投资者情绪对股票收益波动影响分析

理性 程 度 是 有 限 的 ，而 现 实 生 活 中 的投 资 者 在 证 券 市 场 上 的活 泛 滥 ，人 们 往 往 把 注 意 力 集 中在 短 线 交 易 ，正 是 这 些 原 因 ，中 国
动往往具有情绪化 的行为 ，这与经典经济 理论中投资者理性假 的投资者情绪更能对 股市的起伏起 到推波助澜 的作用 。陈斌等
在 证 券 市 场 上 我 们 可 以直 接 观 察 到 投 资 者 的认 知 能 力 和 理 性 景 下 ，投 资 者 并 不 对 股 利 收 益 存 有 太 多 幻 想 ，资 本 利 得 成 为 购
程 度 。通 过 观 察 发 现 ，在 证 券 市 场 上 投 资者 的 认 知 行 为 能 力 与 买 股 票 的 单 一 获利 途 径 ，这 导 致 了 中 国股 票 市 场 过 度 投 机 现 象
参 与者 的羊 群 行 为加 剧 了市 场 的波 动 性 ， 尤 其 是 在 牛 市 中 ，会 导 致 投 资 者 头 脑 发 热 ，其 冒进 的情 绪 化 决 策会 通 过 羊 群 效 应 迅 速 向其 他 投 资 者 蔓 延 ，产 生 过 度 买 卖 问题 ，增 加 了 金 融 体 系 的 脆弱性，加剧 了金融市场风险 。
资者 的预 期会 受这 些 心 理 偏 差 的影 响 ，因 此 投 资 者 对 未 来 证 券 用 是 巨大 的 。
市 场 带有 系 统 性偏 差 的 预期 即 为投 资者 情 绪 。
三 、投 资 者情 绪 对 股票 收 益 波 动 影 响 分 析
二 、中 国股 票 市 场 的投 资 者 情 绪 分 析
成熟 股票 市场相 比存在很 大差别，其产生的“金 融异常现 象”更 常 根 据 引导 原 则 即相 信 所 谓 的“小 道 消 息 ”作 为 自 己的 引导 ，追
加 突 出和显著 。投资者情绪是反映投 资者心理的重要 因素 ，必 随 其 他 投 资 者 ，使 得 投 资 者 行 为 不 能 达 到 最 优 化 ，ＥＭＨ 成 立 的
（一 ）显性投 资者情绪对股票收益波动 的影响 。在 我国，对
（一 ）股 市投 资 引导 功 能 失效 。 当前 ，中 国股 票 市 场 参 与 者 于 投 资 者 主 观 情 绪 的研 究 也 不 少 ，但 是 没 有 很 有 说服 力 的调 查
的心态表现 并不成熟 ，投 资者通 常 比较短视 ，不会考虑 长期价 结果 。像好淡指数 、央视看盘这两个指标是 比较有说服力的，但
值 投 资 。 由 于 历 史遗 留 问题 ，我 国 股 市 公 开 报 表 信 息 与 公 司 实 是 他 们 不 能 反 映 股 市 的 整 体情 绪 ，他 们 对 于机 构投 资 者 的 反 映
际 情 况“貌 合 神 离 ”，严 重 削 弱 了 市 场 公 开 信 息 的 参 考 价 值 ，再 比较 敏 感 ，被 调查 的数 据 的 范 围较 小 、科 学 性 也不 强 ，与 其 他 代
者情 绪之 间的 关系是正 确解释 中国股 票市场“异常现 象”的有 个 性 化 ”，更 容 易 参 考 他 人 的做 法 ，因 为 这 样 可 以 获 得 安 全 感 ，
效途 径 ，对 于加强 中国股 票市场的风险 管理 和控制 ，改善政 府 这使得我国的投 资者“羊群效应 ’’现象泛滥 。那些在缺乏足够关
一 、 投 资 者 情 绪 概 念
（三 ）股 市中的过度 自信程度较 高。鉴于 目前我 国证券市场
投资者情绪在证券市场 中影响着投资者的认知和行 为。证 的 制度 安排 滞 后 以及 上 市 公 司 不 重 视 中 小 股 东 的特 点 ，投 资 者
券市场上投资者对外界价值的认知与评价更加注重 ，我们认为 在中国股票市场 上获取 的股利 收益难 以达到预期 。在这样 的背
对股票 市场 的监管效率 ，保 障中国股票市场健康 、稳定 、持 续发 于风险回报信 息的情 况下便涉足风 险投资 ，稍 有风 吹草动便马
展 都 具 有 非 常 重 要 的 理 论 和 现 实 意 义 。
上 出逃 的投 资者往往被描述 成“羊群 ”，一般 的观点认 为 ，市场
关键词 ：股票市场；股票的收益：投资者情绪 ；影晌 中 图分 类 号 ：Ｆ８３ 文 献 标 识 码 ：Ａ 收 录 日期 ：２０１５年 １０月 ９ 日
然会对投 资者行为和决策，进 而对股票市场收益和 波动 性产生 假 设条 件 不 具备 。我 国股 票 市 场 的信ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ息 披 露 存 在 较 大 缺 陷 ，大
重 大影 响 。 系统 深 入 地研 究 中国 股 票 市 场 收 益 、波动 性 与投 资 量 内幕 交 易 屡 见 不 鲜 ，个 体 投 资 者 在 群 体 投 资 活 动 中 容 易“去
设有 所 不 同 。现 代 经 济 理 论 在相 当程 度 上 克服 了传 统 经 济 理 论 以问卷的方式获得了大量我国的证券市场数据 ，其调查表 明，
的 不 足 ，它 把 现 实 行 为人 作 为 研 究 对 象 ，把 研 究 的 范 畴 扩 大 到 只有不到 １２％的个人投 资是为通过公司分红而获利，超过 ７８％
金融 ／投资
《合作经济与科技》
Ｎｏ．１２ｓ ２０１５
投 资者 情 绪对 股 票收益 波 动影 响分析
口 文 ／杨 墨 （辽 宁对外经贸学院 辽宁 ．大连 ）
［提要］ 中国股票市场作 为一个典 型的新兴市场 ，与国外 到 能力 的 限制 ，往 往 对 自身 思 考 得 出 的 判 断 立 场 摇 摆 不 定 ，常
投资者情绪 ，接受 了投资者是有 限理性 的事实 ，更有效 地解释 的个人投 资者入市 的动 因都是为通 过获取股票 的买卖 价差而
了投 资者行 为。我国经济学家饶育蕾给出了较 为直观 的定义解 获利 。正是 由于制度安排缺 陷导致套 利受限与相 当部分 中小投
释 ， 她通 过研 究认 为投 资者 心 理 偏 差 通 过 投 资 者 情 绪 反 映 ，投 资 者 的 投 机 心 态 严 重 ，中 国 的投 资者 情 绪 对 股 票 ＿市场 的 影 响 作