对银行股投资价值评估方法的探讨
中国银行股票投资价值分析证券

中国银行股票投资价值分析一、宏观经济环境分析一个国家的股票市场是反映该国国民经济的晴雨表,国民经济运行的任何变化都会在股票市场上得到相应的反映。
国家宏观经济的发展必然与股票市场的变化存在一定的联系。
任何上市公司的发展都会受到国家的宏观经济变化的影响,中国银行作为国有银行,其发展和变化必然会与国家宏观经济发展和变化息息相关。
纵观我国宏观经济局势,十八届三中全会明确提出:“稳中求进,改革创新”是2014年经济工作的核心内容。
当前,中国经济潜在增长率下行,要素禀赋情况发生变化,经济领域呈现若干问题。
十八届三中全会与中央经济会议针对中国经济发展阶段长期与短期特征、问题,速呈下降趋势,2013年全年增速跌破20%。
此前,2013年年末,国家信息中心称,综合判断,2014年固定资产仍将保持平稳态势,但增速略有下降,有望保持在19%左右。
具体2014年固定资产投资和累积同比增长见下表。
而由上表可知,2014年1月至2月的固定资产投资累积同比增长为17.9%, 1月至3月累积同比增长17.6%, 1月至4月累积同比增长为17.3%,2014年固定资产投资的增长速度呈下降趋势,并且低于2013年年末专家预测的全年增长速度,可见本年度的固定资产投资增长压力较大,整体固定资产投资增长呈下行趋势。
(3)居民收入和支出水平根据国家统计局发布的2013年经济数据显示:“全年城镇居民人均总收入29547元。
其中,城镇居民人均可支配收入26955元,比上年名义增长9.7%,扣除价格因素实际增长7.0%。
全年农村居民人均纯收入8896元,比上年名义增长12.4%,扣除价格因素实际增长9.3%。
”可见,2013年度居民人均收入水平处于上升趋势,居民收入增加,会增加居民在银行的存款,这将有利于社会资金流入银行。
具体从2010年来,我国居民可支配收入和消费性支出水平见下表。
12.6%的增长率。
可见2014年人均消费性支出的增长速度也有较大的提升趋势。
分析银行股的市盈率与市净率估值方法

分析银行股的市盈率与市净率估值方法银行股的市盈率(PE ratio)和市净率(PB ratio)是衡量该行业估值的重要指标。
本文将对银行股的市盈率和市净率进行分析与估值方法的描述,并讨论其意义与限制。
一、银行股的市盈率估值方法市盈率是指某只股票的市场价格与其每股收益之比。
在银行股估值中,常用的市盈率方法有静态市盈率和动态市盈率。
1. 静态市盈率静态市盈率是利用过去一年的净利润来计算股票的估值指标。
这种方法适用于分析银行股的历史业绩和当期股价之间的关系。
静态市盈率的计算公式为:静态市盈率 = 当期股价 / 过去一年的每股收益2. 动态市盈率动态市盈率是利用未来一年的预测净利润来计算股票的估值指标。
这种方法适用于分析银行股的未来发展前景与股价之间的关系。
动态市盈率的计算公式为:动态市盈率 = 当期股价 / 预测的未来一年每股收益二、银行股的市净率估值方法市净率是指某只股票的市场价格与其每股净资产之比。
在银行股估值中,常用的市净率方法有静态市净率和动态市净率。
1. 静态市净率静态市净率是利用公司最近公布的每股净资产来计算股票的估值指标。
静态市净率的计算公式为:静态市净率 = 当期股价 / 每股净资产2. 动态市净率动态市净率是利用未来一年的预测净资产来计算股票的估值指标。
动态市净率的计算公式为:动态市净率 = 当期股价 / 预测的未来一年每股净资产三、市盈率与市净率的意义与限制1. 意义市盈率和市净率是投资者评估股票估值的重要指标。
较低的市盈率或市净率意味着股票可能被低估,有较好的投资价值。
较高的市盈率或市净率可能表示市场对该股票有较高的期望和溢价。
2. 限制市盈率和市净率虽然是重要的估值指标,但也存在一些限制。
首先,这两个指标只是估计未来收益的工具,可能存在误差。
其次,这些指标没有考虑到其他因素,如行业竞争、经济形势、银行业务模式等。
最后,不同银行的估值方法可能有所不同,需要结合其他财务指标和经营数据进行综合分析。
(1)银行股的估值方法

(1)银行股的估值方法展开全文近期,多家外资机构入股中国内陆的银行业且相继有内陆银行在香港上市,银行股的定价为投资者所关注。
本研究报告探讨大型银行股的定价议题,仅供投资者参考。
事实上,银行业的估值方法主要分两类: 相对估值法和绝对估值法。
相对估值法包括市盈率、市净率等; 绝对估值法包括股息收入模型(DDM)、剩余收益估值模型(Residual Income model)等。
前者涉及行业内的对比,较为直观和客观,但可能忽视了各银行间因盈利模式、盈利能力及收入结构的不同而形成的估值差异; 后者则考虑到股东权益收益率等较多个体因素,但假设亦相对较多,相对而言,主观因素较多一些。
相对估值法大型银行股的平均估值约为1.9-2.1倍市净率以市场普遍认可的市净率及市盈率对比,香港市场上市大型银行(包括汇丰控股、渣打银行、中银香港及交通银行)的2005年预测市盈率及2004年市净率的均值分别为13.2倍及2.1倍。
全球范围内的大型银行股的2005年预测市盈率平均为12.0倍,市净率为1.9倍。
因此,大型银行股的平均估值约为1.9-2.1倍市净率或12-13倍的市盈率,其中,入股中国银行的皇家苏格兰银行和入股建设银行的美洲银行2005年预测市盈率分别为9.0及9.8倍,市净率则分别为1.5倍及1.7倍。
市净率最高的是皇家加拿大银行,为2.8倍,最低是JP摩根,只有1.1倍。
当然,我们也应注意到上述大型银行基本上处于成熟期,增长动力相对有限,成长前景与中国内陆银行相比,不可同日而语。
绝对估值法以假设目标银行为研究对象我们以一家假设的大型银行(市值超过4,000亿元的目标银行)为分析对象来评估大型银行股的价值,假设目标银行目前的净资产为1.0元,第一阶段为即将到来的第1-2年,派息率为30%,股东权益收益率为18%,净值成长率为13%(等于保留盈余的收益率,即g=(1-r)×ROE)。
第二阶段为第3-10年,股东权益收益率下降至16.5%,派息率为30%,成长率为12%。
民生银行的投资价值分析

民生银行的投资价值分析民生银行始创于1986年,是中国大陆最大的个人住房贷款发放银行和最早一批在香港上市的大型商业银行之一。
多年来,民生银行凭借其稳健的财务状况、优秀的管理团队和强大的市场竞争力,吸引了众多投资者的关注。
本文将从财务指标、市场地位和未来发展前景三个方面,对民生银行的投资价值进行分析。
首先,我们来看民生银行的财务指标。
根据民生银行2020年年报数据显示,截至2020年底,该行总资产达到人民币10.67万亿元,同比增长了5.38%;净利润为人民币303.91亿元,同比增长了2.85%。
其ROE(净资产收益率)也保持在较高水平,达到15.26%。
此外,民生银行还保持着较低的不良贷款率和充足的资本充足率,显示出其良好的资产质量和风险控制水平。
基于以上财务指标的表现,可以看出民生银行拥有稳定的盈利能力和良好的财务状况,给投资者带来了较好的信心。
其次,我们分析民生银行的市场地位。
作为中国大陆个人住房贷款的领先银行之一,民生银行一直以来都保持着较高的市场份额。
根据2020年中国银保监会发布的数据,民生银行的个人住房贷款余额为人民币3.32万亿元,占比为9.72%。
此外,民生银行也在零售银行、公司银行和金融市场等领域占有一定优势地位。
由于市场份额的稳定和竞争的强大,民生银行在金融市场的议价能力较强,拥有较高的客户忠诚度和良好的品牌声誉。
最后,我们展望民生银行的未来发展前景。
随着中国金融市场的不断改革开放和市场竞争的加剧,民生银行面临着一系列机遇和挑战。
首先,随着中国居民收入水平的提高和个人理财意识的增强,个人住房贷款市场潜力巨大;其次,政府对金融业的开放政策将为民生银行提供更多的业务拓展机会;此外,科技的发展也将为民生银行的数字化转型提供更多可能性。
然而,民生银行也面临着不良贷款压力增大、利润增速放缓等问题。
因此,未来民生银行需要不断优化经营策略,提升服务质量,加强风险管控,抓住机遇并应对挑战。
银行股权价值评估项目资产评估方法

银行股权价值评估项目资产评估方法四、价值类型及其定义(一)价值类型及其选取:资产评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值(投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等)两种类型。
经评估人员与委托方充分沟通后,根据本次评估目的、市场条件及评估对象自身条件等因素,最终选定市场价值作为本评估报告的评估结论的价值类型。
(二)市场价值的定义:市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下,评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近,确定以 2013年 9 月 30 日为评估基准日,并在资产评估业务约定书中作了相应约定。
六、评估假设1.基本假设(1) 宏观环境相对稳定假设:国家现有的宏观经济、政治、政策及产权持有单位所处行业的产业政策无重大变化,社会经济持续、健康、稳定发展;国家货币金融政策保持现行状态,不会对社会经济造成重大波动;国家税收保持现行规定,税种及税率无较大变化;国家现行的利率、汇率等无重大变化;(2) 经营环境相对稳定假设:企业主要经营场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变;企业能在既定的经营范围内开展经营活动,不存在任何政策、法律或人为障碍;(3) 本次评估以公开市场交易为假设前提;(4) 本次评估以产权持有单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其他资料真实、完整、合法、可靠为前提;2.具体假设(1) 本评估预测是基于XX银行在持续经营状况下企业的发展规划基础上的;(2) 假设XX银行在未来的经营期内,其营业和管理等各项期间费用不会在现有基础上发生大幅的变化,仍将保持其近几年的变化趋势;(3) 假设XX银行管理层勤勉尽责,具有足够的管理才能和良好的职业道德,XX银行的管理风险、资金风险、市场风险、技术风险、人才风险等处于可控范围或可以得到有效化解;(4) 假设XX银行的主要经营业务内容保持相对稳定,其主营业务不会遭遇重大挫折,总体格局维持现状;(5) 假设XX银行生产经营所需资金能按计划融通;(6) 假设预测期内XX银行制定的目标和措施能按预定的时间和进度如期实现,并取得预期效益;应收款项能正常回收,应付款项需正常支付;(7) 假设XX银行未来每年实现的收益均全部分配给股东,即股利支付率为 100%;(8) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素,造成对企业重大不利影响。
商业银行价值评估的方法研究

商业银行价值评估的方法研究商业银行的价值评估是一项重要的工作,可以帮助银行管理层了解银行的综合价值,并制定相应的经营决策。
对于投资者来说,了解商业银行价值评估的方法也可以帮助他们判断银行股票的投资价值。
本文将研究商业银行价值评估的方法。
商业银行的价值评估方法有很多种,常见的有账面价值法、收益法和市场多倍法等。
下面将对这几种方法进行详细介绍。
首先是账面价值法。
账面价值法是根据银行的资产负债表中的账面价值来计算银行的价值。
这种方法比较简单,但是忽略了银行的潜在增长和盈利能力,因此适用于经营状况相对稳定的银行。
其次是收益法。
收益法是根据银行的未来现金流量来计算银行的价值。
这种方法基于银行的盈利能力和增长预期,对于那些具有高增长潜力的银行来说更为适用。
常用的收益法包括股票现金流量折现模型(DCF)和资本利润模型(CAPM)等。
再次是市场多倍法。
市场多倍法是根据市场上类似银行的交易价格和指标来评估银行的价值。
常用的市场多倍法包括市净率(P/B)和市盈率(P/E)等。
这种方法主要用于参考,可以辅助其他方法的评估结果。
除了上述三种常见的方法外,还有一些其他的商业银行价值评估方法,如利润倍数法、成本法等。
这些方法都有其适用范围和特点,可以根据具体情况选择合适的方法进行评估。
商业银行的价值评估是一项复杂而重要的工作,可以根据不同的方法对银行的综合价值进行评估。
不同的方法各有特点,可以根据具体情况选择合适的方法进行评估,以更好地了解银行的价值和投资潜力。
银行业上市公司估值方法比较分析基于DDM模型和相对估值法

银行业上市公司估值方法比较分析基于DDM模型和相对估值法在金融市场中,估值是一个重要的概念,它用于衡量一家公司的价值。
对于银行业上市公司而言,估值非常重要,因为它们的价值直接关系到投资者的收益。
本文将比较分析基于DDM模型和相对估值法两种方法对于银行业上市公司估值的应用。
一、DDM模型DDM模型全称为“股利贴现模型”(Dividend Discount Model),它是一种估算公司价值的方法,基本原理是将未来的股利贴现到现在,从而得出公司的估值。
DDM模型的核心公式如下:V0 = D1 / (r - g)其中,V0表示公司当前的估值,D1表示未来一年的预期股利,r 表示期望的投资回报率,g表示股利的增长率。
DDM模型假设公司未来的股利会稳定增长,并且投资者对未来的回报有一个固定的期望。
DDM模型的优点是简单易用,能够快速得出公司的估值。
然而,该模型的局限性也比较明显。
首先,它对于股利的增长率的预测比较敏感,稍有误差就可能对估值结果产生较大影响。
其次,DDM模型只适用于那些有持续稳定股利发放的公司,对于不发放股利或者股利波动较大的公司则不适用。
二、相对估值法相对估值法是一种将目标公司与同行业其他公司进行比较的估值方法。
它通过比较目标公司的估值指标(如市盈率、市净率等)与同行业其他公司的估值指标,从而得出目标公司的估值范围。
相对估值法的核心思想是市场上类似公司的估值应该相似,因此可以根据同行业其他公司的估值指标来推测目标公司的估值。
相对估值法的优点是对公司的预测要求相对较低,可以避免对未来的预测误差带来的影响。
此外,相对估值法还可以考虑更多的因素,比如行业的发展状况、经济环境等。
然而,相对估值法也存在一些缺点。
首先,它只是一个估值范围,无法给出具体的估值结果。
其次,相对估值法依赖于市场上已有的估值指标,如果市场上没有类似公司的估值数据,那么相对估值法无法应用。
三、比较分析与应用基于DDM模型和相对估值法两种方法对于银行业上市公司的估值进行比较分析,可以得出以下结论:1. DDM模型适用于那些有稳定股利发放的银行业上市公司。
(精品方案)商业银行如何估值

商业银行如何估值招商银行董事长秦晓本文通过对商业银行估值模型的解析,旨在建立一个以提升商业银行战略管理为目标的分析框架。
一、企业的价值和价值评估1. 企业的价值估值是对企业价值的认识和判定。
企业的价值有两个概念:帐面价值和市场价值。
帐面价值可以视为会计准则核算的净资产,即总资产减去负债。
会计准则虽然在一些科目中引入了公允价值(fair value) ,但总体上讲仍是以历史成本为标准的,因而并不能体现企业的未来;以财务数据为基础的资产负债表所显示的只是资产的数额和构成,而不能充分揭示资产的质量。
市场价值是企业在资本市场上交易( 也包括非上市公司的兼并收购交易)的价格,它反映了企业未来的盈利能力。
企业是一种在资本市场上进行交易的商品,非专业的投资者很难判定其价值,这就需要资本市场上的专业机构对其进行估值。
2. 估值的方法估值是对影响企业未来赢利的各种因素模拟和量化的过程,也是对企业外部各种不确定性和风险做出判定和测量的过程。
估值的结果会因研究人员对相关因素的选择、判定有所不同,但其采用的分析框架,即估值模型应是基本相同的。
估值通常使用的方法是现金流折现法(Discounted Cash Flow, DCF),即对企业未来的现金流做出预测并以资本成本为折现率,得出其目前的价值。
另一种常用的方法是可比公司法, 即参考同行业的可比公司在资本市场上交易的价格参数,计算出企业的市场价值。
就外部环境而言,宏观和行业周期性波动、相关地区的法律、监管政策、税务、信用环境等在企业估值中是不可或缺的, 这些因素被视为企业估值的前提假设条件,本文不做专门讨论。
就企业本身而言, 影响其未来盈利的因素很多。
这些因素之间的互动关系在不同阶段有的是正相关, 有的是负相关;企业又处于一个竞争性的市场, 这些因素及其相关性还应与行业平均值作比较;此外,处于不同地区和不同发展阶段的企业, 这些因素也具有不同的特征。
所以,估值模型的运用是一项非常复杂的工作。
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金 融 市 场
利润是否有影响? 当法律或会计准则发生变化的 时候, 不仅要考虑对银行资产负债表和利润表一 次性的影响, 而且还要考虑由于准则的变化是否 会导致对企业利润长期的影响。 例如, 我国接受国 际资本标准与资本衡量影响, 将贷款风险分为五 “ 级计提呆帐准备。 这 五级分类” 为正常、 关注、 次 级、 可疑和损失, 使得上市银行的业绩出现大幅缩 水的现象。 但这只是一次性对资产负债表及利润 表的调整, 而并代表上市公司自身的盈利趋势。 "G 考察市场数据 在衡量已上市公司投资价值时, 相对于其他 价值评估方法, 相对价值法是最方便、 最适用的估 评方法。 它不仅可以将股票当前的价格与公司的 盈利状况进行直观的统计, 而且可以更好的反映 市场中投资者对公司的看法。 ($) “市场 利用相对价值法, 选取几个不同的 乘数 ” , 如 K ! ), K ! L 等指标来综合地衡量银行的 (K ! )) 价值。 在美国, 选择一些可比企业的市盈率 (K ! L) 和市净率 等市场乘数, 计算其平均市盈率 与市净率, 然后基于该平均值估计被估公司的 K ! ) 与 K ! L 比率。 (") 根据在资本规模、 地理位置和资产大小等 指标相似的金融机构的股票价值来判断标的的价 值。 (J) 大盘或者金融板块的走势将对标的的价 值起支配作用。 JG 估计标的的市场价值 ($) “市场乘数 ” 选择合适的 和标的的特性来 决定标的的市场价值 (") 衡量相对于市场、 地点、 利润来源、 特别的 业务, 进行资产重组时提供的特殊的溢价或折价。 7G 计算投资回报 ($) 计算投资期内, 投资者总的报酬率。 (") 相同金额, 进行其他投资的报酬率。
势; 而民生银行通过其全国性银行的定位, 通过网 点扩张, 贷款业务发展迅速; 浦东发展银行虽然在 但 "##$ 年的发展 $&&& 年主营业务呈下降趋势, 前景较未光明。 首先, 国内银行面临的主要风 ’( 风险因素。 险还是不良债权的问题。 深发展是最早上市的区 域性银行, 到 "### 年底不良逾期和呆滞贷款为 占总贷款率的 "$+ ;浦发银行逾期 %"( )* 亿元, 占总贷款率的 贷 款 与 呆 滞 贷 款 为 *)( * 亿 元 , 民生银行不良资产率仅为 ’( %&+ , 潜在 $#( *+ ; 的风险最小。 其次, , 随着我国接受新的国际资本 标准和资本衡量, 将贷款按风险程度划分为正常、 关注、 次级、 可疑、 损失。 虽然对银行业绩缩水的问 题, 但从长期来看, 这种方法能够减小上市银行由
三、 银行股定价的基本思路分析
银行股较一般的上市公司具有其特殊性。 银 !"
!"#$%&! ’( %)"&*)+"%’)+, (%)+)-& 行的大部分资产都是有价证券的形式, 有极大的 不确定性; 此外, 银行业务受宏观经济与政策影响 较大, 这使得商业银行的投资价值分析具有与一 般生产性的上市公司不同的特性。 其思路如下: $G 考察研究银行的赢利情况 ($) 银行的主营利润来源是什么? 主营利润是 指在持有期, 稳定且持续性的收入减去成本与费 用。 即指剔除一次性投资收益, 考虑非经常性的投 资收入、 或其他非经常性损益的影响。 (") 银行的赢利能力是否还在继续? 除去利率 的变动, 什么因素将影响将来的盈利? 考虑的因素 有: 金融产品的创新有可能带来的利润与损失、 金 融机构采取新的竞争策略的能力、 有效管理以确 保金融机构的利润等等。 (J) 银行是否在零售银行业务, 批发银行业务 或者兼并收购等方面有实现利润增长的机会? (7) 利率水平对银行的利润是否有重大影响? 利率的变动对银行股的影响是不可忽视的。 投资 者寻求的是利润回报的持续性与稳定性。 对于银 行来说, 使投资者相信银行即使在利率变动的情 况下, 有能力保持合理和稳定的利润是十分重要 的。 否则, 投资者将会预期利率的变动将会对银行 的盈利能力产生影响, 从而导致股价的波动。 例 如, 香港取消银行利率协议, 汇丰银行宣布调整利 率结构, 增加受费项目, 虽然短期内将导致客户流 失, 但权衡这部分流失客户所带来的收益与所耗 费的成本, 总体上对汇丰银行的盈利不大。 因为可 能流失的客户将是盈利贡献较低的客户, 而公司 可以调高大额存款户的存款利率, 有助于增加对 潜在大客户的吸引力, 利率结构的调整有利于公 司利润的持续增长。 (2) 银行在存款业务与非存款业务上的竞争 优势是否会对利润产生影响? (+) 法律与会计准则的变化对银行的业务与 表$
于不良债权所带来的风险。目前三家上市银行 中, 浦东发展银行与民生银行可疑程度贷款的以 而深圳发展银行是以 "#+ 计提, 计提 ’,+ 计提, 的比例与标准还是偏低。而且, 在中国进入 -./ “五级分类” 之后, 实行更加严格与规范的 与呆帐 准备计提制度是必然的, 上市公司业绩继续缩水 的可能性增加。 这种现象是由于法律制度的变化 所造成的, 是对整体银行业的影响, 但同时也提 高了银行金融风险的防范能力, 保护了投资者的 利益。 因此, 投资者应该对上市银行业绩的波动 做好心理准备。 (012) 的绝对值来 从每股收益 )( 市场状况。 看, 浦发银行的每股收益最高, 民生银行最低。 单 从每股收益的相对值来看, 民生银行的增幅为
金 融 市 场
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对银行股投资价值评估
方法的探讨
吴科春 何旭强 一、 引 言
由于我国银行体制与国外银行体制具有差异 性, 尽管银行业在我国国民经济中占有重要地位, 但银行股在二级市场上的市场份额较小、 走势平 平。 但随着银行改制上市的步伐加快, 银行股的价 值与其在证券市场中发挥的作用将会日益显现出 来。 本文根据银行与普通生产性企业的特殊性, 提 出了银行股价值的评估方法, 并对我国现有上市 银行的价值作出了分析与判断。 在国外较成熟的证券市场& 大部分银行都是 上市公司, 如在纽约证券交易所上市的银行 ’ 包括 金 融 股 ( 超 过 )## 家 , 占全部上市公司总数的 东京交易所有 $,# 多家, 香港也有 -# 多家。 *#+ ; 银行股由于其稳定的价格、 持续的盈利而一直被 投资者视为大盘蓝筹股、 市场的基石。 许多银行股 如香港的汇丰、 美国的花旗都以其大市值和稳定 回报成为机构投资者青睐的投资对象。 我国银行业一直在国民经济中具有不可忽视 的重要地位, 但是银行股在证券市场上表现似乎 一直处于相对低迷状态, 银行股投资价值分析的 特殊性也没有受到研究人员与投资者的重视。 因 而, 本文尝试针对银行与其他上市公司的特殊性, 提出银行股价值的评估方法, 并据此对我国上市 银行的价值进行分析。
三家上市银行市场数据的比较
.!+ "### 51 44 ’" $111 $#2 ’ ’2 ’4 — .!/ "### ’2 3% ’2 $" 42 $1 $111 $12 $& $$2 1" ’2 $5 净资产收益率 "### $#2 5% $"2 %% $42 3$
./ 与 )*+ 的关系: 高估 - - - - - 低 )*+, 高 . ! / 比率 低 )*+, 低 . ! / 比率 高 )*+, 高.!/ 低估—— — 高 )*+, 低.!/
《国际金融研究 》 ! "##$ ! %
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!"#$%&! ’( %)"&*)+"%’)+, (%)+)-& 而浦发银行小幅增加, 深发展呈下降趋势。 &’( , 从市盈率来看, 民生银行的市盈率高于其它两家 银行。 那是否民生银行是被高估的? 针对这种情况, 我们主要从净资产收益率与 市净率来衡量。根据市净率的公式:)*+"红利 ($ , 预期增长率) 支付率" ! (贴现率 - 预期增长 表"
四、 我国银行股价值的衡量
我国的银行股的价值衡量应具有其特殊性。 我们认为应该区分银行股与其他从事信托的金融 股。 到目前为止, 只有三家银行类的上市公司, 深 发展、 浦东发展和民生银行; 三家信托投资公司 (宏源信托、 陕国投和鞍山信托) ; 一家金融参股公 司爱建股份。 在美国大部分银行都是实行混业经 营, 金融股与银行股具有同质性, 将金融股与银行 股作为同类的标的进行衡量是合理的。 而在我国, 银行不能经营证券投资类业务, 与信托投资公司 有本质的区别。 在衡量银行股的价值时, 应该考虑 信托公司与银行的不同利润来源与承担的不同风
+.0 $111 深发展 浦发银行 民生银行 #2 34’ #2 3%4 #2 $’ "### #2 "5 #2 31’ #2 "4 $111 45 54 —
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率) 。 市净率在受净资产收益率、 红利支付率、 贴现 率和盈利增长率的影响。当净资产收益率下降 时,直接导致市净率的下降;更严重的是,投资 者会预期增长率与红利支付率降低,进而导致市 净率的进一不下降。因此,价值被低估的股票是 那些 . ! / 与 )*+ 不相匹配的企业。从表二中可
以看出,民生银行的净资产收益率高于深发展与 浦发银行,但市净率却远远低于这两家银行,民 生银行的价值显然就被低估了。 由于中国银行股在发展上与政 46 发展前景。 策上具有特殊性, 这就使得银行的发展很大程度 上受到国家政策、 银行基本面的影响。 表现为: ($ 7 宏观经济的持续发展, 银行的发展前景 仍然看好。步入 "##$ 年,中国经济将保持稳定 增长,企业的投资需求增加,银行的贷款业务将 维持继续增长。另一方面,我国银行利率已经经 历了七次下调,再次下调的空间不大。今后利率 上调的可能性增大,银行的存贷利差增加,银行 赢利前景看好。 (" 7 随着银行改制上市的步伐加快,银行类 的大蓝筹股盘块形成可期。四大国有商业银行 中,中国工商银行今年已收购香港友联银行,成 功实现了在海外证券市场买壳上市。交通银行、 招商银行、华夏银行、光大银行、上海银行等新 兴股份制银行也正在积极地准备国内的上市工 作。由于已经上市的三家银行属于规模居中、机 制较为健全、历史负担较小的银行,他们的资本 收益率和资本充足率等关键指标都优于国有商业 银行,国有商业银行是否能改制上市的关键在与 这三只银行股的二级市场的表现, 投资者对银 行板块的热情程度。可见,在这种银行上市的大 背景之下,银行股的战略投资的机会已经到来。 !"