中国上市公司股权融资偏好研究
我国上市公司股权融资偏好的探究——对《公司财务理论与公司财务行为》文献的再思考
中 图 分 类 号 ：８ ０９ 文 献 标 识 码 ： Ｆ ３． Ａ 文 章 编 号 ：０ ５ ９ ３ （ ０ ２ ０ — １６ ０ １０ — １Ｘ ２ １ ）８ ０ ２ — ２
本 文重在对 股权融资偏好行 为产生 的原 因和动机 的分 析 ， 问 题前 提 的分 析将 尽量从 简 ， 着 重 陈述 自己的观 对 并 点 。在对 股权融 资偏 好行 为产生 的原 因和动机 的选择 上 ， 基 于《 司财 务 理论 与公 司财 务 行为 》 公 中的内容 提炼 了两 个 重点分析 的原因 。
一
而 中国的上市公 司是 否是以企业价值 最大化 的财务 目 标呢？ 这还有待 商榷 。 由于股权集 中制度 ， 中国上市公 司往
往服务于几个特定投资主体 的利益 ， 是控股股东价值最大
化， 而无法做 到企业价值最大化 和全部股 东价值最大化 。
综上 ， 现有资本结构理论都不是普遍适用的。
结构主 要表现 为短期 流 动负债 比率普遍 较高 ， 长期 负债 比 例普遍较低 。这也与文献 中调查对象认 为最重要 的资金 来
问卷调查表 明 ，有很 大一部分 的上市公司 职业 经理人
源是短 期借款相吻合 。因此 中国上市 公司 的外部 资金来源 表现 出典型 的“ 债务 融资重 股权融 资” 轻 的特 征 ， 融资结 构 体现 出较 为明显甚 至强 烈的股权融 资偏好 。
关 键 词 ： 权 融 资 偏 好 ； 权 融 资 成 本 低 ； 制 权 收 益 最 股 股 控
大 化
理的目标是实现企业价值最大化。在融资活动中的体现就
是企业 资本成本最 小化 。优序融资 理论正是从这一 角度 出 发 ，以不 对称信 息理论 为基础 并考 虑交易成 本 的存在 ， 按 融 资 成本大 小得 出了遵循 内源融 资 、 务融 资 、 债 权益融 资 的融资顺 序 。可 以说 ， 序融 资理论 服务 于企业价 值最 大 优
中国上市公司股权融资偏好分析
中国上市公司股权融资偏好分析近年来，中国经济进步迅速，上市公司数量和规模不息增长。
股权融资作为上市公司的一种重要融资方式，对于企业的进步具有重要意义。
本文将从宏观和微观两个角度，分析中国上市公司股权融资的偏好。
一、宏观角度1. 资本市场的进步中国资本市场的规模和功能逐渐扩大，为上市公司提供了更多的融资渠道。
随着股东结构改革和市场机制的完善，公司股权在市场上的流淌性不息提高，增进了股权融资的进步。
2. 法律法规的完善中国政府近年来加强了对上市公司治理的监管力度，修订了《证券法》等相关法律法规，完善了公司股权分配与融资的体系。
这些法律法规的完善提供了更加稳定和透亮的环境，增加了企业融资的可行性。
3. 资本结构的优化随着经济结构调整和企业改革的深度，中国上市公司逐渐意识到优化资本结构的重要性。
通过股权融资，企业可以获得更多的资金用于扩大规模、研发创新和技术引进，提高企业的核心竞争力。
二、微观角度1. 股东利益的平衡在中国上市公司中，国有股和非国有股的比例日益趋于平衡。
同时，在国有股股权融资方面，政府通过股权来往平台等途径提供了更多便利。
非国有股股权融资则更容易吸引更多的社会资本参与，增加了企业融资的可能。
2. 股权融资的多元化上市公司在股权融资中的选择越来越多元化。
除了传统的公开发行股票外，债转股、配股、增发等方式也在不息涌现。
上市公司依据自身进步的需求，选择最适合的股权融资方式，以获得最大程度的融资效益。
3. 利润分配的可行性中国上市公司利润分配机制也在逐渐改变。
过去企业主要通过分红的方式回报投资者，而此刻越来越多的企业将利润留存用于将来的进步。
通过股权融资得到的资金可以更好地满足企业成长的需要，提高股东的长期回报。
综上所述，中国上市公司股权融资的偏好受到宏观和微观因素的影响。
在宏观层面，资本市场的进步、法律法规的完善和资本结构的优化推动了股权融资的偏好。
在微观层面，股东利益的平衡、股权融资的多元化和利润分配的可行性也在影响着上市公司的融资选择。
我国上市公司的过度股权融资偏好行为研究
我国上市公司的过度股权融资偏好行为研究摘要：我国上市公司制定的融资决策和实践往往出现过度的股权融资偏好，进行股权融资是其首选方式，很少采取内源融资和债务融资的方式，这与啄食顺序理论产生了严重的背离。
基于此，本文对我国上市公司的过度股权融资偏好行为进行了分析和探讨，分析了上市公司的过度股权融资的危害和动因，并结合行为金融学的理论对上市公司的过度股权融资偏好进行了合理的解释，提出防止上市公司的过度股权融资的路径选择，提供有益的借鉴和参考。
关键词：上市公司；过渡股权融资；行为金融学；偏好一、引言与问题的提出融资决策对企业发展的重要性是不言而喻的，国内外对公司决策理论进行了深入研究。
其中，美国经济学家梅耶（Mayer）提出了著名的关于企业融资顺序的啄食顺序理论（The Pecking Order Theory），它是对MM定理①的根本性突破。
该理论认为当公司要为自己的新项目进行融资时，会出于融资成本的考虑选择企业融资来源的顺序，将优先考虑使用内部的盈余即留存收益，其次是采用债券融资，最后才考虑外部股权融资。
也就是说，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资，按照一定的行为模式进行融资就会使企业实现价值最大化的最优资本结构。
西方发达国家的研究和实践结果显示其融资决策与该理论相符合，但我国的情况却不同。
自上世纪90年代以来，我国的证券市场得到了迅速发展，但就整个市场而言，从各个上市公司的融资情形来看，其制定的融资决策和实践往往出现过度的股权融资偏好，进行股权融资是其首选方式，甚至成为有些上市公司的唯一方式，很少采取内源融资和债务融资的方式，这与啄食顺序理论产生了严重的背离。
此问题会严重影响我国上市公司以及整个资本市场的健康有序发展。
在当前宏观经济整体发展低迷的背景下，特别是近几年我国的证券市场处于持续低迷的状态的情况下，对我国上市公司的过度股权融资偏好行为问题进行研究，对上市公司、资本市场和国民经济的长远发展具有重要的理论意义和现实意义。
我国上市公司股权融资偏好行为分析
我国上市公司股权融资偏好行为分析
我可以针对这个话题给出一些相关的信息和观点，供您参考：
1. 中国上市公司的股权融资偏好正在发生变化。
过去，上市公
司更倾向于通过股权融资来筹措资金，但现在越来越多的公司开始
选择债务融资，主要是因为股权融资会带来财务成本和市场风险，
相比之下债务融资更加稳定和可控。
2. 在选择股权融资时，上市公司的偏好主要取决于市场环境和
公司特点。
例如，处于高成长期的公司更倾向于通过发行新股来融资，而稳定盈利的老牌企业则更倾向于债券融资和获得银行贷款。
3. 另外，上市公司的股权融资偏好还与公司治理和内部控制水
平相关。
一些研究表明，在公司治理机制相对完善和透明的企业中，股权融资比例相对较高，因为股权融资可以增加公司的自有资本比例，提高股东权益；而在治理不善或内部控制不力的企业中，股权
融资则可能带来风险，进一步恶化财务状况。
4. 在股权融资方式选择方面，不同上市公司有不同的偏好。
有
些公司更喜欢公开发行股票，在资本市场扩大知名度和品牌影响力，吸引更多投资者的同时，还能通过定期的披露和监管来维护市场信任。
另外一些公司则更愿意选择非公开股权融资形式，例如私募股权、定向增发等，这种方式比较灵活，可以更准确地满足公司的融
资需求。
我国上市公司融资偏好和融资能力的实证研究
我国上市公司融资偏好和融资能力的实证研究我国上市公司融资偏好和融资能力的实证研究维持良好的融资能力对于上市公司的发展至关重要。
然而，在我国上市公司中依然存在着融资偏好的现象。
本文将通过实证研究，探讨我国上市公司的融资偏好和融资能力之间的关系。
首先，我们需要明确什么是融资偏好。
融资偏好是指企业在面临融资选择时，倾向于选择一种或几种融资方式的情况。
传统上，我国上市公司主要通过银行贷款和发行股票融资。
然而，在我国上市公司中，倾向于通过银行贷款来融资的现象较为普遍。
这主要是由于我国金融市场的不完善和资本市场的股权融资制度的制约导致的。
其次，我们需要明确什么是融资能力。
融资能力是指企业从各种渠道获取资金并运用这些资金的能力。
融资能力的好坏直接关系到企业的发展。
高融资能力的企业可以更好地满足企业的资金需求，从而更好地实现企业的战略目标。
然而，在我国上市公司中，融资能力的差异较大。
一些上市公司由于种种原因，如财务状况不佳、资金需求大等，导致其融资能力相对较弱。
这种情况在一定程度上制约了企业的发展。
在实证研究中，我们选取了一部分我国上市公司作为研究样本，并收集了相关数据。
我们通过统计分析的方法，研究了融资偏好和融资能力之间的关系。
实证研究结果显示，我国上市公司的融资偏好与融资能力之间存在一定的关系。
具体而言，我们发现融资偏好与融资能力呈正相关关系，即倾向于通过银行贷款融资的企业在融资能力方面较强。
这主要是由于银行贷款相对于股权融资更为便利和灵活，不需要上市公司承担过大的市场风险和监管压力。
另一方面，我们也发现融资能力与企业规模、盈利能力和资产负债比等因素密切相关。
规模较大、盈利能力较好、资产负债比较低的企业往往具有较强的融资能力。
然而，值得注意的是，尽管我们发现了融资偏好和融资能力之间的关系，但并不能说明融资偏好直接导致融资能力的差异。
其他因素，如企业的战略目标、经营模式、管理水平等也会对融资能力产生重要影响。
我国上市公司融资偏好问题研究
我国上市公司融资偏好问题研究摘要:西方资本结构理论中优序理论提出了通常企业融资所应遵循的“啄食顺序”,即先企业内部融资,再进行债券融资,最后才是股权融资。
同时,西方的一些实证研究也证明了这一融资顺序。
而我国上市公司表现出强烈的股权融资偏好。
本文通过我国上市公司融资现状,系统分析融资偏好影响及其形成机理,并在此基础上提出针对我国上市公司融资偏好的政策建议,进一步规范我国上市公司的发展。
关键词:股权融资;债券市场;治理结构;上市公司目前,关于融资偏好的理论模型主要有:基于对称信息的资本结构理论、基于信息不对称理论的优序融资理论及基于信号理论、基于代理理论、基于所有权与控制权、基于市场竞争结构、基于企业成长条件和基于行为金融学等的融资偏好理论。
Myers和Majluf(1984)的优序融资理论提出了企业融资通常都遵循所谓的“啄食顺序”,即先内源融资、再外源融资,在外源融资中优先考虑债权融资,不足时再考虑股权融资。
国外的许多实证研究,如Titman 和Wessels(1988)也验证了这一结论。
然而,我国众多学者的研究发现(林凡2007,路正飞等2005),中国上市公司融资行为呈现出与发达国家上市公司截然不同的融资偏好,即上市公司偏好外源融资,尤其是股权融资。
一、我国上市公司融资偏好现状2006年,中国内地股市一派繁荣景象,上市公司股权融资又创新高。
《清科——2006年中国企业上市年度报告》表明,2006年1-11月,共有49家企业在沪深两地上市,股市IPO融资总额高达143.65亿美元,而2008年9月由于受金融危机影响暂停了IPO发行,但配股、增发仍然占上市公司融资的最大比重。
在2009年7月IPO重新开闸短短一个多月,IPO上市公司就达30家之多,更是从股市上圈走了近千亿的流动资金。
这是中国上市公司的股权融资偏好在其融资行为中的又一次反映。
陈章波(2003)从一级市场筹资额和二级市场交易额这两个角度比较分析得出,相对于债权融资而言,中国上市公司更加偏好于股权融资。
试析我国上市公司股权融资偏好成因及对策
我国大 多数上 市公司 没有明确 的股利分配政 策 ， 相关 法规 也没 有对 此作 出要求 ， 股利在支 付上具有 较大 的随 意性 ， 多公 司 多年分 一次 股 很 利 ， 的甚至不分股 利 。在这 种情 况下 ， 权融 资的 成本 大大 低于 债 券 有 股 融资利率 ， 也低于银 行贷款利 率。此外 ， 着我 国新 股发行政 策的 改革 ， 随
文 章 编 号 ：０ ９ ８８ （００ ０ — ０ ３ ０ １０ — ２３ ２ １ ） １ ０ ２ — ｌ
理配置 ， 大大降 低了 资本市 场上资金的使用效 率 ， 易引起证券市场 的动 容
荡。 ２ ３ 助 涨 了 弄 虚 作 假 现 象 ．
上市公司对发行股票的热衷， 使一些公司为了达到 发行股票的目的不择 手段 ， 编造 务报表 ， 虚拟经营业绩 。融资后盈利水平每况愈下 ， 使得投资 者无法获得预期报酬， 严重挫伤投资者积 眭， 损害投资者利益。
２１ ０ ０年 １月
大 众 商 务
Ｐｏ ｕｌｒ Ｂｕｓｎ ｓ ｐ ａ ｉｅ ｓ
Ｎｏ． ２ ０ １， ０１
（ 总第 １９期 ） ０
（ ｕ ｌｔ ｅ ， Ｏ １９ Ｃ ｍｕａ ｖｌ Ｎ ． ０ ） ｉ ｙ
试析 我 国上 市公 司股 权 融 资偏 好 成 因及对 策
于 臻
（西南财经 大学保 险学 院 ， 四川 成都 ６ １３ １ １ ０）
这与西方 资本结构理 论背道而驰 。本文 首先分析 了我国上市公 司股权 融资偏 好 的成 【 摘 要 】 我国上市公司融资存在着明显的股权融资偏好
最 因 ， 后 指 出 了这 种 融 资 方 式 给 公 司 、 资 者 及 社 会 带 来 的 危 害 后 针 对 这 种 现 象 提 出 了 相 应 的 解 决 办 法 。 然 投
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
一、成因：
1. 相对低廉的融资成本：我国资本市场对上市企业提供的融资成本相对较低，因此许多上市公司更倾向于通过股权融资的方式获取资金。
2. 企业发展需要：很多上市公司需要大量资金才能支撑其业务的持续发展，股权融资则能够更快速地满足企业的融资需求。
3. 股权文化：我国股权文化尚未完全成熟，很多上市公司认为股权融资是一种较为合理的融资方式。
二、负面效应：
1. 股权稀释：公司通过股权融资方式募集资金，会导致股权在公司结构中的比例降低，股东的实际控制权被稀释，可能导致公司治理方面的问题。
2. 监管约束：股权融资也面临着市场监管部门的严格监管，需要企业按照市场规则和监管框架的要求来进行股权融资，这些规定和要求给企业带来的成本和负担也不容忽视。
3. 市场风险：股权融资本身就存在一定的市场风险，企业需要在股权融资中积极规避风险，同时也要承受市场原本的风险。
三、对策：
1. 多样化融资方式：上市公司应该会根据各自的情况灵活采用多样化的融资方式，包括债权融资、定增融资等等。
2. 合理运用市场规则：企业应该根据市场规则，合理使用股权融资方式，重视市场监管，避免违规行为。
3. 加强内部管理：加强内部治理结构建设，提升公司治理水平和透明度，提高投资者信心，维护股东权益。
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中国上市公司股权融资偏好研究作者：崔巍来源：《时代金融》2013年第06期【摘要】本文从中国现状出发，指出了中国上市公司存在强烈的股权融资偏好，并从四个方面总结了我国上市公司股权融资偏好的原因。
我国上市公司强烈的股权融资偏好不仅对上市公司本身有不利影响，降低了资金使用效率，不利于资本结构优化，还对整个宏观经济极为不利，不利于股票市场健康发展和资本市场整体功能的发挥。
本文同时也提出了解决这一问题的相关对策：完善股权结构、加强资本市场监管、加强债券市场建设、大力推进融资方式创新等。
【关键词】上市公司股权融资偏好资本结构一、引言上市公司的融资行为一直是理论界和实务界共同关注的焦点。
国外学者对上市公司融资偏好的理论研究由来已久，根据Myers和Majluf在1984年基于信息不对称角度提出的优序融资理论，上市公司在融资时往往会遵循“啄食顺序”：先考虑内部融资，再考虑外部融资，而在外部融资中优先选择债权融资，不足时再选择股权融资。
据中国证监会统计数据显示，截至2012年11月，我国境内上市公司数已达2494家，比11年底增加了6.49%。
然而，当许多学者研究我国上市公司融资结构时，却发现了与国外截然相反的情况，突出表现为中国上市公司具有强烈的股权融资偏好。
二、我国上市公司股权融资偏好原因分析我国上市公司表现出强烈的股权融资偏好，原因是多方面的，它既是上市公司权衡其损益的结果，又是我国现阶段市场体制及公司制度不完善的必然结果。
（一）股权融资成本低且风险小传统的资本结构理论认为，股权融资比负债融资的成本高。
然而，在中国这个并不完善的证券市场中，情况却恰恰相反。
一方面，对于上市公司来说，年末何时分配股利，怎样分配股利和分配多少股利，公司决策者的选择性很大。
这就造成了我国上市公司股利分配的普遍现象：经常性的不分配、少分配，即使分配股利也较少采取现金股利的方式，而多采用股票股利方式。
中国这样一种低股利支付率的现状就意味着股票融资的低成本和低风险。
另一方面，公司股权融资存在着“软约束”。
相对于债务融资，进行股权融资不存在还本付息问题，再加上由于我国关于股利政策的不完善而没有太大的股利支付方面的压力，公司完全处在软约束之中。
我国上市公司对股权融资的趋之若鹜在一定程度上就是由于股权融资的这种低成本和低风险性。
（二）股权结构不合理我国大部分上市公司是国有企业进行股份制改造形成的，国有股比例过大，导致我国上市公司出现一种以国有股为主导的“一股独大”的公司股权结构，国有股一直处于控股地位，法人股股东也往往是国有公司或国家控股公司。
上市公司被大股东控制使得中小股东的利益很容易受到侵害。
在这种不合理的股权结构下，股价的涨跌被上市公司忽略，因此，由国有股、法人股股东控制的董事会和股东大会往往对股权融资有着强烈的偏好。
所幸的是，我国正积极推进着股权分置改革，股权结构调整得也越来越成熟。
但在将来的相当一段时间，我国上市公司特有的股权分置带来的负面效应不会立即消失，仍会在相当长的一段时间内存在着。
（三）内部人控制总体上来说，由于我国上市公司的股权结构中国有股、法人股的比重较大，占绝对控股地位，再加上国有股权的有效持有主体缺位，造成国有产权虚置，大股东对企业的监控机制难以建立，很容易产生公司经理人员的“道德风险”，产生“内部人控制”。
产生内部人控制后，取得控制权的经理人在制定公司决策时，往往会更偏向于自身的利益。
造成我国上市公司“内部人控制”现象，除了上述缺乏有力的股东监督机制外，还由于缺乏有效的内部激励机制。
在我国非货币性收入占上市公司经理层收益的主要部分，上市公司经理的货币收入不仅数额较少，而且与企业效益的高低没有多大联系。
统计分析显示，我国上市公司总经理的年度报酬与每股收益的相关系数仅为0.045，与净资产收益率的相关系数仅为0.009，高级管理者的持股比例与公司经营业绩的相关系数仅为0.0057。
有效激励机制的缺乏必然强化了我国上市公司“内部人控制”现象，从而也强化了我国上市公司对于股权融资的偏好。
（四）证券市场发展不完善自改革开放以来，我国的证券市场得到了迅猛发展。
虽然推动了中国经济的迅速腾飞，但与此同时，监督管理等方面的不完善也不容忽视。
一方面，股票市场门槛低且进出自由性强。
另一方面，我国上市公司信息公开性和真实性与西方成熟证券市场相比还较低，从而使投资者对信息进行价值判断的有效性受到了损害，而公司决策者却有通过内部信息在股市赚取更多超额利润的优势。
并且市场和散户股东对公司董事会与经理的监督效率很低。
相比蓬勃发展的股票市场，我国债券市场的发展却极度缓慢。
长期以来，我国企业债券的发行限制都较严格，行政审批复杂，规模较小，市场化色彩不浓，严重挫伤了企业发行债券融资的积极性。
加上长期贷款的风险较大，我国商业银行的功能尚未完善，使得银行等金融机构对于长期贷款的放款都比较谨慎。
如此，我国上市公司更倾向于发展相对成熟且便捷的股权融资就不足为奇了。
三、我国上市公司股权融资偏好的经济后果过度的股权融资偏好无论对于上市公司还是整个宏观经济都会产生一系列消极影响，在这一部分，将就这些不利影响做一个系统总结，以便为规范我国上市公司融资行为提供相应政策依据。
（一）对上市公司的影响上市公司过度偏好股权融资，带来的突出问题就是资金使用效率不高。
大多数上市公司在进行融资决策时考虑的不是投资需要，而是按照政策所规定的上限进行融资，使得融资金额超过实际需求。
并且上市公司通常对投资项目缺乏必要的可行性研究，增加了资金流向的盲目性和风险性。
根据对2002-2007年680家上市公司的研究表明，有265家上市公司曾有过改变募集资金投向的现象，187家上市公司对募集资金项目数额进行了调整，其中有27家上市公司既有募集资金投向变更，又有募集资金数额变更，上市公司因募集资金变更闲置的资金总共达到6349.28亿元。
其次，过度偏好股权融资不利于公司资本结构的优化，企业没有享受适度负债带来的避税和财务杠杆效应，无法实现企业综合资本成本最低和企业价值最大的财务管理目标。
我国上市公司的年净资产收益率通常高于银行贷款利率，若采用债券融资，上市公司会由于正的财务杠杆效应而获得额外收益，而我国的股权融资偏好则将影响这种杠杆效应。
在对投资者利益的影响方面，在股票初步发展的阶段，上市公司强烈的股权融资偏好在一定程度上满足了股民日益高涨的投资需求，但由于这种不合理的股权融资偏好并不满足上市公司股东收益最大化的要求，再加上滥用资金的存在及由此带来的资金使用效率问题，必然带来公司的盈利降低，企业将难以得到投资者的长久支持与信任，终将丧失股权融资带来的好处，走入资金短缺的死胡同。
（二）对宏观经济的影响过度的股权融资偏好，不仅对上市公司产生诸多不利因素，并且对整个宏观经济也会有严重影响。
首先，过度偏好股权融资不利于股票市场的健康发展，弱化了股票市场资源配置的功能。
大多数上市公司的再融资金额远远超过了实际需求，过量融资现象普遍，并且再融资资金投资项目随意更改。
一些上市企业在面对股权再融资而来的低成本资金时，表现出极大的盲目与不理性，有的在没有良好的投资项目时甚至用去购买国债和委托理财，这些都是资金过剩的表现。
其次，强烈的股权融资偏好还不利于货币政策有效实施。
强烈股权融资偏好的存在，降低了货币政策通过资本市场传导的作用。
在中国的体制下，贷款作用的发挥不是很大，中央银行数次降息并没有收到预期的效果。
对国有企业来说，自身的资产负债率已经很高，再进行贷款融资的空间已不大；对于中国资产负债率普遍不高的上市公司来说，出于融资成本等方面的考虑，表现出强烈的股权融资偏好，即使在降息的条件下也对银行贷款融资没有太高的积极性；而对于缺乏资金支持的中小企业来说，面临的则是融资难问题，由于各方面原因，很难得到银行的贷款支持。
这样，货币政策的效率就大打折扣。
四、改善我国上市公司股权融资偏好的对策通过上文对我国上市公司股权融资偏好的现状分析与原因总结，要规范上市公司融资行为，发挥证券市场的整体功能，需从以下几个方面着手调整：（一）优化股权结构，完善公司治理我国上市公司股权结构的不合理一直是一个突出的问题。
要改善股权结构，从根本上改变上市公司股权集中的现状，就要引入机构投资者，培植和发展多元化的投资主体。
个人投资者的利益由机构投资者体现出，国有控股上市公司不再缺乏人格化的主体，加上机构投资者实行的专业化管理能对上市公司起到一定的监督作用。
只有通过兼并重组、相互参股、引进战略投资者等多种方式分散股权结构，实现多元化的投资主体，高层经营管理者从能不再完全由行政手段任命，才能逐渐形成专业化的经理人市场。
在公司治理方面，适当提高经营管理者的参股比例，将经理的货币收入与公司的利润挂钩，实行有效的激励机制，使其在做出融资决策时选择符合股东利益的融资行为。
（二）加强资本市场监管，规范上市公司行为建立完善的监管体系，体现各方位、多层次的统一，把政府监管、行业自律与社会监督结合起来。
监管部门应遵循市场规律，以“标本兼治”为准则，解决市场出现无序竞争的现象。
加强对中介结构的监管，完善信息披露机制，防止市场上的信息不对称现象。
建立健全的证券市场信息披露机制，使市场投资者，尤其是中小投资者了解上市公司的真实信息，引导投资者了解风险，从而理性地进行投资。
提高上市公司信息造假和欺诈的违法成本，使上市公司信息披露的质量和效率得以提高，切实维护个人投资的利益。
（三）完善债券市场建设，改善企业融资结构首先，实行债券的市场化发行，让企业根据市场和风险自行决定债券发行的数量和利率，打破国家行政对主体发行资格和额度的限制。
其次，大力发展债券的二级市场，对企业债券的场外交易加大鼓励，使债券市场的流动性得到提高，加大对投资者的吸引力。
完善债券发行和管理的法律法规，强化信用评价制度，对信用评级机构加强监管，提高评级机构的独立性。
不断进行债券产品的创新，积极发展可转换、可交换、可赎回等各种债券新品种及衍生工具，促进债券市场的稳定、繁荣发展。
（四）大力发展融资方式创新融资渠道狭窄、融资方式创新不足，是当前企业融资需求难以得到满足的主因之一，因此创新融资方式，通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式，拓宽企业融资渠道，也是解决我国上市公司股权再融资偏好的重要对策。
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