精编国际金融学研究生课件第四讲
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第四讲 信用与信用体系
务减少），赤字必然意味着资金净流入（净债权减少或净债务增加）
二、信用概述
04 信用活动的基础与特征
2）五部门经济中的信用关系
⚫居民部门——总体盈余
➢ 储蓄：个人可支配收入减去消费后的剩余 ➢ 储蓄以两种形态存在：实物资产或金融资产 ➢ 居民部门的储蓄形成了赤字部门所需资金的重要来源
⚫企业部门——总体赤字
存在的缺陷有关
二、信用概述
02 信用的产生与发展
1）私有制与信用
⚫逻辑上讲，私有财产出现是借贷关系（信用）存在的前提条件，产权 制度及对产权的法律保护程度，会对信用关系产生何种影响？
⚫我国计划经济时期的产权制度，对信用关系及当前的信用秩序有何负 面影响？
⚫公权对经济事务和资源配置的过度介入、法律对产权保护的不力，又 会对信用关系带来怎样的影响？
➢ 是最为重要资金筹集者 ➢ 其资金主要来源为居民部门的储蓄 ➢ 居民部门在企业中拥有权益获得资本回报，同时从企业获得劳动报酬
二、信用概述
04 信用活动的基础与特征
2）五部门经济中的信用关系
⚫政府部门——多为赤字
➢ 需发行国债为赤字筹集资金 ➢ 国债由于有税收作偿还保证，在各类金融工具中信用等级是最高的 ➢ 但国债规模过大可能导致主权债务危机，并可能导致国家信用降级
信
用
体
我国经济发展
系
中的信用秩序
概
述
现代信用体系 的构建
信用秩序与市场运行成本 信用状况与市场空间拓展
诚信的冲击：信息经济学视角 产权制度与信用关系
计划经济对信用关系的影响 信用制度
信用体系构建的基础性保障 信讲导读
03 梳理本讲与其他各讲的联系
⚫ 信用是金融学的基础性范畴，良好的信用秩序是整个金融体系稳健运行的重要 基础（教材各章）
二、信用概述
04 信用活动的基础与特征
2）五部门经济中的信用关系
⚫居民部门——总体盈余
➢ 储蓄：个人可支配收入减去消费后的剩余 ➢ 储蓄以两种形态存在：实物资产或金融资产 ➢ 居民部门的储蓄形成了赤字部门所需资金的重要来源
⚫企业部门——总体赤字
存在的缺陷有关
二、信用概述
02 信用的产生与发展
1）私有制与信用
⚫逻辑上讲，私有财产出现是借贷关系（信用）存在的前提条件，产权 制度及对产权的法律保护程度，会对信用关系产生何种影响？
⚫我国计划经济时期的产权制度，对信用关系及当前的信用秩序有何负 面影响？
⚫公权对经济事务和资源配置的过度介入、法律对产权保护的不力，又 会对信用关系带来怎样的影响？
➢ 是最为重要资金筹集者 ➢ 其资金主要来源为居民部门的储蓄 ➢ 居民部门在企业中拥有权益获得资本回报，同时从企业获得劳动报酬
二、信用概述
04 信用活动的基础与特征
2）五部门经济中的信用关系
⚫政府部门——多为赤字
➢ 需发行国债为赤字筹集资金 ➢ 国债由于有税收作偿还保证，在各类金融工具中信用等级是最高的 ➢ 但国债规模过大可能导致主权债务危机，并可能导致国家信用降级
信
用
体
我国经济发展
系
中的信用秩序
概
述
现代信用体系 的构建
信用秩序与市场运行成本 信用状况与市场空间拓展
诚信的冲击：信息经济学视角 产权制度与信用关系
计划经济对信用关系的影响 信用制度
信用体系构建的基础性保障 信讲导读
03 梳理本讲与其他各讲的联系
⚫ 信用是金融学的基础性范畴，良好的信用秩序是整个金融体系稳健运行的重要 基础（教材各章）
2024版全新国际金融学ppt课件
2024/1/26
02 03
国际金融市场分类
按照交易性质可分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场；按照 交易对象可分为国际资金市场、国际外汇市场、国际黄金市场和国际衍 生产品市场。
国际金融市场作用
促进国际资本的流动，推动国际贸易的发展；为各国经济发展提供资金 支持，促进经济全球化。
11
国际金融机构类型与职能
01
02
03
长期资本流动
包括直接投资、证券投资 和国际贷款等，具有稳定 性、长期性和投资性特点。
2024/1/26
短期资本流动
包括贸易融资、银行资金 调拨和短期证券投资等， 具有波动性、短期性和投 机性特点。
跨境资本流动
涉及不同国家之间的资本 流动，受到汇率、利率和 政策等多种因素影响。
19
风险管理策略与方法
风险识别
通过风险评估和监测，及时发现和 识别潜在风险。
风险防范
采取预防性措施，如建立风险管理 制度、加强内部控制等，降低风险
发生的可能性。
2024/1/26
风险应对
制定应急预案，采取相应措施应对 风险事件，如风险转移、风险分散 等。
风险监控
持续跟踪和监控风险状况，及时调 整风险管理策略和方法。
20
跨境资本流动监管政策
2024/1/26
25
06
国际金融前沿问题探讨
2024/1/26
26
全球经济失衡问题
全球经济失衡的表现
贸易失衡、投资失衡、金融失衡
全球经济失衡的原因
国际分工、储蓄投资差异、国际货币体系
全球经济失衡的影响
经济增长、就业、国际金融市场稳定 2024/1/26
应对全球经济失衡的政策建议
金融学第04讲-信用与信用体系
四、信用工具——商业票据
⊙ 商业票据：是商业信用的工具，是证明债权债务
关系的书面凭证。
商业本票：又叫期票，由债务人向债权人发出，承诺 在一定时期内支付一定款项的债务凭证。 商业汇票：由债权人发给债务人，命令他在一定时期 内，向指定的收款人或持票人支付一定款项的支付命 令书。汇票必须经过承兑才有效。 融通票据：是专门为套取资金而签发的票据。通常按 汇票产生的程序形成。
⊙ “高利”的原因：
借贷资金的供求状况； 贷款者的垄断地位；
风险和成本的补偿：高风险、高运营成本。
11
三、信用的形式——高利贷
⊙ 资本主义和高利贷：
高利贷积累的财富成为资本原始积累的重要来源； 高利贷导致的破产农民和手工业者成为产业后备军； 资本主义生产方式的确立破坏高利贷存在的经济基础； 资本主义生产方式要求破除高利贷，降低资金成本。
信用产生的逻辑线索：
私有财产 剩余 短缺 借贷关系
信用的基本形式：
• 实物借贷 • 货币借贷
3
一、信用的产生和发展
⊙ 信用与货币：
两者都是在私有制基础上产生，但相互并不必然互为 前提。 古代相对独立的货币和信用
• 实物和金属货币制度可以不依赖于信用而存在，因为所 有交换都是具有内在价值的商品的交换。 • 实物借贷和货币借贷并存，信用流通工具并不是货币的 主要形态。
21
我国消费性贷款总量
2007-2010，亿元
160000
140000 120000 100000 80000
60000
40000 20000 0
2007
2009
2011
2013
国际金融学第4章PPT
4.1 国际储备的性质
（二）国际储备资产的最基本的特征特征
(1)可得性。国际储备资产必须能随时、方 便地被政府所得到。 (2)流动性。国际储备资产须具有充分的流 动性，能在其各种形式资产之间自由兑换， 而且，各国政府或货币当局必须能无条件 地获得并在必要时候运用这些资产。 (3)普遍接受性。国际储备资产能在外汇市 场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍 接受。
国的国际收支状况和经济发展的要求，对国
际储备的规模、结构及储备资产的运用等进 行计划、调整、控制，以实现储备资产规模 适度化、结构最优化、使用高效化的整个过 程，是国民经济管理的重要组成部分。
4.3 国际储备的管理
国际储备量的管理和质的管理 国际储备量的管理是指对储备规模的选择 和调整，即通常所说的国际储备的规模管 理或总量管理，包括国际储备需求的适度 水平的确定和国际储备供给如何适应需求 变化而增减两个方面。 国际储备质的管理是指对国际储备运营的 管理，主要是其结构的确定和调整，也被 称作国际储备的结构管理。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
2、借款总安排（General Arrangements to Borrow,GAB）
借款总安排是另一种短期信贷来源。目前， 借款总安排已成为IMF增加对成员国贷款所 需资金的一个重要来源。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
3、互惠信贷协定（Swap Arrangements）
4.2 国际储备资产的结构 及形式
（4）特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿 力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会 上创设的一种新的国际储备资产，其实质是 用以补充原有储备资产的一种流通手段。
国际金融学讲义4第四章外汇市场与外汇交易
主
体 非银行客户及个人
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4
1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。 作用： ①充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费； ②控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的 差价收入。
2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预
（2）两角套汇 即“直接套汇” 指套汇者直接利用两国或两地外汇市场之间某一时间内某种货币汇
率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。
如： 纽约：GBP1=USD2 伦敦：GBP1=USD1.5 操作：以100英镑为基础，在纽约市场GBP100可换得USD200， 回到伦敦市场USD200可换得GBP133 所以，净赚33英镑
②普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任 感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广 博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇 定自若；果断决策，迅速判断。
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6
4.非银行客户 非银行机构及个人 作用：①决定外汇供求及汇率； ②按照报价进行外汇交易。
外汇最终供求者
总之，两个层次：①银行之间的交易。 批发市场 是主体 ②银行与非银行客户间的交易。 零售市场
❖ （七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预
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11
七、外汇市场均衡
（一）外汇市场均衡的基本条件
基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当 利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种 外汇，不会因币种不同而存在收益差别。
❖ （二）即期汇率对预期收益的影响
17
第二节 外汇交易
国际金融第4讲：国际收支失衡
No. 11
姜波克
国际金融
第二种情况
第二种情形说明本国产品在国际市场上 仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏 吸引力，国内资本外流严重，这将导致 本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法 提升，影响经济长期增长，并导致失业 率的增加与本国货币的贬值。
No. 12
姜波克
国际金融
第三种情况
第三种情况说明本国需求旺盛，但本国 企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛 只不过是一种历史累积需求的释放。本 国处在一个经济高泡沫时期，在需求与 资本市场双重泡沫下，国内资金将大规 模出逃，非常可能引发金融危机，经济 危机的后果是本国经济大幅下滑，本国 资本市场面临崩盘的危险，本国货币有 可能大幅贬值。
No. 9
姜波克
国际金融
国际收支逆差的三种情况
一是资本和金融项目顺差不足以弥补经 常项目的逆差； 二是经常项目顺差不足以弥补资本和金 融项目逆差； 三是经常项目与资本项目双逆差。
No. 10
姜波克
国际金融
第一种情况
第一种情形说明国内需求旺盛，但本国 企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外 部资金的流入，这将逐步导致国内经济 走向通货紧缩，经济增长难以维持，失 业率的逐步增加，国内收入的逐步下降 ，本国货币趋向贬值。
No. 8
姜波克
国际金融
国际收支逆差的影响
外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会 极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大 量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面 临着较大的下跌压力。 如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果， 就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备 抛出外币收回本币。 后果：耗竭储备，引发危机
国际金融学课件第四章
不充当 部分充当
价值尺度
纸 币 流通手段 的 作 支付手段 用 储藏手段
不充当
较少充当 较少充当 不充当
以黄金为基 以黄金为基 础充当 础充当 较多充当 全面充当
较多充当 不充当 更多充当 较少充当
直接充当
全面充当 全面充当 部分充当
5
国际金融
2012
第一节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
一、决定汇率的基础
– –
资本外逃 国际贸易条件
26
国际金融
2012
*日本的教训
20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过 美国. 1980-1985年，美国劳动生产率平均约为0.4％，日本约为3％；美 国经济增长率平均约为1.5%，日本约为4.8%。 1985年9月的“广场协议” 日本的三次货币政策调整:
11
国际金融
2012
一、汇率决定的基础
例：（黄金输入点）
假定美对英有收支顺差，则￡供给增加，汇率下跌，如 果1￡跌到4.8365＄以下（4.8665-0.03），则美国持有 ￡的企业（出口商）就不会按此汇率出售￡换回＄，而 宁愿用￡在英国购买黄金运回美国，因为按此汇率出售 1￡，换不回4.8365＄，而用运送黄金的办法，可以保 证得到4.8365＄。 – 引起黄金流入美国的汇率就是黄金输入点，这个点也是 汇率变动的下限。
短期因素：
– – –
相对利率水平变动 政府短期干预 心理预期（投资预期、外汇投机活动）
16
国际金融
2012
*美元汇率？
人民币不断升值，兑美元汇率中间价在突破了6.3关口。2007年来， 人民币兑美元汇率已累计升值31%多。与人民币相比，欧元、澳元等 货币兑美元升值更快，马来西亚、韩国、新加坡等亚洲国家的货币也 纷纷加速升值。美元深度下挫，刷新了2008年7月以来的新低。
价值尺度
纸 币 流通手段 的 作 支付手段 用 储藏手段
不充当
较少充当 较少充当 不充当
以黄金为基 以黄金为基 础充当 础充当 较多充当 全面充当
较多充当 不充当 更多充当 较少充当
直接充当
全面充当 全面充当 部分充当
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国际金融
2012
第一节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
一、决定汇率的基础
– –
资本外逃 国际贸易条件
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国际金融
2012
*日本的教训
20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过 美国. 1980-1985年，美国劳动生产率平均约为0.4％，日本约为3％；美 国经济增长率平均约为1.5%，日本约为4.8%。 1985年9月的“广场协议” 日本的三次货币政策调整:
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国际金融
2012
一、汇率决定的基础
例：（黄金输入点）
假定美对英有收支顺差，则￡供给增加，汇率下跌，如 果1￡跌到4.8365＄以下（4.8665-0.03），则美国持有 ￡的企业（出口商）就不会按此汇率出售￡换回＄，而 宁愿用￡在英国购买黄金运回美国，因为按此汇率出售 1￡，换不回4.8365＄，而用运送黄金的办法，可以保 证得到4.8365＄。 – 引起黄金流入美国的汇率就是黄金输入点，这个点也是 汇率变动的下限。
短期因素：
– – –
相对利率水平变动 政府短期干预 心理预期（投资预期、外汇投机活动）
16
国际金融
2012
*美元汇率？
人民币不断升值，兑美元汇率中间价在突破了6.3关口。2007年来， 人民币兑美元汇率已累计升值31%多。与人民币相比，欧元、澳元等 货币兑美元升值更快，马来西亚、韩国、新加坡等亚洲国家的货币也 纷纷加速升值。美元深度下挫，刷新了2008年7月以来的新低。
《国际金融学》PPT课件全
现代国际金融学时期
以布雷顿森林体系为研究背景，分析 国际货币制度演变及国际金融市场发 展。
国际金融学的研究方法
实证分析方法
运用统计数据和计量经济学工具，对国 际金融现象进行定量分析和检验。
案例分析方法
通过对典型国家或地区的国际金融实 践进行案例分析，提炼经验和教训。
规范分析方法
基于经济学原理和国际金融理论，对 国际金融问题进行定性分析和逻辑推 理。
国际资本流出可分散母国投资风险，获取更高收益；但也可能导致 母国产业空心化、失业率上升等问题。
对全球经济的影响
国际资本流动推动了全球范围内的资源配置优化和经济增长；但同 时也加剧了全球经济波动和风险传递。
国际资本流动的管理与政策
01
管理措施
02
实行外汇管制：通过对外汇的买卖、兑换和转移进行限制 ，控制国际资本流动。
04
CATALOGUE
国际金融市场
国际金融市场概述
1 2
定义
国际金融市场是指由国际性的资金借贷、结算、 汇兑以及有价证券、黄金和外汇的买卖活动所组 成的市场。
功能
国际金融市场的主要功能包括资金融通、外汇买 卖、风险管理、国际结算以及信息传递等。
3
分类
根据交易性质的不同，国际金融市场可分为货币 市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生 金融工具市场等。
牙买加体系
1976年牙买加协议确立了以浮动汇率制为主导的国际货币体系，各国 可自由选择汇率制度，国际储备货币多元化。
布雷顿森林体系
建立背景
二战后，美国经济实力空前膨胀，黄金储备占全球70%以 上，为建立以美元为中心的国际货币体系奠定了基础。
主要内容
美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，实行可调节 的固定汇率制度；成立国际货币基金组织和世界银行两大 国际金融机构。
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率水平相同 第二，自动平衡机制主要是对资金流动
进行调整的利率机制
（2）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
率水平存在差异 第二，自动平衡机制表现为利率机制与
原有机制之间的结合
图4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
i
LM LM’
BP
i*
B
i’
BP ’
i0
A
IS ’
IS
国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
AU
0.58
0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FR
GM
0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170
率机制与货币-价格机制的结合
图4-5 浮动汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
LM
i
BP
i*
B i’
BP ’
A i0
IS ’
IS
o
Y0
Y’
Y
三、国际收支的货币分析法
1.货币论的前提 2.货币论的基本理论 3.货币分析法对贬值的分析 4.对货币分析法的评价
1.货币论的前提
第一，价格在短期内可以灵活调整 第二，货币需求稳定 第三，商品的价格及利率由世界市场决
JP
0.416 0.282 0.281 0.209 0.137
NL
0.624 0.517 0.393 0.271
SW
0.664 0.431 0.272
UK
0.698 0.279
US 0.439
图4-7 全球最优资产组合选取情况
平均收益率 （月度）
资本市场线
1.53
D
资产组合有效边界
◆UK
◆JP
◆FR
BP曲线推导
i
K
CA Y
CA
BP曲线的三种形状
i 利率
O
国民收入Y
2.固定汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 外汇储备下降 货币供给下降 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
图4-2 固定汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i A
i* B
o
LM LM’
BP IS
Y
与上一章仅存在经常账户时的区别 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
◆GM
Rf
◆US
◆CN
标准差（月度）
2.资产组合投资的动因
跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动 更为有效地实现风险与收益的最佳组合
资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼 此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的 资产组合能够超越一个国家的范围，则不同市场 之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。
表4-1 国际股票市场收益率的相关性
o
Y ’Y0
Y
2.浮动汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 本国货币贬值 出口需求上升 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
图4-4 浮动汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i LM
B
i*
BP
A IS’
IS
o
Y
（1）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界
利率水平存在差异 第二，此时的自动平衡机制表现为利
国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
AU
0.58
0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FRห้องสมุดไป่ตู้
GM
0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170
JP
0.416 0.282 0.281 0.209 0.137
NL
0.624 0.517 0.393 0.271
SW
0.664 0.431 0.272
UK
0.698 0.279
US 0.439
图4-6 国际与国内资产分散化的效应比较
资产组合风险
0.44 0.27 0.12
瑞士股票组合 美国股票组合 国际股票组合 股票数量
一般而言，影响国际资金流动的主要因素 是各个金融市场上的收益率与风险状况。
二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论
1.流量理论中的BP曲线 2.固定汇率制下的开放经济平衡 3.浮动汇率制下的开放经济平衡
1.流量理论中的BP曲线
由CA曲线扩展而来，包括经常账户和资本与 金融账户。
K K(i,i*) BP CA K CA(q,Y ) K(i) 0
一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
1.资产组合投资的基本原理 2.进行国际资产组合投资的动因
1.资产组合投资的基本原理
第一，实现风险与收益的最佳组合 第二，各种资产收益之间的协方差 越小，资产组合的风险就越小 第三，最佳资产组合的确定取决于 有效的资产组合边界以及市场的无风险 利率等因素
第四章 国际资金流动下的经济运行
第四章 国际资金流动下的经济运行
第一节 国际资金流动的宏观机制 第二节 国际资金流动的微观机理
第一节 国际资金流动的宏观机制
一、概述 二、国际资金流动下的开放经济平衡：
流量理论 三、国际收支的货币分析法
一、概述
国际资金流动是指与实际生产、交换没 有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、 以货币金融形态存在于国际的资本流动。
二、最优国际资产组合投资的选取
1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题 2.全球最优资产组合选取问题
1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题
在收益率基本接近的情况下，选择股票投 资的决定性因素是其他国家与本国金融市场的 风险的相关性，这一协方差越小，则两国间资 产组合的风险降低效果越明显。
表4-2 两国情况下的最优资产组合
3.货币分析法对贬值的分析
Md ep * f ( y,i)
贬值引起贬值国国内价格上升，实 际货币余额减少，从而对经济具有紧缩 作用。货币贬值要改善国际收支，则贬 值时，国内的名义货币供给不能增加。
第二节 国际资金流动的微观机理
一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
二、最优国际资产组合投资的选取 三、小结
定
2.货币论的基本理论
Ms Md Md pf ( y, i) Ms m(D R) 则有： R Md D
假定一国国内的名义货币供应量突然增 加，由于不影响本国产出（假定1），也不能 影响本国价格水平与利率（假定3），多余的 货币就要寻找出路，即货币外流。
国际收支是一种货币现象
进行调整的利率机制
（2）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
率水平存在差异 第二，自动平衡机制表现为利率机制与
原有机制之间的结合
图4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
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LM LM’
BP
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国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
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0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FR
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0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170
率机制与货币-价格机制的结合
图4-5 浮动汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
LM
i
BP
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B i’
BP ’
A i0
IS ’
IS
o
Y0
Y’
Y
三、国际收支的货币分析法
1.货币论的前提 2.货币论的基本理论 3.货币分析法对贬值的分析 4.对货币分析法的评价
1.货币论的前提
第一，价格在短期内可以灵活调整 第二，货币需求稳定 第三，商品的价格及利率由世界市场决
JP
0.416 0.282 0.281 0.209 0.137
NL
0.624 0.517 0.393 0.271
SW
0.664 0.431 0.272
UK
0.698 0.279
US 0.439
图4-7 全球最优资产组合选取情况
平均收益率 （月度）
资本市场线
1.53
D
资产组合有效边界
◆UK
◆JP
◆FR
BP曲线推导
i
K
CA Y
CA
BP曲线的三种形状
i 利率
O
国民收入Y
2.固定汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 外汇储备下降 货币供给下降 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
图4-2 固定汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i A
i* B
o
LM LM’
BP IS
Y
与上一章仅存在经常账户时的区别 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
◆GM
Rf
◆US
◆CN
标准差（月度）
2.资产组合投资的动因
跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动 更为有效地实现风险与收益的最佳组合
资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼 此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的 资产组合能够超越一个国家的范围，则不同市场 之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。
表4-1 国际股票市场收益率的相关性
o
Y ’Y0
Y
2.浮动汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 本国货币贬值 出口需求上升 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
图4-4 浮动汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i LM
B
i*
BP
A IS’
IS
o
Y
（1）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界
利率水平存在差异 第二，此时的自动平衡机制表现为利
国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
AU
0.58
0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FRห้องสมุดไป่ตู้
GM
0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170
JP
0.416 0.282 0.281 0.209 0.137
NL
0.624 0.517 0.393 0.271
SW
0.664 0.431 0.272
UK
0.698 0.279
US 0.439
图4-6 国际与国内资产分散化的效应比较
资产组合风险
0.44 0.27 0.12
瑞士股票组合 美国股票组合 国际股票组合 股票数量
一般而言，影响国际资金流动的主要因素 是各个金融市场上的收益率与风险状况。
二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论
1.流量理论中的BP曲线 2.固定汇率制下的开放经济平衡 3.浮动汇率制下的开放经济平衡
1.流量理论中的BP曲线
由CA曲线扩展而来，包括经常账户和资本与 金融账户。
K K(i,i*) BP CA K CA(q,Y ) K(i) 0
一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
1.资产组合投资的基本原理 2.进行国际资产组合投资的动因
1.资产组合投资的基本原理
第一，实现风险与收益的最佳组合 第二，各种资产收益之间的协方差 越小，资产组合的风险就越小 第三，最佳资产组合的确定取决于 有效的资产组合边界以及市场的无风险 利率等因素
第四章 国际资金流动下的经济运行
第四章 国际资金流动下的经济运行
第一节 国际资金流动的宏观机制 第二节 国际资金流动的微观机理
第一节 国际资金流动的宏观机制
一、概述 二、国际资金流动下的开放经济平衡：
流量理论 三、国际收支的货币分析法
一、概述
国际资金流动是指与实际生产、交换没 有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、 以货币金融形态存在于国际的资本流动。
二、最优国际资产组合投资的选取
1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题 2.全球最优资产组合选取问题
1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题
在收益率基本接近的情况下，选择股票投 资的决定性因素是其他国家与本国金融市场的 风险的相关性，这一协方差越小，则两国间资 产组合的风险降低效果越明显。
表4-2 两国情况下的最优资产组合
3.货币分析法对贬值的分析
Md ep * f ( y,i)
贬值引起贬值国国内价格上升，实 际货币余额减少，从而对经济具有紧缩 作用。货币贬值要改善国际收支，则贬 值时，国内的名义货币供给不能增加。
第二节 国际资金流动的微观机理
一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
二、最优国际资产组合投资的选取 三、小结
定
2.货币论的基本理论
Ms Md Md pf ( y, i) Ms m(D R) 则有： R Md D
假定一国国内的名义货币供应量突然增 加，由于不影响本国产出（假定1），也不能 影响本国价格水平与利率（假定3），多余的 货币就要寻找出路，即货币外流。
国际收支是一种货币现象