资产证券化ppt课件
14
3、转付结构债券 (pay—through bond)
转付结构债券则是根据投资者的偏好，对证 券化资产产生的现金流进行重新安排而发 行的债券。这种债券是过手证券和资产支 持债券的结合，兼有两者的一些特点。 目前，广泛使用的转付结构债券有抵押担 保 支 撑 债 券 ( collateralized mortgage obligation， 简 称 CMO)、 仅 付 本 金 债 券 (principal-only，简称PO)和仅付利息债 券(interest-only，简称IO)
证券资产 2.资产的特征:流动性 可逆性 可分性 可预
见性 收益性 (二)资产运营 通过资产的不同价值形态及相互转换来实
现价值增值的最大化.
3
1.资产运营的定义描述 资产运营是以价值为中心的导向机制, 以资产价值形态管理为基础,通过资产 的优化配置和资产结构的动态调整来 实现资产价值增值最大化目标。
13
2、资产支持债券
(asset—backed bond)
资产支持债券是发行人以贷款组合或过手 证券为抵押而发行的债务证券。资产支 持债券的一个重要特征就是它们一般都 是超额抵押，即发行时抵押物的价值要 超过债券的价值，并且当抵押物的价值 低于债券契约中规定的水平时，为了保 证安全，就要求在抵押物中增加更多的 贷款或证券。通常为了替代超额发行， 或者作为一种补充，发行人可能会以保 险债券的形式或者信用证的形式从第三 方购买信用提升。
证券化资产 ②资产转让
③发行ABS票据
20
二、资产证券化参与机构
1 资产证券化发起人(originator)
发起人参与证券化的目的在于通过资产证券 化融资；在资产证券化中的主要作用包括：
REITS
应收账款、短期贷 款、租赁、汽车贷 款、信用卡应收款 、不动产、企业贷 款等
商业大楼、一般不 动产等
4.15亿美元(2001)
12
（三）按现金流处理方式分类
1、过手结构证券 (pass—through securities)
以组合资产池为支撑所发行的权益类证券， 它代表了对具有相似的到期日、相似的利 率和特点的组合资产的直接所有权。过手 结构证券基本上不对资产所产生的现金流 进行特别处理，而是在扣除了有关“过手 ”费用后，将剩余的现金流直接“过手” 给证券投资者，因此过手结构证券所获得 的现金流完全取决于基础资产所产生的现 金流状况。
5
(三)资产证券化的内涵 广义的资产证券化 狭义的资产证券化 资产证券化的通常定义: 资产证券化是指将缺乏流动性的、但具
有某种可预测现金收入属性的资产或 资产组合，转换成为在资本市场可出 售变现的证券的过程。
6
(四) 资产可证券化的属性
1.具有明显的信用特征 2.可预测的现金流 3.1年以上的偿还期 4.拖欠率和违约率低 5.分期偿还 6.多样化借者
7
证券化示意图
现今流量
具稳定现金流量的资产
企 业 贷 款 、
信 用 卡 应 收
应 收 帐 款
其 他
房帐
贷款
现證金 流量 与券法 律化架 构安 排
潜在投资人
受
金共企個
益 证
融同业人 机信法投 构托人资
券
基
者
金
8
二、资产证券化的类型
（一）按产生的现金流分类 住宅抵押贷款支撑证券
(Mortgage-backed security, MBS ) 资产支撑证券 (asset backed security, ABS)
1
第十章 资产证券化
基本要求：通过本章的教学使学生 对资产证券化业务有基本理解，并 着重掌握资产证券化业务的开展。
重点与难点：对资产证券化现状、发展紧 迫性进行重点把握，并借鉴美国投资银 行开展资产证券化的经验。难点是对资 产证券化的深刻理解和实际掌握。
2
第一节 资产证券化概述
一、资产证券化的涵义 （一）资产及其特征 1.资产的形态:现金资产 实体资产 信贷资产
18
2 资产证券化促进资本运营的操作效率
1）有利于促进金融中介机构间的竞争，从而 使金融中介运作成本下降
2）有效地改善了金融交易的信息条件，降低 市场的信息不完全和信息不对称
19
第二节 资产证券化的运作
一、资产证券化的运作过程示意图
⑤购买价格
发起人
④发行收入
⑥ 后续服务 ①资产剥离
特设载体
资本市场 投资者
4
2.资产运营的主要特征
(1)以价值为中心的导向机制。 (2)资产运营的对象是现金资产、实体资产 、
信贷资产和证券资产四种不同价值形态。 (3)资产运营注重资产流动性，强调资产价值
形态变换中的便利。 (4)资产运营实际上是资产结构优化的过程。 (5)资产运营的收益主要来自资产价值的提高，
也即通过资产优化组合后由于效率提升所 带来的经济收益增加。
15
三、推动资产证券化发展的内在因素
（一）微观动因 1.在投融资行为过程中，提高了投资
者和融资者的效用。
2.金融机构的日趋增大的压力。
3.政府的推动和金融机构的创新
16
证券化的优点
增加筹资渠道 降低资产风险
降低资金取得成本
增加资金 运用灵活性
证券化的 优点
取得表外化处理， 平衡资产负债管理
改善财务比率
11
资产证券化类型
短期
产品
Asset-Backed Commercial Paper（ABCP） , etc.
资产种类
应收账款、短期 贷款、长期款等
美国市场规模 7,250亿美金 (2002)
中长期-I
ABS（CLO, CBO,….）,
MBS, etc.
中长 期 - II
Real Estate Securitization
17
（二）资产证券化的宏观动因
1、资产证券化促进资产运营的分配效率 1) 通过对资产准确定价促进资源有效率利用
2）资产证券化为资产运营主体根据不同的需 求，分散和有效转移风险
3）资产证券化可以从分动员储蓄、发掘资金 来源，加快储蓄向投资转化的速度，降低 转化成本
4）资产证券化打破金融市场间的界限，促进 金融资源自由流动
9
（二）按被证券化的基础资产分类 实体资产证券化(一级证券化） 信贷资产证券化(二级证券化） 证券资产证券化(二级证券化） 现金资产证券化(二级证券化）
10
住宅抵押贷款证券化
金融资产 证券化
资产证 券化
不动产证 券化
其它消費性债权证券化 （汽车贷款、租赁租金 、信用卡债权、应收帳 款、企业放款等）
3、转付结构债券 (pay—through bond)
转付结构债券则是根据投资者的偏好，对证 券化资产产生的现金流进行重新安排而发 行的债券。这种债券是过手证券和资产支 持债券的结合，兼有两者的一些特点。 目前，广泛使用的转付结构债券有抵押担 保 支 撑 债 券 ( collateralized mortgage obligation， 简 称 CMO)、 仅 付 本 金 债 券 (principal-only，简称PO)和仅付利息债 券(interest-only，简称IO)
证券资产 2.资产的特征:流动性 可逆性 可分性 可预
见性 收益性 (二)资产运营 通过资产的不同价值形态及相互转换来实
现价值增值的最大化.
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1.资产运营的定义描述 资产运营是以价值为中心的导向机制, 以资产价值形态管理为基础,通过资产 的优化配置和资产结构的动态调整来 实现资产价值增值最大化目标。
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2、资产支持债券
(asset—backed bond)
资产支持债券是发行人以贷款组合或过手 证券为抵押而发行的债务证券。资产支 持债券的一个重要特征就是它们一般都 是超额抵押，即发行时抵押物的价值要 超过债券的价值，并且当抵押物的价值 低于债券契约中规定的水平时，为了保 证安全，就要求在抵押物中增加更多的 贷款或证券。通常为了替代超额发行， 或者作为一种补充，发行人可能会以保 险债券的形式或者信用证的形式从第三 方购买信用提升。
证券化资产 ②资产转让
③发行ABS票据
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二、资产证券化参与机构
1 资产证券化发起人(originator)
发起人参与证券化的目的在于通过资产证券 化融资；在资产证券化中的主要作用包括：
REITS
应收账款、短期贷 款、租赁、汽车贷 款、信用卡应收款 、不动产、企业贷 款等
商业大楼、一般不 动产等
4.15亿美元(2001)
12
（三）按现金流处理方式分类
1、过手结构证券 (pass—through securities)
以组合资产池为支撑所发行的权益类证券， 它代表了对具有相似的到期日、相似的利 率和特点的组合资产的直接所有权。过手 结构证券基本上不对资产所产生的现金流 进行特别处理，而是在扣除了有关“过手 ”费用后，将剩余的现金流直接“过手” 给证券投资者，因此过手结构证券所获得 的现金流完全取决于基础资产所产生的现 金流状况。
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(三)资产证券化的内涵 广义的资产证券化 狭义的资产证券化 资产证券化的通常定义: 资产证券化是指将缺乏流动性的、但具
有某种可预测现金收入属性的资产或 资产组合，转换成为在资本市场可出 售变现的证券的过程。
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(四) 资产可证券化的属性
1.具有明显的信用特征 2.可预测的现金流 3.1年以上的偿还期 4.拖欠率和违约率低 5.分期偿还 6.多样化借者
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证券化示意图
现今流量
具稳定现金流量的资产
企 业 贷 款 、
信 用 卡 应 收
应 收 帐 款
其 他
房帐
贷款
现證金 流量 与券法 律化架 构安 排
潜在投资人
受
金共企個
益 证
融同业人 机信法投 构托人资
券
基
者
金
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二、资产证券化的类型
（一）按产生的现金流分类 住宅抵押贷款支撑证券
(Mortgage-backed security, MBS ) 资产支撑证券 (asset backed security, ABS)
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第十章 资产证券化
基本要求：通过本章的教学使学生 对资产证券化业务有基本理解，并 着重掌握资产证券化业务的开展。
重点与难点：对资产证券化现状、发展紧 迫性进行重点把握，并借鉴美国投资银 行开展资产证券化的经验。难点是对资 产证券化的深刻理解和实际掌握。
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第一节 资产证券化概述
一、资产证券化的涵义 （一）资产及其特征 1.资产的形态:现金资产 实体资产 信贷资产
18
2 资产证券化促进资本运营的操作效率
1）有利于促进金融中介机构间的竞争，从而 使金融中介运作成本下降
2）有效地改善了金融交易的信息条件，降低 市场的信息不完全和信息不对称
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第二节 资产证券化的运作
一、资产证券化的运作过程示意图
⑤购买价格
发起人
④发行收入
⑥ 后续服务 ①资产剥离
特设载体
资本市场 投资者
4
2.资产运营的主要特征
(1)以价值为中心的导向机制。 (2)资产运营的对象是现金资产、实体资产 、
信贷资产和证券资产四种不同价值形态。 (3)资产运营注重资产流动性，强调资产价值
形态变换中的便利。 (4)资产运营实际上是资产结构优化的过程。 (5)资产运营的收益主要来自资产价值的提高，
也即通过资产优化组合后由于效率提升所 带来的经济收益增加。
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三、推动资产证券化发展的内在因素
（一）微观动因 1.在投融资行为过程中，提高了投资
者和融资者的效用。
2.金融机构的日趋增大的压力。
3.政府的推动和金融机构的创新
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证券化的优点
增加筹资渠道 降低资产风险
降低资金取得成本
增加资金 运用灵活性
证券化的 优点
取得表外化处理， 平衡资产负债管理
改善财务比率
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资产证券化类型
短期
产品
Asset-Backed Commercial Paper（ABCP） , etc.
资产种类
应收账款、短期 贷款、长期款等
美国市场规模 7,250亿美金 (2002)
中长期-I
ABS（CLO, CBO,….）,
MBS, etc.
中长 期 - II
Real Estate Securitization
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（二）资产证券化的宏观动因
1、资产证券化促进资产运营的分配效率 1) 通过对资产准确定价促进资源有效率利用
2）资产证券化为资产运营主体根据不同的需 求，分散和有效转移风险
3）资产证券化可以从分动员储蓄、发掘资金 来源，加快储蓄向投资转化的速度，降低 转化成本
4）资产证券化打破金融市场间的界限，促进 金融资源自由流动
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（二）按被证券化的基础资产分类 实体资产证券化(一级证券化） 信贷资产证券化(二级证券化） 证券资产证券化(二级证券化） 现金资产证券化(二级证券化）
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住宅抵押贷款证券化
金融资产 证券化
资产证 券化
不动产证 券化
其它消費性债权证券化 （汽车贷款、租赁租金 、信用卡债权、应收帳 款、企业放款等）
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资产证券化(ABS)详细 ppt课件
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务
资产证券化【优质PPT】
除互联网小贷外，仍具有大额，集中的特点，且借款人 资质较弱。
次级、可疑、损失类贷款
16 -16-
资产证券化基本介绍
各类基础资产的特征对比
资产 风险 大类 级别
资产分类
特征
1 保障房/安置房/限贷房项目 销售较个低于市场价，销售难度小
收
2
益
权 类
2
2
3
基础设施收费权
房地产类 票务收入
学费
地区、类别（工业或居民），是否垄断经营等因素不同， 现金流稳定程度差异较大
p 《资产证券化之交易结构、审核关注与财税安排》
4 -4-
资产证券化基本介绍
基本含义
p 资产证券化，是指将缺乏流动性，但可以产生独立、可预测能够产生稳定现金 流的特定资产或资产组合，通过一系列的结构化安排与重组，形成一种以基础 资产现金流为支持的标准化证券，并在资本市场中流通交易的技术或过程。
资产
9单产品
265亿元
先试点、再立法 国有企业
电信、电力和 基础设施行业
基础资产类型全 面
次贷危机爆发， 试点暂停
经验总结与论证
《证券公司企 业资产证券化 业务试点指引 （试行）》， 试点重启
人才缺失，市场 冷清
4单产品
82亿元
公园门票收益权
证券公司资产 证券化业务管 理规定
8号文
33单产品
437亿元
汽车租赁款
CBO
11 -11-
资产证券化基本介绍
资产证券化产品的主要类别
项目
主管部门
发起人/ 原始权益人
资产支持证券信托计划 央行、银监会
银行业金融机构
资产支持专项计划
证监会
未明确规定，实际操作中主要 是非金融企业和金融租赁公司
次级、可疑、损失类贷款
16 -16-
资产证券化基本介绍
各类基础资产的特征对比
资产 风险 大类 级别
资产分类
特征
1 保障房/安置房/限贷房项目 销售较个低于市场价，销售难度小
收
2
益
权 类
2
2
3
基础设施收费权
房地产类 票务收入
学费
地区、类别（工业或居民），是否垄断经营等因素不同， 现金流稳定程度差异较大
p 《资产证券化之交易结构、审核关注与财税安排》
4 -4-
资产证券化基本介绍
基本含义
p 资产证券化，是指将缺乏流动性，但可以产生独立、可预测能够产生稳定现金 流的特定资产或资产组合，通过一系列的结构化安排与重组，形成一种以基础 资产现金流为支持的标准化证券，并在资本市场中流通交易的技术或过程。
资产
9单产品
265亿元
先试点、再立法 国有企业
电信、电力和 基础设施行业
基础资产类型全 面
次贷危机爆发， 试点暂停
经验总结与论证
《证券公司企 业资产证券化 业务试点指引 （试行）》， 试点重启
人才缺失，市场 冷清
4单产品
82亿元
公园门票收益权
证券公司资产 证券化业务管 理规定
8号文
33单产品
437亿元
汽车租赁款
CBO
11 -11-
资产证券化基本介绍
资产证券化产品的主要类别
项目
主管部门
发起人/ 原始权益人
资产支持证券信托计划 央行、银监会
银行业金融机构
资产支持专项计划
证监会
未明确规定，实际操作中主要 是非金融企业和金融租赁公司
《资产证券化》课件
全球市场
资产证券化市场已经在全球 范围内得到广泛应用，包括 美国、欧洲、亚洲等地。
创新发展
随着金融科技的发展和金融 市场的需求变化，资产证券 化正在不断创新和演进。
资产证券化的优缺点
1 优点
提高资金利用效率
2
降低融资成本
3 缺点
增加市场风险
资产证券化的基本流程
1
费用与收益的评估
2
评估资产证券化的成本和收益。来自资产证券化的风险与监管
资产端风险
资产的质量和变现能力可能存在风险。
监管机构
监管机构负责监督和管理资产证券化市场。
投资端风险
投资者面临的市场风险和信用风险。
监管环境
不同国家和地区对资产证券化的监管要求存在 差异。
资产证券化案例分析
• 美国次贷危机 • 中国房地产证券化
结语
资产证券化在金融市场中发挥着重要作用，其未来发展仍具有巨大潜力，并 为金融创新提供了有益启示。
3
资产证券化的发行
4
发行资产支持证券或其他类型的证券。
5
资产池的形成
选择和购买合适的资产，构建资产池。
投资人的募集
通过发行证券吸引投资者参与。
证券交易与清算
证券在二级市场进行交易和清算。
资产证券化的常见类型
按资产种类划分
• 房地产证券化 • 汽车贷款证券化 • 学生贷款证券化
按特征划分
• 收益权证券化 • 资产支持证券化
《资产证券化》PPT课件
资产证券化对于金融市场具有重要意义，本课件将介绍资产证券化的基本概 念、流程、类型、风险和监管，以及案例分析和未来发展。
什么是资产证券化
资产证券化是将非流动和非标准化的资产转化为证券，并通过发行和交易等 方式使其可以流通和转让的金融创新工具。
资产证券化(ABS)PPT课件
中国证监会
银监会
交易所/基金业协会
贷款银行
10个工作日 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
较低
较高
各类企业
无净资产比例限制，根据未来现 金流贴现
各类企业 受企业存贷比限制
限制较少
受国家政策及银行监管
规模及评级不受主体信用及偿债 能力的限制； 符合一定条件下可出表，不增加 负债率； 审核速度快；
借：银行存款 贷：长期应付款
对财务比率的主要影响
资产负债率
1. 收到募集资金时资产负债率基本不变；1. 收到募集资金时资产负债总额同时增加，从而 资产负债率增加；
2. 将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降 低，资产负债率有所下降；
流动比率/速动比率 总资产收益率/总资产周转率
1. 收到募集资金时有所增加； 2. 将募集资金归还流动负债时变化不大； 3. 将募集资金归还非流动负债时下降至初始水平（假定其他流动资产和流动负债不变的情况
分期乐1号资
方正保理一期资产支持专项计划
汇富武汉住房公积金贷款资产支持专项计划
.
7
基础资产主要类型
——不动产财产或不动产收益权
企业
商业物业（写字 楼、大型商超）
工业园区
地产公司
持有物业的企业
基础资产
租金收入
租金收入
保障房 基金份额/项目公司股权 (类REITS)
典型项目
长安一号资产支持专项计划
重庆西永微电子产业园区租赁债权资产支持专 项计划 扬州保障房信托受益权资产支持专项计划 招商创融-天虹商场(一期)资产支持专项计划 海航浦发大厦资产支持专项计划
资产支持票据（ABN）
据了解，交易商协会对《银行间市场非金融企业资产支持票据指引（2015年 版）》正在征求意见。
chap5抵押和资产证券化市场课件
发放证券本金和利息等方面工作。
chap5抵押和资产证券化市场
8
第一节 资产证券化概述
资产证券化运作程序示意图（以银行信贷资产为例）
chap5抵押和资产证券化市场
9
第二节 抵押支持证券
n 抵押支持证券的定义
p 定义：抵押支持证券是以各种抵押债权(如各种住房 抵押贷款等)或者抵押池的现金流作为支持的证券的 统称。
chap5抵押和资产证券化市场
18
第三节 资产支持证券
n 汽车贷款支持证券
p 汽车贷款支持证券的发行者主要有：汽车生产商下
设的金融机构、商业银行和专门发放汽车贷款的金 融机构等。
p 偿付结构也分为过手证券和转付证券两种。
p 汽车贷款有计划偿还期，理论上产生规则现金流。 因此，汽车贷款支持证券为分期偿付证券。
p 所有的投资者获得相同的收益率，并承担相同的提 前偿付风险。
chap5抵押和资产证券化市场
12
第二节 抵押支持证券
抵押过手证券的构建流程及现金流模式
chap5抵押和资产证券化市场
13
第二节 抵押支持证券
n 抵押担保证券
p 抵押担保证券就将投资者分为不同的类别，并开发 出一套规则以决定不同类别的投资者是如何获得本 金的偿付证券。
p 汽车贷款支持证券的现金流包括每期规定的还款额
(利息和应还本金)和提前偿还的本金。和抵押支持 证券一样，投资者面临提前偿付风险。
p 顾客提前还款的原因：
(1)全额还款能够享有某些优惠和产品折价。
(2)车辆转手率
(3)车辆毁损或丢失
(4)市场利率下降
chap5抵押和资产证券化市场
19
第三节 资产支持证券
p 资产证券化是以能够产生可预见的现金流收入的特定 资产作为基础资产；
chap5抵押和资产证券化市场
8
第一节 资产证券化概述
资产证券化运作程序示意图（以银行信贷资产为例）
chap5抵押和资产证券化市场
9
第二节 抵押支持证券
n 抵押支持证券的定义
p 定义：抵押支持证券是以各种抵押债权(如各种住房 抵押贷款等)或者抵押池的现金流作为支持的证券的 统称。
chap5抵押和资产证券化市场
18
第三节 资产支持证券
n 汽车贷款支持证券
p 汽车贷款支持证券的发行者主要有：汽车生产商下
设的金融机构、商业银行和专门发放汽车贷款的金 融机构等。
p 偿付结构也分为过手证券和转付证券两种。
p 汽车贷款有计划偿还期，理论上产生规则现金流。 因此，汽车贷款支持证券为分期偿付证券。
p 所有的投资者获得相同的收益率，并承担相同的提 前偿付风险。
chap5抵押和资产证券化市场
12
第二节 抵押支持证券
抵押过手证券的构建流程及现金流模式
chap5抵押和资产证券化市场
13
第二节 抵押支持证券
n 抵押担保证券
p 抵押担保证券就将投资者分为不同的类别，并开发 出一套规则以决定不同类别的投资者是如何获得本 金的偿付证券。
p 汽车贷款支持证券的现金流包括每期规定的还款额
(利息和应还本金)和提前偿还的本金。和抵押支持 证券一样，投资者面临提前偿付风险。
p 顾客提前还款的原因：
(1)全额还款能够享有某些优惠和产品折价。
(2)车辆转手率
(3)车辆毁损或丢失
(4)市场利率下降
chap5抵押和资产证券化市场
19
第三节 资产支持证券
p 资产证券化是以能够产生可预见的现金流收入的特定 资产作为基础资产；
资产证券化(ABS)实务操作-图文
一. 资产证券化概述
5. SPV 的功能和架构
（2）SPV的架构
实现风险隔离的方式有“真实销售”和“信托”两种，在这两种情况下， 对应的SPV 分别是特殊目的公司（Special Purpose Company，SPC）和特 殊目的信托（Special Purpose Trust，SPT）两种形式：
一. 资产证券化概述
4. 资产证券化的“九三三”
（3）三大产品系列
在美国，资产证券化产品按照基础资产的不同可以划分为三大类 ：
1. 住房抵押贷款支持证券：作为最早出现的资产证券化产品，住房抵押贷款 支持证券（MBS）是指由住房抵押贷款作为基础资产发行的证券。资产证 券化初期，所有的MBS 都是RMBS，即居民住房抵押贷款支持证券。后来 ，随着MBS 市场的发展带动其他种类的信贷资产加入证券化浪潮，其中包 括商业地产抵押贷款（CMBS）。
部偿付之后若还有剩余，则将剩余现金返还给发起人。
4. 资产证券化的“九三三”
（1）一般流程－九个步骤
一. 资产证券化概述
一. 资产证券化概述
4. 资产证券化的“九三三”
（2）三个核心要素
核心要素 ：
1. 真实出售：即发起人真正把证券化资产的收益和风险转让给SPV。证券化 资产只有经过真实出售，才能够和发起人的经营风险完全隔离。证券化资 产一旦实现真实出售，即使发起人由于经营不善而破产，发起人的债权人 和股东对证券化资产也没有任何追索权。同样，如果基础资产不足以偿还 本息，投资者的追索权也仅限于基础资产，对发起人的其他资产也没有任 何追索权。
– 该类证券适用于有一定垄断地位或无法进行债务融资的公司发行，也常常用于并购融资，在 英国非常普遍。而投资者也能借此分享不发行债券的公司的收益，或规避对某些公司的信用 头寸的限制，面临的风险虽然比传统的证券化产品高，但低于跟收入挂钩的证券。
华融证券资产证券化介绍(ppt 38页)
中信证券
中信证券
基础资产类型 CDMA网络租赁费收益权 高速公路收费收益权
合同收益 电力收益权 租赁合同债权 BT回购债权 污水处理收益权 电力收益权 BT回购债权 租赁合同债权
污水处理收益权
欢乐谷门票凭证
1.3 券商资产证券化对企业的好处
降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。
优化财务状况：增强企业资产流动性； 表外证券化融资可优化企业财务杠杆。
融资规模灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产 限制。
资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业 自主安排筹集资金的使用，不要求公开披露其用途。
信息披露要求：仅披露计划财务信息，不涉及企业财务信息。
10
1.6 与其他资产支持类融资品种比较
发起机构
交易模式 基础资产 主管机构 发行方式 交易市场 登记托管机构
信贷资产证券化
资产支持票据
专项资产管理计划
金融机构（商业银行、政策性银行、
邮政储蓄银行、财务公司、信用社、 汽车金融公司、金融资产管理公司
非金融企业
等）
发起机构将信贷资产信托给受托机 构
企业发行资产支持票据应设置合理 的交易结构，不得损害股东、债权 人利益。
中国证券登记结算有限公司办理资产支持证券的登记结算、发放投资收益
资产支持证券可以按照规定在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、 证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让 应当为合格投资者（由中国证券业协会另行规定），合格投资者合计不得超过二百人。 资产支持证券进行转让的，转让后的投资者应当为合格投资者，且合计不超过二百人。 管理人、托管人应当根据中国证监会的相关规定披露年度资产管理报告、年度托管报 告。每次收益分配前，管理义
中信证券
基础资产类型 CDMA网络租赁费收益权 高速公路收费收益权
合同收益 电力收益权 租赁合同债权 BT回购债权 污水处理收益权 电力收益权 BT回购债权 租赁合同债权
污水处理收益权
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1.3 券商资产证券化对企业的好处
降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。
优化财务状况：增强企业资产流动性； 表外证券化融资可优化企业财务杠杆。
融资规模灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产 限制。
资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业 自主安排筹集资金的使用，不要求公开披露其用途。
信息披露要求：仅披露计划财务信息，不涉及企业财务信息。
10
1.6 与其他资产支持类融资品种比较
发起机构
交易模式 基础资产 主管机构 发行方式 交易市场 登记托管机构
信贷资产证券化
资产支持票据
专项资产管理计划
金融机构（商业银行、政策性银行、
邮政储蓄银行、财务公司、信用社、 汽车金融公司、金融资产管理公司
非金融企业
等）
发起机构将信贷资产信托给受托机 构
企业发行资产支持票据应设置合理 的交易结构，不得损害股东、债权 人利益。
中国证券登记结算有限公司办理资产支持证券的登记结算、发放投资收益
资产支持证券可以按照规定在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、 证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让 应当为合格投资者（由中国证券业协会另行规定），合格投资者合计不得超过二百人。 资产支持证券进行转让的，转让后的投资者应当为合格投资者，且合计不超过二百人。 管理人、托管人应当根据中国证监会的相关规定披露年度资产管理报告、年度托管报 告。每次收益分配前，管理义
《资产证券化》课件
资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。
企业资产证券化业务.pptx
兑付 专项 受益 凭证 本息
中央证券登记公司 （登记机构/支付代
2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目；
2006年底，中国证监会与交易所、证监局对九个专项资产管理计划试点项目进 行联合检查，之后中国证监会暂停新项目的审批；
2007年，中国证监会对专项资产管理计划运行和管理现状、监管情况、募集资 金使用及存在的问题进行了全面的总结，起草完成《证券公司企业资产证券化 务试点指引（试行）》
低于同期限银行贷款
无期限限制，一般在3-5 年
募集资金用途灵活，企 业在中期票据存续期内 变更募集资金用途应提 前披露
低于同期限银行贷款
流通场所
交易所市场
银行间市场
银行间市场和交易所市场 银行间市场
专项资产管理计划在融资规模、期限、募集资金用途及融资成本等方面具有比较优势
资产证券化产品已经成为美国主要的固定收益投资品种之一
企业资行产业证报券告化业务
目录
✓ 企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的项目
企业资产证券化的概念
企业资产证券化的定义（证监会） 证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，
以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购 买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受 益凭证持有人的专项资产管理业务。 企业资产证券化业务的实质 原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。 企业资产证券化业务的性质 对于融资者而言，企业资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，企业 资产证券化产品是一种固定收益品种。
政策支持 中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务
资产证券化概述(PPT 73张)
以1000万美Βιβλιοθήκη 的资产发行证券，假定分为 A 、 B、C 三个级别， 如果A级别的发行额是200万美元，则A级别的超额抵押担保就 是80%，如果B级别发行额是300万美元，那么这个级别证券 的超额担保就是50%，级别越低保证就越低
超额抵押
在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总 价值量，这样，资产池中的超额价值部分就可以为 所发行的证券提供超额抵押。
证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付， 那么他们就可以从资产出售人（发起人）那里得到某种 补偿。 不良影响 真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响
三、资产证券化的特点
证券化资产的特点
1、资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的 且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种 约定必须是契约性质的； 2、有良好的信用记录，违约率低； 3、本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间； 4、资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人 口统计分布； 5、资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效 用很高； 6、有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条 款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏 有效性、完备性而造成利益上的损失； 7、资产的平均偿还期至少为一年。
•1970年住房抵押贷款支持证券首度 发行，以过手(pass-through)的形 式为主。 •80年代初期出现担保住房抵押凭证 (CMO) •1985年3月出现汽车贷款证券化 •1987年出现首只信用卡贷款证券化 •80年代末期证券化资产引入不良债 权 •欧洲在80年代以前资产证券化的发 展较慢，主要由住房抵押贷款证券 化动机不强、大陆法系不灵活所致， 80年代后开始迅速发展，英国发展 最快 •日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展