股指期权
股指期权与期货的套利策略
继中金所沪深300股指期货上市两年之后，沪深300股指期权的上市也指日可待。
自沪深300股指期货正式上市以来，现货与期货之间的套利机制并不完善，原因是多方面的，最重要的原因是由于现货无法实现真正意义上的做空，使得通常的反向套利难以实现。
股指期权上市以后，这种情况将得到明显改善，因为股指期权与股指期货之间存在相应的套利机制。
股指期权与股指期货之间的套利机制称为期权—期货平价理论，本文将以此为基础，研究沪深300股指期权与股指期货的套利策略。
股指期权与股指期货的平价关系我们都知道，对同一标的资产、同一执行价格、同一到期日的看涨和看跌期权而言，在某个时点的相对价格应该等于标的资产价格减去执行价格，否则就会产生套利的机会。
该理论被称之为看涨看跌期权平价。
相应地，如果存在对应的股指期货，则用股指期货代替股指现货可得期权—期货平价原理：Fe-rT+P=C+Ke-rT其中，F表示标的资产同样为S的股指期货价格，C和P分别表示执行价格为K、到期剩余时间为T的看涨期权和看跌期权的价格，r表示无风险利率。
由此可知，股指的期权—期货平价原理跟股指的红利收益率无关。
该平价关系可以被用于发现期货与期权市场之间是否存在套利机会。
套利策略目前，沪深300股指期货的合约乘数为300元/点，而沪深300股指期权的合约乘数为100元/点，则一手沪深300股指期货合约就应该与3手股指期权相对应。
由于期货及期权的持有期较短（股指期货只有当月合约及下月合约流动性较好）以及无风险利率较低，实际上erT≈1。
因此，股指期权与股指期货之间的无套利区间可以写为：C-P+K-■＜F＜C-P+K+■其中，M表示期货以及期权交易成本（手续费及冲击成本等）之和。
1.开仓条件如果F＞C-P+K+■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现高估，此时做空1单位股指期货F，同时做多3单位股指看涨期权C、做空3单位看跌期权P。
如果F＜C-P+K-■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现低估，此时做多1单位股指期货F，同时做空3单位股指看涨期权C、做多3单位看跌期权P。
如何正确操作股指期权进行投资套利
如何正确操作股指期权进行投资套利股指期权作为金融衍生品的一种，能够帮助投资者在波动行情中实现套利目标。
正确操作股指期权不仅能够提高收益，降低风险，还有助于实现投资组合的多样化。
本文将介绍如何正确操作股指期权进行投资套利。
一、了解股指期权的基本概念和特点股指期权是以特定股票指数为标的物，约定在约定日期或之前以约定价格买入或卖出一定数量标的物的权利，是一种期权合约。
了解股指期权的基本概念和特点对于正确操作具有重要意义。
二、制定适合的投资策略1. 确定投资目标：投资者应该明确自己的投资目标，是寻求收益还是对冲风险。
不同的目标需要采取不同的投资策略。
2. 研究市场走势：了解市场的走势对于制定投资策略至关重要。
投资者应该掌握技术分析和基本面分析的方法，综合运用这些方法进行分析。
3. 选择期权合约：根据市场分析结果，针对自己的投资目标选择适合的期权合约。
不同的合约有不同的风险和收益特征，投资者应该根据自己的风险承受能力和收益预期来选择合适的合约。
4. 控制风险：在进行投资套利时，控制风险是非常重要的。
投资者应该根据自己的风险承受能力和市场情况，采取适当的风险控制措施，如设定止损点位等。
三、合理的头寸管理头寸管理是投资套利中非常重要的一环，它关系到投资者的盈利能力和风险控制能力。
合理的头寸管理应包括以下几个方面：1. 确定头寸规模：根据个人的风险承受能力、投资目标和市场情况，确定合理的头寸规模，避免过度投入或过度分散。
2. 分散投资：投资者应该避免把所有的资金都投入到同一个标的物的期权合约中，应该根据市场情况，合理地分散投资，降低风险。
3. 控制仓位：在操作股指期权时，投资者应该控制好自己的仓位，避免追涨杀跌，以免因仓位过大而导致的风险过高。
四、灵活应对市场变化市场变化是经常发生的，投资者应该灵活应对市场变化，根据市场的走势和自己的投资策略进行调整。
市场变化可能导致套利机会的出现或消失，投资者应该密切关注市场动态，及时作出调整。
股票指数期权在境外市场的应用现状及对国内投资者的借鉴意义
投 稿 邮 箱： ｗ ｔ ｏ ｓ ｄ ｊ ｍ ＠ １ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
股 票指数 期权在 境外 市￣ ￣ ３ ５ － 应 用现 状及对 国内投 资者 的借鉴 意 义
王 鹏
１ ０ ２ ４ ８ ８ ） （ 中 国社 会科 学院 ，北 京
股 指期 货 与股指 期权 的 区别 我 国 股 票 指 数 期 货 正 式 推 出 已 逾 三 年 ， 目 前 仍 处 于 稳 健 发 展 阶 段 。 股 票 指 数 期 权 是 在 股 票 指 数 期 货 合 约 的 基 础 上 产 生 的 。 期 权 购 买 者 付 给 期 权 的 出 售 方 一 笔 期 权 费 ， 以 取 得 在 未 来 某 个 时 间 或 该 时 间 之 前 ， 以某 种 价 格 水 平 ， 即 股 指 水 平 买 进 或 卖 出 某 种 股 票 指 数 期货 合 约 的选 择 权 。股指 期 权 与股 指 期 货 存 在着 权 利 义 务 不 同 、风险 收益 机 制不 同、杠 杆 效应 不 同等 区别 。 二 、美 国、韩 国 、台湾 的股 指期 权 发展特 点 国际股票市场的交易方式经历 了现货、期货、期权这样一个从低级 到高级的演化过程。 目前，股指期权 已发展成为国际金融市场最为成功 的风 险 管 理 工 具之 一 ，在 全 球衍 生 品市 场 中 占据 极其 重 要 的 地 位 。 （ 一 ）美 国股 指 期 权 发 展 特 点 美 国是世 界上 最早 发展 股指 期权 的 国家 。世界 上第一 个股 票指 数 期权产 生于 芝加哥 期权交 易所 。１ ９ ８ ３ 年３ 月１ １ 日 ， 该 交 易所 开 发 了 Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 一 １ ０ ０ 指 数期权 ，后更 名为标准 普尔Ｓ ＆ Ｐ Ｉ Ｏ ０（ ０ Ｅ Ｘ）指 数 期 权 。其 后股票指数 期权的发 展向两个方 向展开 ，一个 是许多 的交 易所都相继 推 出 了股 票指数期权 。另一个是股 票指数期权 的品种也不 断增多 。 美 国股 指期 权 市场 呈现 出许 多特 点 ： １ 、产 品创 新 不 断 。从期 权 属性 来分 ，如今 美 国上 市 的股 票指 数 期权 己包 括 了 许多 种 类 。从 大 的 方 面来 看 ，有看 涨 期 权 和 看跌 期权 、有 欧 式期权 和 美式 期权 。 ２ 、 交 易量 快 速 增 长 。从 交 易 量 来 看 ， 最 近 几 年 ，股 指 期 权 产 品 直 是增长 最快 的衍 生产 品之一 。Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 在２ ０ ０ ０ 年 ，年 交 易量 就突破 ３ 亿张 。￣ Ｕ ２ ０ ０ ５ 年期权 合约量 已￣ Ｕ ４ ６ ８ ２ ４ ９ ３ ０ １ 张 ， 比上 年 增 长 ３ ０ ％ 。 ３ 、 国 际 化 趋 势 明 显 。 美 国 股 指 期 权 市 场 的 国 际 化 表 现 在 多 个 方 面 。首 先是投 资者 的来源 国际化 。另一个 表现是期权 交易所纷 纷推出 国 际 指 数 期 权 。再 次 ，期 权 交 易 所 走 出 美 国 开 展 与 其 他 国家 的 合 作 与 交 易如近年来Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ 与 中国的合作和交流 就大大增加 。２ ０ ０ ４ 年５ 月６ 日， 美 国股 票交 易所 （ Ａ Ｍ Ｅ Ｘ）推 出 了 中 国指 数 期 权 。 芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ Ｃ Ｂ Ｏ Ｅ ）也 于 ２ ０ ０ ４ 年１ １ 月 ８曰开 始 上 市 中 国 指 数 期 权 （ Ｃ Ｙ Ｘ ）。 ４ 、交 易设 施和 技 术不 断 完善 。交 易设施 和技 术 的不 断 完善 流 动性 ，合 约 的净 买方 则为 个 人 投 资者 、外 国投 资者 、银 行 ， 这 部 分投 资者 往 往 需要 衍 生 品工 具 提供 资本 保 值增 值 的 功 能 。合 约 的 净 买 方 中 ， 个 人 投 资 者 占主 要 份 额 。 （ 三 ） 台 湾 股 指 期 权 发 展 特 点 ２ ０ ０ １ 年ｌ ２ 月 ， 台 湾 股 指 期 权 的 上 市 是 台 湾 期 货 市 场 里 程 碑 式 的 重 要 事 件 ， 该 品 种 推 出 后 获 得 市 场 交 易 人 士 的 青 睐 ， 日 均 交 易 量 从 ２ ０ ０ ２ 年的６ ３ １ ６ 手 大幅提高至２ ０ ０ ９ 年的２ ８ ７ １ ８ １ 手 ， 增 长 了４ ５ 倍。 １ 、 做 市 商 制 度 的 推 出 台湾 在２ ０ ０ １ 年 上 市 台 指 期 权 时 ， 成 功 推 出做 市 商 制 度 。 做 市 商 制度 缩小 了市场买卖价差 ，除可让市场 价格在高流 动性中得 以准确反 映 ， 也 让 套 期 保 值 者 有 信 心 进 场 避 险 ， 且 自营 商 （ 做 市 商 ）进 行 做 市 交易时 ，为规避做 市部位 风 险 ，也会 在相 关 品种 上进 行避 险操 作 ， 带 动 整 体 期 货 市 场 的 交 易 量 。 台 湾 期 货 市 场 自营 商 （ 含做 市 商 ） 的交 易 比重 从２ ０ ０ １ 年 的４ ． ７ ４ ％ 大幅 增长 至 ２ ０ ０ ９ 年 的４ ８ ． ７ １ ％，在 台 湾 期货 市场 中扮 演 了关键 性 的角 色 。 ２ 、期 货从业 人 员 的热情 推广 在２ ０ ０ ２ 年 台 指期 权 推 出初 期 ，期权 在 台湾 是 一个 较 为 陌生 的 品 种 ，其 对 于 一般 投 资 者 而 言具 有 相 当 的复 杂 性 。 因此 ， 期 交所 与 期 货商 均 投 入大 量 人 力 开 设一 系 列 教 育课 程及 开 办 交 易 奖励 活 动 ， 期货 从 业 人 员通 过 与 一般 投 资 者 面对 面 的沟通 ，使 投 资 者能 够 深 入 了解 期 权 的特 性 、交 易策 略 及 交 易风 险 ， 让投 资者 对 期权 品种 产 生 兴 趣 ， 增 强 入 市 的 意 愿 。 三 、对 中国 的借鉴 意义
股指期权交易规则 通俗易懂
股指期权是一种金融工具，由两个交易方根据一定合约交易规则而达
成买卖协议而产生的。
它分为认购期权和认沽期权，买方获得行使权，卖方则履行的义务。
认购期权：卖方同意将指定的股票或资本定量的
资产转让给买方，而买方则按照指定的时间和价格向卖方行使他的行
使权。
认沽期权：买家在期票的期限内根据一定的价格买入指定的股
票或资本定量的资产，而卖方则被迫根据合同价格将资产出售给买家。
股指期权交易规则是指让双方在交易时遵守的规则，其中涉及到保证
金比例要求，交易次数和期间限制，以及波动率、保证金等多项规定。
双方必须遵守股指期权交易规则，以及进行有效交易，否则将会面临
法律问题。
首先，股指期权交易规则要求买卖双方都必须按照规定的保证金比例
向期货公司提供足够的保证金，用于承担交易风险。
农历新年期间，
每笔交易的数量和期限都是有限的，如果超过期限则交易无效，并且
可能导致损失。
其次，双方必须根据交易额低的波动率的要求，及时
降低保证金水平，以达到保护双方资金的最佳效果。
股指期权交易规则只有遵守，交易才能够有效顺利，才能保护双方的
利益，且可以有效降低风险。
买卖双方要定期检查交易规则，了解最
新情况，以免受到不必要的影响。
指数期权交易规则
指数期权交易规则一、概述指数期权是一种金融衍生品，允许持有者在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出一篮子股票或股指。
指数期权交易规则是指在交易指数期权时都需要遵守的规定和步骤，以确保交易的公平、有序和合法进行。
下面将介绍指数期权交易的基本规则。
二、交易对象指数期权的交易对象是特定的指数，如上证指数、沪深300指数等。
投资者可以根据自身的需求和风险偏好，选择合适的指数期权进行交易。
三、交易时段指数期权的交易时段通常分为开盘前、交易时间和收盘后，具体交易时段根据交易所规定而有所不同。
投资者在交易时段内可以进行买入和卖出操作。
四、交易要求在进行指数期权交易前，投资者需要具备相应的证券账户，确保账户内有足够的资金用于交易。
另外，投资者需要了解相关的交易规则，风险提示以及交易费用等信息。
五、交易方式指数期权的交易方式一般分为线上和线下交易。
投资者可以通过证券公司的交易软件或电话进行交易，也可以前往交易所柜台进行现场交易。
六、交易流程指数期权交易的流程一般包括选择交易指数、确定交易方向、选择合适的合约期限和行权价、下单交易和结算等步骤。
投资者需要谨慎选择交易时机和合约，以规避风险。
七、交易风险指数期权交易存在一定的风险，包括价格波动风险、市场风险、操作风险等。
投资者在进行交易时需要注意风险管理，设置止损和止盈点，合理控制仓位等。
八、交易禁止在指数期权交易中，存在一些禁止行为，如操纵市场、内幕交易、盲目跟风等。
一旦发现有违规行为，交易所将对其进行处罚并追究责任。
九、交易税费指数期权交易过程中会产生一定的税费，包括印花税、交易佣金、过户费等。
投资者需要了解相关税费政策，以避免因税费问题影响交易。
十、交易监管指数期权交易受到交易所和监管部门的监管，确保交易的合规、公正和透明。
投资者在交易时需遵守相关规定，配合监管部门的监督。
结语指数期权交易规则是保障交易公平、有序和合法进行的重要依据，投资者在进行指数期权交易时需要严格遵守相关规定，谨慎操作，做好风险管理，以确保投资安全和回报稳定。
股指期权四大风险参数解读
期权四维轮动经典22问
期权卖方做的是震荡，碰到趋势行情，如方向不对会亏损 1、期权卖购和卖沽所代表的意义是什么？ 2、震荡是什么，如何发现震荡的开始和结束？ 3、震荡开始时怎么做？ 4、震荡结束时怎么做？ 5、震荡交易和降波是什么关系？ 6、趋势和震荡的关系是什么样的？趋势开始到趋势结束转震荡，再 到震荡结束转趋势开始，是循环反复的。
一、沪深300股指期权简介及合约要素
2019年12月16日 郑商所 PTA期权 2019年12月16日 郑商所 甲醇期权 2019年12月20日 上期所 黄金期权 2019年12月23日 中金所 沪深300股指期权 2019年12月23日 上交所 沪深300ETF期权 2019年12月23日 深交所 沪深300ETF期权 2020年01月16日 郑商所 菜籽粕期权
股指期权四大风险参数解读
期权四维轮动交易体系创始人
2022年11月18日 树立正确理财观念，提高风险防范意识
个人简介： 复利博士，工学博士 期权四维轮动交易体系创始人 期权交易者学会讲师 具有证券、基金、期货从业资格，投顾资格 创办《期权Daily》公众号
《今日头条》优质财经领域创作者
股指期权四大风险参数解读
04 看不跌：卖沽
看不跌，在期权里，就是卖沽之意。 简单解释如下：沽是跌
有概率优势（空间上的安 全点、统计上的概率优势） 盈利有限，最大盈利是吃 到对手盘权利金归零 亏损无限
04 看不跌：卖沽
看不跌，在期权里，就是卖沽之意。 简单解释如下：沽是跌
有概率优势（空间上的安 全点、统计上的概率优势） 盈利有限，最大盈利是吃 到对手盘权利金归零 亏损无限
3、期权交易的波动率风险 波动率是什么？ 波动率指数升波降波有什么规律？ 看对方向，波动率不配合也难盈 利!
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第16章 股指期权与货币期权
（1）证券组合保险 证券组合管理者可以用指数期权控制他们 的价格风险。假设一种指数的价值为S0，一个 管理者经营一种完全分散化的证券组合，该证
券组合的β值为1.0，这意味着组合的收益率
反映了指数的收益率。 （2）证券组合β值不为1.0时的情形
如果证券组合的回报率并不等于指数的回
反映了某种特殊行业股票的行情。
报刊上指数期权行情报价表示的是前一个交 易日的最后成交价格。主要的指数期权有道·琼
斯工业平均指数（DJX）期权、S&P 500指数(SPX)
期权、纳斯达克100指数（NDX）期权和S&P 100指 数（OEX）期权等。其中，S&P500指数期权是欧式
的，而其他主要市场指数期权是美式的。所有指
范围远期合约(range forward contract)
是标准远期合约的变形，这一合约可用于对冲
外汇风险。考虑某家美国公司，该公司得知在 3个月后将接受100万英镑。假定3个月期的远 期汇率为每英镑 1.52美元。这家公司可以进 入远期合约短头寸来锁定汇率，在远期合约中 这家公司在3个月时将卖出100万英镑。这样做 公司能够确定在3个月后付出100万英镑的同时 收入152万美元。
国内外经典教材名师讲堂
赫尔 《期权、期货及其他衍生产品》
第16章 股指期权与货币期权
第16章 股指期权与货币期权
16.1
• •
本章重难点
股指期权的定价公式、性质及应用 货币期权的定价公式及应用
16.2
一、股指期权
重难点导学
在美国，有一些交易所交易股指期权。一些 指数反映了美国股票市场整体的走向，另一些则
我们也可以通过考虑以下两个证券组合来
股指期权基础交易策略
股指期权基础交易策略在开始展开具体的策略之前，我想先给大家看几页PPT，这儿有几个概念在待会和大家的交流之中会用得到。
首先，是看涨期权的收益图。
我们在讲看跌期权的时候也有相应的收益图，但实际上原理是一样的。
期权，作为一个金融衍生品，它最大的特征如果和现实生活中做比较，期权可以看做是一个保险产品，我们在购买一份保险产品的时候，在支付一定的保险金之后，在出现一定的意外情况的时候，我们就可以获得一定的理赔。
期权的原理，实际上也是一样的，我们在买入一份期权之后，无论是看涨期权还是看跌期权，支付了一定的权利金，在满足行权情况的时候，我们可以进行行权，这个时候获得的收益实际上是保险的赔付金。
买入看涨期权交易策略运作原理：当投资者看好股指的走势时，可以选择买入该股指的看涨期权代替直接买入指数现货或期货来实现资产配置。
买入看涨期权相比买入现货具有杠杆高，最大亏损可控的优势；缺点是看涨期权时间价值会逐渐减少，到期后需要重新买入看涨期权进行资产配置。
当投资者对股指强烈看涨时，可以使用虚值看涨期权，因为只需要付出较少的权利金成本，同时可以获得指数上涨的收益。
当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值看涨期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降低了。
垂直套利1、温涨：预期价格上涨，买进看涨期权，但价格上方有压力位，卖出较高执行价的看涨期权增加收入。
此策略限制了价格大涨时的潜在收益，但增加了价格小涨时的收益。
盈亏均有限。
2、温涨作庄：预期价格不跌。
卖出看跌期权，赚取权利金。
为防止价格大跌，买进较低执行价的看涨期权限制损失。
盈亏均有限。
3、温跌坐庄：预期价格不涨，卖出看涨期权，赚取权利金。
为防止价格大涨，买进较高执行价的看涨期权限制损失。
盈亏均有限。
4、温跌：预期价格下跌，买进看跌期权，但价格下方有支撑位，卖出较低执行价的看跌期权增加收入。
此策略限制了价格大跌时的潜在收益，但增加了价格小跌时的收益。
水平套利1、先盘再涨。
预期先震荡后涨。
股指期权基础知识
股指期货资料学习主要内容一、股指期权概述二、股指期权价格构成及影响因素三、股指期权合约解读四、股指期权交易、结算制度五、股指期权交易执行制度六、股指期权风险控制管理制度七、股指期权风险事件案例一、股指期权概述股票价格指数期权,简称为股指期权,期权购买者(也就是买方) 在支付权利金之后，拥有在未来的一段期间内或某一特定的时间点，以约定价格（也就是执行价格）买入或卖出标的指数的权利。
在有效期内交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算的权利。
- 买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的决定权。
- 卖方承担买方转移风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
买方有权利无义务、卖方有义务无权利。
看涨期权(Call)----做多的权利(买权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方买入标的指数看跌期权(Put)----做空的权利(卖权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方卖出标的指数。
权利金即为期权的交易价格，以点数表示，就像股价指数。
权利金会随股市行情及供需状況波动。
期权的卖方背负履约的义务，为保证到期能履行义务，故需缴存一定金额的保证金。
- 保证金的最低限额由交易所定，通常以涵盖一日可能损失的最大额度为原則。
- 需进行每日结算，以控制违约风险。
买方支付权利金后，即取得权利而并无任何义务，最大的可能损失即为权利金，故风险有限。
卖方收取权利金后，应承担履约的义务与风险，可能损失随履约所需支付之金额而定，故风险较大，须注意风险控制。
实值期权/平值期权/虚值期权1 973年4月美国芝加哥期权交易所(CBOE)成立,仅交易16种股票期权；1 983年3月CBOE推出了全球第一只股指期权产品S&P100股指期权；1 983年7月CBOE推出了S&P500股指期权；1 984年英国伦敦国际金融期货交易所推出FTSE100股指期权；1 988年法国期权交易所推出CAC40股指期权；1 990年德国期货交易所推出DAX30股指期权；1 989年日本大阪证券交易所推出的日经225股指期权；1 993年中国香港期货交易所推出恒生股指期权；1 997年韩国证券交易所推出了闻名全球的KOSPI200股指期权；2 001年中国台湾期货交易所推出台湾证券交易所股价指数期权；2 001年印度推出S&P CNX N ifty股指期权；2 0XX年中国推出沪深300股指期权。
关于股票指数期贷期权是什么
关于股票指数期贷期权是什么股票指数期货期权股票指数期货期权概述股指期货期权，是期货期权的一种，而期货期权与现货期权是期权两大基本类别，期权与期货很多相似之处，比如都是交易所制定并承担履约担保责任，在交易所通过公开竞价方式集中撮合交易，可以通过对冲平仓和到期履约了结头寸。
不同之处主要在于期货交易买卖双方相互享有对等的权利并承担对等的义务，而期权买方在向卖方支付了期权费之后只享有权利，并不承担履约义务，而卖方则只承担义务，只要买方按交易规则提出行权要求，卖方就要按照期权合约标的条款履行相应义务。
从理论上讲股指期货期权交易的买方承担的风险是限有的，以支付的期权费为界，而股指期货交易买方和卖方都承担较大风险。
影响股指期货期权价格的基本因素主要有股指期货价格、执行价格、股指期货价格波动率、距离到期时的剩余时间和无风险利率。
在期权的发展过程中，人们开发了很多模型对期权价值进行计算，其中以BS模型最有代表性，但由于模型只给出了理论上的价格参考，实际过程中由于价格波动性的估算差别及投资者的出价也会与理论价格有出入。
股指期货期权与权证的不同理论上只要价格达成一致，持仓量可以无限放大，如果权利金价格严重偏离股指期权价格，投资者通过套利交易即卖出期权买入期货实现无风险套利，从而抑制价格偏离。
股指期货期权与股指期货的不同股指期货期权作为期权的一种与股指期货存在很多不同之处，主要不同点在于期权买方在向卖方支付了期权费之后只享有权利，并不承担履约义务，而卖方则只承担义务，只要买方按交易规则提出行权要求，卖方就要按照期权合约标的条款履行相应义务。
股票指数定义股票价格指数就是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。
简称为股票指数。
它是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。
对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。
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复合期权compound option
复合期权的标的资产是另一种期权。共有四种组合方式 基于看涨期权的看涨call on a call 基于看跌期权的看涨call on a put 基于看跌期权的看跌put on a put 基于看涨期权的看跌put on a call 每份复合期权有两个到期日和两个执行价格。如一份复合 期权为欧式看涨期权，到期日为T1,执行价格为K1,标的资 产为一份看涨期权，该期权到期日为T2,(T1<T2),执行价格 为K2.当到期时刻T1，期权持有者有权选择是否执行该复 合期权。如果此时标的资产的看涨期权价值高于复合期权 的执行价格K1,那么选择执行期权，得到一份到期时刻为 T2看涨期权。
防范短期与长期利率风险的方法有哪些？ 如果借款人需要在未来较短时间内借入一 笔资金，并且希望防范利率上升的危险。 有什么方法？
如果借款人需要在较长时间内借入一笔资 金，并且希望防范利率上升的危险。有什 么方法？
互换期权
互换期权：基于利率互换的期权。给与持 有者在未来某个确定的时间进行某个确定 的利率互换的权利。 为公司提供担保，保证在某个时段内公司 为某个贷款所支付的固定利率将不会超过 某个水平。而且互换期权可使得公司在利 率向有利的方向变动时获得收益，而在利 率向不利方向变动时受到保护。
如果投资者购买9月份执行价格为每蒲式耳200美 分的玉米期货的看跌期货期权，每份期货合约交 易5000蒲式耳玉米。如果执行看跌期货期权， 如果执行期权时，9月份最新结算价格为179美分， 则投资者收益如何？ 如果投资者一天后打算平仓，此时，期货价格为 180美分，投资者收益如何？ 看跌期货期权执行后，投资者获得期货合约的空 头外加一笔结算现金。
假设标的互换是1个3年期，半年付息一次，以 LIBOR为参考浮动利率的互换。考虑一个互换卖 权，它允许持有人选择执行一个执行利率为7%的 固定利率互换卖权。 在到期日，我们假设3年期半年付息的LIBOR互 换的固定利率为7.25%。如果持有人执行互换期 权，会有什么结果？ 如果不愿意保持互换，想要抵消原互换，可以怎 么做？ 可以在市场中购买具有相反支付安排的互换，这 时会有什么情况发生？
互换期权的运用策略
互换卖权（payer swaption）：赋予持有者执行 一种支付固定利率接受浮动利率的互换的权利。 互换买权（receiver swaption）:赋予持有者执 行一种接受固定利率支付浮动利率的互换的权利。 互换期权的购买者在合约开始时通过支付一定的 额外费用，从而获得选择执行互换的权利。合约 的对方就是互换期权的卖方。卖方在合约开始时 获得额外费用，并同意期权的买方获得选择以特 定的固定利率执行互换的权利。互换期权可以是 欧式的，或是美式的。欧式期权可以在到期时才 执行。
Smin ), Sm ST ), Smax 欧式回顾式看跌期权： 期内标的资产达到的最大值。
表示期权有效
还有一种类型是执行价在购买期权时已固定， 到期时回顾标的资产在期权有限期内所曾触及 的价格，看涨期权选择在最高价水平行使，看 跌期权则选择在最低价行使。 max(0, S max X ), 看涨期权 看跌期权 max(0, X S )
举例
Benelux Chemicals(BCHEM)是一家位于布鲁塞尔的从 事工业的公司。他们经常需要借入浮动利率的资金。在作 计划的过程中，BCHEM发现公司在1年内需要以欧元银 行间拆放款利率Euribor的浮动利率借款1000万欧元。 Euribor是Antwerp National Bank（ANB）提供的法兰 克福的欧元利率。这笔贷款要求半年付息，持续两年。 BCHEM很担心这笔资金在借入前利率会上升。鹿特丹的 衍生交易商DTD接触了BCHEM，并推荐了一种欧式的互 换期权。具体的，只要支付了127500欧元的期权费， BCHEM就拥有了一年后以7%的固定利率方式执行互换的 权利。即可使用2年期，基于Euribor互换的现行利率将贷 款转为固定利率支付。BCHEM决定进行这笔交易，即购 买7%的互换权卖权。 那么1年后，如果根据市场中实际互换利率低于7%与高于 7%，该公司会有什么样的现金流？（假定每个月天数为 30天）
路径依赖期权:
路径依赖期权：path-dependent option:在到期日的支付不仅仅取决于到期日 当天的标的资产价格，还依赖于到期日之前一段时间内标的资产价格变化的 情况。即 期权的价值依赖于标的资产价格在期权存续期内所走过的路径。 这类期权种类很多，如亚式期权，回望期权，障碍期权，呼叫期权等 亚式期权(Asian options)：的收益取决于标的资产在到期前一段时间内的平 均价格。亚式期权可分为两类： 1。平均价格期权（average price option） 2. 平均执行价格期权（average strike option） 平均价格看涨期权多头收益
某公司已知在6个月后要签署一个5年期浮动利率 贷款协议，每6个月重新设定一次利率，它希望将 浮动利息支付方式转换成固定利息支付方式，以 使得贷款转化为固定利率贷款。支付一定的代价 后，该公司可以获得一项互换期权，即，对6个月 后开始的5年期贷款，该公司具有收取6个月期 LIBOR浮动利息支付某个确定的固定利息（如每 年12%）的权利。 如果6个月后发现常规的5年期互换固定利率低于 年利率12%，则公司会执行互换期权吗？ 如果以上的固定利率大于年率12%，则公司会执 行互换期权吗？
max(St s K , ST K ,0) max(0, ST St s ) ( St s K )
是期权买方呼叫时标的资产的价格。与回 望期权相似，都取决于标的资产价格变化的路径 但是其价格更加便宜。
St s
障碍期权barrier option
比较早的奇异期权。场外市场较大。收益依赖于 标的资产价格是否在一段时期内达到了某个合约 事先约定的特定水平，该水平也称为障碍水平。 根据标的资产价格达到障碍水平后期权存在与否， 可以分为敲出期权和敲入期权。。 敲出期权：若资产价格达到障碍水平，期权作废。 即只有在到期日前没有达到障碍水平才能获得收 益 敲入期权：若资产价格达到障碍水平，则得以存 在，即只有在到期日前达到障碍水平，才能获得 收益。
互换期权都基于一个标的互换.标的互换有特定的属性： 名义本金，参考利率，到期时间，特定的支付时间以及利 息的计算方式。 所有标的互换的属性必须制定。互换期权有一个到期的执 行利率（exercise rate）.执行利率是持有者进入互换买 权与卖权时与浮动利率互换时的固定利率。 当互换到期时，持有人是否执行期权取决于标的互换当时 的市场利率与互换期权的执行利率两者间的关系。 互换期权的执行方式可以是真实的执行互换交易或者是卖 方付给买方一个等额的现金。具体使用哪种执行方式由合 约签订时的双方共同决定。
指数期权的交割方式是什么？
若1996年9月24日购买一份10月份到期的 S&P100看涨期权执行价格为635点。交易 收盘时的指数值为661.60点，期权属于实 值还是虚值状态？如果期权合约在9月24日 被执行，则持有者收入为多少？
货币期权
1982年费城交易所PHLX开始货币期权的交易。 交易货币包括澳大利亚元，英镑，加拿大元，德 国马克等。 对于一个希望为其外汇头寸保值的公司客户来说， 外汇期权方法是另一种比远期合约更引人注目的 替代方法。 例1 在未来某一确定时间将收到英镑的某公司可 以通过选择什么货币期权来保值？ 例2 而未来确定时间将支付英镑的某公司可以通 过什么货币期权来保值？
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回顾式期权赋予持有人更好的获利机会，因此 较一般期权更昂贵。
呼叫期权shout option
呼叫期权是一种欧式期权，该期权的持有者可以 在期权有效期内的任意时刻向期权卖方呼叫。当 期权到期日时，期权持有者得到的支付是以下两 个值的较大者：按欧式期权计算的到期日收益， 和按呼叫时的标的资产价格计算的期权内在价值。
期货期权options on futures or futures option
基于即期的期权（即期期权options on spot or spot options），期权所有者具有在规定的日期之前购买或出 售指定的资产的权利。在执行期权时，将立即发生按照指 定价格买卖资产的行为。 基于期货的期权：期货期权。期权持有者在将来有买卖资 产的权利。 1982年，商品期货交易委员会CFTC授权试行，1987年正 式批准实行永久性期货期权交易。 期货期权的持有者可以在指定日期之前以确定的期货价格 取得期货合约。看涨期货期权持有者可以按照指定价格获 得期货合约的多头，看跌期货期权持有者有权按照指定价 格获得期货合约空头。大部分期货期权为美式。
打包期权
打包期权package是由标准欧式期权，远期合约， 现金及标的资产构成的证券组合。 如牛市价差期权，熊市价差期权，蝶式，跨式期 权和宽跨式期权 通常打包者会把打包期权设计成初始成本为0的证 券组合。如范围远期合约（range forward contract）由一个远期多头，一个看跌期权多头， 一个看涨期权空头组成。通过选择执行价格使得 看跌期权与看涨期权价值相等。这样买入期权支 付的期权费抵消了卖出期权得到的期权费，同时 远期合约在初始的价值为0。这就是一个零成本组 合。
二、重建积木块以生产“新”的产 品
股指期权 货币期权 期货期权：出现于80年代。期权的持有人有权 在未来获得期货合约。 互换期权：期权的持有人有权在未来获得利率 互换合约。 复合期权：期权的期权
股票指数期权
交易所交易股票指数期权，使用的指数大体 反映了美国股票市场整体的运动状况。其中 一些反映了特殊行业的股票（如计算机技术， 石油和天然气，运输业和电话业）。 最流行的指数期权是什么？
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平均执行价格看涨期权多头收益
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