10第十章期权定价与企业价值评估
期权价值以及定价方法教材(PPT 44页)
一、期权的价值 期权的内在价值 • 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指
买方行使期权时可以获得的收益的现值。 • 对于看涨期权，内在价值=Max（S-X，0）； • 对于看跌期权，内在价值=Max（X-S，0）.
第三节 期权定价理论
布莱克—斯科尔斯期权定价模型（B—S模型）
模型的假设条件：
股票（标的物）价格服从对数正态概率分布 股票预期收益率与价格波动率为常数 无风险利率已知并且保持不变 期权有效期内没有红利支付 不存在无风险套利机会 证券交易为连续进行 投资者能够以同样的无风险利率借入和借出资金 没有交易成本和税收，所有证券均可无限可分。
S+-
c+-=max[0，（S+--X）]
S-c-=max[0，（S---X）]
第三节 期权定价理论
布莱克—斯科尔斯期权定价模型（B—S模型）
布莱克和斯科尔斯在1972年提出； 1973年5月在“期权与公司负债定价”一文中，推导出无红利 支付股票的任何衍生产品的价格必须满足的微分方程，并成功 的得出了欧式看涨期权和看跌期权定价的精确公式； 创新之处是将套利用于解决期权的定价问题，并引进了风险中 性定价定理。
• 第二，权利期间对期权之时间价值有着直接的影响。一般地说，权利期间越长 ，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间 为零，因而时间价值也为零。
• 第三，其实，时间是一个“模糊因子”，时间对期权价值的影响是其他影响因 素综合作用的结果。考虑到不同类型期权交易制度的差异，时间对其期权价值 的具体影响也有所不同。对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间 执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期 短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。 对于欧式期权而 言，由于它只能在期末执行，有效期长的期权就不一定包含有效期短的期权的 所有执行机会。因而不一定对应更高的期权价值。这就使欧式期权的有效期与 期权价格之间的关系显得较为复杂。
期权定价模型在企业价值评估中的应用
期权定价模型在企业价值评估中的应用作者：李春明来源：《沿海企业与科技》2007年第10期［摘要］随着经济体制改革的进一步深入和经济增长方式的转变，资产流动重组、产权变革将以更快的速度和更大的规模进行，企业价值评估日益增多，同时传统的评估技术受到了严峻的挑战。
文章使用一种新的方法，应用期权定价模型对企业价值进行评估,并进行案例分析。
［关键词］期权定价模型；企业价值评估；应用［作者简介］李春明，华侨大学商学院数量经济学专业研究生，研究方向：微观经济学及对策论，福建泉州，362021［中图分类号］ F275.3 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1007-7723（2007）10-0119-0002一、期权定价模型期权是一种证券化契约，该契约赋予其持有者或买方具有在期权到期日或到期日之前任一时间向其卖方按预先约定的价格（执行价格）购买或出售契约所规定的一定数量标的资产的权利。
期权只包含权利而不包含义务，其持有者可自由行使权利，故又称为选择权。
为取得该权利，期权购买者需在购买期权时向其卖方支付一定金额的保险金，称其为期权价格。
在期权定价模型中，最著名的是Black-Scholes模型。
Black-Scholes模型中买入期权的价值形式如下：C：买入期权的价值；S：指定资产的当前价；K：期权的执行价格或履行价格；r：与期权寿命相当的无风险利率；：指定资产的标准差；t：期权到期的时间。
公式C右边第一项为期望的资产价值，第二项为资产的期望成本，即企业价值为期望价值与期望成本之差。
期权定价模型在企业价值评估中的应用在企业价值评估中，资产负债中的资产方和负债方都可能拥有期权。
资产方的期权主要是开发选择权、固定资产选择权等。
当这些选择权的成本低于它所提供的利润时，这些期权不仅提供了投资的灵活性，而且创造价值。
例如，对矿产资源的开采权，合同条款不仅表述了双方的意愿，而且对何时开业、关闭以及放弃经营都有明确的标准。
比如，在矿石价格超过多少（元/吨）时，才开始采矿，这样的合同显然比那些条件相同但无选择权的合同要灵活，因而也就有价值。
期权价值评估
期权价值评估一、引言期权是一种金融衍生品，给予持有者在未来某一特定时间以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权的价值评估对于投资者进行风险管理和决策非常重要。
本文将详细介绍期权价值评估的标准格式和相关内容。
二、期权基本知识1. 期权类型：认购期权和认沽期权。
2. 标的资产：期权所关联的基础资产，如股票、商品等。
3. 行权价格：期权行使的价格。
4. 到期日：期权的有效期限。
5. 期权合约：包括期权类型、标的资产、行权价格和到期日等具体条款。
三、期权价值评估方法1. 内在价值评估方法内在价值是期权当前的实际价值，即行权价格与标的资产价格之间的差额。
对于认购期权，内在价值等于标的资产价格减去行权价格；对于认沽期权，内在价值等于行权价格减去标的资产价格。
如果内在价值大于零，期权处于实值状态；如果等于零，期权处于平值状态；如果小于零，期权处于虚值状态。
2. 时间价值评估方法时间价值是期权除去内在价值后的剩余价值，是由时间、波动率、利率和标的资产价格等因素决定的。
时间价值通常随着到期日的逼近而逐渐减少。
常用的时间价值评估方法有黑-斯科尔模型（Black-Scholes Model）和二叉树模型（Binomial Model）等。
四、期权价值评估的影响因素1. 标的资产价格：标的资产价格的变动直接影响期权的内在价值和时间价值。
2. 行权价格：行权价格与标的资产价格之间的差异会影响期权的内在价值。
3. 到期日：到期日的逼近会导致时间价值逐渐减少。
4. 波动率：波动率的增加会增加期权的时间价值。
5. 利率：利率的变动会对期权的时间价值产生影响。
五、期权价值评估的应用1. 风险管理：期权价值评估可以帮助投资者对持有的期权进行风险管理，根据期权的价值变动制定相应的对冲策略。
2. 投资决策：期权价值评估可以为投资者提供决策依据，帮助他们判断期权的价值和潜在收益。
3. 期权定价：期权价值评估是期权定价的基础，可以用于制定合理的期权买卖价格。
期权定价理论资产评估报告
期权定价理论资产评估报告期权定价理论是金融学中的一个重要理论，用于评估期权的价值。
根据期权定价理论，期权的价值取决于多个因素，包括标的资产价格、执行价格、到期时间、波动率、无风险利率等。
首先，我们来看一下期权的基本概念。
期权是一种金融衍生品，给予买方在未来某个时间以特定价格购买（认购期权）或出售（认沽期权）一定数量的标的资产的权利，而不是义务。
期权的买方支付给卖方一定的权利金作为购买期权的费用。
期权的价值由两部分组成：内在价值和时间价值。
内在价值是指期权在当前市场价格下的现金流的价值，即行权价格与市场价格之间的差额。
时间价值是指期权相对于行权日期剩余时间的价值，它受到波动率、无风险利率和市场情绪的影响。
其中，期权定价模型主要有两种：Black-Scholes模型和二叉树模型。
Black-Scholes模型是最常用的期权定价模型之一，适用于欧式期权定价。
该模型假设市场无摩擦（无交易成本、无税收、无限供应无限买卖等），标的资产价格服从对数正态分布，无风险利率恒定，无套利机会等。
根据Black-Scholes 模型，可以计算出期权的理论价格。
二叉树模型则适用于美式期权定价，它利用二叉树的思想，按照时间步进的方式逐步计算出期权的价值。
该模型不仅可以用于欧式期权的定价，还可以用于美式期权的定价。
二叉树模型相对于Black-Scholes模型来说，更加灵活，适用范围更广。
除了以上两种模型，还有一些其他的期权定价模型，例如随机波动率模型、跳跃扩散模型等。
这些模型在特定的情况下可以更好地描述市场中的风险和不确定性。
综上所述，期权定价理论是金融学中的一个重要理论，它有助于我们评估期权的价值，并用于相关的金融工具的定价和风险管理。
无论是投资者还是金融机构，都可以通过运用期权定价理论来制定合理的投资策略和风险管理措施。
然而，需要注意的是，期权定价理论只是一个参考，实际的市场情况可能存在偏差，需要结合其他因素来进行综合分析和决策。
期权估价法在企业价值评估中的应用分析.doc
期权估价法在企业价值评估中的应用分析摘要：企业在其发展过程中，会面临很多的投资机会或选择，这些选择权或投资机会是有价值的，这些价值在准确、完整地估算某一时点企业的价值时不可忽略。
而众多的价值评估方法，包括实务中广泛采用的折现现金流量法，都无法将这些投资机会或选择权的价值反映在企业价值上，这必然会导致企业价值低估,期权估价法恰恰可以弥补这一不足。
本文主要对期权估价法在企业价值中的应用步骤进行分析。
关键词：期权估价法，企业价值，期权20世纪70年代以后发展起来的期权估价法是在期权估价理论的基础上，充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，进而评估企业价值的一种方法。
其中，期权是一个来自金融学的概念，指其持有人在规定的时间内有权力但不负有义务按约定的价格买或卖某项财产或物品的权力，期权估价法以期权定价理论为基础，也就是说，按照期权定价理论的观点，该理论认为，期权即选择权是有价值的。
由于企业在其持续经营过程中，存在众多的投资机会或选择，所以，企业的价值应该有两部分组成：企业现有业务或投资项目所形成的价值、未来投资机会或选择权的价值期权是有价值的。
前者往往用折现现金流量法等方法进行估算，后者则需用特定的期权估价模型来推算。
期权价值的确定是期权估价法的难点，也是此法的核心。
一、期权估价理论企业在做出产品开发与投入市场的决定时，往往要根据当时的市场情况及时的做出相应调整，并不拘泥于初始所做出的规划与决策，这样一来传统的现金流量方法就不能反映出这种灵活性的价值，于是有许多学者提出了用期权的方法来对这种不确定环境下的企业进行评估。
期权是指期权的持有者提供了一项在期权到期日或期权到期日之前一个固定价格(称为执行价格)购买或出售一定数量的标的资产的权利。
因为期权只包括权力不包括义务，所以期权的持有者可以选择执行期权也可以选择不执行期权，根据基础资产是被出售还是被购入，期权可以分为，看涨期权和看跌期权。
期权定价与企业价值评估
汇率－ 期权避险 期权定价的理论则要晚得多 1900年，法国数学家路易斯·巴舍利耶
1973年，布莱克—斯科尔斯期权定价模型
6.4 直方图
1. 直方图的概念
直方图是对定量数据分布情况的一种图形表示，由 一系列矩形（直方柱）组成。用横坐标标注质量特性的测 量值的分组值，纵坐标标注频数值,各组的频数用直方柱 的高度表示，这样就作出了直方图；如图6-1所示为表示 学生身高分布的直方图。
对于期权买方来说 ，支付一定数额的期权费 ，则获 得以约定价格买入或卖出某种资产的权利 ，可以在规 定的时间内行使，也可以放弃
对于期权卖方而言，则承担以约定价格卖出或买入某 种资产的义务
期权交易活动的历史： 古希腊智者 1790年，美国出现了第一个现代意义的期权合约 进入19世纪后，农产品期权交易在欧洲和美国已经
（2）使用范围：数据整理、调查工序能力、研究质 量分布。
表6-6的几种直方图反映了生产过程是否稳定。
6.4 直方图
表6-6 生产过程直方图
稳定 状态
满足标准，可以生产优质品。
偏差大，标准的上下限均出现 不合格品。
不稳 定状态
平均值偏离上限标准，出现不 合格品。
平均值偏离上限标准，并且偏 差大，不合格品多发。
第十章 期权定价与企业价值评估
第十章 期权定价与企业价值评估
第一节 期权相关知识 第二节 期权定价模型 第三节 期权定价模型在企业价值评估中的
应用 第四节 对期权定价模型评估企业价值的评
价
第一节 期权相关知识
一、期权的产生
作为一种金融衍生工具，期权又称选择权，是指在买 方支付给卖方一定的金额后，赋予买方在规定的期限 内按照双方约定的价格（也称协议价格Strike Price或 执行价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种资 产（标的资产）的权利。
23年注会财管各章节分值
23年注会财管各章节分值摘要：1.2023年注会财管考试概述2.各章节分值占比情况3.重点章节分析4.备考建议正文：2023年注会财管考试大纲发生了变化，相较于往年，今年的考试大纲有哪些值得我们关注的地方呢？下面我们将对2023年注会财管各章节分值占比进行分析，以帮助大家更有针对性地进行备考。
首先，根据最新的资料，2023年注会财管考试的总分值依然为100分。
但在教材方面，今年的大纲有所调整，删除了第二十章，并将原第六章部分内容与第三章内容合并。
因此，实际上第三章的分值是原第三章和第六章的分值之和。
这意味着第三章在2023年考试中的重要性进一步提升。
接下来，我们来了解一下各章节的分值占比。
虽然具体的分值占比可能会因地区和年份的不同而有所调整，但以下数据可以作为大家备考的参考：1.第一章：财务管理基础，分值占比约为5%2.第二章：财务报表分析，分值占比约为10%3.第三章：成本管理，分值占比约为20%（原第三章和第六章合并后）4.第四章：投资决策，分值占比约为15%5.第五章：资本预算，分值占比约为15%6.第七章：现金流量管理，分值占比约为10%7.第八章：财务杠杆，分值占比约为10%8.第九章：企业价值评估，分值占比约为10%9.第十章：期权定价，分值占比约为5%通过以上分析，我们可以看出，第三章是2023年注会财管考试的重点章节，分值占比最高。
因此，在备考过程中，大家需要对第三章给予足够的重视。
同时，第一章、第四章、第五章、第七章和第八章的分值占比也相对较高，备考时切勿忽视。
那么，在紧张的备考过程中，我们应该如何把握重点，提高学习效率呢？以下是一些建议：1.制定学习计划：根据各章节分值占比，合理安排学习时间，确保重点章节得到充分学习。
2.深入理解概念：对于财务管理的基本概念和原理，不仅要了解表面知识，还要深入理解，以便在考试中能够灵活运用。
3.多做练习题：通过做题，检验自己的学习成果，并及时发现和弥补知识盲点。
金融衍生工具第十章 期权定价理论答案
5
5.期权的Delta有哪些特征？它主要受哪些因素的影响？
答案：Delta(通常以“δ”表示)无疑是期权价格最为重要的敏感性指标，它表示期权 的标的物价格的变动对期权价格的影响程度。换句话说，δ是衡量期权对相关工具 的价格变动所面临风险程度的指标，因此非常重要。如期权之标的物的价格上升1美 元，该期权费上升0.5美元，则称该期权的Delta为0.5。对于欧式期权来说，看涨期 权和看跌期权的Delta的绝对值之和等于1。
=9.61
11
５．假设在9月中旬，投资者持有以下汉莎航空公司的股 票和期权：
为了管理你的头寸，你想知道一旦汉莎公司的股价 发生变化，你自己的头寸会随之发生多大幅度的变化。 请计算所持有头寸的Delta值（填出①-④），并说明如 果汉莎公司的股价上升2.50欧元，你的头寸的价值变 化。
12
答案：汉莎公司期权的合约规模是100股。单个期 权
S X 在看涨期权中
IV
式中，IV---内涵价值；
X
S 在看跌期权中
S---标的资产的市价；
X---协定价格。
按照有无内涵价值，期权可呈现三种状态：实值期权(in-the-money,
简称ITM )、虚值期权(out-of-the-money,简称OTM)、平价期权(at-the-
money,简称ATM)。
6
6．简述无收益资产欧式看涨期权与看跌期权的平 价
关系
答案：无收益资产的欧式期权。 考虑有两种投资组合方式： 组合A：一份欧式看涨期权c加上金额为Xe-r（T-8）的现金 组合B：一份欧式看跌期权p加上标的股票ST 通过分析我们可以发现，无论ST与X大小关系如何，组合A的价值和组合