第四章 债券投资组管理概要
结4章逐节注解范文
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第四章投资组合原则
第一节投资组合的意义
投资组合是投资者在资产市场中购买多种资产的组合。
通常，投资组合以证券、债券和货币等金融资产为主，但也可以包括其他投资。
投资组合的意义在于，投资者可以将投资的钱以一定比例投入各种不同的资产，以平衡风险和回报，同时从多种资产中寻求最优的投资组合比例，以获得最大、最安全的回报。
此外，投资组合还能通过不同的投资组合比例抵消资产价格变动的影响，提高投资的安全性。
第二节投资组合构成
投资组合的构成包括债券、股票、投资基金、外汇、商品等金融资产和投资策略。
其中，债券是投资者在借贷市场中投资的一种金融工具，股票代表投资者拥有的公司股份，投资基金集投资者的资金购买一系列不同的资产，外汇指的是国际上流通的货币，商品是指衍生性金融产品。
投资策略一般包括杠杆式投资、套期保值等。
第三节投资组合管理
投资组合管理是指投资者根据投资组合的特性，以及市场环境，运用组合分析和组合调整的技术，对投资组合进行定期监测和调整以实现投资目标的过程。
一般来说。
财务管理第四部分投资管理
－450 000
97 400
97 400
97 400
97 400
267 400
年折旧额＝（30＋3－5）/5＝5.6万元 所得税＝5.6×40％＝2.76万元 项目营运期现金净流量和＝20.7万元
再举例了解计算净现金流量评价投资项目的优劣：
【例2】A公司准备购入一台设备扩充生产能力，现有甲、乙两种方案可供选择：
01
03
02
04
05
06
内部报酬率（内含报酬率，IRR）法
1
内部报酬率：使投资方案净现值＝0的贴现率。
2
计算方法：令净现值NPV＝0，利用“插值法”求此时的i。
3
例7：续前例，资料如上表所示，试计算甲、乙两个种方案的内含报酬率。
4
甲方案：
5
年金现值系数（P/A，i，5）＝20 000÷7 500＝2.67
例6：续前例，A公司的有关资料如前表所示，假设资金成本为12％，试计算甲、乙两种方案的现值指数。
PI甲方案＝27 037.5÷20 000 ＝1.352
PI乙方案＝35 157.92÷27 000＝1.302
分析：
乙的获利指数均大于1，说明两个方案均可取，但 PI甲方案 ﹥ PI乙方案,
说明甲方案的收益率﹥乙的收益率。
-18 100
-9 340
-720
7 760
-
根据表中资料： 投资回收期＝3+720/8 480＝3.08年 优：该方法直观反映原始总投资的返本期限；便于理解、计算简单； 缺：未考虑资金时间价值；不能反映投资方式对项目的影响。
投资收益率 又称投资报酬率，记做ROI，其公式为：
如：前例中的投资报酬率可计算如下：
财务管理 第四章
许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在
金融市场上迅速出售，流动性很好。
（2）债券投资的缺点
购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资
期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在 通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。
他们之间的关系：费雪效应。1+R=(1+r)*（1+h）
R=r+h+r*h表示：
名义报酬率包括：投资得到的实际报酬；对通货膨胀的补 偿；对投资赚的钱的补偿（因通货膨胀而贬值了）
通货膨胀对现值的影响。
假设今后的三年，每年从银行取钱，希望每次所取钱的购 买力维持在25000美元，如果年通货膨胀率为4%，贴现率是 10%。现值是多少？ 名义利率贴现名义现金流，实际利率贴现实际现金流。
到期收益率：市场上对一份债券所要求的利率。
当期收益率：债券的年利息与其价格的比。
3、债券估价模型
A 基本模型 固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金
PV
I1
1 i1
I2
1 i2
......
In
1 in
M
1 in
例题1： A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为 100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%， 该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?
思考：
信用债券是否对所有财产拥有索取权？ 优先权债券、次级信用债券、股票偿还的级次是？ 为什么具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率？
2、债券价值是债券带来的未来现金流量的现值
债券投资组合管理
债券投资组合管理债券投资是一种相对稳健的投资方式，尤其适合那些看中长期收益的投资者。
然而，在债券市场上，投资者面临着众多的债券选择和风险管理挑战。
为了更好地管理债券投资，提高投资回报率和降低风险，债券投资组合管理变得至关重要。
以下将介绍债券投资组合管理的重要性以及相关的主要策略和方法。
一、债券投资组合管理的重要性债券投资组合管理是指通过优化和平衡各种债券资产的配置，以达到预期的投资目标。
它涉及到风险管理、回报最大化以及持续监测和调整投资组合等方面。
以下是债券投资组合管理的重要性：1. 降低投资风险：通过分散投资组合中的债券资产，可以降低特定债券发行人和市场风险的影响。
如果投资者将所有资金投入单一债券，一旦该发行方出现违约或市场条件恶化，投资者将承受巨大损失。
因此，债券投资组合管理通过分散风险，提高整体投资组合的稳定性。
2. 最大化收益：债券投资组合管理允许投资者在不同的债券资产之间进行配置，以获得更高的收益。
通过选择具有不同成熟期限、信用评级和利率的债券，投资者可以利用市场的不同走势和风险溢价，提高投资组合的总体回报率。
3. 监测和调整：债券市场的条件经常发生变化，包括利率、信用评级和市场前景等。
因此，债券投资组合管理需要持续监测和调整。
投资者应根据最新的市场信息和投资组合目标，对投资组合进行定期评估和调整，以确保其保持在适当的风险和回报范围内。
二、债券投资组合管理的策略和方法1. 资产配置策略：资产配置策略是指根据投资者的风险承受能力和投资目标，将资金分配给不同类型的债券资产。
这种策略要考虑到不同债券之间的相关性、收益率和风险。
一般来说，投资者可以选择分配资金给国债、公司债券、地方政府债券、可转债等不同类型的债券，以实现更好的资产分散和风险分散。
2. 久期管理：久期是衡量债券价格对利率变动的敏感度的指标。
久期管理是通过买卖不同久期的债券，以实现对债券投资组合的利率风险管理。
例如，如果预计利率上升，投资者可以减少组合中的长期债券持仓，增加短期债券持仓，以减少整体投资组合的利率敏感度。
资产评估师资格全国统一考试《资产评估相关知识》财务管理第四章投资管理高频考点讲义整理版
财务管理——第四章投资管理主要考点一、投资的分类1.直接投资和间接投资2.项目投资与证券投资3.独立投资与互斥投资二、项目投资管理1.项目投资决策参数的估计2.项目投资决策方法3.项目投资决策应用三、证券投资管理1.证券投资的目的与风险2.债券估值与投资收益率3.股票估值与投资收益率第一节投资管理概述企业投资是企业为在较长时期内获取经济利益而建造厂房、购买设备、研究开发、购买证券等经济行为。
知识点：投资的分类1.直接投资和间接投资——投资活动与企业自身的生产经营活动的关系2.项目投资与证券投资——投资对象的存在形态和性质3.独立投资与互斥投资——投资项目之间的关联关系4.其他分类1）投资方向：对内投资VS对外投资2）投资期限：短期投资VS长期投资第二节项目投资管理知识点：项目投资决策参数的估计（一）项目期限（二）项目现金流量的估算1.初始现金流量（建设期现金流量）建设性投资固定资产投资、无形资产投资、营运资金垫支其他支出项目的筹建费、开办费原有固定资产的净残值收入固定资产更新改造项目中，原有固定资产报废残值收入扣除清理成本和税收影响后形成的净收益【示例】A公司拟投资一个新项目M，预计建设性投资总额为5000万元，其中：土地使用权投资1000万元，需要在项目建设期初一次性支付，土地使用权年限为40年；厂房造价约1600万元，建设期为两年，分两次平均投入；两年后，厂房竣工交付使用，此时需要购置设备1800万元，另需运输及安装费200万元，可立即投入使用。
为满足生产所需的材料等流动资产，还需投入净营运资金400万元。
则A公司M项目的建设期现金流量估算如下：年份0 1 2购置土地－1000建造厂房－800 －800购置设备及运输安装－2000垫支的营运资金－400合计－1800 －800 －24002.经营现金净流量（营业现金流量、经营期间现金流量）营业现金净流量＝年营业收入－年付现成本－所得税＝年营业收入－（总成本－非付现成本）－所得税＝年营业收入－总成本＋非付现成本－所得税＝税后净利＋非付现成本＝（年营业收入－年付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本＝年营业收入×（1－所得税税率）－年付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率【示例】A公司新投资项目的经营期为10年。
第四章 投资概要
第二节
短期投资
一 、短期投资成本的确定 短期投资通常易于变现，且持有时间较短，不以控制 投资单位为目的。作为短期投资应该符合两个条件： 第一 能在公开市场进行交易并且有明确市价，例如各 种上市的股票和债券；第二持有投资作为剩余资金的 存放形式，并保持其流动性和获利性。这一条取决于 管理当局的意图，不符和上述条件的投资作为长期投 资。 例1 A 企业于 2001 年 2 月 20 日以银行存款购入下列公司的股 票作为短期投资（见表4—1）
主要内容：
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
投资概述 短期投资 长期股权投资 长期债权投资 投资的期末计价
第一节
投资概述
一、投资的概念 投资是指企业为通过分配来增加财富，或为谋 求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得 另一项资产。其含义有广义和狭义之分，广义 的投资是指企业将资产投放于企业内部的经营 活动和投放于企业外部的非经营活动的行为。 如企业用资金购买固定资产，以利于扩大生产 经营规模和提高经济效益；企业也可以将暂时 闲置的资金购买有价证券等。狭义的投资仅指 企业按照国家法律、法规的规定，将资产投放 到企业外部的非经营活动行为，如各种股票投 资、债券投资等等。所以狭义的投资也称对外 投资。本章研究的内容为狭义的投资。
（二）按投资对象的不同划分 按投资对象的不同划分为债券投资、股票投资 和其他投资。债券投资是企业将资产投放于购 买债券上。如政府发行的国库券、银行发行的 金融债券、企业发行的公司债券等，以谋取利 息收入和证券转让收益。股票投资是企业将资 产投放于股份制企业购买股票，如普通股票、 优先股股票等以谋取股利收入，证券转让收益 及控股的目的。其他投资是企业将资产投放到 股份制企业以外的其他企业，如建立联营企业、 合资企业等，以谋取联营利润。 债券投资和股票投资可以是长期投资，也可以 是短期投资，而其他投资通常多见于长期投资。
债券项目管理制度
债券项目管理制度第一章总则第一条为规范债券项目管理行为，保障债券项目管理活动的合法性、规范性和效益，制定本制度。
第二条本制度适用于本公司及其子公司的债券项目管理。
第三条债券项目管理应遵守国家有关法律、法规和政策，遵循市场规则和商业道德。
第四条债券项目管理的目的是为了有效利用资金，提高企业的融资能力和经营效益。
第五条债券项目管理应注重风险控制，保障债券投资者的利益。
第六条债券项目管理应加强协调与沟通，形成合力。
第七条本制度由公司债券项目管理委员会负责解释。
第八条公司债券项目管理委员会有权对本制度进行解释和修改。
第二章组织机构第九条公司设立债券项目管理委员会，委员会下设办公室。
第十条债券项目管理委员会是公司债券项目管理的最高决策机构，负责研究和制定债券项目管理的方针、政策和计划。
第十一条债券项目管理办公室是公司债券项目管理的具体执行机构，负责债券项目管理的日常工作。
第三章职责和权限第十二条债券项目管理委员会的主要职责是：1、研究和制定债券项目管理的方针、政策和计划；2、审核和批准重大债券项目管理事项；3、监督和检查债券项目管理工作的落实情况。
第十三条债券项目管理办公室的主要职责是：1、具体负责债券项目管理的日常工作；2、执行债券项目管理委员会的决议；3、准备和组织债券项目管理委员会的会议；4、定期向债券项目管理委员会报告债券项目管理工作的情况。
第十四条债券项目管理委员会对公司债券项目管理负有监督责任，可以随时对公司债券项目管理工作进行检查。
第十五条公司债券项目管理委员会对债券项目管理办公室的工作进行指导和检查，对债券项目管理办公室的工作成绩给予奖励或者处分。
第四章债券项目管理流程第十六条债券项目管理流程包括：债券项目立项、债券项目论证、债券项目实施和债券项目结算。
第十七条债券项目立项，是指公司对债券项目进行初步论证，确定债券项目的可行性和必要性。
第十八条债券项目论证，是指公司对债券项目进行深入研究，明确债券项目的投资规模、投资周期、投资效益、风险评估等内容。
《债券的组合管理》课件
债券投资的基本策略
1 利率风险管理
2 信用风险管理
通过调整投资组合中不同期限债券的比例， 来应对利率变动带来的风险。
通过评估债券发行人的信用状况，选择高 信用等级债券降低信用风险。
3 流动性风险管理
4 定价策略
关注债券的流动性，避免持有流动性较差 的债券，以应对市场流动性紧张的情况。
《债券的组合管理》PPT 课件
# 债券的组合管理
什么是债券组合管理
债券组合管理是指通过有效的投资策略，将不同种类的债券组合在一券的种类
国债
由政府发行的债券，风险较低，收益相对稳定。
企业债
由企业发行的债券，风险和收益因企业不同而有所差异。
地方政府债
债券组合的优化
资产配置
根据市场行情和投资者的风 险偏好，调整债券组合的资 产配置，以实现更好的投资 收益。
风险控制
通过合理的风控措施，降低 债券组合的风险水平，保护 投资者的本金。
组合收益优化
通过定期调整投资组合的债 券比例和配置策略，寻找更 好的投资机会，优化收益。
债券组合管理的关键考虑因素
1 定义债券组合管理的目标
债券组合管理的案例分析
案例一
案例二
分析实际债券组合管理中的投 资策略和效果，探索最佳实践。
评估债券组合管理中的投资策 略和效果，寻找优化方案。
案例三
通过分析投资组合的组成和配 置，优化债券组合的投资收益。
结论
债券组合管理是通过科学的投资策略和有效的风险控制，实现投资者收益最 大化和风险最小化的关键方法。未来，随着金融市场的发展和创新，债券组 合管理将迎来更广阔的发展空间。
2 分析市场环境和趋势
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[4]13
4.免疫策略的局限性 1）免疫策略是以久期为基础的，而久期只能 近似地衡量债券价格的变化，无法精确衡量利 率变化导致的债券价格变化。 2）在两个目标期限内，债券组合和负债的久 期会随着市场利率的变化而不断变化，并且两 者的变化并不一致。 3）使用免疫策略存在的另一个问题是由于债 券组合的久期并不是随着时间的流逝而相应地 呈线性减少。一般而言，债券久期的减少速度 慢于期限的减少速度。
2018/11/25
[4]14
二、指数化策略
（一）为什么对债券投资组合指数化？ 目标：使债券投资组合达到与某个特定 指数相同的收益，以市场充分有效为基 础。 动机（原因）： 1、广泛的分散化 2.竞争性绩效比较
其绩效优于积极管理的债券投资组合。
2018/11/25
[4]15
3.低成本
2018/11/25
[4]7
1971年，劳伦斯· 费希尔和罗曼· 韦尔对免 疫组合做了如下定义： 如果一个投资组合在持有期完全不受利 率波动的影响，并且在整个持有期内对 该组合所起到的作用是一致的，那么我 们说这个投资组合是免疫的。 如果可以确定债券投资的已实现收益至 少等于持有期末的计算收益，那么这项 投资就是免疫的。
1.目标期免疫策略（单期免疫策略） 在一个提前确定的时间段内锁定一个固定的收 益率。 债券价格波动风险与再投资风险之间存在着替 代关系。 满足的两个条件：
债券投资组合的久期等于负债的久期 投资组合的现金流现值与未来负债的现值相等 资产必有具有相对于债务占优的性质，这种占优需 要某些二阶属性，如资产的凸性超过债务的凸性。
2018/11/25
[4]5
第二节 消极债券投资组合管理
消极投资组合策略的目标：
为将来发生的债务提供足够的资金； 获得市场平均回报率； 在既定的流动性和风险约束条件下追求最高 的预期收益率。
2018/11/25
[4]6
一、免疫策略
满足金融机构未来偿还债务时产生的现 金流动支出 规避利率风险 免疫策略的创始人雷丁顿 （F.M.Reddington）于1952年把免疫策 略定义为“以使目前业务不受利率一般 性变动影响方式进行的资产投资方法”。
第四章 债券投资组合管理
2018/11/25
[4]1
第一节 债券投资组合管理概述
一、传统的固定收益组合策略
免疫策略
预期
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
非预期
积极管理
消极管理
1.利率预期
2.部门评价
1.买入并持有
2.指数化
2018/11/25
[4]2
二、固定收益投资组合管理的历史 20世纪70年代：定量工具第一次运用于 积极管理，敏感性分析成为积极管理策 略的基本工具； 20世纪80年代：免疫有了许多新的运用 形式，传统的积极管理黯然失色； 20世纪80年代后期：久期控制方法和指 数化策略。
2018/11/25
[4]3
定量化工具的创新与应用
积极管理 免疫 消极管理 收益模拟（return similation) 免疫模型（imunization model) 指数化系统（indexing system) 互换系统（swap system) 期限结构分析（term-structure analysis) 债券估价模型（bond evaluation model) 或有要求权模型（contingentclaims model) 设定可选择的利率情形，预测债券和组合的行为。 建立并维持一个在指定的期限内会有保证收益的组合， 该收益与利率的变化无关。 通过一组便于管理的证券建立并维持一个会跟着某一 债券指数表现走的组合。 考虑单个证券的可比性，同时确定历史价格（或基点 利差）关系 通过生成即期利率、折现率和远期利率结构估计收益 的当前水平，也对国债估价。 根据对整个价格起作用的证券特征评估，确定公司和 抵押贷款支持证券的标准价值。 在不预测利率的情况下估计证券嵌入期权的价值。 计算一个债券组合的总收益，并将该收益分配到它的 各个组成部分。
2018/11/25
[4]8
3000 2500
每
2000
再投资收益大 于市场损失
美 元 1500 的 含 息 1000 价 值
500
2018/11/25
100
市场损失大于 再投资收益
6.79 抵消力量作用原理（息票率9%的30年期债券， 利率从9%迅速上升至15%，再投资利率为15%）
年数
[4]9
债券组合的久期与负债的久期相等 组合内各种债券的久期的分布必须比负债的久期分 布更广 债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等
和单期免疫组合一样，当免疫的三个条件中有 一个被违背时，多期组合也必须被再平衡。
2018/11/25
[4]12
3.免疫策略的实际应用 养老金市场中已广泛使用单期免疫策略 和多期免疫策略； 在保险市场中，多期免疫策略广泛应用 于固定债务的保险产品上。 银行和储蓄行业使用多期免疫策略来协 助进行资产/负债缺口管理，来确保资产 和负债在久期匹配状态下实现未来增长。
2018/11/25
[4]10
使得规避风险最小化
规避风险是指在市场收益率非平行变动时， 组合所蕴含的再投资风险。规避风险是由市 场利率的波动和组合本身的风险特征构成的。
零息债券的规避风险为零。
2018/11/25
[4]11
2.多期免疫策略 要求投资组合偿付不止一种预定的未来债务， 而不管利率如何变化。 条件：
较低的管理费用 因投资组合的周转率较低而产生的较低的交 易成本。
4.一致的相对绩效 5.市场绩效的可预测性（低成本） 6.时间检验 7.把注意力调整和集中到最重要的决策— —资产分配
2018/11/25
单个证券 分析
其他
绩效归属系统（performance attribution system)
风险分析报告(Risk analysis report) 对组合计算期权调整的与世平均久期、凸性和收益率。 2018/11/25
[4]4
三、债券投资组合策略的选择
对市场有效性的判断。 两个问题： 市场在多大程度上是有效的？ 这种程度的有效性有给我们提供战胜市 场的机会吗？