信贷资产证券化MBS和ABS基本理论
资产证券化
资产证券化简介资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。
资产证券化(asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。
具体介绍(1 )广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1 )实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2 )信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。
3 )证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4 )现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
( 2 )狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化(Mortgage-Backed Securitization,MBS )和资产支持的证券化(Asset-Backed Securitization, ABS )。
( 3 )概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主动购买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成资产池(Assets Pool )，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
什么是资产证券化？资产证券化是什么意思？
”(mortgage-backed secuitization:ABS)(MBS)，和“资产支撑 的证券化”(asset -backed se
cuitization：ABS )。这是从美国引进的概念。具体而言， 它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的 资产，通过一定的结构安排
originator)。购买资产支撑证券的人“投资者”。在资产 证券化的过程中，为减少融资成本，在很多情形下，发 起人往往聘请信用评级机构(ra
ting agency)对证券信用进行评级。同时，为加强所发行 证券的信用等级，会采取一些信用加强的手段，提供信 用加强手段的人被称为“信用加强
者”(credit enhancement)。在证券发行完毕之后，往往还 需要一专门的服务机构负责收取资产的收益，并将资产 收益按照有关契约的约
，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换 成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而 言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一
个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司(SPV： special purpose vehicle)，SPV以资产为支撑发行证券，并 用发行
证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先 持有并转让资产的一方，为需要融资的机构，整个资产 证券化的过程都是由其发起的，在。其目的在于减 少资产的风险，提高该资产支撑证券的信用等级，减低 融资成本，同时有力地保护投资者的利益。资产证
券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流 动性风险。
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资产证券化(ABS)详细
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
贷款本息 资产服务机构
托管银行 （信托账
户）
划款指令
受益证券本息
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人
受托机构
设立信托或SPV公 司、监督服务
资产出售 特殊目的机构
认购资金 （SPV）
发行 收益证券
现金
承销商
承销 现金
登记结算结构
受 益 证 券 本 息
5
资产支持证券采取的风险 控制措施符合指引要求；
3
资产支持证券已经发行完 毕并且按照相关规定完成 备案；
6
上交所规定的其他条件。
上交所挂牌转让申请流程
持有可转让债券流程
事前 审查
交易所
专项计 划设立
事后 备案
挂牌 转让
管理人、托管人 、原始权益人及 其他服务机构
基金业 协会
✓负面清单管理 ✓信披（协会网站）
包括银行、证券、信 托、基金管理公司等
4、社会保障基金、企 业年金等养老基金，慈 善基金等社会公益基金
2、发行的理财产品包 括但不限于银行理财产 品、信托产品、保险产
品、基金产品等
5、在行业自律组织备 案或登记的私募基金及 符合第（六）款规定的 私募基金管理人
资产证券化(ABS)深度解析
1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
MBS与ABS
MBS与ABS据产生现金流的证券化资产的类型不同，资产证券化可分为住房抵押贷款证券化（mortgage-backed securitization，简称MBS）和资产支撑证券化（asset-backed securitization，简称ABS）两大类。
其区别在于：前者的基础资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。
MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。
它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行证券（大多是债券）融资的过程。
一方面，MBS可以把银行等金融机构持有的流动性较低的长期住房抵押贷款转化为流动性较高的证券，这极大地改善了这些机构的资产流动性。
而且，如果MBS选择的是表外融资形式，就不会增加这些机构的负债率，还可以释放资本金。
因此，这种证券化产品很受金融机构的青睐。
另一方面，由于MBS的基础资产是违约率较低的抵押贷款，现金流量比较稳定且易于预测，因此市场投资者也很喜欢这种投资工具。
ABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式，它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应运。
由于证券化融资的基本条件之一是基础资产能够产生可预期的、稳定的现金流，除了住房抵押贷款外，还有很多资产也具有这种特征，因此它们也可以证券化。
随着证券化技术的不断发展和证券化市场的不断扩大，ABS的种类也日趋繁多，具体可以细分为以下品种：（1）汽车消费贷款、学生贷款证券化；（2）商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；（3）信用卡应收款证券化；（4）贸易应收款证券化；（4）设备租赁费证券化；（5）基础设施收费证券化；（6）门票收入证券化；（7）俱乐部会费收入证券化；（8）保费收入证券化；（9）中小企业贷款支撑证券化；（10）知识产权证券化等等。
而且随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。
今天我们所讲的“ABS”为“资产证券化”业务的简称(而非汽车的“防抱死系统”)。
第6讲-MBS与ABS-PPT课程
– Aggregate current principal amount outstanding mortgage loans is over $4.9 trillion as compared to about $3.3 trillion of government securities and $4.4 trillion of Corporate bonds.
受托机构未能在支付日后10个工作日内或在有控制权的资产支持证券持有人大会允许的宽限期内对当时应偿付但尚未清偿的最优先级别的资产支持证券付息的但只要存在尚未清偿的级别最高的优先级资产支持证券由于信托没有足够资金而未能支付其他低级别优先级资产支持证券利息和次级资产支持证券收益不应构成违约事件
讨论的问题
– 2/28，即前2年固定利率（一般很低），2年后 开始每半年以市场利率为基础重置
– ARM按揭大大增加了参与按揭贷款的人数
• 一般提前还款要付罚款
– 有些罚款高达剩余按揭本金的80%
• 次级贷款的违约风险高
• 按揭贷款利率一般要大于同期的国债收益 率，这个利差反映：
– 无法通过担保消除的违约风险 – 较低的流动性 – 现金流分配的不确定性
上例子的等本还款
月 月初本金余额 月付款额 利息
本金 月末本金余额
1
600,000.00 4,666.66 3,000.00 1,666.66 598,333.34
2
598,333.34 4,658.34 2,991.66 1,666.66 596,666.66
3
596,666.66 4,650.00 2,983.34 1,666.66 595,000.00
资本市场 复习资料
一、简述题1、资本市场的投资者可分为哪些种类？简述它们的投资偏好证券投资人是指通过证券而进行投资的各类机构法人和自然人，证券投资人可分为机构投资者和个人投资者两大类。
机构投资者主要有政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等。
政府机构:作为政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控,各级政府及政府机构出现资金剩余时可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。
金融机构：包括证券经营机构、银行业金融机构、保险公司及保险资产管理公司、主权财富基金以及其他金融机构.证券经营机构是证券市场上最活跃的投资者,以其自有资本、营运资金和受托投资资金进行证券投资。
银行业金融机构包括商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。
受自身业务特点和政府法令的制约，银行业金融机构一般仅限于政府债券和地方政府债券，而且通常以短期国债作为其超额储备的持有形式。
保险公司及保险资产管理公司。
目前保险公司以及超过共同基金成为全球最大的机构投资者，除大量投资于各类政府债券、高等级公司债券外，还广泛涉足基金和股票投资.目前国内主要保险公司均发起设立了保险资产管理公司，对保险资产的投资进行集中管理，成为证券市场重要的投资主体。
主权财富基金。
随着国际经济、金融形式变化，目前不少国家尤其是发展中国家拥有了大量的官方外汇储备,为管理好这部分资金成立了代表国家进行投资的主权财富基金.其他金融机构.包括信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等，常在自身章程和监管机构许可的范围内进行证券投资。
3、企业和事业法人，我过现行规定，各类企业可参与股票配售也可投资于股票二级市场；事业法人可用自有资金和有权自行支配的预算外资金进行证券投资。
4、各类基金,包括证券投资基金、社保基金、企业年金和社会公益基金.证券投资基金指通过公开发售基金份额筹集资金由基金管理人管理基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的基金.社保基金，在我国社保基金由社会保障基金和社会保险基金两部分组成，社会保障基金包括银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投姿级以上的企业债、金融债等有价债券.企业年金：按我国现行法规，企业年金可由年金受托人或受托人指定的专业机构进行证券投资。
资产证券化中ABCP,ABN,ABS的区别和联系
资产证券化中ABCP,ABN,ABS的区别和联系小编以后能动手的绝对不BB，直接开始写。
1.CP2.CP的分类3.ABCP4.ABN5.图解ABS与ABN的联系，与ABCP的区别1. CP由于中文翻译的问题，CP翻译成“商业票据”在大陆引起了一些莫名其妙的误解。
这里解释一下。
最重要的概念中ABCP是一种商业票据（Commercial Paper, CP）。
啥叫CP呢？小编这里引用一段英文作为解释：Companies issue bonds and notes topay for specific projects, such as bigcapital investments or debt restructurings.But sometimes companies need a short-term infusion of cash to buy inventory orcover regular fluctuations in cash flow, andthey'd prefer not to have to jump throughthe hoops that banks and bond-marketregulations require.That's where 'commercial paper'comes in. These are extremely short-termnotes with maturities of nine months orless – often much less. If your investmentsinclude 'money market' funds, you maywell have some money tied up incommercial paper.这个解释的非常到位，他说明了以下几点：•1）首先CP是一种企业的短期债务（是债务，不是债券），一般美国是小于9个月（270天）的，欧洲是小于12个月（365天）的。
资产证券化-ABS-详细
4、社会保障基金、企 业年金等养老基金，慈 善基金等社会公益基金
2、发行的理财产品包 括但不限于银行理财产 品、信托产品、保险产
品、基金产品等
5、在行业自律组织备 案或登记的私募基金及 符合第（六）款规定的 私募基金管理人
3、经有关金融监管部 门认可的境外金融机构 及其发行的金融产品，
管理人在发起资 产证券化之前需 审慎筛选基础资 产，将未来能够 产生独立、稳定 、可预测现金流 的资产进行剥离 、整合，形成资
后，将基础资产以 转移或者出售等方 式移转给SPV，其 目的是为了破产隔 离，这样是资产证 券化运行的关键一 步。
运作管理
发行、推广
进入到发行阶段，
对资产池实施存 续期间的管理和 到期清偿结算工 作。
有）、资产服务协议（如有）、托管协议、代理销售协议（如有）； c.法律意见书； d.特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及
融资情况说明； e.合规负责人的合规审查意见； f.认购人资料表及所有认购协议与风险揭示书； g.基础资产未被列入负面清单的专项说明； h.基金业协会要求的其他材料。
产池，以备管理
组建SPV
管理人需要有承销
人进行筛选。
商或自己销售，即
SPV在中介机构的
筛选基础资产
帮助下发行债券， 向债券投资者进行
融资活动。
专项资产管理计划设立时的资金划转情况
认购人
认购 募集专 募集资金 专项计 购买资产 原始权益人
T-2 用账户
T
划账户
T
指定账户
验资
会计师
日期
主要事项
T-2
缴款截止日
CLO
CBO
ABS和MBS
ABS，Asset Backed Securmeation的缩写，意为“资产担保证券”。
其含义是指以项目所拥有的资产为融资基础，以项目资产带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式，其本质就是资产证券化，其优势主要表现为以下几个方面。
融资成本：ABS整个运行过程中只涉及原始权益人、特别信托机构(SPV)、投资者、证券承销商等主体，共同按照市场经济规则运作，就减少了中间费用；同时由于ABS融资方式在国际高等级证券市场筹资，该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、利息率较低，从而有效地降低了融资成本。
投资风险：ABS项目融资的对象是资本市场上数量众多的债券购买者，这就极大地分散了项目的投资风险，使每个投资者承担的风险减小；ABS方式隔断了项目原始权益人自身的风险和项目资产未来现金收入的风险，使其清偿债券本金的资金仅与项目资产的未来现金收入有关，并不受原始权益人破产等风险的牵连，即“破产隔离”。
资产结构：对原始权益人来讲，ABS融资方式出售的是项目的未来预期收益，直接发行证券的也不是原始权益人。
故通过这种方式可获得资金但又不增加负债，且这种负债也不会反映在原始权益人的资产负债表上；通过“信用增级”使项目的资产成为高质甚至优质资产，可以获得高级别的融资渠道，募集到更多的资金。
项目控制：采用ABS方式融资，在债券的发行期内项目的资产所有权虽然归SPV所有，但项目的资产运营和决策权依然归原始权益人所有，SPV 拥有项目资产的所有权只是为了实现“资产隔离”。
其特点有：①通过证券市场发行债券筹资；②分散投资风险；③负债部反映在原始权益人的资产及负债表上；④信用等级高，易于推销；⑤适合大规模筹资。
ABS融资方式有其不完善的地方，表现为：在利用ABS方式进行基础设施项目融资时，虽然政府可以保持对项目建设和运营的控制，但却不能把国外的大型投资和管理公司先进的技术和管理经验发挥到项目的建设运营中来，这样就影响了东道国获取国外先进技术和管理经验来提高本国的建设和运营能力；虽然ABS方式能够把融资的风险分散到各个投资者身上，融资不受项目发起人本身资产状况的影响，但和BOT相比，在保证项目建设的质量和进度、运营效果方面，ABS更多的取决于项目发起人的管理。
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资产证券化在中国的运用
案例回顾（2）
案例概况：1996年，珠海高速公司（一家注册在开曼群岛的SPV）以交 通工具管理费和高速公路过路费为支撑发行了两批共2亿美元的资产支撑债 权，利率分别高出美国国债利率250个点和475个点。该次证券化交易是由 美国著名投资银行摩根·斯坦利安排在美国发行的，分别获得了标准普尔BBB 和穆迪Baa的信用评级。 案例评述：这是一次比较规范和成功的资产证券化交易，其特点是：国 内资产境外证券化。即是说，证券化的基础资产是位于国内的基础设施的收 费，所有的证券化操作都是在境外通过富有证券化操作经验的境外著名投资 银行来进行的。
信贷资产证券化MBS和 ABS基本理论
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第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题 第三部分 中国的资产证券化案例
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贷款服务机构 贷款本息 资金托管机构 （信托账户）
资产支持证券本息 登记机构/ 支 付代理机构
借款人1 借款人2 、、、
还款
下达证券本息分配指令
交易管理机构
受托机构 （发行人）
现金
发行 MBS
投资机构 承销团
资产支持证券本息
√
➢资产证券化是以信贷资产所产生的现金流为支持 ，在资本市场上发行证券进行融资，对资产的收益 和风险进行分离与重组的过程或技术。现代意义上 的资产证券化一般都是指狭义的资产证券化。
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资产证券化的基本流程
资产证券化的基本流程图
⑸ 设备租赁费支撑证券；
⑹ 公园门票收入、基础设施收费、俱乐部会费收入支撑证券；
⑺ 保单收费支撑证券；
⑻ 中小企业贷款支撑证券
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资产证券化的基本类型
过手证券与转付证券
根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同，有过手证券（passthrough）与转付证券（pay-through）： 过手证券：是最早出现的证券化交易结构。在这种结构下，证券化资产的所 有权随证券的出售而被转移给证券投资者，被从而使证券化资产从发行人的资 产负债表中剔除。来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券 的本息，投资者自行承担基础资产的偿付风险。
现金 承销 MBS
设立 信托
资产转让 对价
贷 款
发起机构
信托
资产池资产
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中 介 机 构： 律师事务所、会计师事务所、评级机构等
中国建设银行/中国国际金融公司
贷款服务机构
中国建设银行
资金保管机构
中国工商银行
交国债登记结算有限公司
评级公司
穆迪亚太投资者服务公司/中诚信国际信用评级公司
律师事务所
金杜律师事务所/富而德国际律师事务所
会计顾问
德勤会计师事务所
税务顾问和独立审计师 毕马威会计师事务所
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资产证券化的几个核心问题
资产证券化到底是什么？ SPV是什么？ 什么是“true sale”？为什么重要？ 什么样的资产可以被证券化？
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服务商
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原始权益人
True sale
SPV
issuing
投资者
现金流 资产流 中介服务
担保机构
评级机构
承销机构
资产证券化的基本流程
资产证券化的主要参与方
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证券化操作时采取灵活有效的变通措施。
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资产证券化的几个核心问题
什么样的资产可以被证券化？
√
一般选择未来现金流量稳定的资产。具有下列特征的资产较易证券化：
（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；
（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好；
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资产证券化的本质特征
以资产所产生的现金流为基础来融资 通过资本市场来对收益与风险进行分离与重组 证券清偿所需资金完全来自于资产本身所产生的
现金流 需要进行特别的技术性处理
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❖ 交易主体和中介机构
发起机构
中国建设银行
受托机构和发行人
中信信托投资有限责任公司
安排人
中国建设银行
财务顾问
渣打银行
联合簿记管理人
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资产证券化的本质特征
资产证券化与资本市场其他融资方式的比较
“资产范围”问题 “破产隔离”问题 “信用增级”问题
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资产证券化的基本类型
住房抵押贷款支撑证券与资产支撑证券
住房抵押贷款支撑证券（MBS）：以住宅抵押贷款为证券化资
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资产证券化的几个核心问题
资产证券化到底是什么？
是一种重要的金融创新产品 是一种重要的金融创新思想和理念 是一种高级形态的、兼具技术和制度创新的金融工具
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资产证券化的几个核心问题
SPV是什么？
资产证券化的基本理论
资产证券化的定义：广义与狭义 资产证券化的基本流程 资产证券化的本质特征 资产证券化的基本类型
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资产证券化的定义：广义与狭义
广义的资产证券化
➢ 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包括 权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常见 到的股票、债券、商业票据等都可以归为广义的证券化。
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资产证券化在中国的运用
案例回顾（1）
案例概况：1992年，海南三亚开发建设总公司通过发行地产投资券的形 式融资开发三亚的丹州小区 案例评述：这次融资过程已经具备了资产证券化的某些基本特征，但没 有严格按照资产证券化的要求去运作，是市场需求的一次无意识的创新，在 性质上属于不动产的证券化，可以将其看作是我国资产证券化实践方面的一 个早期案例。
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原始权益人（发起人） 特殊目的机构（SPV 或发行人） 投资者 专门服务商 受托机构 信用评级机构 信用增级机构 承销机构
资产证券化的基本流程
资产证券化的交易过程
确定资产证券化目标并组建资产池 设立特殊目的载体 资产出售（真实销售，true sale） 信用增级与信用评级 发售证券 向发起人支付资产购买价格 实施资产管理与回收资产收益 证券清偿
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资产证券化在中国的运用
案例回顾（3）
案例概况：1997年，中国远洋运输总公司（COSCO）通过私募形式在美 国发行了总额为3亿美元的以其北美航运应收款为支撑的浮动利率票据。 案例评述：这次交易的特点在于：虽然COSCO是一家中资公司，但它所 用来进行证券化的基础资产却是美元形式的应收款，实际上可以将其视为有 中国概念的境外资产，其运作方式也是完全在境外操作。
（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性；
（4）资产抵押物的变现价值较高；
（5）债务人的地域和人口统计分布广泛；
（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低；
（7）资产的相关数据容易获得；
（8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。
一般来说，同质性低、信用质量较差、且很难获得相关统计数据的资产 一般不宜用于证券化交易
➢ 本质特征：资金需求方以证券为融资凭证向资金供给方 直接融通资金而不再需要向银行等中介机构申请贷款。这种 意义上的资产证券化实际上就是所谓的“非中介化”或“脱媒”
。
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资产证券化的定义：广义与狭义
狭义的资产证券化
产发行的证券，最早出现的资产证券化产品。
资产支撑证券（ABS）：除住房抵押贷款以外的资产支撑的证
券化产品，是证券化技术在其他资产领域的应用。包括：
√
⑴ 汽车消费贷款、个人消费贷款和学生贷款支撑的证券； ⑵ 商用房产、农用房产、医用房产抵押贷款支撑证券； ⑶ 信用卡应收款支撑证券；