第六章股票市场

第三章股票市场一、股票一级市场的发行方式股票的发行方式，也就是股票经销出售的方式。

由于各国的金融市场管制不同，金融体系结构和金融市场结构不同，股票发行方式也有所不同。

如果按照发行与认购的方式及对象，股票发行可划分为公开发行与非公开发行；如果按是否有中介机构(证券承销商)协助，股票发行也可划分为直接发行与间接发行(或叫委托发行)；若按不同的发行目的，股票发行还可以区分为有偿增资发行和无偿增资发行。

公开发行又称公募，是指事先不确定特定的发行对象，而是向社会广大投资者公开推销股票。

非公开发行又叫私募，是指发行公司只对特定的发行对象推销股票。

非公开发行方式主要在以下几种情况下采用：1.以发起方式设立公司；2.内部配股；3.私人配股，又称第三者分摊。

直接发行又叫直接招股，或称发行公司自办发行，是指股份公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销出售股票的方式。

间接发行又叫委托发行，是指发行者委托证券发行承销中介机构出售股票的方式。

股票间接发行的方式，与债券的间接发行方式一样，也分为代销发行、助销发行和包销发行三种方式。

有偿增资发行，就是认购者必须按股票的某种发行价格支付现款，方能获得新发股票。

一般公开发行的股票和私募中定向发行的股票都采用有偿增资的发行方式。

无偿增资发行，是指股份公司将公司盈余结余、公积金和资产重估增益转入资本金股本科目的同时，发行与之对应的新股票，分配给公司原有的股东，原有股东无需缴纳认购股金款。

二、股票流通市场的组织方式股票流通市场的组织方式可以分为两种：场内交易和场外交易。

场内交易是指通过证券交易所进行的股票买卖活动。

证券交易所是设有固定场地、备有各种服务设施(如行情板、电视屏幕、电子计算机、电话、电传等)，配备了必要的管理和服务人员，集中进行股票和其他证券买卖的场所。

在这个场所内进行的股票交易就称为场内交易。

目前在世界各国，大部分股票的流通转让交易都是在证券交易所内进行的，因此，证券交易所是股票流通市场的核心，场内交易是股票流通的主要组织方式。

凡在证券交易所以外进行股票买卖流通的组织方式统称为场外交易。

场外交易有各种形式，不同形式的交易又有不同的市场名称，同一形式在不同国家还有不同的称呼。

常见的有非正式市场、自由市场、店头市场或柜台市场、第三市场、第四市场等。

随着金融市场管制的放松和金融自由化的推进以及现代科技的不断进步，场外交易也日益活跃起来，其交易量和交易方式日渐增多，成为股票流通市场的重要组成部分。

三、股票流通市场的交易方式进行股票买卖的方法和形式称为交易方式。

它是股票流通交易的基本要素。

现代股票流通市场上的买卖交易方式种类繁多，从不同的角度可以分为以下三类：1．按买卖双方决定价格的方式不同，分为议价买卖和竞价买卖。

议价买卖就是买方和卖方一对一地面谈，通过讨价还价达成买卖交易，它是场外交易中常用的方式。

竞价买卖是指买卖双方都是由若干人组成的群体，双方公开进行双向竞争的交易，即交易不仅在买卖双方之间有出价和要价的竞争，而且在买者群体和卖者群体内部也存在着激烈的竞争，最后在买方出价最高者和卖方要价最低者之间成交。

2．按达成交易的方式不同，分为直接交易和间接交易。

直接交易是买卖双方直接洽谈，股票也由买卖双方自行清算交割，在整个交易过程中不通过任何中介的交易方式。

间接交易是买卖双方不直接见面或联系，而是委托中介人进行股票买卖的交易方式。

证券交易所中的经纪人制度，就是典型的间接交易。

3．按交割期限不同，分为现货交易和期货交易。

现货交易是指股票买卖成交后，马上办理交割清算手续，钱货两清。

期货交易则是股票成交后按合同中规定的价格、数量，过若干时间再进行交割清算的交易方式。

四、场外交易的组织形式各国场外交易的组织形式主要有三种：1.店头市场，亦称柜台交易。

这是场外交易最主要和最典型的形式。

它可以在证券商的营业点内，由购销双方当面议价进行交易，也可以通过电话、电脑等现代通讯手段进行交易。

店头市场交易有两个突出的特点：一是交易双方一对一地直接洽谈，是客户与证券商，或是两个证券商的直接交易；二是交易价格不是既定的，而是双方磋商协议而定。

2.第三市场。

是在证券交易所外专门买卖上市股票的一种场外交易形式。

第三市场是西方金融创新的一种结果，满足了股票交易分散化和交易形式多样化的要求。

第三市场的股票交易主要发生在证券商和机构投资者之间。

3.第四市场。

这也是近年来在美国出现的场外交易形式。

它是指股票的买卖双方绕开证券经纪商，彼此间利用电讯手段直接进行大宗股票交易。

第四市场这种交易形式的优点在于：(1)信息灵敏，成交迅速。

(2)交易成本低。

(3)可以保守交易秘密。

(4)不冲击股票行市。

五、股票价格指数及其编制基本要求股票价格指数是指用以表示多种股票平均价格水平及其变动的指标。

股票价格指数是一个广义的概念，它除了包括“股价指数”指标外，还包括“股价平均数”指标。

股价指数是用来反映不同时点上股价变动情况的相对指标。

通常是报告期的股票价格与选定的基数价格相比，并将二者的比值再乘以基数的指数值即为该报告期的股票价格指数。

人们通过观察股票价格指数的变化，可以衡量出报告期股价与基期相比的变动方向及其幅度。

股价平均数是用来反映一定时点上多种股票价格变动的一般水平，通常用算术平均数或修正平均数表示。

人们通过对不同时期股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及其趋势。

要使股价平均数和股价指数符合客观性、代表性、敏感性的要求，在编制过程中，首先，要正确选择若干种股票作为对象(又称样本)。

其次，要采用恰当的计算方法进行科学的编制计算。

再次，在计算股价指数时需选好基期。

基期应该有较好的代表性和均衡性，即能够代表正常情况下股票市场的均衡水平。

六、收入资本化法收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来的现金流收入的现值。

由于未来的现金流取决于投资者的预测，其价值采取将来值的形式，所以，需要利用贴现率将未来的现金流调整为它们的现值。

在选用贴现率时，不仅要考虑货币的时间价值，而且应该反映未来现金流的风险大小。

用数学公式表示（假定对于所有未来的现金流选用相同的贴现率）：()()()()3122311111t t t C C C C V y y y y ∞==+++=++++∑L其中，V 代表资产的内在价值，Ct 表示第t 期的现金流，y 是贴现率。

七、股票价格的形成基础从股票的本质上讲，形成股票价格的基础，是股票的价值或其所代表的所有者权益(公司资产净值)。

但对于股票认购者来讲，其最初的动机是为了获取股息、红利收入。

是否投资股票，将取决于认购者对股票预期股息收益与当前市场利率的比较。

这样，股票行市的形成就主要取决于两个因素：一个是预期股息收益，一个是市场利率。

股票行市与预期股息收益成正比，而与市场利率成反比。

用一个非恒等、非规范的公式来表示就是：股票行市＝预期股息/收益市场利率这个等式关系表明：在预期股息收益一定的情况下，市场利率较高，意味着以同样的本金存入银行可以取得较高利息收益，要获得同样收益水平，就得提高预期股息收益水平，在股息收益一定的情况下，只能降低股票价格，以较少的本金购买股票。

反之，如果市场利率(包括存款利率)较低，要获得同银行存款一样的收益率，就得降低股息收益率，在股息收益率一定的情况下，就只有提高股票价格，以较多的本金取得与存款同样利息收入的股息收入。

当预期股息率高于当前市场利率时，人们就会选择购买股票，从而增加对股票的需求推动股票价格的上涨，反之，就会推动股价下跌。

当然，这只是一个纯理论的、非操作性的公式，现实生活中的股票价格并不是靠此公式计算出来，而是随着供求关系的变化而千变万化的。

供给超过需求，就会使股价下跌；需求大于供给，就会使股价上涨。

然而，影响股票供求的因素又是错综复杂、多种多样的，在不同时期、不同国家里，是有所不同的。

八、影响股票价格变动的主要因素股票价格的变化或波动，主要受股票供求关系的推动，因而，影响股票供求关系的因素，也就成为影响股票价格变化的因素。

尽管在不同时期、不同国家里，影响股票供求关系进而造成股价波动因素有所不同，但从大的方面来讲，不外乎有以下几个方面：(一)宏观经济因素宏观经济因素对各种股票价格具有普遍的、不可忽视的影响，它直接或间接地影响股票的供求关系，进而影响股票的价格变化。

宏观经济因素主要包括：经济增长、经济周期、利率、货币供应量、财政收支、投资与消费、物价、国际收支及汇率等。

(二)政治因素与自然因素政治因素及自然因素将最终影响经济，影响上市公司经营，从而会影响股票价格波动。

1.政治因素主要包括：(1)战争与重大事件因素。

(2)政局因素。

(3)国际政治形势的变化。

(4)劳资纠纷。

2.自然因素主要指自然灾害。

一旦发生自然灾害，经济和生产受损，股价也会下跌，其波动幅度与受损害的影响程度呈同方向变化。

上述宏观经济因素、政治因素及自然因素，会对整体股价发生影响，会导致股价的普遍上涨或下跌，而一般不会对个别股票价格产生特别的影响。

(三)行业因素行业因素将影响某一行业股票价格的变化。

行业因素主要包括行业寿命周期、行业景气循环等因素。

股票发行公司的经营状况与所在行业的发展周期紧密相关。

在行业开创期，公司利润很高，其股票价格逐步上升；到扩张期，公司利润稳定上升，股价也涨到较高的水平；而到了停滞期，公司经营状况日趋艰难，利润也出现下降趋势，其股票价格也趋于下跌。

行业景气变动也同整个经济景气变动一样，会影响一个行业内的股票价格变动。

当一个行业处于景气上升时，该行业的股票价格也会出现上涨，反之，则会下跌。

(四)心理因素心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。

影响人们心理状况的因素很多，其中有些是客观的，有些是主观的，特别是当投机者不甚了解事实真相或缺乏预期判断能力时，心理上波动很大，往往容易跟在一些大投资者后面，出现急于抛出或买进的状况，形成抢购风潮或抛售风潮，对股价影响很大。

(五)公司自身的因素公司本身的经营状况及发展前景，直接影响到该公司所发股票的价格。

公司自身的因素主要包括公司利润、股息及红利的分配、股票是否为首次上市、股票分割、公司投资方向、产品销路以及董事会和主要负责人调整等。

(六)其他因素影响股票价格变动的其他因素，主要包括一些股票买卖的投机因素、技术性因素及其他影响股票供求的因素。

1.进行不正当的投机操作。

为使股价朝有利于自己的方向变动，一些投机者常从事一些非法的投机活动，人为地左右股票价格。

主要包括：(1)转账。

股票操作者利用本人的化名或亲友姓名，在不同证券经纪商处开设多个账户，然后利用这些账户做成虚假交易记录，目的在于将股价拉高以便出售，或将股价压低以便买进。

(2)轮做。

股票炒作者将某类股价炒高后，发现再行炒高的幅度有限，就乘机卖出，转而炒作他类行情尚未波动的股票。