项目九 套汇及套利外汇
合集下载
外汇掉期,套汇,套利总结
USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46 3月远期汇率 102.72/94 而掉期汇率为： 1.即期买入/3个月远期卖出美元的汇率 即期买入美元 103.30 3个月远期卖出美元 102.84（103.3－0.46） 2.即期卖出/3个月远期买入美元的汇率 即期卖出美元 103.40 3个月远期买入美元 102.82（103.4－0.58）
GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50 3月远期汇率 1.9309/39 而掉期汇率为： 1.即期买入/3个月远期卖出英镑的汇率 即期买入英镑 1.9279 3个月远期卖出英镑 1.9329（1.9279＋0.0050） 2.即期卖出/3个月远期买入英镑的汇率 即期卖出英镑 1.9289 3个月远期买入英镑 1.9319（1.9289＋0.0030）
解：(1)做掉期交易的风险情况
买1000万美元现汇需支付 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎，
同时卖1000万美元期汇将收进 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。
(2)不做掉期交易的风险情况
3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 1000万美元，收进： 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。
3、远期对远期的掉期交易
即同时做两笔交易方向相反，交割期限 不同的某种货币的远期交易。 1.买进较短交割期的远期，卖出较长交割期 的远期； 2.买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短 的远期外汇； 假如一个交易者在卖出100万30天远期美 元的同时，又买进100万90天远期美元，这 个交易方式即远期对远期的掉期交易。
一家瑞士投资公司需用1000万美元投资 美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇 率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买 进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元 的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的 即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为 1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即 期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交 易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他 费用)。
第五章 套汇与套利业务
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 伦敦外汇市场 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 纽约外汇市场 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 香港外汇市场 是否有套汇机会？如果有套汇机会， 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？ 汇利润率是多少？
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
练习1 间接标价法下，某一天三个外汇市场的即 期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
练习2 有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金 由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
美元贴水年率：
0.0300 12 × × 100% = 0.77% 7.8170 6
因为0.77%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
操作：假设该交易商以781.7万港币买入100万美元 （6个月后收回美元本息合计100×（1+5%×6/12） =102.5万美元），同时卖出6个月期102.5万美元的 远期合约。 卖出6个月期的远期美元得到 （7.8160-0.0300）×102.5=798.1万港币。 交易商获取利息差额798.1-781.7=16.4万港币 比较：交易商不进行利息套汇获得净利息 781.7×（1+3%×6/12）-781.7=11.7
套汇与套利业务知识
套汇与套利业务知识概述套汇（Arbitrage）是金融市场中常见的一种策略，通过利用不同市场之间的价格差异来获得风险无风险利润的操作。
套利业务在金融市场中广泛应用，包括货币市场、股票市场、商品市场等。
本文将介绍套汇与套利业务的基本概念、原理和常见的操作策略。
套汇的基本概念套汇是指在国际货币市场上利用不同国家或地区之间的汇率差异进行交易，以获得利润的行为。
套汇通常包括三个主要步骤：1.购买低汇率货币：根据市场分析和预测，选择购买低汇率货币的国家或地区的货币。
2.兑换高汇率货币：将购买的低汇率货币兑换成高汇率货币。
3.销售高汇率货币：将兑换得到的高汇率货币再次出售，获得利润。
在套汇过程中，套汇者需要及时把握市场的变化，并且需要进行足够的市场分析和风险管理，以确保盈利。
套利业务的原理套利业务的原理是通过利用不同市场之间的价格差异，进行交易以获得利润。
套利业务通常包括以下几种类型：1.时差套利：利用国际市场交易时间的不同，将同一商品在不同市场上的价格差异进行交易。
例如，某商品在国际市场上的价格在一个时区可能已经上涨，而在另一个时区可能还没有上涨，可以通过在低价时购买，在高价时卖出来赚取利润。
2.空间套利：利用地理位置的差异，将同一商品在不同地区的价格差异进行交易。
例如，某商品在一个国家的价格较高，而在另一个国家价格较低，可以通过从低价地区运输到高价地区进行销售来获取利润。
3.期现套利：利用同一商品在期货市场和现货市场之间的价格差异进行交易。
例如，某商品在期货市场上的价格较高，而在现货市场价格较低，可以通过在现货市场买入，在期货市场卖出来获取利润。
4.跨品种套利：利用不同相关商品之间的价格差异进行交易。
例如，某商品的价格与另一相关商品的价格之间存在一定的关联性，可以通过在价格低的商品上建立仓位，在价格高的商品上平仓来获取利润。
常见的套利操作策略套利操作策略是套汇与套利业务的核心，以下是几种常见的套利操作策略：1.封闭套利：封闭套利是指利用同一市场上不同的金融工具之间的价差进行交易。
套汇、套利与外汇调整交易培训讲义
一般对抛补套利持谨慎态度。
11
3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的
货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
12
套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机
时间套汇(Time Arbitrage)是指套汇者利用不同 交割期限所造成的汇率差异，以获得盈利的套汇方 式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。
地点套汇(Space Arbitrage)，是指套汇者利用 不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点 进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。
地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。
目的的套汇活动。 非积极性套汇，是指因自身资金国际转移的需
要或以此为主要目的而利用两地不平衡的市场汇率， 客观上套汇获利，在一定程度上降低汇兑成本。
⑶直接套汇的交易准则 在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市
场卖出，亦称“贱买贵卖”。
5
3、间接套汇(Indirect Arbitrage) ⑴间接套汇的涵义 又叫三角套汇(Three Point Arbitrage)和多角套 汇(Multiple Point Arbitrage)，是指利用三个或三个 以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之 间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。
会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
13
§3.2 套汇与套利交易举例
11
3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的
货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
12
套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机
时间套汇(Time Arbitrage)是指套汇者利用不同 交割期限所造成的汇率差异，以获得盈利的套汇方 式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。
地点套汇(Space Arbitrage)，是指套汇者利用 不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点 进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。
地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。
目的的套汇活动。 非积极性套汇，是指因自身资金国际转移的需
要或以此为主要目的而利用两地不平衡的市场汇率， 客观上套汇获利，在一定程度上降低汇兑成本。
⑶直接套汇的交易准则 在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市
场卖出，亦称“贱买贵卖”。
5
3、间接套汇(Indirect Arbitrage) ⑴间接套汇的涵义 又叫三角套汇(Three Point Arbitrage)和多角套 汇(Multiple Point Arbitrage)，是指利用三个或三个 以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之 间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。
会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
13
§3.2 套汇与套利交易举例
《套汇和套利交易》PPT课件
第六章 套汇与套利交易
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
精选ppt
第六讲
1
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的
条件 三、直接套汇 四、间接套汇
Hale Waihona Puke 走，一起去 看看精选ppt
2
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念
（Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
精选ppt
20
方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑
（2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利）
抛补套利（抵补套利）
精选ppt
13
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
精选ppt
10
第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反 向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
精选ppt
第六讲
1
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的
条件 三、直接套汇 四、间接套汇
Hale Waihona Puke 走，一起去 看看精选ppt
2
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念
（Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
精选ppt
20
方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑
（2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利）
抛补套利（抵补套利）
精选ppt
13
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
精选ppt
10
第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反 向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。
外汇掉期,套汇,套利
(1)做掉期交易的风险情况 解：(1)做掉期交易的风险情况
1000万美元现汇需支付 万美元现汇 买1000万美元现汇需支付 1000万 1.4890=1489万瑞士法郎 万瑞士法郎， 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎， 同时卖1000万美元期汇将收进 同时卖1000万美元期汇将收进 1000万美元期汇 1000万 1.4650=1465万瑞士法郎 万瑞士法郎， 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。 1465万 1489万＝－24万瑞士法郎。 24万瑞士法郎
(2)不做掉期交易的风险情况 (2)不做掉期交易的风险情况
3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 现汇 1000万美元 收进： 万美元， 1000万美元，收进： 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。 万瑞士法郎。 1000万 1.4510=1451万瑞士法郎 1451万 1489万＝－38 38万瑞士法郎 损失 1451万－1489万＝－38万瑞士法郎 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁 1000 定在24万的掉期成本上，而不做掉期， 24万的掉期成本上 定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭 38万瑞士法郎的损失 万瑞士法郎的损失。 受38万瑞士法郎的损失。
纯掉期： 纯掉期： 10万美元 0.0025＝250美元 万美元× 10万美元×0.0025＝250美元
制造掉期： 10万美元 万美元× 1.9060－1.9025） 制造掉期： 10万美元×（1.9060－1.9025） 350美元 ＝350美元
买入价S/卖出价S S/卖出价 即期汇率 买入价S/卖出价S N个月掉期率 X/Y 买入价S X/S± N个月远期汇率 买入价S±X/S±Y X<Y，则为加； X>Y，则为减） （X<Y，则为加； X>Y，则为减） 则掉期汇率 1.即期买入 即期买入/ 1.即期买入/远期卖出单位货币 买入价S 即期买入单位货币汇率 买入价S 买入价S N个月远期卖出单位货币汇率 买入价S±Y 2.即期卖出 即期卖出/ 2.即期卖出/远期买入单位货币 卖出价S 即期卖出单位货币汇率 卖出价S 卖出价S N个月远期买入单位货币汇率 卖出价S±X
择期、掉期、套汇、套利知识讲解
• （1 ）如果从银行以年率 8 ％借入 10 万英镑， 不考虑汇率变化该投资者套利净利润： • 10×4%×3/12＝1000英镑。 • 这是假定三个月内美元与英镑之间的汇率 保持不变前提下的结果。三个月以后，如 果美元贬值，不仅可能使英国投资者无利 可图，甚至还可能亏损。
• （2）第一步：即期汇率为GBPl＝USD2，10万英镑按照 即期汇率换为美元： • 10×2＝20万美元 • 第二步：三个月后投资者可获得的投资本息： • 10×2(1+12%× 3/12)=206000美元 • 第三步：把美元再换回英镑 • 206000 /2.1＝98095英镑， • 第四步：亏损10－ 98095 ＝1905英镑。 • 扣除支付的利息：10×8%× 3/12 = 2000英镑 • 投资者亏损总额：1905＋2000＝3905英镑。 • 注意：三个月美元贬值率＝（2.1－2）/ 2＝5％，而三 个月利差只有1％，货币贬值带来的损失大于套利的收 益。
• 3、掉期交易与一般套期保值的区别（hedge）。 掉期交易实质上是一种特殊的套期保值的做法。 但与一般的套期保值不同： • （ 1 ）一般的套期保值是用期货合约，而掉期 交易必须用远期合约进行保值； • （ 2 ）掉期的第二笔交易须与第一笔交易同时 进行，而一般套期保值发生于第一笔交易之后； • （3）掉期的两笔交易金额完全相同，而一般 套期保值交易金额却可以小于第一笔，即做不 完全的套期保值。
在择期交易中，与固定交割日 远期交易不同的是： 顾客拥有选择交割日期的主动 权，而银行拥有选择交割汇率 的主动权。 这是对银行承担风险的一种补 偿，也是顾客拥有选择交割日 主动权应付的代价。
例：某日市场汇率如下：
GBP/USD 即期汇率 1.7320/30 USD/JPY 119.10/20 起算日 4月 6 日
套汇与套利
9/10
【分析与思考】 在跨国公司生产经营中，经常会发生母子关联公司之间 代垫相关款项的情况，其中涉及跨境垫付部分应当引起 检查人员的注意，应朝非法套汇的角度去检查取证。当 境内企业以人民币先行为境外关联公司垫付本应由其以 外汇直接支付的相关费用时，境内企业的行为就已经构 成非法套汇。在查证非法套汇问题上，检查人员应有清 晰的非法套汇概念，查清谁该付外汇、谁垫付了人民币， 以及查清垫付人在垫付项款上的会计记账，寻找“代垫 款、冲销成本”等字眼的会计记录，从而准确锁定证据。
4/10
法国金融界最大违规交易案主角法国兴业银行前交易员杰洛 米·科维尔日前被判入狱三年，并需要赔偿兴业银行63亿美元 的损失，这使得他成为全球负债最多的人士。据报道，科维尔 曾在法国兴业银行担任交易员一职，在2007年至2008年期间， 他利用复杂的电脑黑客程序进行套汇等欺诈性的违规交易，当 时账面利润非法获得730亿美元。 “坦白地说，套汇的意思就是利用差价赚钱，以便宜的价格买 进，然后再以高价卖出，”《大西洋月刊》的马修·奥白恩写 道。在这些违规交易被发现并曝光时，科维尔的行为已给该银 行造成了巨大的损失。 “很显然，科维尔承担不起这笔巨额罚款。法院宣判科维尔赔 偿的巨额罚款直到其出狱时(也就是2015年)也无法还清。他们 或许是达成了某项协议，科维尔余生赚取的资金有一部分要用 来偿还罚款。他就像荷马史诗中的人物西西弗斯一样以后每天 都会生活在巨大的压力之下，”前银行投资家帕特诺伊在接受 媒体采访时说。
5/10
境内外关联公司之间会经常性发生代垫相关款项的情况， 其中涉及跨境垫付部分很可能涉嫌非法套汇。某境内企业 代境外母公司在境内以人民币垫付市场开拓费、产品宣传 销售费等费用，而后从境外母公司收回外汇偿还垫付的人 民币款项，其行为构成非法套汇。
【分析与思考】 在跨国公司生产经营中，经常会发生母子关联公司之间 代垫相关款项的情况，其中涉及跨境垫付部分应当引起 检查人员的注意，应朝非法套汇的角度去检查取证。当 境内企业以人民币先行为境外关联公司垫付本应由其以 外汇直接支付的相关费用时，境内企业的行为就已经构 成非法套汇。在查证非法套汇问题上，检查人员应有清 晰的非法套汇概念，查清谁该付外汇、谁垫付了人民币， 以及查清垫付人在垫付项款上的会计记账，寻找“代垫 款、冲销成本”等字眼的会计记录，从而准确锁定证据。
4/10
法国金融界最大违规交易案主角法国兴业银行前交易员杰洛 米·科维尔日前被判入狱三年，并需要赔偿兴业银行63亿美元 的损失，这使得他成为全球负债最多的人士。据报道，科维尔 曾在法国兴业银行担任交易员一职，在2007年至2008年期间， 他利用复杂的电脑黑客程序进行套汇等欺诈性的违规交易，当 时账面利润非法获得730亿美元。 “坦白地说，套汇的意思就是利用差价赚钱，以便宜的价格买 进，然后再以高价卖出，”《大西洋月刊》的马修·奥白恩写 道。在这些违规交易被发现并曝光时，科维尔的行为已给该银 行造成了巨大的损失。 “很显然，科维尔承担不起这笔巨额罚款。法院宣判科维尔赔 偿的巨额罚款直到其出狱时(也就是2015年)也无法还清。他们 或许是达成了某项协议，科维尔余生赚取的资金有一部分要用 来偿还罚款。他就像荷马史诗中的人物西西弗斯一样以后每天 都会生活在巨大的压力之下，”前银行投资家帕特诺伊在接受 媒体采访时说。
5/10
境内外关联公司之间会经常性发生代垫相关款项的情况， 其中涉及跨境垫付部分很可能涉嫌非法套汇。某境内企业 代境外母公司在境内以人民币垫付市场开拓费、产品宣传 销售费等费用，而后从境外母公司收回外汇偿还垫付的人 民币款项，其行为构成非法套汇。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2、例题（2）
问题提出：
某人手中现有美元存款10万元，美元利率为5%，英镑
利率为6.5%，现行汇率为1英镑=1.5美元。一年期英镑的贴 水为0.0315美元。问：该人如何存款，比较有利？
概念：
——利用不同货币间的利率差异，谋取利差的析 套利可行与否的判断：
项目九
套汇与套利
（课时：3）
主讲：邓永平 财经系金融教研室
一
教学目标 工作任务
二
三
项目设计
一、教学目标
最终目标：
会使用外汇套汇与套利交易
促成目标 :
1.熟悉套汇与套利交易的概念、报价方式及报价计算 2.熟悉套汇交易操作程序 3.熟悉套利交易的操作
二、工作任务
1
2 3
认识套汇与套利交易
掌握套回与套利交易的一般操作程序 会设计外汇套汇与套利方案
（1）间接套汇案例分析
例2：某日欧洲货币市场汇率如下：
纽约：
法兰克福：
USD1=DEM1.9105
GBP1=DEM3.7795
GBP1=USD2.0045 伦敦： 某人有100万美元暂时闲置，可否套汇获利？间接套汇的判断： （1）换算为同一种标价方法 （2）汇率相乘，结果若为1，套汇不可行；否则，可行。率换算如下： 纽约： USD1=DEM1.9105 法兰克福： DEM1=GBP0.2646 伦敦： GBP1=USD2.0045 汇率乘积：1.9105 × 0.2646 × 2.0045= 1.0133
项目设计
三、项目设计
1
2 3 4 5
认识套汇交易
掌握套汇交易类型与操作
掌握外汇远期交易的一般操作程序 能利用远期外汇交易进行套期保值 能利用远期外汇交易进行投机套 利
模块一 认识套汇交易
套汇交易市场是全球最大的金融交易市场， 日均交易量达到1.5万亿。套汇是指同时买 入一对货币组合中的一种货币而卖出另外 一种货币的外汇交易行为。国际市场上各 种货币相互间的汇率波动频繁，且以货币 对形式交易，比如欧元/美元或者美元/日元。
4、套汇交易的场所
套汇交易不象股票和期货那样集中在 某一个交易所里进行交易。事实上， 交易双方只要通过一个电话或者一个 电子交易网络就可以成交一笔交易,因 此，套汇交易市场被称作是超柜台 （OTC）或“银行间”交易市场。
5、套汇交易市场的参与者
套汇交易市场之所以被称作是“银行间” 交易市场，是因为长期以来，该交易都是 被银行所控制，包括中央银行，商业银行 和投资银行。然而，如今的交易主体正迅 速扩大，一些跨国公司，国际货币经理人， 注册交易商，国际货币经纪人，期货和期 权交易商和私人投机商也参与其中。
模块三 套利交易（Interest Arbitrage）
是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从 低利率的国家调往高利率的国家，以赚取利差收益 的外汇交易活动。
进行套利交易的前提条件：
•
•
两地利差须大于掉期成本，即利率差大于高 利率货币的远期贴水率； 利率差大于低利率货币的远期升水率。
1、例题（1）
思考：美国与墨西哥边境是开放的，会 发生什么现象？
2、套汇交易的时间
事实上，套汇交易市场是一个即时的 24 小 时交易市场，交易每天从悉尼开始, 并且随 着地球的转动, 全球各金融中心的营业日将 依次开始, 首先是东京，然后是伦敦，和纽 约。
3、套汇交易货币种类
套汇交易中，主要交易货币是指政局稳定 的国家发行的，由中央银行认可的，汇率 较稳定的，通常用来交易的或者流通性强 的货币。如今,大约日交易量的 85%是这些 主要货币, 包括美元，日元，欧元，英镑， 瑞士法郎，加拿大元和澳大利亚元。
解：投机商卖出200万3个月的美元预期收进： 2000000÷1.6210＝1233806(英镑) 3个月后投机商在市场上补进200万美元现汇需支付： 2000000÷1.5700＝1273885(英镑) 1233806—1273885＝－40079(英镑)
已知纽约金融市场一年期短期利率为年息11%，伦敦金融 市场短期利率为年息13%。现设纽约外汇市场英镑美元即 期汇率为：￡1= US$2,一年期远期贴水为0.02美元。假定 一美国商人从纽约某银行借得美元200万，买入英镑现汇， 并将此英镑现汇存入伦敦某银行。同时，为避免英镑贬值 的风险卖出1年期英镑期汇，求该笔抵补套利交易的损益。 分析：1、抵补套利的必要条件是两地利差率大于贴（升） 水率。此处，高利率货币的贴水率为1%（0.02 =1%），由 于两地利差2%大于高利率货币的贴水率1%，故可进行套汇。
1、直接套汇(Direct Arbitrage)
又称两角套汇(Bilateral/Two-point Arbitrage)是利用两地间的汇 率差价，在一个外汇市场上以低价买入一种货币，同时在另一个 外汇市场以高价卖出该种货币，以赚取利润。 比如在2001年2月15日纽约时间10：25分30秒的外汇报价如下： 伦敦市场：£1=$1.7545~1.7500 用美元买进英镑 纽约市场：£1=$1.7600~1.7605 用英镑买进美元 交易操作： 步骤一 套汇者在伦敦用175万美元买入100万即期英镑； 步骤二 立即通知在纽约的分行或代理行出售100万英镑，收 入176万美元, 分析计算：买入即期英镑成本175万美元； 卖出英镑收入176万美元。 获利： 176万美元-175万美元=1万美元
1、套汇交易的概念
套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场 上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币， 以赚取利润。 墨西哥人宝钱的秘密 概念
墨西哥 小镇
嘿，我什么时候才能 遇到这样的好事？
美国小镇
啤酒：0.1比索/杯 汇率：0.9比索/1美元
啤酒：0.1美元/杯 汇率：0.9美元/1比索
三种汇率乘积是:(1/1.78)×0.27×6.11=0.93，其积小于1，这表明汇率不平衡， 可以进行套汇。 其次，判断各地行市的差异。本例中，纽约外汇市场1美元兑1.78马克,而这 1.78马克在法兰克福市场上可兑6.59法郎,即美元与法郎汇价为1美元兑6.59法 郎，而在巴黎市场1美元兑6.11法郎。显然,在纽约市场上美元较贵。 套汇者进行套汇活动的具体操作： 步骤一：在纽约市场卖出美元，买进马克：用100万美元换得178万马克； 步骤二：将马克在法兰克福市场出售，购进法郎659万； 步骤三：再到巴黎市场上将法郎换回美元，659万法郎得到107.86万美元。 套汇结果分析： 可赚7.86万美元。在这些收益中扣除电报费用及其他手续费 后，便是套汇者的净收益。
C=0.0315 ×12/(1.50 ×12)=0.021 (即：2.1%）
△R =1.5%
结论：存美元划算
验证：
存美元： 10 ×（1+5%）=10.5万美元
存英镑： （10/1.50） ×（1+6.5%）=7.1万英镑=10.426万美元
即：7.1 ×（1.50-0.0315）
思考与练习
1、分组进行远期外汇交易报价。 2、某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3个月后交付款，如果买货时的汇率为 US$1=HK$7．81。3个月后，美元升值，港元对美元的汇率为US$1＝HK$7．88。请为该进口商 设计远期外汇交易方案来回避汇率波动风险。 3、有一美国外汇投机商预期德国马克可能会大幅度上升。若当时马克3个月期汇汇率为USD l=DM 1．90，投机商就在纽约外汇市场上买入19万马克3个月期汇。若3个月后，纽约外汇市场的马克即 期汇率升至USD1：DM 1．80，请设计其外汇投机交易，并计算收益率。 4、某美国出口商向英国出口一批商品，出口合同规定2个月后收汇．金额为100万英镑。当时外汇市场 的行情是 ： 即期汇率： 1英镑=1.6860—1.6870美元 2个月期远期汇水数： 147—150 故2个月期远期汇率为：1英镑=1.7007—1.7020美元 请为该出口商设计外汇交易方案规避汇率风险。 5、假设某日伦敦外汇市场上英镑/美元3个月的汇率为1.6200/10。一投机商预期3个月后英镑/美元的即 期汇率将为1.6700/10，便做了一笔200万美元期汇的卖空交易。如果3个月后市场上英镑/美元的即 期汇率为1.5700/10，该投机商能否获得投机利润(不考虑交易费用)?
6、套汇交易的条件 一般来说，要进行套汇必须具备以下三个 条件： (1)存在不同的外汇市场和汇率差价； (2)套汇者必须拥有一定数量的资金，且在 主要外汇市场拥有分支机构或代理行； (3)套汇者必须具备一定的技术和经验，能 够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并 根据预 测迅速采取行动。
模块二 套汇交易类型与操作
类型： 直接套汇：两个外汇市场上套汇
间接套汇：在三个以上外汇市场套汇
例1：某日纽约外汇市场汇率为：USD1=GBP0.4295
伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD2.3215
则： USD
纽约 伦敦
GBP
USD
GBP
可获利：1/2.3215—0.4295=0.00125英镑
C=P(D) × 12/（E × M）
式中：C——为掉期率 P(D）——升水值（贴水值） E——即期汇率
M——合同月数 △R为利差△R为利差 若： △R＝Ｃ：则套利不可行 若： △R≠Ｃ ：则套利可行 △R＞Ｃ：资金由低利率货币向高利率货币流动 △R ＜Ｃ：资金由高利率货币向低利率货币流动
（2）步骤二计算 问题答案：
2、间接套汇
指利用三个外汇市场上外汇的差价，在三个外汇市场同时进行 贱买贵卖，以赚取利润的活动。 外汇市场报价情况如下： 纽约市场： $1 = DM 1.9100~1.9110 法兰克福市场： £1 = DM 3.7790~3.7800 伦敦市场： £1 = USD 2.0040~2.0050 如何判断有汇率差价？ $ 2.0040~2.0050 = DM 3.7790~3.7800 $ 2.0045 = DM 3.7795 $ 1 = DM 1.8855 比较 £ 1 = $ 1.9783 比较 判断：纽约市场马克便宜；伦敦市场美元便宜。