利率变动及其决定因素
利率的决定和影响因素
1.古典学派的储蓄投资决定理论
该理论的倡导者为马歇尔，认为利率是由储蓄和投资等⾮货币的实际因素所决定的。
主要内容是：储蓄代表资本供给，投资代表资本需求，利率则是资本的租⽤价格，若资本供⼤于求，资本使⽤者付给储蓄者的报酬就低，反则反之。
所以，资本供求即储蓄与投资决定利率⽔平。
2.流动性偏好利率理论
该理论的倡导者是凯恩斯，认为利率不是由储蓄与投资决定的，⽽是由货币的供给与需求决定的。
3.可贷资⾦利率理论
该理论认为，利率是由可贷资⾦的供求决定的。
可贷资⾦的需求主要由投资需求、⾚字需求和家庭需求三个要素构成，可贷资⾦的供给由家庭储蓄、企业储蓄和政府储蓄三个要素构成。
4.IS-LM曲线模型的利率理论
该理论认为，利率是在商品市场和货币市场同时达到均衡时形成的。
5.马克思的利率决定理论
马克思的利率决定论以剩余价值在不同的资本家之间分割为起点，认为利息是贷出资本的资本家从借⼊资本的资本家那⾥分割来的⼀部分剩余价值。
剩余价值表现为利润，所以，利息量的多少取决于利润总额，利率的⾼低取决于平均利润率。
由于利息只是利润的⼀部分，平均利润本⾝也就成为利息的界限。
⼀般情况下，利率不会与平均利润率恰巧相等，也不会超过平均利润率。
总之，利率的变化范围在零与平均利润率之间。
6.影响利率的其他因素
影响利率的其他因素包括经济运⾏周期、通货膨胀率及预期通货膨胀率、借贷风险和国际利率⽔平等经济因素，货币政策、财政政策和汇率政策等政策因素，以及利率管制等制度因素。
金融专业《2.3利率变动的影响因素》
〔开场白〕今天我们来学习利率变动的影响因素。
外表看来存贷款利率的决定好象是由人民银行“专制〞，但实质上并不是。
利率的影响因素有很多，主要有下面几个。
第一个因素是平均利润率，平均利润率是决定利率上下的最根本因素。
利息是平均利润的一局部，利率仍取决于利润率，并受平均利率的制约。
一般情况下，利率以平均利润率为最高界限，且利率最低也不会等于零，否那么就不会有借贷行为。
即利率总是在零到平均利润率之间摆动。
并且利率水平的变化与平均利润率水平的变化成正比。
当平均利润率提高，利率一般也相应提高，平均利润率降低，利率也相应降低。
第二个因素是预期通货膨胀率，实际利率=名义利率-通胀率，通胀率上升，为确保实际利率不变，名义利率上升。
用可贷资金模型见下列图可以解释这种现象。
预期将减少可贷的供应，使向左移动，即可贷资金供应减少，在任意给定的利率水平下，由于预期通货膨胀增加了，贷款变得没有吸引力了。
同时，预期通货膨胀的上升也增加了对可贷资金的需求。
这是因为用借来的资金购置的商品或资产的价格或预期将随通货膨胀的上升而升高，而的名义价值那么不会变。
这样使得需求曲线向右移动，从图形上看，移动后的供应曲线和需求曲线交于更高点，说明利率上升了。
第三个因素是利率管制，在一国经济的非常时期或在经济不兴旺的阶段，利率管制也是影响利率的一个重要因素。
政府有关部门实行利率管制，直接制定利率或利率变动的界限。
由于利率管制具有高度行政干预和法律约束力量，排斥各类经济因素对利率的直接影响，因此，实行利率管制的范围是有限的，而且，一旦非常时期结束或经济已走出不兴旺的阶段，应及时解除管制。
第四个因素是央行的货币，利率是国家对经济活动进行宏观调节的重要工具，因此利率不完全随着借贷资金供求状况自由波动，也受到央行货币的影响。
当国家采取刺激经济的宽松的货币时，可贷资金的供应增加，利率就会下降，这会引起投资、消费增加，社会总需求增加，经济增长。
当国家限制经济过度膨胀时，往往采取紧缩的货币,这时可贷资金的供应减少，利率上升，这会引起投资、消费减少，社会总需求减少，经济放缓。
影响利率水平的因素
影响利率水平的因素而影响利率水平的因素又有哪些呢?下面是整理的一些关于影响利率水平的因素的相关资料,供你参考。
影响利率水平的因素（一）平均利润率平均利润率是决定利率高低的最基本因素。
利息是平均利润的一部分，利率仍取决于利润率，并受平均利率的制约。
一般情况下，利率以平均利润率为最高界限，且利率最低也不会等于零，否则就不会有借贷行为。
即利率总是在零到平均利润率之间摆动。
并且利率水平的变化与平均利润率水平的变化成正比。
当平均利润率提高，利率一般也相应提高，平均利润率降低，利率也相应降低。
（二）借贷资金的供求状况在平均利润率一定的情况下，利息率的高低决定于金融市场上借贷资金的供求情况。
这是因为，借贷资金同其他资金一样，是在激烈的竞争中运动，这种竞争归根到底是由资金的供求关系决定的。
一般情况下，当资金供不应求时，利率上升，当资金供过于求时，利率下降;同时，利率也反作用资金供求，利率上升对资金的需求起抑制作用，有利于资金来源的增加;利率下降，会使资金需求增加。
所以，资金供求关系是确定利率水平的一个基本因素。
（三）国家经济政策利率对社会再生产具有调节作用因此，国家把利率作为调节经济的一种重要工具。
利率不能完全随借贷资金的供应状况自由波动，而必须受到国家的调节，因此而产生的一些代表国家意向的经济政策就对利率产生直接的干预和影响。
世界各国政府都根据本国的经济状况和经济政策目标，通过中央银行制定的金融政策影响市场利率，进而达到调节经济、实现其经济发展目标的目的。
（四）物价水平利率的变动与物价的变化有密切有关系，一方面，物价的高低影响着银行吸收社会资金的成本大小，从而影响银行信贷资金的来源;另一方面，物价上涨往往同货币贬值互为因果，在货币贬值的情况下，银行吸收存款和发放贷款就必须考虑保持货币的实际价值。
同样，在信用关系的另一方也有一个货币保值的问题。
所以，为保证信用双方都不因物价变化而受到损失必须合理调整利率水平。
（五）国际利率水平国际利率水平对国内利率的变化具有一定的影响作用，因为国内利率水平的高低直接影响本国资金在国际间的移动，进而对本国的国际收支状况产生影响。
金融市场基础知识——对利率波动的解释
需求曲线：债券价格越低，需求的数量越高； 供给曲线：债券价格上升，供给数量增加；
利率的决定因素
债券供求与可贷资金供求
◦债券的需求：可贷资金的供给
◦债券的供给：可贷资金的需求
债券需求的影响因素
财富：与债券需求正相关； 预期收益: 利率预期升高，债券预期收益率（资本利得+ 利息）下降，长期债券需求降低; 风险：相对风险与债券需求负相关; 流动性: 流动性越高，债券需求数量越大。
金融市场基础知识——对利率波动的解释
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利率的决定因素
资产需求的影响因素 可贷资金理论 流动偏好理论
资产需求的影响因素:
财富：与资产需求正相关； 预期收益: 相对预期收益与资产需求正相关; 风险(收益的不确定性)：相对风险与资产需求负相关; 流动性: 流动性越高，资产需求数量越大。
利率的决定因素
可贷资金理论—以债券市场供求解释利率的变动
解释利率波动
预期通胀变动—费雪效应 预期通胀率上升，利率上升。 商业周期扩张 供给曲线移动幅度大于需求曲线，利率上升
流动偏好理论
– 以货币市场供求解释利率变动
假定只有两种资产：债券（有收益）、货币（无收益） 持有货币的主要动机：交易
均衡利率的变化
货币需求曲线的移动 收入效应: 收入提高----货币需求增加，利率上升； 价格水平效应：价格水平提高，货币需求增加，利率升高。 货币供给曲线的移动 货币供给增加，利率下降（流动效应）。
债券需求的影响因素
财富：与经济的周期波动相关，扩张期-财富增加，衰退期-财富减少 预期收益率：与通货膨胀预期、其他资产相对收 益率有关 风险：与其他资产（如股票）风险的变化相关 流动性：债券市场及其他资产市场制度性因素
复习思考题：利率变动及其决定因素
复习思考题：利率变动及其决定因素1、中央银行通过在公开市场上出售债券减少货币供给。
运用可贷资金理论分析这一行为对利率的影响。
你得出的答案与流动性偏好理论的结论是否一致？央行出售债券使得债券供给量增加，可贷资金的需求增加，从而利率上升。
而根据流动性偏好理论，货币供给量减少导致利率上升，二者是一致的。
2、同时使用可贷资金理论和流动性偏好理论分析利率变动与经济周期之间的关系，二者的结论是否一致？可贷资金理论：经济周期扩展阶段财富量增长，债券预期回报率增加，风险性降低，流动性增强，因而在任一给定的债券价格水平上，债券的需求增加，可贷资金的供给量增加。
同时，由于经济扩张时期机会增多，投资的盈利性增强，预期收益扩大，借款动因增强，因而债券供给上升，可贷资金的需求上升。
因此利率的变化取决于可贷资金的供给与需求变化的幅度大小。
流动性偏好理论经济扩张时期国民收入增加，根据收入效应，货币需求增加，利率上升。
所以二者结论不一致。
3、如果名义货币供给量保持不变，物价水平上升对利率有什么影响？名义货币供给量保持不变，物价上升使得实际货币余额下降，货币需求量上升，利率上升。
4、如果人们预期房地产价格将会提高，他们的行为对利率有什么影响？人们预期房地产价格提高，因此实物资本的预期收益率提高，债券需求下降，可贷资金供给下降，根据可贷资金理论，利率上升，同时房地产价格提高将会导致实际货币余额减少，货币需求增加，根据流动性偏好理论，利率增加。
5、如果本年度政府出现了巨额的财政赤字，这对利率有什么影响？财政赤字，为了弥补赤字政府将发行债券，债券的供给量增加，供给曲线右移，价格下降，利率上升。
6、同时使用可贷资金理论和流动性偏好理论分析债券风险上升对利率有什么影响，二者的结论是否一致？根据可贷资金利率，债券的风险上升使得人们对债券的需求减少，债券价格下降，利率上升。
根据流动性偏好利率，债券作为货币的替代资产风险上升，使得货币的需求量增加，利率上升。
利率的变动因素分析
第二节利率的变动一、影响利率的因素：一般性的描述1、从货币的供求看1）收入。
从流动性偏好角度看，收入的增加意味着货币的交易需求增加，因而会引起货币需求曲线的右移。
因此，在货币供给不变的情况下，收入的增加将导致利率的上升。
从可贷资金的角度看，收入的提高意味着储蓄的增加，从而增大可贷资金的供给；另一方面又意味着货币需求的增加，从而增大可贷资金的需求，因此导致收入对利率的影响难以最终确定。
2）价格水平。
价格水平的上升意味着货币的实际购买力下降。
在没有货币幻觉的情况下，人们要完成相应的交易量所需持有的名义货币量就会增加，根据流动性偏好利率理论，货币需求的增加会引起利率的上升，因此价格水平的上升将导致利率上升。
2、从可贷资金的供求看1）边际消费倾向。
边际消费倾向上升意味着在人们的总收入中用于储蓄的部分将会减少，从而可贷资金供给减少，结果使均衡利率上升。
2）投资的预期报酬率。
投资预期报酬率的上升会使投资需求增加，从而使可贷资金需求曲线右移，因此会引起利率的上升。
2）投资的预期报酬率。
投资预期报酬率的上升会使投资需求增加，从而使可贷资金需求曲线右移，因此会引起利率的上升。
3）政府的预算赤字。
预算赤字往往是用发行政府债券向公众借贷的方式加以弥补，这种政府的借贷造成可贷资金需求增大，从而意味着利率的上升。
4）预期利率。
当人们预期未来利率将上升时，会使当前的利率上升。
相反，当人们预期利率将下降时，将使当前利率下降。
预期利率就像是一种能自我实现的预言：如果人们预期利率将上升，利率就会上升；反之亦然。
其实，这一有趣的现象在金融市场上是非常普遍的。
5）预期通货膨胀率。
说明：在前面曾经讲过，如果价格水平上升那么利率也会上升。
但是预期通货膨胀率与价格水平是不能混为一谈的，前者是与人们预计的未来价格水平波动相联系的，后者则是指已经发生的价格水平变动。
如果大家认为将来利率将进一步上升，那么利率会怎样变化呢？在这里我们可以从可贷资金的供求两个方面来分析3 / 30这个问题：如果大家认为将来利率将进一步上升，那么利率会怎样变化呢？在这里我们可以从可贷资金的供求两个方面来分析这个问题：首先、从可贷资金的供给来看：可贷资金的供给者关心的是实际利率，即扣除物价因素后货币的实际购买力。
利率决定因素
利率论、由货币供求所决定的流动偏好论以及由借贷资金的供求关系决定的可贷资金论等。
与之相对，马克思认为利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例，这一比例的确定主要取决于借贷双方的供求关系及其竞争。
2。利率的影响因素:
现代市场经济的环境错综复杂，许多因素都与利率息息相关，影响利率变化的因素有经济因素、政策因素与制度因素。
经济因素包括经济周期、通货膨胀、税收；
政策因素包括一国的货币政策、财政政策、汇率政策等，其中，以货币政策对利率变动的影响最为直接与素有：
（1）不同国家的官方指标利率有不同的名称，例如：
（2）在美国、德国、日本与瑞士称为「贴现率」（discount rate）
（3）在法国称为「干预率」（intervention rate）
（4）在加拿大称为「银行率」（bank rate）
（5）在英国称为「货币市场交易率」（money market dealing rate）
利润的平均水平；
资金的供求状况；
物价变动的幅度；
国际经济的环境；
政策性因素。
利率水准的高低取决于资金的供给与需求，以及央行所采取的行动。此外，央行也利用一种可以精确掌握的市场机制去操控或固定市场利率，尤其是隔夜的拆款利率，以便建立官方的指标利率（benchmark），作为其他放款订价的参考。
货币银行学 第2章第5节利率的决定及影响因素
二、影响利率的主要因素
1.平均利润率 利息来源于利润，是利润的一部分。 利率受制于利润率。利润率有平均化的趋势。 利率受制于平均利润率。
2.银行成本 借贷资金的成本、经营的所有费用
（三）凯恩斯的利率决定理论
1、利息本质：所谓利息，乃是在一特定时期以内，放弃 周转灵活性之报酬。
2、利率的决定因素
货币供给（外生变量，
与利率无关）
i
货币需求（与利率负
相关），强调货币因
素对利率的决定作用
3、利率对产出的作用 MS i I GDP
Ms A
B
Md M
（三四）新古典学派的利率决定理论
主要观点：利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共 同决定，即由可贷资金的供求所决定的。
实利息负担减少
4.中央银行政策 中央银行货币政策影响可贷资金供求
5.商业周期 利率的顺周期特征
6.借贷资金供求状况 作为一种特殊的商品，资金的价格——利率决定于
资金的供给与需求。 供大于求：利率下降 供不应求：利率上升
7.政府预算赤字 一种观点：预算赤字增加导致利率水平上升 另一种观点：对美国而言，资金供给是无穷大，预算赤 字对利率水平没有影响
第五节 利率的决定及影响因素
本节要点
马克思利率理论 古典学派利率理论 凯恩斯利率理论 可贷资金利率理论 影响利率水平的因素有哪些
一、利率理论 （一）马克思利率理论 利息本质：剩余价值的特殊转化形式 利率决定基本因素：平均利润率 利率影响因素：供求关系 利率受借贷资本供求影响在零与平均利
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（三）市场均衡
• 均衡的经济学内涵：供给=需求 • 债券市场均衡；债券供给=债券需求 • 在图形中，债券供给曲线和需求曲线相交 于C点，C 点为均衡点，均衡债券价格为 850美元，均衡利率或市场出清利率为 17.6%，均衡债券数量为3000亿美元。 • 市场均衡、均衡价格、均衡利率是非常有 用的概念，市场存在趋向均衡的趋势。
2018/11/23 货币银行学讲义 9
（三）市场均衡
• 情形二，债券价格低于均衡价格：在750美元的 债券价格上，E点的债券需求量为5000，F点的债 券供给量为1000，存在4000亿美元的债券超额需 求，由于债券供给小于债券需求，债券价格将会 上升。 • 只要债券价格低于均衡价格，债券超额需求就会 仍然存在，债券价格就会持续上升。这一过程一 直要持续到债券价格达到850美元的均衡价格为 止。此时债券超额需求完全消失，债券供给等于 债券需求，债券市场恢复均衡。
图形对应点
2018/11/23
I
H
货币银行学讲义
C
G
F
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（二）供给曲线
• 债券的价格越高，表明发行单位债券筹集的资金量 越大；债券的利率水平越高，表明发行债券的成本 越高。 • 当债券价格为750美元时，利率为33.3%，F点对应 的债券供给量为1000亿美元；当债券价格上升到 800美元时，利率下降到25.0%，H点对应的债券供 给量增加到2000亿美元。在每一个给定的利率水平 上，发行债券的成本越低，企业通过发行债券融资 的动因越强。 • 图形表明：债券供给曲线向右上倾斜，表明债券供 给量与债券的价格正相关，与利率水平负相关。
2018/11/23 货币银行学讲义 8
（三）市场均衡
• 情形一，债券价格高于均衡价格：在950美元的 债券价格上，A点的债券需求量为1000，I点的债 券供给量为5000，存在4000亿美元的债券超额供 给，由于债券供给大于债券需求，债券价格将会 下跌。 • 只要债券价格高于均衡价格，债券超额供给就会 仍然存在，债券价格就会持续下跌。这一过程一 直要持续到债券价格达到850美元的均衡价格为 止。此时债券超额供给完全消失，债券供给等于 债券需求，债券市场恢复均衡。
2018/11/23 货币银行学讲义 12
（五）均衡利率的变动
• 其次必须区分沿供给曲线的移动与供给曲线本身 的移动。 • 沿供给曲线的移动—由于债券价格或利率变化导 致的债券供给量的变化，例如F→G→C→H→I 的移动。 • 供给曲线本身的移动—在价格或利率给定时，其 他因素的变化导致的债券供给量的变化。当某些 因素变化使供给曲线发生位移时，均衡利率会相 应变化。
序言
• 本章讲述利率决定理论:利率水平忽高忽低，政府 常常调整利率，为什么？ • 债券供求理论与流动性偏好理论：二者既有相同 之处，也存在一些差异。 • 利率决定理论的应用：对于利率总是存在一些似 是而非的说法。 • 本章讲述：名义利率的决定及其影响因素。 • 使用的工具：供求分析。
2018/11/23
2018/11/23 货币银行学讲义 11
（五）均衡利率的变动
• 首先必须区分沿需求曲线的移动与需求曲线本身 的移动。 • 沿需求曲线的移动—由于债券价格或利率变化导 致的债券需求量的变化，例如A→B→C→D→E的 移动。 • 需求曲线本身的移动—在价格或利率给定时，其 他因素的变化导致的债券需求量的变化。当某些 因素变化使需求曲线发生位移时，均衡利率会相 应变化。
货币银行学讲义
1
一、债券市场的供给与需求
• 探讨利率决定的第一步是分析债券市场的供求以 及债券价格的决定机理。我们已经知道债券价格 与特定的利率水平是相对应的，二者之间具有负 相关的关系。我们从债券需求曲线的推导入手。 • （一）需求曲线 • 债券需求曲线表明债券需求量与债券价格之间的 关系。假定除了债券价格和利率之外，其他所有 的经济变量保持不变。 • 考虑一年期贴现债券的需求，面值1000元，不 支付利息，一年后支付1000元。
2018/11/23 货币银行学讲义 10
（四）供求分析
• 在上述图形中，左纵轴表示债券价格，横 轴表示债券数量，由于利率与债券价格一 一对应，所以右纵轴同时标出了每一个债 券价格对应的利率水平。上述图形描述了 均衡利率水平的决定。 • 在上述图形中，供给与需求通常指的是资 产的存量而不是流量，这与解释金融市场 行为的资产市场方法是一致的。
2018/11/23 货币银行学讲义 2
（一）需求曲线
• 如果持有期为一年，债券收益率等于到期 收益率衡量的利率水平。 • 根据前面讲到的知识，我们有下列公式：
i R e ( F P) / P 其中：i 利率 到期收益率 R e 预期收益率 F 债券票面价值 P 债券初始购买价格
2018/11/23 货币银行学讲义 3
（一）需求曲线
• 上式表明：每一个债券价格都对应着一 个特定的利率水平。
债券价格
债券利率(%)
950
5.3 A
900
11.1 B
850
17.6 C
800
25.0 D
750
33.0 E
债券需求量
图形对应点
1000 2000 3000
4000 5000
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2018/11/23 货币银行学讲义 5
ห้องสมุดไป่ตู้ （二）供给曲线
• 债券供给曲线表明债券供给量与债券价格 之间的关系。假定除了债券价格和利率之 外，其他所有的经济变量保持不变。
债券价格 950 900 850 800 750
债券利率(%) 5.3 11.1 17.6 25.0 33.0 债券供给量 5000 4000 3000 2000 1000
货币银行学讲义
4
（一）需求曲线
• 根据上述表格的数据，用横轴代表债券数量，左 边的纵轴代表价格，右边的纵轴代表利率，我们 可以画出债券的需求曲线。由于债券价格与利率 水平总是负相关的，因此左右两个纵轴的变化方 向相反。 • 根据资产需求理论，在其他经济变量不变的情况 下，债券的预期收益率越高，债券需求量越大。 债券需求曲线向右下倾斜。 • 图形表明：债券需求量与债券价格负相关，与债 券利率正相关。