资本成本-4
资本成本知识点
资本成本知识点
资本成本是企业筹集和使用资本所付出的代价。
它通常包括筹资费用和用资费用两部分。
筹资费用是指在筹集资本过程中所发生的各种费用，如银行借款的手续费、发行股票和债券的印刷费等；用资费用则是指在使用资本过程中所支付的各种费用，如银行借款的利息、股票的股息等。
资本成本在企业财务管理中具有重要意义。
首先，资本成本是企业进行投资决策的重要依据。
企业在进行投资决策时，需要比较不同投资方案的净现值大小，而净现值的大小与资本成本有关。
如果投资方案的净现值大于零，则说明该投资方案的收益率高于资本成本，因此是有利的；如果投资方案的净现值小于零，则说明该投资方案的收益率低于资本成本，因此是不利的。
其次，资本成本也是企业进行筹资决策的重要依据。
企业在进行筹资决策时，需要考虑不同筹资方式的成本大小。
如果筹资方式的成本高于资本成本，则该筹资方式是不利的；如果筹资方式的成本低于资本成本，则该筹资方式是有利的。
此外，资本成本还可以用于企业价值评估。
企业价值等于企业未来自由现金流量的现值，而未来自由现金流量的现值大小与折现率有关。
折现率可以视为企业的资本成本，因此资本成本也是企业价值评估的重要参数。
总之，资本成本是企业财务管理中的重要概念，它对于企业的投资决策、筹资决策和企业价值评估都具有重要意义。
投资经济学资本成本计算公式全集
资本成本计算公式1.资本成本计算：率）（筹资费用1筹资数额每年的用资费用筹资费用筹资数额每年的用资费用资金成本-=-=3.企业自身实际承担的债券利息债券利息=债券面值×债券利息率×（1－所得税税率）4.债券资本成本nb n n t t b t K B K T I f B )1()1()1()1(10+++-⋅=-∑=其中B 0表示债券发行额；B n 表示债券到期偿还的本金；It 表示第t 年末支付的债券利息；K b 是以折现率的方式表示债券的资本成本；T 表示所得税税率；f 表示筹资费率。
例：海峡公司20×0年以溢价方式发行票面利率为8%，期限5年的长期债券，面值为100元，发行价为110元，筹资费用率2%，所得税税率25%，每年付息一次，到期一次还本，不考虑资金时间价值。
则该债券的资本成本：()()()()%57.5%21110%251%810011=-⨯-⨯⨯=-⨯-⨯⨯=f B T i M K b5.长期银行借款资本成本nd n t t d t K L K T I f L )1()1()1()1(010+++-⋅=-⋅∑= 式中：L0表示银行借款总额；It 表示第t 年末支付的银行借款利息；kd 表示银行借款资本成本。
例：海峡公司向银行借入1000万长期借款，年利率为10%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。
假定筹资费率为2%，公司所得税率为25%。
则不考虑资金时间价值的资本成本：()()%211000%251%101000-⨯-⨯⨯=t K=7.65%6.长期银行借款的资本成本可以简化为：）（）（f L T I K d -⋅-⋅=110资金成本=利息率×（1－所得税率）7.优先股资本成本 )1(0f P D K P P -⋅=Kp 表示优先股资本成本； Dp 表示优先股年股息；P0代表优先股现在市场价格。
海峡公司按面值发行200万元的优先股，筹资费率为3%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为：%31.10%)31(200%10200=-⨯⨯=P K8.普通股资本成本g f P D K S +-⋅=)1(01Po 表示当前普通股市场价格；D1表示一年后预期收到的现金股利；KS 表示普通股股东要求的收益率；g 表示普通股现金股利年固定增长率 海峡公司普通股每股发行价为10元，筹资费用率为5％，当前每股股利为0.5元，以后每年的股利增长率为2％。
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
资本预算1-4节
2、营业现金流量的估算
建设期
计算期 试产期
运营期 达产期
建设起点
投产日
终结点
净现金流量 现金流入量 现金流出量
NCF CI CO
税后利润 折旧
营业现金收入 营业成本 所得税 折旧
营业现金收入 付现成本 所得税
付现成本:企业在经营期以现金支付的成本费用。 非付现成本：企业在经营期不以 现金支付的成本费用。 一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的 摊销额
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析 的一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
财务管理-第4部分 资本成本与资本结构
第四部分资本成本与资本结构【学习目的和要求】通过本章的学习，要求学生掌握以下基本知识要点：1、资本成本的构成、种类和作用，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆的作用原理、营业杠杆系数的计算及其应用；3、财务杠杆的作用原理、财务杠杆系数的计算及其应用；4、联合杠杆的作用原理、联合杠杆系数的计算及其应用；5、资本结构的含义、种类、意义和有关资本结构理论的主要理论观点；6、资本结构的决策因素及其定性分析；7、资本结构的决策方法——资本成本比较法、每股盈余分析法和公司价值比较法的原理及其应用。
【重点与难点】本章的重点包括：1、资本成本的构成与种类，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理；3、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；4、资本结构的含义、种类和有关资本结构理论的主要观点；5、资本结构的决策方法的原理及其应用。
本章的难点包括：1、个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；3、每股盈余分析法的资本结构决策原理及其应用。
【练习题】一、单项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。
）1.下列说法不正确的是（）。
A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本*2.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。
A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论*3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。
A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务*4. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。
A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比*5. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。
该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（）。
第四章 资本成本与资本结构
第四章 资本成本与资本结构一．教学目的及要求学习本章应熟悉资本成本的概念，掌握各项资本成本的估算方法， 理解营业杠杆与财务 杠杆及其计算方法和作用，着重掌握静态、动态以及信息不对称下的资本结构理论，明确影 响资本结构的因素。
二．学时安排财务管理专业学生： 6 学时非财务管理专业学生：6 学时三．重点与难点加权平均资本成本的实质，经营杠杆和财务杠杆的本质和应用，影响资本结构的因素， 以及各个流派的资本结构理论的来龙去脉和内在联系。
四．授课内容第 1 节 资本成本概念：资本成本是投资者就其提供的资金所要求的期望回报率，而不是指企业各种资 金来源的历史成本。
从资本预算的角度看，资本成本就是资本预算项目的必要报酬率，所以 资本成本与投资者的必要回报率、投资者预期报酬率的含义是一样的。
在有效资本市场上，某一时刻，对于给定的风险水平只有一个必要回报率。
资本预算 中的资本成本不是企业现有业务的必要报酬率， 因为企业当前的资本成本反映了公司所有现 存资产中的平均风险， 而项目的风险可能与此平均水平不同。
当管理者按股东利益采取行动 时，资本成本反映了投资者在可比的资本市场投资上，即那些风险相同的投资上能获得的报 酬率。
第 2 节 资本成本估算1．负债成本的估算尽管企业的负债有许多种，但计算债务成本时，关心的是具有显性利息成本的债务，例 如，银行举债和发行债券的举债。
（1）银行举债一个企业可以直接向银行举债，此时企业的负债成本就是银行的利息率 k d（2）发行债券如果企业的负债是通过发行债券而实现的，那么可以通过债券的定价模型来确定 k d。
税后负债成本：k d ×( 1 t )，其中 t 为公司所得税率2．优先股成本优先股的成本主要是支付给优先股股东的股利。
优先股的股利率通常是固定的，但没有 到期日，是公司永久性资金来源，可按永续年金来对待。
设优先股每年的股利为 Dp，则优 先股成本为：k p = D p / P o3．权益成本这里的权益即包括普通股， 也包括留成收益 （保留盈余）。
第四章 资本成本和资本结构
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元） 普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元） 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以 上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的资金边际成本。 边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5% 边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10% 边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
(三)综合资金成本的计算
（一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权 数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到 的总资本成本率。
（二）公式
K w K jW j
j 1
Kw: 综合资本成本； Kj：第j种个别资本成本； Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。
n
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
200*10% 优先股资金成本率＝ *100% 8.33% 250 (1 4%)
4、普通股资本成本
股利增长模型
D0 (1 g ) D1 Ks g g P0 (1 f ) P0 (1 f )
【提示】在每年股利固定的情况下：
每年固定股利 普通股成本＝ 普通股金额 (1 普通股筹资率 )
【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权 资本的股利分配是从税后利 润分配的，不能抵税。
资本成本的基本计算公式
资本成本的基本计算公式
资本成本是指企业筹集资金所需要支付的成本，通常由债务成本和权益成本组成。
基本的计算公式如下：
资本成本 = (权益资本的成本权益资本在总资本中所占比例) + (债务资本的成本债务资本在总资本中所占比例)。
其中，权益资本的成本可以通过股票的股息率或者资本资产定价模型（CAPM）来计算，债务资本的成本则可以通过债券的利率来确定。
权益资本在总资本中所占比例通常通过权益的市值除以总资本市值来计算，债务资本在总资本中所占比例则是通过债务的市值除以总资本市值来计算。
这个计算公式能够帮助企业评估资本的成本，从而决定投资项目的可行性以及资本结构的优化。
同时，这个公式也能够帮助投资者评估企业的投资价值和风险水平。
资本成本的计算对于企业和投资者都具有重要意义，因此掌握这个计算公式是非常重要的。
简述资本成本的内容
简述资本成本的内容资本成本是指企业为了筹措资金而支付的成本，它是企业用于投资的资金的机会成本。
在企业的经营决策中，计算和评估资本成本的大小对于确定投资项目的可行性、制定融资方案、评估业务绩效等方面起着重要的作用。
在企业投资决策中，资本成本是一个关键的指标。
企业在进行投资时，需要比较投资项目的预期收益与资本成本的大小，以决定是否进行投资。
如果预期收益大于资本成本，那么投资就是合理的；反之，投资就是不合理的。
因此，准确计算和评估资本成本对于企业的经营决策至关重要。
资本成本的计算通常包括两个方面：权益资本成本和债务资本成本。
权益资本成本是指企业为了筹措资金而支付给股东的回报率，它代表了投资者投资企业所要求的最低回报率。
债务资本成本是指企业向债权人支付的利息费用，它代表了企业向债权人借款的成本。
企业的资本成本是这两者的加权平均值。
权益资本成本的计算通常使用资本资产定价模型（CAPM）来进行。
CAPM是通过考虑投资者对风险的偏好、市场的风险溢价以及资产的系统风险来计算权益资本成本的模型。
它的基本思想是，投资者对于承担风险的程度越高，要求的回报率就越高。
通过计算每个投资者所要求的回报率，并对所有投资者的回报率进行加权平均，就可以得到企业的权益资本成本。
债务资本成本的计算相对简单，通常使用债券的利率来进行。
企业向债权人借款时，通常会签订债券协议，其中规定了借款的利率。
利息费用就是企业向债权人支付的借款利息。
债券利率的高低取决于债权人对企业的信用评级、借款期限、市场利率等因素。
在计算资本成本时还需要考虑税收因素。
企业支付给债权人的利息费用可以在纳税时作为税前成本进行抵扣，而支付给股东的回报则不可抵扣。
因此，在计算资本成本时，需要将债务资本成本进行税后调整。
资本成本的计算对于企业的决策具有重要的影响。
如果企业的资本成本过高，那么投资项目的预期收益可能无法覆盖资本成本，从而导致投资项目的失败。
因此，企业需要通过降低资本成本来提高投资项目的可行性。
计算个别资本成本_财务管理实务教程_[共4页]
财务管理实务教程资本成本。
3．边际资本成本它是指企业追加长期资本时的成本。
企业各种资本成本是随时间推移或筹资条件变化而不断变化的，在不同的筹资数量范围内，资本的边际成本是不同的。
二、资本成本在财务管理中的作用资本成本主要应用于筹资决策和投资决策。
1．资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据个别资本成本是企业选择筹资方式的参考标准；综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；边际资本成本是企业追加筹资决策时首要考虑的因素。
2．资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准一般而言，一个投资项目，只有当投资收益率高于资本成本时，在经济上才是可行的，否则该项目会因无利可图而归于失败。
因此，国际上通常将资本成本作为一个投资项目必须赚得的“最低报酬率”或“必要报酬率”，作为一个投资项目取舍的标准。
3．资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本成本率相比较，如果利润率高于资本成本率，可以认为企业经营有利；反之，如果利润率低于资本成本率，则可认为经营不利，业绩不佳，需要改善经营管理，提高企业全部资本的利润率和降低成本。
三、计算个别资本成本个别资本成本是针对具体筹资方式而言的，它是构成加权资本成本的基础。
按筹资方式不同，个别资本成本分别包括债券成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。
个别资本成本的基本测算公式为：K=D /（P-f）或 =D / P（1- F）式中，K代表资本成本，D代表用资费用，P代表筹资额，f代表筹资费用，F代表筹资费用率，即筹资费用与筹资额的比率。
（一）长期借款成本的计算长期借款的利率并不是长期借款的成本。
因为，根据企业所得税法的规定，企业债务利息允许从税前扣除，从而可以抵免企业所得税。
因此，企业实际负担的债务成本应当考虑所得税因素，即其实际成本为抵减所得税后的成本。
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P0 为筹资总额； f为筹资费率；
CF t为第t期的现金流出； K为资本成本(折现率).
三、资本成本的性质
1、资本成本的价值属性：属于利润或投资收益的范畴，资 本使用者支付给资本所有者或中介人的报酬。 2、资本成本与时间价值的关系：时间价值为资本成本的下限。 3、资本成本属于一种预计成本（估计成本）。
为股票的系数
Rm为市场平均报酬率
（3）债券收益率加风险报酬率法 普通股成本 = 长期债券收益率+风险报酬率 3、留存收益成本——机会成本
D1 Ke g P0
例2：某公司在未来一年预计可支付1.5元/股的股利，该股票目前 的市价为30元/股，预期成长率为8%。 （1）计算留存收益的成本； （2）如果按市价发售新股，发行成本为2元/股，求新股本成本。 解：留存收益成本=1.5÷30 + 8% = 13% 新股本成本=1.5÷(30 - 2) + 8% = 13.36%
1、定义：边际资本成本是指企业每增加一个单位资本而增加的资 本成本。 2、边际资本成本的计算公式 边际资本成本实质是追加筹资的加权平均资本成本，计算公式为：
边际资本成本 = ∑(追加某种筹资的资本成本×追加某种资本的比重)
MCC K w K jW j
j 1
n
一、边际资本成本的概念
3、边际资本成本的影响因素 (1)个别资本成本；(2)资本结构。 二者变动对边际资本成本的影响有以下四种情况： 情况 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 个别资本成本 保持不变 保持不变 变动 变动 资本结构 保持不变 变动 保持不变 变动 边际资本成本 与增资前相同 变动 变动 变动
▲边际资本成本的计算主要介绍资本结构保持不变，个别资本成本 变动时边际资本成本的计算。通常企业的筹资总额越大，资金供应 者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内的边际 资本成本不断上升。
三、边际资本成本的计算
1、确定追加筹资的目标资本结构 追加筹资的目标资本结构是否改变取决于企业筹资的规划，这 里假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。 2、确定各种追加筹资的资本成本及其分界点
2、普通股成本 （1）现金股利固定增长模型 假定现金股利每年增长率g固定，Dt=D0(1+g)t 普通股筹资净额 = 各年股利的折现值之和
D0 (1 g ) D0 (1 g ) 2 D0 (1 g ) P 1 f ) ... 0( 2 (1 K s ) (1 K s ) (1 K s ) D0 (1 g ) D1 Ks g Ks g
例1：某公司债面值为1000元，期限为10年，名义利率为12%， 发行价格为950元，筹资费率为3%，每年年末付息一次，到期一 次还本，公司所得税税率为33%。求该公司债成本。
解 : 950(1 3%) 100012% (1 33%) 1000 (1 Kb )t (1 Kb )10 t 1
三、边际资本成本的计算
4、确定追加筹资总额的范围 根据不同的筹资总额分界点来确定不同的筹资总额范围。 5、确定不同筹资总额范围的边际资本成本 边际资本成本会随筹资额的不断增长而上升。
资 本 成 本
边际资本 成本(率)
筹资额 边际资本成本与筹资额的关系图
三、边际资本成本在投资决策中的运用
成 本 或 报 酬
第三节
综合资本成本
一、综合资本成本的概念
▲综合资本成本——以企业各种资本成本为基数，以各种资本比 重为权数的加权平均资本成本(WACC)。 综合资本成本=∑（某种资本的成本×该种资本的比重）
K w K jW j
j 1
◆ Kw——综合资本成本； ◆ Kj——第j种资本的成本； ◆ j——第j种资本的比重;
n
◆ L0为长期借款总额，Kd为长期借款成本。
例6-1：P.188
I (1 T ) 1 T Kd Rd L0 (1 f ) 1 f
▲借款成本与借款利率的区别 不计手续费时，Kd=Rd(1-T)
◆每年计息一次； ◆Rd为借款利率。
▲银行要求的补偿性余额应从分母中扣除. ▲计息期短于一年时，先计算实际利率，再计算借款成本..
(2)计算债券成本的动态公式(理论公式)
债券筹资净额 = 税后利息的年金现值 + 本金（面值）的折现值
Bn I (1 T ) B0 (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
◆B0为债券发行价，Bn为债券面值(还本额). ◆当n趋近于无穷大时，即可得出债券成本的简化公式。
Kp
50 7% 7.22% 50 (1 3%)
10010% Kc 4% 14.42% 100 (1 4%)
100 50 100 K w 6.84% 7.22% 14.42% 25 边际资本成本
一、边际资本成本的概念
四、资本成本的作用
1、资本成本在筹资决策中的作用 ▲个别资本成本的作用：选择筹资方式的依据。 ▲综合资本成本的作用：资本结构决策的依据。 ▲边际资本成本的作用：选择追加筹资方案的依据。 2、资本成本在投资决策中的作用 ▲投资报酬率≥资本成本，投资项目可行。 3、资本成本是评价企业经营成果的最低标准。
例2：某公司拟筹资250万元，其中发行债券100万元，名义利率 10%，筹资费率2%，所得税率33%；优先股50万元，年股利率 7%，筹资费率3%；普通股100万元，筹集费率4%，第一年预期 股利率为10%，以后每年增长4%。试计算该筹资方案加权平均资 本成本。
Kb 10010% (1 33%) 6.84% 100 (1 2%)
成本 筹资费用
二、资本成本的基本计算公式
1、资本成本的静态公式
资本成本(率) 年资本使用费 年资本使用费 筹资总额 筹资费用 筹资总额 (1 筹资费率)
◆分母：企业筹资净额，即企业实际取得的资本。 ◆分子：企业实际负担的年用资费，年股利或年利息×(1 - 税率)。
2、资本成本的动态公式
第四章
• • • • 第一节 第二节 第三节 第四节
资本成本
资本成本的含义 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本
第一节
一、资本成本的概念
资本成本的含义
1、定义：资本成本是指企业筹集和使用资本所付出的代价。
▲资本使用费：利息、股利等。 ▲筹资费用：证券的发行成本、借款手续费等。
2、资本成本与时间价值的关系 时间价值 资本 资本使用费 风险价值 通货膨胀贴水
A项目 B项目
C项目
D项目
边际资本成本（率） 边际投资报酬（率）
E项目
边际资本成本曲线与内部收益率曲线图
筹资或 投资额
A、B、C项目为可选项目，D、E项目不可选。
随筹资额的增加，各种资本的成本有上升的趋势，即各种资本 有成本分界点。 3、确定追加筹资的筹资总额分界点 筹资总额分界点是指在现有目标资本结构条件下，保持某一资 本成本不变时可以筹集到的资金总限额。 筹资总额分界点 ◆筹资总额分界点有若干个 某种资本的成本分界点 在目标资本结构中该种 资本的比重
二、权益资本成本
1、优先股成本
优先股筹资净额=各年股利的年金现值
DP P0 (1 f ) t Kp t 1 (1 K p )
Dp
DP Kp P0 (1 f )
例6-10：P.191
◆Kp——优先股成本； ◆Dp——优先股年股利； ◆P0——优先股发行价。
二、权益资本成本
n
◆ n——资本的种类.
二、综合资本成本的计算
各种资本比重（权数）的确定方法 1、账面价值权数——反映过去的资本结构 ◆资料容易取得 ◆适合分析过去的筹资成本 2、市场价值权数——反映现在的资本结构 ◆市价经常变化，不便选用 ◆有利于企业现实筹资决策 3、目标价值权数——反映的是期望资本结构 ◆数据不易取得 ◆适合企业未来筹资决策
第二节
1、债券资本成本
个别资本成本的计算
一、债务资本成本
(1)债券成本的静态公式(简化公式)
I (1 T ) Kb B0 (1 f )
K b为债券资本成本 (率)
◆分子——企业实际负担的债券利息
◆分母——债券筹资净额
I为债券年利息 债券面值 票面利率 B0为债券发行价 T为所得税税率 f为债券筹资费率
10
设Kb 9%， 右边 938.39; 设Kb 10%, 右边 879.57 左边 921.5, 用插值法可得: Kb 9.30%
2、长期借款资本成本
L0 I (1 T ) L0 (1 f ) t n (1 K d ) t 1 (1 K d )
◆Ks——普通股成本; ◆D1——未来第一年的现金股利; ◆P0——普通股发行价或市价; ◆g——现金股利的年增长率;
D1 Ks g P 0 (1 f )
例6-7：P.190
◆f——普通股的筹资费率.
（2）资本资产定价模型
K s R f ( Rm R f ) R f 为无风险报酬率