加权平均资本成本和边际资本成本
第5章 《资本成本》
☃资本成本包括资金筹集费和资金使用费
两部分。
☃资金筹集费是指在资金筹集过程中支付
的各项费用，如发行股票、债券支付的 印刷费、发行手续费、律师费、资信评 估费、公证费、担保费、广告费等。
☃资金使用费是指占用资金支付的费用，
如股票的股息、银行借款和债券利息等。
资本成本有总成本和单位成本两种形式: 用绝对数表示的即为资本总成本，是
解析：
10 1 000 12% (1 35%) 1 000
1 000 (1 5%)
t 1
(1 rb )t
(1 rb )10
rb=8.56%
Excel 计算
② 债券期限很长， 且每年债券利息相同
公式简化
rb
I (1 T ) B0 (1 f )
rb
1 000 12% (1 35%) 1 000 (1 5%)
8.21%
• [例3]某企业发行面额500万元的10年期债 券，票面利率为12%，发行费用率为5%， 公司所得税税率为33%，若分别以平价、 溢价（600万元）、折价（400万元）发行 时的资本成本为：
• 平价发行： • 溢价发行： • 折价发行：
500 12%(1 33%) rb 500 (1 5%) 8.46%
平均资本成本，不能正确地反映实际的资本成本水平。
● 市场价值法 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，有利于企业现实的筹
资决策。 缺点：市价随时变动，数据不易取得。
普通股成本的确定方法有三种： 1. 现金流量法折现法 2. 资本资产定价模型 3. 债券收益加风险溢价法
1. 现金流量法折现法
▲ 股票价格等于预期收益资本化的现值，其中折算现值所采用的折现率即 为普通股的资本成本。
资本成本的概念
资本成本的概念定义资本成本是指企业为了筹措资金所需支付的成本，是企业融资和投资决策的重要指标。
资本成本包括企业向股东支付的股权资金成本和向债权人支付的债务资金成本。
重要性资本成本是企业经营决策和资本运作的基础，对企业财务状况、投资项目选择和融资渠道的衡量具有重要影响。
1. 资本预算决策资本成本是企业进行投资项目选择和决策的重要依据。
通过计算资本成本，企业可以评估不同投资项目的风险和收益，选择最具经济效益的投资项目。
2. 融资决策企业需要筹集资金来支持业务扩张和投资发展，而筹集资金必然涉及成本。
资本成本的计算可以指导企业选择最合适的融资方式和融资渠道，降低融资成本，提高企业的融资效率。
3. 绩效评价与激励机制在企业内部，资本成本是衡量企业绩效的重要指标之一。
通过计算实际投资回报率与资本成本之间的差距，可以评估企业的绩效水平。
同时，资本成本的计算还可以为企业建立激励机制提供参考，激励员工在投资决策和资本运作中追求最优结果。
计算方法资本成本的计算方法包括加权平均资本成本法（WACC）和边际成本法。
加权平均资本成本法（WACC）加权平均资本成本法是资本成本计算的常用方法，通过将企业的资本结构考虑在内，综合考虑股权成本和债务成本，得出一个权衡各种资本来源的资本成本。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/E+D) * Re + (D/E+D) * Rd * (1 - T)其中，E代表企业的股权价值，D代表企业的债务价值，Re代表股权资金的预期回报率，Rd代表债务资金的预期回报率，T代表企业的税率。
边际成本法边际成本法是根据新融资项目对资本成本的影响，计算新融资项目的资本成本。
边际成本法强调了融资项目对整体资本结构的影响，适用于企业在特定时期需要融资的情况。
边际成本法的计算公式如下：边际成本 = 资本成本变化 / 融资额其中，资本成本变化指的是新融资项目后的资本成本与当前资本成本之间的差异。
应用资本成本的应用范围涉及企业各个方面，下面分别介绍几个常见的应用场景。
加权平均资本成本和边际资本成本
6%、12%、15.5%和15%。试计算加权平均资本成本。
（1） 计算各种资本所占的比重
90
长期借款占资本总额的
—— 比重=
x 100 % = 30%
300
30
二—— 公司债券占资本总额的 比重
x 100%=10%
300
120
—— 普通股占资本总额的比 重=
x 100% = 40%
300
留存收益占资本总额的比重=虺x 100% = 20% 300
加权平均资本成本 和边际资本成本
加权平均资本成本
•加权平均资本成本是以个别资本成本为基础，以
各种资本占资本总额的比重为权数计算的加权平
均数。
n
S K w =
WixKi
=1
【例】某公司现有长期资本300万元，其中：长期借款90万元、公司债
券30万元、普通股120万元、留存收益60万元，各种资本的成本分别为
筹资总额分界点
75万元 200万元
100万元
• (4)计算边际资本成本
75 100
200
银行借款 40% 18%
9% —-1°%
普通股60%
14%——大
16%
筹资额小于75万元的加权平均资本成本=40% x8%+60%x14%=11.6% 筹资额介于75万-100万元的加权平均资本成本=40%x9%+60%x14%=12% 筹资额介于100万-200万元的加权平均资本成本=40%x9%+60%x 16%=13.2% 筹资额大于200万元的加权平均资本成本=40%x10%+60%x16%=13.6%
（2） 计算加权平均资本成本
•权重的确定
账面价值权重: 按账面价值确定
加权平均资本成本 --注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义5
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义5加权平均资本成本【知识点1】加权平均资本成本加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资本的比重。
其中的权数可以有三种选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。
目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。
【例6－8】ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结构是：40%的长期债务、10%的优先股、50%的普通股。
长期债务的税后成本是3.90%，优先股的成本是8.16%，普通股的成本是11.8%。
[答疑编号3949060501]『正确答案』该公司的加权平均成本是：WACC＝（40%×3.9%）＋（10%×8.16% ）＋（50%×11.8%）＝1.56%＋0.816%＋5.9%＝8.276%【提示】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。
其中，债务成本是发行新债务的成本，而不是已有债务的利率；权益成本是新筹集权益资本的成本，而不是过去的权益成本。
【例·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。
目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为（）。
假设流动负债可以忽略不计，长期负债均为金融负债。
A.14.48%B.16%C.18%D.12%[答疑编号3949060502]『正确答案』A『答案解析』产权比率＝负债/所有者权益＝2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/（2＋3）＝0.4，所有者权益占全部资产的比重为1－0.4＝0.6，债务税后资本成本＝14%×（1－30%）＝9.8%，权益资本成本＝8%＋1.2×（16%－8%）＝17.6%，加权平均资本成本＝0.4×9.8%＋0.6×17.6%＝14.48%。
资本成本的名词解释
资本成本的名词解释
资本成本是指企业获取和使用资本所需的费用,包括资本结构成本、加权平均资本成本、固定资本成本等。
资本结构成本是指企业使用资本时所需的费用,包括资本的利息成本、股息收益等。
资本结构成本是资本成本的重要组成部分,反映了企业资本的规模和结构。
加权平均资本成本是指企业使用资本时所需的费用,根据企业所持有的股票或其他证券的市值、利率等因素计算得出。
加权平均资本成本是资本成本的一种计算方式,能够更好地反映企业资本的使用情况,并且可以帮助企业制定更加合理的资本战略。
固定资本成本是指企业使用固定资本时所需的费用,包括企业建造房屋、购买机器设备等所需的费用。
固定资本成本是企业资本结构中的一个重要组成部分,反映了企业在某个时期所需要购买的固定资本的数量。
资本成本是企业获取和使用资本所需的费用,是资本结构中的一个重要组成部分。
了解资本成本的构成和计算方式,可以帮助企业更好地管理资本,制定更加合理的资本战略。
资金成本
∙资本成本∙会计职称考试《中级财务管理》第三章筹资管理知识点学习十四：资本成本一、资本成本（一）含义指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括筹资费和占用费两部分。
●筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数量的一项扣除。
●占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。
是资本成本的主要内容。
（二）资本成本的作用（1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据（2）平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据（企业价值最大化，折现模式）（3）资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准。
资本成本通常用相对数表示，它是企业对投入资本所要求的报酬率（或收益率），即最低必要报酬率。
（4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形成的资产营运，企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益。
）（三）影响资本成本的因素投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率（四）个别资本成本计算的模式（两种主要思路）1.资本成本计算的基本模式（1）一般模式：不考虑资金时间价值【注】若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。
计算税后资本成本需要从年资金占用费减去资金占用费税前扣除导致的所得税节约额。
即：（2）折现模式一、资金时间价值的概念资金的时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。
也就是资金在投资和再投资过程中随着时间的推移而发生的增值。
比如，将今天的100元钱存入银行，在年利率为10%的情况下，一年后就会产生110元，可见经过一年时间，这100元钱发生了10元的增值。
资金时间价值的计算方法和有关利息的计算方法相类似，因此资金时间价值的计算涉及到利息计算方式的选择。
目前有两种利息计算方式：单利计息和复利计息。
通常采用复利形式。
二、现金流量图■用图示的方法表明一个投资项目或方案在计算期内的现金运动状况，叫现金流量图。
《公司财务》练习题：第十一章资本成本、杠杆价值与资本结构
5、某企业拥有资金 500 万元，其中，银行借款 200 万元，普通股 300 万元。该公司计划筹
集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：
筹资方式
新筹资额
资金成本
筹资方式
新筹资额
资金成本
银行借款
30 万元以下 8%
普通股
60 万元以下 14%
30-80 万元 9%
第十一章 资本成本、杠杆价值与资本结构 本章提要
本章是关于筹资决策的，涉及资本成本、杠杆价值与资本结构等内容，其中资本结构属 于筹资决策的核心内容。资本成本是指资本的价格，从筹资角度看，它是指公司为获取和使 用资本所付出的代价；从投资者角度来说，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率。 从资本成本的角度看，一定程度的负债有利于降低资本成本。从杠杆原理的角度，负债在带 来杠杆利益的同时也加剧了财务风险，因此，公司必须在权衡财务风险与资本成本的关系， 确定最优资本结构。围绕资本结构问题的研究，建立了许多资本结构理论，本章对这些理论 逐一加以介绍，并研究了确定最优资本结构的定量分析方法。
本 500 万元（发行普通股 10 万股，每股面值 50 元），因为业务需要需追加筹资 300 万元，
其有两种筹资方式：
A 方式：全部发行普通股。具体是增发 6 万股，每股面值 50 元；
B 方式：全部筹借长期债务。债务利率仍为 12％，利息 36 万元，所得税税率为 33％。对每
股盈余无差别点进行确定，并决定如何筹资。
11、在（ ）时，资本成大于供，且企业融资规模大
C、通货膨胀水平预期上升
D、经营风险和财务风险较小
12、（ ）是企业进行资本结构决策的基本依据。
A、个别资本成本
资本成本计量方式
资本成本计量方式
资本成本计量方式是指企业对于使用的资本成本进行计量的方法。
常见的资本成本计量方式包括：
1. 权益成本率法：权益成本率法是根据股东所要求的回报率来计算资本成本。
它基于股东投入的资本和预期的股东回报率来计算，可以通过计算股本的权益成本率或预期股息的离散现金流来确定。
2. 权益成本加债务成本法：权益成本加债务成本法是基于权益资本和债务资本的比重来计算资本成本。
它考虑了使用权益和债务的资本结构，通过权益资本的成本加上债务资本的成本来计算整体资本成本。
3. 加权平均成本法：加权平均成本法是根据使用的所有资本来源的比重来计算整体资本成本。
它将权益资本和债务资本的成本按其在资本结构中的比例进行加权平均，以确定整体资本成本。
4. 边际成本法：边际成本法是根据额外使用一单位资本所导致的成本变化来计算资本成本。
它将考虑到资本投资的边际成本，并通过衡量额外资本使用对企业利润的影响来确定资本成本。
这些资本成本计量方式可以根据企业的具体情况和需求选择适当的方法进行计算。
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加权平均资本成本
加权平均资本成本是以个别资本成本为基础，以
各种资本占资本总额的比重为权数计算的加权平
均数。
n
K w
Wi K i
i1
【例】某公司现有长期资本300万元，其中：长期借款90万元、公司债
券30万元、普通股120万元、留存收益60万元，各种资本的成本分别为
6%、12%、15.5%和15%。试计算加权平均资本成本。
（1）计算各种资本所占的比重
长期借款占资本总额的
比重 90 100 % 30 % 300
公司债券占资本总额的 比重 30 100 % 10% 300
普通股占资本总额的比 重 120 100 % 40% 300
留存收益占资本总额的比重 60 100% 20% 300
银行借款
资本结构
40%
个别资本成% 16%
新筹资额
30万元以内 30-80万元 80万元以上
60万元以内 60万元以上
筹资总额分界点
75万元 200万元
100万元
（4）计算边际资本成本
银行借款40% 普通股60%
75 8%
100 9%
14%
200 10%
16%
筹资额小于75万元的加权平均资本成本=40%×8%+60%×14%=11.6% 筹资额介于75万-100万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×14%=12% 筹资额介于100万-200万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×16%=13.2% 筹资额大于200万元的加权平均资本成本=40%×10%+60%×16%=13.6%
400（40%） 500（50%） 600（60%） 500（50%） 1000（100%） 1000（100%）
30% 70% 100%
边际资本成本
边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本，是追加筹资时所使用的加权平均成本。
边际资本成本应该按加权平均法来计算，而且其权 数以目标价值确定。
30万元以内 30-80万元 80万元以上 60万元以内 60万元以上
个别资本成本
8% 9% 10% 14% 16%
（3）计算筹资总额分界点
筹资总额分界点，又称为筹资突破点，是指在保持某一资本成 本不变的条件下的最大筹资额。
某种筹资方式的成本分界点 筹资总额分界点
资本结构中该种筹资方式所占比重
筹资方式
（2）计算加权平均资本成本
加权平均资本成本 30% 6% 10% 12% 40% 15.5% 20% 15% 12.2%
l 权重的确定 账面价值权重：按账面价值确定 市场价值权重：以现行市价为基础确定 目标价值权重：以未来预计的目标市场价值为基础确定
账面价值
市场价值
目标价值
长期负债 所有者权益 长期资本总额
【例】甲企业拥有资金500万元，其中：银行借款200 万元，普通股300万元。该企业计划筹集新的资金，并 维持目前的资本结构不变，试计算追加筹资的边际资本 成本。
（1）确定目标资本结构
银行借款占40%，普通股占60%。
（2）确定各种筹资方式的资本成本
筹资方式 资本结构
银行借款
40%
普通股
60%
新筹资额
加权平均资本成本和边际资本成本
12% 11.6%
13.2%
13.6%
75 100
200
l 边际资本成本的计算步骤：
（1）确定目标资本结构 （2）确定各种筹资方式的资本成本 （3）计算筹资总额分界点，确定筹资范围 （4）计算每一筹资范围的加权平均资本成本，即为边际 资本成本