金融衍生工具的动态风险管理研究
金融衍生工具风险管理研究
种 、质量和价格 的因素 ，内部控制制度不 健全 ，尤其是信用 管理和 应 收 账款 管 理 制 度 缺 乏 或 执 行 力 不 强 。
防范和控制资金 回收风险的基本思路包括事前资金 回收风险 预防 、事 中资金 回收风险监控 、事后资金 回收风险处理。
其 中 ，事前的资金 回收风险防范 主要有 ：一是加 强客户资信管 理 。企业需要在五个方 面强化客户资信管理 ，即：客户信息 的搜集和 资信调查 ；客户资信档案 的建立与管理 ；客户信用分析管理 ；客户资 信评级管理 ；客户群的经常性监督与检查 。二是建立 赊销 审批 制度 和销售责任制度。在企业 内部必须 没立赊销审批制度 。建立应 收账 款的 回笼和销售人员 的业绩挂钩的销售责任制度 。对应收账款的回 收规定谁经办 ，谁负责 。三是加强合同的管理和审查。对合同双方签 约者身份合法性进 行审查 ；对销售合 同条款 的审查 ，主要 是合 同标 的是否完整 、正确 ，价格 和结算方式是 否合理 ，违约责任是否明确 ； 对销售合同履行的审查 ，主要是判断双方履行合同 的能力 。四是健 全内部控制制度 。具体体现为 ：应收账款总量控制制度 ，销售分类账 管理与应收账款账龄监控制度 ，货款回收管理制度 ，债权管理制度。
事后 资金 回收风险管理主要是 当资金 回收风险产生后 ，视客 户的具体情况采取债转股 、进入司法程序 、坏账处理等方式处理。
四、收 益 分 配 风 险 收益分配是企业一次财务活动的最后一个环节 ，是企业实现 财务成果对投资者 的分配 ，包含税 前利润分配 、利润总额的分配和 税后利润分配 。税 后利润 的分配是收益分配的核心 ，也是本文论述
事中资金 回收风险监控 主要包括 ：一是加强 内部授信管理制 度。具体 为：赊销业务预算与报告制度 ，客户信 用申请制 度 ，信用限 额审核制度 ，交易决策的信用 审批 制度 。二是合理 利用折扣手段 ， 促进货款的及时 回笼 。折扣有两种 ，一 种是商业折扣 ，另一 种是现 金折扣。三是建立“坏帐准备金 ”制度 ，分散企业 资金风 险。
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析以中航油事件为例.docx
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例一、引言随着经济全球化和金融市场的发展，金融衍生品已成为必不可少的工具。
由于衍生工具使用不当会给企业带来极大风险甚至动摇整个金融界，本次研究将以“中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受高达5.5亿美元的巨额亏损,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻”事件为经典案例，具体从事件简述、事件分析、事件启示来探析衍生品风险，并从内外部两方面出发，采取风险防范措施，使金融衍生工具更好地为金融领域服务。
二、案例简述中国航油(新加坡)股份有限公司(下称“中航油新加坡公司”)成立于1993年,是中央直属大型国企中国航空油料控股公司(下称“集团公司”)的海外子公司,2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
在总裁陈久霖的带领下,中航油新加坡公司从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业,业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易,净资产从1997年起步时的21.9万美元增长为2003年的1亿多美元,总资产近30亿元,可谓“买来个石油帝国”,一时成为资本市场的明星。
中航油新加坡公司被新加坡国立大学选为MBA的教学案例,陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”,并入选“北大杰出校友”名录。
但2004年以来风云突变,中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受巨额亏损而破产,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。
2004年一季度油价攀升,公司潜亏580万美元,陈久霖期望油价能回跌,决定延期交割合同,交易量也随之增加。
二季度随着油价持续升高,公司账面亏损额增加到3000万美元左右,陈久霖决定再延后到2005年和2006年交割,交易量再次增加。
10月份油价再创新高,而公司的交易盘口已达5200万桶。
为了补加交易商追加的保证金,公司耗尽2600万美元的营运资本、1.2亿美元的银团贷款和6800万元的应收账款资金,账面亏损高达1.8亿美元,另需支付8000万美元的额外保证金,资金周转出现严重问题。
企业衍生金融工具的风险管理研究——基于中信泰富事件的分析
年 的资本 开支 为１ 亿澳元 ，０ ０ ６ ２ １年投产 后每年 的营运 开支为 １亿 ０
澳 元 ， １ 澳 元 有 稳 定 的 需 求 。 减低 西 澳 铁 矿 石项 日和 欧 洲 相 ［ 而对 大 为
达２９亿 澳元（ 当于超过 ｌ亿港元 ） ． ７ 相 ５ 。 （ ） 民币累计 目标可 赎回远期合约 考美元 兑人 民币汇率 ３人 、 参 ６８ 计算盈 亏。 ．４ 分析表明 ，中信泰富所有的合 约加起来 可能获得 的最高收益 还不到４３ ．亿港元 ， 但接盘外币 的数量则 超过 ５０ ０ 亿港元 ， 收益与风 险完全不匹配。而实际上 ，０ ８ ２］ 日中信泰富在港交所发布 ２ ０ 年１ ｋ ２ 的股东通函显示 ，上述合约变现亏损及公平价定值亏损总额截止 至２ ０ 年１ Ｙ２ 已达１ ６ ０８ ］６ ｌ ３ １ ８ 亿港元 。
汇 率高于０８ 时 ，中信泰 富可 以以０８ 的比较便 宜的汇率获得澳 ．７ ． ７ 元， 但有最高利润上限 ， 当达到这一利润水平时 ， 合约 自动终止。 该 公 司持有 的２ １年 １月到期澳元合约理论 Ｌ ００ ０ 的最高利 润额 为５ ５ １０ 万美元 （ 约合４ 亿港元 ）但 当澳元兑美元不 断贬值时 ， 。 中信泰富却 无法单方面 中止合 约 ， 须不 断高位接货 ， 到接： 直 挟总量达９ ．亿澳 ０５ 元为止 （ 当于超过４ ５ 相 ８ 亿港元 ）所 以在澳元兑 美元 汇率高于０８ 。 ． ７
案例研究 Ｉ Ａ ＥＳ Ｕ Ｓ ＤＹ Ｃ Ｔ
企 业衍生金融 工具 的风 险管理研 究
基 于 中信 泰富事件 的分析
北京林业 大学 向文 生
改革开放 以来我国经济发展 迅猛 ，在金融全球化 的环境之下 国内部分有一定综 合竞 争力的企业调整业务战 略结构 ，从实业 向 金融投资业转型。 在金融市场繁荣的刺激下 ～ 市 国企 由于长期 以 Ｅ 来 已积累了一定现金 流 ，同时在长期政策优势下又有过资本市场 的投资经验 ， 往往会忽视风 险控 制 ， 目涉足一些 金融衍生 品， 盲 以 获取暴利 。 而这种新时代经济改革下的发展转 型 ， 对公司的企业管
金融衍生工具的风险管理
金融衍生工具的风险管理是金融市场中不可或缺的一部分。
随着金融市场不断发展和创新，金融衍生工具也层出不穷，为投资者创造了更多的投资机会和投资回报。
然而，金融衍生工具也带来了一定的风险。
为了最大程度地控制风险并实现投资收益，不可忽视。
一、金融衍生工具的概念金融衍生工具指的是一种衍生自金融市场的金融产品，其价格及价值源于基础资产的价格变动，比如外汇、股票、指数等。
其产品种类繁多，包括期货、期权、互换、差价合约等。
这些工具具有高杠杆作用和高风险特点，被广泛应用于套期保值、风险对冲、投资及投机等多种金融交易中。
二、金融衍生工具的风险金融衍生工具的风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
其中，市场风险是最为主要的风险，它源于基础资产价格变动，导致金融衍生工具价格和价值波动。
这种风险会带来市场损失和套期保值效果逆转的风险。
信用风险主要是指对手方的信用风险，也就是某一交易对手方无法按照合同规定的支付义务履行。
流动性风险指在市场波动或市场变冷时，金融衍生工具无法及时以合理价格出售或购买，这种风险将导致投资者的流动性风险。
操作风险则指由于内部管理、人为操作和系统问题所导致的风险。
三、风险管理为了在风险和回报之间找到平衡点，投资者应该采用有效的风险管理策略，包括多元化投资、保证金操作、控制杠杆、及时止盈止损和定期盘点等。
以下是几种常见的风险管理策略：（一）多元化投资：投资者应该提高自己的投资品种和范围，避免把所有的资金都用于单一投资品种或单一市场的风险。
（二）保证金操作：投资者应根据自己喜好及性格选择合适的保证金水平，选择合适的保证金水平不仅可以一定程度上降低风险，还可以减少人为操作风险和流动性风险。
（三）控制杠杆：杠杆倍数过高是导致金融衍生工具风险的主要原因之一，正确控制杠杆倍数可以有效降低风险，避免交易意外亏损甚至爆仓。
（四）及时止盈止损：及时止盈止损可以有效降低市场风险和操作风险，减少投资者因决策不当而因错失时机而亏损。
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例一、内容综述随着全球金融市场的日益发展，金融衍生品交易在企业和机构中扮演着越来越重要的角色。
这种交易的复杂性及其与基础资产市场的紧密关联性也意味着潜在风险的增加。
对于参与金融衍生品交易的企业来说，有效地管理这些风险至关重要。
本文将通过深入剖析中航油事件这一典型案例，分析其在金融衍生品交易中的风险管理失误及其后果，以期为我国企业和投资者提供借鉴和启示。
通过案例研究，本文旨在探讨如何建立健全的风险管理体系，识别、评估、监控和应对金融衍生品交易中的风险，以期实现稳健的投资收益与风险控制之间的平衡。
通过对中航油事件的分析，呼吁企业及投资者增强风险意识，完善风险管理机制，避免类似事件的再次发生。
1. 介绍金融衍生品的重要性和中航油事件背景在这样的背景下，中航油事件成为了金融衍生品风险管理领域的一个重要案例。
中航油事件涉及的是一家大型石油公司的衍生品交易风险失控事件。
事件的背景是中航油公司参与了复杂的金融衍生品交易，由于缺乏相应的风险管理能力和经验，导致交易损失迅速扩大，最终造成了重大的财务危机。
这一事件不仅给中航油公司带来了巨大的经济损失，也对整个金融市场的风险管理敲响了警钟。
对中航油事件进行深入分析，对于提高金融衍生品交易的风险管理水平具有重要的现实意义。
2. 提出研究目的和意义：探讨金融衍生品交易的风险管理策略，以中航油事件为例进行分析。
通过对金融衍生品交易风险管理的系统研究，有助于提升对金融衍生品风险的认识和理解，完善风险管理理论。
通过对中航油事件的深入分析，能够揭示出实际交易过程中风险管理的薄弱环节和存在的问题，为其他投资者提供借鉴和警示。
本研究旨在提出有效的金融衍生品交易风险管理策略。
结合中航油事件，从风险识别、评估、监控、控制等角度提出针对性的风险管理措施和方法，为投资者提供实际操作中的指导建议，提高风险管理水平。
本研究对于促进金融市场的健康发展具有重要意义。
金融衍生工具的风险管理策略
金融衍生工具的风险管理策略金融衍生工具是一类特殊的金融产品，在现代金融市场中广泛使用。
它们的主要特点是根据标的资产价格的变动来确定其价值。
然而，由于金融衍生工具的复杂性和高风险性质，风险管理策略对于保护投资者和金融机构的利益至关重要。
本文将探讨几种常见的金融衍生工具风险管理策略，包括对冲策略、多元化策略和风险管控策略。
一、对冲策略对冲策略是一种常见的金融衍生工具风险管理策略。
它通过建立相反的持仓来降低投资组合的风险。
对冲的关键是通过同时建立多头和空头头寸，确保在市场波动中不会完全损失。
例如，投资者可以使用期货合约对冲股票投资的风险。
如果股票价格下跌，期货合约的价值将上涨，从而抵消股票投资的损失。
相反，如果股票价格上涨，期货合约会带来一定的损失，但整体风险仍然受到有效控制。
二、多元化策略多元化策略是另一种有效的金融衍生工具风险管理策略。
它通过将投资组合分散到不同的资产类别中，以减少特定资产的风险影响。
通过不同资产类别之间的负相关性，多元化策略可以降低总体投资组合的波动性。
例如，投资者可以同时投资股票、债券和商品期货，以实现资产的多元化。
当股票市场下跌时，债券和商品可能会表现较好，从而平衡整个投资组合的风险。
三、风险管控策略风险管控策略是一种基于风险限制的金融衍生工具风险管理策略。
它通过设置风险参数和敞口限制来控制投资风险。
例如，投资者可以设置最大损失限制，一旦投资组合的损失超过该限制，立即平仓以避免进一步的损失。
另一种策略是设置止损订单，在达到预设的损失幅度时自动触发平仓。
这些策略可以在投资者无法实时监控市场的情况下，限制风险并保护投资组合。
总结起来，金融衍生工具的风险管理策略对于保护投资者和金融机构的利益至关重要。
对冲策略通过建立相反头寸来降低投资组合风险，多元化策略通过分散投资到不同资产类别来降低总体波动性，而风险管控策略通过设置风险参数和敞口限制来控制投资风险。
这些策略的使用要求投资者具备一定的专业知识和技能，以便有效地管理风险并提高投资回报。
金融衍生品市场及交易风险管理研究—以期货、期权为例
金融衍生品市场及交易风险管理研究—以期货、期权为例摘要：论文以期货、期权为研究对象，采用文献研究法、案例分析法以及定性、定量结合法，揭示了金融衍生品在投机和风险管理的应用上不可替代的优势，同时这些工具也蕴藏着巨大风险，需要投资者权衡收益和风险，制定恰当的交易策略和风险管理策略，最后对如何做好金融衍生品交易的风险管理提出了可行性的的应对方法和建议。
关键词：金融衍生品，风险管理，期货，期权一、期货期权交易的主要形式及策略（一）期货期权交易的主要形式广大投资者通常以两种形式参与期货、期权的交易，即以盈利为目的的投机和以规避风险为目的的套期保值。
1.投机投机，即交易者以其对衍生品市场的认知，主观作出行情波动方向的预判，并进行相应的交易。
比如，投机者预判未来价格会上涨，便会在期货市场上买入对应品种的交割期以内的期货合约，或者在期权市场买入认购期权或卖出认沽期权。
反之，便会在期货市场上卖出对应品种交割期以内的的期货合约或者在期权市场买入认沽期权或卖出认购期权。
如果未来价格真的朝交易者判断的方向运行，交易者将从期货或期权交易中获利。
1.套期保值套期保值和追求盈利为主的投机交易不同，各种期货期权套期保值策略通常被企业或贸易商用来对冲风险，规避现货的价格波动使企业或贸易商资产价值发生波动的风险。
套期保值利用的是期货和现货市场价格变化的趋同性，并且在到期时现货和期货价格将趋于一致。
利用套期保值进行规避风险的生产商或者现货贸易商，只需要承担现货与期货的基差风险，其中，基差为现价与期价之差。
期货交易的交割，一是可以进行到期实物交割，二是可以到期前在期货市场上进行同种标的的反向交易进行对冲平仓。
而期权的执行选择权在于买方，买方可以根据市场价格波动是否有利，从而选择行权或者放弃行权。
二、典型案例——“中航油”巨额亏损事件（一）事件描述2003年，中航油卖出200万桶执行价为36美元的看跌期权，年底，油价下跌，中航油将期权合约卖出，获得200多万美金的期权权利金。
衍生金融工具风险问题研究
初始净投 资额 的 ， 如金融远期合 约、 利率合 约 、 利率互换 ， 其在合
同签订时就没有初始成本 ， 也就没有历史成本可言 。另一类是对 市场条件变化具有类 似反 映的其他类型合同 ， 需要较少初始净投 资， 如金 融期货 、 金融期权等 ， 它们 自签订到实际交割过程 中的价 值变动在历史成本原则下都得不到反映。而根据前文论述 ， 公允 价值是金融工具 最相关 的计量属性 ， 且是衍生金融工具唯一相关 的计量属性 。在我 国现行 的会计准则 中对此没有对 金融工具的 计量属性作出明确规定 ， 这可能导致企业 ， 尤其是金融企业 ， 将根 据 自身的管理意图选择对衍生金融工具 的会计计量方法 ， 而不能 如实反映企业所 面临的真实风险。因此 ， 我们在准则 中应对衍生
目前我 国的衍生金融工具市场 尚处在起步 阶段 ，衍 生金 融 工具及其交易的规模和水平有 限 ，但从 近年来 国内的经 济政 策 和经济发展形势看 ， 金融衍生工具市场的发展节 奏将加快 。证监 会期货监管部副主任叶春和此前也表示 “ 目前要积极稳妥地 推 动金融衍生产 品市场的建立与发展 ” 。而我 国要在健全市场经济 的过程中发展衍生金融产品市场 ，就必须依靠 会计这个信息 服 务系统 ， 发挥其监督职能 ， 更好地规范与 引导金 融业 的发展 。显 然， 传统会计模式难 以胜任此项工作 ， 探索衍生 金融工具会计就 显得十分必要 。因此 ， 我国的衍生金融工具风险的防范应从两个
解决的问题。我国现行 的对损益 项 目的会计确认标准是建立在 权责发生制基础上 ， 并要求所确认的收入必须是 已实现的。这就 使得在衍生金融工具交易中未实现 的损益无法得到及 时的反映 ，
而这部分信息可能会对投资者 的决策产生重要的影响， 且会进一 步影 响到对衍生金融工具交 易的风险控制。显然 ， 这是权责发生 制原则在衍生金融 工具 损益确认方 面的一 大缺陷。值得一提 的
关于金融衍生产品风险的研究
关于金 融衍生产 品风险的研究
文／ 李文华
摘 要 ：随 着金 融 市 场 国 际化 的逐 渐 加 强 ，市 场风 险 也 不 断 加 大 ，作 为重要 的投 资 工 具 ，金 融 衍 生 品本 身并 非 风 险 的 源采 ，风 险 来 自交 易者 的 运 用和 管理 ，如 果 不 用适 当 的方 式去 转 移风 险 ．控 制风 险 ，就 会 使 得金 融衍 生 品 的 风 险 无 限 放 大 。对 此 ，本 文 将从 金 融 衍 生 工 具 的 基 拳 理 念 着手 ，对 金 融 衍 生 工具 风 险 进 行 分 析 ，并 对如
（ ）外汇期货 二 外汇期货的产生要比国债期 货更早一些 ，在 １８ 年 ９４ 时 ，国内企业 、机构就可以通过经纪公司在境外进行外 汇期货交易。而且一直￣９ 年代初期 ，我 国对其都充满 ｊ ｌ０ 的肯定的态度 ，并且于９年６ ，上海外汇调剂中心建立 ２ 月 了 我国第一个外汇期货市场 ，境内外汇期货交易从此也
一
，
我 国发 展规 模最 大的 金融 期货就 是 国债期 货 ，曾经显 赫 一 时 的 国债 期 货 出现在 １９年 １月 ，有 上海 证 券交 易 ９２ ２ 所 推 出 了 当时 的第 一 张 国债 期 货合 同 ；随 之 不久 ，国债 期货的交易范围便迅速扩大起来，也由当时的企业之间 的 交 易转 向 了券 商 、个 人 之 间的 交换 ，而 且不 仅上 海 ， 在北 京 的 一 些商 品 交 易所 内也 兴 起 了 国债期 货 交 易 。但 是 由于 当时 的环 境 不是 很 成熟 ，而且 我 国 的经 济制 度 也 不够 完 善 ，导 致 没过 多久 市场 便 出现 了违规 的 操作 ，也 就是 当时著名 的 上海 交 易所 “ １合 约违 规风 波 ” ，事 件 ３４ 发生 后 相 隔两 年 ，在 ９ 年 ２ 又 出现 了 “２ 合 约违 规风 ５ 月 ３７ 波 ” ，最 终在 １９年 ５ 国债期 货 交易 被彻 底的 关 闭 了。 ９５ 月 这 也 是 我 国当 时金 融 衍生 产 品 失败 的 第一 个 教训 ，让 我 们深刻的认识到了如果没有一个良好的市场环境 ，金融 衍生产品是无法正常健康的成长下去的。
金融衍生工具的风险管理
金融衍生工具的风险管理金融衍生工具是一种重要的金融工具，它们的使用广泛应用于风险管理、投资组合管理和套期保值等领域。
然而，由于其复杂性和高度的杠杆效应，金融衍生工具也带来了一定的风险。
因此，有效的风险管理对于金融机构和投资者来说至关重要。
一、了解金融衍生工具的基本特征在进行风险管理之前，我们首先需要了解金融衍生工具的基本特征。
金融衍生工具是一种衍生自其他金融资产的金融合约，其价值取决于基础资产的价格变动。
常见的金融衍生工具包括期货合约、期权合约和掉期合约等。
这些衍生工具的特点是高杠杆、高风险和高回报。
二、评估金融衍生工具的风险在进行金融衍生工具的风险管理之前，我们需要对其风险进行评估。
这包括对市场风险、信用风险和操作风险等方面的评估。
市场风险是指由于市场价格波动引起的风险，可以通过对基础资产的价格变动进行风险测量和风险分析来评估。
信用风险是指因合约一方无法履行合约义务而导致的风险，可以通过评估合约一方的信用状况来进行评估。
操作风险是指由于操作失误或系统故障引起的风险，可以通过建立有效的操作风险管理措施来进行评估。
三、建立有效的风险管理策略在评估金融衍生工具的风险之后，我们需要建立有效的风险管理策略。
首先，我们需要建立一个全面的风险管理框架，包括风险测量、风险控制和风险监测等方面。
其次，我们需要建立一个有效的风险控制系统，包括设置止损点、限制杠杆和建立风险管理委员会等措施。
最后，我们需要建立一个有效的风险监测系统，及时发现和处理风险事件，以保障投资者的利益。
四、加强风险管理的监管和监督除了金融机构和投资者自身的风险管理之外，监管机构和监管部门也需要加强对金融衍生工具的监管和监督。
监管机构应该建立完善的监管规则和制度，明确金融衍生工具的使用限制和风险披露要求。
监管部门应该加强对金融机构的监督，确保其合规经营和风险管理能力。
同时，监管机构和监管部门应该加强与国际监管机构和监管部门的合作，共同推动金融衍生工具的风险管理。
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２ １ 年 ｌ 月 ００ ２
湖南 科技 学 院学 报
Ｊ ｒ ｌ ｏｕｎａ ｏｆＨｕ ａｎＵｎｉｅ ｓｔ ｎ ｖ ｒｉｙｏｆＳ ｅ ｃ ｎ ｇｉｅ ｒｎｇ ｃｉｎ ｅａ ｄ Ｅｎ ｎ ｅ ｉ
Ｖ １ ｌ ．２ ０． ３ ＮＯ １
Ｄｅ ．Ｏｌ ｅ２ Ｏ
自 １５ ２年马可维茨的 “ ９ 投资组合选择”理论问世 以来 ， 金融风险分析 已经 从定性 向定量转化 。Ｈ ｒ ｓｎ （９ １ ａｒ ｏ １８ ）和 ｉ
金 委 员 曾设 立 了 “ 五 ” 重 大项 目、 “ 五 ” 重 点 项 目和 一 九 十
系列的面上项 目对数理金融 的研究进行资助 ， 大力鼓励支持
展开金融风 险研究 。套期 保值 （ｅｇｎ ）也称对 冲，是指 ｈ ｄ ｉｇ 己面临价格风 险 的主体 利用一种 或几种衍 生工具试图抵 消
桩 巨额的交易 ， 如果投资决策 失误 ， 其损 失往往数 目不菲。
近２ ０年 以来 ，发 生了许多与金融衍 生产 品交易有 关的巨额 亏损和机构破产事件 ，如 巴林银行倒闭案 ， 东南亚金融危机
等 。 中航 油 新 加 坡 公 司 在 ２ ０ ０ ４年 底 也 因在 金 融衍 生产 品一
１ 金 融衍生 工具 的种 类 及其风 险管理
１ １ 生 产 品 的种 类 及风 险分 析 ．衍
时也给金融市场 带来了巨大的金融风险。一方面 ， 通过衍生 产品交易 ，可以规避 市场 上的风 险 ； 另一 方面 ，由于金融衍 生产 品具有高杠 杆性 ， 看起来数额不高的保证金背后往往是
了金 融风 险管 理 需要 关 注 的 几 个 问题 。
关键词 ：风险管理；衍生产品；动态套期保值 ：定量分析
中 图 分类 号 ：Ｆ ３ ８０ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ： １ ７－ ２ ９ （０ ０ － １ ４ ０ ３ ２ １ ２ １ ）１ ０ － ３ ６ ２ ２
１１ 市场风险 ：由于市场变动 引起的风险。市场变化 ．４ ． 指 汇价 和股 价 的变化 及 利率 的变 化 ，如金 融期 货 的基 差
（ａｉ 风 险 。 ｂｓ） ｓ
其所冒金 融风 险的行为 。 随着金 融衍 生产品的不断创新和计 算技术的不断提升 ， 套期保值 管理也 由原来的单阶段的套期
１１ 信 用风 险：交易对手违 约给己方造成损失 的风险 ， ．２ ．
如互换 中的信用违约风险。 互换交易的最主要特 点在于交易 存续期长 ，少则三、五年 ，多则二十、三十年，在如此之 长
巨额亏损说到底都是由于 过度的进行金融衍 生产品的投资 ，
没 有 采 取 合 适 的 套 期 保 值 策 略 造 成 的 。由此 可见 ，正确 的分
析与 处理 金融风 险无论是对 投资者本人 还是对金融பைடு நூலகம்与企
业、国家都是极其重要的 ， 对于稳 定金 融市场、促进国家经 济 发展也是必 不可 少的。 １９ ９ ７年 的 Ｎｏ ｅ ｂ ｌ经济学奖授予
Ｓ ｈ ｌ 和 Ｍｅｔｎ以表彰他们在未定权益定价和风险管理方 ｃ ｏｅ ｒ ｏ
面 的突 出成就 ， 这表 明金融风 险管理 工作 的重要性得到了世 界 的认 同． 我国从上世纪 ９ ０年代 中期至今 ，国家 自然科学基
的时间里 ， 市场条件、交易对手的经营状况和信 用程 度都会
产生巨大变化 。 对于利 用互换投机和套利的银行来讲，不会 长期持有互换头寸 ， 而是通过冲销轧平头寸、将长期交易短 期化 ， 存续期长带来 的风险就 自然化解了 ， 而对于利用互换 保值的银行来讲 ，自始 自终存在着交易对 手违约的风险 ， 即 信用风险。 Ｉ１ ．－ ３流动性风险 ：指在 需要现金时 由于 某种原 因很难 在不使价格恶化 的情况 下卖 出这些头 寸的风险。
金 融衍 生 工 具 的动 态风 险管 理 研 究
杨 建 奇
（ 南科 技 学 院 数 学 系 ，湖 南 永 州 ４ ５Ｏ ） 湖 ２ １０
摘
要 ：深入 分析 了金 融衍生 工具的动态风险管理方法。首先 回顾 因金 融衍 生产 品风险导致 的 巨额亏损 事件 ，阐述 了的
动态风险管理 的重要性 ， 尽分析 了金融风险管理的 国内外研 究现状 。其次比较 了套期保值 定量分析 的几种 方法 。最后提 出 详
一
金融衍生产品指的是在 汇率 利率 、股票、 债券和商 品等 交易工具基础上衍生出来的新的金融合约 。 它包含 了众 多种 类诸 如期权、期货、远期 、互换以及它们组合 而成 的各种金 融合约 。它们 的蓬勃 发展给现代金 融市场 注入了活力 ，但
也 给金 融括 动 带 来 了 巨大 的风 险 。 融 衍 生 产 品 的风 险一 般 金
保值逐步发展 为连 续时间的动态套期 保值 。 所谓动态套期保
本文主要讨论 衍生产品的市场风 险管理方法 。
１ ２ 生 产 品 的 风 险管 理 一 一动 态套 期 保 值 ．衍
自 ｌ７ 年 Ｂｌ ｋＳ ｈ ｌｓ ３ ９ ａ ．ｃ ｏｅ 期权定价公 式问世以来 ， ｃ 金融 衍 生产 品层出不穷，给金融市场 注入了活 力， 使得金融市场
可以分成如下几类 ： １１ｌ法律风险 ：指与 国家法律 、法规 、金 融管制条例 ．－ 等相关的风险 。
石油期权交易 中亏 损 ５ ５亿美元 。股神 巴菲特 掌管的巴郡． 伯克希尔哈撒公司 ２ ０ ０ ８年一季度财务报告显示其在衍 生产 品方面的亏损达 Ｉ． ６９亿美元 。去年 ，香港老牌工业企业鸿 兴印刷公司投资衍生产品亏损达 １ ９亿港元 。上述公 司的 ． ６
值是指在 投资者根据风 险资产 的价 格变化连 续不断地 调整
自己的投 资策 略，以达 到一定标准下 的风 险最小的 目的。
空前繁荣。然而衍生产品是把双 刃剑 ，在活跃金 融市场的 同
收 稿 日期 ： ２ １ —０ —１ ００ ６ ０ 作 者 简 介 ： 杨 建 奇 （９ ｌ １７ 一）男 ，湖 南邵 阳人 ，讲 师 ，