高频交易的潜在风险及法律监管——由伊世顿公司操纵股指期货案引发的思考
2015伊世顿高频交易获利原理
2015伊世顿高频交易获利原理伊世顿高频交易（Eaton Vance）是一种利用电脑算法来进行快速交易的交易策略。
该策略利用高速计算机和先进的算法，追求微小的利润，通过频繁的买卖交易来实现盈利。
下面将详细解析2015伊世顿高频交易获利原理。
1.算法交易的优势：伊世顿高频交易依赖于强大的计算机算法和大量的交易数据来分析市场，并根据所得到的信号进行交易决策。
相比于人工交易，算法交易具有以下优势：-速度更快：高频交易利用快速计算机和低延迟的网络连接来执行交易，使其能够在市场上获得更快的反应速度。
这使得伊世顿高频交易能够更快速地捕捉到市场的变化情况，并采取相应的交易策略。
-执行精度更高：伊世顿高频交易通过算法的预设规则来决定交易策略，杜绝了人为因素的干扰，避免了人为错误对交易的影响。
这种自动化的交易方式使得交易执行更加精确和准确。
-无情冷酷：伊世顿高频交易没有感情因素的干扰，根据事先设定的算法来执行交易，因此，在捕捉交易机会和控制风险方面更加冷酷无情，避免了人为因素的主观影响。
-展现机器优势：伊世顿高频交易充分发挥了计算机的优势，可以分析大量的交易数据，并根据利润最大化的算法来执行交易，从而提高交易效率和获利能力。
2.交易策略的选择和优化：伊世顿高频交易采取多种交易策略来获利。
这些策略有时可以被分为趋势跟随策略和套利策略两大类。
-趋势跟随策略：伊世顿高频交易通过对市场趋势进行分析，以寻找交易机会。
这些策略通常会追踪市场的变化趋势，然后根据趋势进行交易，以获得利润。
例如，当市场出现上升趋势时，伊世顿高频交易会买入股票，当市场出现下降趋势时，则会卖出股票。
通过对市场趋势的准确判断，伊世顿高频交易可以在短时间内获得微小但稳定的利润。
-套利策略：伊世顿高频交易还利用市场的不同价格差异来进行套利交易。
例如，当两个市场之间出现价格差异时，伊世顿高频交易会在价格低的市场卖出股票，同时在价格高的市场买入股票，然后等待价格差回归正常水平时进行交易，从中获利。
股指期货市场高频交易风险
股指期货市场高频交易风险股指期货是金融市场中的一种衍生品，也是一种高风险投资工具。
高频交易是指利用计算机算法进行迅速交易的一种交易方式，通过高速的交易执行和远程的传输，高频交易者可以在极短的时间内进行频繁的买卖操作。
股指期货市场的高频交易存在着一定的风险。
高频交易的快速交易和频繁买卖操作可能导致市场波动加剧，使市场价格波动更大，增加市场的不稳定性。
这种不稳定性可能导致市场的剧烈波动，给投资者带来巨大的风险。
高频交易者利用计算机算法进行快速交易，其交易速度远远超出了人类交易员的能力。
这就导致了信息不对称的产生，使得高频交易者可以更早获取市场信息，并利用这些信息进行交易。
这样一来，高频交易者具有了竞争优势，而普通投资者则面临着信息不对称的风险。
他们可能无法获取到高频交易者的交易信息，从而导致投资决策的不准确。
高频交易者还可能利用高速交易的优势在瞬间获取利润，并通过这种方式进行市场操纵。
他们可以通过快速下单、大量交易和快速撤单等方式，来改变市场供需关系，从而影响市场价格。
这种市场操纵行为不仅会扭曲市场的正常运行，还可能导致市场崩盘。
股指期货市场的高频交易风险还体现在技术风险方面。
高频交易是依赖于计算机算法进行的，这就意味着一旦出现计算机故障或网络延迟等技术问题，就有可能导致交易失败或错失交易机会。
高频交易还需要大量的资金和技术支持，对于个体投资者来说，参与高频交易的门槛也相对较高。
股指期货市场的高频交易存在着一定的风险，包括市场不稳定性、信息不对称、市场操纵和技术风险等。
投资者在参与高频交易时应该保持谨慎，并严格控制风险，同时也需要监管部门对高频交易行为进行有效的监管，以保护市场的公平公正。
美国对高频交易的监管措施及启示(上海期货交易所)纪婧
美国对高频交易的监管措施及启示高频交易（HFT）是指交易者利用硬件设备和交易程序的优势，快速获取、处理交易指令信息并生成和发送交易指令，在短时间内多次买入卖出，以获得利润。
HFT的主要特征有：使用超高速的复杂计算机程序，生成、发送和执行交易指令；使用交易所等机构提供的服务器托管和特别信息流服务，最小化信息传递和处理时滞；在非常短的时间内，建立然后结清头寸；短期内提交大量指令，之后迅速撤销指令；不持有大量未对冲的头寸过夜。
1998年，美国证券交易委员会（SEC）启动监管框架改革，引发了持续至今的美国金融市场结构变革，为HFT的发展提供了制度基础。
近几年，在适宜的市场环境中，HFT的市场份额、收益和市场影响力迅速上升，立法者和监管者对HFT的关注也不断升温，SEC和CFTC 陆续出台了一系列与HFT有关的监管措施，并且正在酝酿更全面的HFT监管方案。
一、美国HFT：市场份额迅速上升且获利颇丰近几年，美国金融市场高频交易量占总交易量的比例迅速上升，据Tabb集团的Andy Nybo估计，美国股票市场高频交易量所占份额已从2005年的21%上升到2009年的61%。
2009年第四季度芝加哥商业交易所（CME）的收益报告显示，芝加哥期货交易所（CBOT）交易量的43%是高频交易。
美国股票市场高频交易量所占份额HFT在美国市场的收益十分可观，2009年仅套利策略HFT所产生的利润就达218亿美元之多，其中股票做市、期货与股票间套利和股票套利获利所占比例较高。
2009年美国各种套利策略HFT获利比例二、美国监管制度的变迁与HFT发展间的关系美国HFT的迅速发展是监管制度变化和技术进步共同作用的结果。
1998年7月7日，SEC 建立了新的监管框架Regulation ATS，催生了ECNs、暗池（dark pool）等交易中心，引发了美国市场结构的变革，为HFT的迅速发展提供了制度基础。
美国与HFT相关的一系列监管措施十多年来，SEC出台的监管措施直接影响着HFT的发展进程，进而影响着美国金融市场的交易量。
高频交易对期货市场运行质量影响研究
高频交易对期货市场运行质量影响研究作者：郝雪来源：《财讯》2018年第03期高频交易市场质量闪电崩盘流动性20世纪90年代以来，随着通信技术和交易系统的不断进步，自动化报价方式逐步取代手工撮合成交，以高频交易为代表的交易机制逐步成为海外市场的主流交易机制，并深刻地改变着海外资本市场微观结构。
传统理论认为，交易机制不会对影响资产价格的形成过程，但现实情况似乎并不是这样。
包括2010年5月美国市场的“闪电崩盘”（FlashCrash）事件、2014年Athena高频交易公司市场操纵案等在内的诸多事件引发了监管层、投资者和学术界对“高频交易有利于市场运行质量吗”这一问题进行了深入的讨论和反思。
本文详细回顾了近年来市场微观结构中高频交易相关的研究成果和最新进展，按照研究方法的不同梳理了不同高频交易商对于市场运行质量的影响。
后文安排如下：第一部分介绍高频交易的概念和学术界对高频交易的识别方法；第二章介绍了市场运行质量的定义和测度；第三章按照事件研究法和账户分类法梳理了正常市场条件下高频交易对市场运行质量的影响；第四章总结了极端市场情形下高频交易对市场质量的影响，并讨论了VPIN测度作为闪电崩盘预警指标的可行性；第五章给出结论。
高频交易的定义关于高频交易的定义，国内外的监管层和学术界目前尚没有统一的标准。
国际监管组织IOSCO（2010）给出的高频交易特征为：一是高频交易会用到复杂的技术手段，会使用从做市到套利等多种交易策略；二是高频交易是一种高级的数量工具，会在市场数据分析、选择交易策略、最小化交易成本、执行交易等整个投资过程中用到算法；三是日内交易频繁，与最终成交的订单相比，大部分订单都会取消；四是隔夜头寸数量很低甚至没有隔夜头寸，以便于规避隔夜风险、降低占用的保证金，即使是日内头寸持有时间也不超过几秒钟甚至不到一秒钟；五是使用高频交易的多数是自营交易商；六是高频交易对交易速度要求较高，都会利用直连（DirectElectronicAccess）或主机托管服务（Co-location）。
高频交易与操纵市场_肖凯
〔10〕 纽约证券交易所将程序化交易量化为： 指数套利或者任何买入或卖出一篮子股票（ 股票总数不少于 15 支且总金额不少于 100 万美元） 的交易策略。韩国交易所对程序化交易的定义与纽约证券交易所类似，程序化交 易包括两类，即所有的指数获利策略 （ Index Profit Trading） ，以及通过同一个人下达的同时交易 KOSPI 的 15 支成 分股以上的非指数获利策略（ Index Non-profit Trading） 。参见郑凌云、钟鸣、卜晨宸： 《程序化交易发展现状、影响 及其启示分析》，中国金融期货交易所报告，2013 年。
高频交易实际上反映了证券期货市场日益复杂的科技手段与金融工具的深度融合。研究表
〔2 〕 柯西亚在 1988 年即获准进行商品期货交易，他于 2007 年在新泽西成立了黑豹能源交易公司（ Panther Energy Trading LLC） 。在七天的审判中，控方指控柯西亚在多个商品期货合约中进行幌骗交易，在 2011 年不到三 个月内，其非法获利近 140 万美元。陪审团闭门商讨了不到一小时即判定柯西亚在所有各项指控上罪名成立，其 中包括六项幌骗交易。（ https： / / www． justice． gov / usao-ndil / pr / high-frequency-trader-convicted-disrupting-commodityfutures-market-first-federal，last access 2016-05-01． ）
为何伊士顿公司的高频交易被禁止了？
为何伊⼠顿公司的⾼频交易被禁⽌了？期货市场曾经被下了⼀颗猛弹，⼀个名为伊⼠顿的公司利⽤320万的资⾦额度短期内迅速放⼤，获利⾼达20多亿⼈民币，上海公安部经过3个多⽉的调查，最终破获这起操纵期货市场的犯罪案件。
以下是此次案件的原⽂报道：伊⼠顿账户组通过⾼频程序化交易软件⾃动批量下单、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括⾃买⾃卖（成交量达8110⼿、113亿元⼈民币）在内的⼤量交易，利⽤保证⾦杠杆⽐例等交易规则，以较⼩的资⾦投⼊反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放⼤，⾮法获利⾼达20多亿元⼈民币。
注意其中⼀句话：“通过⾼频程序化交易软件⾃动批量下单、快速下单”，从字⾯意思来看，似乎这个⾏为没有什么犯法的地⽅，却被放在“定罪”的第⼀句话⾥，真是好⼿段。
“申报价格明显偏离市场最新价格”这句话就有些蹊跷了，申报价格，就是指报限价单，是⼀种不能保证成交的委托单，如果觉得市场价格不合理，那么报价单偏离市场价⼜能有什么影响？继续往下看：该公司账户组......成交价格与市场⾏情的偏离度显著⾼于其他程序化交易者。
如果说的不是申报价格，⽽是成交价格，那问题就显⽽易见了，不过看到这句话不禁产⽣疑问，为什么已经偏离了市场⾏情的价格还能够成交？下⾯我们来看⼀看，伊⼠顿团队⼊驻中国市场的因由。
2013年，伊⼠顿团队进军中国境内市场，尝试与⼀些国内的基⾦管理机构合作，这时国内对冲基⾦，程序化交易还未兴起，⼀些境内机构很乐于与这样的团队合作，已达到学习境外交易策略的⽬的。
伊⼠顿的头⼉，这算是⾦融界的⽩富美嘛？然⽽那时国内市场没有形成针对程序化交易的有效管理体系，法律存在空⽩。
尤其像伊⼠顿这样的公司采⽤多种⼿段隐蔽⾝份和资⾦来源，更是对监管形成⼀个重⼤的挑战。
2014年年中，⼀家公募基⾦与伊⼠顿有业务合作，当时伊⼠顿提出与这家公司合作⾼频量化期货投资产品。
当时这家公司对此不太了解，伊⼠顿有海外团队，有⾼频交易经验，所以双⽅约定先⽤少量资⾦合作测试，看看量化模型的有效性。
金融行业中的高频交易技术使用中常见问题
金融行业中的高频交易技术使用中常见问题高频交易（High-frequency trading，简称HFT）是指利用计算机算法和高速数据传输技术，在极短的时间内进行大量交易的一种交易策略。
随着科技的不断发展，高频交易在金融行业中变得普遍且重要。
然而，高频交易技术的使用中也存在一些常见问题，下面将对其进行详细介绍。
首先，高频交易技术使用中常见问题之一是技术故障导致的交易错误。
由于高频交易的交易频率非常快，涉及到大量的计算和高速数据传输，技术故障可能会对交易结果产生严重影响。
例如，当交易系统出现延迟或断连时，可能导致无法及时获取市场信息或无法执行交易指令，从而造成损失。
此外，由于高频交易需要极高的稳定性和响应速度，机器软硬件的故障也可能导致交易系统崩溃，影响交易的顺利进行。
其次，高频交易技术使用中常见问题之二是市场波动引发的风险。
高频交易技术以极快的速度进行交易，对市场波动非常敏感。
然而，市场的不确定性和波动性会导致高频交易策略在某些情况下失效，从而出现亏损。
特别是在黑天鹅事件（指罕见而且难以预测的事件）发生时，高频交易系统可能无法及时调整策略，无法应对市场的剧烈波动，从而造成巨大的损失。
第三，高频交易技术使用中常见问题之三是监管和法律风险。
高频交易的快速交易和大量交易使得监管机构和法律部门难以有效监管和管理，易产生违规行为。
例如，操纵市场、内幕交易等不合规行为可能通过高频交易技术进行。
此外，高频交易的复杂性和不透明性也增加了监管的难度。
因此，金融监管机构需要加强对高频交易的监管，规范高频交易市场的运行，以避免潜在的市场风险。
第四，高频交易技术使用中常见问题之四是数据安全和隐私问题。
高频交易技术需要大量的数据输入和传输，包括市场数据、交易数据等。
这些数据的安全和隐私非常重要，因为泄漏或滥用这些数据可能对市场和参与者造成严重影响。
此外，高频交易技术的使用也可能面临黑客攻击和数据泄露等风险，进一步增加了数据安全和隐私的问题。
伊世顿股指期货市场操纵行为分析及治理对策建议
伊世顿股指期货市场操纵行为分析及治理对策建议金融市场是一国国民经济的重要组成部分,同其他市场一样,也存在市场失灵的情况,造成市场失序的原因有很多,市场操纵就是常见的行为之一,也是我国重点打击的四大市场乱象之一。
就我国股指期货市场而言,发展时间较短,沪深300股指期货上市8年时间,中证500股指期货以及上证50股指期货上市不足3年的时间,从推出至今不过几年发展历史,市场环境尚不成熟,相应的监管体系也有待完善。
股指期货市场是以股票指数为标的的衍生品市场,二者基于期现套利、价格关联和信息关联而具有极强的联动效应,如果有行为人违反市场交易规则,通过操纵股票、股指期货市场获利或者减少损失,则容易引起股票、股指期货市场的强烈共振,急剧抬升系统性市场风险。
因此,一方面,我国股指期货推出时间短,配套的监管制度以及市场环境的脆生性存在滋生违法市场操纵行为的风险隐患;另一方面,股指期货及现货的共振联动效应极强,若发生违法操纵行为容易引致两个市场的共振下跌,危害较大,所以对我国股指期货市场操纵行为的详实分析以及治理对策研究极其的重要并且迫切。
由此,本文将对2015年监管部门披露的伊世顿股指期货操纵案进行具体分析,并结合市场操纵行为的手段及其重要特征、我国当前的监管制度和监管体系,以及我国当下的市场环境,来检验伊世顿市场操纵路径是否得以实现,包括用CCK模型检验是否存在羊群效应以及运用VECM模型检验市场恐慌情绪与股指现货及期货的传导机制。
本文运用的分析办法主要包含理论分析、个案分析法以及实证分析法。
基于以上分析,本文在第四章给出了相关的建议,包含以下几个方面:逐层设立监管防线,加强市场机构的风控部门、资管部门、量化部门等期货交易商内部的风险控制,实施实时的有效监管风险控制体系;完善算法报备制度,对高频交易以及程序化交易方面逐渐形成严密的监管体系;把控股指期货松绑节奏,循序渐进式松绑;做好投资者教育工作,普及期货合约基础知识及价格分析逻辑,揭示市场交易风险,降低普通投资者获取相关信息的门槛,希望能对当局者在市场操纵乱象的治理方面有所启发。
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高频交易的潜在风险及法律监管——由伊世顿公司操纵股指
期货案引发的思考
刘杨
【期刊名称】《金融理论探索》
【年(卷),期】2016(000)002
【摘要】高频交易具有交易速度快、迟延率低、频率高等特点,在为市场创造巨大流动性的同时,也加剧了市场波动。
因此,要明确监管要点,建立高频交易背景下的法律监管体系;完善法律法规,明确高频交易参与各方的市场义务;确定高频交易模式下操纵市场的行为类型;构建合理机制,应对高频交易可能引发的跨市场风险。
【总页数】6页(P44-49)
【作者】刘杨
【作者单位】江西财经大学,南昌330013
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
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