杠杆收购运作原理(一)
第2章公司并购之杠杆收购.ppt
杠杆收购的操作步骤
❖第二步：成立影子公司或壳公司，筹集收购资金。
▪ 收购资金包括权益资本注入和外部债务资本。权 益资本中管理层的参与至关重要；外部债务根据 索偿顺序的不同而分为不同的债务的类别。
▪ “最重要的是，所收购的公司的经理们必须同意 投资其个人相当部分的净财富于股权中，这一点 极为重要。” ——《新金融资本家》，P72。
+折旧
CFBDR
-偿还本金
缓ห้องสมุดไป่ตู้现金流
权益
200000
债务
1800000
总资产 2000000
%债务
90%
第1年 650000 252000 398000 159200 238800 120000 358800 272422 86378 438800 1527578 1966378
78%
第2年 650000 213968 436032 174413 261619 120000 381619 310454 71165 700419 1217124 1917543
杠杆收购的发展背景
❖1980年代美国经济环境的重要变化
▪ 变化之四是《经济复兴税收法案》使员工持股计 划（ESOP）更具吸引力。（根据该法案，企业可 以根据ESOP用银行贷款购买企业股票，并且用于 偿还ESOP贷款本息的资金可以作为费用在税前扣 除）。
杠杆收购的发展背景
❖1980年代美国经济环境的重要变化
公司并购之杠杆收购
❖ 杠杆收购：基本概念与发展背景 ❖ 杠杆收购：操作步骤与具体运用 ❖ 杠杆收购：适用范围与适用条件 ❖ 杠杆收购：效应分析与风险分析
杠杆收购的基本概念
❖杠杆收购（leveraged buy-out,LBO）是企业并购的
杠杆收购运作原理
杠杆收购运作原理
杠杆收购是一种常见的企业并购手段，通过借入大量资金来收购目标公司的股份，从而控制目标公司。
这种收购方式通常涉及到高风险，但也可能带来高回报。
在杠杆收购中，投资者使用少量的自有资金来获取更多的借款资金，从而扩大其购买力。
杠杆收购的原理是利用借款来增加投资回报率。
假设一家公司价值为1000万元，投资者可以通过自有资金投入100万元，然后通过借款来支付其余的900万元，这样投资者就能控制该公司。
如果该公司未来的价值增长到1100万元，那么投资者的收益就是100万元，而不是仅仅获得自有资金投入的10%的回报率。
杠杆收购的风险在于，如果目标公司的价值下降，投资者可能无法偿还借款，从而陷入财务困境。
此外，由于借款通常有利息要支付，如果投资回报率低于借款利率，投资者可能会亏损。
在杠杆收购中，投资者通常会寻找具有稳定现金流和增长潜力的目标公司。
他们会对目标公司进行详细的财务分析，评估其价值和未来发展潜力。
然后，他们会与银行或其他金融机构协商借款条件，确定融资方案，并制定收购计划。
一旦收购完成，投资者就可以通过改善目标公司的经营管理，提高效率，增加营收和利润来实现增值。
他们可能会剥离不必要的资产，优化财务结构，并进行重组以实现更高的价值。
总的来说，杠杆收购是一种高风险高回报的并购手段，需要投资者具备充足的财务实力和专业知识。
在进行杠杆收购时，投资者需要谨慎评估目标公司的价值和风险，制定合理的融资计划，并采取有效的管理措施来实现增值。
只有在充分了解和控制风险的情况下，杠杆收购才能取得成功。
杠杆收购概述
杠杆收购原理●所谓杠杆收购（Leverage Buy－Out，简称LBO），是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占10％）融得数倍的资金，对企业进行收购、重组，，并以所收购、重组的企业未来的利润和现金流偿还负债。
这是一种以小博大、高风险、高收益、高技巧的企业并购方式。
正是基于杠杆收购的特性，在过去的20年间，英美的投资银行家们将MBO与金融创新工具结合在一起，以垃圾债券、可转换债券等创新的金融手段应用于购并业务，成功地解决了管理层的收购资金问题。
效应●（１）增加管理人员持股比例从而更好地激励管理人员’降低代理成本°典型的杠杆收购将上素市企业转为非上市企业，使管理人员持股比例大量增加’从而增加了他们提高经营业绩的动力’素降低了代理成本°●〈２）价值发现。
杠杆收购的目标企业通常为价值被市场低估了的企业。
杠杆收购的过程通8 也是一个价值发现的过程（如下述的ＲＪＲ案例所示）°从杠杆收购到重组后企业的重新上市，业价值常有大幅度的提高°（３）税收屏蔽效应·第四章我们谈到高财务杠杆比率可带来更多的利息税盾’从而增加企价值（当然’高杠杆也会增加财务风险）°（４）财富转移效应°由干杠杆收购提高了企业的杠杆比率和财务风险，因此会对ＬＢＯ前ò经发行在外的企业债券的价格产生负面影响’导致企业利益由债权人向权益所有人的转移Ｗａｒｇａ和Ｗｅｌｃｈ（１９９３）对美国１９８５年１月至ｌ９８９年４月之间宣布成功进行ＬＢＯ的企业的研v 显示’债权人的损失大约占股东获得利益的７％。
当然，杠杆收购还对企业经营产生了许多其他方面的影响°例如’有研究表明’由干杠杆 6 购引起的巨额负债给债务偿还带来巨大压力，因此企业在杠杆收购后常大幅削减风险；杠杆收购是一项可能带来丰厚利润，也可能带来巨额亏损的资本经营活动，伴随在这种高收益的背后存在较高的风险，其主要表现如下:（一）财务风险在一项杠杆收购项目中，通常需要巨额资金的支持，财务风险便伴随着这些资金的筹措而形成。
杠杆收购与并购融资的方法研究
杠杆收购与并购融资的方法研究随着市场的竞争日益激烈，企业之间的兼并与收购成为了企业发展壮大的一种重要方式。
在如此激烈的市场竞争中，企业需要通过并购快速扩大规模、实现市场份额的增加，提高市场竞争实力。
并购活动需要大量的资金支持，因此并购融资成为了一个关键问题。
而在并购融资中，杠杆收购则是一种常见的融资手段。
本文将重点对杠杆收购以及并购融资的方法进行研究和探讨。
一、杠杆收购杠杆收购是企业通过债务融资或其他方式进行并购活动的一种融资方式。
其基本原理是利用债务杠杆来获取资金，以少量的自有资金进行大规模的并购活动。
在杠杆收购中，投资者利用少量的自有资金，通过借贷的方式融集大量资金，用于收购目标企业的股票或资产。
杠杆收购一般分为三个阶段：筹备阶段、实施阶段和整合阶段。
1.1 筹备阶段在杠杆收购的筹备阶段，投资者需要进行充分的市场调研和尽职调查，确定收购目标以及收购计划。
在确定收购目标之后，投资者需要进行资金筹集，这通常需要与金融机构合作，通过银行贷款或债务融资来获取足够的资金。
投资者还需要组建专业团队来完成收购交易的各项工作，如法律顾问、财务顾问等。
在收购资金到位后，投资者便可以开始进行实施阶段的工作。
这一阶段主要包括与目标企业进行洽谈、签订收购协议、完成交割等一系列的工作。
投资者还需要在相应的监管部门进行备案申请，以确保收购活动的合法合规。
在完成收购交易后，投资者需要进行目标企业的整合工作。
这一阶段需要投资者投入大量的时间和精力，确保收购企业顺利地融入到自己的经营体系中，并且取得预期的效益。
二、并购融资的方法在并购融资中，除了杠杆收购外，还有一些其他的融资方法。
下面将重点针对几种常见的并购融资方法进行介绍和分析。
2.1 股权融资股权融资是企业通过发行股票或其他股权工具来获取资金的一种融资方式。
在并购中，企业可以通过发行新股或私募股权的方式来筹集资金，用于收购活动。
股权融资可以减少企业的负债率，同时也能够提高企业的融资能力和信誉度。
浅谈杠杆收购及其应用
浅谈杠杆收购及其应用杠杆收购是一种通过借入资金来收购目标公司的方法，以目标公司的收益来偿还借款。
在过去的几十年中，这种收购方式越来越受到关注，成为了许多投资者和私募基金公司的常用手段。
本文将就杠杆收购的定义、原理、风险和应用进行详细的探讨。
杠杆收购的定义是指利用借款来增加投资收益的一种金融手段。
通常情况下，杠杆收购者会通过银行贷款、债券发行或者其他金融工具来筹集资金，然后再用这些资金来收购目标公司的股份或其他资产。
收购后，通过对目标公司的改造和优化来提高其价值，并最终以实现资产的增值为目的。
而杠杆收购的核心原理是通过杠杆资金来增加投资收益，进而提升股东价值。
对于杠杆收购来说，最大的优势就是可以帮助投资者用一笔相对较小的资金来实现一笔大额的交易，从而提高了资金的使用效率。
如果收购能够成功，还可以通过对目标公司的整合和改造来提高其价值，实现股东的价值最大化。
但杠杆收购也存在着较大的风险。
如果投资者无法按时偿还债务，可能会导致资金链断裂，最终导致破产。
在收购过程中，如果没有准确评估目标公司的价值和未来发展前景，很容易导致亏损。
杠杆收购通常伴随着较高的债务成本，一旦市场环境发生变化，可能会导致债务成本的上升，从而对投资者造成较大的压力。
杠杆收购有着广泛的应用，最典型的就是私募基金公司。
私募基金公司通常通过募集资金、申请贷款等手段，来收购并重组一些具有潜在价值的企业，通过改善企业的经营状况和提高企业的价值来实现资本的增值。
杠杆收购还有着广泛的应用领域，比如在企业并购重组、资产证券化、房地产投资等领域都经常会用到。
在企业并购重组中，杠杆收购可以帮助企业用较少的资金来实现更大规模的收购，提高了资金的使用效率。
在资产证券化中，杠杆收购可以帮助投资者用少量的资金来获取更多的收益，从而提高了投资的回报率。
在房地产投资中，杠杆收购可以帮助投资者用较少的资金来获取更多的资产，从而提高了投资的杠杆效应。
可见，杠杆收购在金融领域有着着广泛的应用和重要的地位。
杠杆收购论述题(一)
杠杆收购论述题(一)杠杆收购论述题1. 什么是杠杆收购？•杠杆收购是指借入大量资金用于收购目标公司的一种收购方式。
•通常，杠杆收购涉及使用目标公司的资产作为质押，借入大额债务来融资。
2. 杠杆收购的利与弊利•资金效率提升：杠杆收购可以通过使用借来的资金来增加收购力度，提高资金的效率。
•企业生产力提高：通过引入新管理团队或者新业务模式，可以提高被收购公司的生产力和绩效。
•股东利益最大化：杠杆收购有机会促使被收购公司的资产得到最大程度的利用，从而最大化股东的利益。
弊•高风险：杠杆收购涉及大量债务负担，随着债务违约风险增加，可能导致债权人的损失。
•短期压力：收购后可能需要削减成本，进行裁员等措施，这将给被收购公司的员工和业务带来短期的压力和不确定性。
•资源过分集中：如果被收购公司过分依赖杠杆收购，并忽略了持续的战略投资和创新，可能导致资源过分集中于重组和财务方面，而疏忽了核心业务发展。
3. 杠杆收购的实施方法•积极寻找目标公司：选择具备潜在增长和提高效率的目标公司。
•为收购筹集资金：通过债务融资和股权融资等方式筹集所需资金。
•进行尽职调查：对目标公司的财务状况、竞争优势、市场前景进行全面评估。
•制定收购计划：确定收购价格、股权结构、控制权等关键要素。
•完成收购合同：制定并签署收购合同，明确各方权益和责任。
•整合业务：进行组织整合、资产整合和文化整合，实现协同效应。
•监督管理：建立有效的监督机制，确保收购后的运营符合预期，并及时解决可能出现的问题。
4. 杠杆收购的影响•企业财务状况：根据收购方式和处理方式的不同，杠杆收购可能对企业的财务状况产生重大影响。
•行业格局变化：大规模的杠杆收购可能导致行业竞争格局的变化，出现新的市场主导者。
•就业和社会影响：收购后可能会出现成本压缩、裁员等措施，对员工就业和社会稳定带来影响。
•股东回报：如果收购能够带来正面效应，股东有望获得更高的回报。
5. 杠杆收购案例1.2007年美国私募股权公司黑石集团收购房地产开发商霍华德·休斯公司，创造了当时历史上最大的杠杆收购案例。
杠杆收购运作的步骤、模式及原理分析
、
首先通过 改善企业治理 结构 ， 与 管理层 一起建立有效 的激励约束 机制 ； 调整经营 战略 ， 按交易前制 定的计划 ， 保 留核 心业 务并剥离 部分 业务和资产 ， 以出售所得资金偿债。 其次通过严格 的预算约束 ， 提高经 营效率增加现金 流量 和利 润 ， 按 计划偿付所借债务 的本 息 ， 逐步降低债务 比率 。如此 ， 有利于企业改善 经营状况和财务状况 、 提升市场价值。 （ 四） 重新上 市 经过一段 时间营运整合 ， 如果企业收入和利润稳 步增长 ， 经营状况 和财务状况有较 大改 善 ， 收购主体一般会选择在资本 市场状 况 良 好、 资 金 充裕的时机 ， 通 过高溢价发行股票对 企业 进行第二次公 开发 售 （ Ｓ ｅ Ｃ ｏ ｎ ｄ ａ ｒ ｙ Ｉ Ｐ Ｏ ， Ｓ Ｉ Ｐቤተ መጻሕፍቲ ባይዱＯ） ， 用 部分溢价所得 偿还企业负债 ， 从而进一步 降低杠 杆 收购 的财务风 险。
（ 一） 古 冉 缸 杆 收 购 模 式
保 险公 司 退休基金 次级债务 （ ３ ０ ％） 风 险资 本基金 投 资基金 社会公众
优先从属票据 次级从属票据 垃圾债券 息票债券
保险公司 风险基金 权益资本 （ １ ０ ％） 私人投资者 公司管理层
Ｌ Ｂ Ｏ基金
优先股 普通 股
（ 五） 交 易站束
类型
投资者／ 债权人 贷款， 证券
商业银行集 团 周转贷款额度 （ 无担保或有担保 ） 优先债务（ ６ ０ ％） 保 险公 司 固定资产贷款 储蓄和贷款协会 财务公 司等 优先票据 （ 无担保 ）
Ｌ Ｂ Ｏ 企业 在较长 时间内运营 良好 ， 其市场形 象和价值不 断得到提 升， 收购主体就 会 以适 当方 式退出 。主要途 径是将持有股权 出售给愿 意支付相 当溢 价的其他收购者 ， 或者 由企业现任管理层进行 ＭＢ Ｏ 。随 着收购 主体最 终出售全部 或大部分所持 目 标 企业股权获得 收益 ， 此次 杠杆收购交易结 束。 二、 杠杆收购 模式的演变 根据市场竞 争环境和条 件的变化 ， 杠杆 收购专家不 断构造新 的交 易模式 ， 其变化主要经历 了以下 三个 阶段 ：
资本市场与资本运作——杠杆收购：资本运作的秘笈
资本市场与资本运作——杠杆收购：资本运作的秘笈无论资本运作的收购兼并活动还是公司的融资操作活动，本质上都是一种交易，所以具有交易的特征。
在市场经济中，任何一项交易的最核心问题都是价格，交易能否成功，很大程度上取决于交易的价格是否合适。
对于一个投资者而言，是否购买某种金融资产以及购买多少，取决于该资产的风险状况及其可以产生的预期回报的高低，也就是取决于投资者对该资产产生现金流能力的预测和所作的价值评估。
杠杆收购的概念杠杆收购是企业兼并的一种特殊形势，自20世纪80年代以来，已成为风靡全球的一种常见的资本运营方法。
杠杆收购是指收购方按照财务杠杆的原理，以少量资金通过高负债融资购买目标企业的全部或部分股权，获得经营控制权，达到重组该企业并从中获得较高预期收益的一种财务型收购方式。
杠杆收购中的“杠杆”一词就是负债的意思。
企业在资本运营过程中选择杠杆收购的策略方式，除了能获得一定的经营协同效应和实现高效率的企业扩张外，还能消除代理成本，发掘潜在利益。
一般说来，杠杆收购的目标企业常常是价值被市场低估的企业，这是因为，收购这样的企业能够获得更高的财务回报。
企业被杠杆收购后，一般会退出上市，成为非上市的私人企业。
杠杆收购的实质在于举债，即以债务资本为主要融资工具，而这些债务资本大多以被并购企业的资产为担保而获得。
杠杆收购的操作步骤杠杆收购的前提是外部的资金支持，其主要目的是获取中长期(3-5年)财务回报。
因此，杠杆收购的第一阶段主要有三方面内容：评估收购方案、筹集收购资金及设计一套管理人员的激励体系。
一般情况下，杠杆收购的收购方会先成立一个收购主体企业——壳企业，用于融资以便进行收购。
收购企业的管理高层和收购集团通常提供约10％的资金，作为新企业的权益基础，并以股票权或认购权的形式向管理人员提供基于股票价格的激励报酬。
其余资金由外部投资者提供。
第二阶段，收购目标企业的股权或资产，将目标企业转为非上市企业。
如果能在收购完成后迅速降低库存并出售部分资产以偿还部分债务，降低负债规模，则有助于降低收购者的运营与财务风险。
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杠杆收购运作原理(一)
概述
在投资领域，杠杆收购可以被视为是一种获得资本收益的策略。
这种
策略的核心在于使用借来的资本和公司现有的资本，来购买更多股票，最终实现收益。
那么，杠杆收购究竟是什么，它的原理是什么呢？下面来逐步解释。
什么是杠杆收购？
杠杆收购是一种收购资产的策略。
这种策略中，投资者发行债券来借
贷资本，用这些资本来购买目标企业的控股权。
另外，杠杆收购的过程中，收购方可以将目标公司的资产用作抵押品，以获得更多的融资。
同时，购买者通过削减目标公司的开支和优化资
产组合以回报债券持有人。
在这种情况下，杠杆收购的原则在于，预期股票价格在收购之后上涨，从而为投资者带来更高的收益。
杠杆收购的原理是什么？
使用借贷资本来购买更多股票的策略称为杠杆化。
投资者需要支付有
利息的贷款，这些贷款使得股票价格上涨时将有更高的回报。
然而，
如果股票价格下跌，那么投资者将不得不在一定时间内偿还这些贷款，否则会面临违约或破产的风险。
更深入地理解，以下是杠杆收购的原理和过程：
1.公司发行债券来筹集资金。
2.使用这些资本来发起对一个或多个公司的收购。
3.通过目标公司的债权人抵押目标公司的资产，来筹集更多资金。
4.利用这些资金购买剩余的股份。
5.收购完成后，采取更高效管理策略，削减开支，并优化资产。
6.提高股票价格，以增加投资者的回报。
然而，杠杆收购风险较大，并不保证成功。
如果没有足够的资本回报
债券持有人和利润，则会导致债务违约和破产。
结语
总的来说，杠杆收购作为一种资本收益策略，需要投资者谨慎考虑其
风险和回报。
在实际投资中，投资者需要充分了解目标公司的财务状况，以及杠杆收购的原理和规则，才能做出明智的投资决策。
杠杆收购的利弊
在进行杠杆收购之前，需要充分了解其利弊。
以下是其主要利弊：
利
1.增加杠杆比率。
杠杆收购可以通过增加杠杆比率，来提升资本
回报率。
投资组合杠杆比率越高，投资者的利润越高。
2.提高未来现金流量。
通过财务重组和资产优化，某些公司可以
提高未来现金流量。
这种情况下，公司被收购后的业绩将大幅提
升。
3.优化管理。
杠杆收购通常意味着改变管理方式，削减开支并优
化资产。
这样可以提高公司的效率，减少浪费，提高利润。
弊
1.风险较高。
杠杆收购通常需要大量借贷资本，因此会增加公司
的财务风险。
如果现金流无法满足借款还款，那么将存在破产和
违约风险。
2.影响目标公司业务。
收购者的管理方式和决策可能与目标公司
不同。
而且重新分配资源，也可能会影响目标公司的原有业务，
甚至会导致人员裁员和资产损失。
3.可能会增加资产负债率。
杠杆收购通常需要借入大量债务资本。
如果还款压力过大，则可能会增加公司资产负债率，进而影响公
司发展和融资能力。
杠杆收购实例
最著名的杠杆收购案例之一是KKR（Kohlberg Kravis Roberts）收购
美国绿化公司。
在这个案例中，KKR利用了美国绿化公司的优质资产，以及债务抵押品，在市场上发行了大量债券。
然后，KKR利用这些债券来获得额外的融资，以购买大量美国绿化公司的股份。
在收购完成后，KKR使用其管理知识和技能，进行了复杂的财务重组和资产优化，以提高公司的业绩，并使其更加高效。
随后，KKR通过在上市市场上出售股票，获得了大量回报。
而美国绿化公司的业绩也得到了提升，并成为了一家更加成功和有利可图的公司。
结语
总之，杠杆收购是一种获得资本利润的策略，需要投资者审慎考虑其
利弊。
投资者需要了解其原理和规则，同时充分了解目标公司的财务
状况和资产组合。
如果实施得当，并使用优化管理和财务策略，杠杆
收购可以成为一种强有力的投资策略。