证券公司价值评估实务及案例分析
2024年高级会计师之高级会计实务题库附答案(典型题)
2024年高级会计师之高级会计实务题库附答案（典型题）大题（共10题）一、（2014年）甲公司、乙公司和丙公司为三家新能源领域的高科技企业，经营同类业务。
甲公司为上市公司，乙公司、丙公司为非上市公司。
甲公司总部在北京，乙公司总部在上海，丙公司总部在广州。
甲公司财务状况和银行信用良好，对于银行贷款能够提供足额担保。
（1）甲公司为扩大市场规模，于2013年1月着手筹备收购乙公司100%的股权。
经双方协商同意，聘请具有证券资格的资产评估机构进行价值评估。
经过评估，甲公司价值为50亿元，乙公司价值为18亿元，预计并购后的整体公司价值为75亿元。
从价值评估结果看，甲公司收购乙公司能够产生良好的并购协同效应。
经过一系列并购流程后，双方于2013年4月1日签署了并购合同。
合同约定，甲公司需支付并购对价20亿元，在并购合同签署后5个月内支付完毕。
甲公司因自有资金不足以全额支付并购对价，需从外部融资10亿元。
甲公司决定发行可转换公司债券筹集该并购资金，并于2013年8月5日按面值发行5年期可转换公司债券10亿元，每份面值100元，票面年利率1.2%，按年支付利息；3年后可按面值转股，转换价格16元/股；不考虑可转换公司债券发行费用。
2013年8月底前，甲公司全额支付了并购对价，并办理完毕全部并购交易相关手续。
甲公司在并购后整合过程中，为保证乙公司经营管理顺利过渡，留用了乙公司原管理层的主要人员及业务骨干，并对其他人员进行了必要的调整；将本公司行之有效的管理模式移植到乙公司；重点加强了财务一体化管理，向乙公司派出财务总监，实行资金集中管理，统一会计政策和会计核算体系。
（2）2014年1月，在成功并购乙公司的基础上，甲公司又着手筹备并购丙公司。
2014年5月，双方经过多轮谈判后签署并购合同。
合同约定，甲公司需支付并购对价15亿元。
甲公司因自有资金不足以全额支付并购对价，需从外部融资6亿元。
甲公司就此并购有两种外部融资方式可供选择：一是并购贷款；二是定向增发普通股。
资产评估师《资产评估实务二》章节训练营(第二部分)(第三章 收益法在企业价值评估中的应用)
资产评估师《资产评估实务二》章节训练营（第二部分）第三章收益法在企业价值评估中的应用股利折现模型单项选择题当公司有良好的投资机会，根据一定的目标资本结构测算出投资需要的权益资本，先从盈余正确答案：A答案解析：剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
单项选择题在投入资本回报率大于资本成本且股利分配政策不变的前提下，股利支付率较低，则股利的正确答案：B答案解析：在投入资本回报率大于资本成本且股利分配政策不变的前提下，股利支付率较低，表示更多的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率较大；股利支付率较高，表示较少的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率较低。
单项选择题正确答案：B答案解析：在投入资本回报率大于资本成本，并且股利分配政策不变时，股利支付率越高，表示较少的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率越低，选项A说法错误。
股利折现模型的应用，要求标的企业的股利分配政策较为稳定，且能够对股东在预测期及永续期可以分得的股利金额做出合理预测，选项C说法错误。
一般而言，当企业处于稳定增长阶段时，股利支付率较高，选项D说法错误。
单项选择题甲公司上年的每股收益为1.2元，股利支付率为40%，预期股利和每股收益以每年2%的速度永续增长，甲公司的β值为0.6，无风险利率为5%，市场收益率为10%。
假设甲公司经营处正确答案：D答案解析：上年每股股利＝上年的每股收益×股利支付率＝1.2×40%＝0.48（元），股利增长率为2%，今年每股股利＝0.48×（1＋2%），股权资本成本＝5%＋0.6×（10%－5%）＝8%，今年股票价值＝下期期望股利/（股权资本成本-持续稳定的股利增长率）＝0.48×（1＋2%）/（8%－2%）＝8.16（元）。
【提示】市场收益率为10%指的是Rm。
公司估值(附加案例分析)
什么是公司估值公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。
公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。
进行公司估值的意义公司估值是投融资、交易的前提。
一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。
而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂的问题。
财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。
•筹集资本（capital raising）；•收购合并（mergers&acquisitions）；•公司重组（corporate restructuring）；•出售资产或业务（divestiture）公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
同时，公司估值是投资银行尽职调查（due diligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。
对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。
它可以帮助我们：•将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议•预测公司的策略及其实施对公司价值的影响•深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系•判断公司的资本性交易对其价值的影响•强调发展数量化的研究能力。
采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。
财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。
IPO定价与发行公司估值的关系IPO定价（Initial Public Offering）是指首次获准公开发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。
二者关系大家同时认为：①IPO定价与公司估值不能等同。
②公司估值是IPO定价的基础：IPO定价大致可分为两个部分，一是利用模型或数量分析确定公司价值，即公司估值；另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响价格的因素（如市场需求）以最终敲定价格，即价格发现。
企业价值评估案例分析—以万华化学为例
（一）企业价值评估的意义
企业的价值评估研究对万华化学提高管理水平，实现企业价值最大化以及投资者进行投资过程中提供的依据越来越重要，具体表现在以下两动性，导致企业的经营情况也在不断变化。价值评估是衡量万华化学企业价值的重要手段，随时掌握与评价企业价值，可以指导企业管理人员规划和调整企业经营策略与财务策略，并合理的控制企业财务风险，为管理层提升企业价值知名方向，使得万华化学实现企业价值的最大化。
2、帮助投资者进行科学的投资提供依据
由于信息技术的发展，使得资本市场信息的时效性越来越强。投资者将会越来越理性的进行投资决策，准确的掌握万华化学的企业价值可以帮助投资者在结合自身风险承担能下的条件下进行科学的投资，达到降低风险，提高收益的目的。
（二）企业价值评估的范围
1、从产权的角度来界定，企业价值评估的一般范围应该是企业产权涉及的全部资产。
一、前言
（一）研究背景
近年来，随着我国证券市场与资本市场的逐渐完善，追求企业价值最大化已经成为企业管理者进行企业管理的目标。因此对于企业的投资者与债权人来说，能够充分了解企业内在价值，并以此凭据制定符合企业实际发展的企业规划及战略决策是实现企业价值最大化的基础，也是加强对企业管理者的基本监督。
（二）研究目的和意义
三、企业价值评估的方法与选择
企业价值评估的基本前提就是针对不同发展特点和发展阶段的企业选择合适的评估方法。目前国际上实务中常用的方法主要有成本法、市场法和收益法三种。其中收益法主要包括现金流量贴现法（DCF）、EVA（经济增值法）等。
（一）成本法
成本法的主要方法是重置成本法，这种方法通过比较分析企业财务活动的历史数据，在将其进行调整、修正后，得到企业最终的市场评估价值。成本法以评估企业各项资产及负债的市场价格为基础，不受人为因素的干扰，使得评估结果更为客观。但由于该方法着重考虑企业的成本，忽视了企业的收益和支出，导致该方法缺少企业的获利能力与未在财务报表上出现的企业价值，如企业的商誉及销售渠道等。所以成本法适用于仅对企业进行的投资活动或仅拥有不动产的情况下。
广发证券公司股票投资价值分析研究报告
１０ｓｓｅｓ．Ｓｏ ｉｔ ｃａｎ’ｔ ｂｅ ｎｅｖｅｒ ｍｏｒｅ ｔｏ ｓｔｒｅｓｓ ｔｈｅ ｉｍｐｏｒｔａｎｃｅ ｏｆ ｐｒｏｐｅｒ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｐｈｉｌｏｓｏｐｈｙ ａｎｄ ｒｅａｓｏｎａｂｌｅ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｉｎ ｏｒｄｅｒ ｔｏ ｂｅ ｓｕｃｃｅｓｓ如１．
Ｂａｓｅｄ ｏｎ ｓｏｍｅ ｒｅｌａｔｉｖｅ ｓｔｏｃｋ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｔｈｅｏ＾ｅｓ ａｎｄ ｍｅｔｈｏｄｓ，ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｗｉｌｌ ｔａｋｅ ＧＦ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ａｓ ａｎ ｅｘａｍｐｌｅ ａｎｄ ｍａｋｅ ｄｅｅｐ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｏｎ ｍｅ ｖａｌｕｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ．Ｉｔ ａｌｓｏ ａｎａｌｙｚｅｓ ＧＦ Ｓｅｃｕ“ｔｉｅｓ’ｃｏｍｐｅｔｉｔｉｖｅ ｅｄｇｅ ａｎｄ ｉｔｓ ｉｎｎｕｅｎｃｉｎｇ ｆａｃｔｏｒｓ ｂｙ ｄｅｌｉｂｅｒａｔｉｎｇ ｔｈｅ ｓｉｔｕａｔｉｏｎ ｏｆ ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ｉｎｄｕｓｔｒｙ ａｎｄ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｔｅｎｄｅｎｃｙ．ＩⅥｅａｎｗｈｉｌｅ，ｄｅｔａｉｌ ａｎａｌｙｓｅｓ ｏｎ ｔｈｅ ｓｔａｔｅ ｏｆ ａ丘’ａｉｒｓ ａｎｄ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｐｏｓｉｔｏｎ ａｒｅ ａｌｓｏ ｉｎｃｌｕｄｅｄ．０ｎ ｔｈａｔ ｂａｓｉｓ，ｔｈｉｓ ａｒｔｉｃｌｅ ｅｖａｌｕａｔｅｓ ｔｈｅ ｖａｌｕｅ ｏｆ ＧＦ Ｓｅｃｕｎｔｉｅｓ ｕｓｉｎｇ ｔｈｒｅｅ ｐｈａｓｅ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｃｏｕｎｔ ｍｏｄｅｌ ａｎｄ ｐｎｃｅ—ｅａｍｉｎｇｓ ｒａｔｉｏ ｍｏｄｅｌ．ＦｉｎａｌｌＶｊｉｔ ａｓｃｅｒｔａｉｎｓ ｉｎｔｎｎｓｉｃ ｖａｌｕｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｖａｒｉｅｓ ｆ．ｒｏｍ ２９．０９ ｖｕａｎ ｔｏ ５３．０８ ｖｕａｎ．
证券投资实务四
❖ 二、股票价值的估算
❖ 股票的定价方法有许多种,如CAPM、EBIT乘数法、销 售量乘数法、股息折现模型、经济价值增长法等等,这些 方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。
❖ （一）股利折现定价模型
❖ 在任何资产的价值是其将会带来的现金流量 CFt的现值， 如果折现率是k，则资产的价值计算的图形及公式：
❖ 任务一：掌握货币时间价值（2课时）
❖ 任务二：证券估值分析（4课时）
❖ 任务三：计算证券投资收益（4课时）
任务一：掌握货币时间价值（2课时）
❖ 目的要求：掌握货币时间价值的基本知识；快速估算投资回 报时间；区分现值和终值；资产定价的折现；复利与单利的 换算及区分；年金计算。
❖ 【知识探索】 ❖ 一、货币时间价值的涵义 ❖ 货币与时间之间有密切联系，相同的货币在不同的时间点出
❖ （2）网络计算器
❖ 很多金融财经网站都有提供网络计算器，包括房贷计算 器、终值计算器、利息收益计算器等等，是进行快速便 捷估算的良好途径。
[技能训练]
❖ 一、快速估算投资回报时间 ❖ 如果你在60岁的时候要赚够200万的养老金，投资年回报
率在12%，那在20多岁的时候应该有多少本金呢？ ❖ “72法则”。该法则告诉我们就是以1%的复利来计息，
券，当时的市场利率为8%，其价格为多少时才值得购买？ ❖ 其实就是计算债券合理价格，也是定价的折现原理，从
1000元到期的终值折算到现值，即购买价格。 ❖ 债券价值（V）=1000×（P/F，8%，5）
=1000×0.6806=680.60（元） ❖ 2、债券投资时，若7年期的公债还有5年到期，票面利率
是根据未来现金流所折现得出的现值，这也是建 立在货币时间价值计算基础上的资产定价方法。
证券公司价值评估探析
算对 比公司 的市 场价值 。其次再选 择对 比公 司的一个或几
制 度 ，涉 及 到市 场 准人 、股 东 资格 确认 、分 支机 构 要求 等 ，因此特许 经营权 的价值不容 忽视 。金 融企业 在经营 中 积 累的品牌 、网点 、客户资源 的价 值也缺 乏科学 的评 估方 法 。在采用成 本途径评 估证券公 司股东全部 权益价值 时资
个收益性或资产类参数 ，如主营业务收入 、Ｅ Ｂ Ｉ Ｔ 或净资 本 、总资产 、净资产 等作为 “ 分析 参数 ”。最后 计算对 比 公司市场价值与所选择分析参数之间的比例关系，称之为 比率乘数 ，将上述 比率 乘数应用到 被评 估企业 的相应 的分 析参数 中从而得到被评估企业的市场 价值 。 被评估企业股权市场价值 ＝ 对比公司比率乘数算术平
活跃会刺 激融资和并 购需 求 ，给证券公 司带来更 多的投资 银行业务 机会 ；持续 向好 的证券市场 还会激发居 民的证券 投资 、基 金 申购意愿 ，有利于证券类公 司资产管 理业 务 、 基金公 司的基金管理业 务 的开展 。此外 ，证券市 场的活跃 还将刺激 证券公 司、基 金管理公 司的金 融创新活 动和新业 务 机会 的拓 展 。反 之 ，如果 证券 市 场行 情下跌 ，交 易清 淡， 证券 类公司 的经 纪 、投资银行 、资产管理 、基 金管理 和 自营 等业 务 的经 营难 度将 会增 大 ，盈 利水 平可 能会 下 降。其未来收益具有 较大不确定性 ，在一定程度 上影响 了 收益法评估结果 的准确度 。
资产基础 法是指 在合理评估 企业各 项资产价 值和负债 的基 础上确定评估对象价值 的评估思 路。 鉴于 目前 评估技 术的局 限性 ，评估 人员无法 对证券公 司拥有 的证券经 营相关牌 照 、销售 网络 、管理 团队 、品牌 等无形资 产的价值 采用合理 的方法评估 并进行 价值分割 。 金 融企业 特许经营权 的价值难 以准确评 估 ，但 又是金融企 业价值 中很 重要 的部 分 。中国金融行业 有严格 的行业监管
企业价值评估方法案例
企业价值评估方法案例摘要：面对巨幅波动的证券市场，投资者需要采用科学的方法估量目标公司的企业价值。
文章采用收益法中的股权现金净流量模型评估上市证券公司不同增长率下的企业价值，即其内在价值，及其对应的股价中心轴线。
投资者可据此进行投资决策。
关键词：企业价值内在价值企业价值评估我国证券化率从2006年的42%一举突破100%，达到目前的140%左右水平，但证券市场的巨幅波动，让大多数投资者无法估量中国资本市场的价值，无法估量某只股票的投资价值，致使投资者的投资带有一定的盲从性。
为了给投资者提供投资决策依据，有必要采用科学的估值方法对上市公司进行价值评估，以此将投资者的目光引导到企业内在价值的投资上来，并通过资本市场实现资源的优化配置，促进实体经济得到持续健康发展。
本文通过计算一上市公司的内在价值，尝试将企业价值的评估方法应用于股票的长期投资决策。
一、企业价值与股票的内在价值“企业价值最大化”作为企业的经营目标已经为大多数企业接受，并成为投资者投资决策的标准。
“企业价值最大化”是指对企业现有资产进行合理运营，实现未来获利能力的最大，表现为企业的内在价值。
沃伦.巴菲特定义的企业内在价值为：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和公司的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。
内在价值的定义很简单：它是一家公司在其余下的寿命中可以产生的现金贴现值。
但是内在价值的计算并不如此简单，它是估计值而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金净流量的预测修正时必须加以改变的估计值。
”根据巴菲特的定义，企业价值（亦称公司价值）等同于其内在价值，内在价值表现为未来现金净流量折现值。
企业价值最大化在上市公司中是由其所拥有的股票数量及其市场价值决定的，在资本市场有效的情况下，股票数量一定时，企业价值由股票价格决定；同时股票价格能够全面反映企业价值。
其企业价值高时，内在价值高，股票价格也高；反之，股票价格偏低。
因此，上市公司企业价值的研究应以股票市价为依据。
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LOGO证券公司价值评估实务及案例分析刘登清2014年7月目录1从两个案例说起证券公司的产品或服务2证券公司的经营模式3证券行业相关的主要法律法规和政策4证券行业分析5被评估企业的业务分析6被评估企业的资产、财务分析和调整37评估方法的选择和运用48对两个案例的剖析9一、从两个案例说起某大型证券公司某中型证券公司二、证券公司的产品或服务第一百二十二条设立证券公司，必须经国务院证券监督管理机构审查批准。
未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得经营证券业务。
第一百二十五条经国务院证券监督管理机构批准，证券公司可以经营下列部分或者全部业务：（一）证券经纪；（二）证券投资咨询；（三）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；（四）证券承销与保荐；（五）证券自营；（六）证券资产管理；（七）其他证券业务。
第一百二十八条未取得经营证券业务许可证，证券公司不得经营证券业务。
三、证券公司的经营模式三、证券公司的经营模式I II III IV ⏹周期性⏹高风险性⏹资本密集性⏹知识密集性证券行业的经营特征四、证券行业相关的主要法律法规和政策行政监管行业自律（证券业协会/证券交易所）行业监管体制四、证券行业相关的主要法律法规和政策法律公司法、证券法、证券投资基金法行政法规证券公司监督管理条例、证券公司风险处置条例、期货交易管理条例部门规章和规范性文件（行业准入、业务监管、日常监督）四、证券行业相关的主要法律法规和政策⏹《证券业从业人员资格管理办法》、《期货从业人员管理办法》⏹《证券公司业务范围审批暂行规定》、《证券发行与承销管理办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》、《证券投资顾问业务暂行规定》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《关于加强证券经纪业务管理的规定》、《证券公司证券自营业务指引》、《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》、《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《证券公司定向资产管理业务实施细则》（一法两则）、《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》、《证券公司资产证券化业务管理规定》、《证券公司融资融券业务管理办法》、《转融通业务监督管理试行办法》、《证券公司融资融券业务内部控制指引》、《证券公司直接投资业务规范》、《证券公司代销金融产品管理规定》⏹《证券公司治理准则》、《证券公司内部控制指引》、《证券公司合规管理试行规定》、《证券公司分支机构监管规定》、《证券公司财务报表格式和附注》、《证券公司年度报告内容与格式准则》、《证券公司次级债管理规定》、《期货公司管理办法》等四、证券行业相关的主要法律法规和政策主要监管指标：●《证券公司分类监管规定》●《证券公司风险控制指标管理办法》、《关于调整证券公司净资本计算标准的规定》、《关于证券公司风险资本准备计算标准的规定》（2012年11月16日修订）●《证券公司全面风险管理规范》、《证券公司流动性风险管理指引》等四、证券行业相关的主要法律法规和政策五、证券行业分析证券公司总体情况行业发展特点及展望经纪业务发展现状与展望投资业务发展现状与展望融资融券业务发展现状与展望投资银行业务发展现状与展望资产管理业务发展现状与展望其他业务发展现状与展望五、证券行业分析5-1证券公司总体情况115家证券公司19家A股上市证券公司3家H股上市证券公司五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析总市值(证监会算法)[交易日期] 2014-06-30五、证券行业分析20040060080010001200中信海通招商广发华泰方正宏源光大国金西南长江兴业国海国元山西太平洋东吴东北西部归属母公司股东的权益、净资本[报告期] 去年年报五、证券行业分析1002003004005006007008009001000中信海通华泰广发招商光大国元方正宏源兴业长江西南东吴东北山西国金国海西部太平洋营业收入、归属母公司股东的净利润[报告期] 去年年报五、证券行业分析20406080100120140160180中信海通广发华泰招商宏源光大方正兴业长江国元西南国海东北东吴国金山西西部太平洋市净率(PB) [交易日期] 2014-06-30[财务数据匹配规则] 当年一季五、证券行业分析12345678华泰国元光大海通中信西南广发兴业长江东吴东北方正招商宏源山西西部国海国金太平洋市盈率(TTM,扣除非经常性损益)[交易日期] 2014-06-30五、证券行业分析20406080100120140华泰广发国元中信长江海通招商方正宏源东北西南东吴兴业山西国金西部国海光大太平洋五、证券行业分析5-2行业发展特点及展望证券市场的规模不断扩大，市场活跃度不断提高多层次资本市场已初步建立并不断完善创新业务发展迅速互联网金融起步、并购整合和国际化，证券行业竞争格局调整进入新时代证券行业发展迎来新机遇五、证券行业分析5-3经纪业务发展现状与展望⏹总体情况和竞争格局⏹面临的问题及前景展望五、证券行业分析25五、证券行业分析26五、证券行业分析数据来源:Wind资讯公司家数-合计650130019502600200620072008200920102011201220132014143415501625171820632342249424892544数据来源:Wind资讯总市值-合计102500205000307500410000200620072008200920102011201220132014103524.9176401296.9546148383.0905290727.1792305214.8647250115.8963267848.8116272499.6395277590.8413五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析截至2013年底，全国证券公司营业部共5785家。
31五、证券行业分析五、证券行业分析数据来源:Wind资讯成交额(亿元)100000200000300000400000500000600000201320042005200620072008200920102011201242275.501831631.095189983.1242459822.5508266636.0613533934.7715544671.4592420072.5119313206.3473464934.3561五、证券行业分析五、证券行业分析⏹盈利模式虽有改善（融资融券产生的代理买卖证券业务净收入占比不断提升），但传统收入比重仍过大⏹网点放开推动佣金率再走低，亟需加快营业部转型提升贡献⏹创新经纪业务仍处起步阶段，贡献度亟待提高34五、证券行业分析⏹机构经纪业务（证券公司研究所）⏹财富管理业务⏹信用交易、衍生品及做市业务⏹互联网金融与网络证券公司创新五、证券行业分析5-4投资业务发展现状与展望⏹总体情况和竞争格局⏹面临的问题及前景展望五、证券行业分析⏹传统投资业务（权益投资和固定收益投资）⏹直接投资业务⏹创新投资业务（另类投资、约定购回式证券交易、股票质押式回购交易）五、证券行业分析证券自营业务五、证券行业分析5-5融资融券业务发展现状与展望⏹总体情况和竞争格局⏹面临的问题及前景展望五、证券行业分析●2010年3月31日融资融券交易正式进入市场操作阶段，2011年融资融券业务由试点转为常规，2012年转融通业务开展（先行办理转融资业务，2013年初开始办理转融券业务），2013年迎来了融资融券市场跨越式的发展。
40五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析昌九生化事件44五、证券行业分析●昌九生化事件45五、证券行业分析5-6投资银行业务发展现状与展望⏹总体情况和竞争格局⏹面临的问题及前景展望五、证券行业分析⏹股权融资业务（IPO、公开增发、配股、融资性非公开发行）⏹公司债、可转债、中小企业私募债⏹并购重组⏹场外市场（新三板、区域性股权交易市场）⏹创新业务（资产证券化、优先股）五、证券行业分析五、证券行业分析收入结构多元化五、证券行业分析五、证券行业分析集中度较高2013年前10家证券公司股权融资主承销金额市场份额占比57.61%，略高于2012年度的54.4%，但远低于全球的67.3%。
五、证券行业分析2013年度72家证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价结果：•A类10家（华泰联合、西南证券、中信证券、中信建投、中金、中银、东海证券、广发证券、国泰君安、齐鲁证券）•B类24家•C类38家52五、证券行业分析5-7资产管理业务发展现状与展望⏹总体情况和竞争格局⏹面临的问题及前景展望五、证券行业分析五、证券行业分析资产管理业务在行业总收入中的占比由2012年的2.07%提高到4.41%，这是2007年以来的最高值。
五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析我国证券公司自2005年以来正式发行集合理财产品。
将2005-2013年间发行的集合理财产品根据产品数量比重按所属概念进行划分，其构成如下：五、证券行业分析五、证券行业分析五、证券行业分析5-8其他业务发展现状与展望国际业务投资咨询业务（证券投资顾问、发布研究报告等）六、被评估企业的业务分析企业基本情况企业经营管理状况企业在行业中的地位、竞争优势及劣势企业的发展战略及经营策略等七、被评估企业的资产、财务分析和调整资产负债表横向分析与纵向分析利润表现金流量表七、被评估企业的资产、财务分析和调整七、被评估企业的资产、财务分析和调整八、评估方法的选择和运用收益法上市公司比较法交易案例比较法资产基础法九、对两个案例的剖析某大型证券公司某中型证券公司。