公司金融概述(ppt 50张)
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chapter公司金融概论PPT课件
企业所得税、个 人所得税 无限 分离 强 容易
25
二、公司的金融活动
1.投资决策 2.融资决策 3.营运资本管理
26
三、代理问题与公司控制
（一）公司目标与委托—代理问题 “委托代理问题（principal and agent problem)的文
献涉及一个人即委托人如何设计一个补偿系统（一个 契约）来驱动另一个人（代理人）为了委托人的利益 行动。” “委托代理问题这个名词最早来自罗斯 （Ross,1973），其他早期对这个文献作出贡献的包 括米利斯（Mirrlees,1974年 ,1976年）和斯蒂格利茨 （Stiglitz,1974年，1975年）” ——《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》第三卷第175 页。
中国中国人民大学出版社
推荐阅读的教材：
马亚明、田存志主编：《现代公司金融学》，中国金融 出版社
朱叶编著：《公司金融》，北京大学出版社 斯蒂芬.罗斯：《公司理财》，机械工业出版社
3
第一章 公司金融导论
4
第一节 什么是公司金融
一.什么是现代金融学 Stephen .Ross在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
11
第二节 公司金融的目标
一、利润最大化 缺陷
没有考虑利润获取与资本投入之间的关系 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
二、每股收益最大化（EPS）
每股当前价值最大化 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
三、公司价值最大化 使现有股票的每股当前价值最大化。
12
更一般的表述： 使现有所有者权益的市场价值最大化。
（三）公司（corporation)
24
企业不同组织形式的比较
组织形式 法律地位 承担责任
个人独资制 自然人企业 无限责任
25
二、公司的金融活动
1.投资决策 2.融资决策 3.营运资本管理
26
三、代理问题与公司控制
（一）公司目标与委托—代理问题 “委托代理问题（principal and agent problem)的文
献涉及一个人即委托人如何设计一个补偿系统（一个 契约）来驱动另一个人（代理人）为了委托人的利益 行动。” “委托代理问题这个名词最早来自罗斯 （Ross,1973），其他早期对这个文献作出贡献的包 括米利斯（Mirrlees,1974年 ,1976年）和斯蒂格利茨 （Stiglitz,1974年，1975年）” ——《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》第三卷第175 页。
中国中国人民大学出版社
推荐阅读的教材：
马亚明、田存志主编：《现代公司金融学》，中国金融 出版社
朱叶编著：《公司金融》，北京大学出版社 斯蒂芬.罗斯：《公司理财》，机械工业出版社
3
第一章 公司金融导论
4
第一节 什么是公司金融
一.什么是现代金融学 Stephen .Ross在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
11
第二节 公司金融的目标
一、利润最大化 缺陷
没有考虑利润获取与资本投入之间的关系 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
二、每股收益最大化（EPS）
每股当前价值最大化 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
三、公司价值最大化 使现有股票的每股当前价值最大化。
12
更一般的表述： 使现有所有者权益的市场价值最大化。
（三）公司（corporation)
24
企业不同组织形式的比较
组织形式 法律地位 承担责任
个人独资制 自然人企业 无限责任
公司金融基本概念ppt课件
2、西方经济学家用边际效用理论将此解释为： 对暂缓现时消费的报酬。
3、货币时间价值实现的基础是：只有当货币 参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的 相互结合，创造出剩余价值，即价值实现增值。
4、货币时间价值的实质，是在只考虑时间因 素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平 均的无风险报酬率。
20
（2）普通年金现值的计算
PVAn= A*PVIFA i,n
年金现值系数
[例6] 某投资项目的有效期10年，从今年起每年可 得收益100000元，按年利率10%计算，10年的收益 现值为：
--10
10000*[1-（1+10%）]/10%=614500（元）
21
朋友出国3年，请你代付房租，每年房租1000元，若银行存 款利率10%，他应当在银行存入多少钱？
PV0=FVn×PVIF i,n =3000×PVIF8%,5 =2042(元)
15
练习3：某人购买某种债券，该债券3年后 的价值为665.5元，年利率为10%，问：该 债券现在的价值是多少？
练习4：某人预计5年后需要10000元，在 年利率为8%时，现在应存入多少？
16
（三）、年金终值和现值的计算
10
若此人不提走现金，而将106000元继续用于 投资。则第二年本利和为:
FVn={PV0×(1＋i)}× (1＋i) ＝ PV0 ×(1＋i)2 =100000×(1＋6%) 2 ＝100000 ×1.1236=112360（元） 同理，此人第三年的本利和为： FVn=PV0 ×(1＋i)3 = 100000×(1＋6%) 3=119100（元）
PV0= FVn/（1+ i*n）
[例3] 年利率为10%，从第1年到第5年各年年 末的1元钱，其现值为多少？
3、货币时间价值实现的基础是：只有当货币 参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的 相互结合，创造出剩余价值，即价值实现增值。
4、货币时间价值的实质，是在只考虑时间因 素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平 均的无风险报酬率。
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（2）普通年金现值的计算
PVAn= A*PVIFA i,n
年金现值系数
[例6] 某投资项目的有效期10年，从今年起每年可 得收益100000元，按年利率10%计算，10年的收益 现值为：
--10
10000*[1-（1+10%）]/10%=614500（元）
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朋友出国3年，请你代付房租，每年房租1000元，若银行存 款利率10%，他应当在银行存入多少钱？
PV0=FVn×PVIF i,n =3000×PVIF8%,5 =2042(元)
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练习3：某人购买某种债券，该债券3年后 的价值为665.5元，年利率为10%，问：该 债券现在的价值是多少？
练习4：某人预计5年后需要10000元，在 年利率为8%时，现在应存入多少？
16
（三）、年金终值和现值的计算
10
若此人不提走现金，而将106000元继续用于 投资。则第二年本利和为:
FVn={PV0×(1＋i)}× (1＋i) ＝ PV0 ×(1＋i)2 =100000×(1＋6%) 2 ＝100000 ×1.1236=112360（元） 同理，此人第三年的本利和为： FVn=PV0 ×(1＋i)3 = 100000×(1＋6%) 3=119100（元）
PV0= FVn/（1+ i*n）
[例3] 年利率为10%，从第1年到第5年各年年 末的1元钱，其现值为多少？
公司金融概述PPT(共 50张)
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
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第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
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第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
公司金融概述(ppt 70张)
15
16
在实践中，支付股利的理由分别是： — 有利于表明企业业绩良好； — 有利于吸引偏好现金股利的机构投资者； — 有利于提升股票价格，因为企业股票价格常常伴随 着其宣布增加或提高股利而上升，伴随着其宣布降低或减 少股利而下跌； — 有利于吸收消化剩余现金，减少引发经营管理者与 股东之间冲突的代理成本。
11
* 如果存在效益高的投资项目，D越高，留存收益
（E-D）越少， 结果需要再筹资，肥水流入他人 田，且企业发展后劲或增长能力也不足。
12
（b）股利政策反映了
企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾；
企业和股东面临的短期与长期的矛盾； 企业和股东面临的分配与增长的矛盾。
13
（2）股利政策是个有争议的理论问题——股利政策 的变动与企业价值（股票真实价格）和资本费用之间 的关系：是否有关？
年
份
1978-82
34.86%
1983-87
40.73%
1988-92
56.86%
1993-98
39.31%
支付率%
由表可见：美国纽约证券交易所NYSE、美国证券交易所 AMEX和纳斯达克NASDAQ市场上的上市公司支付股利具
有稳定性和持续性的特征;
但是，从支付股利公司的比例看，自80年代以来呈现下降趋 势（见下图）。
（a）无关论——M&M股利政策无关论（Dividend Irrelevancy） （b）有关论——高登手中鸟理论（Bird-in-Hand Theory） （c）有关论——税差论（Tax Differential）
14
表：美国公司1958-1998年股利支付占盈利比例（%）
年 份 1958-62 43.27% 1963-67 50.71% 1968-72 47.29% 1973-77 33.95% 支付率%
16
在实践中，支付股利的理由分别是： — 有利于表明企业业绩良好； — 有利于吸引偏好现金股利的机构投资者； — 有利于提升股票价格，因为企业股票价格常常伴随 着其宣布增加或提高股利而上升，伴随着其宣布降低或减 少股利而下跌； — 有利于吸收消化剩余现金，减少引发经营管理者与 股东之间冲突的代理成本。
11
* 如果存在效益高的投资项目，D越高，留存收益
（E-D）越少， 结果需要再筹资，肥水流入他人 田，且企业发展后劲或增长能力也不足。
12
（b）股利政策反映了
企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾；
企业和股东面临的短期与长期的矛盾； 企业和股东面临的分配与增长的矛盾。
13
（2）股利政策是个有争议的理论问题——股利政策 的变动与企业价值（股票真实价格）和资本费用之间 的关系：是否有关？
年
份
1978-82
34.86%
1983-87
40.73%
1988-92
56.86%
1993-98
39.31%
支付率%
由表可见：美国纽约证券交易所NYSE、美国证券交易所 AMEX和纳斯达克NASDAQ市场上的上市公司支付股利具
有稳定性和持续性的特征;
但是，从支付股利公司的比例看，自80年代以来呈现下降趋 势（见下图）。
（a）无关论——M&M股利政策无关论（Dividend Irrelevancy） （b）有关论——高登手中鸟理论（Bird-in-Hand Theory） （c）有关论——税差论（Tax Differential）
14
表：美国公司1958-1998年股利支付占盈利比例（%）
年 份 1958-62 43.27% 1963-67 50.71% 1968-72 47.29% 1973-77 33.95% 支付率%
公司金融课件
债权融资
通过发行债券或向银行借款等方式筹 集资金，需按期还本付息。
内部融资
兼具股权和债权性质的融资方式，如 可转换债券、优先股等。
资本成本计算与分析
资本成本概念
企业筹集和使用资金所付 出的代价，包括筹资费用 和用资费用。
资本成本计算
根据各种融资方式的成本 和风险等因素，采用加权 平均资本成本（WACC） 等方法进行计算。
$number {01} 汇报人：XX
公司金融课件
目录
• 公司金融概述 • 公司财务分析 • 资本预算与投资决策 • 融资决策与资本结构 • 股利政策与股票回购 • 公司并购与重组 • 公司金融风险管理
01
公司金融概述
公司金融的定义与特点
定义
公司金融是研究公司内部资金运作和管理的学科，涉及公司投资决策、融资决 策和资产管理等方面。
资本成本分析
通过比较不同融资方式的 资本成本，评估其对企业 价值的影响，为融资决策 提供依据。
最优资本结构决策
MM理论
在完美市场假设下，企业的市场 价值与资本结构无关，即企业价
值不受负债比例的影响。
权衡理论
考虑税收、破产成本等因素，认 为存在最优资本结构使得企业价
值最大化。
优序融资理论
企业在融资时应优先考虑内部融 资，其次是债权融资，最后才是
方面。
资本预算的重要性
资本预算是企业实现战略目标、优 化资源配置、提高经济效益的关键 环节。
资本预算的原则
包括战略性原则、风险性原则、效 益性原则和可持续性原则。
投资项目评价方法与标准
01
02
03
投资项目评价方法
包括净现值法（NPV）、 内部收益率法（IRR）、 投资回收期法（Payback Period）等。
公司金融简介.ppt
2、财务管理目标是___________。 3、代理问题指___________。
二、Financial Markets
• Primary Market
– When a corporation issues securities, cash flows from investors to the firm.
– Usually an underwriter is involved
－－－资本预算之精髓
The Balance-Sheet Model of the Firm The Capital Structure Decision
Current Assets
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
(Financing Decision) Current Liabilities
You might work for a large multinational company or a smaller player with high growth prospects. Responsibility can come fast and your problem-solving skills will get put to work quickly in corporate finance.
Financial Markets
Firms
Stocks and Bonds Money
Primary Market
Investors
securities
Bob
Sue
money
Secondary Market
概要与总结
• 1、公司理财包括三个主要领域： • 资本预算、资本结构和营运资本管理 • 2、公司组织形态在筹集资金和转让所有权方面
二、Financial Markets
• Primary Market
– When a corporation issues securities, cash flows from investors to the firm.
– Usually an underwriter is involved
－－－资本预算之精髓
The Balance-Sheet Model of the Firm The Capital Structure Decision
Current Assets
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
(Financing Decision) Current Liabilities
You might work for a large multinational company or a smaller player with high growth prospects. Responsibility can come fast and your problem-solving skills will get put to work quickly in corporate finance.
Financial Markets
Firms
Stocks and Bonds Money
Primary Market
Investors
securities
Bob
Sue
money
Secondary Market
概要与总结
• 1、公司理财包括三个主要领域： • 资本预算、资本结构和营运资本管理 • 2、公司组织形态在筹集资金和转让所有权方面
第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
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（2）合伙制企业
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式： ----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。 优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
资产总价值
营 运 资 本
长期负债
投资者总价值
长期资产 股东权益
1.公司的主要金融活动
目前，几乎世界上所有的大型企业都采用公司制，其主要原因 在于：
（1）大型企业无法以个体业主或合伙制形式存在
个体业主制企业和合伙制企业具有无限责任、有限企业寿命以 及产权转让困难等缺陷。 首先，无限责任削弱了公司举债融资的动力； 其次，有限企业寿命限制了债权人进一步向公司提供资金的冲 动； 再次，产权转让困难，投资者的资产缺乏流动性，阻碍了投资 者的投资热情。 上述问题决定了企业难以筹集发展所需的大量资金，包括权益 资金和债务资金。
（2）公司制企业融资更加灵活
由于个体业主制企业和合伙制企业的所有者 在收益要求权方面具有排他性，因而这两种企 业组织形式缺乏利用股票市场进行融资的意愿。 此外，上述两种企业组织形式的规模较小，在 债务市场上的融资能力也非常有限。 相比之下，公司制在资本市场上的融资能力 具有得天独厚的优势。
（3）公司制企业的再投资机会多
（3）公司制企业 企业是以公司身份出现的独立法人，是最重要的企业组织形 式。 公司设立较为复杂，创办人必须起草公司章程，内容包括： 公司名称、经营目的、公司发行的股票额度、股东的权利、公 司创建时董事会的人数等。 在公司制企业中，股东控制公司的发展方向、政策和经营 活动，拥有公司但并不管理公司；股东通过投票选择董事会， 由董事会代表股东利益，负责聘任高层管理人员，监督管理人 员的行为是否符合股东意愿；高层管理人员负责公司的经营活 动。
1.投资学研究的内容
投资学研究的内容包括三部分： 一是实业投资。即以更新和新增生产能力为主的这部分投资， 其重点在于研究实业投资的运动规律以及投资过程中涉及的各种 经济关系； 二是创业投资。即创业投资家的资本投入，其侧重点在于创 业资本的融通与投资的机理研究； 三是金融投资。即金融市场上流通的那部分投资和创业 投资筹集和融通资金，以及利用证券市场实现闲置资金的保值增 值。
3.公司金融研究的内容
公司金融学主要探讨公司财务决策的两大 基本问题，一是投资决策；二是融资决策。财 务决策的核心内容是实现公司价值最大化或股 东财富最大化。 因此，一定财务目标条件下的公司投资决 策、融资决策以及营运资本管理就构成了公司 金融的基本内容。
二、公司的概念和分类
1.公司概念的起源 “公司”这个词并非舶来词，最早出自孔子的 《大同》、《列词传》， “公者，数人之财，司 者，运转之意。” 后来，庄子进一步对公司进行了解释，“积弊 而为高，合小而为大，合并而为公之道，是谓‘公 司’” 。 也就是说，我国古代有关公司的解释，其含义 与现代公司大致相同，即公司是聚多人之财、共同 运作之意。
（2）金融市场学研究的内容 金融市场学（Financial market） 主要 研究在市场经济条件下，各个金融子市场的 运行机制及其各个主体行为的科学。 金融市场主要包括办理各种票据、有价 证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之 间进行货币借贷所形成的市场。 金融市场的主体即交易者，主要包括：企 业、政府、金融机构、机构投资者和家庭。
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。 公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
流动负债 流动资产
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。 缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
2.公司的现代法律解释
公司是一种企业组织形式，是指即依照 法律规定，由出资人（股东）出资设立的以 营利为目的的社团法人。 换句话说，公司是按照一定组织形式形 成的经济实体，以赢利为目的，从事商业经 营活动或某些目的而成立的组织。公司独立 承担民事责任，因此统称为法人。
3.公司的分类
以盈利为目的的企业数目众多，大致可以分为三类， 即：个体业主制企业、合伙制企业、公司制企业。但并 不是所有的企业都是公司，只有公司制企业才是公司金 融研究的主体。 （1）个体业主制企业 个体业主制企业是一个人拥有的企业。 优点：运行费用最低，无需正式的企业章程；无需 缴纳公司所得税，企业的所有利润均按个人所得税纳税； 缺点：个人资产和企业资产之间没有差别，企业要 承担无限责任；企业存续期受制于业主本人的生命期； 企业筹集的权益资本仅限于业主个人财富。
公司金融
第一讲
导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。