传媒行业2020年中期策略报告-网络迭代与流量分发格局演变再造龙头-200603
传媒系列报告之20：快手科技：格局确立，电商冲锋
DONGXING SECURITIES公司研究快手科技：格局确立，电商冲锋——传媒系列报告之20报告摘要：短视频行业用户规模接近天花板，快手抖音四六开。
截至2020年9月，短视频行业月活8.6亿，同比增长8%；参考微信月活作为行业用户天花板，2020年9月微信月活9.7亿，短视频行业用户空间14%。
短视频用户分为快手重度用户、抖音重度用户、轻度用户。
截至2020年9月，快手重度用户2.9亿，快手轻度用户2.5亿；抖音重度用户3.6亿，抖音轻度用户2.7亿，双方重合用户数3.1亿。
轻度用户是摇摆型，重合用户中以轻度用户为主，平台归属感不强。
竞争格局由重度用户确立，快手抖音重度用户约四六开。
快手核心竞争力是产品迭代驱动新旧动能转换。
将快手从2015年至今的发展分为四个阶段，我们认为，相比抖音，快手核心竞争力是快手产品学习和迭代创新能力较强。
同时，无论是产品迭代出发点还是管理层经验上来讲，快手具备持续与时俱进的产品迭代能力。
电商冲锋，快手商业化能力再升级。
相比抖音，快手在用户规模、营收规模、算法技术等维度均处于追赶者。
但在直播带货赛道，快手由跟随者变为领先者，具有明显领先优势。
快手平台众多账号借助直播积累庞大私域流量，降低直播带货试错成本；平台通过产品迭代以及优化电商功能提升主播带货效率；快手直播电商形成以家族为主导的成熟带货打法，三点因素促成快手直播电商建立领先优势。
快手切入直播电商赛道，盈利模式由打赏向电商服务费转变，盈利能力和潜力均有大幅提升空间。
快手平台短视频内容端的飞轮效应依旧显著。
快手短视频内容端具有飞轮效应，用户、KOL 、短视频内容三者增长可以形成正向强化趋势。
互联网视频企业的带宽费用类似于线下制造工厂的水电费。
2017-2020年上半年，快手带宽费用高速增长，显示快手平台的内容消耗量处于高速增长中，可以验证目前快手平台短视频内容端的飞轮效应依旧显著。
5、盈利预测及估值。
盈利预测：我们预计2020-2022年公司营收分别为606亿元（+55%）、885亿元（+46%）、1235亿元（+40%）；2020-2022年公司营业利润分别为-77亿元、123亿元、291亿元，经调整EBITDA 为-45亿元、157亿元、325亿元。
传媒行业月度报告：2020全年电影市场稳中向好，游戏研发与渠道博弈加剧
内容目录1 市场回顾 (4)1.1 整体情况 (4)1.2 子行业情况 (4)1.3 个股情况 (5)1.4 行业估值 (5)2 行业数据跟踪 (6)2.1 电影 (6)2.2 游戏 (7)2.3 电视台 (9)2.4 电视剧 (10)2.5 综艺 (10)2.6 广告营销 (10)3 行业重点新闻及政策 (11)3.1 公司动态 (11)3.2 行业动态 (13)4 风险提示 (15)图表目录图1：2020年12月申万一级子行业涨跌幅 (4)图2：2020年12月申万三级子行业涨跌幅 (4)图3：2020年12月传媒（申万）个股涨跌幅前十名 (5)图4：2020年12月传媒（申万）个股涨跌幅分布情况 (5)图5：申万传媒行业绝对估值（历史TTM_中值） (5)图6：申万传媒行业相对估值（历史TTM_中值） (5)图7：2014-2020年电影票房、观影人次变化 (6)图8：12月电影平均票价/观影人次/场次情况 (6)图9：2014-2020年各线城市票房占比情况 (6)图10：2020全年电影票房收入top10榜单 (6)图11：2020年12月国产游戏版号发放情况 (8)图12：2020年12月中国手游发行商收入top30 (8)图13：2020年12月中国App Store手游收入排行榜 (8)图14：2020年12月31日IOS游戏三大榜单数据 (9)图15：2020年12月30日省级卫视黄金剧场电视剧收视率情况 (9)图16：2020年12月电视剧霸屏榜 (10)图17：2020年12月网络剧霸屏榜 (10)图18：2020年12月电视综艺霸屏榜 (10)图19：2020年12月综艺霸屏榜 (10)图20：全媒体广告刊例花费变化 (11)图21：电梯电视和电梯海报广告刊例花费同比变化 (11)图22：影院视频广告刊例花费同比变化 (11)图23：2020年11月各渠道广告刊例花费变化 (11)表1：2020全年票房收入（不含服务费）top10院线市占率 (7)表2：2020全年票房收入（不含服务费）top10影投市占率 (7)1市场回顾1.1整体情况2020年12月，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指的涨跌幅分别是2.4%、5.06%、12.7%、5.56%，传媒(申万)指数下跌4.97%，相对上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别变化-7.36pct、-10.03pct、-17.67pct、-10.53pct，涨跌幅居申万28个子行业中第23名。
【原创2024年】传媒行业分析报告总结范文及本行业未来发展趋势
【原创2024年】传媒行业分析报告总结范文及本行业未来发展趋势传媒行业是信息传播和内容创作的重要产业，具有广阔的市场前景和潜力。
在过去的几年中，传媒行业取得了稳定增长，但也面临着一些挑战。
本报告将对传媒行业的发展现状进行数据分析，并展望其未来发展趋势。
首先，从数据分析角度来看，传媒行业的市场规模持续扩大。
根据最新的统计数据显示，传媒行业的年度总产值达到了5000亿人民币，同比增长率为10%。
这一数据表明，传媒行业在整个经济中的地位日益重要，对国内生产总值的贡献越来越大。
另外，传媒行业的数字化转型势头良好。
随着互联网的迅猛发展，传媒行业的传播方式发生了巨大变化。
目前，互联网已经成为了人们获取信息和消费内容的主要渠道。
根据数据显示，全国互联网用户规模已经超过10亿，其中移动端用户占比达到了90%以上。
这意味着，传媒行业需要加快数字化转型的步伐，将更多的内容和服务提供给网络用户。
此外，在传媒行业的发展过程中也存在一些挑战和问题。
首先，随着互联网的普及，传媒行业的竞争日益激烈。
内容的同质化和碎片化现象比较严重，使得用户很难选择和有针对性地获取所需信息和内容。
传媒机构需要加强自身的差异化和品牌建设，提供有价值的内容和服务，以更好地满足用户的需求。
其次，内容创作和传播过程中的版权保护问题成为了亟待解决的难题。
随着网络技术的快速发展，内容的复制、传播和侵权现象层出不穷。
传媒行业需要与技术厂商、版权方和政府进行更加紧密的合作，加强版权保护和市场监管，维护行业的健康发展。
基于以上的数据分析和行业现状，我们可以预见传媒行业在未来将持续发展并呈现以下几个趋势。
首先，移动互联网的普及将进一步推动传媒行业的数字化转型。
移动设备已经成为人们获取信息和内容的主要终端，传媒机构需要更加关注移动端用户的需求，提供便捷、个性化的服务。
其次，垂直领域的精细化内容创作与传播将成为未来的趋势。
面对内容同质化和碎片化的问题，传媒机构需要深入挖掘用户的精神需求，提供更加有针对性和专业化的内容。
传媒行业2020年中期策略报告
传媒行业2020 年中期策略报告处变不惊，关注变化逻辑下线上文娱等三条主线报告要点：➢2020Q1 受疫情影响，行业整体业绩下降明显，但二级市场表现回暖，估值较年初有所回升。
137 家传媒上市公司实现营业收入 965.40 亿元，同比减少9.47%，实现归母净利润 55.95 亿元，同比减少 50.63%。
疫情对行业内细分领域的影响较为分化，整体上在线下娱乐消费受阻以及延期复工的影响下对行业Q1 的业绩仍有较为明显的影响。
截至 6 月24 日传媒行业年涨幅13.35% 较去年同期回暖明显，板块整体市盈率 37.48 倍，处于近五年板块估值中值与均值区间。
➢宅经济下为移动互联网带来流量红利，长短视频、游戏、数字阅读等线上娱乐应用填补线下娱乐消费，需求进一步提升，行业在供求变化中不断发展演进。
1）数字阅读：全民阅读等产业政策扶持及技术推动下，数字阅读行业发展迅速，在线阅读、有声阅读等阅读方式普及率不断提升，用户的付费意愿较高。
免费阅读+广告变现新商业模式的崛起、内容分发渠道呈现多元化、长短视频等新型营销方式有望为数字阅读行业覆盖更多的增量用户，付费方式多样、会员权益打通以及有声阅读等版权运营等业务培育将进一步优化数字阅读收入结构。
2）在线视频&影视：2020 年疫情催化下用户线上娱乐需求旺盛，为网络视频在用户规模与时长方面带来流量红利。
渠道侧继续聚焦内容与用户的运营，内容方面在制作、排播等方面进行不同模式探索，包括与头部影视公司进行平台定制剧的深度合作，试水分账剧锁定更多细分赛道的优质内容，运营层面开启注重标签化与垂直化的剧场2.0 模式；用户方面，会员用户精细化运营进一步深化，将超前点播融入更高阶的会员服务，开启视频行业会员体系的分级改革和定价体系升级。
内容侧项目复工有序推进，价格与要素成本调整逐步到位推动毛利率持续改善，平台定制、新分发渠道的崛起有望带动新一轮内容的需求，优质影视制作公司议价权更易提升。
传媒行业现状及发展趋势分析报告
传媒行业现状及发展趋势分析报告传媒行业现状及发展趋势分析报告一、现状分析传媒行业是信息时代发展的产物，涵盖了包括广播电视、互联网、报纸杂志、出版、电影、音乐等多个领域。
随着科技的快速发展，人们获取信息的方式和习惯发生了巨大变化，传媒行业也呈现出新的发展趋势和格局。
1.1 技术进步带来的变革互联网的普及和手机的快速普及推动了传媒行业的变革。
新媒体兴起，传统媒体面临着互联网和移动互联网的冲击，报纸、电视等传统媒体广告收入下滑，内容获取的方式发生了巨大变化。
互联网媒体和社交媒体成为新兴媒体的代表，以微博、微信为代表的社交媒体得以兴起，打破了传统的信息传递形式，用户也可以主动获取信息和参与互动。
1.2 市场竞争加剧随着传媒技术的进步，市场竞争也越来越激烈。
新媒体和传统媒体之间展开了激烈的竞争，为了吸引用户和广告商的眼球，媒体之间进行了内容、技术的不断创新和升级，力求提供更加精准、个性化的信息服务。
互联网公司也进入了传媒行业，通过自己的平台进行内容分发和传播，这进一步加剧了市场竞争。
1.3 内容生产与版权保护问题内容是传媒行业的核心，但传统媒体的内容生产模式受到互联网的冲击和用户习惯的改变，导致内容生产成本上升，收益下降。
同时，内容的版权保护也成为了亟待解决的问题，盗版和侵权行为屡禁不止，对传媒行业产生了巨大的负面影响。
二、发展趋势分析随着技术的不断进步和用户需求的变化，传媒行业的发展呈现出以下几个趋势：2.1 多媒体融合发展传统媒体和新媒体之间的边界越来越模糊，未来的发展将更加强调多媒体的融合。
传媒公司需要整合资源，通过多渠道、多平台进行内容传播，打造优质的用户体验和个性化的内容服务。
2.2 个性化和定制化服务随着用户需求的多样化和个性化，传媒公司需要通过技术手段对用户进行精准定位和个性化推荐，提供符合用户需求的内容和服务，增强用户粘性和提高广告变现能力。
2.3 移动互联网时代移动互联网的快速发展给传媒行业带来了巨大的机遇和挑战。
传媒行业竞争格局解析
传媒行业竞争格局解析从传媒行业的整体发展态势来看，我国传媒行业经过多年的发展，已经形成了多元化的市场格局。
在这个市场中，既有传统的报纸、电视、广播等媒体，也有新兴的网络媒体、移动媒体等。
这些媒体在市场竞争中各有优势，同时也存在一定的劣势。
例如，传统媒体在品牌影响力、内容生产方面具有优势，但受限于传播渠道和受众群体；新兴媒体在传播渠道、互动性方面具有优势，但品牌影响力和内容生产方面相对较弱。
从市场竞争主体来看，传媒行业的竞争格局呈现出两个特点：一是集团化、规模化竞争态势日益明显。
在我国，传媒集团通过并购、重组等方式，不断提升规模和实力，形成了庞大的传媒帝国。
这些传媒集团在市场竞争中具有明显的优势，能够通过资源共享、平台联动等方式，提高内容生产效率，扩大市场份额。
二是市场竞争日益激烈，各类媒体纷纷寻求差异化发展路径。
为了在竞争中脱颖而出，媒体机构纷纷挖掘自身的特色和优势，打造核心竞争力。
例如，一些报纸通过深化报道领域、提升报道质量来吸引读者；一些网络媒体则通过技术创新、产品迭代来提升用户体验。
再次，从市场竞争内容来看，传媒行业的竞争主要集中在三个方面：一是新闻资讯竞争。
在信息爆炸的时代，媒体机构需要不断优化新闻资讯的采集、编辑和传播流程，以提高新闻的时效性、准确性和价值性。
二是内容产品竞争。
媒体机构需要不断创新内容形式和产品形态，满足用户多样化的需求。
例如，一些媒体机构通过推出深度报道、专题策划、可视化产品等，提升内容产品的竞争力。
三是平台竞争。
媒体机构需要打造具有广泛影响力的平台，吸引用户和广告主。
例如，一些网络媒体通过构建资讯、娱乐、社交等多功能平台，提升自身的市场竞争力。
在深入剖析传媒行业的竞争格局时，我发现这个领域的故事丰富多彩，变革迅速。
作为一个见证者和参与者，我将从我的视角，为您展开一幅更为广阔和深入的竞争版图。
从传媒行业的内在逻辑出发，我们可以将其竞争格局分为三个层面：一是资本层面的竞争，二是内容层面的竞争，三是技术层面的竞争。
传媒-2020Q3传媒季报总结：线上娱乐短期增速回落，线下娱乐加速恢复
证券研究报告 | 行业专题研究2020年11月02日传媒线上娱乐短期增速回落，线下娱乐加速恢复-2020Q3传媒季报总结传媒板块整体业绩Q3环比改善。
2020前三季度传媒板块营收3171.10亿元，同比下降4.01%；归母净利润292.18亿元，同比下降27.50%。
其中2020Q3实现营业收入1151.27亿元（YoY+23.77%，QoQ+7.03%），实现归母净利润111.54亿元（YoY-2.11%，QoQ-5.87%）。
疫情冲击之下，2020Q3营收增速为正、归母净利润增速为负的原因在于：1）影视、院线行业还处于恢复之中，四季度业绩有待验证；2）广电网络业绩大幅下滑；3）上半年业绩高增的游戏板块，因为买量周期等原因，三季度业绩不及预期。
线上娱乐高增长后增速趋于稳定，长期看维持高景气度。
1）游戏板块：2020年前三季度游戏板块营业收入为502.6亿元，同比增长10.61%；归母净利润150.44亿元，同比增长53.29%。
部分公司三季报由于买量成本上涨而低于预期，但我们认为游戏行业买量成本上涨仅是短期波动，行业长期需求仍然向上。
2）互联网板块：2020前三季度互联网行业实现营收503.7亿元，同比增长9.81%；实现归母净利润74.9亿元，同比下降7.86%。
短视频使用时长持续增加，月活跃用户规模增速逐渐放缓，活跃渗透率较为稳定。
长视频月活跃用户规模疫情期间正增长，疫情后回落稳定。
线下娱乐持续恢复，环比改善明显。
1）院线&影视板块：六家院线公司2020Q3单季度收入24.91亿元（QoQ+151.6%，YoY-68.43%），净利润-7.37亿元，较2020Q1/Q2亏损12.91/18.62亿元已有大幅改善。
万达电影市占率较去年底有所0.6pct 提升。
影视板块整体业绩下滑较为严重，2020Q1-Q3影视板块实现收入130.31亿元，同比大幅下滑43.3%，实现归母净利润-43.29亿元，出现大额亏损。
传媒互联网行业投资策略-顺应政策拥抱变革重启成长
传媒互联网行业投资策略-顺应政策拥抱变革重启成长传媒互联网行业投资策略-顺应政策拥抱变革重启成长1.业绩复盘：逐渐从疫情的影响中走出从细分板块营业收入增速来看，2021年前三季度，六大传媒二级行业基本均实现营业收入同比正增长。
或由于疫情影响逐步消除、线下娱乐活动逐渐恢复，以及2020年营业收入的低基数效应，2021年前三季度，传媒六大细分板块的总营业收入增速基本均已转正。
其中，数字媒体和广告营销板块保持相对较强的营业收入增长势头；游戏板块2021Q2及Q3在疫情导致的高基数效应下，仍实现同比正增长；影视院线板块亦逐步从疫情影响中恢复，成为2021年前三季度营业收入同比增速最高的板块。
从细分板块归母净利润增速来看，游戏板块同比增速于2021Q3回正，影视板块同比增速亦逐季回升。
游戏板块归母净利润同比增速自2020Q4以来体现逐季回升的趋势，并于2021Q3回正，达到18.57%，业绩明显修复，或出现向上拐点；影视院线板块归母净利润依然受到疫情反复带来的影院关停及内容供给不足的影响，同比增速仍未回正，但逐季提升；广告营销及数字媒体板块归母净利润同比增速2021年以来呈逐季下降趋势，或由于2020年高基数效应，也映射了消费需求端承压。
2.市场复盘：政策监管或成为影响板块收益率及估值的重要变量市场表现：涨幅在各一级行业中靠后。
2021年1月1日至11月17日收盘，一级传媒指数下跌8.35%，涨幅位列28个一级行业内的第23位，仅高于房地产、非银金融和家用电器等五个行业。
2021年，各领域的相关监管及规范政策陆续出台，对于互联网、在线教育、游戏等领域的严监管或成为板块收益率及估值的重要影响因素。
我们认为，传媒行业各领域或面临监管常态化趋势，政策依然将成为影响未来几年行业增长空间、商业模式和竞争格局的重要变量，复盘政策监管对于2021年部分细分板块的影响或具有重要意义。
互联网：平台经济反垄断、数据安全相关的监管政策不断出台，板块估值于2月达2021年内峰值后，一路回落。
传媒行业月度报告：手游收入环比放缓，院线行业集中度提升明显
内容目录1 市场回顾 (3)1.1 整体情况 (3)1.2 子行业情况 (3)1.3 个股情况 (4)1.4 行业估值 (4)2 行业数据跟踪 (4)2.1 电影 (4)2.2 游戏 (6)2.3 电视 (8)2.4 网络视频 (8)2.5 综艺 (9)2.6 广告营销 (9)3 风险提示 (10)图表目录图1：2020年9月申万一级子行业涨跌幅榜 (3)图2：2020年9月申万三级子行业涨跌幅榜 (3)图3：申万传媒行业绝对估值（历史TTM_中值） (4)图4：申万传媒行业相对估值（历史TTM_中值） (4)图5：9月电影票房及同比变化 (5)图6：9月电影平均票价/观影人次/场次情况 (5)图7：9月各线城市票房占比情况 (5)图8：9月电影票房收入top10榜单 (5)表1：9月申万传媒行业个股涨跌幅榜 (4)1市场回顾1.1整体情况9月，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指的涨跌幅分别为-5.23%、-4.75%、-5.63%和-5.28%，申万传媒指数下跌8.07%，分别跑输上证综指、沪深300、创业板指和中小板指-2.84pct、-3.32pct、-2.44pct和-2.79pct，涨幅居申万28个子行业中第18名。
2020年1月-9月，申万传媒指数上涨19.33%，分别跑赢上证综指、沪深300、创业板指和中小板指13.82pct、7.35pct、-23.86pct-11.42pct，涨幅居申万28个子行业中第9名。
图1：2020年9月申万一级子行业涨跌幅榜资料来源：wind，财信证券1.2子行业情况9月，申万传媒三级子行业普遍下跌。
营销服务、其他互联网服务、影视动漫、平面媒体、移动互联网服务、有线电视网络、互联网信息服务、其他文化传媒的下跌幅度分别为-1.47%、-5.78%、-6.25%、-8.38%-9.78%、-10.72%、-11.04%和-12.69%。
图2：2020年9月申万三级子行业涨跌幅榜资料来源：wind，财信证券1.3个股情况9月，173只个股中有24只上涨、1只退市、148只下跌，去掉近期发行上市的新股后，涨跌幅位居前五位的股票分别为盛迅达、华谊嘉信、腾信股份、金科文化和元隆雅图；涨跌幅位于后五位的分别为暴风退、宣亚国际、思美传媒、柯斯伍德和凯文教育。
2024年新媒体行业市场动态与发展趋势分析报告
技术创新与应用热点
5G技术普及
5G技术的广泛应用为新媒体行业带来 更快的数据传输速度和更低的延迟， 提升用户体验。
虚拟现实与增强现实
VR/AR技术的不断发展为新媒体行业 带来新的内容呈现方式，拓展应用场 景。
AI技术运用
人工智能技术在新媒体领域的应用日 益广泛，如智能推荐、语音识别等， 提高内容生产和传播效率。
简洁明了的界面设计和便捷的 操作流程能够提升用户体验， 降低用户使用难度和学习成本 。
保障用户数据安全和隐私是新 媒体平台应尽的责任和义务， 也是提升用户体验的重要方面 。平台应采取有效措施加强数 据安全管理和隐私保护力度。
04
竞争格局与主要企业分析
国内外企业竞争格局概述
国内外新媒体企业竞争现状
带货、社区团购等，为用户提供了更多消费选择。
用户体验优化策略探讨
提升内容质量与创新性
强化互动与社交属性
优化界面设计与操作流程
加强数据安全与隐私保护
为满足用户日益增长的个性化 需求，新媒体平台应不断提升 内容质量与创新性，打造具有 独特风格和观点的内容产品。
新媒体平台应增强互动与社交 属性，鼓励用户参与内容创作 和分享，提升用户粘性和活跃 度。
加强与主流媒体、行 业媒体等的合作，提 高品牌曝光度和影响 力。
关注行业发展趋势，及时调整战略布局
密切关注新媒体行业的发展动态和趋势，包括政策变化、技术创新、市场热点等。
根据行业发展趋势，及时调整自身的战略布局，包括产品升级、市场拓展、合作联 盟等。
加强与行业内外的交流与合作，共同推动新媒体行业的健康发展。
平台化运营
新媒体企业可以通过开放平台、共享 资源等方式，吸引更多的开发者和合 作伙伴加入到自己的生态系统中来， 共同为用户提供更加丰富、优质的新 媒体产品和服务。这种平台化运营模 式可以降低企业的运营成本和市场风 险，提高企业的创新能力和市场竞争 力。
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数据来源：wind，国泰君安证券研究 5
01 估值见底，新技术周期开启 先抑后扬，估值触底反弹
• 考虑到传媒板块2018-2019年年报出现较多资产减值损失，我们以PS-TTM作为板块估值基准，则2019Q2传媒板块估值达到2.1xPS的底部 区间，自2019Q3开始，传媒板块PS估值水平开始显著修复，截止到2020年5月底，传媒板块整体PS已提升至3.0x左右。
3000.000
2019Q4起传媒板块估值修复显著
2500.000
2000.000 1500.000 1000.000 500.000
收盘价 6.0X
5.0X 4.0X 3.0X 2.0X
0.000
6
01 估值见底，新技术周期开启
资产质量持续改善，龙头公司业绩优势明显
• 2019年经营指标整体向好，资产质量显著提升。2019年板块实现营收5524.6亿，同比增长2.9%；定义净利润加回当期计提的各项资产减值 损失为合成净利润，则2019年板块合成净利润604.3亿，同比下降10.3%；截止2019年底板块商誉总额为1170.1亿，同比下降14%，商誉 占净资产的比重为17%，同比下降3.3pct，已低于2015年水平。2019年板块扣除商誉减值后的资产减值损失损失合计为200.98亿，较2018 年同比微降1.8%，连续两年大额资产减值进一步优化板块资产质量。
2018年起传媒板块商誉总额及占净资产的比重均开始下降
2000
30%
25% 1500
20%
1000
15%
10% 500
5%
0
0%
2015 2016 2017 2018 2019
商誉（亿元）
商誉/净资产
龙头公司2019年营收增速表现好于全体公司
6000
30%
4000
20%
2000
10%
0 2015 2016 2017
• 龙头公司表现持续突出。2019年出版/营销/游戏/广电/互联网/影视/院线7个板块的龙头公司合计营收2550.8亿，同比增长7%，实现加回资 产减值损失后的合成净利润378.3亿，同比下降8.9%。2020Q1上述龙头公司收入526.5亿，同比下降4.5%，归母净利润51.62亿元同比下降
31.5%，下降幅度明显小于行业整体，受疫情影响幅度相对较小。
• 2020年以来传媒板块弹性充足。2020年1-5月，传媒板块上涨0.6%，位居全部行业第12，显著跑赢除创业板指之外的主要大盘指数，交易
活跃度亦大幅提升。
2020年以来传媒板块跑赢主要指数
25.0% 20.0% 15.0% 10.0%
5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0%
01 估值见底，新技术周期开启
先抑后扬，估值触底反弹
• 2019H2起，传媒板块大幅复苏。2019年申万传媒指数累计上涨21.2%，涨幅略弱于上证综指（+22.3%），弱于创业板指（+43.8%）和
沪深300（+36.1%），进一步，传媒指数主要涨幅均发生于2019H2，2019H2期间上涨12.4%，位列全部行业第6，大幅跑赢主要大盘指数；
300571.SZ 平治信息 300280.SZ 紫天科技 002739.SZ 万达电影
300133.SZ 华策影视 300336.SZ 新文化
进展
董事会预案 股东大会通过 股东大会通过 股东大会通过 股东大会通过 股东大会通过
证监会核准 股东大会通过 股东大会通过
董事会预案 股东大会通过 股东大会通过 股东大会通过 股东大会通过
实现平台流量价值提升；
用户时长和注意力重新切分背景下，基于用户关系链的社交模式和内容推荐模式正在加速用户的消费决策路径和行为变迁，与之相对
应 的，直播电商与信息流广告成为新流量平台变现蓝海
新兴流量平台对优质内容的渴求打开了上游内容生产的天花板，依托于版权运营商业模式的在线阅读、影视内容制作等行业望率先受益
龙头公司（亿元）
龙头公司增速（%）
0% 2018 2019 全部公司（亿元）
全部公司增速（%）
7
01 估值见底，新技术周期开启
再融资政策放松，传媒板块迎来政策利好
• 再融资政策放松强化传媒上市公司竞争力。2019年11月再融资政策放松后，以影视、营销为代表的多家传媒公司发布了定增计划，根据
wind数据，2020年以来公告定增预案的传媒公司合计27家，合计拟募集资金超300亿元，募集资金用途多为补充流动资金和项目融资，与
2020年06月03日
网络迭代与流量分发格局演变再造龙头
——传媒行业2020年中期策略报 告
投资要点（行业评级：增持）
新技术周期驱动板块估值开始上行 01
随着政策边际放松及业绩触底回升，叠加以5G/直播电商为代表的新技术/新应用的可见度提升，传媒板块迎来估值修复
流量分发格局变更造就新龙头
02
抖音快手和B站等新型流量平台深度构建圈层内容和用户关系链，依托优质内容加速关系链的沉淀，实现用户规模和时长的双增长，进而
03
投资标的：
值得买、三七互娱、世纪华通、芒果超媒、华策影视、中文在线、完美世界、捷成股份、姚记科技
04
风险提示、市场竞争风险、行业及监管政策风险、技术发展不及预期
2
目录 CONTENTS
1. 估值见底，新技术周期开启 2. 流量分发格局变更造就新龙头 3. 推荐标的 4. 风险提示
01 估值见底，新技术周期开启 4
之相对应的，2019年全年仅有6起传媒公司再融资案例，且多为收购资产配套融资。我们认为再融资政策放松为传媒行业上市公司降低融资
成本，改善资产结构以及产业整合提供了有力政策支持。
代码
名称
000673.SZ *ST当代 603533.SH 掌阅科技 300027.SZ 华谊兄弟
300242.SZ 佳云科技 603825.SH 华扬联众 002292.SZ 奥飞娱乐 603598.SH 引力传媒 002115.SZ 三维通信 300291.SZ 华录百纳
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