青岛海尔的资本成本分析
青岛海尔资本结构分析报告
青岛海尔基本结构分析报告组员：林学沛、丁豪俊、谢国兴、刘适、张洪宾、朱志强海尔公司简介：青岛海尔股份有限公司（股票代码 600690 以下简称青岛海尔）1984年创立于中国青岛，是世界白色家电第一品牌。
截止2009年，海尔在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工超过6万人。
2009年，海尔全球营业额实现1243亿元，品牌价值812亿元，连续8年蝉联中国价值品牌榜首。
海尔公司主要从事电冰箱，空调器，电冰柜，洗碗机，燃气灶等小家电及其他相关产品的经营，品牌下冰箱空调洗衣机，电视机，热水器，电脑，手机，家居集成等18个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱，洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌，2005年8月30日，海尔被英国《金融时报》评为“中国十大世界级品牌”之首。
2006年，在《亚洲华尔街日报》组织评选的“亚洲企业200强中”，海尔集团连续四年荣登“中国内地企业综合领导力”排行榜榜首。
2008年海尔入选世界品牌价值实验室编制的《中国购买者满意度第一品牌》，排名第四。
海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球世界扩张而快速上升。
一、内外融资对比分析：企业的资金来源包括内部融资和外部融资，内部融资是企业内部资金的积累；外部融资是外部投资者（包括股东和债权人）投入的资本。
下面统计出海尔公司2006-2010年度的内外部融资状况，见表1：海尔公司2006-2010年度的内部融资与外部融资状况计量单位：百万元注：表1中“内部融资”按“未分配利润”计算；“股权融资”按“股本”与“资本公积”之和计算；“债务融资”按“长期借款”与“短期借款”之和计算。
以上数据来源于公司2006-2010年度的资产负债表并计算得出。
需要说明的是，企业的负债按照是否支付债务利息，可以划分为自发性流动负债与有息负债。
其中，自发性流动负债直接产生于企业的持续经营过程，如应付账款、应付票据、预收账款等商业信用，应付职工薪酬、应交税费、应付股利等应计费用，属于无成本短期融资，不会产生利息费用，通过企业流动资产自身形态的变化即可实现债务清偿；有息负债来源于企业对外进行的债务融资，如短期借款、交易性金融负债、长期借款、应付债券等，会产生债务利息，企业必须维持充足的现金流保证到期本金利息的债务清偿。
海尔资本结构分析
青岛海尔债务资本构成
100.00% 50.00% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 长期负债占负债比率 0.14% 0% 9.41% 15.79 0.19% 1.85% 2.17% 1.88% 流动负债占负债比率 99.86 100% 90.59 84.21 99.81 98.15 97.83 98.12 流动负债占负债比率 长期负债占负债比率 0.00%
青岛海尔资本结构
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
债务资 23.2703 25.7381 本构成 （%）
20.8454
13.0901 10.669
25.325
36.9367
37.0345
权益资 本构成 76.7297 74.2619 79.1546 （%）
86.9099 89.331
74.675
63.0633
62.9655
负债权 32.7546 益比 （%）
流动负 债占负 99.8631 债比例 （%） 长期负 债占负 债比例 （%）
37.3895 28.5189
16. 65.5058
66.8665
100
90.5908
结论
由于海尔集团处于成熟家电行业，面临着激烈 的市场竞争，需要进行自主创新和开拓发展国 际市场，需要投入大量的资金，原材料成本的 上升，下游流通企业的双重压力，恶性竞争不 断加剧，能源短缺。因为，海尔继续实施保守 的财政政策，可以控制财务风险。但是，长期 采取财务保守行为，不利于企业的长期发展， 在2005年，我们看到了海尔的亏损，这是对海 尔的保守行为敲响了一次警钟。因此，海尔集 团，应该适当采取积极地财务政策，利用债务 融资来扩张自己的市场，寻找新的利润点。
海尔财务效绩分析报告(3篇)
第1篇一、引言海尔集团作为我国知名的家电企业，自1984年成立以来，始终秉持“创新、共赢、共赢”的企业理念，不断推动企业快速发展。
本报告通过对海尔集团近三年的财务数据进行分析，旨在全面评估海尔的财务绩效，为管理层提供决策依据。
二、海尔集团概况海尔集团成立于1984年，总部位于山东省青岛市。
经过30多年的发展，海尔已成为全球领先的家电制造商，产品涵盖了家电、智能家居、信息科技等多个领域。
海尔集团在全球范围内拥有多个生产基地、研发中心和销售网络，员工总数超过10万人。
三、海尔财务绩效分析（一）盈利能力分析1. 营业收入分析近年来，海尔集团的营业收入呈现出稳定增长的趋势。
2019年，海尔集团实现营业收入2661.4亿元，同比增长8.5%；2020年，营业收入达到2819.3亿元，同比增长6.4%；2021年，营业收入为2977.9亿元，同比增长5.6%。
从数据来看，海尔集团的营业收入保持了稳定的增长。
2. 净利润分析海尔集团的净利润也呈现出稳定增长的趋势。
2019年，海尔集团实现净利润74.6亿元，同比增长7.4%；2020年，净利润为85.4亿元，同比增长14.5%；2021年，净利润为91.4亿元，同比增长6.7%。
从数据来看，海尔集团的净利润保持了稳定增长。
3. 毛利率分析海尔集团的毛利率在过去三年中保持相对稳定。
2019年，海尔集团的毛利率为22.3%；2020年，毛利率为22.2%；2021年，毛利率为22.1%。
虽然毛利率略有下降，但整体仍处于较高水平。
（二）偿债能力分析1. 流动比率分析海尔集团的流动比率在过去三年中保持相对稳定。
2019年，流动比率为1.34；2020年，流动比率为1.32；2021年，流动比率为1.29。
从数据来看，海尔集团的流动比率保持在1以上，说明公司短期偿债能力较强。
2. 速动比率分析海尔集团的速动比率在过去三年中保持相对稳定。
2019年，速动比率为0.96；2020年，速动比率为0.95；2021年，速动比率为0.93。
青岛海尔综合能力分析报告
盈利能力分析盈利能力通常是指企业在一定时间内赚取利润的能力，企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。
利用盈利能力的有关指标反映和和衡量企业经营业绩。
还可以通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。
企业盈利能力的分析可以从下面四个方面来分析：一、资本盈利能力分析（一）资本经营盈利能力因素分析根据上表对青岛海尔公司的资本经营盈利能力进行分析如下：分析对象32.31%-34.68%= -2.37%连环替代分析：2011年：[13.13%+（13.13%-0.41%）×2.68×（1-26.57%）=34.68%第一次替代（总资产报酬率）：[12.08%+（12.08%-0.41%）×2.68]×（1-26.57%）=31.84% 第二次替代（负债利息率）：[12.08%+（12.08%+0.06%）×2.68]×（1-26.57%））=32.79% 第三次替代（杠杆比率）：[12.08%+（12.08%+0.06%）×2.54]×（1-26.57%）=31.52% 2012年：[12.08%+（12.08%-0.41%）×2.68]×（1-24.73%）=32.31%总资产变动率的影响为：31.844%-34.68%= -2.84%利息率变动的影响为：32.79%-31.85%=0.94%资本结构变动的影响：31.52%-32.97%=-1.27%税率变动的影响：32.31%-31.52%=0.79%海尔公司2012年净资产收益率比2011年净资产收益率降低2.37%，主要是由于总资产报酬率为降低净资产收益率做出的贡献为 2.84%；其次，企业负债筹资成本下降对净资产收益率带来的正面影响，它使的净资产收益率升高了0.94%；负债与资产的比率的降低发挥了一定的财务杠杆的作用，但由于比率变化较小，故作用不是很明显，是的净资产收益率下降了1.27%，所得税税率的降低为净资产收益率的上升做出了贡献，使得净资产收益率上升了0.79%。
海尔财务分析报告案例(3篇)
第1篇一、引言海尔集团，作为中国家电行业的领军企业，自1984年成立以来，始终秉持“创新、共赢、责任”的企业理念，致力于为全球用户提供优质的家电产品和服务。
本文通过对海尔集团财务报表的分析，旨在全面了解其财务状况、经营成果和现金流量，为投资者、管理层及相关部门提供决策参考。
二、海尔集团财务报表分析（一）资产负债表分析1.资产结构分析截至2020年底，海尔集团总资产为9285.4亿元，其中流动资产为6203.5亿元，占总资产的67.1%；非流动资产为3081.9亿元，占总资产的33.2%。
流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等，反映了公司短期偿债能力和经营状况。
非流动资产主要包括固定资产、无形资产等，反映了公司长期发展潜力和竞争优势。
2.负债结构分析截至2020年底，海尔集团总负债为5344.3亿元，其中流动负债为4236.5亿元，占总负债的79.1%；非流动负债为1107.8亿元，占总负债的20.9%。
流动负债主要包括短期借款、应付账款等，反映了公司短期偿债压力。
非流动负债主要包括长期借款、长期应付款等，反映了公司长期资金需求。
3.所有者权益分析截至2020年底，海尔集团所有者权益为2941.1亿元，占总资产的31.9%。
所有者权益反映了公司长期稳定发展的基础和股东权益。
（二）利润表分析1.营业收入分析2020年，海尔集团营业收入为10217.4亿元，同比增长3.5%。
其中，国内市场营业收入为4967.3亿元，同比增长2.4%；海外市场营业收入为5250.1亿元，同比增长4.7%。
从数据来看，海尔集团在国内外市场均实现了稳健增长。
2.毛利率分析2020年，海尔集团毛利率为20.6%，较上年同期提高0.4个百分点。
毛利率的提高主要得益于公司产品结构优化、成本控制能力增强等因素。
3.净利润分析2020年，海尔集团净利润为249.5亿元，同比增长5.4%。
净利润的增长主要得益于营业收入增长和毛利率提高。
关于海尔的财务分析报告(3篇)
第1篇一、引言海尔集团（以下简称“海尔”或“公司”）成立于1984年，总部位于中国青岛，是中国家电行业的领军企业之一。
经过多年的发展，海尔已成为全球领先的家电及智慧家电解决方案提供商。
本报告旨在对海尔集团的财务状况进行深入分析，评估其经营成果、财务风险和未来发展潜力。
二、海尔集团财务状况概述1. 经营成果（1）营业收入近年来，海尔集团营业收入持续增长。
根据公司年报，2019年营业收入为2550.6亿元，同比增长7.7%。
2020年，尽管受到新冠疫情的影响，公司营业收入仍达到2515.7亿元，同比增长0.7%。
这表明海尔集团具有较强的市场竞争力。
（2）净利润海尔集团净利润也呈现出逐年增长的趋势。
2019年，公司净利润为126.4亿元，同比增长13.4%。
2020年，公司净利润为123.8亿元，同比增长-2.7%。
尽管2020年净利润有所下降，但总体来看，海尔集团盈利能力较强。
2. 财务风险（1）资产负债率海尔集团资产负债率相对较高，2019年为63.9%，2020年为65.2%。
这表明公司负债水平较高，存在一定的财务风险。
（2）现金流海尔集团现金流状况良好，2019年经营活动产生的现金流量净额为244.5亿元，同比增长12.3%。
2020年，公司经营活动产生的现金流量净额为247.5亿元，同比增长1.1%。
这表明公司具备较强的偿债能力。
3. 发展潜力（1）市场份额海尔集团在家电行业市场份额逐年提升。
根据中怡康数据显示，2019年海尔国内市场份额为20.5%，全球市场份额为8.5%。
2020年，国内市场份额为20.7%，全球市场份额为8.6%。
这表明海尔集团在全球家电市场具有较强的竞争力。
（2）技术创新海尔集团一直致力于技术创新，不断提升产品品质。
近年来，公司加大研发投入，推动产品升级。
2020年，公司研发投入为108.5亿元，同比增长12.4%。
这为公司未来发展奠定了坚实基础。
三、海尔集团财务分析1. 盈利能力分析（1）毛利率海尔集团毛利率相对稳定，2019年为21.6%，2020年为20.5%。
4.青岛海尔资本结构分析
案例4：青岛海尔的资本结构分析一、教学目标与计划资本结构问题（负债与股东权益的结构）是企业融资决策中最重要的理论与实务问题，一个企业在什么情况下可以负债经营，在什么情况下可以多负债一些，适度的比例如何？青岛海尔有几年的负债率都不是很高，希望学生分析其原因，也希望通过该案例使学生思考自己所在的企业应该如何选择资本结构。
本案例计划在第6讲资本结构理论后使用。
二、公司概况青岛海尔（青岛海尔股份有限公司，证券代码 600690），1993年11月上市。
青岛海尔股份有限公司(以下简称本公司或公司)的前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂。
经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股,1989年3月24日经青体改[1989]3号文批准,在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上,以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司。
1993年3月和9月,经青岛市股份制试点工作领导小组青股领字[1993]2号文和9号文批准,由定向募集公司转为社会募集公司,并增发社会公众股5000万股,于1993年11月在上交所上市交易。
本公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗碗机、燃气灶等小家电及其他相关产品的生产经营。
三、青岛海尔的财务数据1.资产负债表数据2．利润表数据3.现金流量表数据四、各年份的贷款利率如果取一个年度最低与最高的中间值，比如2006年取（5.4+6.84）的中间值为6.12%，同样2007、2008和2009年分别为6.75%、6.1%和6.1%。
思考题1.可以从哪些角度分析青岛海尔资产负债率的合理性，请重点分析2007年的情况。
2.能否对你所在企业的资本结构提出建议？解答：理论上而言，青岛海尔的经营风险不高，可以适当多负债，但2006、2007和2008年负债率均较低。
一、是否有能力负债主要看盈利能力与质量（经营现金流）RA ：RD（可直接用息税前利润与利率比），2007年8.36%：6.75% （2006年除外，RA ： RD5.5%：6.12%，其余年份报酬率均高于利率）但公司的经营现金流很好， 2007年12亿（其余年份也不错），而负债只有41亿，且借款只有1.8亿，支付能力没有问题。
海尔的财务分析报告(3篇)
第1篇一、引言海尔集团，作为中国家电行业的领军企业，自1984年成立以来，凭借其创新精神和卓越管理，已成为全球知名的家电制造商。
本报告旨在通过对海尔集团的财务状况进行分析，评估其经营成果、财务风险和未来发展潜力，为投资者、管理层和相关部门提供决策参考。
二、海尔集团概况海尔集团成立于1984年，总部位于中国山东省青岛市。
公司主要业务涵盖家电、智能家电、家居、智慧家电、健康家电等多个领域。
海尔集团是全球最大的家电制造商之一，产品销往全球100多个国家和地区。
三、海尔集团财务状况分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析截至2021年12月31日，海尔集团总资产为7,392.14亿元，同比增长10.68%。
其中，流动资产占总资产的比例为52.56%，非流动资产占比为47.44%。
流动资产中，存货占比最高，达到25.86%，其次是应收账款，占比为19.89%。
这表明海尔集团在生产经营过程中，存货和应收账款规模较大。
（2）负债结构分析截至2021年12月31日，海尔集团总负债为4,540.89亿元，同比增长7.87%。
其中，流动负债占比为70.12%，非流动负债占比为29.88%。
流动负债中，短期借款占比最高，达到18.14%，其次是应付账款，占比为17.86%。
这表明海尔集团短期偿债压力较大。
（3）所有者权益分析截至2021年12月31日，海尔集团所有者权益为2,851.25亿元，同比增长8.83%。
其中，实收资本占比最高，达到40.84%，其次是资本公积，占比为29.26%。
这表明海尔集团所有者权益规模较大，但资本公积占比相对较低。
2. 利润表分析（1）营业收入分析截至2021年12月31日，海尔集团营业收入为2,510.89亿元，同比增长6.11%。
其中，主营业务收入为2,366.32亿元，同比增长5.56%。
这表明海尔集团主营业务收入保持稳定增长。
（2）营业成本分析截至2021年12月31日，海尔集团营业成本为1,889.56亿元，同比增长4.73%。
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案例分析：计算青岛海尔的资本成本案例目标本案例利用合理的预测和恰当的模型，把从上市公司以及股票市场中获取的个股以及股指的原始数据进行加工整理，估算出2003年海尔公司的资本成本。
一、公司简介青岛海尔（600690），公司全称为青岛海尔股份有限公司，是以白色家电知名的中国企业，其前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂，于1993年11月在上交所上市交易。
上市十多年来，公司取得了长足的发展，由单一的电冰箱生产扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、注塑件、电子商务等业务。
公司良好的业绩也渐为广大投资者所认同，“青岛海尔”连续入围上证180指数和道中88指数，连续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”等，曾在2001年度“中国令人尊敬的上市公司”评选的当中高居榜首，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，所以其业绩表现比较符合我们所采用模型的一些基本条件，作为我们的案例研究对象应该是比较合适的。
二、数据来源在本案例中所使用的收益率数据主要来自于清华大学金融数据中心，该数据库的数据充分考虑到配股、送股、增发、派利等因素带来的股价的变化，计算比较精确可靠，其它数据来自海尔公司的年度报表。
由于模型是用于计算当前公司的资本成本，所以会涉及到大量的估计因素，所以本案例的基本思路是立足于2003年初，利用2003年之前的信息对公司今后的各项指标进行分析预测。
但是由于该公司2002－2005年实际的经营状况并不是太稳定，以及为了简便起见，所以有些估计因素也会借用2003年及其以后的实际数据，希望不会引起读者的混淆。
三、资本成本的计算（一）计算权益资本成本青岛海尔的股权结构比较简单，只有境内流通股和法人股。
下表为其股权结构列表：表1 青岛海尔股权结构列表由于流通股和非流通股享受着同样的股利政策，所以在本案例中我们对其不加以区分。
1． 利用CAPM 模型计算权益资本成本该方法即是利用模型：()e f m f r r r r β=+-，用历史数据回归的办法来求得个股与市场的相关性，再根据对未来某一年的市场状况估计来得出个股的权益资本成本。
具体计算步骤如下：（1）用历史数据（个股的收益率e r 、市场收益率m r 以及无风险利率f r ）回归得出参数β的估计量。
在这里我们采用1998年－2002年五年的月度收益数据来回归得到参数β，所以一共有60个样本。
需要特别说明的是，这里的月度市场收益率m r 我们采用的是上证指数的收益率，而月度无风险资产收益fr 我们采用的是7日银行间国债回购利率，因为与受到严格管制的存款利率相比，该数据随市场变化具有较好的波动性，可以较真实地反映当时市场的情况。
我们将模型整理为：()e f m f r r r r β-=-，其中e fr r -和m fr r -分别代表了个股和市场的超额收益率，对原始数据进行加工得到两列历史的超额收益率，建立回归模型：()ei fi mi fi ir r r r αβμ-=+-+，i=1,2,…60，使用EVIEWS5.0对数据进行回归，得到β的估计值0.977086，R 2为0.618141。
可见作为蓝筹股，该公司的业绩表现与大盘的相关性是非常高的。
（2）根据2003年的市场收益率和无风险收益率来计算出2003年海尔的股权收益率。
原则上我们要根据宏观经济走势等因素来估计市场收益率m r 和无风险收益率f r ，为了简便起见，我们在这里直接采用2003年实际的上证指数的年收益率和7日银行间国债回购利率的年收益率来充当市场收益率m r 和无风险收益率f r ，这样得到2003年市场的年收益率m r ＝0.10267，无风险利率f r ＝0.023327，代入模型()e f m f r r r r β=+-，得到e r ＝0.100852，此即为利用CAPM 模型计算得到的2003年公司权益资本成本。
2． 利用DCF 法计算权益资本成本该方法是利用模型1(1)ii i e D p r ∞==+∑来计算股权成本。
此模型为永续的现金流模型，利用该模型的关键是要估算未来的股利分配D 的变化趋势，由此对原始模型进行处理得到股权成本，所以需要对公司的股利政策有着较清晰的把握。
从1998年到2006年，该公司的历年分红状况如表2：表2 青岛海尔的历年分红状况送股 转增 派息 (股)(股) (税前)(元)2006-4-27 0 0 1 2005-7-8 0 0 3 2004-7-6 2 3 0.5 2003-7-4 0 0 3 2002-6-14 3 2001-6-14 2 2 2000-6-15 2 0 2 1998-6-34.7由于我们并不知道公司真正的股利分配政策，所以我们可以参照其历史分配方案，做以下几种假设：（1）从每股股利的金额上寻找规律：我们看到每股股利2000、2001年为0.2元，2002、2003、2005年为0.3元，那么站在2003年初，如果我们进行比较乐观的估计的话，看到1998年以后，股利从0.2元增加到0.3元，可以假设每股股利2003、2004年为0.3元，2005年为0.4元，后面以0.5%的速度增加。
根据这个假设来处理原始模型，得到312221(1)(1)()e e e e D D D p r r r r g =+++++-，其中g 为股利增长率。
将数据代入进行计算，p取2003年第一次开盘的收盘价9.05元，得到e r ＝0.0479。
其实从后来公司的实际业绩表现以及股利分配来看，这个假设确实是太过乐观了。
（2）仍从每股股利的金额上寻找规律：看到2004、2006年的下跌，如果我们站在2003年初进行比较保守的估计，可能认为股利增长不能持续，但是考虑到由于信号作用的存在，若股利下降的会对企业伤害大太，那么在未来经营状况不明确的情况下也许其以后每年的股利稳定在每股0.3元是个合理的假设，那么再对原始模型进行处理（1e D p r g =-），得e r ＝0.0331。
（3）由于从每股股利上我们找不到特别的规律可循，所以我们可以试着从股利支付率上寻找规律：股利支付率=支付现金股利/净利润，经过计算我们得到表3的结果。
表3 青岛海尔历年股利支付率其中2006年的净利润是根据2006年的半年报的净利润数据乘以2估计而得。
我们看到，除去2004、2005年比较反常的点，其它各年在60%附近，保守考虑我们可以认为其股利分配的意图是保持支付率在60%。
这样其股利的增长率g 即是利润的增长率。
但是其利润增长率非常不稳定，2004年比2003年增长了0.1%，2006年达到了57%，还有负的情况发生，保守估计，我们采用最低的增长率0.1%。
为了与后面第三个方法GLS 模型的结果比较，2003-2006年之间我们采用了实际的股利支付，并考虑了配送股对现金股利的影响，得到以2003年的股数为基点，2003-2006年每股股利分别为0.3，0.05，0.45和0.15元，并从2006年起以0.1%的速率增长。
对原始模型进行加工，得31242331(1)(1)(1)()e e e e e D D D D p r r r r r g =+++++++-，代入数据计算得e r ＝0.0181。
这个数据可是说是相当的低。
3．GLS 模型该方法是利用模型111()()(1)(1)Tt i t i t T t T t i T i FROE R B FROE R B p B R R R++-++-=--=++++∑来计算权益资本成本。
根据相关研究，T ＝12的结果就比较适合实践运用，我们在这里也取12期。
t=0时定为2003年，原则上t 期期初每股净资产t B 、预测权益资产回报率FROE 都是要预测的，为了处理的方便，我们将预测期分为三部分，第t 期至第t+3期采用实际的数据，第t+4期至第t+11期的ROE 由第t+3期的ROE （即2005年的公司实际ROE ）与行业平均ROE 进行线性插值，第t+12期之后公司的ROE 一直维持在行业平均水平上。
另外，我们根据1t i t i t i t i B B EPS DPS ++-++=+-来计算每一个t B 。
对于其中EPS 的计算，我们可以假设第t+4期至第t+11期的EPS 按公司历年平均复利增长率进行增长。
而根据DPS ＝EPS*股利支付率，利用我们前面已得到的60%股利支付率，可以计算出每年的DPS 。
将在上海证交所上市的电器机械及器材制造业公司的1995－2005年的ROE 进行平均，其中剔除了ROE 畸高的数据（大于100%）和显著为负的数据，得到其行业平均ROE 为0.108357。
p 值同样取9.05元，代入公式进行计算，得e r ＝0.0673，我们看到这个数据是高于DCF 法的计算结果而低于CAPM 的。
4．比较总结我们从以上的计算可以看到，由于估值方法的理论基础不同，再加上后两种方法涉及到了很多需要预测的地方，但是公司的业绩不够稳定不能够满足模型中的理想假设，所以使用不同方法算出来的结果差异是非常大的。
哪个方法更准确？如果要用现实中的实际情况来做评价标准的话，可以说结果都非常的令人失望。
因为由于股市的低迷，2003年这支股票的实际收益率是-0.04629。
有很多学者对于不同方法对中国股市的适用性进行了研究，目前比较一致的看法是GLS 模型比较适合中国的股票市场。
所以在下面的计算中，我们会选用GLS模型得出的数据作为股权成本来继续资本成本的计算，因为我们目前站在2003年初的时点上，根本不知道实际的收益率。
四．计算债权资本成本由于本案例主要目的是为了阐述股权成本的计算方法，所以为了方便起见，涉及到公司的债权、资本结构的部分在这里我们就用实际数据来代替预测的结果对公司的资本成本进行计算。
从2003年公司报表中，我们得到该公司2003年有144606987元的长期借款，是特种冰箱二期改建项目的专项贷款，贷款方为中国建设银行，月利率为0.42%，乘以12得年利率5.04%，此即为债权资本成本。
五．计算加权资本成本有了债权和股权的成本，计算公司的加权资本成本就非常容易了。
2003年末，该公司有144606987元的长期借款，占总资本的2.61%，成本为5.04%，5388965877元的股东权益，占总资本的97.4%，成本为6.73%。
当然，在计算中我们要考虑税盾的影响，因为利息支出会减少公司应纳的所得税，从而降低了债权的成本。
由于可以享受一些优惠政策，该公司的所得税率为15%，低于一般的所得税率。
那么我们可以直接得到该公司的加权资本成本为：5.04%*（1-15%）*2.61%+6.73%*97.4%＝6.67%。