第6章 期货工具
《金融工程学》、《金融模拟交易》答案
1、金融工程是创造性地运用各种金融工具和策略来解决的政策问题（错误）2、买卖相同金额相同货币相同交割日货币的外汇交易叫做掉期（错误）3、外汇市场上固定汇率制的崩溃是金融期货孕育和产生的最直接原因（正确）4、套期保值的到期日与合约交割月份之间的时间越长则基差风险越大（正确）5、基差是某特定地点当前商品现货价格加上相同商品的期货合约价格（正确）6、交割日的即期汇率高于双方商定的远期汇率投机者买入即期外汇实现远期交割可获投机利润（错误）7、随着合约交割日的临近基差会逐渐扩大（错误）8、经济主体为更好减少汇率变动带来的损失将远期和即期远期和远期结合在一起的做外汇掉期交易（正确）9、远期交易是一种长期签订合同（错误）10、所有期货合约是通过现货交割或现金交易的方式现金结算的方式结束部位（错误）11、金融工具定价的分析过程中主要运用积木分析法（错误）12、远期利率主要用来对远期利率头寸进行套期溢值（错误）13、远期利率协议是以固定利率授予的一笔远期对远期货款但没有实际贷款义务（正确）14、掉期交易指买卖双方在订约时事先确定具体交割日期但不确定交易规模和价格（错误）15、套利是一种交易价格（错误）16、远期合约是在未来某时期按确定的价格购买或出售某项资产的协议（正确）17、期货交易中部分越大风险越低（错误）18、金额资产定价中普遍使用无套利分期或者叫做套利分析法（正确）19、远期交易综合协议是货币市场上远期对远期存货款业务的一种创新（错误）1、国际收支全面反映一国对外（经济）2、某银行吸收的原始存款为1万元（10万）3、无形资产的收买或出售在国际收支平（服务项目）4、我国国际收支平衡表的记账单位（美元）5、（）是商业银行创造存款（基础货币）6、国际收支平衡表中的哪一项（资本输出大于资本输入）7、德国某公司购买（贸易收支的贷方）8、在国际收支中（经常账户）9、提高法定存款准备金率（创造货币的能力下降）10、当国际收支的收入数字大于支出数字时（B）11、下列哪个交易项目属于调节性交易（D）12、国际收支平衡表中，记入贷方的是（C）13、其他备件不变，则存款准备金率越高，货币乘数（A）14、国际接待所产生的利息，应列于国际收支平衡表的（D）15、国际收支所反映的内容是（B）16、在金融系统中，能创造派生存款的是（B）17、中央银行出售外会引起基础货币发生的种变化（C）18、以下项目中不属于国际收支经常项目的是（B）19、存在现金漏损时，存款货币的创造被（C）20、假设一国法定存款准备金为10﹪，超额准备金为5﹪现金漏损3﹪则国贷乘（C）21、一国货币升值为其进出口收支，产生何种影响（C）22、商业银行派生存款的能力（A）23、在基础货币一定的条件下货币乘数越大，则货币供应另为（A）1、中长期国债期的最初保证金是（B 3000）2、全球规模最大，历史最悠久的期货交易是（D 芝加哥交易所）3、空头方可以选择交割（A 最便宜的）4、金融期货交易中大多数成交合约是通过（B 对冲）5、当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产时成为（D 多头）6、期货合约的实行，实际交割比例大约是（B 3﹪）7、新近交易者在期货市场“存活”平均寿命大约（A 6）四大题1、报期权的协定价格由期权买方自行决定，只要买房认为是最合适的价格，就可以即时报价，确定协定价格的期权（D 即报期权）2、世界上第一笔利率互换交易产生于（B 1981）年3、结算支付额是两种基础资产之间的差价的期权是（B 价差期权）4、国际呼唤市场的发展有（D 3）个阶段5、外汇期权宝，业务是由（B 中国独家设计开办的）6、交易双方在约定的一段时间内根据双方签订的合同，在一笔象征性本金数额的基础上互相交换具有不同性质的利率款项的支付是（C 利率互换）7、期权合约的权力期间分（C 3）个周期利率互换8、（A ）是指交易双方在约定的一段时间内，根据双方签订的合同，在一笔象征性本金数额的基础上相互叫唤具有不同性质的利率款项的支付9、只允许期权在到期日执行的是（B 欧式期权）垂直价差交易10、买入一种期权同时卖空同类型期权，但期权的协定价格不同的交易行为是（A）11、第一例商品互换是1986年由美国（C ）银行最先推出的（大通曼哈顿）12、世界上第一个在金融期货市场上尝试期权交易的交易所是（D 悉尼）13、外记期货交易主要在（A 新加坡）交易14、对于中期国债期货合约，有效期（C 5）年的任何国债都可以进行交割15、互换交易最早源于英美之间的（C）平行贷款1、远期交易分为（A、B、C/投机者性交易/金融性交易/商业性交易）2、投机商可分为（C、D、E）短线帽可不为交易者/当日冲销者/3、远期交易最常见的品种是远期汇率，远期利率4、主要股票指数期货合约（全选）5、掉期安排有（即期对次日的掉期，今日对明日的掉期，明日对后日的掉期）6、国债期货市场的健全发展应具备的条件是（非管制的利率，稳定的国债供给，活跃的国债二级市场）7、衍生工具可以划分为（期货工具，期权工具，远期工具，互换工具）8、期货交易的特点有（全选）9、不合理的价格关系包括（同一市场同等期货合约在不同交割日之间的不合理价格关系。
《证券投资学：基本原理与中国实务》第05章——期货
7
01 衍 生 证 券 概 述
• 联动性
• 金融衍生品的价值与基础产品或基础变量紧密联系在一起，一旦基础产品的 价格或基础变量发生变动，金融衍生品的价格也将随之变动
• 不确定性和高风险性
• 金融衍生品常常伴随着以下六种风险：信用风险，市场风险，流动性风险， 结算风险，操作风险和法律风险
• 嵌入式衍生品
• 嵌入到主合同（非衍生工具）中的衍生工具，即衍生 工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券
1. 其价值随特定利率、金融工具价格、汇 率、价格指数、或其他类似变量的变动而 变动。变量为非金融变量的，该变量与合 同的任一方不存在特定关系 2. 不要求初始净投资，或要求很少的初始 净投资 3. 必须在未来某一日期结算
基于产品形态分类
• 建构模块工具
远期合约 期货 期权
互换
• 结构化衍生品
• 通过建构模块工具相互结合或者与基础金融工具相结合，开 发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品
12
01 认识期货Ⅰ：现货、期货与期货合约
概念区分 • 现货：立即可以交割的“货” • 期货：只能在未来某一时间才能交割的“货” • 期货合约：由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特 定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约
第5章 期货
1
01 衍生证券概述
02 认识期货Ⅰ：现货、期货与期货合约
目
录
03 认识期货Ⅱ：期货的功能、特点与类别
04 认识期货Ⅲ：股指期货
05 认识期货Ⅳ：国债期货
06 认识期货Ⅴ：外汇期货与外汇远期#
2
01 衍 生 证 券 概 述
第六章金融工具-PPT课件
一
二
三
四 五
三、股票的价格
1.股票的面值 股票票面上标明的价值是股票的面值或称股票面 额。但股票的面值并不是股票的价值。 2.股票的净值 股票的净值就是公司的资产净值，它等于总资产 减负债，又可称为 股东权益，即是公司总资产中 属于股东所有的部分。 每股净值＝股票的净值÷股票的发行量
3．股票在二级市场上的价格 股票在二级市场上的价格包括交易价格和理论价格。 4．清算价值 股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进 行清算时，每股股票所代表的实际价值。
四、股票的收益
股票收益的形式
1．收入收益又称经常收入，包含股息和红利。
股息是股票持有者定期从股份公司取得的一定利 润。股息的分配标准是以股票的面值为依据。优先 股的收益是固定的，而普通股的收益是不固定的。 红利指普通股收益；股息指优先股收益；股利则指 股息和红利。
2．差价收入又称资本利得，指的是股 票卖出价－买入价的所得。 股票升值是根据企业资产增加的程度 和经营状况而定的，具体表现为股票 价值上升所带来的收益。股票之所以 能够升值，主要在于发行公司经营有 方，管理有术，获得了较大利润，而 且预期股息收入也将增加。 由于影响股价的因素是多方面的， 有时一个公司的经营业绩并不理想， 但当它的股票价格受到某些因素的影 响而上涨时，也会给股票持有者带来 差价收益。
（1）当期收益率。
又称直接收益率、本期收益率，是按票面利率 计算的利息与购买价格的比率。它是债券到期收 益率的近似值。
（2）持有期收益率，是投资者在买入债券至 卖出债券期间的收益率。
（3）到期收益率，又称最终收益率，是投资 者从购买日持有至债券期满的最终收益率。
四、金融工具的价格
金融工具的发行价格
《衍生金融工具》第06讲 期货价格的确定
便利收益
持有实际商品带来的好处。
21
总结与提问
股指期货定价公式； 货币的远期合约定价公式； 考虑持有成本的商品期货定价公式。
22
复习比较
F0 = S0erT F0 = (S0 – I )erT F0 = S0 e(r–q )T (F0 – K )e–rT (K – F0 )e–rT
F0 (S0+U )erT
4
模块一 、股指期货定价公式
5
1、远期价格和期货价格相等吗
当利率为常数时，同一期限的远期价格和期货价格相等。 证明：见第六版，P119，附录。（供参考，不要求）
6
2、股指期货定价公式
股票指数可以被看做是支付固定收益率的资产。 因此，股指期货价格和股指价格的关系为
F0 = S0 e(r–q )T
每手股指期货合约价值 = 市场价格 × 合约乘 数。如： 股指IF合约乘数为300，1手价值2965.8 * 300
11
股指套利（续）
为了进行指数套利，交易员必须在市场得到报 价后很快地同时交易股指期货及股指ETF（或 构成股指的股票组合）。 经常通过计算机系统来产生交易指令。 有时同时交易无法实现，F0与S0之间理论上的 无套利关系不再成立 (见业界事例5-4 )。
18
模块三、考虑持有成本的商品期货定价公式
19
考虑持有成本的商品期货定价公式
U 是持有成本的F0现值(，S0+持U有)e成rT本看成负收入。
例子：考虑一年期商品期货合约，单位存 储成本每年2美元，存储费用年底支付， 标的资产即期价格为450美元，无风险利 率为每年7%。期货定价应等于多少？
U 2e0.071 1.865 F0 (450 1.865)e0.071 484.63
证券投资学(第二版)第05章金融衍生工具
接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
1
0.065
92 360
11
2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
4
■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
14
5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某
第6章 利率期货
6.4 利用期货基于久期的对冲策略-4
采用国债期货进行头寸对冲： 采用国债期货进行头寸对冲：
•
最便宜交割债券 最便宜交割债券调整，对冲要调整 最便宜交割债券调整，
•
采用利率期货进行头寸对冲
•
期货价格与利率变化反方向
6.4 利用期货基于久期的对冲策略-5
对冲策略规则
•
标的资产久期与被对冲资产久期尽量接近 欧洲美元期货： 欧洲美元期货：对冲短期利率暴露 中长期国债期货： 中长期国债期货：对冲长期利率暴露
6.3 欧洲美元期货-5
QT0′ = QT0 + 0.01 期货报价增加 0.01 一个基点） （一个基点）
100万美元
T0
[100
T0′
T1
− 0 . 25 × 100 − Q T 0′ 万美元
(
)]
T2
6.3 欧洲美元期货-6
T1 T0
T0′
100万美元
T2
− 0 . 25 × 100 − Q T 0′ 万美元
6.2.1 报价-2
6.2.2 转换因子-1
存在原因： 存在原因：同一期货合约的交割标的存在 差异，期货价格唯一， 差异，期货价格唯一，交割价格不同 交割价格 （最新期货结算价×转换因子） +应计利息 最新期货结算价×转换因子） 应计利息
6.2.2 转换因子-2
转换因子： 转换因子：
•
交割月份第一天债券报价（净价） 交割月份第一天债券报价（净价）除债券面值 假设：各个期限的半年复利年利率6% 假设：各个期限的半年复利年利率 债券剩余期限和息票支付时间取整到最近的3个月 债券剩余期限和息票支付时间取整到最近的 个月 课堂举例：P90 课堂举例：
金融市场学习题(5、6、7章)
名词5个，简答5个论述2个，单选15个，多选10个，判断10个第五章衍生证券市场一、单选题1.衍生证券的市场风险是因为（）价格变化，从而产生损失的一种风险。
A.创新金融工具B.衍生金融工具C. 基础金融工具D.现代金融工具C2.可转换证券通常是指其持有者可以将一定数量的证券转换为一定数量的( )的证券。
A．债券 B．公司债券 C．优先股 D．普通股D3．看跌期权也称为( )，投资者之所以买入它，是因为预期该看跌期权的标的资产的市场价格将下跌。
A．买入期权 B．卖出期权 C．欧式期权 D．货币资产期权B4．金融衍生工具产生的直接动因是( )。
A．规避风险和套期保值 B．金融创新C．投机者投机的需要 D．金融衍生工具的高风险高收益刺激A5．金融期货是以( )为对象的期货交易品种。
A．股票 B．债券 C．金融期货合约 D．金融证券C6．利率期货以( )作为交易的标的物。
A．浮动利率 B．固定利率 C．市场利率 D．固定利率的有价证券D7．金融衍生工具产生的最基本原因是( )。
A．跨期交易 B．规避风险 C．杠杆效应 D．套期保值与投机套利B8．金融期货交易结算所所实行的每日清算制度是一种( )。
A．无资产的结算制度 B．有资产的结算制度C．无负债的结算制度 D．有负债的结算制度C9．看跌期权的买方对标的金融资产具有（）的权利。
A．买入 B．卖出 C．持有 D．注销B10．可转换证券的转换价格取决于可转换证券面值与（）之比。
A．转换比例 B．转换价值 C．转换期限 D．转换数量A11．看跌期权也称为（）。
A．买入期权 B．卖出期权 C．欧式期权 D．货币资产期权B12．可在期权到期日或到期日之前的任一个营业日执行的期权是( )。
A．美式期权 B．欧式期权 C．看涨期权 D．看跌期权A13．金融期权的（）取决于期权的协定价格与基础资产的市场价格之间的关系。
A．市场价值 B．内在价值 C．时间价值 D．票面价值B14．根据金融期货交易中的大户报告制度，通常交易所大户报告限额( )。
CPA 注册会计师 会计 各章节知识点及例题 第六章 金融资产
第六章金融资产第一节金融资产的定义和分类（新的金融工具的确认和计量准则）第二节以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产第一节金融资产的定义和分类一、金融资产定义现金、银行存款应收账款、应收票据等债权股权投资（风险大）债权投资（风险比股票小）衍生工具投资（期货、期权、远期合同）（股权投资和债权投资也被称为“非衍生工具投资”）【图片讲解】比如说，我们是一个“一元串吧”，烧烤羊肉串公司，有一笔闲置资金用于购买其他方（筹资公司：阿里巴巴）的股票、债券，从而获得回报。
债券投资：阿里巴巴为了扩大公司规模，向社会公众筹资——发行债券，债券面值100万元，利率10%，期限为5年。
“一元串吧”公司购买阿里巴巴发行的债券，支付100万元。
股权投资：阿里巴巴为了扩大公司规模，向社会公众筹资——发行股票，支付100万元购买阿里巴巴公司的股票。
在本例中，筹资公司发行的债券（被称为债务工具）和股票（被称为权益工具）就是“金融工具”；“一元串吧”购买的股票和债券在账上确认为“金融资产”；阿里巴巴公司发行的债券形成“金融负债”，发行的股票形成所有者权益，贷记“股本”。
金融资产，是指企业持有的现金（广义概念：库存现金、银行存款、其他货币资金）、其他方的权益工具（进行的股权投资）以及符合下列条件之一的资产（简单来讲，是债权或债权投资）：（一）从其他方收取现金或其他金融资产的合同权利。
例：应收账款（二）在潜在有利条件下，与其他方交换金融资产或金融负债的合同权利。
例：期权，选择权（买入或卖出的权利）比如购买阿里巴巴的一项期权。
假设4月1日，阿里巴巴股票市价为每股80元。
期权合同约定：企业将于10月1日以每股90元的价格买入阿里巴巴公司的股票。
如果股票的市价高于90元，就执行该期权合同（企业赚了）；否则就不执行该合同。
（三）将来须用或可用企业自身权益工具进行结算的非衍生工具合同，且企业根据该合同将收到可变数量的自身权益工具。
（四）将来须用或可用企业自身权益工具进行结算的衍生工具合同，但以固定数量的自身权益工具交换固定金额的现金或其他金融资产的衍生工具合同除外（换句话说，结算工具为可变数量）。
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养。
就这样，约翰选择了一种“有趣”的方式开始了自己在金融界 的职业生涯。
6) 保证金与逐日结算
1. 保证金（Margin） 作为一种衍生产品，期货交易只需要按照合约价值支 付一定比例的资金就可以进行交易，这一定比率的资金就 称为保证金，其目的是保证交易者能履行合约，同时兼有 杠杆效应。 保证金比率的大小与期货品种、交易类型有密切关系 。如：铜13%、黄金12%、白糖9%，PTA11%，股指期货 15%等 2. 逐日结算制度（Marking –to- market）
第一节 期货交易概述
第一节 期货交易概述
期货交易的概念
• 期货交易是指买卖双方签订一份购销 契约，约定在未来的时间内按照事先 确定的价格支付货款，交割货物。 • 金融期货是交易所按照一定的规则反 复交易的标准化金融商品合约。交易 的双方承担买进或卖出某种金融商品 的义务和责任。
常见的金融期货
逐日结算制度
1.概念：即每个交易日结束时，交易帐户都 必须根据当天的收盘价进行结算，立即实现 当天的盈亏。 2.例：10月12日，交易者A订立了10份国债期 货多头，每份1000元，共计10000元，若初始 保证金为1％，则交易者应该交初始保证金100 元，若以后国债期货价格发生变化，则
期货合约的主要条款及设计依据
1、合约名称 合约名称需注明该合约的品种名称及其上市交易所名称。以郑州 商品交易所白糖合约为例，合约名称为“郑州商品交易所白糖期 货合约”，合约名称应简洁明了，同时要避免混淆。 2、交易单位 交易单位是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品 的数量。例如，郑州商品交易所规定，一手白糖期货合约的交易 单位为10吨。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。确 定期货合约交易单位的大小，主要应当考虑合约标的的市场规模、 交易者的资金规模、期货交易所会员结构以及该商品现货交易习 惯等因素。
期货经纪公司是指拥有期货交易所的会员资格、可以在 期货交易所内直接进行期货交易的法人单位。有一些期货经
纪公司是专门为期货交易者提供代理业务而进行场内交易，
另外一些经纪公司还为自己进行期货交易。
金源期货经纪公司的官方网站
金源期货经纪公司的开户指南
4）期货清算所
没有清算所的义务关系 商品
买方
款项 具有清算所的义务关系 商品 商品
责保证货源，但该豆制品厂担心大豆的现货价
格会上升，故买入一份大豆期货合约进行套期 保值，过程如下：
பைடு நூலகம்
现货市场
4月14日 现货价格：2360元/吨
期货市场
基差/吨
为防止价格上涨造成损失 买入100手7月份大豆期货 -10元 合约，每手10吨，期货价 2370元
在现货市场按原协议，从 卖出100手7月大豆期货合 7月15日 粮贸公司买100吨大豆， 约，对冲并借宿套期保值 -30元 现货价格2500元/吨 交易，期货价2530元 操作结果 现货市场亏损140元/吨， 期货市场盈利160元/吨， 1000吨亏损14万元 1000吨盈利16万元 以期货市场的盈利来补偿现货市场上由于价格上涨的亏损，操 作很成功，进行抵扣后，还剩2万元的盈利
买卖对冲，转移了实物商品持有者的价
格风险，从而使得商品（金融）期货市
场的规避风险的功能得以实现。
期货避险的案例
1、卖出套期保值 2004年2月，某小麦生产者预计6月份会收 获
1000吨小麦，因担心该月份小麦价格会下跌，
故决定在郑州商品交易所卖出6月份的小麦期
货100手（郑州小麦期货合约每手10吨）套期
2）避险
许多期货市场的参与者利用期货
交易来对冲现货交易的风险，针对已
经持有的现货风险部位而在期货市场
进行相反的操作进行避险。
避险功能实现的三个原因：
（1）众多的实物（金融）商品的持有者面 临不同的风险，可以通过达成对自己有 利的协议来控制市场的总体风险。
例如：进口商担心外汇汇率上升而出口 商担心外汇汇率下降，他们通过进行反 向的外汇期货交易，可以实现风险的对 冲。
第六章 期 货
学习目标
• • • • • 期货交易概述 期货市场机制 套期保值 套利交易 期货合约的定价
第一节 期货交易概述
最早的期货交易：19世纪中期（芝加哥期货交 易所的农产品合约）。 金融期货：1972年美国芝加哥商品交易所（ CME）成立了国际货币市场（IMM），推出 外汇期货交易。
该金融机构只有等待作为空头方交易所提供的交割通知书。最后 金融机构终于收到交易所发出的交割通知，通知中注明：活牛在 2000英里外的一个地点并在通知后的第一个星期二交接，约翰被 安排到交接点处理交接事物。
在交接点每个星期二都有活牛拍卖，期货合约的空头方在拍 卖市场买下活牛后进行了交付，不幸的是本周买的牲畜必须在 下星期才能拍卖，可怜的约翰不得不留下来安排这群活牛的喂
的潜在可能性，使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步
性，并随着期货合约到期日的临近而逐步趋近。
5）期货市场的结算机制
另一种是反向平仓。就是在期货到期日之前通过买入与原来 合约方向相反的同等合约进行对冲（offset）。同等合约是指除
了持有头寸的方向外，其他条件都相同的两个合约。比如，原来
持有50张多头的6月到期的中国石化股票期货，则平仓时需要卖 出50张6月到期的中国石化股票期货，即为持有空头。 大多数合约双方经常在合约到期前平仓了结，以现金核算 盈亏。
期货合约的主要条款及设计依据 3、报价单位 报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位， 即每计量单位的货币价格。国内阴极铜、白糖、大豆等期货合 约的报价单位以元（人民币）/吨表示。 4、最小变动价位 最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标
的每单位价格报价的最小变动数值。最小变动价位乘以交易单
和日本的日经指数
6.1.1 期货市场的功能 价格发现功能 (price discovery)
避险功能 (hedging)
1）价格发现
价格发现 (price discovery)是指通过期货市 场推断现货市场的未来价格。在期货契约 的买卖中，交易者同意于未来某特定时间 ，根据目前决定的价格，进行或接受某特 定商品的交割。在这种情况下，期货价格 与期货契约未来交割的预期现货价格之间 应该存在某种特定的关系，而且，这种关 系具有高度的可预测性。运用目前期货价 格中蕴含的资讯，市场观察者可以估计某 种商品在未来某特定时间的可能价格。
期货合约的主要条款及设计依据
10、交割方式 期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。商品期货 通常采取实物交割方式，金融期货多采用现金交割方式。 11、交易代码 为便于交易，每一期货品种都有交易代码，如郑州商品交易所 的强筋小麦合约的交易代码为WS，白糖合约的交易代码为SR。
3）期货经纪公司
（2）商品的期货价格与现货价格一般呈同
方向变动关系，投资者在期货市场和现
货市场建立相反的头寸后，商品价格发
生变动时，必然在一个市场获利，在另
一个市场受损，其盈亏可以部分或全部
抵消，从而达到规避风险的目的。
（3）商品（金融）期货市场通过规范化的
场内交易，集中了众多愿意承担风险而
获利的投机者。他们通过频繁、迅速的
世界三大金融期货中心：CME（美国芝加哥 商品交易所）；CBOT（芝加哥期货交易所） ；LIFFE（伦敦国际期货交易所）.
第一节 期货交易概述
中国的商品期货交易所：郑州商品交易所和 大连商品交易所
郑州商品交易商的期货种类：菜籽油、小麦 棉花、白砂糖、绿豆、早籼稻和PTA（精对苯 二甲酸） 大连商品交易所的期货种类：玉米、黄大豆1 、2号、豆粕、豆油、棕榈油和聚乙烯
卖方
买方
款项
清算所
款项
卖方
5）期货市场的结算机制
1、期货合约的交割 期货交易的结算有两种方式。
一种是在到期日进行实物交割或现金结算。实物交割适用于
商品期货，而大多数金融期货采用现金结算。实物交割就是用 实物交接的方式来履行期货交易的责任，一般是通过交易所批 准的仓库所开出的收据来实现。 尽管实物交割在期货合约中的比例很小，然而正是实物交割
评价
6.1.2 期货交易的特点
1) 组织严密的交易所 交易所是一个非营利组织，由交易会 员形成。交易所会员又称为席位（seats） 会员资格如同其他资产一样可以进行交易 ，而且这些席位的价格变动比较剧烈。
6.1.2 期货交易的特点
2）标准化合约 ①交易单位； ②最小变动价位； ③“涨跌停板”制度； ④合约月份； ⑤最后交易日； ⑥部位限制。
6、交易时间
期货合约的交易时间是固定的。每个交易所对交易时间都有严 格规定。一般每周营业5天，周六、周日及国家法定节、假日
休息。一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘，上午盘
为9:00-11:30，下午盘为1:30-3:00。
期货合约的主要条款及设计依据
7、最后交易日 最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最 后一个交易日，过了这个期限的未平仓期货合约，必须进行实 物交割。根据不同期货合约标的商品的生产、消费和交易特点， 期货交易所确定其不同的最后交易日。 8、交割日期 交割日期是指合约标的物所有权进行转移，以实物交割方式了 结未平仓合约的时间。 9、交割等级 交割等级是指由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交 易的合约标的物的质量等级。在进行期货交易中发生实物交割 时按交易所期货合约规定的标准质量等级进行交割。
期货合约中一个令人诧异的案例
这个案例的主人公约翰是一个刚刚进入金融机构而没有任何
经验的新手，这家金融机构的一个大客户为了对冲风险而常常
进入期货的多头交易，期货的标的资产是40000磅的活牛，约翰 的职责就是管理这个客户的账户。 当期货合约接近到期日时，约翰注意到客户仍然有一个合约 没有平仓，他随后就指示期货交易市场的交易员又以多头方（而