双汇并购SFD的财务风险控制研究
企业并购的财务风险——以双汇并购史密斯菲尔德为例
中国地质大学长城学院本科毕业论文题目企业并购的财务危险—以双汇并购史密斯菲尔德为例院别经济学院专业会计学学生姓名朱梦学号 013130810指导教师高祥职称讲师2017 年 4 月 30 日本科毕业生毕业论文（设计）诚信承诺书中国地质大学长城学院毕业论文任务书课题信息：课题性质：设计□论文√课题来源：教学√科研□生产□其它□发出任务书日期：中国地质大学长城学院毕业论文开题报告险防范措施，以求企业的长足进展并促进企业经济效益的不断提高。
通过分析企业并购给企业带来的利弊，提高企业对并购的认识水平，同时为企业的并购提供参考。
2、研究意义：（1）理论意义：当前企业并购不断引起人们的重视，并且在企业实现经济效益上发挥着越来越重要的作用，甚至成为了开发新市场或者利用生产要素优势来建立国际生产网的最有效途径，而在现实中被企业大力推行。
本文将在国内外研究的基础之上展开对企业并购的系统研究，及现有的企业并购理论如何有效的应用于企业，增加企业的经济效益，提高其竞争力的问题。
（2）现实意义：本文以双汇收购史密斯菲尔德为例，分析该企业在并购中的财务效应及财务危险，为公司的财务危险防范提供了可靠的措施。
通过对企业并购问题的研究，发觉问题的根源所在，并根据研究所得成果提供完善的措施，改变企业经营治理，降低成本，提高经济效益，增加技术优势和市场竞争力，确保公司的经营目标的实现和完成。
二、研究现状1、国外研究现状：SteveMCGrady（2011）他认为世界各大企业所掀起的并购热潮，在法律和财务方面都达成了某种协议，同时也采取了相应的措施。
但是，在同行业进展治理的过程中，还存在着一些问题。
在无形资产的评估中，关于文化、领导、改变重点等无形因素也可以增加成功的机会，同时发觉一体化的进展打算也可以成为改善并购的重要来源。
NapoMafihlo（2012）认为并购是通过对另外一家企业的资产、股权和股份拥有控制权来进行资源整合，扩大生产经营规模，降低成本，从而对市场进行有效的控制。
企业并购财务风险研究——以双汇并购史密斯菲尔德为例
学号：本科生毕业设计（论文）企业并购财务风险分析——以双汇并购史密斯菲尔德为例Research on the Financial Risk of M&A ——Take Shuanghui M&A Smithfield as an Example院别：专业：年级：学生姓名：指导老师：年月学士学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的设计（论文）是本人在指导老师的指导下独立进行研究，所取得的研究成果，除了文中特别加以标注引用的内容外，本设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式表明。
本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。
学位论文作者签名（手签）：年月日摘要随着我国经济体系的日益完善，很多企业为了扩大生产规模，选择以并购的方式走出国门，实现规模扩张以促使企业的发展突飞猛进。
但并购带来收益的同时也会存在财务风险，企业进行并购的过程中，财务状况将一直影响其运营的全过程，如果这些风险未得到妥善的处理，就会影响企业的自身发展。
本文首先介绍了财务风险的分析背景，介绍了有关企业并购财务风险的最新国内外研究成果，选取双汇并购史密斯菲尔德为研究案例，从并购前期对目标企业进行定价风险评估、并购过程中融资风险和支付风险分析到并购后期企业财务整合的风险进行研究。
最后，总结在并购中所采取的控制措施以最大化防范财务风险，实现协同效应，达到预期并购目标。
本文选取案例进行分析，从并购过程角度对跨国并购进行并购财务风险分析，并提出解决措施，为参加并购的企业在成功并购和提高并购效率方面提供理论支持，对于推动国内企业并购和跨国并购的成功开展具有重要现实意义。
关键词：跨国并购；并购财务风险；风险控制ABSTRACTWith the increasing improvement of China's economic system, many enterprises choose to go abroad by way of M&A in order to expand their production scale and achieve scale expansion in order to promote the development of enterprises by leaps and bounds. However, while M&A brings benefits, there are also financial risks. In the process of M&A, the financial situation will always affect the whole process of its operation, and if these risks are not properly dealt with, it will affect the development of the enterprise itself.This paper firstly introduces the background of financial risk analysis, introduces the latest domestic and foreign research results about the financial risk of enterprise M&A, selects Shuanghui M&A of Smithfield as a research case, and studies the risk of pricing risk assessment of the target enterprise in the early stage of M&A, financing risk and payment risk analysis in the process of M&A to the risk of enterprise financial integration in the late stage of M&A. Finally, the control measures adopted in the M&A are summarized to maximize the prevention of financial risks, achieve synergy effects, and achieve the desired M&A objectives.This paper selects cases for analysis, analyzes M&A financial risks from the perspective of M&A process, and proposes solutions to provide theoretical support for participating enterprises in successful M&A and improving M&A efficiency, which is of great practical significance to promote the successful implementation of domestic and cross-border M&A.Key Words：Cross-border M&A；M&A financial risks；Risk control目录一、引言 (1)（一）选题背景和意义 (1)1.选题背景 (1)2.选题意义 (1)（二）国内外研究现状 (1)1.国外研究现状 (1)2.国内研究现状 (2)（三）研究方法 (3)二、企业并购财务风险理论概述 (4)（一）相关概念 (4)1.并购的概念 (4)2.并购财务风险的概念 (4)（二）相关理论 (5)1.协同效应理论 (5)2.信息不对称理论 (5)三、双汇并购史密斯菲尔德案例分析 (6)（一）并购过程分析 (6)1.案例背景 (6)2.并购过程 (6)（二）并购动因分析 (7)四、双汇并购史密斯菲尔德财务风险分析 (8)（一）定价风险 (8)（二）融资风险 (8)（三）支付风险 (11)（四）并购后财务整合风险 (11)五、双汇并购史密斯菲尔德财务风险的控制措施 (13)（一）定价风险控制措施 (13)（二）融资风险控制措施 (13)I（三）支付风险控制措施 (13)（四）并购后财务整合风险控制措施 (14)六、结论 (15)参考文献 (16)致谢 (17)一、引言（一）选题背景和意义1.选题背景近年来随着经济全球化的不断发展，并购成为了企业发展壮大的重要手段。
双汇收购史密斯菲尔德
一、双汇不史密斯菲尔德背景
承诺 Smithfield
运营丌变 管理局丌变 品牌丌变 总部丌变 丌裁减员工 丌关闭工厂
收购后的史密斯菲尔德
双汇国际收购SFD交易公告后，29 日SFD股价大涨28.42%至每股33.35 美元，逢近每股34 美元的收购价。而在过去十年间，SFD 股价 大幅跑输标普500 指数（落后59%）和标普500 食品指数（落后115%），这说明市场认为SFD被收购对SFD是利好 双汇发展在5月30日涨幅为8.73%，但随后幵没有出现大幅涨幅，这次收购的主体是双汇国际，在短期内对双汇发展的影响有限，总体上 看，市场对双汇收购SFD持积极态度
更好地发挥上下游的 协同及互补效应
二、并购的原因
为什么 Smithfield 要作嫁双汇？
营收及净利
以幵购的斱式成长，幵购会伴随营收及市值的迅速拉升，但净利润的提升则是一个平稳提升的过程。 SFD采取纵向一体化的整合斱式，向上游拓展使推磨迅速增长，同时可以抵挡生猪市场波劢的影响，但生猪养殖业务经营业务 风险较大，饲料价格大幅上涨时丌利亍保持利润的稳定。
美国是全球第二大生猪生产国，年出栏生猪约1 亿头；SFD 年生产生猪约1600万头，占比16%左史。 作为国际型肉类企业，其盈利的一个重要途径来对自亍亚洲等新兴市场的出口（较高的猪肉价格），对 亍双汇而言，有机会获得高质量但价格优惠的原料。
中美资源和 市场的互通
中国猪肉制品加工行业最关键的问题乊一，在亍新品创新能力需要提高，在中高端市场占领先机。本次
约2770万头，销售冷鲜肉38
亿镑，包装肉产品27亿镑， 加工的猪中80%自给，从源 头保证了猪肉制品的质量不 安全；生猪生产部门每年约 产出1580万头生猪。
2024年我国企业并购存在的非财务风险控制研究
2024年我国企业并购存在的非财务风险控制研究随着全球化经济的深入发展，企业并购已成为企业扩张、优化资源配置、提升竞争力的重要手段。
然而，在并购过程中，除了财务风险外，非财务风险同样不容忽视。
这些风险包括但不限于战略定位失误、管理整合困难、文化冲突、人力资源流失等。
因此，对企业并购中的非财务风险进行深入研究，并提出相应的控制措施，对我国企业的发展具有重要的理论和现实意义。
一、并购前的策略规划并购前的策略规划是控制非财务风险的关键环节。
在策划阶段，企业应明确并购目标，对市场环境、行业发展趋势进行深入分析，从而制定出科学合理的并购战略。
同时，企业还需要对自身的财务状况、管理能力、文化差异等因素进行全面评估，确保并购策略与企业自身实力相匹配。
此外，合理的尽职调查也是减少非财务风险的重要手段。
通过对目标企业的深入调查，企业可以了解其真实财务状况、业务运营情况、潜在法律风险等，从而避免陷入信息不对称的陷阱。
二、并购中的流程管理并购过程中的流程管理对于控制非财务风险同样至关重要。
企业应建立健全并购流程，明确各阶段的任务和目标，确保并购活动的有序进行。
同时，企业还需要加强对并购过程的监控，及时发现并解决潜在风险。
此外，企业应建立专业的并购团队，团队成员应具备丰富的并购经验和专业知识，能够应对各种复杂情况。
团队成员之间的良好沟通与协作也是保证并购流程顺利进行的关键。
三、并购后的整合工作并购后的整合工作是非财务风险控制的重点。
企业应制定详细的整合计划，明确整合目标、步骤和时间表。
在整合过程中，企业应注重文化的融合，尊重双方企业的文化差异，寻求共同点，建立起新的企业文化。
同时，企业还需要关注人力资源的整合，确保员工队伍的稳定和高效。
此外，企业还应建立有效的沟通机制，加强内部沟通，消除信息隔阂，提高整合效率。
四、风险评估与应对风险评估与应对是非财务风险控制的关键环节。
企业应建立完善的风险评估体系，对并购过程中可能出现的非财务风险进行定期评估。
我国企业的跨国并购融资的风险与管理——以双汇并购SmithField为例
我国企业的跨国并购融资的风险与管理——以双汇并购Smith Field为例摘要：市场经济模式下，企业为了扩大规模或者追求资本价值最大化，会通过并购模式对其他公司进行兼并。
跨国并购给企业带来了并购效益，同时也伴随着诸多不确定性，由于融资处于并购交易中的关键环节，融资风险也备受业内关注。
本文以双汇集团通过跨境并购实现海外市场的布局，以较少的自有资本成功收购美国大型肉食品加工商史密斯菲尔德公司为例，剖析其在并购中存在的融资风险，并就如何防范金融风险提出政策建议，为我国企业跨国并购提供借鉴。
关键词：跨国并购；融资风险；风险管理当前国内各个领域、各个产业的开放程度不断加大，国家也不断出台各种政策鼓励国内企业积极向海外发展，虽然中国企业海外并购的金额呈现不断增长的趋势，但中国企业海外并购的亏损率高达20%，提早识别海外并购引发的威胁，降低不能足额的筹集到企业并购需要的大量资金以及筹集的资金对并购后企业的负面影响。
一、双汇并购史密斯菲德尔的案例介绍（一）并购双方介绍双汇集团的母公司双汇国际公司也是双汇集团的控股公司。
双汇国际的核心业务包括金融运输、国际贸易等诸多方面。
史密斯菲尔德是世界第一大生猪生产商，产销量远超于其他竞争对手，是美国猪肉出口供应商中的龙头企业。
（二）并购过程双汇集团的收购意向追溯于2009年,在此次并购中，双汇国际选择了杠杆并购的方式，使用自有资金不超过8.14亿，收购资金主要来源于银行等金融机构的贷款，其中以双汇国际及史密斯菲尔德全部资产为抵押，取得了中国银行团提供的40亿美元贷款，中介机构摩根士丹利向双汇国际提供了39亿美元的贷款，其中包括7.5亿美元循环贷款、16.5亿美元定期贷款以及15亿美元过桥贷款，最后双汇以71亿美元收购史密斯菲尔德,双汇集团的此次并购历时四年，过程中受竞争对手、股东的约束，最终成功完成该项并购。
此次并购后，双汇集团成为全球最大规模的猪肉生产商与供应商。
（三）双方并购动机1、协同性动因简单来说，协同效应主要表现在经营协同、管理协同和财务协同三个方面。
双汇并购史密斯菲尔德案例分析
双汇并购史密斯菲尔德案例分析双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一，而史密斯菲尔德则是美国著名的猪肉制品企业。
在2017年，双汇集团完成了对史密斯菲尔德的收购，这是一笔价值近74亿美元的交易。
这个并购案例值得我们关注和学习。
1. 目的这次并购，双汇集团的主要目的是提升公司的国际化水平，加强在国际市场的竞争力。
通过收购史密斯菲尔德，双汇集团获得了先进的技术和设备，也拓展了国际市场。
2. 资金来源在并购过程中，双汇集团主要以银行贷款和发行债券的方式筹措资金。
在银行贷款方面，双汇集团选择了国内和国外多家银行合作，融资规模达到了近50亿美元。
在发行债券方面，双汇集团在香港和新加坡市场发行了总额达23亿美元的债券，此举也创造了中国企业在全球市场上发行规模最大的跨境债券的记录。
3. 交易结构本次并购的交易结构是通过双汇集团全资子公司收购史密斯菲尔德。
其中，双汇集团注资49.9亿美元，并获得史密斯菲尔德84.98%的股权，另有部分由史密斯菲尔德管理层持有。
4. 合规要求本次并购涉及跨境交易，需要满足各国政府的相关法律和监管要求。
在此过程中，双汇集团支付了一定的关税和政府授权费用，并建立了稳健的合规程序和体系，以确保交易顺利完成。
5. 对双方的影响此次并购对双方都产生了积极的影响。
对于双汇集团而言，收购史密斯菲尔德使得其产品线更加丰富，扩大了国际市场渠道，同时获得了先进的生产技术和管理经验。
对于史密斯菲尔德而言，由于双汇集团在国内市场拥有强大的品牌和销售渠道，其产品也可通过双汇集团的市场渠道来进入中国市场，为公司未来的发展提供更大的空间和机遇。
总之，这次并购案例充分体现了双汇集团的国际化战略和实力，同时也为中国企业在全球并购领域走出一步，为世界企业并购带来了全新的思路和动力。
双汇收购史密斯菲尔德案例
纵向并购---案例简介2013年5月29日，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司(SFD)联合发布公告称，双汇国际将以总价71亿美元收购史密斯菲尔德。
本次收购价格为每股34 美元，较5 月28 日收盘价溢价约31%，股权收购金额合计约48 亿美元，现金支付，由Morgan Stanley Senior Funding, Inc.和一个银团辛迪加承诺提供融资支持。
2.并购中阻碍：2.1.1价格史密斯菲尔德公司最大股东是对冲基金starboard Value,拥有公司5.7%的股份。
它认为公司价值90到108个亿，远远超出双汇70亿的报价，也因此曾一直是反对收购的主力军。
Starboard表示，如果将业务分拆为三部分，即美国猪肉加工、生猪养殖以及鲜肉和包装肉的国际销售，然后再行出售，史密斯菲尔德将具备更高价值。
该加总后的估值我们估计可以达到税后90亿到108亿美元，或者每股价值可以接近于44到55美元，这也意味着相较于双汇每股34美元的报价，双汇的收益率可以达到29%~62%。
Starboard第二次提出质疑的三天后，CFIUS的漫长审查期结束，结果姗姗来迟，表明该收购案没有涉及到国家安全风险的部分。
这一审查原本被外界认为是双汇此次收购的最大障碍。
同时美国反垄断机构也早在7月给该收购案亮出绿灯。
此后，史密斯菲尔德方面连续发出两封致股东函，表明两家独立的股东顾问公司——机构股东服务（ISS）与格拉斯（Glass Lewis）分别公开表示，建议股东对该收购案投赞成票。
这一系列事件使得Starboard最终放弃投反对票的决定。
Starboard认为，双汇与史密斯菲尔德所达成的收购协议，对该交易确定了一些基本限制，使得其他潜在买家无法短时间内达成新的购买要约。
“由于史密斯菲尔德与商会达成协议的限制条款以及对单一收购方要建构现金报价的要求，报价方很难在股东大会前形成并递交一个可选择的要约方案。
”Starboard 在文件中表示，“尽管我们相信史密斯菲尔德可能获得更高报价，但目前我们无法提供……除非有其他报价出现，否则我们将对目前的收购方案投赞成票。
双汇并购史密斯菲尔德案例分析总结
第一章并购背景分析1.1中国海外并购交易情况资料来源：中国并购交易网图1-2 1995年以来，中国并购市场交易总金额呈明显上升趋势； 2001年以来中国企业并购交易的平均交易额也有缓步增长的趋势。
资料来源：中国并购交易网中国境内并购交易的规模和数量在 2011年也突破了历史最高水平，达到了 1,455亿美元，金融、房地产、矿产和IT 行业是2011年中国境内并购交易中最为活跃的行业。
外资中 国境内并购交易活跃度自 2002年逐年提高，2008年达到最高点；之后受全球金融危机影响 在2009年大幅下降，接着实现 V 形反转，2011年达到2002年以来交易规模最高点。
房地 产、保险、IT 、金融为2011年外资中国境内并购交易为热门行业。
2011年外资中国入境交易前十大行业交易额占到总交易额近80%随着近来国家“走出去”政策的推出，2011年中国海外并购交易的交易规模和交易活4504W350 3K 2E0 2CA 150 1K 5C 0图 1-1 2002-2011 中国海外并购交易情况跃度都达到了历史最高点油气和资源是2011年中国海外并购交易的重点行业。
2011年中国对海外并购交易额前3大地区分别为欧洲、澳大利亚和北美在欧洲地区并购重心是公用事业及化工行业资产；澳大利亚地区并购以资源行业为主，占据该区域总交易额的绝大部分；如果再计入油气行业则占到总交易额近90%北美并购地区以油气行业资产为主，占该区域总交易额一半以上。
1.2双汇收购动因分析1.2.1良好的发展势头，利润增长双汇集团是中国最大的肉类加工基地，集团连续十一年在中国肉类食品企业中排名第一位。
双汇发展（SZ000985）是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司，是其主要利润来源。
近些年来，双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争，积极海外并购的基础。
1.2.2 整合上游产业，避免养殖环节问题双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。
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双汇并购SFD的财务风险控制研究
随着全球化进程的推进和国内“走出去”浪潮的兴起。
海外并购在并购中的比例不断扩大,成为了中国企业打破贸易壁垒的重要手段,同时也是增强国际市场竞争力重要方式。
在企业并购越来越受到青睐的今天,并购遇到的风险也在加大,并购中的财务风险控制就成为了每一个致力于并购的企业必须研究的课题。
本文通过双汇并购SFD的案例来研究企业并购的财务风险控制。
案例中的财务风险控制的特殊性它是在并购中产生的。
因此,首先就并购的动因理论做出阐述和分析。
之后根据双汇并购SFD的实际情况从规模效应理论、协同效应理论和外部冲击理论三大方面具体分析企业并购的动因及其表现。
明确了双汇的并购动因后,通过结合并购的具体流程与步骤,对遇到的双汇遇到的财务风险及控制措施做出具体的分析,再利用比较分析法等评估方法对最终的控制成果进行估算和分析,从而对风险控制情况做出评价。
进而总结出双汇并购案中的值得学习部分和有待改进的部分,最终通过双汇扩展到其他意图开展并购活动的企业,为我国其他企业并购的财务风险控制提供一个例证,帮助他们在并购中成功规避风险。
本文的创新之处在于选取了一个并购风险控制有瑕疵的企业为案例,对其并购流程中的财务风险进行具体的分析,并提出一些指导性的风险控制措施。
本文的意义在于希望能通过对双汇案例的研究,帮助我国其他企业在参与并购时能够选取合适的措施,成功实现对财务风险的控制,进而提高我国企业并购的成功率。