预期报酬率和资本成本概述课件
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资本成本概述(PPT47页)
▪ 资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成 本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用 资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成 本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最 低报酬率。这两个方面既有联系，也有区别。为 了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后 者为投资项目的资本成本。
公司的资本成本
▪
5、You have to believe in yourself. That's the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Thursday, June 17, 2021June 21Thursday, June 17, 20216/17/2021
股利增长模型
▪ 基本公式 ▪ 一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成
本的计算公式为： ▪ Ks＝D1/ P0+g ▪ 式中：Ks——普通股成本； ▪ D1——预期年股利额； ▪ P0——普通股当前市价； ▪ g——普通股利年增长率。
增长率的估计
▪ 1.历史增长率 ▪ 这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的
第六章 资本成本
▪ 本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要 用到资本成本，因此本章的题型除单选题、多选 题、计算题外，很容易和第七章、八章综合起来 考察。
▪ 大纲要求：理解资本成本的概念，能够估计普通 股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本。
第六章 资本成本
▪ 第一节 资本成本概述 ▪ 第二节 普通股成本的估计 ▪ 第三节 债务成本的估计 ▪ 第四节 加权平均资本成本
贝塔值的估计 P125 市场风险溢价的估计 P126
▪ 【答案】D
▪ 【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到 期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。 在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义 现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金 流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中 这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财 务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的 无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通 货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使 用实际利率计算资本成本。
公司的资本成本
▪
5、You have to believe in yourself. That's the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Thursday, June 17, 2021June 21Thursday, June 17, 20216/17/2021
股利增长模型
▪ 基本公式 ▪ 一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成
本的计算公式为： ▪ Ks＝D1/ P0+g ▪ 式中：Ks——普通股成本； ▪ D1——预期年股利额； ▪ P0——普通股当前市价； ▪ g——普通股利年增长率。
增长率的估计
▪ 1.历史增长率 ▪ 这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的
第六章 资本成本
▪ 本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要 用到资本成本，因此本章的题型除单选题、多选 题、计算题外，很容易和第七章、八章综合起来 考察。
▪ 大纲要求：理解资本成本的概念，能够估计普通 股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本。
第六章 资本成本
▪ 第一节 资本成本概述 ▪ 第二节 普通股成本的估计 ▪ 第三节 债务成本的估计 ▪ 第四节 加权平均资本成本
贝塔值的估计 P125 市场风险溢价的估计 P126
▪ 【答案】D
▪ 【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到 期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。 在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义 现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金 流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中 这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财 务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的 无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通 货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使 用实际利率计算资本成本。
财务管理预期报酬率和资本成本课件
$ 100M 100%
财务管理预期报酬率和资本成本
Cost of Debt
Cost of Debt is the required rate of return on investment of the lenders of a company.
P = S ki = kdn( 1 -IjT+) Pj
Chapter 15
Required Returns and the Cost of Capital
财务管理预期报酬率和资本成本
Required Returns and the Cost of Capital
• Creation of Value • Overall Cost of Capital of the Firm • Project-Specific Required Rates • Group-Specific Required Rates • Total Risk Evaluation
kP = $6.30 / $70 kP = 9%
财务管理预期报酬率和资本成本
Cost of Equity Approaches
• Dividend Discount Model • Capital-Asset Pricing
Model • Before-Tax Cost of Debt plus
Risk Premium
P0 =
D1 (1+ke)1
+
D2 (1+ke)2
+
.
.
.
+
D (1+ke)
财务管理预期报酬率和资本成本
Constant Growth Model
The constant dividend growth assumption reduces the model to:
《资本成本与》课件
PART 04
资本成本的案例分析
REPORTING
案例一：某公司的资本成本分析
总结词
某公司资本成本分析案例
01
02
详细描述
通过对某公司的资本成本进行深入分析，探 讨资本成本对公司财务状况、投资决策和业 绩的影响。
资本成本计算
采用加权平均资本成本（WACC）方 法，计算公司的资本成本。
03
04
财务状况分析
详细描述
市场风险是指因市场价格波动导致的投资损失的风险。投资者对风险的厌恶程度 越高，要求的投资回报率越高，企业的资本成本也就越高。因此，市场风险越高 ，投资者要求的回报率越高，企业的资本成本也就越高。
资本结构
总结词
资本结构是指企业各种资本来源的构成及其比例关系，它对资本成本的影响主要体现在 债务和权益资本的成本差异上。
资本成本是企业财务管理中的重要概念，是制定投资决策、筹资决策和财务分析的 重要依据。
资本成本的重要性
资本成本是评估投资项目可行性的关键因素
只有当投资项目的预期收益率超过资本成本时，才有可能为企业创造价值。
资本成本是制定筹资策略的基础
企业需要根据自身的资本结构和风险承受能力来确定筹资方式和资本成本。
本成本。计算公式为：个别资本成本=年利息（或股息）/筹资额×(1-
筹资费用率)。
03
边际资本成本
边际资本成本是企业追加筹资的成本，需要考虑风险和资金结构等因素
。计算方法通常采用加权平均法或目标资本结构法。
PART 02
资本成本的影响因素
REPORTING
市场风险
总结词
市场风险是影响资本成本的重要因素之一，它主要通过影响投资者对风险的厌恶 程度来影响资本成本。
第六章.资本成本PPT学习教案
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第6页/共30页
第二节 普通股成本
一、资本资产定价模型 二、股利增长模型
三、债券收益加风险溢价法
第7页/共30页
优缺点
优点是计算方便，缺点是 不一定符合未来状态，会 歪曲资本成本
优点是计算结果反映企业 目前的实际情况。其缺点 是证券市场价格变动频繁。
优点是能体现期望的资本 结构，据此计算的加权平 均资本成适用于企业筹措 新资金。
第25页/共30页
二、 加权平均成本法
加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数。
第六章.资本成本
会计学
1
第一节 资本成本概述
一、概念 二、用途 三、估算方法
第1页/共30页
一、 资本成本概念
（一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资
本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、
投资项目的取舍率、最低可接受 的报酬率。
第2页/共30页
（二）资本成本概念的两个方面
加权平均资本成本的计算公式为：
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第26页/共30页
ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结 构是：40%的长期债券、60%的普通股。长 期债券的税后成本是3.90%，普通股的成本 是11.8%。计算该公司的资本成本。
第14页/共30页
第三节 债务成本
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第6页/共30页
第二节 普通股成本
一、资本资产定价模型 二、股利增长模型
三、债券收益加风险溢价法
第7页/共30页
优缺点
优点是计算方便，缺点是 不一定符合未来状态，会 歪曲资本成本
优点是计算结果反映企业 目前的实际情况。其缺点 是证券市场价格变动频繁。
优点是能体现期望的资本 结构，据此计算的加权平 均资本成适用于企业筹措 新资金。
第25页/共30页
二、 加权平均成本法
加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数。
第六章.资本成本
会计学
1
第一节 资本成本概述
一、概念 二、用途 三、估算方法
第1页/共30页
一、 资本成本概念
（一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资
本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、
投资项目的取舍率、最低可接受 的报酬率。
第2页/共30页
（二）资本成本概念的两个方面
加权平均资本成本的计算公式为：
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第26页/共30页
ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结 构是：40%的长期债券、60%的普通股。长 期债券的税后成本是3.90%，普通股的成本 是11.8%。计算该公司的资本成本。
第14页/共30页
第三节 债务成本
资本成本概述ppt58页
式中：K—资本成本,用百分率表示； ❖ D—用资费用；P—筹资总额； ❖ F—筹资费用； ❖ f—筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比
率。 9
❖由上式可以看出，个别资本成本的 高低主要取决于三个因素，即用资 费用、筹资费用和筹资总额，它们 对资本成本的影响具体表现在：
❖①用资费用。是决定资本成本高低 的主要因素。在其他两个方面因素 不变的情况下，用资费用越大，资 本成本就越高；反之，用资费用越 小，资本成本就越低。
4
1、资本成本的性质
资本成本是资本使用者向资本所有 者和中介机构支付的费用，是资本 所有权和使用权相分离的结果。
资本成本作为一种耗费，最终要通 过收益来获得补偿，体现了一种利 益分配关系。
资本成本是资金时间价值与风险价 值的统一。
5
2、资本成本的作用
（1）资本成本在企业筹资决策中的 作用
资本成本是影响企业筹资规模的一 个重要因素；
7
二、个别资本成本
❖个别资本成本是指使用各种长期资 金的成本，主要包括债券成本、长 期借款成本、普通股成本、优先股 成本和留存收益成本。前两种称为 债务资本成本，后三种称为权益资 本成本。
8
（一）资本成本的估算的一般原理
在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算
原理
K= D
PF
或
K=
D P（1 f）
11
（2）在考虑时间价值情况下的资本 成本的估算原理
❖ 在考虑资本时间价值的情况下，资本成本是 使各年支付的费用和本金的现值之和与企业 所筹到的资金相等时的折现率。
❖ 利用贴现模型来估算企业的资本成本，其基
本公式为：
P = + + + + ❖
财务管理预期报酬率和资本成本
15-11
Dividend Discount Model
The cost of equity capital, ke, is the discount rate that equates the
present value of all expected future s with the current
kP = DP / P0
15-9
Determination of the Cost of Preferred Stock
Assume that Basket Wonders (BW) has preferred stock outstanding with par value of $100, dividend per share of $6.30, and a current market value of
Constant Growth Model
13%
Capital Asset Pricing Model 13%
Cost of Debt + Risk Premium 13%
Generally, the three methods will not agree.
15-20
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
$70 per share.
kP = $6.30 / $70 kP = 9%
15-10
Cost of Equity Approaches
Dividend Discount Model Capital-Asset Pricing
Model Before-Tax Cost of Debt
plus Risk Premium
Dividend Discount Model
The cost of equity capital, ke, is the discount rate that equates the
present value of all expected future s with the current
kP = DP / P0
15-9
Determination of the Cost of Preferred Stock
Assume that Basket Wonders (BW) has preferred stock outstanding with par value of $100, dividend per share of $6.30, and a current market value of
Constant Growth Model
13%
Capital Asset Pricing Model 13%
Cost of Debt + Risk Premium 13%
Generally, the three methods will not agree.
15-20
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
$70 per share.
kP = $6.30 / $70 kP = 9%
15-10
Cost of Equity Approaches
Dividend Discount Model Capital-Asset Pricing
Model Before-Tax Cost of Debt
plus Risk Premium
财务管理预期报酬率和资本成本
$385.54 =
$0 + $1,000
(1 + kd)10
15-7
Determination of the Cost of Debt
(1 + kd)10 = $1,000 / $385.54 = 2.5938 (1 + kd) = (2.5938) (1/10) = 1.1 kd = .1 or 10% ki = 10% ( 1 - .40 )
Generally, the three methods will not agree.
15-20
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
Cost of Capital = WACC WACC
15-21
S
x=1
n
kx(Wx)
= .35(6%) + .15(9%) + .50(13%) = .021 + .0135 + .065 = .0995 or 9.95%
Project-Specific Required Rates
Group-Specific Required Rates Total Risk Evaluation
15-2
Key Sources of Value Creation
Industry Attractiveness
Other -e.g., patents, temporary monopoly power, oligopoly pricing
Dividend Discount Model
The cost of equity capital, ke, is the discount rate that equates the present value of all expected future dividends with the current market price of the stock.
$0 + $1,000
(1 + kd)10
15-7
Determination of the Cost of Debt
(1 + kd)10 = $1,000 / $385.54 = 2.5938 (1 + kd) = (2.5938) (1/10) = 1.1 kd = .1 or 10% ki = 10% ( 1 - .40 )
Generally, the three methods will not agree.
15-20
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
Cost of Capital = WACC WACC
15-21
S
x=1
n
kx(Wx)
= .35(6%) + .15(9%) + .50(13%) = .021 + .0135 + .065 = .0995 or 9.95%
Project-Specific Required Rates
Group-Specific Required Rates Total Risk Evaluation
15-2
Key Sources of Value Creation
Industry Attractiveness
Other -e.g., patents, temporary monopoly power, oligopoly pricing
Dividend Discount Model
The cost of equity capital, ke, is the discount rate that equates the present value of all expected future dividends with the current market price of the stock.
财务管理第四章资本成本幻灯片PPT
•
资本本钱与公司的筹资活动有关，它是公司筹
集和使用资金的本钱，即筹资的本钱；
投资工程的资本本钱
•
资本本钱与公司的投资活动有关，它是投资所
要求的最低报酬率。
•
这两方面既有联系，也有区别。
二、公司资本本钱 公司的资本本钱，是指组成公司资本构造的各种资金
来源的本钱的组合，也是各种资本要素本钱的加权平均数。 普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资
•
第四章 资本本钱
第一节资本本钱概述
一、资本本钱的含义 资本本钱是指投资资本的时机本钱。这种本钱 不是实际支付的本钱，而是一种失去的收益， 是将资本用于本项投资所放弃的其他投资时机 的收益，因此被称为时机本钱。 资本本钱也称为最低期望报酬率、投资工程 的取舍率、最低可承受的报酬率。
• 资本本钱的概念包括两个方面： 公司的资本本钱
• 〔二〕贝塔值的估计
• 1.计算方法：利用回归分析或定义公式
• 2.关键变量的选择
• 有关预测期间的长度
• 公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长 的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化， 应当使用变化后的年份作为预测期长度。
• 较长的期限可以提供较多的数据，得到的贝塔值 更具代表性，但在这段时间里公司本身的风险特 征可能会发生变化。
• 业绩评价：与实际报酬率比较可以评价公司业绩。
第二节普通股本钱
• 一、资本资产定价模型
K s R f （ R m R f)
• RF──无风险报酬率； β──该股票的贝塔系数； RM──平均风险股票报酬率；
• 〔RM－RF〕──权益市场风险溢价； • β×〔RM－RF〕──该股票的风险溢价；
• 例：某期间市场无风险报酬率为10％，平均风险股 票必要报酬率为14％，某公司股票的值为1.2，那 么：
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稳定增长模型
13%
CAPM
13%
kd + 风险溢价
13%
一般来说，三种方法计算出的结果会不一致.
预期报酬率和资本成本概述
加权平均成本 (WACC)
综合资本成本 =
n
kx(Wx) x =1
WACC = .35(6%) + .15(9%) + .50(13%)
WACC = .021 + .0135 + .065 = .0995 or 9.95%
(1 + kd) = (2.5938) (1/10) = 1.1
kd = .1 or 10%
ki = 10% ( 1 - .40 )
ki = 6%
预期报酬率和资本成本概述
优先股成本
优先股成本 公司的优先股股东投资的预期报酬 率.
kP = DP / P0
预期报酬率和资本成本概述
优先股成本的计算
假定 (BW) 发行了优先股，面值 $100, 每
t=1 (1+ke)t
b
Da(1+g2)t-a
t=a+1 (1+ke)t
+
Db(1+g3)t-b
t=b+1 (1+ke)t
预期报酬率和资本成本概述
C A PM
普通股成本, ke, 等于在市场均衡下投资者要求的报酬率. 这 种风险-收益关系可用证券市场线 (SML)来描述.
ke = Rj = Rf + (Rm - Rf)j
预期报酬率和资本成本概述
债务资本成本的计算
假定BW 发行了面值 $1,000 ，10年期的零 利息债券. BW的该债券发行价为$385.54，
BW 的所得税率为 40%.
$0 + $1,0Fra bibliotek0$385.54 = (1 + kd)10
预期报酬率和资本成本概述
债务资本成本的计算
(1 + kd)10 = $1,000 / $385.54 = 2.5938
上一期的股利为 $3 /股, g为8%.
ke = ( D1 / P0 ) + g ke = ($3*1.08) / $64.80) + .08 ke = .05 + .08 = .13 or 13%
预期报酬率和资本成本概述
阶段增长模型
阶段增长模型如下： (假定为3阶段):
P0 =
a
D0(1+g1)t
预期报酬率和资本成本概述
长期融资的市价
融资类型 长期债务 优先股 普通股
市价 权重 $35M 35% $15M 15%
$50M 50% $100M 100%
预期报酬率和资本成本概述
债务资本成本
债务资本成本 公司的放款人的预期报酬率.
P = 0
ki
=
n
kd (
j =1
1
-IjT+) Pj (1 + kd)j
第15章
预期报酬率和资本 成本
预期报酬率和资本成本概述
价值创造的关键因素
行业吸引因素
产品周期的 增长阶段
竞争性进入 的限制
其他保护 措施，专利、 暂时垄断权利、 独断性定价
成本
营销和价格
可预见质量
一流的组织能力
竞争优势 预期报酬率和资本成本概述
公司的综合成本
资本成本 是各种类型融资的预期报 酬率。综合资本成本是各单独的预 期报酬率（成本)的加权平均.
预期报酬率和资本成本概述
用CAPM计算ke
假定 (BW) 的 beta 为1.25. Julie Miller认为 Rf
=4% ， Rm =11.2% ，则
ke = Rf + (Rm - Rf)j = 4% + (11.2% - 4%)1.25
ke = 4% + 9% = 13%
预期报酬率和资本成本概述
预期报酬率和资本成本概述
加 发行成本 (FC) 到初始现金流出 (ICO).
NPV =
n
CFt
结果: 减-少( ICNO +PVFC )
t=1 (1 + k)t
预期报酬率和资本成本概述
调整折现率 (ADR)
从证券的价格中减去 发行成本 ，重新计算资本成
本.
Impact: 考虑发行成本后，将提高各单独的 资本成本.
Result: 因此，将提高 WACC ，从而将减少 NPV.
股股利 $6.30, 现每股价格为 $70.
kP = $6.30 / $70 kP = 9%
预期报酬率和资本成本概述
普通股成本
• 股利折现模型 • CAPM • 税前债务成本+风险溢价
预期报酬率和资本成本概述
股利折现模型
普通股成本 ke, 是使所期望的每股未来股利的现值与每 股现行市价相等的折现率.
预期报酬率和资本成本概述
WACC的限制因素
1.加权系统
边际资本成本 资本筹集不可能按 WACC中的比例
预期报酬率和资本成本概述
WACC的限制因素
2. 发行成本 与证券发行有关的成本，如承销、
法律、上市和印刷费等费用. a. 调整初始投资 b. 调整折现率
预期报酬率和资本成本概述
调整初始现金流出 (AIO)
P0 =
D1 (1+ke)1
+(1+Dk2e)2
+ . . . +(1+Dke)
预期报酬率和资本成本概述
稳定增长模型
稳定增长模型 简化为: ke = ( D1 / P0 ) + g
假定股利按 g 永远增长.
预期报酬率和资本成本概述
普通股成本计算
假定 (BW) 发行的普通股 现行市价为 $64.80/股
税前债务成本加风险溢价
普通股成本
ke = kd + 风险溢价*
* 风险溢价不同于 CAPM 里的风险溢价
预期报酬率和资本成本概述
kd + 风险溢价
假定 (BW) 加 3% 的风险溢价.
ke = kd + Risk Premium = 10% + 3%
ke = 13%
预期报酬率和资本成本概述
普通股成本计算方法的比 较