资本结构影响因素分析

论文题目公司资本结构影响因素分析

学院武汉大学经济和管理学院

专业名称会计学专业

年级 2010年级

学号 ************

姓名史德蛟

指导教师周娟

武汉大学继续教育学院制

完成时间：2014年03月20日

目录

中文摘要 (6)

英文摘要 (7)

前言 (8)

一、资本结构的理论 (9)

（一）相关概念的界定 (9)

1、资本结构 (9)

2、融资结构 (9)

3、财务结构 (10)

（二）资本结构的理论观点 (10)

1、现代资本结构理论 (10)

2、新资本结构理论 (11)

二、影响资本结构影响的因素 (13)

（一）宏观因素 (13)

1、经济发展水平 (13)

2、相关政策导向 (13)

3、金融环境和法律环境 (13)

4、行业因素 (13)

（二）微观因素 (14)

1、企业规模 (14)

2、企业成长性 (14)

3、盈利能力 (15)

4、偿债能力 (15)

5、控股权 (15)

6、非债务税盾 (16)

7、资产结构 (16)

三、资本结构影响因素定性分析 (16)

（一）资本结构影响因素相关关系 (16)

1、非债务税盾与资本结构水平呈负相关关系。 (16)

2、公司的盈利能力与资本结构水平呈负相关的关系。 (17)

3、公司规模与资本结构水平呈现正相关关系。 (17)

4、资产担保价值与资本结构水平呈正相关关系。 (17)

5、成长性与资本结构水平呈负相关关系。 (17)

6、资本结构与控股权呈正相关。 (17)

7、偿债能力与资本结构负相关。 (18)

（二）资本结构影响因素计算方法 (18)

（三）研究结论 (18)

四、优化企业资本结构的方法 (19)

参考文献: (20)

开题报告

一、研究背景和意义

企业资本结构是指企业取得资金的各项来源、组成及其相互关系。包括主权资本、长期债务资金、短期债务资金，是金融企业的核心。MM定理创立之后，企业资本结构研究引起了经济学界的广泛关注。在计划经济体制下，我国企业资本结构的研究一直没有引起足够的重视，一方面，企业从财政或银行融通的资金，其决定权并不在于企业本身，而是在于政府，企业总体上只是不同资本结构的被动接受者，不是主动决策者。另一方面，由于国有产权不清晰，使得企业从不同融资渠道获得的资金具有较大的同质性。对企业而言，通过不同融资方式获取的资金并没有多大区别。随着社会主义市场经济体制改革的不断深入，企业正日益成为自身资本结构的决策者，并且不同融资方式获取的资金之间的差异日益显著。因此，将企业资本结构作为研究对象，探讨资本结构的影响因素以及优化资本结构，目前已成为国内学者研究的一个热点课题[1]。资本结构作为企业相关利益者权益义务的集中反映影响并决定着公司治理结构，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。合理的资本结构有利于规范企业行为、提高企业价值。因此，优化资本结构对于提高企业价值、保护投资者权益具有十分重要的意义。

依据资本结构理论，高负债意味着高效益，但理论与现实的冲突形成了我国国有企业资产负债率悖论。借助于信息披露相对充分的上市公司资本结构研究，可以为推进国有企业改革提供借鉴的政策建议。此外，虽然资本结构理论的探讨与实证检验使资本结构理论日益完善，但我国上市公司的融资行为却有违资本结构的理论框架。资本结构理论是否存在明显的缺陷? 优序融资理论在我国失灵的原因何在?对这些问题的思考迫使我们对我国上市公司资本结构进行深入研究。

二、国内外现状

（一）理论研究方面。

Modigliani和Miller在1958年发表的论文《资本成本、公司财务与投资理论》中提出了MM理论，开创现代资本结构理论研究的先河。MM理论认为：企业的资本结构的改变不会影响企业的价值和资本成本。其在资本结构理论上的主要贡献在于它提出了现代企业资本结构理论的核心：企业经营者目标和行为及投资者的目标和行为，以及他们的相互冲突和一致性。但该理论的假设环境与现实的差距很大，并不能很好的说明实际的企业融资问题。MM理论之后的资本结构理论研究文献，主要针对影响公司决策和资本结构形成的一些现实因素，如税收因素、信息差异、代理成本、公司控制权和市场低效率等进行研究，并因个人对这些因素重要性的不同认识和解释而分为不同的流派和分支。其中最具代表性的三种理论分别为：第一，权衡理论。第二，代理成本理论第三，融资优序理论[2]。

（二）实证研究方面

由于数据缺乏或数据选择的不同或数据准确性、精确性等方面的原因，国外学者对企业融资问题的实证研究未能得到统一的、一致的研究结论，有些实证研究为原有理论提供了数据支持。有些实证研究则没能为原有理论提供数据支持甚至其研究结果与理论相驳，例如Barclay和Smith的实证

研究发现，资产的市场价值与帐面价值的比例与债务期限结构显著负相关，而Scherer和Hulbert的研究并未得出相同的结论。

（三）我国企业资本结构现状

我国对企业资本结构问题的研究起步比较晚，理论研究和实证研究都处在不成熟的发展阶段。总的来说，我国理论研究主要是借鉴国外的有关理论成果，实证研究也由于理论研究不足和数据不足的影响显得深度和广度不够。当然，我国对企业融资问题的研究也取得不少成果，具体体现在以下几个方面：理论方面，CHH资本结构理论运用数学分析方法，科学揭示了资本结构的核心与本质——利差收益和抵税收益．并证明在不考虑企业财务风险和企业所得税的情况下，资本结构的变化有时会使企业价值上升，有时也会使企业价值下降，在特殊情况下资本结构的变化才不影响企业的价值，该理论进一步证明在增加负债能使企业价值增大的情况下，加进财务风险和代理成本对企业价值的减值因素，企业会有一个最佳资本结构，最佳资本结构时，企业价值最大。加权平均资本成本最低。CHH资本结构理论找到了财务拮据成本、代理成本随资本结构变化而变化的函数关系，能够运用高等数学的方法找到最佳资本结构，解决了权衡理论的最大症结，并纠正了权衡理论认为“在利息抵税收益和财务拮据、代理成本相等时企业有最佳资本结构的错误观点”。

三、研究的内容、框架、途径及技术路线

（一）研究的内容及框架