第六章 现金流量质量分析

第六章现金流量质量分析

教材关键术语和思考题参考答案

一、关键术语解释

1.现金：是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。一般情况下，银行存款和其他货币资金中那些不能随时用于支付的存款（如不能提前支取的定期存款等），不应作为现金，而应列作投资。但那些提前通知金融企业便可支取的定期存款，则应包括在现金围。

2.现金等价物：是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险很小的投资。所谓“期限短”，一般是指从购买日起三个月到期。

3.现金流量：是某一段时期企业现金和现金等价物流入和流出的数量，如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等而支付现金等，形成企业的现金流出。

4.经营活动现金流量：是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项所产生的现金流量。

5.投资活动现金流量：是指企业非流动资产的购建和处置活动以及不包括在现金等价物围的投资及其处置活动所产生的现金流量。

6.筹资活动现金流量：是指导致企业权益资本及债务资本的规模和构成发生变化的各项活动所产生的现金流量。

二、思考题参考答案

1. 现金流量表的作用有哪些？

现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量表的主要作用是反映企业会计期间经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物所产生的影响。从编制原则上看，现金流量表按照收付实现制原则编制，将权责发生制下的利润信息调整为收付实现制下的现金流量信息，便于信息使用者了解企业利润的“含金量”，为评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，预测企业未来现金流量提供非常重要的依据。

此外，通过对现金流量表的分析，还可以透视出企业获取现金的主要渠道和能力；企业战略实施过程中的具体投资举措；筹资行为的恰当性；等等。

2.企业为什么会经常出现“有利润而没钱”的情况？

企业的利润是基于权责发生制核算出来的账面收益，并不是以“现金的收付”作为标准而生成的企业现金实有数额，因此企业所谓的“有利润而没钱”的情况是完全有可能发生的。

导致企业此种情况的发生可能有多种原因，常见的有：

（1）企业回款不利，大量的应收账款不能及时收回，这往往是造成企业“有利润而没钱”的最主要原因；

（2）企业由于各种原因当期超常规进行采购，导致大规模的现金流出，甚至出现“入不敷出”的局面；

（3）企业急速扩（包含对扩和对外扩），在融资能力受到限制的情况下，有可能出现现金紧的局面；

（4）融资环境出现变化，导致企业迫于压力不得不在当期大规模归还债务或超常规进行现金股利分配；

（5）存在“重大影响或共同控制”性质的股权投资，在权益法下确认了大量的投资收益，由于被投资企业采取“小规模现金股利分派”政策而导致投资企业出现投资收益的“泡沫”；

（6）企业之间不正当的资金占用，导致企业大量的现金流出；等等。

3.现金流量表中现金的围与日常所指现金围有何不同？

现金流量表中的现金围包括现金及现金等价物。其中，现金是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物是指企业持有的期限短（从购买日起三个月到期）、流动性强、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险很小的投资。

日常所指现金，即会计上所说的现金，通常仅指企业的库存现金。而现金流量表中的“现金”不仅包括“现金”账户核算的库存现金，还包括企业“银行存款”账户核算的存入金融企业、随时可以用于支付的存款，也包括“其他货币资金”账户核算的外埠存款、银行汇票存款，银行本票存款和在途货币资金等其他货币资金。但是，银行存款和其他货币资金中有些不能随时用于支付的存款，如，不能提前支取的定期存款等，不应作为现金，而应列作投资；提前通知金融企业便可支取的定期存款，则应包括在现金围。

4.什么是现金等价物？

现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换成已知金额现金、价值变动风险较小的投资。

其中，期限短、流动性强所强调的是现金等价物的变现能力，而易于转换成已知金额的现金、价值变动风险小则强调了现金等价物的支付能力的大小。这里所说的期限较短，一般是指从购买之日起，3个月到期。因此，典型的现金等价物包括自购买之日3个月到期的短期债券，它们必须是能够轻易地转化为已知数额的现金。企业作为短期投资而购入的可流通的股票，尽管期限短，变现的能力也很强，但由于其变现的金额并不确定，其价值变动的风险较大，因而不属于现金等价物。

5.现金流量表中一般将现金流量分为几类？

我国企业通常将现金流量分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。企业由于所处的行业特点不同，对各类活动的认定存在一定差异，在对现金流量表进行分析时，应特别关注企业所处行业的不同特点和实际情况考察企业现金流量的类别。

（1）经营活动产生的现金流量

经营活动流入的现金主要包括：销售商品、提供劳务收到的现金；收到的税费返还；收到的其他与经营活动有关的现金。

经营活动流出的现金主要包括：购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；支付的各项税费；支付其他与经营活动有关的现金。

（2）投资活动产生的现金流量

投资活动流入的现金主要包括：收回投资收到的现金；取得投资收益收到的现金；处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额；处置子公司及其他营业单位收到的现金净额；收到的其他与投资活动有关的现金。

投资活动流出的现金主要包括：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金；投资支付的现金；取得子公司及其他营业单位支付的现金净额；支付的其他与投资活动有关的现金。

（3）筹资活动产生的现金流量

筹资活动流入的现金主要包括：吸收投资收到的现金；借款收到的现金：反映企业举借各种短期、长期借款所收到的现金；收到的其他与筹资活动有关的现金。

筹资活动流出的现金主要包括：偿还债务支付的现金；分配股利、利润或偿付利息支付的现金；支付的其他与筹资活动有关的现金。

6.如何进行现金流量的质量分析？

通过对现金流量表进行分析，可以评价企业现金流量的质量，即企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的程度和状况。具体地说，可以通过以下几个方面对现金流量进行质量分析：

（1）经营活动现金流量质量分析

经营活动是企业的造血系统，良性发展的企业应该从其经营活动中获取充足的现金净流量。判断其充足性的标准，不应仅仅是“大于零”，还应要求其能够补偿下列项目：当期长期经营性资产的摊销和应计费用等非付现成本；当期利息和股利等资本成本；对扩大再生产、对外进行股权和债权投资所需资金；等等。简单地说，企业经营活动产生的现金净流量至少要大于核心利润的规模。

（2）投资活动现金流量质量分析

对投资活动现金流量质量的分析，主要应关注投资活动的现金流出量与企业发展战略之间的吻合程度及其效益性。

当投资活动产生的现金净流量小于零时，企业基本呈扩态势，分析时应关注企业的投资方向对企业未来发展的影响以及企业战略的实施与遵守情况。

当投资活动产生的现金净流量大于零时，应注意区分投资回收性现金流入与投资收益性现金流入的不同质量含义。若投资回收性现金流入占主流，则意味着企业发展战略的调整引起企业的“战线”收缩，即使当期带来大量的投资收益和大量的现金流入，也不是企业具有良好的投资活动现金流量质量的象征，反而可能成为未来投资活动现金流量质量恶化的一个信号。因为这种收益并不具有持续性，并且由于企业投资规模的缩减会引起以后年度投资收益水平的下降。而若投资收益性现金流入占主流，则是前期对外投资产生较好的投资回报的结果，往往是投资活动具有较好的收益性的表现。

当投资活动产生的现金净流量接近于零，同时出现“大进大出”的情况时，很有可能是企业正在进行战略转移，或进行长期经营性资产的更新换代，试图进一步优化资产结构，改善企业的财务状况。但企业未来的发展仍具有不确定性，这主要取决于新增资产的未来盈利能力。

（3）筹资活动现金流量质量分析

对筹资活动现金流量的质量分析，主要应关注筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。

当筹资活动产生的现金净流量大于零时，应重点关注企业的筹资活动是否已经纳入企业的发展规划，是企业管理层以扩大投资和经营活动为目标的主动筹资行为还是企业因投资活动和经营活动的现金流出失控、企业不得已的筹资行为，更要关注企业是否存在一些不良的融资行为。

当筹资活动产生的现金流量小于零时，应注意区分“主动性”现金流出与“被动性”现金流出的质量含义。企业有可能因经营活动与投资活动在现金流量方面运转较好，出于降低资本成本目的而主动清偿相应债务；也有可能因融资环境的变化而被迫偿还债务本金、大规模支付债务利息或大规模分配现金股利。当然，也可能是企业在投资和企业扩方面没有更多作为的一种表现。

（4）现金流量表附注对企业现金流量质量分析的信息含量

现金流量表的附注部分包括三方面容，均在一定程度上体现出了现金流量质量的某些方面。

将净利润调节为经营活动产生的现金流量揭示的是采用间接法列示经营活动产生的现金流量净额。此法从净利润开始，通过对诸如固定资产折旧、无形资产摊销、公允价值变动损益以及经营性流动资产和流动负债项目的调节，得到经营活动产生的现金流量净额。此项附注将有助于分析净利润与经营活动现金流量之间在数量上出现差异的具体原因。

当期取得或处置子公司及其他营业单位的有关信息，实际上反映了企业在年度（或会计期间）对控制性投资的增加、减少的变动以及所消耗资源的情况。这些信息的重要性在于：第一，企业的上述变化可能意味着企业的投资与经营战略在发生变化，企业可能通过对资公司的增减调整来改变企业的投资和经营方向，从而在很大程度上改变企业未来的盈利模式；第二，企业的某些非现金投资活动可能在一定程度上反映企业利用非现金资产进行投资活动的努力。

现金和现金等价物的具体容与变化，反映了企业现金资产的结构变化。显然，具有不同活力的现金资产，其用于周转的质量会有明显差异。

第五部分：教材引例和案例讨论的分析提示【引例】现金流量表异常背后的玄机

案例目标：引起读者对现金流量表分析的关注，思考如何看待现金流量质量的问题。

分析要点：

（一）分析现金流量表的主要误区

从各国会计的实践来看，有会计准则约束的现金流量表编制历史并非很长，只有二十几年的历史。因此，分析界对现金流量表的分析，也一直处于积极的探讨过程中。

对现金流量表的分析，主要存在以下误区：

1．以经营活动现金净流量是否大于零来衡量企业经营活动现金流量的良性状况

很多人认为，只要企业各个会计期间的经营活动现金流量净额大于零，其自身就能够实现经营活动的良性周转。

实际上这是错误的。相当多的企业的存货周转时间在一年以上（如房地产开发企业），结果必然导致其利润的确认时间和现金流量的流入流出时间存在着较大差距。在这种情况下，企业在特定期间经营活动现金流量的结构和规模更多地体现了当期经营活动中的收付款安排和管理状况，并不一定反映企业的经营活动是否处于良性周转状况。

另一方面，即使是在企业存货周转非常顺畅的条件下，企业各个会计期间的经营活动现金流量净额仅仅大于零，也远不是良性与否的标志。教材第164页和第165页的分析恰恰说明了这一点：企业各个会计期间的经营活动现金流量净额不仅要大于零，还要有足够的支付能力。

2．以考察经营活动和投资活动的现金流量净额之和是否大于零来衡量企业现金流量的良性状况

教材第164页至第166页的容说明，在任一会计期间，企业的经营活动和投资活动的现金流量之间都不存在必然的相互依存性。因此，按照经营活动和投资活动的现金流量净额之和是否大于零来衡量企业现金流量的良性状况是不恰当的。

3．以各个类型的现金流量占总现金流量的比重来考察企业现金流量的结构

教材第164页至第166页的容说明，在任一会计期间，企业的经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量各有其自身的管理含义。各类现金流量占总体的分析方法只能展示现金流量的结构，难以表现出三种现金流量之间的动态关系：筹资活动的现金流入量应以经营活动和投资活动的需求为基础，投资活动的现金流出量应体现企业的扩意图，经营活动的现金流量净额则应揭示企业自身的造血功能和在的发展动力。

（二）本案例的分析要点

本案例并没有提供原始报表，因此本案例的目的不在于让读者对具体报表项目之间的在联系和编制进行过多讨论，而是引导读者系统化思考资产负债表、利润表和现金流量表之间的在联系。

1．关于异常之一

异常之一主要讨论的是经营性应付项目与企业生产经营的规模之间的关系。一般来说，随着企业生产经营规模的扩大，在商业环境没有出现显著变化的情况下（如企业采购和销售的结算方式、企业的信用状况保持稳定等），企业的经营性应付项目应该相应增长。如果随着企业生产经营规模的扩大，企业的经营性应付项目没有出现相应增长，则一般会导致企业经营活动现金流出量增加。

如果企业的其他应付款在某一年突然增加，可能的原因之一是企业当年对一些费用进行了确认，并导致当年费用出现异常上升。

2．关于异常之二

异常之二主要关注的是其他应收款的巨额增加问题。其他应收款的巨额增加，一般是向关联方提供资金的通道。这个关联方，既可能是本公司的子公司，也可能是本公司的母公司。

3．关于异常之三

异常之三关注的是现金流量表的“其他”项目。

需要说明的是，现金流量表相当多的项目都需要对现有的账户数据进行再加工。因此，

很多财会人员并不一定会完整地编制该表。表现最为明显的是现金流量表的六个“其他”项目。读者可以找几个上市公司的年度报告，对比一下各个公司现金流量表的六个“其他”项目的构成，就会感觉到企业间对相同项目的处理存在着非常大的差异。

因此，针对本案例资料中所指出的问题，报表编制错误可能是其中的原因之一。

【案例讨论与分析1】泛海建设2009

案例目标：培养读者分析现金流量表的能力。

分析要点：

（一）利润表的营业收入与相应现金流量之间的关系

由于企业自身以控制性投资为主，很少开展自身的经营活动，因此，本项分析应该以合并报表为基础。

合并利润表显示，企业当年的营业收入是23.78亿元。合并现金流量表显示，企业销售商品提供劳务收到的现金为24.21亿元。双方虽略有差异，但大体相当。表明企业当年的销售收入带来了相应的现金流入量。再考察一下合并资产负债表的应收票据、应收账款、预收款项等项目的年度变化情况，我们就会看到，虽然上述项目年末与年初相比均有所变化，但从变化金额的规模来看，波动并不很大。这也证明企业的营业收入带来了相应的现金流入量。

在利润表的营业收入与相应现金流量之间出现较大差异的情况下，除了实施增值税的企业营业收入中不包含销项增值税，而销售商品提供劳务收到的现金包含税金这一因素之外，可能的原因还有：企业为促销而导致赊销增长过快而回款却相对减少、因竞争等原因预收销售模式受阻、企业变更营业收入的确认方式导致营业收入与相应的现金流量脱节等。

（二）投资活动现金流量的特点

在主要以控制性投资为主的条件下，投资活动的实施主要是通过公司主动的现金流量流出安排来实现的。因此，本项分析应该以企业自身的报表为基础进行。

企业自身的现金流量表显示，投资活动的现金流入量为零。这表明，第一，企业没有收缩投资（即转让、收回投资），第二，子公司年度没有向本公司支付现金股利；第三，企业年度没有处置固定资产等长期资产。

在投资活动的现金流出量方面，企业在连续两年，除了少量的购建固定资产、无形资产（考虑到企业的特点，应该是购建固定资产）等以外，主要支出为对外投资所支付的现金。这种现金流出量的安排与企业的经营特点是吻合的：通过建立控股子公司来开展经营活动。

（三）筹资行为、经营活动与筹资环境

在主要以控制性投资为主的条件下，筹资活动的实施可以通过两个渠道来进行：公司自身的筹资和子公司的筹资。因此，本项分析应该分别考察企业自身的报表和合并报表。

1．企业自身的筹资

企业自身的现金流量表显示，筹资活动的现金流入量主要包括借款4.5亿元和发行债券31.74亿元。这说明企业年度在证券市场上筹集了所需的资金。考虑到企业年末的资产负债率约为50%这一状况，企业自身仍有债务融资的潜力。这一般表明企业的筹资环境较好。

在企业筹资活动现金流入量的使用方向上，除了企业用于偿还部分债务以外，筹资活

动的现金流入主要支持了两项容：第一，对外投资的三亿元；第二，支付其他与经营活动有关的现金29亿元（结合资产负债表和合并资产负债表的其他应收款的数量变化，可以看出企业的其他应收款主要支付给了子公司）。

2．子公司的筹资

比较一下公司自身的现金流量表与合并现金流量表的筹资活动现金流量，我们就会看到，子公司有一定的筹资行为（主要用于自身经营活动）。这表明子公司有一定的筹资能力。

从整体上看，该公司所处的行业特点决定了其经营与筹资环境。未来的发展除了受企业自身决策者的决策影响以外，还与国家对房地产行业的宏观调控政策密切相关。

【案例讨论与分析2】东盛科技2010

案例目标：引导读者进一步思考上市公司各种异常活动与企业现金流量之间的关系。

分析要点：

（一）处罚书涉及现金流量的事项及对现金流量表的影响

1．事项（1）

事项（1）所列出的事项属于向东盛集团提供资金，均将引起企业的现金流出企业。这种“业务”既然被表述为“提供资金”，在资产负债表上就应该体现为“其他应收款”的增加。在现金流量表上，这种流出应该计入“支付的其他与经营活动有关的现金”。

2．事项（5）

事项（5）所列出的前面部分事项属于向东盛集团和东盛药业提供资金，与事项（1）一样，这些事项将引起企业的现金流出企业。这种“业务”在资产负债表上也应该体现为“其他应收款”的增加。在现金流量表上，这种流出应该计入“支付的其他与经营活动有关的现金”。

事项（5）所列出的后面事项之一是向银行借款。这种事项将引起现金流入企业。在现金流量表上，这种流入应该计入“取得借款收到的现金”。

事项（5）所列出的后面事项之二是银行承兑汇票和商业承兑汇票贴现。这种事项将引起现金流入企业。在现金流量表上，这种流入应该计入“取得借款收到的现金”。

3．事项（6）

事项（6）的后半部分的容涉及企业向银行借款和银行承兑汇票贴现。对现金流量表的影响参见事项（5）的说明。

4．事项（7）、（8）、（9）和（10）的部分或者全部容

事项（7）、（8）、（9）和（10）的部分或者全部容中涉及现金流量的情形，可以参见前面的讨论。

（二）产生处罚书涉及事项的深层次原因

1．处罚书所涉及事项的类型

处罚书所涉及的未按照规定披露的事项，可以分为这样几类：

第一类：向关联方提供资金；

第二类：对外提供担保；

第三类：向银行借款；

第四类：商业汇票贴现。

2．处罚书所涉及的事项对企业财务状况的影响

上述四种事项对企业资产负债表的影响是：恶化企业的资产质量（如向关联方提供资金），恶化企业的融资能力（如借款后导致企业负债率提高），或者导致企业的或有负债增加（如对外担保和商业汇票贴现等）。

3．导致处罚书所涉及事项背后的深层次原因

导致处罚书所涉及事项背后的原因主要是三个：一是企业受大股东控制，将优质资源（货币资金）流出企业；二是企业财务状况恶化，不得不采用融资手段维持经营；三是部管理混乱，导致对外担保频发，企业或有负债的风险加大。

综上所述，不论是公司的部管理、经营活动还是企业对股东的信息披露责任的履行方面，企业的表现均远未能满足基本的信息披露要求。