资本市场债券分析PPT(88张)
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第三章-债券PPT课件
反映了债权债务的借贷关系。
2、债券的安全性
票面利率与期限都事先确定
思考：债券是否存在风险性？
因债务人破产不能全部收回债券本息； 因市场利率上升导致债券价格下降的损失； 出现通胀时，实际利息下降。
2021
12
3、债券的流通性（流动性） 可以在流通市场上自由转让
4、债券的收益性 债券的收益一般比股票低，比储蓄存款高
⑦附新股认股权公司债券
公司发行的一种附有认购该公司新股权利的债券。
⑧可转换公司债券
发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定 的条件可以转换成股份的公司债券。
2021
25
（4）国际债券
是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为 筹措中长期资金而在国际金融市场上发行的以外国 货币为面值的债券。
国的联邦政府代理机构债券。 ③地方政府债券 各地方政府公共机关发行，如美国的市政债券。
2021
20
（2）金融债券
银行或非银行金融机构为筹措中长期信 用资金而发行的债券，如美国的国民银 行从属债券。它是一种较好的投资工具， 又可分为全国性的和地方性的金融债券， 其中，全国的金融债券安全性和流动性 更好。
明显差别，债券因有期限，流动性不如股票。
7、发行单位不同 债券的发行单位多于股票的发行单位。
2021
18
第二节 债券的种类
一、债券的基本分类 1、按发行主体分类 （1）政府债券 政府债券是政府或政府代理机构为弥补预算
赤字、筹集建设资金及归还旧债本息等而发 行的债券。
2021
19
①国家债券（国债） 中央政府或财政部门发行，如美国的国库券。 ②政府机构债券 各国政府有关机构发行，有准国债性质，如美
2021
2、债券的安全性
票面利率与期限都事先确定
思考：债券是否存在风险性？
因债务人破产不能全部收回债券本息； 因市场利率上升导致债券价格下降的损失； 出现通胀时，实际利息下降。
2021
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3、债券的流通性（流动性） 可以在流通市场上自由转让
4、债券的收益性 债券的收益一般比股票低，比储蓄存款高
⑦附新股认股权公司债券
公司发行的一种附有认购该公司新股权利的债券。
⑧可转换公司债券
发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定 的条件可以转换成股份的公司债券。
2021
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（4）国际债券
是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为 筹措中长期资金而在国际金融市场上发行的以外国 货币为面值的债券。
国的联邦政府代理机构债券。 ③地方政府债券 各地方政府公共机关发行，如美国的市政债券。
2021
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（2）金融债券
银行或非银行金融机构为筹措中长期信 用资金而发行的债券，如美国的国民银 行从属债券。它是一种较好的投资工具， 又可分为全国性的和地方性的金融债券， 其中，全国的金融债券安全性和流动性 更好。
明显差别，债券因有期限，流动性不如股票。
7、发行单位不同 债券的发行单位多于股票的发行单位。
2021
18
第二节 债券的种类
一、债券的基本分类 1、按发行主体分类 （1）政府债券 政府债券是政府或政府代理机构为弥补预算
赤字、筹集建设资金及归还旧债本息等而发 行的债券。
2021
19
①国家债券（国债） 中央政府或财政部门发行，如美国的国库券。 ②政府机构债券 各国政府有关机构发行，有准国债性质，如美
2021
《资本市场》PPT课件
7
（二）债券的特点 1.偿还性
债券一般都规定偿还期限，发行人须按约定条件 还本付息。债券期限长短不一，从几十天到几年甚 至几十年不等。期限长短与利率成正比。 2.流动性
债券到期前，投资者可将债券在流通市场上自由 转让获得资金，是一种流动性较强的有价证券。它 弥补了债券偿还期特点的不足。
8
3.安全性 债券通常规定有固定的利率，与企业的绩效无直
16
我国金融债券的主要形式: ➢ 固定期限、利率的短期金融债券
一般是短期金融债券。 ➢ 浮动期限、利率的金融债券
一般是中长期金融债券。 ➢ 累进利息长期金融债券
采取浮动期限，分段计息的方式，期限越长，利 率越高。 ➢ 贴现长期金融债券 以低于面额的价格发行，到期按面额偿还本金的 债券。
17
（二）按债券生命周期长短，分为短期债券、中期 债券和长期债券
接联系，收益比较稳定；而且较股票优先取得资产 的处置权，风险较小。 4.收益性
收益性表现在两个方面：一是投资债券可以给投 资者定期或不定期地带来利息收入，而且债券利率 一般高于储蓄存款利率；二是投资者可以利用债券 价格的变动，低买高卖债券，以获取差价利润。
9
二、债券的基本要素 (一）票面价值 包括债券的票面货币币种和票面金额两个因素。 (二) 票面利率 指债券的利息与债券票面的比率。影响票面利率
2
知识要点： •债券的概念，种类和特点 •债券发行的主要方式 •我国债券市场发展的历史 •股份有限公司、股票的概念 •股票定价的基本方法 •股票发行市场和流通市场的基本运行
资本市场与货币市场的比较： 1.概念不同
货币市场以短期金融工具为媒介，进行期限在1年 以内融资活动的交易市场，又叫短期资金市场；资 本市场以长期金融工具为媒介进行期限在一年以上 （包括一年）融资活动的交易市场，又叫长期资金 市场。
（二）债券的特点 1.偿还性
债券一般都规定偿还期限，发行人须按约定条件 还本付息。债券期限长短不一，从几十天到几年甚 至几十年不等。期限长短与利率成正比。 2.流动性
债券到期前，投资者可将债券在流通市场上自由 转让获得资金，是一种流动性较强的有价证券。它 弥补了债券偿还期特点的不足。
8
3.安全性 债券通常规定有固定的利率，与企业的绩效无直
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我国金融债券的主要形式: ➢ 固定期限、利率的短期金融债券
一般是短期金融债券。 ➢ 浮动期限、利率的金融债券
一般是中长期金融债券。 ➢ 累进利息长期金融债券
采取浮动期限，分段计息的方式，期限越长，利 率越高。 ➢ 贴现长期金融债券 以低于面额的价格发行，到期按面额偿还本金的 债券。
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（二）按债券生命周期长短，分为短期债券、中期 债券和长期债券
接联系，收益比较稳定；而且较股票优先取得资产 的处置权，风险较小。 4.收益性
收益性表现在两个方面：一是投资债券可以给投 资者定期或不定期地带来利息收入，而且债券利率 一般高于储蓄存款利率；二是投资者可以利用债券 价格的变动，低买高卖债券，以获取差价利润。
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二、债券的基本要素 (一）票面价值 包括债券的票面货币币种和票面金额两个因素。 (二) 票面利率 指债券的利息与债券票面的比率。影响票面利率
2
知识要点： •债券的概念，种类和特点 •债券发行的主要方式 •我国债券市场发展的历史 •股份有限公司、股票的概念 •股票定价的基本方法 •股票发行市场和流通市场的基本运行
资本市场与货币市场的比较： 1.概念不同
货币市场以短期金融工具为媒介，进行期限在1年 以内融资活动的交易市场，又叫短期资金市场；资 本市场以长期金融工具为媒介进行期限在一年以上 （包括一年）融资活动的交易市场，又叫长期资金 市场。
03 债券市场-PPT课件
2019/3/22
企业债券：按发行对象又分为公司债券和非公
司债券。一般来说，公司债券与非公司债券没 有什么区别，只是在发行程序上有不同的要求。 有些国家规定，非公司企业不能发行债券。
2019/3/22
公司债券的分类：
信用公司债券。 抵押公司债券（以公司的不动产和证券抵押）。 保证公司债券（由第三者担保）。 设备信托公司债券（公司筹资购买设备并以该设备作 抵押发行债券）。 参加公司债券（债权人除可得到利息收入外，还可参 加公司红利分配）。 收益公司债券（是否支付利息根据公司盈亏情况而定。 一般在公司重新整顿时，为减轻公司债务负担发行）。
2019/3/22
通知公司债券（又称提前偿还公司债。指发行公司可 在债券到期之前随时通知偿还一部分或全部公司债券。 如果是一部分，通常采用抽签方式确定）。 附新股认购权公司债券（有分离型和非分离型两种。 分离型是指在本债券外，另发行新股认购权证，并且 新股认购权证可独立转让。非分离型则不许单独转 让）。 可转换债券（指可转换成公司股票或其他债券）。 可交换债券（指可交换成其他公司发行的普通股）
2019/3/22
5、国际债券：自80年代初期以来，我国先后在 中国香港、东京、法兰克福、伦敦、新加坡和 美国等地发行国际债券。 6、资产支持证券：2019年国开行发行100亿信 贷支持证券、建行发行30亿个人住房抵押贷款 支持证券。
2019/3/22
附：我国债券的分类 1、国债：1950-1980年发行过“人民胜利折实公债”
和“国家经济建设公债”；1981至今发行过“国库券” （1981-1993）、“国家重点建设债券”（1987，发 行1次）、“财政债券”（1988，发行多次）、“国 家建设债券”（1989，发行1次）、“特种国债” （1989，发行3次）、“保值公债”（1989） （1）实物式债券：是一种具有标准格式的实物券面的债 券。（2）凭证式债券：是一种收款凭证，没有标准格 式，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，不能上市流通， 可提前兑取。（3）记帐式债券：是没有实物形态的债 券，只在交易所电脑帐户中记录。投资者进行记帐式债 券的买卖，必须在交易所设立帐户。
《资本市场》课件
常见指数
常见的股票市场指数包括道琼斯工业 平均指数、纳斯达克综合指数、上证 综指等。
指数编制方法
指数的编制方法主要有加权平均法和 几何平均法两种。
指数的作用
股票市场指数可以帮助投资者了解市 场整体走势，作为投资决策的参考依 据。
03
债券市场
债券市场概述
01
债券市场定义
债券市场是发行和交易债券的场 所，是金融市场的重要组成部分 。
金融期货
以金融产品为标的物的期货合约，如债券、外汇、股指等 。金融期货价格受利率、汇率、通货膨胀等多种因素影响 。
期权期货
以期权为标的物的期货合约，如股票期权、外汇期权等。 期权期货价格受标的物价格、行权价格、波动率等多种因 素影响。
期货的交易方式
套期保值交易
通过在期货市场和现货市场进行相反的操作 ，以规避价格风险和实现套期保值。
04
股票的交易方式
现货交易
买卖双方直接进行实物交割，一手交钱一手 交货。
衍生品交易
基于基础资产价格变动的金融合约交易。
期货交易
买卖双方约定在未来某一时间进行交割。
融资融券交易
投资者通过向证券公司或银行融资融券来进 行买卖交易。
股票市场指数
指数定义
股票市场指数是由一组股票按照一定 权重编制而成的，反映股票市场整体 走势的指标。
资本市场的分类
根据交易期限的不同，资本市场可以分为长期资本市场和短期资本市场。长期资本市场 主要涉及长期债券和股票交易，而短期资本市场则以短期债券和票据交易为主。
资本市场的功能
融资功能
投资功能
资本市场为企业和个人提供了筹集资金的 重要渠道，帮助企业和个人实现资金的有 效配置。
债券市场(超级实用)PPT课件
23
交易商的利润
➢买卖价差 ➢拥有证券的升值和空头证券的贬值 ➢拥有证券的利息和筹集证券资金的成本之差
24
国债行情表
25
观察上面的数据，表明利率的一列显示 的是约定的利息率，就是说，上述的第 一种债券，它的到期日为2005年8月，约 定的收益率为每年6.5%，第二列中的字 母n表示这种债券是中期国库券，没有n 则表示该种债券是长期国库券，即2006 年和2009至2014年到期的长期国库券利 率分别为9又3/8和11又3/4。
14
»龙债券——龙债券是以非日元的亚洲国 家或地区货币发行的外国债券。龙债券 是东亚经济迅速增长的产物，从1992年 起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在 亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，其 典型偿还期限为3～8年。
15
* 欧洲债券（Euro bonds）它是指发行人在 外国证券市场上发行的、以市场所在国之 外的第三国货币为面值的债券。欧洲债券 一般使用可自由兑换的货币。如：欧洲美 元债券、欧洲日元债券、欧洲英镑债券等
9
按利率的变动情况
➢ 固定利率债券 ➢ 浮动利率债券 ➢ 累进利率债券
按募集方式
➢ 公募债券 ➢ 私募债券
10
按市场所在地和债券面额货币分类
➢ 国内债券（domestic bond） ➢ 国际债券
* 外国债券 * 欧洲债券
11
* 外国债券（cross-border bond）—它是 指发行人在外国证券市场发行的，以市场 所在国货币为面值的债券。目前主要有美 国、瑞士、德国、日本四大外国债券市场。 » 扬基债券（Yankee bond） »1993年，中国国际信托投资公司首家在
这笔交易的全价为
净价
+
应计利
交易商的利润
➢买卖价差 ➢拥有证券的升值和空头证券的贬值 ➢拥有证券的利息和筹集证券资金的成本之差
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国债行情表
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观察上面的数据，表明利率的一列显示 的是约定的利息率，就是说，上述的第 一种债券，它的到期日为2005年8月，约 定的收益率为每年6.5%，第二列中的字 母n表示这种债券是中期国库券，没有n 则表示该种债券是长期国库券，即2006 年和2009至2014年到期的长期国库券利 率分别为9又3/8和11又3/4。
14
»龙债券——龙债券是以非日元的亚洲国 家或地区货币发行的外国债券。龙债券 是东亚经济迅速增长的产物，从1992年 起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在 亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，其 典型偿还期限为3～8年。
15
* 欧洲债券（Euro bonds）它是指发行人在 外国证券市场上发行的、以市场所在国之 外的第三国货币为面值的债券。欧洲债券 一般使用可自由兑换的货币。如：欧洲美 元债券、欧洲日元债券、欧洲英镑债券等
9
按利率的变动情况
➢ 固定利率债券 ➢ 浮动利率债券 ➢ 累进利率债券
按募集方式
➢ 公募债券 ➢ 私募债券
10
按市场所在地和债券面额货币分类
➢ 国内债券（domestic bond） ➢ 国际债券
* 外国债券 * 欧洲债券
11
* 外国债券（cross-border bond）—它是 指发行人在外国证券市场发行的，以市场 所在国货币为面值的债券。目前主要有美 国、瑞士、德国、日本四大外国债券市场。 » 扬基债券（Yankee bond） »1993年，中国国际信托投资公司首家在
这笔交易的全价为
净价
+
应计利
《资本市场》 课件
重点分析市盈率定价法 定义：市盈率指股票的市场价
格与当期的每股收益之间的比率
19
意义：当每股收益不变时，该指 标在静态上反映投资者完全靠现 金股利收回资本金所需的时间
市盈率越高，投资者收回投入 的本金所花的时间就越少；反之 亦然
举例：2002年6月3日，A股票的 收盘价为12元，它的每股收益是 0.4元，其当天的市盈率就是30倍
提高融资效率 由于价格偏高可能导致发行失败
17
(3)折价发行，即股票的发行价格 低于其票面金额
两种情况： 一是为了使投资者得到优惠而折
价发行，差额部分由公司用公积金 抵补 二是发行市场不景气，为了吸引 投资者而折价发行
18
股票发行定价的两种方法：市 盈率定价法与市场竞价法
市场竞价法：指运用市场竞价 的方法确定股票的发行价格
15
(三) 股票的发行价格与交易价格
1、股票的发行价格 股票发行价格的几种情况： (1)平价发行，即股票的发行价格
等于其票面金额 特点：发行者失去溢价发行的资
本收益；投资者可获得发行价与交 易价之间的价差收益
16
(2)溢价发行，即本收益，
息外，还可参加剩余利润的分配，获得 红利。非参与优先股则不可
13
(3)可转换优先股与不可转换优先股
可转换优先股可根据预先固定的价格 转换为普通股票
特点：此类股票的股息低于不可转换 优先股票的10%～20%，其转换价格则 高于普通股票市价的15%～25%
用途：一般用于银行的收购与兼并
(4)可赎回优先股与永久性优先股
第五章、资本市场
本章学习目标： 认识资本市场中主要的金融工具 弄清股票和债券的发行方式 弄清股票和债券的二级市场交易的主
要程序 了解什么是股票价格指数及其种类 了解股票债券收益率的计算方法 理解有效市场的含义及分类 认识什么是股票市场的过度反应
格与当期的每股收益之间的比率
19
意义：当每股收益不变时，该指 标在静态上反映投资者完全靠现 金股利收回资本金所需的时间
市盈率越高，投资者收回投入 的本金所花的时间就越少；反之 亦然
举例：2002年6月3日，A股票的 收盘价为12元，它的每股收益是 0.4元，其当天的市盈率就是30倍
提高融资效率 由于价格偏高可能导致发行失败
17
(3)折价发行，即股票的发行价格 低于其票面金额
两种情况： 一是为了使投资者得到优惠而折
价发行，差额部分由公司用公积金 抵补 二是发行市场不景气，为了吸引 投资者而折价发行
18
股票发行定价的两种方法：市 盈率定价法与市场竞价法
市场竞价法：指运用市场竞价 的方法确定股票的发行价格
15
(三) 股票的发行价格与交易价格
1、股票的发行价格 股票发行价格的几种情况： (1)平价发行，即股票的发行价格
等于其票面金额 特点：发行者失去溢价发行的资
本收益；投资者可获得发行价与交 易价之间的价差收益
16
(2)溢价发行，即本收益，
息外，还可参加剩余利润的分配，获得 红利。非参与优先股则不可
13
(3)可转换优先股与不可转换优先股
可转换优先股可根据预先固定的价格 转换为普通股票
特点：此类股票的股息低于不可转换 优先股票的10%～20%，其转换价格则 高于普通股票市价的15%～25%
用途：一般用于银行的收购与兼并
(4)可赎回优先股与永久性优先股
第五章、资本市场
本章学习目标： 认识资本市场中主要的金融工具 弄清股票和债券的发行方式 弄清股票和债券的二级市场交易的主
要程序 了解什么是股票价格指数及其种类 了解股票债券收益率的计算方法 理解有效市场的含义及分类 认识什么是股票市场的过度反应
债券价值分析
第十一章 债券价值分析在第十一和第十二章中，将分别运用收入资本化法(Capitalization of income method of valuation),即收入法（Income Approach ）对债券和普通股的价值进行分析。
事实上，价值分析的方法除了收入法之外，还包括市场法(Market Approach)与资产基准法(Asset-Based Approach)等方法。
收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（Discounted Cash Flow Method,简称DCF ），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。
而第十一章和第十二章中运用的收入资本化法仅仅是其中的股息（或利息）贴现法。
第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用收入资本化法认为任何资产的内在价值（intrinsic value ）决定于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。
根据资产的内在价值与市场价格是否一致 ，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。
所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。
本书第三章对债券的种类进行了详细的分类，下面将对不同的债券种类分别使用收入资本化法进行价值分析。
一. 贴现债券（Pure discount bond ）贴现债券，又称零息票债券（zero-coupon bond ），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。
债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定： ()T r AD +=1 （） 其中，D 代表内在价值，A 代表面值，r 是市场利率，T 是债券到期时间。
假定某种贴现债券的面值为100万美元，期限为20年，利率为10%，那么它的内在价值应该是：D= 100 /（1+）20= (万美元)。
换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。
债券市场课件
化、层次丰富；投资者市场化和多元化等。
投资者结构
我国债券市场投资 者主要是机构投资者。 从托管量上看，商业银 行占 67% ，在债券市场 上处于绝对主导地位， 而个人投资者在其中仅 占不到1%。银行间市场 与交易所市场的参与者 不尽相同。
27
第27页
投资者结构
银行间债券市场
商业银行、证券公司、信托 投资公司、企业集团财务公 投资 司、保险公司、基金等 者 个人投资者不得进入银行间 市场
p
市场
c c cF 2 T 1 YTM 1 YTM 1 YTM
第11页
债券的到期收益率（YTM）
假设 • 3 年期债券，面值 100 元，息票利率 8 ％，每年 支付一次 • 市场价格93.22元 到期收益率？
8 8 108 93.22 2 3 1 Y 1 Y 1 Y
AAA级短融的发行利率和1年贷款利率
1年AAA 短融 8.00 7.00 6.00
1年贷款
5.00
4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
资料来源：中国债券信息网
信用产品：中期票据
中期票据是2008年由央行推出的产品。为了区别于短期融资券，中期票据的发行期限
一般在1年以上（以3年和5年居多）。原则上，上市公司和非上市公司都可以发行中期
32
第32页
市场分割的表现与后果
短融券、中票等只能在银行间市场流通，公司债只能在交 易所流通。从投资者结构上看，未上市商业银行只能参与银行 间市场，个人投资者只能参与交易所市场 除了银行间市场还有一个银行柜台市场，个人可以参与
储蓄国债（凭证式和电子式；不可交易；到期一次还本付息即单利） 投资国债（记账式国债）
第三讲-债券PPT课件
这一特征与股票的永久性有很大的区别。在历史 上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过 无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持 券者不能要求政府清偿，只可按期取息。当然，这只 是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般 特性。
9
二、债券的基本特征
（二）流动性 流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的
20
地方政府债券
21
地方政府债券
22
地方政府债券
该公债券长15厘米，宽13厘米，票面上方印有红五 角星，正面盖有“东北人民政府之印”，并有条例12 条，背面有“东北银行长领办事处”发行章。据了解， 1950年新中国成立不久，当时物资匮乏。东北人民 政府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公债 来筹措资金，建设东北，恢复东北经济。在券面的条 例中看到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，面 值有一分、五分、十分、五十分、一百分。公债面值 以实物为计算标准。发行时每分之值以沈阳市当时高 粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十 四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每 年还一次，分5年还清，本金每年以抽签的方法偿还， 每年还一部分认购者。
16
三、债券的构成要素
（二）债券的票面利率
债券的票面利率是债券的利息与债券面值之间的比 值。债券利率有固定利率和浮动利率之分。
影响债券利率的因素主要有（略）：
银行利率水平 发行者的资信状况（债券评级） 债券的偿还期限 资本市场资金的供求状况
17
三、债券的构成要素
（三）债券的到期期限
指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。 影响债券偿还期限的主要因素（略）： 1、债务人对资金需求的时限 2、未来市场利率的变化趋势 3、证券交易市场的发达程度（债券的变现能力）
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二、债券的基本特征
（二）流动性 流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的
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地方政府债券
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地方政府债券
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地方政府债券
该公债券长15厘米，宽13厘米，票面上方印有红五 角星，正面盖有“东北人民政府之印”，并有条例12 条，背面有“东北银行长领办事处”发行章。据了解， 1950年新中国成立不久，当时物资匮乏。东北人民 政府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公债 来筹措资金，建设东北，恢复东北经济。在券面的条 例中看到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，面 值有一分、五分、十分、五十分、一百分。公债面值 以实物为计算标准。发行时每分之值以沈阳市当时高 粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十 四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每 年还一次，分5年还清，本金每年以抽签的方法偿还， 每年还一部分认购者。
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三、债券的构成要素
（二）债券的票面利率
债券的票面利率是债券的利息与债券面值之间的比 值。债券利率有固定利率和浮动利率之分。
影响债券利率的因素主要有（略）：
银行利率水平 发行者的资信状况（债券评级） 债券的偿还期限 资本市场资金的供求状况
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三、债券的构成要素
（三）债券的到期期限
指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。 影响债券偿还期限的主要因素（略）： 1、债务人对资金需求的时限 2、未来市场利率的变化趋势 3、证券交易市场的发达程度（债券的变现能力）
第讲资本市场工具——公司债券PPT课件
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式中： P——债券价值
C——每个计息周期内支付利息
i——市场利率（必要报酬率，机会成本）
按照利息支付方式进定价： （1）贴现债券（国库券）定价
2020/1/12
8
（2）永续公债定价
永久公债每期支付相同的利息，而且支付是永久性的，不偿还本金。
CC C C
C
1 [1 1 ]
P
F* i m
(1 r )
F* i m
(1 r )2
...
F* i m
(1 r )n
...
2020/1/12
9
英国永久公债
英国政府在一战期间发行的政府债券， 票面利率为3 .5%,投资者目前大约持有 100英镑的永久公债在市场利率为７％的 情况下价格为：
P F *i 100*3.5% 50
r
7%
10
（3）平息债券定价
债券价值＝息票利息的现 值 ＋面值 的现值
1
n——年数
m ——每年的计息次数
M——债券面值
可转换债券的定价属于期权债券定价的范畴，我们这 里暂不讨论。
11
例.计算必要收益率为12%，票面利率9％，票面值为1000 的20年到期、每半年支付一次利息的某种债券价格。
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7
全球债务危机
2009年12月希腊债务危机开始爆发，距离前次 美国金融危机的爆发是如此之近。希腊危机再次 表明：全球以债治债的危机对策并不可靠。 目前全球经济体的危机对策实质上就是，过 度消费的经济体继续鼓励消费，过度投资和产能 过剩的经济体继续加大投资。 许多经济体推出了规模巨大的财政刺激计划 和投资计划，造成许多经济体财政赤字攀升，债 台高筑，也就是主权债务大幅攀升。这种危机对 策无异于抱薪救火。
5
下表是美国（中央）政府债券的构成 1995年12月31日
①只能由政府的代理机构和信托基金持有。 资料来源：Federal Reserve Bulletin．
6
国债
国债在证券市场中有特殊重要意义。一是其利率
期限结构可作为不同期限市场利率的参照，中长 期国债,是市场中长期收益率的基准；二是短期国 债是重要的货币政策工具；三是债券低风险性质 使其成为重要组合投资工具。 截止到2002年末，美国国债余额已经突破了6.4万 亿美元，其中可流通国债为3.2万亿美元 。而到 2007年，国债余额已突破10万亿美元。 美国国债已在2010年5月26日突破13万亿美元， 已达到国内生产总额(G D P)的90％，若至G D P 的150％，将造成恶性通货膨胀的风险。
13
国债收益率特点
国债利率与通货膨胀率。1973年一2002年
资料来源：http：／／www．federalreserve．gov／release和 ftp：／／tip．bls．gov／pub／special· requesm／cpi／cpiai．txt14
国债收益率特点
短期国债利率与长期国债利率，1973年一1998年 资料来源：《联邦储备公报》，各项主题。
具的承诺按规定计算和支付利息,到期偿还本金 的债务凭证。由于债券收益大多固定，因此也 称固定收益证券。Fixed-income securities 大部分债务工具是一种支付年利的协议。债务 工具包括所有的政府债券、公司债券、市政债 券、抵押贷款债券以及由银行和其他商业部门 发行的短期货币市场工具。
第七讲 资本市场
债券市场
1
教学目的要求：
通过本讲学习掌握债券要素，债券基本
种类及特征。对债券的期限结构及收益 风险特征有实际的把握。 掌握债券供求分析的基本思路和方法。 能应用债券的供给和需求曲线进行债券 供求均衡分析。 了解债券均衡利率与宏观经济的关系。
2
债券及其基本特征
债券bonds是债务人为筹措资金而向债权人出
15
几种特殊国债：
通胀调节式国债 通胀调节式国债的利率在整个债券的持续期间 内不会改变。但是，用于计算利息支付的本金， 却随着物价指数变动。到期时，通胀调节式国 债会以调节通胀水平后的本金和发行时的面值 中的较高价格赎回。 通胀调节式国债的优点在于它们使个人和机构 投资者有机会投资于价值不受通胀影响的证券。 这种证券可以为那些希望持有很低风险的投资 组合的退休人士所用．
9
美国财政部大楼全景
10
面值100万美元的美国国债,发行对象,各国政府
11
美国国债计数器是1989年设立的, 目前,美国国债已经超过显示器上 数字,达到了10万亿美元以上,为了容纳多出来的1，10万亿中的1移到 了显示器的左边,过去显示美元符号的位置,和美元符号挤在一起。
12
国债收益率特点
一是国债的利率较低，因为它们没有违约风险。
但是一般仍高于通货膨涨率。 二是，大多数年里，短期国债的收益率低于20 年期债券的收益率。 三是，短期利率比长期利率更富于变化，即短 期利率更容易受到当期通货膨胀率的影响。 四是长期利率不像短期利率那样有显著的变化。 因为长期证券的投资者们预料到高或低的通货 膨胀率总会回复到比较正常的水平，因此不太 在意通胀率变化。
8全球债务危机来自目前希腊的主权债务占GDP的比例是130％左 右。在欧盟27个国家中，有12个成员国的政府债 务占GDP的比例大于60％。 截至2010年1月，考虑隐藏债务，英国公共部 门债务负担率达到150％。美国政府2010财年预算 赤字约占美国GDP的10.6％，目前负债总额超过 美国GDP的90％，如果考虑包括联邦债务和地方 债务的整体债务，则占GDP的150％左右。 至2009年末，日本政府债务占GDP的比例为 201％。因此，全球基本上都笼罩在债务危机的阴 影下。
16
几种特殊国债：
本息剥离式国债 1985年美国财政部向储蓄机构发行记账式债券， 名叫本息剥离证券(STRIPS)。 本息剥离证券将定期的利息支付同最后的本金 返还分开。当固定本金国债或者通胀调节式国 债的本息剥离后，每笔利息支付和本金支付都 成了一份单独的零息债券。例如，5年期的中 期国债到期时包含了10次利息支付，每6个月 支付一次，持续5年。当这种债券被本息剥离 时，这10笔利息支付和本金的支付，都成为了 一份独立的零息债券。 这种创新产品适应了不同投资者的组合要求。
3
债券的要素包括：
利率或息票率 计、付息方式
期限和加权平均到期期限（weighted
average maturity，WAM），久期 偿还条款 赎回和回售条款
4
第一节 债券市场及境外经验
资本市场上交易的是长期债券，包括长期的政府债
券、市政债券和公司债券。 一、国债 财政部发行中期国债和长期国债为国家债务融资。 国债（national debts）是期限2年到10年的政府债 券, 也称中期国库债券（treasury notes）； 公债（public debts）是期限从10年到30年的政府 债券，也称长期国库债券（treasury bonds）。 2001年美国财政部宣布不再发行30年期限的债券。 这一变化的动机是通过使用利率更低的期限较短的 债券，来降低政府债券的利息成本。
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二、政府机构债券
美国称联邦机构债券Federal institution bonds， 是国会授权一些联邦机构发行的债券，但政府并不
全球债务危机
2009年12月希腊债务危机开始爆发，距离前次 美国金融危机的爆发是如此之近。希腊危机再次 表明：全球以债治债的危机对策并不可靠。 目前全球经济体的危机对策实质上就是，过 度消费的经济体继续鼓励消费，过度投资和产能 过剩的经济体继续加大投资。 许多经济体推出了规模巨大的财政刺激计划 和投资计划，造成许多经济体财政赤字攀升，债 台高筑，也就是主权债务大幅攀升。这种危机对 策无异于抱薪救火。
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下表是美国（中央）政府债券的构成 1995年12月31日
①只能由政府的代理机构和信托基金持有。 资料来源：Federal Reserve Bulletin．
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国债
国债在证券市场中有特殊重要意义。一是其利率
期限结构可作为不同期限市场利率的参照，中长 期国债,是市场中长期收益率的基准；二是短期国 债是重要的货币政策工具；三是债券低风险性质 使其成为重要组合投资工具。 截止到2002年末，美国国债余额已经突破了6.4万 亿美元，其中可流通国债为3.2万亿美元 。而到 2007年，国债余额已突破10万亿美元。 美国国债已在2010年5月26日突破13万亿美元， 已达到国内生产总额(G D P)的90％，若至G D P 的150％，将造成恶性通货膨胀的风险。
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国债收益率特点
国债利率与通货膨胀率。1973年一2002年
资料来源：http：／／www．federalreserve．gov／release和 ftp：／／tip．bls．gov／pub／special· requesm／cpi／cpiai．txt14
国债收益率特点
短期国债利率与长期国债利率，1973年一1998年 资料来源：《联邦储备公报》，各项主题。
具的承诺按规定计算和支付利息,到期偿还本金 的债务凭证。由于债券收益大多固定，因此也 称固定收益证券。Fixed-income securities 大部分债务工具是一种支付年利的协议。债务 工具包括所有的政府债券、公司债券、市政债 券、抵押贷款债券以及由银行和其他商业部门 发行的短期货币市场工具。
第七讲 资本市场
债券市场
1
教学目的要求：
通过本讲学习掌握债券要素，债券基本
种类及特征。对债券的期限结构及收益 风险特征有实际的把握。 掌握债券供求分析的基本思路和方法。 能应用债券的供给和需求曲线进行债券 供求均衡分析。 了解债券均衡利率与宏观经济的关系。
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债券及其基本特征
债券bonds是债务人为筹措资金而向债权人出
15
几种特殊国债：
通胀调节式国债 通胀调节式国债的利率在整个债券的持续期间 内不会改变。但是，用于计算利息支付的本金， 却随着物价指数变动。到期时，通胀调节式国 债会以调节通胀水平后的本金和发行时的面值 中的较高价格赎回。 通胀调节式国债的优点在于它们使个人和机构 投资者有机会投资于价值不受通胀影响的证券。 这种证券可以为那些希望持有很低风险的投资 组合的退休人士所用．
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美国财政部大楼全景
10
面值100万美元的美国国债,发行对象,各国政府
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美国国债计数器是1989年设立的, 目前,美国国债已经超过显示器上 数字,达到了10万亿美元以上,为了容纳多出来的1，10万亿中的1移到 了显示器的左边,过去显示美元符号的位置,和美元符号挤在一起。
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国债收益率特点
一是国债的利率较低，因为它们没有违约风险。
但是一般仍高于通货膨涨率。 二是，大多数年里，短期国债的收益率低于20 年期债券的收益率。 三是，短期利率比长期利率更富于变化，即短 期利率更容易受到当期通货膨胀率的影响。 四是长期利率不像短期利率那样有显著的变化。 因为长期证券的投资者们预料到高或低的通货 膨胀率总会回复到比较正常的水平，因此不太 在意通胀率变化。
8全球债务危机来自目前希腊的主权债务占GDP的比例是130％左 右。在欧盟27个国家中，有12个成员国的政府债 务占GDP的比例大于60％。 截至2010年1月，考虑隐藏债务，英国公共部 门债务负担率达到150％。美国政府2010财年预算 赤字约占美国GDP的10.6％，目前负债总额超过 美国GDP的90％，如果考虑包括联邦债务和地方 债务的整体债务，则占GDP的150％左右。 至2009年末，日本政府债务占GDP的比例为 201％。因此，全球基本上都笼罩在债务危机的阴 影下。
16
几种特殊国债：
本息剥离式国债 1985年美国财政部向储蓄机构发行记账式债券， 名叫本息剥离证券(STRIPS)。 本息剥离证券将定期的利息支付同最后的本金 返还分开。当固定本金国债或者通胀调节式国 债的本息剥离后，每笔利息支付和本金支付都 成了一份单独的零息债券。例如，5年期的中 期国债到期时包含了10次利息支付，每6个月 支付一次，持续5年。当这种债券被本息剥离 时，这10笔利息支付和本金的支付，都成为了 一份独立的零息债券。 这种创新产品适应了不同投资者的组合要求。
3
债券的要素包括：
利率或息票率 计、付息方式
期限和加权平均到期期限（weighted
average maturity，WAM），久期 偿还条款 赎回和回售条款
4
第一节 债券市场及境外经验
资本市场上交易的是长期债券，包括长期的政府债
券、市政债券和公司债券。 一、国债 财政部发行中期国债和长期国债为国家债务融资。 国债（national debts）是期限2年到10年的政府债 券, 也称中期国库债券（treasury notes）； 公债（public debts）是期限从10年到30年的政府 债券，也称长期国库债券（treasury bonds）。 2001年美国财政部宣布不再发行30年期限的债券。 这一变化的动机是通过使用利率更低的期限较短的 债券，来降低政府债券的利息成本。
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二、政府机构债券
美国称联邦机构债券Federal institution bonds， 是国会授权一些联邦机构发行的债券，但政府并不