2017年最新版中国医药流通行业市场分析报告

2017年医药流通行业市场分析报告
2017年6月出版
文本目录
1、从财务角度分析 (5)
1.1、规模 (5)
1.2、融资能力及成本 (6)
1.3、营运能力 (10)
1.4、风险 (12)
1.5、财务分析小结 (15)
2、从整合动能、弹性角度分析 (16)
2.1、整合空间 (16)
2.2、整合能力 (16)
2.3、整合带来弹性 (17)
图表目录
图表 1：药品流通企业财务分析框架 (5)
图表 2：两票制对上市流通企业构成利好，最为利好国药控股、华润医药、上海医药.. 5 图表 3：过去 10 年国药控股、上海医药、瑞康医药股权融资金额较高 (6)
图表 4：大部分流通企业实际控制人控股比例高于 30% (6)
图表 5：各流通企业 2017 年 PE (7)
图表 6：过去 10 年股权融资次数 (7)
图表 7：大部分企业已获利息倍数大于 2，债务融资能力较好 (8)
图表 8：大部分企业资产负债率低于 75%，债务融资能力较好 (8)
图表 9：南京医药、九州通、国药控股债务融资意愿较强 (9)
图表 10：融资能力小结 (10)
图表 11：2015 年国内商业公司营业周期（应收账款周转天数+存货周转天数） (11)
图表 12：2015 年国内商业公司应付账款周转天数 (11)
图表 13：2015 年国内商业公司现金循环周期（天） (12)
图表 14：瑞康医药、柳州医药、嘉事堂应收账款/营业收入占比较高 (12)
图表 15：英特集团、鹭燕医药的现金比率偏低 (13)
图表 16：南京医药、英特集团的流动比率偏低 (13)
图表 17：商业公司商誉/净资产比例情况，截至 2016 年 3 季度 (14)
图表 18：2013-16 年 9 月商业公司商誉增加额 (14)
图表 19：各类风险相关企业 (15)
图表 20：上市流通企业财务分析结果汇总 (15)
图表 21：大型流通企业集中度有一倍提升空间 (16)
图表 22：嘉事堂、瑞康医药器械流通收入爆发式增长 (17)
图表 23：大型商业公司增长点各不相同 (18)
图表 24：覆盖广度弹性：九州通上海医药华润医药＞国药控股 (18)
图表 25：覆盖深度弹性：上海医药华润医药＞国药控股 (18)
图表 26：弹性 4 核心区域增长：九州通、国药控股稍优 (19)
图表 27：两票制+减少配送企业带来集中度的大幅提升 (21)
图表 28：大型商业公司增长点各不相同 (21)
报告正文
1、从财务角度分析
医药流通企业财务分析框架规模：“两票制”有助于提升行业集中度。

大型流通商一方面可以直接从药厂拿到
大量配送订单，另一方面配送网络完善且内部子公司间调拨不算一票，将显著受益于“两票制” 。

融资能力及成本：由于药品配送给医院后需要流通企业先行垫款，流通企业在扩
张过程中需要大量资金，融资能力与能否快速成长高度相关。

另外由于流通企业的净利率通常在1%-2%左右，融资成本对利润水平具有较大影响。

营运能力：流通企业对资金成本高度敏感。

营运能力强的企业资金使用效率高，资金成本低。

图表 1：药品流通企业财务分析框架
1.1、规模
规模越大的流通企业政策受益度越高
•“两票制”的推行有助于大型流通企业以较低成本进行行业整合，而A 股流通板块上市企业一般都是在当地或全国规模较大的龙头企业。

•按照商业部分收入排序2015 年国内医药商业上市公司前三强分别为：国药控股、华润医药、上海医药。

图表 2：两票制对上市流通企业构成利好，最为利好国药控股、华润医药、上海医药。