第五讲 投资组合理论(下)
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《投资组合理论下》PPT课件
8. 允许投资者卖空（short sale is allowed.）
精选PPT
8
（二）资本市场线
1. 引入无风险资产后的有效投资组合 •切点处
2. 市场组合（market portfolio）的概念
任何一个与市场中各风险证券市值比例的风险证券
组合称为市场组合（M）。市场组合中证券i的
投资比例为
wi
i 1 和 i 1
精选PPT
12
2. 证券市场线图
E (Ri )
E(RM )
M
rf
M 1
证券市场线
精选PPT
SML
i
13
3. 证券市场线分析
E (Ri )
•U
E(rM )
rf
SML
M
•O
M 1
试说明证券资产U和O的状况。
精选PPT
i
14
引入股票的阿尔法 这一概念
一只股票的合理期望收益率与它的实际期 望收益率之差被称为该只股票的阿尔法。 （The difference between the fair and actually expected rate of return on a stock is called the stock’s alpha）
证券i的市场价值 所有证券的市场价值
3. 分离定理、 共同基金定理与被动投资策略
(及不同投资者的组合选择问题)
精选PPT
9
4. 资本市场线图
E(RP )
CML
M
E(RM )
Rf
0
M
P
资本市场线（又叫资本配置线CAL）
精选PPT
10
5. 资本市场线表达式
E(RP)Rf E(R MM )Rf P
精选PPT
8
（二）资本市场线
1. 引入无风险资产后的有效投资组合 •切点处
2. 市场组合（market portfolio）的概念
任何一个与市场中各风险证券市值比例的风险证券
组合称为市场组合（M）。市场组合中证券i的
投资比例为
wi
i 1 和 i 1
精选PPT
12
2. 证券市场线图
E (Ri )
E(RM )
M
rf
M 1
证券市场线
精选PPT
SML
i
13
3. 证券市场线分析
E (Ri )
•U
E(rM )
rf
SML
M
•O
M 1
试说明证券资产U和O的状况。
精选PPT
i
14
引入股票的阿尔法 这一概念
一只股票的合理期望收益率与它的实际期 望收益率之差被称为该只股票的阿尔法。 （The difference between the fair and actually expected rate of return on a stock is called the stock’s alpha）
证券i的市场价值 所有证券的市场价值
3. 分离定理、 共同基金定理与被动投资策略
(及不同投资者的组合选择问题)
精选PPT
9
4. 资本市场线图
E(RP )
CML
M
E(RM )
Rf
0
M
P
资本市场线（又叫资本配置线CAL）
精选PPT
10
5. 资本市场线表达式
E(RP)Rf E(R MM )Rf P
证券投资学第5讲-投资组合理论
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型 Š 有效边界(efficient frontier) Ť 一个理性的投资者在选择最佳投资组合时，总是选 择： -风险相同时预期收益最高的投资组合，以及 -预期收益相同时风险最小的投资组合。 Ť 符合这两个条件的投资组合的集合叫做有效边界。
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型：可行区域和有效边界
efficient frontier
feasible set
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型： Š 最优投资组合的选择 Š 无差异曲线与有效边界的切点所表示的投资组合是投 资者满意程度最高的投资组合，即最优投资组合。 Š 无差异曲线：是给投资者带来相同满足程度的收益率 和风险组合形成的轨迹。
2
( ri ri ) 2 N-1
ri 表示证券i的预期收益，N为收益观 察值的数量，通常是一个时间变量。
证券收益和风险的衡量
Ř 单个证券的收益和风险 Š 风险的计算 Š 在实际生活中,随机变量发生的概率往往是 不可知的，股票的收益尤其如此,这就需要 用样本来估计未来收益和风险,计算样本平 均值和样本方差。 Š 在计算资产未来收益的样本平均值和样本 方差时，我们以先前的收益为样本，并假 设资产收益分布的概率是不变。
投资组合理论概述
Ř CAPM Š βim＝1时， 代表该证券的系统风险和大盘整体系统风 险相等； Š βim >1 时，代表该证券的系统风险高于大盘，一般是 易受经济周期影响的股票，例如：地产股、耐用消费 品股等； Š βim <1时，代表该证券系统风险低于大盘，一般是不易 受经济周期影响的，如食品零售业股、 公共事业股等。
证券收益和风险的衡量
Ř 单个证券的收益和风险 Š 除权价的计算： Px —— 除权日的除权价； Pt-1—— 除权日前一天的收盘价； RS —— 送股率； RP —— 配股率； PP —— 配股价； e —— 每股派发的利息。
11第五章组合投资理论PPT课件
一般地，期望收益率的计算公式为：
收益率
ri
r1
r2
r3
r4…rn Nhomakorabea概率p i
p1
p2 p3
p4 …
pn
2020/8/8
n
Pi 1 i 1
n
E(r)
ri pi
i1
10
一、单一资产的收益与风险
（三）单一资产的风险 • 投资者的实际收益率与期望收益率的偏差就是风险。
• 可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就 越大，投资者承担的风险也就越大。
2020/8/8
3
一、风险与风险厌恶
➢单一资产的风险与收益 ➢风险偏好与效用函数 ➢资产组合的风险与收益
2020/8/8
4
一、单一资产的收益与风险
（一）投资的目的和原则 1、目的：
人们进行投资的直接动机是获得收益，投资决策的目标 是收益最大化。
• 投资者要求对放弃当前消费给予补偿。 • 投资收益受到许多不确定因素的影响，投资者承担了风
风险厌恶程度 高
低
A
效用价值
5
-6.90
3
4.66
1
16.22
2020/8/8
20
二、风险偏好与效用函数
投资原则可以修改为：效用价值最大化
期望收益
2
3
1
方差或标准差
• 2 优于 1;具有更高收益 • 2 优于 3; 具有更低风险
1与3呢？
2020/8/8
21
二、风险偏好与效用函数
4、无差异曲线：
风险溢价 = 17
s(风险资产) =0
2020/8/8
14
一、单一资产的收益与风险
投资组合理论(PPT 90页)
险。而中小投资者由于资金量和 专业知识方面的欠
缺，很难做到组合投资。因此，从这一点来说，基金
非常适合平时工作繁忙，又不具备相关金融投资知识
的中小投资者进行家庭理财。
• 证券组合管理的概念
• 证券组合管理是一种以实现投资组合 整体风险一收益最优化为目标，选择纳入 投资组合的证券种类并确定适当权重的活 动。它是伴随着现代投资理论的发展而兴 起的一种投资管理方式。
投资组合管理的
•
管理投资组合是一个持续的过程，同时涵盖了对静过
程中，管理投资组合真正的难点在于它需要时刻保持高度
的商业敏感，不断地进行分析和检讨，考察不断出现的新
生机会、现有资产的表现以及企业为了利用现有机遇而进
行的 资源配置活动等等。
•
•
成本角度
一、单个资产的收益和风险
1、收益
所谓收益，从理论上讲，是投资者投资于 某种资产，在一定时期内所获得的总利得或损 失。
资产投资收益可以用绝对量收益来度量， 它表示为投资期末由投资带来的货币数与投资 期初为获取投资而花费的货币数之差。
一般地讲，投资者投资的预期收益主要 来源于三部分:
一是投资者所得的现金收益，如股票的 现金红利和债券的利息支付等；
间产生，也就是说我们会给某项投资组合预设一个“收益
实现轨迹”，而投资组合管理就要保证各个组件 收益获
得时间的确定性，也就是要尽量使收益符合这个“收益实
现轨迹”。在投资组合整体收益的管理上，我们也有必要
把外部市场环境、法律法规、时间、竞争力 等影响组件
价值的因素考虑在内。
•
投资组合管理的要求
• 风险管理角度
投资组合理论(PPT 90页 )
2021/7/13
投资学 第五讲 投资组合理论
风险的市场价格
市场资产组合的期望收益为E(rM)，风险 为σ2M，市场资产组合的风险溢价为 E(rM)-rf，则承担单位市场风险的报酬为
E(r M ) - rf
2 σM
这一报酬风险比率就是风险的市场价格
投资者的选择
假定某代表市场平均情况的投资者投资 于市场资产组合的比例为100%，现在 打算通过借入无风险贷款的方式增加比 例为δ的市场资产组合或者某一特定股 票，投资者将如何选择？
E r
2
E(r M ) - rf 2σ M
2
投资者的选择——某一股票A
如果投资者选择股票A ，其资产组合为1的市 场组合，δ的股票以及-δ的无风险资产，组 合的收益和风险分别为
rM+δ(rA-rf) σ2=σ2M+δ2σ2A+2 δcov(rA,rM） ≈ σ2M+2δ cov(rA,rM）
组合预期收益
AB 1
0.25 0.215 D （1/3,2/3） C
A（1，0）
F
G
AB 0
x
AB 1
E
0.18 0.02
B（0，1） 0.045 0.06 0.08 组合标准差
2.三种证券组合的可行域（不允许 卖空）
一般地，当资产数量增加时，要保证资产之 间两两完全正（负）相关是不可能的； 一般假设两种资产之间是不完全相关（一般 形态）
ij
组合中证券数量
四、有效组合与有效边界
有效组合（efficient set）,就是按照既定收益 下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立 起来的证券组合。 有效边界（efficient frontier）,就是在坐标轴上 将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成 的轨迹。
投资组合理论第五讲
由于增加了无风险资产，投资组合的可能结果被 大大地拓宽了。风险资产有效边缘线左边的三角 形区域成为新的投资可行域，从而扩大了投资者 的选择范围，投资者可以选择更加适合自己的投 资组合。
当投资者要求的期望收益高到一定程度时（超过 “切点组合”的期望收益），投资组合无法通过 无风险资产与切点组合的投资组合来实现其目标。 而且从切点往上的有效边缘线仍然是原风险资产 的有效边缘线。
由于未来的投资收益是不确定的，这种不确定使得投资者 可能得不到期望的投资收益，而且还有可能发生本金亏损。 当然也有可能是投资者获得超过期望水平的投资收益。因 此，投资者必须在不确定情况下做出投资决策，即构建和 选择自己的投资组合。简言之，投资决策问题的关键在于 收益和风险的权衡。 一个存在的客观现实是，人类目前并没有很好地解决 不确定情况下的决策问题。我们进行科学决策所依据的理 论和方法都建立在较为抽象和复杂的数学框架上面，并没 有找到能够为普通投资者所理解和运用的不确定性决策方 法。之所以如此是因为不确定情况下的决策问题本身有一 定的复杂性、与决策者的性格和偏好有关，以及对不确定 性问题的研究必须依赖概率语言和方法等。
如图3-4所示，通过直观分析发现：
在给定期望收益水平的前提下，切线上的组合风 险是最小的；同样在给定风险水平的情况下，切 线上对应的组合期望收益是最高的。所以，切线 上的每一点都代表一种对应特定期望收益和风险 的最优投资组合。如果投资者期望较高的收益， 则可减少无风险资产的投资比例，而增加“切点 组合”的投资比例，相反，则增加无风险资产的 投资比例，减少“切点组合”的投资比例。
(二)无风险资产与多种风险资产的组合
多种风险资产和无风险资产共存时
投资组合选择的过程可以分为两部分：
第一步，风险资产组合优化；
当投资者要求的期望收益高到一定程度时（超过 “切点组合”的期望收益），投资组合无法通过 无风险资产与切点组合的投资组合来实现其目标。 而且从切点往上的有效边缘线仍然是原风险资产 的有效边缘线。
由于未来的投资收益是不确定的，这种不确定使得投资者 可能得不到期望的投资收益，而且还有可能发生本金亏损。 当然也有可能是投资者获得超过期望水平的投资收益。因 此，投资者必须在不确定情况下做出投资决策，即构建和 选择自己的投资组合。简言之，投资决策问题的关键在于 收益和风险的权衡。 一个存在的客观现实是，人类目前并没有很好地解决 不确定情况下的决策问题。我们进行科学决策所依据的理 论和方法都建立在较为抽象和复杂的数学框架上面，并没 有找到能够为普通投资者所理解和运用的不确定性决策方 法。之所以如此是因为不确定情况下的决策问题本身有一 定的复杂性、与决策者的性格和偏好有关，以及对不确定 性问题的研究必须依赖概率语言和方法等。
如图3-4所示，通过直观分析发现：
在给定期望收益水平的前提下，切线上的组合风 险是最小的；同样在给定风险水平的情况下，切 线上对应的组合期望收益是最高的。所以，切线 上的每一点都代表一种对应特定期望收益和风险 的最优投资组合。如果投资者期望较高的收益， 则可减少无风险资产的投资比例，而增加“切点 组合”的投资比例，相反，则增加无风险资产的 投资比例，减少“切点组合”的投资比例。
(二)无风险资产与多种风险资产的组合
多种风险资产和无风险资产共存时
投资组合选择的过程可以分为两部分：
第一步，风险资产组合优化；
投资组合理论(ppt 111页)
（二）按能否分散 1、系统性风险，不可分散风险 2、非系统性风险，可分散风险
穆迪下调希腊评级至垃圾
• 2010年6月14日，国际三大评级机构之一的穆迪投 资者服务公司将希腊主权信用连降4级，由A3级降 至Ba1，即“垃圾级”。
• 2011年10月7日，穆迪下调了下调了英国12家金融 机构的信用评级。 同日，下调了葡萄牙9家金融 机构的信用评级。商业银行、圣精银行、投资银 行的评级下调两档，分别降至B1、Ba3和Ba2。其 他三家银行的评级被下调一档。储蓄总行的评级 被下调至Ba2，桑坦德银行的子行托塔银行的评级 从Baa3被下调至Ba1，蒙特皮奥银行的评级从Ba2 被下调至Ba3。
Cov
不可化解风险：组合风险、市
场风险、或系统性风险
组合中资产的种数
1234
思考： 如何规避系统性风险 和非系统性风险？
从特殊资产组合的方差看多元化效应
• 当组合中资产种数增加时，组合的方差逐步下降，这就 是组合的多元化效应（可推广至协方差、标准差不相等 的一般情形）
σP2 = 0
2 P
pi RPi ERP 2
.4015% 15%2 .6015% 15%2 0%2
P 0 0%
σp2=XA2σA+2XBσ2B+22XAXB ρAB σAσB
相关系数总是介于+1和-1之间，其符 号取决于协方差的符号
AB AB / A B (1 AB 1) AB =1时， p XA A XB B
• ρAB = 0，无关（极罕见） • ρAB < 0，负相关（罕见） • ρAB = -1，完全负相关（极罕见）
例题，课本P292－294
课后题目1——4
单项资产的收益与风险 vs. 资产组合的收益与风险
穆迪下调希腊评级至垃圾
• 2010年6月14日，国际三大评级机构之一的穆迪投 资者服务公司将希腊主权信用连降4级，由A3级降 至Ba1，即“垃圾级”。
• 2011年10月7日，穆迪下调了下调了英国12家金融 机构的信用评级。 同日，下调了葡萄牙9家金融 机构的信用评级。商业银行、圣精银行、投资银 行的评级下调两档，分别降至B1、Ba3和Ba2。其 他三家银行的评级被下调一档。储蓄总行的评级 被下调至Ba2，桑坦德银行的子行托塔银行的评级 从Baa3被下调至Ba1，蒙特皮奥银行的评级从Ba2 被下调至Ba3。
Cov
不可化解风险：组合风险、市
场风险、或系统性风险
组合中资产的种数
1234
思考： 如何规避系统性风险 和非系统性风险？
从特殊资产组合的方差看多元化效应
• 当组合中资产种数增加时，组合的方差逐步下降，这就 是组合的多元化效应（可推广至协方差、标准差不相等 的一般情形）
σP2 = 0
2 P
pi RPi ERP 2
.4015% 15%2 .6015% 15%2 0%2
P 0 0%
σp2=XA2σA+2XBσ2B+22XAXB ρAB σAσB
相关系数总是介于+1和-1之间，其符 号取决于协方差的符号
AB AB / A B (1 AB 1) AB =1时， p XA A XB B
• ρAB = 0，无关（极罕见） • ρAB < 0，负相关（罕见） • ρAB = -1，完全负相关（极罕见）
例题，课本P292－294
课后题目1——4
单项资产的收益与风险 vs. 资产组合的收益与风险
证券投资学第5讲-投资组合理论
2. 完美市场假设：市场完全竞争，证券市场的买卖人数众多，投资人为价格 接受者。交易市场中，没有交易成本、交易税等，且证券可无限制分割。
3. 同构型预期：所有投资者对各种投资标的之预期报酬率和风险的看法是相 同的，即任一投资者面临着相同的投资组合有效边界和最优投资组合。
4. 投资者在无风险资产和风险资产之间配置资产时，他们面临相同的资本配 置线（CAL）；如果是在无风险资产和风险资产组合之间配置资产，最优 风险资产投资组合和无风险资产构成的CAL和有效边界相切。
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型：可行区域和有效边界
efficient frontier
feasible set
编辑ppt
7
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型： Š 最优投资组合的选择 Š 无差异曲线与有效边界的切点所表示的投资组合是投 资者满意程度最高的投资组合，即最优投资组合。 Š 无差异曲线：是给投资者带来相同满足程度的收益率 和风险组合形成的轨迹。
Š 设某单个证券的预期回报率为ri，由于市场的无风险利 率为rf ，故该资产的风险溢价为 E(ri)-rf 。
Hale Waihona Puke Š 证券的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系： E(ri)rf ＝βim (E(rm) − rf ) 。
Š 即便投资者（通过基金）投资于整个股票市场，投资
完全分散化，他可以不承担任何非系统风险。但是系
编辑ppt
5
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型 Š 有效边界(efficient frontier) Ť 一个理性的投资者在选择最佳投资组合时，总是选 择： -风险相同时预期收益最高的投资组合，以及 -预期收益相同时风险最小的投资组合。 Ť 符合这两个条件的投资组合的集合叫做有效边界。
3. 同构型预期：所有投资者对各种投资标的之预期报酬率和风险的看法是相 同的，即任一投资者面临着相同的投资组合有效边界和最优投资组合。
4. 投资者在无风险资产和风险资产之间配置资产时，他们面临相同的资本配 置线（CAL）；如果是在无风险资产和风险资产组合之间配置资产，最优 风险资产投资组合和无风险资产构成的CAL和有效边界相切。
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型：可行区域和有效边界
efficient frontier
feasible set
编辑ppt
7
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型： Š 最优投资组合的选择 Š 无差异曲线与有效边界的切点所表示的投资组合是投 资者满意程度最高的投资组合，即最优投资组合。 Š 无差异曲线：是给投资者带来相同满足程度的收益率 和风险组合形成的轨迹。
Š 设某单个证券的预期回报率为ri，由于市场的无风险利 率为rf ，故该资产的风险溢价为 E(ri)-rf 。
Hale Waihona Puke Š 证券的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系： E(ri)rf ＝βim (E(rm) − rf ) 。
Š 即便投资者（通过基金）投资于整个股票市场，投资
完全分散化，他可以不承担任何非系统风险。但是系
编辑ppt
5
投资组合理论概述
Ř 均值-方差模型 Š 有效边界(efficient frontier) Ť 一个理性的投资者在选择最佳投资组合时，总是选 择： -风险相同时预期收益最高的投资组合，以及 -预期收益相同时风险最小的投资组合。 Ť 符合这两个条件的投资组合的集合叫做有效边界。
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CML
M
0 资本市场线（又叫资本配置线CAL）
5. 资本市场线表达式
其中
为市场组合的风险报酬（risk premium）
为有效组合的风险市场价格（market price of risk）
（三）证券市场线
1. 证券市场线（SML）的表达式
其中
为证券i的风险报酬（或风险溢价）
的含义；进取型和防御型股票的一个划分
（二）资本市场线
1. 引入无风险资产后的有效投资组合 •切点处 2. 市场组合（market portfolio）的概念
任何一个与市场中各风险证券市值比例的风险证券 组合称为市场组合（M）。市场组合中证券i的
投资比例为
3. 分离定理、 共同基金定理与被动投资策略
(及不同投资者的组合选择问题)
4. 资本市场线图
4. 资本资产定价模型的应用
主要应用于资产估值、资本 预算决策等方面。
附:
APT (Arbitrage Pricing Theory)
练习题： 1. 资本市场线与证券市场线的区别？
2.
假定市场组合的风险报酬为8%，标准 差为22%。现有一投资组合，由股票1 （其贝塔值为1.10，比例为25%）和股 票2（其贝塔值为1.25，比例为75%） 构成。试求该投资组合的风险报酬。
第五讲 投资组合理论（下）
一、马柯威茨有效集与投资者的 最佳投资组合
二、无风险资产的引入
1.无风险资产（Risk-free asset）
2.考虑无风险资产与一风险资产的投资组 合
E(RP)
•
Rf
N
资本资产定价模型(CAPM)
（一）资本资产定价模型的假设
1. 有许多投资者，并且相对于所有投资者的财 富而言，每一投资者的财富都是很少的（即 Investors are price-takers.）; 2. 所有的投资者有相同的持有期（identical holding period）; 3.投资对象限于所有公开交易的金融资产； 4.资本市场中不存在摩擦，即投资者无需支付投 资所得税，也不存在交易成本；
5. 所有的投资者为理性的均值-方差优化者 （rational mean-variance optimizers）; 6. 所有投资者有齐性预期（homogeneous expectations）,就是他们对证券的未来的预 期收益、标准差和斜方差有相同的预期； 7. 投资者允许按统一的无风险利率（risk-free interest rate）借贷； 8. 允许投资者卖空（short sale is allowed.）
和
2. 证券市场线图
SML M
证券市场线
3. 证券市场线分析
•
U
SML M
•
O
试说明证券资产U和O的状况。
引入股票的阿尔法
这一概念
一只股票的合理期望收益率与它的实际期 望收益率之差被称为该只股票的阿尔法。
（The difference between the fair and actually expected rate of return on a stock is called the stock’s alpha）
3.假定市场组合的期望收益为14%，国库 券收益率为6%，某股票的贝塔值为1.2 ， 证券市场线预测该股票的期望收益是多 少？如果一分析师相信该股票会提供期 望收益为17%，那么，该股票是否值得 购
M
0 资本市场线（又叫资本配置线CAL）
5. 资本市场线表达式
其中
为市场组合的风险报酬（risk premium）
为有效组合的风险市场价格（market price of risk）
（三）证券市场线
1. 证券市场线（SML）的表达式
其中
为证券i的风险报酬（或风险溢价）
的含义；进取型和防御型股票的一个划分
（二）资本市场线
1. 引入无风险资产后的有效投资组合 •切点处 2. 市场组合（market portfolio）的概念
任何一个与市场中各风险证券市值比例的风险证券 组合称为市场组合（M）。市场组合中证券i的
投资比例为
3. 分离定理、 共同基金定理与被动投资策略
(及不同投资者的组合选择问题)
4. 资本市场线图
4. 资本资产定价模型的应用
主要应用于资产估值、资本 预算决策等方面。
附:
APT (Arbitrage Pricing Theory)
练习题： 1. 资本市场线与证券市场线的区别？
2.
假定市场组合的风险报酬为8%，标准 差为22%。现有一投资组合，由股票1 （其贝塔值为1.10，比例为25%）和股 票2（其贝塔值为1.25，比例为75%） 构成。试求该投资组合的风险报酬。
第五讲 投资组合理论（下）
一、马柯威茨有效集与投资者的 最佳投资组合
二、无风险资产的引入
1.无风险资产（Risk-free asset）
2.考虑无风险资产与一风险资产的投资组 合
E(RP)
•
Rf
N
资本资产定价模型(CAPM)
（一）资本资产定价模型的假设
1. 有许多投资者，并且相对于所有投资者的财 富而言，每一投资者的财富都是很少的（即 Investors are price-takers.）; 2. 所有的投资者有相同的持有期（identical holding period）; 3.投资对象限于所有公开交易的金融资产； 4.资本市场中不存在摩擦，即投资者无需支付投 资所得税，也不存在交易成本；
5. 所有的投资者为理性的均值-方差优化者 （rational mean-variance optimizers）; 6. 所有投资者有齐性预期（homogeneous expectations）,就是他们对证券的未来的预 期收益、标准差和斜方差有相同的预期； 7. 投资者允许按统一的无风险利率（risk-free interest rate）借贷； 8. 允许投资者卖空（short sale is allowed.）
和
2. 证券市场线图
SML M
证券市场线
3. 证券市场线分析
•
U
SML M
•
O
试说明证券资产U和O的状况。
引入股票的阿尔法
这一概念
一只股票的合理期望收益率与它的实际期 望收益率之差被称为该只股票的阿尔法。
（The difference between the fair and actually expected rate of return on a stock is called the stock’s alpha）
3.假定市场组合的期望收益为14%，国库 券收益率为6%，某股票的贝塔值为1.2 ， 证券市场线预测该股票的期望收益是多 少？如果一分析师相信该股票会提供期 望收益为17%，那么，该股票是否值得 购