公司金融第九章股利政策
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股利政策-财务管理
公司法和其他相关法律法规可能规定公司分配股利的限制条件，如公司必须先弥补亏损、提取法定公 积金后才能分配股利等。
税务法规对股利分配的影响
税务法规可能对股利分配产生影响，如股息收入的个人所得税率可能高于资本利得的税率。
企业因素
企业的财务状况
企业的投资需求
企业的财务状况是决定股利政策的重要因素， 如现金流量、偿债能力和盈利能力等。
详细描述
在这种政策下，公司首先会为未来的投资和发展留存足够的资金，然后将剩余的 利润作为股利支付给股东。这种政策的优点在于能够保持公司的财务灵活性，满 足未来的资金需求，同时避免因股利支付过多而影响公司的财务状况。
固定股利政策
总结词
固定股利政策是一种每年支付固定数额股利的政策，不受公司盈利状况的影响。
企业价值评估
稳定的股利政策有助于投资者对企业未来发 展进行合理评估，从而影响企业股价。
资本结构调整
通过股利政策，企业可以调整资本结构，优 化财务状况。
信号传递作用
股利政策向市场传递出企业未来发展的信息， 有助于投资者做出投资决策。
02
股利政策的类型
剩余股利政策
总结词
剩余股利政策是一种优先考虑公司未来投资和发展需要的股利政策，只有当可分 配利润还有剩余时才支付股利。
详细描述
在这种政策下，公司会在正常时期按照固定的数额向股东支付股利，但在特殊情况下， 如公司有大量的盈余或出于特殊考虑，会支付额外的股利。这种政策的优点在于能够使 公司在不同时期根据实际情况灵活调整股利支付，同时也能满足股东对稳定收入和额外
收益的需求。
03
影响股利政策的因素
法律限制
法律对股利分配的限制
04
股利政策的实践与案例
税务法规对股利分配的影响
税务法规可能对股利分配产生影响，如股息收入的个人所得税率可能高于资本利得的税率。
企业因素
企业的财务状况
企业的投资需求
企业的财务状况是决定股利政策的重要因素， 如现金流量、偿债能力和盈利能力等。
详细描述
在这种政策下，公司首先会为未来的投资和发展留存足够的资金，然后将剩余的 利润作为股利支付给股东。这种政策的优点在于能够保持公司的财务灵活性，满 足未来的资金需求，同时避免因股利支付过多而影响公司的财务状况。
固定股利政策
总结词
固定股利政策是一种每年支付固定数额股利的政策，不受公司盈利状况的影响。
企业价值评估
稳定的股利政策有助于投资者对企业未来发 展进行合理评估，从而影响企业股价。
资本结构调整
通过股利政策，企业可以调整资本结构，优 化财务状况。
信号传递作用
股利政策向市场传递出企业未来发展的信息， 有助于投资者做出投资决策。
02
股利政策的类型
剩余股利政策
总结词
剩余股利政策是一种优先考虑公司未来投资和发展需要的股利政策，只有当可分 配利润还有剩余时才支付股利。
详细描述
在这种政策下，公司会在正常时期按照固定的数额向股东支付股利，但在特殊情况下， 如公司有大量的盈余或出于特殊考虑，会支付额外的股利。这种政策的优点在于能够使 公司在不同时期根据实际情况灵活调整股利支付，同时也能满足股东对稳定收入和额外
收益的需求。
03
影响股利政策的因素
法律限制
法律对股利分配的限制
04
股利政策的实践与案例
公司金融,ppt,课件第9章股利政策
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-8
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-9
股利是相关的，但股利政策是无关的！ 股利是相关的，但股利政策是无关的！
Modigliani and Miller的假设 的假设 完美市场 共同期望 投资政策不随股利政策的改变而改变
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-5
（1）现行股利政策：股利等于现金流量 ）现行股利政策：
每个时点的股利等于现金流量10000美元 美元 每个时点的股利等于现金流量
Div1 V0 = Div0 + 1+ rS
股利支付后，股票价格立即下跌至 美元。 股利支付后，股票价格立即下跌至9.09美元。 美元
9-0
第9 章
股利政策
有关股利政策的一些概念 股利无关论 股利无关论与现实世界 关于股利政策的一些问题
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-1
9.1 有关股利ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ策的一些概念
（1）股利的种类 ）
股利： 股利：从利润中分配给股东的现金 现金股利（ 现金股利（regular cash dividend） ）
（1）股票回购（Repurchase of Stock） ） ）
市盈率＝ 市盈率＝6
EPS与市场价值的关系 EPS与市场价值的关系 税收问题 目标回购（ repurchase） 目标回购（targeted repurchase） 将回购作为投资
Corporate Finance
Shuming Ren.
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-8
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-9
股利是相关的，但股利政策是无关的！ 股利是相关的，但股利政策是无关的！
Modigliani and Miller的假设 的假设 完美市场 共同期望 投资政策不随股利政策的改变而改变
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-5
（1）现行股利政策：股利等于现金流量 ）现行股利政策：
每个时点的股利等于现金流量10000美元 美元 每个时点的股利等于现金流量
Div1 V0 = Div0 + 1+ rS
股利支付后，股票价格立即下跌至 美元。 股利支付后，股票价格立即下跌至9.09美元。 美元
9-0
第9 章
股利政策
有关股利政策的一些概念 股利无关论 股利无关论与现实世界 关于股利政策的一些问题
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-1
9.1 有关股利ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ策的一些概念
（1）股利的种类 ）
股利： 股利：从利润中分配给股东的现金 现金股利（ 现金股利（regular cash dividend） ）
（1）股票回购（Repurchase of Stock） ） ）
市盈率＝ 市盈率＝6
EPS与市场价值的关系 EPS与市场价值的关系 税收问题 目标回购（ repurchase） 目标回购（targeted repurchase） 将回购作为投资
Corporate Finance
Shuming Ren.
Corporate Finance
股利政策的类型
类型：
1.剩余股利政策
◎ 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需 要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩 余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。
1.剩余股利政策
① 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本）
债务 数额
股东权 益数额
② 设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 最大限度满足股 东权益数的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利
【例8-3】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可 留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负 债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和 投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。
◎ 剩余股利政策评价：
按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和 盈利水平的变动而变动。
◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的 多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之 ，投资机会越少股利发放越多。
◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年 收益的多少而变动。
五、股利政策的类型
图8-2 通用汽车公司正常季度现金股利（1993-2006）
资料来源：张春：《公司金融》，176页，北京，中国人民大学出版社，2009 图8- 3沃尔玛公司稳定增长现金股利（1986-2006年）
五、股利政策的类型
◎ 固定股利政策的评价
◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。
◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降 低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务 状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到 投资所需的现金流。
1.剩余股利政策
◎ 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需 要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩 余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。
1.剩余股利政策
① 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本）
债务 数额
股东权 益数额
② 设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 最大限度满足股 东权益数的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利
【例8-3】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可 留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负 债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和 投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。
◎ 剩余股利政策评价：
按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和 盈利水平的变动而变动。
◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的 多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之 ，投资机会越少股利发放越多。
◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年 收益的多少而变动。
五、股利政策的类型
图8-2 通用汽车公司正常季度现金股利（1993-2006）
资料来源：张春：《公司金融》，176页，北京，中国人民大学出版社，2009 图8- 3沃尔玛公司稳定增长现金股利（1986-2006年）
五、股利政策的类型
◎ 固定股利政策的评价
◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。
◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降 低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务 状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到 投资所需的现金流。
9-股利政策-PPT课件
政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资
决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而 不是由公司股利分配政策所决定。
● MM理论的基本假设：
⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，
对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的
信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说， 无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。
● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条 件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会 影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。
股利支付前
股利支付后
公司N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司 资产
N
股东得到N元现金，但丧失了 对公司资产N元要求权。
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付 N元股利，则需要先增发 N元新股，这
可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前
的价值。 股利支付前
增发新 股N元
股利支付后
N 公司 资产
支付N 元股利
公司 资产
公司 资产 N
（3）公司不支付现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票 给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。 股利支付前 股利支付后
管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无 须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用 于再投资。
◆增加股本
股利政策PPT课件
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
17-27
第27页/共98页
政策选择2：股票回购（无股利）（续）
• 投资者的偏好
• 在Genron例子中，如果公司回购股票，而投资者需要现金，投资者可以通过出售股票来筹集现金。 • 这被称为自制股利（homemade dividend）。
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17-6
第6页/共98页
股利(续)
• 除息日（Ex-dividend Date） • 在股利登记日之前两个营业日的日期，在这个日期或在这个日期以后任何人购买股票将没有资格获得 这次股利。
17-1
第1页/共98页
学习目标 1. 列举出公司向其股东分发现金的两种方式。
2. 描述股利支付程序和公开市场回购程序。
3. 定义股票分割、反向股票分割、以及股票股利；描述这些行为对股票价 格的影响。
4. 讨论在完美世界里股利支付或股票回购的影响。
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17-26
第26页/共98页
政策选择2：股票回购（无股利）（续）
• 投资者的偏好
• 在完美资本市场中，投资者不在乎公司是通过派发股利或回购股票来发放现金。通过将股利再投资或 出售股票，他们可以自行复制任何一种派发方式。
公司金融课件：股利与股利政策
25
三、股利政策相关论
现实世界
• 在现实世界中，因为税收、不确定性、信息不对称、交易成本、代理成本这些因素，
股利政策会对公司价值产生影响，从而导致投资者更加偏好现金股利。
• 综合这些现实世界中的因素，股利政策无关论中的一些假设条件得不到很好的满足，
因此，现实背景下的股利政策就可能对公司价值产生某种方向和程度的影响，从而
100 000元的股利，也可以今年支付90 000元，另外10 000元进行再投资，下一年发放11
000元的股利。投资者要求10%的收益率。
(1)分别计算两种股利政策方案下的公司价值。
(2)假定管理者决定在第一年发放11 000元的股利，这对公司价值会有什么影响？
20
二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
2.股票回购
•
上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票
的行为。
• 股票回购只能作为一种特殊的股利分派方式。
12
三、其他股利形式
3.实物股利
•
公司以现金以外的实物资产支付股利，如公司的实物产品等。
•
一是减轻现金支付压力；二是保持公司股利政策的稳定性。
13
第二节 股利政策与公司价值
股利分配率十分相近，表现出了特别强烈的股利分配意愿。在此阶段青岛啤酒的股利分配采用分发现金
股利的方式，青岛啤酒在成熟期的股利分配率较为稳定，且达到相对较高的股利分配率30.06%。
• 2015—2019年，青岛啤酒在每一年里都进行了股利分配，且股利分配率较高。其坚持采取现金股利分配
方式，这段时期的平均股利分配率为39.7%且呈现增长的态势。
• 投资者可以自制股利，比如投资者可以用收到的股利来增持股票，或者卖掉股票来
财务管理之股利政策概述(ppt 59页)
▲ 发放前股票市场价格：每股10元
▲
股票股利后市场价格
股票股利前市场价格 1 股利支付率
10 9.09(元) 1 10%
股票股利的影响
有影响的项目
无影响的项目ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（1）资本结构（资产总额、负债总额、
（1）所有者权益的内部结构；所有者权益总额均不变）；
（2）股数（增加）；
（2）股东持股比例；
（3）每股收益（下降）； （3）若盈利总额和市盈率不变，股票股
（一）股票股利
★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它
并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
【例】 某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。
表11-4 资产
资产总计 资产
资产总计
1 000 1 000 1 000 1 000
资产负债表
金额单位：万元
发放股票股利前的资产负债表
负债 普通股(1 000 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
发放股票股利后的资产负债表
负债 普通股(1 100 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
300 100 100 500 700 1 000
股票回购
◇ 财产股利
股票分割
◇ 负债股利
股利支付
特点
形式
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支
现金股利 付的主要方式。公司支付现金股利除了要有
累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支 付方式。
第九章股利政策PPT课件
第5页/共45页
（一）股利政策无关论
该理论认为，公司作出了投资决策， 股利支付率只是一个枝节问题，它并不影 响公司的价值。
根据这一理论，公司价值完全由其投 资政策所决定的获利能力来影响，而不是 由公司的盈余方式所决定。因此，单就股 利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次， 股利政策是无足轻重的。
第6页/共45页
理论前提：投资者对公司制定的股利政策不满意时，可以 通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。但这种买卖并不是 免费的。因而股市的投资者分为两类：高税率、希望通过持有 证券来避免付税的有钱人，会选择低红利、高资本收益的股票； 低税率、需要现金收入的个人和机构会选择购买高红利的股票， 这样一种现象即“客户效应”。
只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束
第38页/共45页
（二）债务契约因素
债务契约是指债权人为了防止企业过多发放 股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契 约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包 括：
1、规定每股股利的最高限额
2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新 增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存 利润。
第18页/共45页
（二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税 3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利
第19页/共45页
二、公司股利及发放程序
股利支付率=每股股利/每股收益
公司未分配利润的多少是股利支付 水平高低的基础变量，管理者态度、 投资者的偏好都是其中的关键变量。
优点是给利润浮动性较大的公司以较大的 弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁， 股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止 支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良 的印象，不利于公司股价的稳定。
（一）股利政策无关论
该理论认为，公司作出了投资决策， 股利支付率只是一个枝节问题，它并不影 响公司的价值。
根据这一理论，公司价值完全由其投 资政策所决定的获利能力来影响，而不是 由公司的盈余方式所决定。因此，单就股 利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次， 股利政策是无足轻重的。
第6页/共45页
理论前提：投资者对公司制定的股利政策不满意时，可以 通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。但这种买卖并不是 免费的。因而股市的投资者分为两类：高税率、希望通过持有 证券来避免付税的有钱人，会选择低红利、高资本收益的股票； 低税率、需要现金收入的个人和机构会选择购买高红利的股票， 这样一种现象即“客户效应”。
只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束
第38页/共45页
（二）债务契约因素
债务契约是指债权人为了防止企业过多发放 股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契 约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包 括：
1、规定每股股利的最高限额
2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新 增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存 利润。
第18页/共45页
（二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税 3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利
第19页/共45页
二、公司股利及发放程序
股利支付率=每股股利/每股收益
公司未分配利润的多少是股利支付 水平高低的基础变量，管理者态度、 投资者的偏好都是其中的关键变量。
优点是给利润浮动性较大的公司以较大的 弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁， 股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止 支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良 的印象，不利于公司股价的稳定。
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第二节：完美市场中的股利政策
一·在完美市场条件下股利政策和公司价值及股东财富 无关 (一)公司有足够的现金的情形 (二)公司没有足够的现金的情形 二·MM理论即股利政策无关论 (一) 假设条件 (二)非成长型公司的股利政策 (三) 成长型公司的股利政策
一·在完美市场条件下股利政策和公司价值及股
东财富无关
税差理论
追随者 效应
代理成 本理论
信号理论
完美市场条件下
非完美市场条件下
第一节：股利政策基本内容
一﹑股利的有关知识 (一) 税后利润的分配顺序 (二) 股利支付方式 (三) 股利支付的程序 二﹑股利政策的有关内容 (一)我国上市公司的股利政策 (二) 现实中股利政策的特点
一﹑股利的有关知识
(一) 税后利润的分配顺序
放新股来增加资金，然后据此支付现金股利，在发行 新股筹集支付股利所需资金时，新股发行价必须低于 股利宣布前的价格，否则投资者不会认购被高估的股 票。新股东以除权后的价格获得了股票，而原有股东 承担了股利下跌损失，他们所获得的现金股利恰好补 偿了股价下跌的损失。
例：公司发行在外普通股股数为10股，价格为12元/股，总 价值为120元，现宣布发放现金股利2元/股，总共20元。 假定公司发行2元新股，发行价格为10元/股，那么公司的 价值变了吗？
第九章 股利政策
主讲人:
前言
股利政策是关于公司发放比例以及发放方式 的公司决策。公司CEO将股利政策视为投资政策 和融资政策。股利政策的目标是最大化公司价值。
本章主要是讲述了股利政策是否会影响以及 如何影响公司价值。
股利政策
股利政策 的基本内容
股利政策 相关理论
本章大致框 架
无税 MM理论
一鸟在 手理论
(二) 现实中股利政策的特点
1、各国股利支付率高低差异 德国、日本（间接融资，较低的股利政策），美国等相反 2、各产业之间的差异 成熟产业与成长型产业 3、长期看，几乎所有企业的股利政策是稳定的 4、股利政策的变化会反映在股票市场上 5、股利政策受个人所得税影响 6、股权结构（股权集中度）与股利政策
(一)公司有足够的现金的情形
支付股利前，股东财富以股东对公司资产的要求权形式存在
。 在支付股利后
股东财富
股东现金股利 对剩余资产的要求权
由于市场是完美的，财富转移没有交易成本，因此股东 在股利发放之前 对公司资产的要求权和股东在股利发放之 后对公司资产的要求权和到手 的现金股利之和相等。
(二)公司没有足够的现金的情形 若公司的投资和债务水平不变，公司只能通过发
公司价值
发行新股后
+
公司原有价值为100元
新股筹集20元
公司价值为120元
从上面可以看出，公司的价值仍为120元，等于新股东和 原有股东所持股票价值之和。
二、MM理论即股利政策无关论
（一）假设条件：
（三）非成长型公司的股利政策 由上面的假设，可以推断出：在任何给定的资本市场间
隔期内，每股价格与每股股票的报酬率总是一致的。即ρ（ t)相等，计算公式为：
二﹑股利政策的有关内容
(一)我国上市公司的股利政策
背景：在我国，2000年之前上市公司派现公司少且派现水平 低，主要原因是上市公司盈利水平低所致。
2000年后派现企业增多，主要原因为： （1）再融资需求 （2）控股股东转移资金的工具 （3）改善形象的需求
2002年后派现力度增强，特点有： （1）派现企业增多，但股息率低，如下表 （2）高股息者跑赢大盘
股票回购不能代替现金股利：
(1) 现金股利比公司账面利润更能反映公司的实际盈利水平 。公司可以通过会计灵活性来操纵盈余，但无法操纵现金 股利。稳定的高股利政策不容易被模仿。增加现金股利常 被理解为未来有足够的利润保证。
(2) 股票回购给投资者的信息常常是负面多于正面。股票回 购常常用于某些特殊的时刻。股票回购没有向投资者传递 未来盈利预期的信息。股票回购也反映出了管理层对公司 的预期。
利对股价影响不大的情况下实施
股票股利和股票拆分的比较
相同点：增加了发行在外的股份数；在不考虑信息量差异的 情况下，两者都会造成股价下降；持股比例不变。
不同点：股票股利增加了公司的股本；股票拆分仅仅减少了 每股的面值，但没有影响股本。
3﹑股票回购：股票回购是指上市公司按照一定的程序购回 发行或流通在外的本公司股票的行为。股票回购可以作为 现金股利发放的有效替代方式。
(三) 股利支付的程序
1﹑股利宣布日，对外宣布发放股利的消息 2﹑股权登记，确认股东名单，只有在股权登记日前在公司
股东名册上有名的股东，才有权分享本次股利，在股权登 记日以后列入名单的股东无权领取本次股利。 3﹑除息日，除息日之前购买的股票都包含股利，除息日定 在股权登记日后的第一天 4﹑股利支付日
弥补亏损 提记法定盈余公积金
提记公益金
提记任意盈余公积金
向普通股股东支付股利
(二) 股利支付方式股利支 Nhomakorabea方式现金股利
股票股利
股票回购
1﹑现金股利：现金股利是指上市公司分红时向股东分派现 金红利。具有连续性和稳定性的特点。
2﹑股票股利：股票股利即送股，股票股利是上市公司以本 公司股票代替现金向股东分红的一种形式。通常在股票股
其中dj(t)表示第j家公司在t期的每股股利；pj(t+1)表示第 j家公司在t+1期期初的每股股价；pj(t)表示第j家公司在t期 期初的每股价格。
股票回购主要有三种方式： （1）公开在股票市场上购回 （2）溢价购回指定数目的股票 （3）直接向大股东洽购
股票回购的特点：股票回购起伏不定，受经济周期的影响大 ，经济高涨期回购数量较多。股东从股票回购中获得的收 益为资本利的。
股票回购的目的：
（1）支付股利 （2）减少股份数，减轻未来现金股利的支付压力 （3）阻止股价下滑，防止恶意并购 （4）举债进行股票回购来调整企业资本结构
d j (t) p j (t 1) p j (t)
p j (t)
公司其在中t+d1j(期t)表期示初第的j每家股公股司价在；t期p的j(t)每表股示股第利j家；公p司j(t+在1)t表期示期第初的j家 每股价格。
以此类推，公司最终的股票价格将于未来公司每期支 付的股利现值相等，如果用公司每股股票价值来表示公司 价值，则可以用公式表示为：