豆粕玉米比价处于历史低位 买入套利机会出现
豆粕期货套保分析
豆粕近期可能将筑10/11年度低位区域，多头套保正当其时——饲料企业套保建议文前引导一、豆粕走势预测： (1)二、价格影响因素分析： (1)三、其他因素说明： (6)四、走势结论及套保操作事项说明： (6)一、豆粕走势预测：2008年的大幅下跌之后，豆粕持续为反弹走势，今年6月中旬以来，豆粕持续上涨，在11月10日，豆粕见到了此波上涨的最高点，也是两年以来的最高点3564一线。
11月10日以来，豆粕受国家调控预期及周边品种下跌影响，连续大幅下挫，根据我们技术分析及价格影响因素分析，认为豆粕价在3000-3200区间支撑强劲，可能将为10/11年度的价格相对低位区间。
后势价格可能将逐步走升。
对于担心豆粕价格上涨的饲料企业来说，豆粕套保恰逢入场时机。
二、价格影响因素分析：1、宏观经济（1）从国内看，期货品种价格面临来自政策调控方面的阶段性压力。
近期央行收紧流动性的政策频出：自2010年10月20日起，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率。
金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。
从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
而相应的统计数据却显现后期流动性收紧的压力仍存，下表为中国国家统计局公布的近期中国经济运行数据：从以上数据看，GDP、工业增加值保持较高增长，但增速回落；贷款及存款增速减缓；居民消费价格持续较快增长，需要收紧性政策，期货品种价格面临的来自政策调控方面的压力增加。
在近期价格回落之后，此方面压力进行了一些消化。
（2）第二轮量化宽松政策启动，为美国经济发展铺路。
近期公布的美国三季度GDP环比年化增长率为2%。
该数据二季度为1.7%，一季度为3.7%，低于市场2.1%的预期。
许多经济学家担心，经济增长处于2%附近的区间不利，他们一般称这一区间为“滞速区”，此时经济很容易受到不利因素的影响而陷入负增长。
大豆豆粕套保套利案例
大豆豆粕套保套利案例买近期大豆期货，卖远期豆粕期货２００４年４月初，ＣＢＯＴ大豆价格暴跌引发国内豆粕价格大幅下跌，因为国内前期油厂进口的大豆成本很高，油厂恐慌性地抛售豆粕。
同时，由于前期国内榨油厂违约等因素，油厂开始减少大豆进口数量，从１月的１９７万吨、２月的１８４万吨、３月的１５９万吨，减少到４月的１２２万吨、５月的８３万吨。
许多油厂开始出现原料紧张情况，并预计大豆价格将要上涨。
由于远期豆粕合约相比近期合约仍有较大的下跌空间，所以可以买进近期的大豆期货，卖出远期豆粕进行套利交易。
９月１日，大豆０４１１价格是２７８８元／吨，０５０１豆粕价格是２４７９元／吨，经测算，买豆抛粕已经有压榨利润。
同时，考虑到１１月的东北运输有难度，当月现货价格会走强，于是，某榨油企业选择了买０４１１大豆、卖０５０１豆粕，两者价差３０９元／吨。
９月２２日，大豆０４１１为２７９４元／吨，豆粕０５０１为２３７１元／吨，价差４２３元／吨。
双边平仓以后，大豆获利６元／吨，豆粕获利１０８元／吨，总体获利１１４元／吨。
案例八：原料与产品之间的套利——买豆卖粕２００４年３月２４日以后，大连商品交易所豆粕价格暴涨。
近期０４０８豆粕价格达到３７７８元／吨，远期０４１１豆粕价格也达到３４５２元／吨。
而同期，国内的９月大豆价格为３９３２元／吨，１１月大豆价格为３６０１元／吨。
按照下表分析，远期的豆粕显然是高估，而近期的大豆则被低估了。
于是油厂在０４１１豆粕合约上，３月２３日在３３９０元／吨价位开始大量抛出，同时在３月２３日和２４日在０４０９大豆合约３９５２－４０１７元／吨价位和０４１１大豆合约３６０９－３６８７元／吨价位买入对应的数量。
随后，在４月２７日时，该油厂两边平仓。
国内大豆、豆粕和南美大豆、美国大豆的对应价格表说明：美豆的运输贴水均为２００美分／蒲式耳，南美是１６０美分／蒲式耳，豆油价均为７５００元／吨，加工成本１２０元／吨。
套利的盈亏表（单位：元／吨）从上表可知，０４０９大豆亏损２６９元／吨，但０４１１豆粕盈利５０５元／吨，套利总体获利２３６元／吨；０４１１大豆亏损３５２元／吨，但０４１１豆粕盈利５０５元／吨，套利总体获利１５３元／吨。
玉米套利豆粕：价差下降两年趋势线成功逆转
创记 录 ． 实 际上 有 不 少 地 方 单 产较 低 。 产估 但 单 值 由前 期 预 计 的 １ ５蒲 式 耳／ 亩 降 低 至 １０蒲 ６ 英 ６
影 响 下 ，国 内大部 份商 品均 出现暴 涨甚 至涨 停 ， 唯独 豆粕 与玉 米不 涨反 跌 ． 例外 出现逆 市下 行走
势 。在宽 松 的货 币政策 下 。 球资 金泛滥 ， 全 大宗商
品投 机气 氛 浓 厚 ， 豆粕 、 米 这种 逆 市 下 行很 不 玉 正常。 果然 ，０月 １ １ １日豆粕 开盘便 牢牢 封在涨停
尽管 Ｃ Ｏ Ｂ Ｔ美 玉 米最 近 走势 比较强 劲 ． 线 周
形 态 向好 ． 术 指 标 也不 断发 出买 人 信 号 ． 照 技 按
陈 维倬 ： 华泰 长城 期货 分析 师 。
箱 体 被突 破后 的量 度 升 幅计算 ． 升 目标 位 置将 上
例鲻 萄 ００ 第２ 期 ２１ 年 ０
一
洼地 。豆粕 的上 涨动力 方 向是 清晰 的 。
年箱 体 上轨 ３ ３美 元／ 吨 和前 期 高 位 ３ ８美 １ 短 ２
２ 关联套 利 卖玉 米买 豆粕
元／ 吨 ． 市 有望挑 战 ３ ３ 元／ 吨 高点 。就 总 短 后 ８美 短 体 而 言 ． 对 其 他 大 宗 商 品 的涨 幅 ． 粕 目前 价 相 豆 格仍 属低 估 ，因 此 ，后 市 上 涨 动 力 充 足 ，届 时 ＣＯ Ｂ Ｔ美 豆粕 恢 复性 上涨 的指 引 下 ．连 豆粕 或 联 袂而动。 操 作 上 在价 差 回试 下 降 趋势 线 时 ． 以不 重新 跌 穿 下 降 趋 势 线 并 反 弹 至 １１ ０元／ 为 介 入 点 ０ ｔ
转载——2014年回顾2012年豆粕之战
转载——2014年回顾2012年豆粕之战2014年回顾2012年豆粕之战转载文章今早起来,老夫顺手拿了一份中国证券报,头条题目赫然:证监局召开闭门会,反思前年豆粕逼仓事件".看到这条新闻,老夫心被深深的揪疼,因为老夫当年也是在此合约暴仓,所有积蓄灰飞烟灭.老夫现在只想说的是:期货市场是小散的屠宰场,远离期货,远离毒品!往事何堪回首,前年的豆粕的逼仓事件又让老夫痛苦的回忆了一次,也算和期货新手共同学习下风险教育课.前年美国大旱,当然大旱只是借口,就是这个借口拉开了M主力合约疯狂的序幕,没有人知道这个疯狂最终会导致的后果,我想,如果知道了后果,多空双方谁也没有胆量造次.但是,历史毕竟是历史,未来的事情没有人能看透.正因为没有人能看透,才有了中国资本市场上一次失控的搏弈,一次靠生命才划上句号的战争.时光回到了前年,M主力合约战场6月5日,战场一片风和日丽,众小散在无精打采下机械的看盘下单,有的还埋怨M主力合约的不激烈,波动不大,赚钱不易,他们不知道M主力合约多方经过缜密计划和布置,已经悄然亮剑,散空,包括主力空头已经成为了待宰羔羊，其中，就有老夫。
6月6日，M主力合约涨55点，收于3179点，1.76%的涨幅合情合理，这一天，是主力开始拉盘的第一天，一切都在主力掌控中开始。
6月21日。
在中国端午节前一天，M拉到了3475的位置，短短10个交易日，就实现了资金的翻番，散空已经开始了飞蛾扑火行为，因为，当时的世界大环境是某大洲的债务危机和中国的GDP的急速下滑。
而这，在成为小散理由的同时也成为了多头主力可利用的最大的掩护。
端午节开假的6月25日，M直拉3%的涨幅，其中第一批小散开始暴仓，当时的和迅论坛上关于M的帖子大量出现，多头的屠刀开始在阳光下灼灼闪光。
散空或许不知道，这只是战争的开始阶段的开始阶段的开始阶段。
7月9日，M以接近涨停的位置收盘，资金再次翻倍，第二批小散开始暴仓，但是，经济的不景气和M往年7月的下跌，使得小散空大批的钻进了多头的绞肉机。
大豆豆粕套利分析 )
大豆豆粕套利分析套利分为跨期套利，跨商品套利，跨市套利及期现套利。
其中所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利的一种投资方式，它通过买入某种商品某一交割月份的期货合约，同时卖出另一相互关联商品相同交割月份的期货合约，然后在有利时机将这两个合约进行对冲平仓而获利。
由于其获利不是基于单个商品合约价格的上涨和下跌的绝对值，而是基于不同品种合约之间价差的扩大和缩小的相对值，因此，相对其他投资方式，跨商品套利具有同等收益下风险较低的特征。
对于大豆和豆粕这两种商品来说，由于豆粕是大豆加工后的主要产品之一，因此，其价格和大豆价格间有着紧密的联系，同涨同跌的趋势非常明显。
然而另一方面，豆粕价格除了受到大豆原材料价格的影响外，还受到饲料养殖状况、替代品(如其它油籽粕、鱼粉和肉骨粉)的价格、以及大豆加工的另一主要产品--豆油的价格水平等多种因素的影响，并且在国内目前的期货合约设计上，黄大豆一号合约只能用国产大豆通过设置在大连的交割仓库进行交割，而豆粕合约主要用进口大豆压榨后的豆粕通过集中在华南和华东的交割厂库或厂库进行交割，这些因素又常常会造成豆粕与大豆价格间价差的波动，为我们进行大豆与豆粕间的跨品种套利提供机会。
一、大豆豆粕相关性分析大豆与豆粕有着很强的相关性，由以下公式可以看出：压榨利润=压榨收益-压榨成本=豆粕出厂价×0.82+豆油出厂价×0.17-大豆入厂价-120（*）--已除去1%的损耗；--（*）该值取东北、华东、华南地区压榨费用平均值1、大连商品交易所大豆与豆粕套利获利范围定量分析根据对大连商品交易所大豆与豆粕期价比值的历史数据分析，我们发现其变化具有一定的规律性，在从2005-5-9到2006-7-24这一年时间里，波动范围在1.09到1.20之间，最低值出现在2005-08-01的1.09，当时大豆期价为2795元/吨，而豆粕期价2553元/吨，最高值出现在2005-5-9的1.20，当时大豆期价为3007元/吨，而豆粕期价2502元/吨。
期货市场的组成结构
参与期货交易，要对期货市场中的组织机构和功能有准确的认识。
目前我国期货业政府、交易所和期货行业协会的三级管理体系已初步建立，这些都为期货行业在中国加入WTO后长期稳定发展创造了必要的条件。
（1）期货市场监管部门。
指国家指定的对期货市场进行监管的单位。
国家目前确定中国证券监督管理委员会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。
国家工商行政管理局负责对期货经纪公司的工商注册登记工作。
我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中、统一管理的基本模式已经形成。
对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。
根据各地区证券、期货业发展的实际情况，在部分监管对象比较集中、监管任务比较重的中心城市，设立证券监管办公室，作为中国证监会的派出机构。
此外，还在一些城市设立特派员办事处。
（2）期货交易所。
指国家认定的以会员制为组织形式的进行标准化期货合约交易的有组织的场所，它是为会员提供服务的非营利性、自律管理的机构。
（3）中国期货业协会。
协会主要宗旨体现为贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，在国家对期货市场集中统一监督管理的前提下，实行行业自律管理，发挥政府与会员之间的桥梁和纽带作用，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职业道德教育和资格管理，促进中国期货市场的健康稳定发展。
协会会员将由团体会员和个人会员组成，会员大会是协会的最高权力机构，由理事会为协会常设权力机构，负责协会的常务工作，对会员大会负责。
（4）交易所会员。
指拥有期货交易所的会员资格、可以在期货交易所内直接进行期货交易的单位。
国内期货交易所分两类会员，一类是为自己进行套期保值或投机交易的期货自营会员，另一类则是专门从事期货经纪代理业务的期货经纪公司。
（5）期货经纪公司。
指由中国证监会颁发期货经纪业务许可证和国家工商行政管理局颁发营业执照的拥有期货交易所会员席位、专门受客户委托进行期货交易的专业公司。
豆粕玉米套利
玉米豆粕套利两月内利润或能达100% 目前豆粕与玉米价差在600元左右，而正常值在1000元左右本周商品大跌之后，世界各国央行纷纷开始救市，市场的动荡加剧。
对于已经被市场震荡得没有方向的投资者，套利交易是较为安全的投资策略。
而玉米与豆粕套利的机遇或已经来临。
开始买入豆粕卖出玉米从历史经验来看，豆粕与玉米差价一般处于1000元左右。
然而在前期的巨幅调整之后，豆粕的跌幅远大于玉米，价差一路缩小。
周一豆粕m1209合约与玉米c1209合约的价差曾经一度缩小至576元，已经跌破了2008年金融危机的差价低点611元。
截至周四收盘，玉米c1109合约报收2227元/吨，而豆粕m1109合约报收2843元/吨，它们之间的价差仅为616元，价差已经稍有回归，似乎有拐头向上的趋势。
豆粕与玉米价差大幅收窄使得不少分析师注意到了其中的套利机会。
淑娟接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“未来豆粕与玉米价差回归的可能性比较大，近期玉米和豆粕比价变化不大，但是价差变化较大。
投资者可以尝试以手数1：1的比例参与豆粕与玉米的套利交易，即每买入1手豆粕，同时卖出1手玉米。
目前两者价差在600元左右的位置介入，当价差上升至1100元~1200元的时候，可以选择获利了结，预计价格回归将在未来1~2个月之内完成。
”吴华松建议投资者逐步建立套利头寸，预计差价底部在550元，期初轻仓入场，待美豆靠近1080~1100美分附近可以开始加仓，或者当美玉米再度跌破600美分也可以逐步加仓，套利目标在700元和800元，分别离场。
从交易的收益率来看，按豆粕2800元/吨、玉米2200元/吨计算，保证金比例按10%计算。
现在的价差水平为600元，多1手豆粕、空1手玉米所使用的保证金约为5000元（每手10吨）。
保守估计，若价差回归到800元，则可获利2000元[（800-600）元/吨x10吨=2000元]，收益率为40%。
同理，乐观估计若价差回归至1100元，利润则可能达5000元，收益率即为100%。
豆油与豆粕套利规律
豆油与豆粕作为大豆压榨最终产品，其长期走势受大豆价格影响具有明显的相关性。
油厂为了维持一定的利润水平，在豆油价格相对较高时，常常会降价处理豆粕;而当豆油价格相对低迷时，豆粕的价格则会较为坚挺。
由于豆油与豆粕消费旺季不同，两者比值有季节性特征。
一般每年7~9月份为豆粕消费旺季，此时豆油由于受到棕榈油和菜籽油的替代影响需求减少，两者比值阶段性下降。
10月份以后气温变低，棕榈油的替代效应减弱，豆油消费趋旺，而养殖业对饲料需求开始下降，豆粕消费进入淡季，两者比值逐渐上升，这一趋势通常会持续到春节前后的豆油消费高峰。
另外，同为养殖业饲料的玉米和豆粕之间也可以做跨品种套利。
见惊雷认为，目前投资者可以关注多豆粕空玉米的套利机会。
“这两个都是饲料，价差大致波动范围一般在800元到2300元之间，最集中的区域一般在1300元以上。
目前价差维持在1000元左右，与往年同期相比明显偏低。
”
大豆主要分为春播、夏播。
春播大豆一般在4-5月播种，9-10月收获。
全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美(巴西、阿根廷)大豆的收获期是每年的4-5月，而地处北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。
因此，每隔6个月，大豆都有集中供应。
消费者食用禽肉、猪肉较多，养殖业、饲料业比较发达，对豆粕的需求量较大。
亚洲国家的经济景气状况对豆粕的需求有较大的影响，经济不景气，亚洲地区的进口量就少；经济复苏、增长，豆粕进口量就会增加。
4～8月份是豆粕的生产淡季。
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研究报告
策略报告——
金信期货研发中心 作者姓名：吴丽华 联系电话：13873172658 邮箱：wlh85@
10.06.25
豆粕玉米比价处于历史低位 买入套利机会出现
2009 年东北地区春玉米和秋玉米均受干旱影响产量减产严重，玉米贸易商纷纷囤 积玉米，使玉米价格不断走高，部分地区玉米现货价格高达 2000 元/吨以上。相反 豆粕现货价格却因养殖业的持续低迷而不断走低，由年初的 3530 元/吨跌至 2700 元/吨。豆粕玉米比价跌至 1.4 的历史低位，结合当前基本面情况，我们认为目前 买豆粕卖玉米的套利交易机会已经来临。 从历史的经验看豆粕跟玉米比价在 1.87 附近，大部分时间在 1.5-2 之间，而目前 比价为 1.4，存在买入套利机会。即通过买入豆粕卖出玉米的方式套利，等到比值 升到合理区间后在同时平仓获利。 本方案的原理 目前豆粕玉米比值已经跌至历史低位，豆粕和玉米均主要用于饲料行业，两这价格 有较强的正相关性，上半年，由于市场对干旱导致玉米减产的炒作使两者相关性大 大减弱，玉米价格表现明显强于豆粕。我们认为下半年，随着市场对干旱炒作的结 束，两者相关性将明显回升，而不论两者整体趋于上涨还是下跌趋势中两者的比价 都将出现回归，带来套利机会。 上涨：如果下半年由于猪肉价格的回升带动饲料行业的复苏，豆粕玉米整体处于涨 势，我们预计由于豆粕的波动性明显高于玉米，成交也较玉米明显活跃，将吸引更 多的投机资金参与豆粕的炒作，而玉米价格将由于上半年涨幅过大，以及缺乏资金 的支持难以走出大行情。下跌：如果下半年，饲料行业仍然疲软，同时宏观经济前 景悲观导致两者整体处于下跌趋势中，我们认为豆粕的下跌空间相对较为有限，因 目前价格处于历史相对低位，同时 4 季度是豆油的消费旺季，将对豆粕形成一定支 撑。而玉米价格在上半年持续逆势走强，如果下半年市场整体偏空的话将存在较大 的补跌空间。 最后，我们认为目前基本面上看，豆粕的前景也明显好于玉米，这将是另一个促使 比价回归的重要因素。
元 /公 斤 16 14 12 2 1.5 生 猪 出 厂 价 (左 轴 ) 玉 米 批 发 价 (右 轴 ) 元 /公 斤 2.5
玉米现货价格不断走高，由去年 1 月份的 1460 元/吨上涨到现在的 2060 元/吨。
10 8 6 4 2 0 J-09 F-09 M-09 A-09 M-09 J-09 J-09 A-09 S-09 O-09 N-09 D-09 J-10 F-10 M-10 A-10 M-10 J-10
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策略报告
豆粕玉米
我们认为豆粕经过前期一个较大幅度的下跌，后续下跌空间不大，加上供给的减少以及需求的增加都将为 豆粕价格提供一定的支撑。另外，投资基金反手增持 CBOT 豆粕多单也表明了市场对豆粕后市走势的信心。
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豆粕玉米的比价处于历史低位，买入套利机会出现
策略报告
豆粕玉米
豆粕跟玉米的比值平均在 1.87 附近，大部分时间在 1.5-2 之间，比价超过 2 则存在卖出套利机会，即通过 卖出豆粕买入玉米的方式套利，等比值回归到合理区间则同时平仓获利。当比价跌到 1.5 以下，则存在买 入套利机会，即通过买入豆粕卖出玉米的方式套利，等到比值升到合理区间后在同时平仓获利。 豆粕玉米比价
千 元 /吨 4.6 哈尔滨 大连 江苏
豆粕现货价格不断走低，由年初的 3530 元/吨跌至 2700 元/吨。
4.1 3.6 3.1 2.6 J-08 M-08 M-08 J-08 S-08 N-08 J-09 M-09 M-09 J-09 S-09 N-09 J-10 M-10
F-10 M-10
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1 0.5
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前瞻的看，我们认为玉米的牛市行情已经出现拐点，未来玉米价格将受四个方面的打压：第一，国家动用 了玉米储备抛储来调控玉米价格，5 月 27 日，针对玉米等农副产品离谱的涨价行为，国家有关部门打击力 度较大，还动用了储备玉米抛储，加大了玉米的供应量，另外有关部门还强调，只要市场有需求，国家在 临时存储玉米销售完毕后，仍有安排国家储备玉米销售的可能，因此预计后市玉米价格将逐渐回归理性； 第二，东北秋玉米将迎来集中销售，今年 1-4 月份，受恶劣雨雪天气的影响，加上农民对较高价格的预期， 秋玉米上市高峰有所押后；第三，玉米种植面积增加，据黑龙江省粮食局介绍，今年黑龙江省五大粮食作 物总体保持“四增一降”趋势，玉米列处四增之一，种植面积为 7500 万亩，较去年增加 200 万亩，增幅为 2.7%；第四，美农业部上调 2010/11 年度玉米产量，据美农业部最新公布的数据显示，2010/11 年度中国 玉米产量为 1.66 亿吨，较上年增加 1100 万吨，而预计的使用量只较去年增加 300 万吨，需求的增加远远 赶不上供给的增加。 随着玉米供应的增加以及国家不断投放储备玉米，玉米价格有望从高位回落至理性区间。加上玉米和豆粕 的用处都是用作饲料，存在替代关系，当豆粕价格较低，而玉米价格走高时，企业会增加豆粕的使用量从 而减少玉米的消费量，从而使他们价格回归至合理区间。
数据来源：文华财经 金信期货研发中心 前瞻的看，我们预计三大原因将推动养殖户的补栏进度：首先是如果现在不补栏就赶不上国庆以及春节期 间的猪肉消费的高峰期，错过肉价上涨带来的获利机会；其次，端午节后，生猪价格持续回升，虽然回升 力度不大，但却给举步维艰的中小养殖户一定的心理支撑。因此随着补栏进度的加快，豆粕需求将快速增 加；最后，豆油豆粕现货价格的下跌，使得油厂处于亏损状态，停机观望普遍，从而减少了豆粕的供给。
玉米价格屡创新高，但拐点已现 2009 年春玉米和秋玉米均受旱灾影响严重，产量大幅下调为 15750 万吨，较往年减少 5.1%，而同时国家扶 持在 2009 年上半年遭受重大影响的深加工企业， 玉米产量的减少以及需求的增加， 引起了贸易商争粮行为， 许多企业纷纷高位囤货，不断推高了玉米的价格，由去年 1 月底的 1460 元/吨，上涨到现在的 2060 元/吨， 涨幅高达 41%。今年我国从美国进口玉米的消息，加大了市场对玉米供应不足的预期，供需缺口的放大使 得玉米价格屡创新高。玉米期货价格也走出了单边上扬的趋势。 玉米现货价格
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豆粕现货价格处于历史低位
策略报告
豆粕玉米
豆粕的主要作为饲料的原料，按照往年的经验，一般经过春节期间的集中出栏，豆粕需求在春节后的两个 月内将进入低迷阶段，随着 3、4 月份养殖户的集中补栏，5 月份开始就应该步入豆粕的消费旺季阶段。但 今年却违背了历史规律， 春节过后， 猪肉价格就持续走低， 12.43 元/公斤跌至 9.68 元/公斤的养殖成本， 从 持续走低的猪肉价格使得猪粮比一直低于盈亏平衡点，针对此，国家进行了多次冻猪肉收储政策，但因收 储力度较供应压力微不足道，收储效果并不明显，未能改变猪粮比走势，截止 4 月 7 日当周，猪粮比甚至 跌破了 5:1 的红色警戒线，猪肉和玉米价格的一跌一涨使得养殖户在加速生猪出栏进度的同时放缓了生猪 的补栏进度，使得豆粕现货价格不断走低由年初的 3530 元/吨跌至 2700 元/吨，跌幅高达 24%。 豆粕现货价格
数据来源： 金信期货研发中心
目前豆粕跟玉米的比值在 1.4 附近，超出合理的比值区间，豆粕的比价优势初步显现，随着养殖业采用更 多的豆粕替代玉米的需求，豆粕跟玉米的比价将会回升，投资者可以进行买入套利，即采用买入豆粕卖出 玉米的套利方式，等到比值回归到正常区间后同时平仓获利出局。
具体操作方案 套利合约的操作：买豆粕卖玉米 操作计划：豆粕和玉米案 1:1.5 的比率进行操作，即如果买 10 手豆粕则卖出 15 手玉米 减仓区间：1.4-1.5 仓位：60%-70% 止损：1.35 止盈：1.87
3.5 豆粕 /玉 米 卖粕 买玉 米 买粕 卖玉 米
3
豆粕跟玉米比价平均在 1.87 附近，大部 分时间在 1.5-2 之间。
2.5
2
1.5
1 J-06 M-06 J-06 A-06 O-06 D-06 F-07 A-07 J-07 A-07 N-07 J-08 M-08 M-08 J-08 S-08 N-08 F-09 A-09 J-09 A-09 O-09 D-09 F-10 A-10
猪粮比
10 9 8 7 猪粮比
猪粮比从今年一月份以来不断走低，从二 月份开始就一直低于 6:1 的盈亏平衡点， 并在 5 月 19 日跌至 5:1 的红色警戒区域。
6 5 4 3 2 1 0 J-09 F-09 M-09 A-09 M-09 J-09 J-09 A-09 S-09 O-09 N-09 D-09 J-10 A-10 M-10