中远集团资产证券化案例分析
我国资产证券化以往案例分析
我国财产证券化过去事例剖析七十年月始于美国的财产证券化极大的改变了西方发达国家的资本市场及人们融资的观点。
从某种意义上说，证券化已经成为全世界金融发展的潮流之一。
相对而言，我国的财产证券化起步比较晚。
到当前为止，仅进行过一些财产证券化方面的个案实践，只管这些事例还不完整具备财产证券化的特色，但我们从中大概能够看出近十多年中国财产证券化的发展轨迹。
一、三亚地产投资券的事例<一）事例简介： 90 年月初我国沿海各地出现开发区房地产热，使海南省的房地产急剧增值，怎样进一步加快三亚的开发，实现地产的增值，成为海南省政府当时关注的问题之一。
1992 年，三亚市开发建设总公司刊行了三亚地产投资券，以投资券的形式，经过预售地产开发后的销售权益，集资开发三亚地产。
三亚地产投资券以三亚市丹州小区800 亩土地为刊行标的物，所筹资金用于该片土地的规划设计、征地拆迁、土地平坦、道路建设及供电、供水、排水等五通一平的开发。
土地的每亩折价为 25 万元，此中 17 万为征地成本， 5 万为开发花费， 3 万为利润。
这样刊行的总金额为 2 亿元。
市政府部下的三亚市开发建设总公司 <也就是丹州小区的开发商，简称三亚开建）是该投资券的发行人，它对土地进行开发建设，负责准时保质达成施工，并许诺对因开发数目不足引致的损失负补偿责任。
投资管理人由海南汇通国际信托投资公司担当，在开发时期，它要负责控制向刊行人支付刊行收入的节奏，以保证与地产的开发节奏大概同步，同时它还要监察三亚开建按规划设计标准及预准时间达成开发；在开发达成后，管理人要组织销售地产，并保证地产售价的公正性、合理性及竞争性。
地产销售的方式分两种：若三年以内，年投资净利润率不低于15％，则管理人代表投资人履行销售权；不然，则在三年以后由拍卖机构按当时市价拍卖。
本次刊行工作所邀请的顾问是中国管理科学院投资与市场研究所，它负责为投资券的刊行供给可行的方案，此中何小锋教授为总顾问。
解析ABS融资三大难点中远资产证券化融资置换项目案例
开 辟 外 汇 资 金 投 放 渠道
此次 中远ＡＢｓ 融资 置换项 Ｅ的 运作不仅 有助 于１ ｌ芏当前 我 国外汇储备较丰 富情况 下提 高外ｆ 储 备的使用效率 ， ［ 减少
我 国 外 债 规 模 ， 有 利 于 企 业 调 整 自身 债 务 结 构 ， 且 也 为 也 并
此， 四大 资产 管 理 公 司虽然 在 成 立之 初 已将 资 产 证 券化纳
行 都 园 自身的经营管 理水平 、 资
出于
对资 金安垒性 方面 的考虑而在短时 间内不可 能成为资产支持
证 券 的 有 力 承 受 者 ； 国 外 机 构 投 资 者 碍 于 中 资 企 业 的 信 用 而
为 其住 房抵 押贷款提 供 信用评 估 ，为 最终 实现证 券化做 准
备。 可以看 出 虽然我 国资 产证券化 经 过近几 年的 发展 已经
入其业 务 范 围 ， 在 实施 过 程 中仍将 带 有 很强 的 “ 府 但 政 色 彩， 只能 将 其作 为现 阶 段 解决 国有 商 业银 行 不 良贷款 的 尝 试 性 手段 之 一， 不能 将 其视 为 解决 银行 不 良资产 的根 本 而 途 径 。 外 ，目前 几 大 国有 商 业银 行均 在 质 地优 良的个 人 此 住 房抵 押 贷款 证券 化 方 面跃 跃欲 试 ， 因 个 人住房 贷款 市 但 场 要受 住 房制 度 改革 ， 均 国 民收入 以 及 购房者 消 费 习惯 人 等 因 素 的制约 因此 其 实际增 长 速 度跟 目前较 为 乐观 的市 场 预期 也将 存 在 一定 差 距 ， 也 会 在 ・ 这 定程 度 上 限制资 产
在 积极酝 酿各 自的资产证 券化 方案 中建 行的个 人住房贷 其 款 证券 化方案和华融 资产管理 公司的证 券化方案有望 在近期 内通过 论证评 审； 中行北京 分行 也在此 前与惠泽 中国控股 而 有限公 司－＿ － 家专业的 证券 化服 务机 构一结 成台作 伙伴 ， 构投资 者往 往部 是 ＡＢＳ 券的 主要 投资 人 。 我 国 目前的 证 而 机 构投 资者 中社保 基 金 、 保险基 金 、 券投 资基 金和商 业银 证
我国资产证券化的案例解析与创新建议
我国资产证券化的案例解析与创新建议姓名: 阿依丁班级: 土木142班学号: 2014111201一、资产证券化的定义从最为广泛的意义上讲，证券化是战后世界金融领域里的几大趋势之一，它指的是“在融资方面，更为有效的公开资本市场取代效率低、成本高的金融中介”，也就是所谓的“直接融资”逐渐取代传统的“间接融资”。
而从狭义上讲，资产证券化一般是指本世纪70年代产生于美国的一项重大的金融创新，金融领域的诸多专家各自给出了这一金融创新的定义：定义一：James A.Rosenthal和Juan M.Ocampo在《信贷证券化》一书中对资产证券化的定义：“它是一个精心构造的过程，经过这一过程贷款和应收帐被包装并以证券（即广为所知的资产支撑证券）的形式出售。
它是多年来资本市场上广泛的证券化－－越来越多的融资通过证券机构实现－－发展趋势的一个组成部分。
”定义二：Christine A.Pavel在其《证券化》（1989）一书中给出的对资产证券化的理解：“整笔贷款出售和部分参与可以追溯至1880年以前。
但证券化却是资产出售中新近出现的一种创新形式。
它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。
与整笔贷款出售和部分参与相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。
与整笔贷款出售和部分参与不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售。
”定义三：Robert Rwhn对证券化的定义：“使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的，可以公开买卖的证券的过程。
”从上述几种资产证券化定义中，我们可以得出以下几点对资产证券化的基本认识：首先，作为一种具体金融创新的资产证券化与战后世界金融领域的证券化发展趋势不同，后者的含义更为广泛，前者是后者的具体表现之一；第二，资产证券化的最终目的是发行证券筹集资金，但这种证券并非以发起人的整体信用为担保，它代表了特定资产组合（资产池），即证券的背后有具体的资产作为支撑，证券的收益来自特定的基础资产，这是资产证券化最显著的一个特征；第三，资产证券化本质上可以理解为一种新型的资产变现方式，交易发起人通过把资产（贷款或其它应收款等）转换为证券并将其出售给投资者，从而实现了资产的变现。
案例：中远买壳上市
“上海中远—众城实业”资产重组案例20世纪80年代初,香港船王包玉刚在香港证券市场上斥巨资收购了九龙仓,从而“弃舟登陆”,为以后的陆上产业的发展打下基础。
时隔十多年,在中国证券市场也发生了一起引起广泛关注的“登陆”案件:1997年5月27日中国远洋运输集团旗下的中远臵业发展有限公司以协议方式受让了占上海众城实业股份有限公司总股本28.7%的法人股,成为该上市公司的第一大股东。
众城实业后来改名为“中远发展”。
这一并购重组案例是上海房地产业的第一起“买壳上市”案。
中远臵业后来又分别从上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司和中房上海房地产开发总公司协议受让共39.67%的股权,这样中远臵业共持有众城实业68.37%的股权,成为众城绝对控股方。
中远--众城资产重组案例是近年来中国资本市场上比较精彩和具有影响力的经典力作之一。
一、发生背景1.证券市场规模扩大,存量资产增加,在融资功能进一步强化的同时,优化配臵资源的功能也开始明显,证券市场将成为资产重组的渠道,上市公司间以及非上市公司同上市公司间的股权收购不断涌现。
2.企业之间出现两极分化。
随着市场对企业的制约性因素日益加强,一些上市公司在竞争中落伍了,陷入经营的困境,另一些企业在竞争中实力加强,客观上有通过证券市场实现外部增长以及进行战略发展的要求。
另外,政府为了更充分的利用“壳”资源,同时提高证券市场的质量和减少风险,鼓励一些有实力的大企业集团收购兼并这些上市公司。
二、转让的基本情况1.双方的基本情况中远臵业是中远集团于1997年3月27日成立的大型控股公司。
中远集团是1993年组建的以中国远洋运输公司为核心的企业,在国家56家特大型国营集团公司中排名第五。
中远集团的集装箱的箱位总量居世界第四位。
集团组建以来实施“下海、登陆、上天”的经营战略,成为我国一个集多种业务为一体的跨国家、跨地区、跨行业、多层次、多元化经营的大型综合型企业集团。
上海众城实业股份有限公司是于1991年10月28日在浦东地区成立的第一批股份制企业之一。
资产证券化案例分析资产证券化介绍及案例分析
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4）中远集装箱运输有限公司发行资产支持证券的现金流：①资产支持证券的投资者在美国资本市场上购买资产支持证券，将资产支持证券的收入转入到特设信托机构帐户上（即纽约银行CACSO帐户）。
②中远集团货运管理信托公司将发行资产支持证券的收入，通过纽约银行CACSO帐户转入到中远集装箱运输有限公司帐户上。
③中远集装箱运输有限公司将承销费用和律师费用转入投资银行和律师事务所帐户上。
④在未来的时间里，中远集装箱运输有限公司的客户按协议和合同将运输费用付到纽约银行CACSO帐户中，此商业银行帐户是按公告中协议规定设置的，中远集装箱运输有限公司不能任意动用此资金帐户中的资金。
⑤通纽约银行CACSO帐户将发行的资产支持证券的本金和利息支付给资产支持证券的投资者，支付方式按公告中协议规定。
⑥如果纽约银行帐户支付给资产支持证券投资者本金和利息后，仍有剩余时，将剩余部分支付给中远集装箱运输有限公司。
⑦代管公司对纽约银行CACSO帐户进行全过程监管。
5）中远集团发行资产支持证券的特点①中远集装箱运输有限公司在美国资本市场上发行资产支持证券的方式是私募形式。
通常在公开资本市场融资的渠道有：二级市场发行、私募形式向机构投资者发行和柜台交易系统发行。
在中远集团的案例中，由于机构投资者的参与，使发行的交易成本较低。
②中远集装箱运输有限公司在美国资本市场上成功发行资产支持证券，其中有一重要原因是中远集装箱运输有限公司是一个全球企业，它的许多客户都是外资机构，所获得的运费收入是通过美元等硬通货进行决算的，在发行过程中涉及的外汇障碍较少，不会产生外汇平衡的问题，较易通过国家外汇管理局的审批。
③在美国资本市场上，获得良好的信用评级是发行资产支持证券的难点和重点，在此案例中，在设计资产支持证券资产池时，优选了信用可靠的大公司的未来运费收入作为资产池资产；在设计发行规模时，应用超额抵押的形式（即资产池所包括的资产超过发行的资产支持证券的利息和本金）；项目由中远集团总公司进行担保；在发行过程中聘请了美国资本市场中知名的投资银行担任投行顾问和主承销商；因此本案例中发行的资产支持证券是在BBB以上的投资级证券。
创新大餐：五行“吃入”6亿美元中远资产证券化融资置换项目案例
创新大餐：五行“吃入”6亿美元中远资产证券化融资置换项
目案例
张赫
【期刊名称】《中国外汇管理》
【年(卷),期】2002(000)005
【摘要】大型境外融资项目2002年 1月17日,中国工商银行与中国远洋运输(集团)总公司签署协议,工商银行将为中远安排融资置换其境外ABS和 CP项目融资,同时工商银行将以惟一投资人的身份全额持有中远新发行的总金额为6亿美元的ABS证券(首期4亿美元),有效期7年。
【总页数】2页(P46-47)
【作者】张赫
【作者单位】中国工商银行总行营业部
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
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中远集团资产证券化311
资产证券化的基本交易流程： 资产证券化的基本交易流程：
一,运作流程(时间顺序) 运作流程(时间顺序)
建立SPV-->组建资产池--&息
以现金流为脉络) 二,证券化收益流程 (以现金流为脉络)
原始权益人（发起人）<--SPV<--投资者
三,向证券投资者的偿付过程(以现金流为脉络) 向证券投资者的偿付过程(以现金流为脉络)
原始权益人或指定的资产池-->SPV或SPV指定的 受托机构-->向投资者偿付本息
谢谢！
G311组员： 101062008045 叶韶芊 101062008048 陈卓 101062008046 陈荔蓉 101062008049 尤萍萍
资 产 证 券 化 案 例
——G311组制 组制
中 远 集 团
背景介绍：
中远集团是以国际航运为主 业，集船务代理、货运代理、空运 代理、码头仓储、内陆集疏运、贸 易、工业、金融、保险、房地产开 发、旅游、劳务输出、院校教育等 业务于一体的大型企业集团,是国 家确定的56家大型试点企业集团之 一。 1997年以来，中国远洋运输公司先后在美国发行以其 北美航运应收款为支撑的浮动利率票据，并以航运应收款 为支撑在北美和欧亚澳地区发行资产支持证券。
中远集团成功案例分析
中远集团成功因素分析中远集团全称“中国远洋运输(集团)公司”，其前身为成立于1961年的中国远洋运输公司。
1993年，国家以中国远洋运输公司为核心母体组成企业集团，在国家56家特大型国有集团公司中排名第五。
其下属企业主要有中国外轮代理集团公司、中国船舶燃料供应总公司及其广州、大连、上海、青岛、天津、厦门、蛇口远洋运输全资子公司。
目前中远集团的集装箱运输能力居世界第四位，散货船队运输能力排名高居世界第一。
中远集团是我国名列前茅的战略性特大型国有跨国企业，其资产总值约1500亿元人民币。
航运业是中远集团的核心业务，目前公司拥有600余艘船，载重量1700万吨，在全世界五大洲四大洋的各个主要港口和航道，都可以见到“COSC0”标志的航船。
中远集团的组建、成长、变革和发展历程是中国国有企业变革、转型和发展的历史进程的缩影，也是中国企业“战略转型”和实施“走出去”战略的成功范例。
探究其成功因素主要有：第一，适应经济全球化的市场经济发展战略。
脱胎于传统计划经济的中远集团，顺应市场经济发展潮流和世界航运业形势变化，将“外脑”与“内脑”相结合，制定了《中远2001—2010年发展战略》，明确提出了“从全球航运承运人向以航运为依托的全球物流经营人转变，从跨国经营企业向世界级跨国公司转变”的“两个根本性转变”的发展战略构想。
据此，中远进一步明确了“做强航运主业，拓展现代物流业，优化陆上产业”的产业调整发展思路，实施“从拥有船向控制船转变”的创新经营理念，形成了“一主两重五支柱”的产业发展格局。
经过近年来的结构调整和战略转变，中远集团得到迅猛发展，竞争力大大提高。
第二，适应市场经济的CEO和经营班子。
适时进行管理层结构的调整和优化，选派具有开拓能力和有国际市场经营能力的人到海外二级公司的领导岗位，选拔有经验、有魄力的经营者到困难企业去担当重任，让即将到期的集团班子领导让位于年轻的领导接任职位，并改派海外公司担任董事长或书记，以加强对海外公司的领导和监督。
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中远集团资产证券化案例分析
湘财证券研发中心：梁钧
(09/11/2001 10:21:52)
摘要：本文以中远集团实地调研为基础，分析了中远集团资产证券化项目的运作流程、步骤，以及该项目的资金运转流程，最后总结了该项目的运作特点。
关键词：资产证券化、中远集团、特设信托机构。
一、引言
在国内已成功实施的资产证券化项目有：中远集团航运收入资产证券化、中集集团应收帐款资产证券化、珠海高速公路未来收益资产证券化。
其中中远集团通过资产证券化融资渠道获得的资金约5.5亿美元左右，珠海高速公路约2亿美元左右，中集集团为8000万美元左右。
在这三个资产证券化案例中，都是由外资投资银行担任证券化项目的主承销商。
目前还未有国内证券公司实质性地运作过资产证券化项目，我国证券公司关于资产证券化积累的经验和知识还处于初步阶段，还需要借鉴和学习国内投资银行的经验。
本文是作者与中远集团资产证券化项目参与人交流后，获得的一些新的经验和体会。
二、中远集团基本介绍
中远集团是以国际航运为主业，集船务代理、货运代理、空运代理、码头仓储、内陆集疏运、贸易、工业、金融、保险、房地产开发、旅游、劳务输出、院校教育等业务于一体的大型企业集团,是国家确定的56家大型试点企业集团之一。
中远集团在全国各地都有自己的企业和网点，其中在广州、上海、青岛、大连、天津等地的远洋运输企业已经成为具有相当实力的地区性公司。
此外，中远集团在世界38个国家和地区设有自己的代理机构或公司，在全球150多个国家和地区的1100多个港口设有自己的代理，已经形成了一个以北京为中心，以香港、美国、德国、日本、澳大利亚和新加坡为地区分中心的跨国经营网络。
三、中远集团融资方式介绍
1．商业票据
中国远洋运输（集团）总公司一直在美国资本市场连续发行商业票据，发行的商业票据最长期限为270天，通过组建银团进行分销，并且以信用证作为发行的商业票据担保。
2000年2月2日中远集团的商业票据续发签字仪式在纽约顺利举行，成为中远集团进入新千年后的第一个融资项目。
意大利锡耶纳银行、美洲银行、花旗银行、美国第一银行和大通银行等多家美国主要银行和中国银行、中国交通银行的代表出席了这一仪式，并在有关合约上签字。
2．资产支持证券
在东南亚金融危机的冲击下，商业票据融资渠道的融资功能大大减弱，中远集团于1997年一次发行3亿美元的资产支持证券，发行期限为7年。
并且于1999年发行了2.5亿美元的资产支持证券，发行期限为5年。
与发行的商业票据比较而言，资产支持证券发行的期限较长，不需要连续发行，并且它的融资成本低于通过商业票据发行的成本。
三、中远集团资产证券化项目介绍
（一）中远集团某子公司发行资产支持的流程图如下
运作步骤与说明：
1．中远集团某子公司在未来几年以连续形式为客户提供远洋运输服务，获得收入稳定和资产质量较好的运输收入流。
2．投资银行（大通银行）担任中远集团下属公司的投资银行顾问，根据中远集团某子公司前几年的运营情况进行分析，以未来的运费收入作为资产支持证券的资产池，并建立相应的协议与文本。
3．投资银行在开曼群岛设立一特设信托机构，特设信托机构为一独立法人，由于注册地在开曼群岛，享受免税待遇，但它实质上为一空壳公司。
4．中远集团某子公司将未来几年向客户的未来运输收入以协议形式出售给特设信托机构。
5．中远集团为特设信托机构发行资产支持证券提供担保。
6．特设信托机构在美国资本市场发行资产支持证券。
7．投资银行作为发行资产支持证券的主承销商，在美国资本市场寻找投资者。
8．地方和国家外汇管理局对资产支持证券发行过程中涉及的外汇问题，进行协调和审批。
9．获得中国金融监管部门的审批，其中包括中国人民银行、国家计委、中国证券监管委员会等等部门审批。
（二）中远集团某子公司发行资产支持证券的现金流转图：
1．资产支持证券的投资者在美国资本市场上购买资产支持证券，将资产支持证券的收入转入到特设信托机构帐户上（即某商业银行CACSO帐户）。
2．特设信托机构将发行资产支持证券的收入，通过某商业银行CACSO帐户转入到中远集团某子公司帐户上。
3．中远集团某子公司将承销费用和律师费用转入投资银行和律师事务所帐户上。
4．在未来的时间里，中远集团某子公司的客户按协议和合同将运输费用付到某商业银行CACSO帐户中，此商业银行帐户是按公告中协议规定设置的，中远集团某子公司不能任意动用此资金帐户中的资金。
5．通过商业银行CACSO帐户将发行的资产支持证券的本金和利息支付给资产支持证券的投资者，支付方式按公告中协议规定。
6．如果此商业银行帐户支付给资产支持证券投资者本金和利息后，仍有剩余时，将剩余部分支付给中远集团某子公司。
7．代管公司对某商业银行CACSO帐户进行全过程监管。
（三）中远集团发行资产支持证券的特点
1．中远集团子公司在美国资本市场上发行资产支持证券的方式是私募形式。
通常在公开资本市场融资的渠道有：二级市场发行、私募形式向机构投资者发行和柜台交易系统发行。
在中远集团的案例中，由于机构投资者的参与，使发行的交易成本较低。
2．中远集团子公司在美国资本市场上成功发行资产支持证券，其中有一重要原因是中远集团子公司是一个全球企业，它的许多客户都是外资机构，所获得的运费收入是通过美元等硬通货进行决算的，在发行过程中涉及的外汇障碍较少，不会产生外汇平衡的问题，较易通过国家外汇管理局的审批。
3．在美国资本市场上，获得良好的信用评级是发行资产支持证券的难点和重点，在此案例中，在设计资产支持证券资产池时，优选了信用可靠的大公司的未来运费收入作为资产池资产；在设计发行规模时，应用超额抵押的形式（即资产池所包括的资产超过发行的资产支持证券的利息和本金）；项目由中远集团总公司进行担保；在发行过程中聘请了美国资本市场中知名的投资银行担任投行顾问和主承销商；因此本案例中发行的资产支持证券是在BBB以上的投资级证券。
4．此案例中，在开曼群岛设立了特设信托机构，由于开曼群岛是一个免税天堂，所以减免了资产支持证券发行中所涉及的营业税和印花税等等，使得此项目的融资成本大大减少。
同时由于特设信托机构的设立，在资产支持证券发行的交易结构中采用了“真实出售”的过程，达到了破产隔离，提高了发行证券的信用等级。
5．通过资产支持证券融资，保证中远集团子公司的资金来源的长期性，并且所付出的资金成本较低。
6．资产支持证券融资交易结构中设置的某商业银行CACSO帐户，具有相对独立性，
通过一个代管公司进行监管。
7．在此案例中，如同一般的资产证券化案例，相比以商业票据形式和商业贷款形式，可大大减少资产负债率。
8．通过投资银行的参与，对公司未来运费收入进行统计分析，并制定新的管理规范，可大大提高公司管理水平。
四、结束语
本文以中远集团实地调研为基础，分析了中远集团资产证券化项目的运作流程、步骤，以及该项目的资金运转流程，最后总结了该项目的运作特点，可以为设计资产证券化方案提供有利的经验。