企业生命周期理论下资本结构与经营绩效关系文献综述
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。
资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。
资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。
本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。
1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。
传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。
财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。
这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。
资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。
研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。
在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。
国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。
资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。
资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。
资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。
实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。
一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。
资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。
资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过债务和股权融资来获得资金的方式和比例。
资本结构的优化对企业的财务运营和价值创造至关重要。
资本结构研究一直是财务领域的热点之一。
本文将针对资本结构的相关研究文献进行综述，探讨资本结构的影响因素、优化策略以及实证研究成果。
一、资本结构的影响因素资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
研究表明，企业盈利能力是影响资本结构的重要因素之一。
因为盈利能力的增加意味着企业可以通过内部融资来满足资金需求，从而减少债务和股权融资的比例。
成长机会也是影响资本结构的重要因素。
成长机会越大的企业往往更倾向于选择股权融资，以保持财务灵活性和持续成长。
资产结构和行业特性也会影响企业的资本结构选择。
资产相对流动性较差的行业往往更倾向于选择债务融资，以降低资产负债比，提高财务稳定性。
二、资本结构的优化策略针对资本结构的影响因素，学者们提出了多种优化策略。
包括动态资本结构理论、金融工程工具和财务创新等。
动态资本结构理论强调企业应根据自身的盈利能力、成长机会和行业特性来动态调整资本结构，以实现财务最优化。
金融工程工具和财务创新则是通过设计新的金融产品和提供多样化的融资工具，来满足企业的特定融资需求，降低融资成本，优化资本结构。
三、资本结构的实证研究成果许多研究通过实证分析，探讨了资本结构对企业价值、盈利能力、风险和经营绩效的影响。
一些研究发现，较低的资本结构比率可以降低企业的财务风险，提高经营绩效，并且可以提高企业的价值。
也有研究指出，过高的杠杆率会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，最终影响企业的价值。
还有一些研究通过实证分析发现，资本结构与企业规模、成长性、盈利能力、股东结构等因素之间存在显著的相关性。
资本结构研究作为财务领域的热点之一，对企业的财务决策和价值创造具有重要意义。
资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
资本结构理论文献综述(优.选)
文献综述1 前言西方学术界对资本结构的研究较早，且己发展成为比较成熟的理论，半个多世纪以来学者们纷纷从各个方面对资本结构的影响因素进行了研究，且釆用的方法也多种多样，但检验结果存在较大差异，不过大量的实证研究结果也推动了资本结构理论的发展，为我国学者在研究资本结构影响因素时带来了极其丰富和宝贵的研究思路以及借鉴意义。
总的来看，国内外文献在影响资本结构的公司特征因素研究方面最为丰富,我们可以看出,影响资本结构的公司特征因素包括企业规模、资产结构、公司风险、独特性、非债务税盾、获利能力、资产担保价值、行业因素、股权结构等等诸多因素，且文献得出的结论不统一，这可能是由于研究方法以及选取的样本存在差异。
宏观经济因素方面的文献数量相对较少，这可能是因为许多宏观经济的因素无法可靠衡量，数据难以获取导致。
2主体2.1 西方资本结构理论发展纵观国外资本结构优化研究，可分为：结构优化理论研究和企业资本结构实证研究；资本结构优化理论的发展史一般可分为三个阶段：早期资本结构优化理论、经典资本结构优化理论和现代资本结构优化理论。
1952年，David·Durand在美国国家经济研究局上提交的学术论文《企业债务和权益成本计量方法的发展和问题》拉开了资本结构优化理论研究的序幕，他将当时的资本结构优化理论划分为三种类型：净收益理论、净经营收益理论以及传统折中理论。
早期资本结构优化理论都是在企业和个人所得税为零的前提下提出的，又同时考虑了资本结构对资本成本和企业价值的双重影响。
由于这三种理论都是建立在经验判断基础上，因而缺乏实际运用价值，所以一直没有进入主流经济学的视野。
1958年是一个重要的分水岭，这一年美国经济学家Modigliani和Miller发表了题为《资本成本、公司财务和投资理论》的论文，揭开了资本结构优化理论研究的新篇章，标志着经典资本结构优化理论的诞生。
净收益理论、净经营收益理论和传统理论对资本结构优化的研究只是建立在经验判断的基础之上，缺乏科学的数学推导与统计分析。
《上市公司资本结构和公司绩效的关系国内外文献综述2200字》
上市公司资本结构和公司绩效的关系国内外文献综述1 国内研究现状我国关于偿债能力研究的文献资料不断朝着丰富化的方向发展，其中比较具有代表性的文献资料有：王棣华（2015）通过抽取773家制造业中的上市公司，数据区间为2010-2014年，以多元回归来完成初步的实证检验，得知资本结构的确和经营绩效二者存在负相关。
宋丽等(2016) 研究认为，税负水平的高低，和资产负债率之间表现直接的正相关。
税负沉重的情况下，企业也会选择负债较高的资本结构。
相反，企业则会选择负债很小的资本结构。
营利性、规模大小和成长性，均和企业自身的资产负债率之间呈正相关；而所得税率，同样也可能会改变企业内部的资本结构。
乔虹（2017）分别完成了资产负债结构比例、长短期偿债能力以及存货周转分析，分析企业在资本结构上的基本现况，同时找出其中问题；结合影响资本结构的各类因素，提出具体的优化建议。
傅晓等（2017）研究认为，不论哪种资本结构，均没有办法帮助投资主体们实现各自的利益最大化；而项目收益率趋于合理，代表投资者也会乐于投资。
陈玉荣（2017）根据40个具有代表性的公用事业公司的财务数据，我主要从债务基金的角度来研究和调查经营绩效，并了解到资本集中与经营绩效不保持线性关系，而资产、当前负债比率以及财务杠杆比率和经营绩效之间存在相关性。
康俊（2017）尝试对研究对象进行细化，将样本减少到2011-2014年这几年的创业板上市公司。
从融资结构的角度上，以回归分析法来对融资结构、绩效二者相关性作了实证检验。
从中得知：在资本结构中，资产负债率、借款融资率实质上均和经营绩效的高低保持一种负相关。
方明月(2018)：某个区域的产权制度越差，当地企业则越期待提高无形资产的比例；而缔约制度越是不完善，企业便会着力于减小无形资产的比例；和大企业相比，中小民企在自身的资产结构上，对制度质量十分地敏感。
闫雨莎（2020）认为在融资结构中，资产负债关系与房地产公司的业绩呈强负相关；在债务结构中，当前资产负债比、银行贷款率与收益率之间存在负相关；在股权结构、公股比例和股权平衡程度中，房地产公司的业绩有促进作用，流通股比例对公司的业绩有限制性影响。
资本结构、所有制结构与公司绩效的关联性分析：文献综述
资本结构、所有制结构与公司绩效的关联性分析：⽂献综述资本结构、所有制结构与公司绩效的关联性分析：⼀个⽂献综述摘要：资本结构是现代企业中影响公司绩效的关键因素之⼀，当前我国经济改⾰进⼊深⽔区，建⽴与完善现代企业制度是改⾰的重要任务之⼀。
随着市场化程度不断深⼊，逐渐形成了国有企业、私营企业、外资企业以及混合所有制企业等多种所有制结构企业共同竞争的格局，但这些企业的资本结构以及产⽣的绩效存在巨⼤差异，这些问题引起了国内外学者的关注，并形成了可观的研究成果。
本⽂将对该领域的已有研究做详细梳理。
关键词：资本结构、所有制结构绩效不同的融资⽅式决定了股东、债权⼈、经理等利益相关者对公司的控制权分配。
不同所有制机构则影响到了公司的组织⽅式、所有权归属、收益分配以及与其他利益相关者的关系，进⽽对公司绩效产⽣影响。
近年来，由于国有企业改⾰、混合所有制改⾰等改⾰措施的推进，关于企业资本结构、所有制结构与公司绩效的关联性的研究成为热点，引起国内外学者的⼴泛关注。
⼀、资本结构与所有制结构的关联性。
在影响企业资本结构决策的外部环境中，制度背景受到了学者们的⾼度重视，并成为资本结构研究领域的热点话题。
已有⽂献从税收、法律、资本市场发展、所有制等制度⽅⾯进⾏了深⼊的研究，产⽣了⼤量的学术成果，从⽽极⼤地丰富和发展了资本结构理论（Rajan and Zingales，1995；Booth et al.2001；Fan et al.，2010）。
在中国，市场化改⾰是研究企业⾏为必须重视的⼀项重要制度背景。
伴随着中国经济的快速发展，市场化改⾰在不断推进，市场在资源配置⽅⾯发挥着越来越⼤的作⽤。
因此，鉴于这⼀状况，最近的⼀些研究开始从市场化进程的⾓度，探讨制度背景与企业资本结构的关系。
这些研究发现，市场化程度对企业的债务期限结构、信贷资⾦在国有与⾮国有企业的配置等⽅⾯具有显著的影响。
孙铮等（2005）、⽅军雄（2007）进⼀步拓展了资本结构领域研究的⼴度[1][2]。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业在融资与投资过程中形成的资产、负债和权益的一种资金结构关系。
它对于企业的经营和发展起着至关重要的作用。
因此，资本结构的研究一直以来都是财务管理领域的一个热点问题。
在国内外学术界中，有许多研究资本结构的文献。
本文将就国内外重要研究资本结构的文献进行综述。
国内文献综述1.“资本结构的决定因素研究”（2005），陈柳等人该文提出了一种以资本结构为中心，财务、法律环境、行业因素、公司规模等因素为影响因素的分析模型，探究了影响中国上市公司资本结构决策的因素。
研究发现，影响中国上市公司资本结构的因素主要包括企业规模、盈利能力、税负、行业环境和股权结构。
2.“中国民营企业资本结构研究”（2011），杨晔该文以常州市56家民营上市公司为研究对象，探究了中国民营企业资本结构的选择情况和影响因素。
研究发现，民营企业的资本结构选择受到公司经营规模、成长性、税负等因素的影响。
此外，企业投资策略、所有权结构、机会成本等因素也对民营企业的资本结构选择产生了重要影响。
3.“企业法人治理、主要股东及财务决策对公司负债率的影响”（2012），沈伟亮等人该研究考虑了企业内部治理结构、外部融资环境及经营决策等因素，通过分析我国上市公司2007年财务数据，探究了企业法人治理、主要股东及财务决策对公司负债率的影响。
研究结果表明，股权结构化改革、工资水平升高以及主要股东股份占比对公司负债率有显著的正向影响，公司规模、盈利能力和外部融资环境对企业的债务水平也产生了影响。
1.“Capital structur e and financial performance: evidence from selected business companies in Ethiopia”（2018），Tilahun Jemal该研究选取了10家以盈利为目的的商业公司作为样本，探究了资本结构与财务绩效之间的关系。
研究发现，资本结构的变化会对企业的财务绩效产生影响，同时根据企业规模和行业特点选择合适的资本结构是确保企业财务稳定的重要决策。
资本结构理论文献综述
资本结构理论文献综述资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论，它是公司财务理论的核心内容之一，也是资本结构决策的重要理论基础。
国内外学者提出了许多有代表性的观点，从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。
一、早期资本结构理论1、净收益观点在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值越高。
2、净营业收益观点在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司价值没有关系。
3、传统折中观点增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。
如果负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。
二、MM资本结构理论观点1、基本观点1958年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上共同发表了“资本成本、公司财务和投资理论”一文，提出了著名的MM理论。
在完善的市场中，即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作等假设之下，公司的价值与其资本结构无关。
公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。
2、修正观点1963年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上又合作发表了“公司所得税与资本成本：一项修正”。
该文取消了公司无所得税的假设，认为若考虑所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的理论。
类似的其他学者，比如Farrar（1967）、Stapleton（1972）等人也引入税收制度和各类税收差异对资本结构进行研究，从而形成“税差学派”。
Stigliz（1969）、Baron（1974）等人引入破产成本对资本结构的影响，从而形成“破产成本学派”。
Scott（1976）、Myers（1984）、Krause（1973）等人将“税差学派”和“破产成本学派”的观点融合，认为最优资本结构取决于企业债务所带来的税收利益与破产成本之间的权衡，从而形成“权衡理论”。
资本结构对经营绩效作用关系文献综述
１３７ 资本结构对经营绩效作用关系文献综述武志勇 于国章（齐齐哈尔大学经济与管理学院，黑龙江齐齐哈尔１６１００６）摘 要：资本结构是否合理直接关系公司经营状况和企业价值，进而影响整个企业的生存状态和发展进程。
企业要得到健康可持续发展，要求其拥有稳健、高效的资本结构。
通过回顾总结以往文献，发现资本结构对经营绩效的作用关系研究主要有三种观点：正相关、负相关和二次曲线关系，在此基础上提出运用财务管理知识，采用多个变量综合指标研究公司资本结构对经营绩效的作用关系可以作为未来的研究方向，尤其是针对战略性新兴产业或中小企业。
关键词：经营绩效；资本结构；作用关系；研究评述中图分类号：Ｆ７４ 文献标识码：Ａ 文章编号：２０９５－３２８３（２０１６）０７－０１３７－０３ ［作者简介］武志勇（１９７３－），男，黑龙江宾县人，副教授，硕士生导师，研究方向：财务管理、技术创新；于国章（１９９２－），男，河北唐山人，硕士研究生，研究方向：企业绩效。
［基金项目］黑龙江省社会科学基金青年项目（项目编号：１３Ｃ０６３）；齐齐哈尔市社科规划项目（项目编号：ＱＳＸ２０１５－０７ＹＢ）；齐齐哈尔市市科技局软科学项目（ＲＫＸ－２０１４０５）；齐齐哈尔大学青年教师科研启动支持计划项目（项目编号：２０１０Ｗ－Ｚ０６）。
资本结构是否合理直接关系着公司的经营状况和企业价值，进而影响整个企业的生存状态和发展进程。
企业想要实现健康可持续发展，需要拥有稳健、高效的资本结构。
资本结构对经营绩效的作用关系研究一直是热点问题，以往文献针对不同的研究对象，采用不同的研究方法，得出的研究结论也不尽相同，尚未形成统一的结论。
以往权衡理论显示，加大代理成本或者税务成本都会或多或少地改变一些公司债务结构，可以看出存在正相关关系；还有一些公司不断拓展公司经营规模，使负债水平越来越高，这就降低了企业的盈利水平，可存在负相关关系；还有学者得出两者呈非线性作用关系的结论。
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企业生命周期理论下资本结构与经营绩效关系文献综述
企业生命周期理论下资本结构与经营绩效关系文献综述
【摘要】近年来，有学者对生命周期下资本结构与经营绩效的影响做了研究，表明不同企业生命周期阶段资本结构与企业盈利能力的关系有所不同，但并未得出一致结论。
文章对国内外的相关研究文献进行了系统的梳理和评析，并指出进一步研究的方向。
【关键词】生命周期理论，资本结构，经营绩效，文献综述
1、引言
有关资本结构对经营绩效影响的理论研究由来已久，但一直都没有得出一致的结论。
近年来，许多学者对生命周期下资本结构与经营绩效的影响做了研究，表明不同企业生命周期阶段资本结构与企业盈利能力的关系有所不同，但并未得出一致结论。
鉴于此，本文对企业资本结构与经营绩效关系做一个文献综述，为生命周期理论下，企业资本结构与经营绩效关系的进一步研究打下基础。
2、企业生命周期理论综述
最早对企业生命周期的研究，认为企业是有生命周期的人应该是英国经济学家Alfred Marshall（1890）。
Marshall 的企业生命周期理论从提出之时便受到众多研究者的关注，成为多学科研究的热门论题，并逐渐将这一理论与许多学科进行交叉研究，并得到了一些有价值的研究成果。
经过 40 多年的发展与争论，对这一理论的定性研究形成了多个分支，我们将其归纳为企业生命周期仿生-进化论、企业生命周期阶段论、企业生命周期归因论、企业生命周期对策论四个分支。
在定量类的方法中，国外学者对企业生命周期阶段的划分主要有以下三种方法：
一是运用销售增长率、资本支出增长率、股利的支出水平、企业年龄等指标来划分企业生命周期，比如Anthony和Ramesh（1992）以及Black（1998）等学者。
二是根据企业的留存收益率进行划分，比如DeAngelo（2006）
等学者从股利分配的视角出发，认为当企业处于增长期时，会有许多投资机会，但是企业本身拥有的资源是有限的。
三是根据企业现金流的组合方式来作为划分依据。
经营现金流反映了企业的经营状况，投资现金流折射出企业的投资情况，而融资现金流体现了企业的筹资需求。
这三种现金流与企业的生命周期有着十分密切的关系。
学者Dickinson（2007）率先运用现金流来划分企业生命周期，详尽地阐述了两者之间的联系。
目前，国内关于上市公司分类企业生命周期的判断方法没有统一的标准，大致有以下五种方法：①主成份分析法；②聚类分析；③产业增长率法；④现金流法；⑤管理熵法。
这五种方法各有优缺，也有国内的学者对后三种方法进行了比较分析。
赵黎明，潘康宇（2007）尝试运用主成份分析的方法来划分企业生命周期。
他们选取了8 个基本指标，对17 家医药上市公司进行了定量划分。
方莉（2009）通过选取公司的成立年数、主营业务收入、年末总资产这三个指标，把医药类上市公司作为研究对象，运用聚类分析的方法，将样本划分为四大类：初创期、成长期、成熟期以及衰退期。
孙茂竹（2008）界定企业在发展过程中经营活动能力的特征将其分为成长期、成熟期和衰退期，认为企业生命周期具有多波峰型的特点，会表现为成长、成熟和衰退期的重复出现或多次交替的发展过程，而不必然是从成长到成熟到衰退的一个完整期间。
宋常、刘司慧（2011）在《中国企业生命周期阶段划分及其度量研究》采取了销售增长率、资本支出与企业年龄综合指标法、现金流分类组合法、销售与资本支出曲线趋势变化法将中国A股上市公司生命周期划分为三个不同的阶段：成长期、成熟期与衰退期。
发现：销售增长率、资本支出与企业年龄综合指标法与销售与资本支出曲线趋势变化法，都重视相关财务指标与企业发展时间序列表现，其划分的结果较为接近；而现金流分类组合法划分更强调划分依据的真实性与企业有关信息的准确性。
陈少华（2012）对企业生命周期的划分和度量方法进行了评析，认为在基于生命周期理论的财务会计、资本市场等方面的跨学科研究
中，采用现金流组合信息构建企业生命周期的代理变量能较好地克服单变量衡量法和综合指标衡量法的弊端，同时也不需要假设各因素和生命周期的线性关系，更符合现金流和企业生命周期的内在关系。
3、企业生命周期理论下资本结构与经营绩效关系文献综述
曹裕、师明和马跃如（2008）《在企业不同生命周期阶段的资本结构——基于中国上市公司的实证研究》中发现我国上市公司的资本结构在企业不同生命周期阶段存在差异。
并进一步发现，不同企业生命周期阶段资本结构与企业盈利能力的关系有所不同，企业的盈利能力与资产负债率呈倒U型关系。
刘勘（2009）在《基于企业生命周期理论的股权、资本结构与盈利能力的实证研究》一文中，选取了2005年之前上市的制造业公司作为样本，得出结论：处于成长期、成熟期和衰退期的企业，其资产负债率与企业盈利能力都呈显著地负相关关系。
刘晨曦（2012）在《基于生命周期的资本结构与企业价值关系研究——以民营上市公司为样本》一文中，选取了367家2005年以前上市的民营上市公司，结果表明：我国民营上市公司各个生命阶段的资本结构水平有明显的差异，但在各个生命阶段资本结构与企业价值之间的关系均为负相关。
总体来说，目前国内外研究基于生命周期理论的企业资本结构与企业价值、盈利能力等的文献很少，而直接研究基于企业生命周期理论的企业资本结构与经营绩效关系的文献至今尚未出现，这也是本文的一个拟创新点。
王小芳、邓明然（2004）在《试论资本结构与企业生命周期的关系》一文中阐述了资本结构及其理论，论述了企业生命周期及其特征，通过分析企业不同生命周期阶段，所对应的债务资本和权益资本的变化，提出了企业生命周期与资本结构相关的观点。
孙茂竹、王艳茹和黄羽佳（2008）在《企业生命周期与资本结构——以我国制造业上市公司为例》中运用1991 年至2006 年沪深股市制造业公司的相关资料进行了实证分析，发现资本结构在企业的不同生命周期阶段确实具有不同的特征。
且验证了假设：处于不同生命周期的企业其资本结构具有显著差异（下转262页），
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