盈余管理案例分析

2.提款机动机：顾雏军时代的“千古绝唱”
• 科龙电器 2005 年度报告披露的公司与实际控 制人之间的产权和控制关系图 （2002 年到 2005 年的产权控制关系基本一致）如图所示。
• 第一层是顾雏军和 GCT投资有 限公司；第二层是广东格林柯 尔企业发展有限公司和格林柯 尔制冷剂（中国）有限公司， 虽然不是顾雏军的全资私人公 司，但是顾雏军对其拥有高比 例股权，如对广东格林柯尔企 业发展有限公司有 100%的控制 权和 84的实质拥有权，对格林 柯尔制冷剂（中国）有限公司 有 60%的控制权和实质拥有权； 第三层就是广东科龙电器股份 有限公司，顾雏军通过广东格 林柯尔企业发展有限公司对其 有 26.43%的控制权和 22.2%的 实质拥有权；第四层即最底层， 就是广东科龙电器股份有限公 司的下属子公司和“孙公司”。
参考文献
• 【1】李权，盈余管理的动机及手段，《特区经济》 [J],2007年11月 • 【2】魏明海，盈余管理基本理论及其研究述评， 《会计研究》，[J],2000年9月 • 【3】查道林 吴少元，科龙电器盈余管理动机分 析，《财会通讯》，[J],2007年第12期 • 【4】屈新丽，从安然公司的破产透视盈余管理， [M],暨南大学,2003年4月
上市公司盈余管理动机和特点
——案例分析
一
盈余管理的动机
契约 动机
资本 市场 动机
政治成本 动机
• 1.契约动机
• 与盈余管理有关的契约主要有管理层报酬契约和 债务契约。
• 2.资本市场动机
• 股权融资的动机;扭亏为盈的动机;其他资本市场 动机，如内部人交易等;
• 3.基于政治成本的动机
• 避税动机;行业监管;其他监管。
直到安然公司在二零零一年十一月八日,宣布 它将重新评估一九九七年到二零零一年的盈利,以 前五年高估盈利达五亿八千八百万美元,现在进行 重新调整。 • 投资者不仅没有发现安然公司众多投资的失 败、安然公司正面临困境,反而疯狂地购买安然公 司的股票。这说明了一点:安然公司成功地误导了 投资者。我们不难猜测:安然公司是利用发行股票 所带来的巨大资金去偿还负债,从而避免引起诉讼 的可能和被SEC的注意。并且安然公司又通过进行 盈余管理来修饰它的财务报表,来掩盖它较差的经 营业绩这一事实,从而达到误导投资者的目的。
•
三 盈余管理特点分析：
• 上述两个上市公司盈余管理案例均符合盈余管理的基本特 征： • 1.从一个足够长的时段( 最长也就是企业的整个生命期) 来看, 盈余管理并不增加或减少企业实际的盈利, 但会改 变企业实际盈利在不同的会计期间的反映和分布。例如科 龙电器被并购，安然公司的破产。 • 2.盈余管理必然会同时涉及经济收益和会计数据的信号作 用问题。 • 3.盈余管理的主体是企业管理当局。 • 4.盈余管理的客体主要是公认会计原则、会计方法和会计 估计。 • 5.盈余管理的目的既明确又非常复杂。
二 案例分析——科龙电器
• 纵观科龙电器的发展历程及其经营状况，科龙电 器的盈余管理可以归纳为以下三大动机。 • 1.资本市场动机：撤销 ST、避免退市 • 2.提款机动机：顾雏军时代的“千古绝唱” • 3.管理层变更动机：几经易主的“亏盈变换”

1.资本市场动机：撤销 ST、避免退市
• 科龙电器 2002 年由于最近两年连续亏损，且 2001 年被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，被深圳 证券交易所进行了 ST处理；2006 年由于没有如期披露上 上市公司一旦被特别处理，不但不利于公司的长远发展，而 年年度报告，且最近两年连续亏损，股东权益出现负值， 且还会因受到公众的过于关注而产生一些负面影响，如筹资 难度加大、资金成本上升等。科龙电器如果第三年连续亏损 再次被深圳证券交易所带上 *ST的帽子。 就会暂停其股票上市，如果暂停上市后又在限期内未能扭亏 为盈，不具备上市条件的，将被终止上市。所以，科龙电器 如果继续经营不力，将会退出证券市场，这是科龙电器大股 东不愿看到的结局。按照规定，若上市公司特别处理的次年 主营业务运营正常并且扣除非经常性损益后的净利润为正值， 就可以被撤销特别处理。所以，为了保住珍贵的壳资源，科 龙电器必须全力以赴，努力创造条件摘掉 ST帽子避免退市 成为当务之急。
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以科龙电器的实际情况来看，其盈余管理动机主要表 现为继任高层管理者推卸责任。新任的管理者不愿意为前 任管理者“背黑锅”，所以力图将企业经营失败责任推给 前任管理者，利用上任伊始将历年挂账不良资产（长期应 收款项，长期待摊费用等）一次注销、提前计提巨额长期 费用（如广告费用）等，增加未来盈利的可能性。再看科 龙电器管理者变更的时间和当期经营业绩的对应关系： 2001 年格林科尔开始受让股权，2001 年巨额亏损 15.6 亿，2002年盈利；2005 年海信空调开始受让股权，2005 年巨额亏损 36.9 亿，2006 年扭亏为盈。这些巨额数据 变化表明，在管理层变更时，科龙电器有强烈的盈余管理 动机和迹象。
• 安然盈余管理动机分析
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内部人员交易
筹
资
• 1.内部人员交易 • 在当安然公司的首席执行官坚持安然公司没 有麻烦,安然公司的股票仍处在低估的状态时,安 然公司的几个主要执行官正在卖自己的股票。如 图所示,即使股票的价格仍在下降时,这不能不让 人猜测他们己经知道安然公司的股票被高估了,如 果现在不卖出自己的股票,将来的价格会更低。这 也验证了Beneish所说的:收益高估公司的管理者 更可能在收益被高估的时期卖掉他们所持有的股 票,收回股票增值,管理者作为内部信息交易者,他 们可能利用收益高估的信息去为他们自己的利益 去交易。
案例分析——美国安然公司
• 安然公司简介
• 总部设在得克萨斯州休斯敦的美国第七大公司安然公 司曾被《财富》杂志评为美国最有创新精神的公司，该公 司2001年的股价最高达每股90美元左右，市值约700亿美 元。但在2001年下半年，安然披露，它将招致至少10亿美 元的损失并且将重新报告它在1997、1998、1999、2000以 及2001年前两个季度的财务状况，以此改正以前报告中的 错误，这些错误将安然的总体收入扩大了5.91亿美元。这 次重新报告的影响十分骇人，它使得安然股票价格下跌了 91％。不久以后，蒂纳基公司对安然的收购以失败告终。 安然债券落入垃圾债券的地位而其股票价格也猛降至每股 26美分。2001年12月2日，安然公司被迫根据美国破产法 第十一章的规定，向纽约破产法院申请破产保护，以资产 总额498亿美元创下了美国历史上最大宗的公司破产案记 录。
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• 由此可见，顾雏军要收购其他上市公司（顾氏于 收购科龙电器后，又相继收购了合肥美菱股份有 限公司、扬州亚星客车股份有限公司和襄阳汽车 轴承股份有限公司等多家上市公司），格林科尔 还要飞速发展扩张，资金需求巨大，对科龙电器 这个巨大的提款机，在条件如此成熟的情况下， 有着无以抗拒的诱惑力。实践证明，顾雏军终于 还是牺牲了小股东利益，通过关联交易（如向科 龙电器高价出售格林科尔制冷剂）把科龙电器盈 余转移至金字塔的第二层，为自己打造了亿万身 价；以及大量挪用科龙电器巨额资金（如江西格 林柯尔挪用江西科龙巨额资金）。
3.管理层变更动机：几经易主的“亏盈变换”
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科龙电器自 2001 年以来，两度出现第一大 股东转让股权，相应地也两度出现公司董事长和 总裁的变更。2001 年底，顺德市格林柯尔企业发 展有限公司开始受让广东科龙（容声）集团有限 公司持有的科龙电器股权，2002 年顺德市格林柯 尔企业发展有限公司成为科龙电器第一大股东， 顾雏军登上科龙电器董事长宝座，刘从梦任总裁。 2005 年底，青岛海信空调有限公司开始受让广东 格林柯尔企业发展有限公司所持科龙电器股权， 青岛海信空调有限公司董事长汤业国先生担任科 龙电器总裁。2006 年中期，汤业国先生开始任广 东科龙电器股份有限公司董事长。
• 2.筹资 • 安然公司在九十年代进行了许多大型投资,如: 一九九六年在印度投资的Dabhol电厂,一九九八年 组建的Azurix水公司,1999年在南美投资的天然气 管道工程,1999年投资的宽带网业务。这些投资后 来都被证明是失败的,没有给安然公司带来收益, 带来的是负债累累。而安然公司必须不断偿还所 借的债务,否则就将面临诉讼的危险。安然公司是 从哪里来的那么多钱来偿还这些债务的? • 而实际情况却是：安然公司的股票不仅没有因为 这些投资的失败而下跌,反而从1998年开始一路上 扬,最高时达到每股九十元。