第十小组高财吉利成功收购沃尔沃案例分析

吉利收购沃尔沃的原因




（1）吉利战略转型对 技术和品牌的诉求 ①渴望技术 ②提升品牌 （2）民营企业走出去 的一种方式 （3）学习系统的市场 营销技术 （4）李书福个人性格 因素
吉利收购沃尔沃的原因


（1）吉利战略转型对技术和品牌的诉求
吉利从2007年开始就提出了战略转型：不打价格战，而是将核 心竞争力从成本优势重新定位为技术优势和品质服务。吉利这 样说也这样做了，而且成效显著。
收购后的绩效
股票上涨：吉利股 票价格上涨
品牌技术：建立吉利 安全汽车形象，提高 技术
绩效
宣传广告：吉利 其他品牌车辆销 售增加
市场份额：提高 吉利和沃尔沃市 场占有率


汽车销量增长明显： 2010年，总销量为41.5万辆，同比增长27% 2011年，年度销售超42万辆，同比增长约1.3% 2012年，年销量超48万辆，同比增长15% 2013年，年销量为54.95万辆，同比增长14% 2014年，销售目标58万辆，同比目标增幅四年最 低，较2013年增长6%
①渴望技术


在3月10日北京召开的并购沃尔沃轿车协议签署媒体见面会上， 吉利总裁李书福指出：“在知识产权的内容上，我们是斤斤计 较的。”一语道破吉利垂涎沃尔沃技术的天机。作为国际化的 品牌，沃尔沃的知识产权和先进技术是无庸质疑的，谁收购了 沃尔沃谁就会得到一大笔技术财富，它的先进技术和安全性能、 节能环保特点正是吉利实现战略转型最需要的。


（3）沃尔沃历史使命已完成
沃尔沃最大的卖点是安全技术和环保技术。现在，沃尔沃 的平台已经和福特的平台完全融合在一起，对福特而言， 沃尔沃的历史使命已经完成，没必要再保留。


（4）继续持有风险更高 国际上，金融风暴尚未走远，主要汽车市场近年 来都呈萎缩态势，未来即使企稳可期，但是回升 乏力，在这样的国际环境中福特确实没必要增加 风险继续持有沃尔沃。
收购资金的来源


从国内银行获得贷款 由瑞典当地政府担保的欧盟内相关银行的 利息贷款 通过权益融资的方式，吸收海外投资者的 资金
收购资金的来源
收购运作


2009年9月29日，吉利在北京注册了“北京吉利凯 盛国际投资有限公司”，该公司为吉利的全资子公 司，这是吉利为沃尔沃项目融资所迈出的第一步。 吉利凯盛注册资本为41亿元，由吉利全额出资。 2009年12月22日，北京吉利万源国际投资有限 公司（下称“吉利万源”）在北京亦庄注册，这恰 是吉利宣布与福特就收购沃尔沃关键事项达成一 致的前一天，该公司法定代表人是童志远。股东 为吉利凯盛和大庆市国有资产经营有限公司（下 称“大庆国资”）。吉利凯盛和大庆市国有资产经 营有限公司分别出资41亿和30亿。


2010年2月3日，上海嘉尔沃公司注册成立，注册资 本1亿元，其中，嘉定开发区持股60%，嘉定国资持 股40%。法定代表人为上海嘉定工业区党工委书记郁 建华。在吉利万源之后，第二个融资平台开始搭建。 2010年2月24日，上海吉利兆圆国际投资有限公司 (下称“吉利兆圆”)注册成立，股东为吉利万源和嘉尔 沃，均为货币出资，分别占股份的87.65%和12.35%， 公司法人为童志远。直到吉利兆圆的正式成立，吉利 收购沃尔沃的融资结构才算定了下来。吉利、大庆国 资、上海嘉尔沃，出资额分别为人民币41亿元、30 亿元、10亿元，股权比例分别为51%、37%和12%。


（2）民营企业走出去的一种方式
吉利是民营企业，打入国际市场更困难，但是只有进入了欧美发达国家 市场，才能够越做越强。吉利需要打入国际市场的“通行证”，而收购 品牌无疑是捷径。所以代表品牌市场的沃尔沃就毫无疑问地成了吉利走 出中国的桥梁。


（3）学习系统的市场营销技术
沃尔沃通过体育营销和大成本的营销让自己的品牌和“绅士精神、挑 战极限、高尚生活”紧密地联系在一起，锁定了追求生活质量、关注安 全和环境并且又不爱张扬的用户群体。能够近距离地学一学外资品牌的 营销策略，对吉利以及中国自主品牌的车企来说，都是未来走向世界的 前提。
框架结构
并购背景 企业介绍 并购原因 并购过程 案例启示

并购背景


我国汽车企业海外并购大致起步于2003 年，并在当 时经历了一段海外并购的活跃期，曾出现过几宗交易 额较大且影响较深的并购案例。例如，2004 年上汽 集团以6 700 万英镑收购英国罗孚公司的部分核心技 术产品的知识产权，2004 年上汽集团耗资5 亿美元收 购韩国双龙汽车公司48.9%的股份，以及2005 年南汽 集团出资5 300 万英镑收购英国罗孚汽车公司及其发 动机子公司。 此后，我国汽车企业的海外并购活动有所放缓， 2006 ～ 2008 年间，我国汽车企业主要海外并购项目 仅有7 宗，只占我国汽车企业各种海外投资总数的 19%。而2009 ～ 2010 年，在席卷全球的金融危机背 景下，我国汽车企业进行了一系列海外并购，其中尤 以吉利成功收购沃尔沃最受关注。


（4）李书福个人性格因素
英特尔公司的拯救者格鲁夫曾经有句著名格言：“只有偏执狂才能生 存。”在诸多方面，李书福就有点像这所谓的“偏执狂”。收购沃尔沃 难度不言而喻，但对敢赌敢拼敢挑战的李书福来说，这是值得冒险的。 李书福个人魅力的作用贯穿于整个收购过程，是吉利收购成功的支柱。 对汽车梦的无比坚持，使其在数次遭到福特拒绝时并未放弃。尤其是面 对沃尔沃工会的刁难时，“I Love You”的回答和承诺不转移工厂，打动 了可谓剽悍的沃尔沃工会。决心为确保收购成功，李书福曾表态，除了 主业汽车和培养研发团队的学校外，其他产业全都可以清理掉。正是这 种破釜沉舟的决心，使吉利最终成功收购了沃尔沃。”
2007年，福特以8.5亿美元的价格将阿斯顿· 马丁出售给英国的一个投资集团。 2008年，福特以23亿美元的价格将捷豹、路虎打包出售给印度的塔塔集团， 同年，福特将其持有的20%的马自达股份出售，持股降低至13.4%。可见出 售沃尔沃是迟早的事。



（2）经济压力：沃尔沃成为烫手的山芋
沃尔沃轿车在被福特收购后销售额在过去数年来一直下滑， 自2005年至今更是连续5年亏损，每年的亏损额均在10亿 美元以上，2008年金融危机使沃尔沃亏损加剧。同时，福 特汽车出现巨额亏损，福特自己身处险境还拿着沃尔沃这 个烫手的山芋，当然急于丢给别人。



沃尔沃，瑞典著名汽车品牌，又译为富豪，1924 年由阿萨尔· 加布里尔松和古斯塔夫· 拉尔松创建。 该品牌汽车是目前世界上最安全的汽车。 沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业，也是瑞 典最大的工业企业集团。于1999年被福特公司以 64.5亿美元的价格收购。 沃尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声 誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有 其独到之处，它有一句广告语：对沃尔沃来说， 每年都是“安全年”。美国公路损失资料研究所 曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。
小注：从沃尔沃销售量的 表格来看，金融风暴对其 影响较大，主营豪华车业 务的沃尔沃轿车公司遭到 重创，其在2008年的销量 仅约37万辆，同比降幅达 18.30%。
收购过程



收购团队 收购价格 收购资金 收购运作 收购绩效


收购团队的组成
以李书福为首，包括顾问公司的团队，吉利为 并购组织了200多人的全职运作团队。骨干人员 既有并购专家，如洛希尔的俞丽萍，也不乏业 界巨擘，如原华泰汽车总裁，曾主持过JEEP大 切诺基、三菱欧兰德、帕杰罗、奔驰E级和C级 豪华轿车等七款车型的引进和国产化工作的童 志远；原世界500强三甲之一英国BP的财务与 内控高级顾问张芃；原菲亚特集团动力科技中 国区总裁沈晖；国际并购专家，长期在英国BP 伦敦总部负责重大并购项目的袁小林。如此多 重量级的专家为吉利出谋划策，扫除了并购路 上一个又一个障碍，获得最终成功。
②提升品牌


一直以来吉利汽车在价格和品牌上都给人以“草根”的印象， 成本和价格一方面为吉利带来丰厚利润，另一方面又使吉利的 品牌无法更上一层楼，没有可以打出去的牌子的却是个棘手的 问题。依目前的形势看，吉利虽有三大品牌，但尚缺乏一锤定 音的顶级豪华品牌，这个空缺沃尔沃正好可以补上，有了沃尔 沃，吉利在行业内的品牌竞争地位无疑会大大提升。
吉利汽车的偿债能力
项目
年度
2008 2009 2010 2011 18.06 8.62 17.64 8.51 3.58 3.54 1.13 1.04
2012 2013 1.19 1.08 1.29 1.19
流动比率 速动比率
资产负债率 0.586 0.661 0.626 0.653 0.589 0.522 长期负债比 0.072 0.072 0.291 0.204 0.103 0.008 率

由表可以看出，吉利的短期偿债能力较好 ；在2008年吉利汽车表示短期偿债能力的 流动比率和速冻比率达到了18.06和17.64的 最高值，这也是由于并购沃尔沃积累资金 和利润，导致流动资产增加的原因，在并 购完成后这两项指标都下降到正常范围。 但是反应长期偿债能力的长期资产负债比 率和资产负债率表明：吉利汽车的长期偿 债能力在下降。并且资产负债率在2011年 达到65.3%，这说明吉利汽车利用财务杠杆 的程度在加深，同时，公司的财务风险也 在加大。
收购价格


1999年福特以65亿美元的高价购得沃尔沃品牌。 根据洛希尔综合采用现金流折现法、可比交易倍数、可比 公司倍值等估算方法对沃尔沃资产进行的评估，在金融危 机最严重时的沃尔沃估值，合理价位在20亿-30亿美元之 间。其中，合理收购资金15亿-20亿美元，运营资金5亿10亿美元。正是根据洛希尔作出的这一估值，吉利提出的 申报收购金额为15亿-20亿美元，当时预计最终成交价格 为18亿美元，具体金额将根据收购协议针对养老金义务和 运营资本等因素做出的调整而定。 可以说，吉利花费不足18亿美元的代价收购沃尔沃，不到 当年福特收购价的三分之一，这是在全球金融危机导致世 界汽车行业重新洗牌下的意外收获。