我国新三板流动性不足现状分析及对策研究
我国新三板交易制度中存在的问题及对策研究
我国新三板交易制度中存在的问题及对策研究作者：侬子圣耘来源：《中国经贸》2016年第04期【摘要】市场是资源优化配置的主要场所，在我国资源配置中起主导作用。
我国资本市场主要由创业板、中小板、主板以及场外市场组成。
场外市场逐渐发展成为我国的全国中小股份转让系统，也就是本文所讲的新三板。
2012年我国的新三板开始扩容，逐渐被投资者重视，但是我国的新三板在发展过程中，交易制度的建设缺乏实践经验，在基础理论支撑方面力量薄弱。
本文分析我国现行的新三板交易制度中存在的问题及解决对策。
【关键字】新三板；交易制度；对策研究一、我国新三板市场交易制度现状分析我国2006年正式推出了“中关村股份代办转让系统”，这就是新三板的前身。
但是由于其自身的局限性，新三板并没有得到市场的认可，在初期新三板挂牌公司数量很少，交易活动不活跃。
因此2012年中国证监会在国内4个省级行政单位扩大试点工作。
2013年1月全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营，标志着全国场外市场建设从试点走向规范运作。
新三板对公司企业的要求也发生了变化，不再要求企业必须是高新技术企业，非上市企业只要符合挂牌要求便可以在新三板市场交易，这样促进了新三板在全国范围内的容量。
1.新三板市场交易制度变化2014年进行了《证券法》等相关法律的修改。
有关新三板制定的相关规则中主要是针对市场运作、交易规则、证券流转等方面。
对心交易制度方面的修改主要是：第一，增强交易的灵活度，交易范围扩大。
第二，严格投资者适应性管理制度。
第三，交易转让事件发生调整。
第四，丰富交易方式，引入做市商制度。
第五，加强事后监管力度。
二、我国新三板交易制度中存在的主要问题我国新三板交易市场在近几年的发展过程中呈现井喷式的发展趋势，大量的非上市公司进入到新三板市场中进行挂牌交易。
我国的新三板市场仍然处于起步阶段，各项规定与法律都还处于试点阶段，主要存在的问题如下：1.高层次的新三板相关法律规定缺位尽管中国证监会和系统公司发布了一系列的有关新三板的规定，但是它们最高层次也仅仅是部门规章。
浅析新三板高新技术企业资金管理存在的问题及对策
浅析新三板高新技术企业资金管理存在的问题及对策随着中国经济的不断发展，新三板高新技术企业数量不断增多，以及股权融资的兴起，资金管理成为企业管理的重要环节。
然而，在实践中，新三板高新技术企业的资金管理存在着一些问题。
本文将对其问题进行简要分析，并提出相应的对策。
一、存在的问题1.资金周转速度慢。
由于新三板高新技术企业大多处于发展初期，业务模式和盈利模式尚未成熟，导致资金周转速度较慢，企业流动资金难以得到有效利用。
2.资金来源单一。
新三板高新技术企业在资金来源上大多依赖于股权融资和贷款，而且往往只有少数投资人对企业感兴趣，导致资金来源单一，资本市场波动对企业的影响较大。
3.资金管理不规范。
由于新三板高新技术企业规模较小，企业管理人员对资金管理知识的认识和理解不充分，缺乏科学、规范的资金管理制度和体系，导致资金管理不规范。
二、对策建议1.规范财务管理制度。
新三板高新技术企业应制定科学的财务管理制度，明确资金的流动方向和用途，建立完善的预算和决算制度，加强财务报表的编制和财务分析，提高财务管理的透明度和规范性。
2.加强资金管理能力。
高新技术企业应该充分认识到资金管理的重要性，加大对企业内部管理人员的培训力度，提高管理人员的资金管理能力，建立用人机制，聘请具有相关经验的专业人才，加强员工的资金管理意识，提高资金管理水平。
3.拓宽资金来源渠道。
高新技术企业应该积极拓宽资金来源渠道，寻找多元化的资金来源，如企业家身份的投资人、天使投资人、私募股权投资基金、银行贷款、债券发行等方式，可以有效降低企业资金来源的单一性和融资成本。
4.注重资金流动效率。
对于新三板高新技术企业，应注重提高资金周转率，加强对企业资金利用效率的监测和控制。
合理安排各类资金的使用，有效控制应收账款和固定资产投资，确保企业的资金周转周期在合理范围内，以提高企业的盈利能力和市场竞争力。
5.加强风险管理。
新三板高新技术企业应加强风险管理，制定科学的资产负债表和现金流量表，进行风险评估和把握。
新三板市场融资存在的问题及对策研究
新三板市场融资存在的问题及对策研究新三板市场作为我国资本市场的重要组成部分，其在促进中小微企业发展、支持实体经济等方面具有重要意义。
然而，该市场在融资方面面临着一系列问题。
本篇文章旨在归纳分析新三板市场融资存在的主要问题，并提出相应的对策。
一、挂牌融资门槛高目前，新三板市场挂牌融资门槛较高，致使部分中小微企业难以进入该市场进行融资。
具体而言，挂牌融资需要满足较严格的财务指标要求，包括年度净利润、营业收入、资产总额、净资产等方面，使得部分企业难以满足要求。
对策：建立合理的门槛体系，以符合不同类型、规模和发展阶段企业的特点。
同时，对于部分规模较小或处于发展初期的企业，应采取差别化政策，给予更多的支持和帮助。
二、融资成本高新三板市场融资成本相较于其他市场存在较大的差异。
除了基本的法律咨询费、审计费、申报费等支出外，部分企业还需要承担较高的中介费用、投行费用等，使得企业融资成本较高。
对策：在引导更多的中小微企业进入新三板市场的同时，应加强市场监管，维护市场秩序，降低中介费用和投行费用等，从而降低企业融资成本。
三、融资渠道单一当前，新三板市场融资渠道相对单一，主要包括私募、定向增发、公众转让等方式。
这些方式在一定程度上满足企业融资需要，但仍难以满足企业多样化、多层次的融资需求。
对策：加强对新三板市场二级市场的引导和支持，鼓励企业通过股权众筹、资产证券化、债权融资等多元化方式进行融资，丰富新三板市场融资渠道，满足不同类型、规模和发展阶段企业的融资需求。
四、信息披露不足新三板市场企业信息披露不足，缺乏透明度，不利于投资人进行判断和决策。
此外，部分企业在披露信息方面存在欺诈、虚假陈述等问题，严重损害了投资人的权益。
对策：建立信息披露制度，并对企业信息披露进行监管和约束，加强信息公开和透明度，提高投资人对企业的认识和了解程度，从而增强市场信心和投资者保护。
五、市场流动性不足由于新三板市场流通性差，交易量小，仅靠少数投资者进行交易，致使市场流动性不足。
新三板市场融资存在的问题及对策研究
新三板市场融资存在的问题及对策研究新三板市场作为我国资本市场的重要组成部分，对于促进中小微企业融资、服务实体经济、培育新经济发展具有重要意义。
近年来新三板市场融资存在着诸多问题，如市场流动性不足、信息披露不透明、融资门槛较高等，这些问题制约了新三板市场的发展。
深入研究新三板市场融资存在的问题并提出相应对策，对于促进新三板市场的健康发展具有重要意义。
一、新三板市场融资问题分析1.市场流动性不足新三板市场作为国内的中小微企业融资平台，在市场流动性方面存在较大问题。
主要表现在交易无法成交的现象较为突出，投资者无法自由买卖股票，导致市场流动性严重不足。
这一问题主要是由于市场机制不够完善、投资者参与意愿不强等原因导致的。
2.信息披露不透明新三板市场信息披露不透明也是一个比较突出的问题。
目前，新三板市场上市企业的信息披露不规范，同时监管不力导致了很多虚假宣传、内幕交易等问题。
这一问题可能会引发不必要的风险和损失，对市场的诚信度造成较大影响。
3.融资门槛较高新三板市场中，由于其融资门槛较高，导致很多中小微企业难以获得融资。
这一问题制约了新三板市场的发展，同时也使得一些有潜力的企业难以获得融资支持，进而影响了实体经济的发展。
1.加强市场机制建设，促进市场流动性提升为了解决新三板市场流动性不足的问题，首先需要加强市场机制建设。
可以通过完善市场交易制度、提高市场流通性、营造良好的市场环境等手段来促进市场流动性提升。
还可以积极引入市场主体，提高市场的参与度，从而促进市场的流动性提升。
2.强化信息披露监管，保障投资者权益针对新三板市场信息披露不透明的问题，需要强化信息披露监管，保障投资者权益。
可以通过建立健全的信息披露制度、加强信息披露监管力度等手段来解决这一问题。
还可以加大对信息披露违规行为的查处力度，提高违规成本，从而有效遏制信息不透明现象。
3.降低融资门槛，促进中小微企业融资针对新三板市场融资门槛较高的问题，需要采取措施降低融资门槛，促进中小微企业融资。
新三板市场发展瓶颈及其维护
新三板市场发展瓶颈及其维护新三板市场是中国的股权融资平台，它的出现填补了中国市场中创新中小企业融资的空白，促进了中国股权融资市场的繁荣发展。
然而，新三板市场在发展过程中也面临着一些瓶颈，这些瓶颈需要我们认真思考和解决，以保证新三板市场的良性发展和维护。
一. 瓶颈一：流动性不足新三板股票的流动性不足是当前市场面临的一个严重问题。
尽管新三板市场已经实施了两轮制度改革，采取了多项措施推进挂牌企业股票流动性的提升，但截至目前，新三板股票仍然存在着低流动性的问题。
具体体现为：首先，新三板挂牌企业投资者类型单一，只有一些具有财务实力或者战略投资意愿的机构投资者才会关注和持有新三板的股票；其次，新三板的交易流程和成交价格也存在一些问题，由于挂牌企业规模较小，新三板的买卖双方很难在短时间内完成交易，导致成交价格过于滞后，使得该市场的流动性困境更加凸显。
如何解决流动性不足的问题？首先，应加强新三板市场的宣传力度，让更多的投资者了解新三板市场。
其次，应简化新三板市场的交易流程，让该市场的买卖双方可以快速地完成交易。
最后，应加强对新三板市场的监管，避免投机投机行为和价格恶意推高行为。
二. 瓶颈二：信息透明度不高新三板市场的信息透明度也是当前市场中的一个难点。
由于新三板挂牌企业数量众多，且规模较小，企业信息公开和披露度不够，加之市场监管方面的技术和人员缺乏，投资者在许多情况下不能获得足够的企业信息，从而难以准确地对挂牌企业进行投资和交易判断。
如何提高新三板市场的信息透明度？首先，可以采取强制性信息公开制度，要求新三板挂牌企业规范披露企业信息，包括财务报表、股东背景、投资项目、经营情况等信息。
其次，应该提升市场监管方面的水平，加强技术支持和人员培训，提高新三板市场的监管水平和能力。
最后，应加强对新三板市场的投资者教育，普及股票交易相关知识，让投资者能够更快地获取和熟悉市场信息。
三. 瓶颈三：企业质量良莠不齐新三板市场中的企业质量良莠不齐，这是当前市场中最大的瓶颈之一。
做市商制度下新三板公司流动性困境及分析
做市商制度下新三板公司流动性困境及分析【摘要】新三板作为我国资本市场的一部分，近年来出现了流动性困境，做市商制度被指责为其中的主要原因。
本文分析了新三板公司流动性困境的根源，探讨了做市商对流动性的影响以及制度存在的不足之处。
在此基础上提出了做市商制度改革的建议，包括加强监管、完善制度设计等方面。
针对新三板公司流动性困境，提出了解决途径，并强调做市商制度的改革是解决问题的重要途径。
结语部分呼吁相关部门和市场主体共同努力，为新三板公司提供更好的流动性支持，推动市场的健康发展。
【关键词】新三板、做市商制度、公司流动性、流动性困境、影响、改革建议、原因分析、解决途径、结语1. 引言1.1 背景介绍新三板作为我国创业板市场的重要组成部分，在支持中小企业融资和发展方面发挥着重要作用。
随着市场交易规模的不断扩大和投资者结构的日益多样化，新三板市场的流动性问题逐渐凸显。
尤其是在做市商制度下，新三板公司在交易中面临更加严峻的流动性困境。
本文将围绕做市商制度下新三板公司的流动性困境展开分析，探讨做市商在新三板市场中的作用和不足之处，并提出相应的改革建议，旨在为解决新三板公司流动性困境提供参考和借鉴。
1.2 做市商制度概述做市商制度是指在金融市场中，由专业机构承担做市商角色，通过提供买卖双方对手方，增加市场流动性，降低交易成本，促进交易的进行。
在新三板市场中，做市商制度的引入是为了提升市场流动性，解决交易买卖难的问题。
做市商通过提供连续的报价，促进交易活跃度，增加投资者交易机会，减少交易摩擦成本，提高市场透明度和流动性。
做市商在新三板市场中扮演着重要的角色，不仅能够提高市场流动性，还能够为投资者提供更好的交易体验。
通过与做市商进行交易，投资者可以更快速地完成交易，减少交易风险，并在市场波动较大时获得更多交易机会。
做市商制度的引入对于新三板市场来说是一种积极的探索和尝试，有助于提升市场的流动性和透明度，促进市场的健康发展。
我国新三板市场的现状、问题与建议
２０１７年２月刊第６期当代经济摘要：我国的资本市场是多层级的资本市场，新三板市场在场外交易市场上占据着较为重要的位置，它也是从２０１３年年底，从试点正式扩大至全国的，为建设完善多层级的资本市场，国家给出了各种方针与政策。
现在，新三板市场的成交量逐渐增加，其融资功能也越来越强大，系统不断规范化。
在本文中，通过新三板和其他资本市场之间的关系，结合过去的发展，了解当前的新三板市场形势，明确的新三板的发展方向，对我国新三板市场相关政策提出建议。
关键词：新三板市场；新三板转板；有效监管我国新三板市场的现状、问题与建议湛洁（湖北经济学院，湖北武汉４３０２０５）一、新三板挂牌公司的现状分析新三板市场从新股份转让系统的成立到如今已历时九年。
而２００６年系统成立之初至２０１１年间，新三板市场中的挂牌公司还不到一百家，发展前期的速度都是较为缓慢的。
不过，证监会在２０１２年提出将会助力新三板，吸引了政府产业、金融产业、中小企业等各个行业对推动新三板计划的注意力，新三板发展速度还是很可观的，一年内挂牌的有就大概上百家企业。
２０１３年，新三板建设正是从试点开始向全国推广，其中共有一百五十六家企业在新三板市场上挂牌了。
据统计，在全国范围内，在新三板市场上挂牌的公司数量大约三百多家，这无疑改变了资本市场的格局。
２０１４年，可以称为新三板市场正式开始的起点。
企业想在新三板市场上挂牌，不需要太多成本，市场准入制度比较宽泛，而且审核也较为迅速，这成为了拟ＩＰＯ公司可以走上资本市场的桥梁，也极大的诱惑了各类处于发展中前期的中小企业进市。
在此因素下，在新三板市场挂牌的公司不断增加，随即融资金额也不断增多。
而２０１４年全年内，新三板在全国中挂牌数量从六百多家增加到了一千五百多家，股本总额超过了六百亿，总市值超过了四千五百亿。
将新三板上的挂牌公司进行分类汇总，大量挂牌公司属于高端制造业，高新技术服务业，建筑业，科学研究和技术服务类。
其中第一位高端制造业，挂牌公司数量达到了近九百家，在所有公司中比重达近一半，其次为高新技术服务业，比重近两成。
新三板市场融资存在的问题及对策研究
新三板市场融资存在的问题及对策研究新三板市场是我国资本市场发展的重要组成部分，作为为中小企业服务的股权融资平台，新三板市场在推动中小企业发展、促进经济增长、促进资源配置、完善股权融资市场功能等方面发挥着重要作用。
新三板市场在融资过程中也存在一些问题，制约了中小企业的融资发展。
本文将从新三板市场融资存在的问题，分别从现实背景、问题研究和对策研究三个方面进行探讨。
一、新三板市场融资问题的现实背景1. 中小企业融资难题依然严峻中国经济进入新常态，中小企业融资仍然面临着诸多困难。
据统计，目前我国中小企业约有3000万家，占全国企业总数的99%，提供了约80%的就业岗位。
虽然中小企业的重要性不言而喻，但在实际融资过程中，却面临着诸多难题。
其中最为突出的就是融资难题，尤其是对于那些刚刚创立的企业来说，融资问题更是举步维艰。
2. 新三板市场的存在与发展为了解决中小企业融资难题，2013年中国证监会批准成立了新三板市场，通过推动多层次资本市场建设，帮助中小企业解决融资难题。
新三板市场的成立，为中小企业提供了更为便捷的融资途径，也为投资者提供了更多的投资机会。
3. 新三板市场存在的问题虽然新三板市场为中小企业提供了更多融资渠道，但同时也存在一些问题。
新三板市场的投资者结构尚不完善，主要投资者以机构投资者为主，散户投资者较少，市场流动性不足。
市场监管、信息披露等方面仍存在不少问题，造成市场风险偏压过高。
新三板市场的市场化程度不够，仍存在一定的政策性影响，影响了市场资源配置的效率。
1. 投资者结构不完善新三板市场的投资者结构不完善，主要投资者以机构投资者为主，散户投资者较少。
这一状况造成了市场流动性不足，也使得市场价格容易被操纵。
投资者结构不完善也制约了新三板市场的发展，需要进一步完善投资者结构，吸引更多的散户投资者参与提升市场的流动性和活跃度。
2. 市场监管和信息披露问题新三板市场作为为中小企业服务的股权融资平台，市场监管和信息披露问题尤为重要。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国新三板流动性不足现状分析及对策研究作者：钱吉汗张铃旺来源：《中国经贸》2017年第05期【摘要】本文主要分析了我国新三板流动性不足的现状及原因，通过建立多元回归模型对影响我国新三板流动性的因素进行了实证分析，得出交易方式即做市商转让对流动性的提升影响最大，基于此点对我国目前做市商制度的不足进行了分析，并提出完善我国做市商制度的政策建议以及其他政策建议。
【关键词】新三板；流动性；实证分析；做市商一、引言新三板起源于2006年的中关村科技园区非上市股份公司的股份代办转让系统，其自成立以来经历了两次挂牌企业的扩容，逐渐发展为现今全国性的，较为完善的全国中小企业股份转让系统。
2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营，从此新三板的学名由“中关村股份转让试点”变更为“全国中小企业股份转让系统”，全国性场外市场运作管理机构也从原来中国证券业协会变为股转系统公司，原先在新三板挂牌的公司全部由股转系统公司承接。
2013年12月13日，《国务院决定》明确了全国股份转让系统的性质、功能和定位，新三板成为继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，是建设我国多层次资本市场的重要组成部分。
新三板自2014年至今，出台了两项重要制度，即做市商制度和分层管理制度。
2014年8月25日，新三板正式实施做市商制度，做市商向市场使用自有资金参与新三板交易，持有新三板挂牌公司股票，提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，做市商通过自营买卖差价获得收益。
目前我国低层次股票市场流动性不足，做市商制度是为了利用券商的信息与经验，完善价值发现机制，提高交易价格的稳定性，增强市场流动性，发现挂牌公司股份价值，其实质是一种以做市商的报价驱动交易发展的证券交易方式。
2016年5月27日，全国股转公司正式发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》以下简称“分层管理办法”的公告，确认通过采取差异化标准和共同标准相结合的方式筛选创新层企业，同时全国股转公司还确认将自2016年6月27日起，对挂牌公司实施分层管理。
在新三板挂牌的数量众多的企业当中，按照一定的分层标准，将其划分为若干个层次，可降低信息搜集成本，提高投资分析效率，增强风险控制能力，引导投融资精准对接。
同时，通过内部分层，可以在交易制度、发行制度、信息披露的要求等制度供给方面，进行差异化的安排，以促进新三板市场持续、健康发展。
分层方案的落地，意味着新三板结束了简单的规模化增长，进入了质、量并重，更强调质的精细化发展阶段。
新三板自诞生以来规模迅速扩大，但其一直深受流动性问题困扰，换手率远低于主板及二板市场，2014年做市商制度的推出便是为了解决该问题，但自其推出以来，2015年上半年换手率有所提升，流动性一度好转，但到2015年年底，又直转而下。
截至2015年底，新三板挂牌企业中，有成交记录的企业仅2247家，这意味着56.19%的企业无交易无融资。
从2016年的数据来看，新三板流动性问题依然严重。
2016年1月至9月，新三板新增挂牌企业近4000家，企业挂牌热情仍然高涨。
但相应的成交金额并没有相应增长，换手率呈现波动下降趋势，2016年做市转让企业占比呈现下降趋势，做市制度则并未发挥应有效果，因此流动性仍然是制约新三板发展的一个问题。
二、我国目前新三板流动性现状本文选取了2014年1月至2016年11月新三板挂牌企业的月度换手率，月度成交金额，绘制如下表一、表二及表三，用换手率以及成交金额来表示新三板市场流动性的大小。
分析表一、表二可得：新三板市场企业挂牌数量逐日增加，但换手率与之前相比几乎未见增长，市场活跃度较低。
2015年3月起新三板市场交易额大幅上升，但5月后交易额断崖式下降之后一直处于波动起伏状态。
自2015年5月起新三板市场换手率一直处于下降态势，一改之前上升趋势，换手率多在1%-2%附近波动，市场低迷。
新三版2014年机构、个人投资者分别为：4695户、43980户，2015年新三板机构、个人投资者分别为：22717户，198625户，可知，新三板市场个人投资者活跃度不足。
基于以上分析，本文得出以下结论及预期：首先，新三板市场市场流动性不足，行情低迷，多与交易者政策预期，市场估值，退出机制不顺畅，以及行业制度不健全有关。
其次，个人投资者活跃度低，机构投资者由于信息获取途径以及经验更为专业等因素更容易选取优质股，逆向选择等因素导致个人投资者难以获取应有资本盈利。
三、影响新三板流动性因素的实证分析为分析影响我国新三板市场流动性不足的影响因素，本文以新三板2014年挂牌上市企业2015年交易行情为研究对象，选取数据齐全且2015年交易额不为零企业911家，对其进行数据分析。
如下：选取年换手率作为衡量新三板市场流动性大小指标，考虑年换手率为因变量设为y，年成交额、总市值、流通市值、净利润、总股本、营业收入、负债合计、所有者权益合计、市盈率、年成交量、交易方式等作为自变量分别设为：X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9、X10、X11，做以下分析：首先逐项进行一元线性回归，分析各个待检验变量对因变量显著程度，以对其进行筛选：得因变量y与各个待检验变量一元线性回归分析汇总（常量为c）对以上因变量逐个进行一元线性回归分析，发现变量对y有显著性影响，对y影响不是十分显著，对y影响十分不显著。
由于对y影响十分不显著，在以下数据分析中将不再涉及这两种变量。
以防剩余变量之间存在多重共线性，采取逐步回归法对剩余变量进行剔除，可得剔除引起多种共线性变量后最终假设模型：对因变量y以及变量进行多元线性回归分析，得如下结果：基于以上多远线性回归分析结论进行分析，发现联合检验F值置信度极小，基本可以确定，待检验变量对因变量显著相关，且各个自变量p值极小，皆小于0.05，各个自变量都与因变量y显著相关，其中年成交额、交易方式显示正相关，市值、年成交量、所有者权益合计显示负相关。
影响程度最为显著值为交易方方式，其中正相关影响程度最为显著值为交易方式，负相关影响程度最为显著值为所有者权益合计。
分析以上结论可得：1.年成交额：年成交额与新三板流动性成正相关，即年成交额越高，流动性越强。
其原因在于：成交额越大，说明参与市场交易的人员或资金越多，交易越活跃。
2.市值：市值与新三板流动性成负相关。
分析其原因：市值是投资企业的总体估值，市值过高，则表明当前风险较大，投资者投资意愿减少。
但当市值越大越有转版机遇，此处负相关可能与2015年股市大跌有关，导致市场内多数投资者为风险厌恶者。
3.年成交量：此处结论与模型预期有别，分析可能由于2015年市场行情低迷，投资者多集中于市场内优质股且优质股多被大型投资机构把控有关，而自然人投资者因为逆向选择等而无法进行正常交易等，故呈现负相关。
4.所有者权益合计：所有者权益与股票的好劣有一定的相关性，所有者权益越大的股票越呈现优质股，类似与上述优质股因素分析优质股被大型机构把控以及逆向选择等的原因而导致负相关。
基于多元线性回归分析，笔者研究发现假设影响因素当中，交易方式影响因素显著性远远高于其他几项，因此本文以下分析主要以交易方式为主，其中仍会涉及其他影响因素。
四、我国当前做市商制度的不足原因分析基于上述分析所得，新三板成交方式对新三板的流动性影响最为显著，本文接下来以分析成交方式为主。
成交方式分为协议转让与做市商转让。
流动性与交易方式成正相关，（赋值协议转让为1，做市商转让为2），即数值越大，即为做市转让方式，则流动性越好。
做市商制度出台后流动性确有大幅上升，但自2015年年末至2016年，流动性又大幅回落，因此本文推测我国目前的做市商制度不够完善。
针对目前做市商制度的不足，本文进行以下分析：1.做市商制度尚未打破垄断，竞争不充分随着做市企业爆发式增长，做市商数量无法适应市场发展的需要。
据万得资讯统计，78家券商为619家企业提供做市服务，不到挂牌企业总数的1/4，平均每只股票有3.96 家做市商。
远远落后于美国NASDAQ 市场600 家做市商的总数和每只挂牌股票20 家做市商的平均数量。
新三板市场做市商处于明显的垄断地位，这导致一系列不利结果。
首先，做市资格被垄断，从而可能会形成垄断报价，各做市商报价差价大，市场低效，稳定市场能力有限。
少数几家做市商联合形成对某只股票交易定价权的垄断，不利于市场竞争机制的真正发挥。
其次，做市商规模以及券商资格的限制使得资金有限，且多为短期投资，做市商数量和资金无法满足新三板市场快速增长的需求。
再者，做市商数量不足导致市场行为异化，做市商变成套利投资商，做市资格的稀缺使得做市商低价拿票成为特权，做市商更偏向于靠股权投资赚钱，背离原本制度的设计初衷。
最后，做市企业的不断增加，对市场流动性提出更高的要求，数量过少的做市商难以有效发挥提高新三板市场整体估值的作用，导致新三板企业的业绩与估值出现较大偏差，亟待引入混合交易制度。
2.做市成本高，收益权相较于所担责任过小当前，由于整个市场的流动性较差，做市商的做市成本较高，根据做市交易规则，早期投资人大额卖出，做市商却因资金有限无法全部承接，股价下滑，做市商亏损，承受风险巨大，存货成本很高。
同时，做市商有业绩考核要求，往往短期要求有利润，其宁可不卖也不能亏损，而由于做市收益较低，做市商更愿意采用自营思维做市。
做市商制度在价差和收益的束缚下，整体呈现出流动性不足的格局，且将会形成一个自我循环的流动性枯竭机制，亦使得价格发现功能难以完善。
而且做市商出的研报、分析，可能出现错误，“没有尽到价格发现的功能”，做市商倾向于高抛低吸，不利于实现做市制度设计的本意。
五、针对做市商的政策建议针对我国目前做市商制度的不完善之处，可以从以下几个方面对我国的做市商制度作出改进：1.逐步放开非券商做市商资格我国新三板取得做市资格的券商不过91家，平均每只做市股票的做市商数量不到4家。
相比之下，纳斯达克市场平均每只挂牌股票有20 家做市商，因此面对我国做市商竞争性不够的局面，我国应逐步放开非券商做市商资格：第一，引入私募，这既有利于及时引入流动性“活水”，也有利于形成竞争性的混合做市格局。
实质是意在促进新三板市场流动性和定价机制。
首先，做市商数量不断增加，做市股票的做市商数量将进一步增加，可以促使市场由垄断性做市制度向竞争性做市制度逐渐过渡，避免垄断报价，真正达到做市商帮助发现价值企业的功能，引导投资人投资。
利用私募更好发现企业的价值，避免“杀死”优质新型企业，实现定价机制的充分性。
其次，私募从投资角度出发，与券商作为中介从交易角度出发不同，选股判断上也不同，利于完善做市商的单一结构，发挥私募机构在资本市场上价值发现的功能。