百事可乐公司案例

估算市场预期收益率 市场预期收益率理论上等于完全消除了非 市场风险或非系统风险的股票投资组合的预期 收益率。芝加哥一家咨询公司为百事可乐公司 提供的市场预期收益率的季度估计值为 11.48%。
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估算部门的β值 百事可乐公司所属的三个经营部门都没有在股票市场 上交易，因此，它们的 β 值均不能直接计算。为此，百 事可乐公司采用两种方法来估算部门的β值： ① 同业公司 β值类比法，即通过一个或若干个经营业务 与百事可乐公司所属业务部门相同的上市公司来估计该 部门的β值； ② 会计 β 值法，即利用每个经营部门的会计数据来估计 该部门的β值。百事可乐公司用这两种方法所求得的β值 的平均值为计算所属部门的股权资本成本。
两种方法所获得的β值及β的平均值 快餐业 饮料业 Anheuser Busch 1.05 A & W Brands 1.69 可口可乐 1.14 可口可乐企业 0.56
1.11 1.04
1.07
估算债务成本 债务的税后资本成本为： Kd×(1-T) 每个部门的债务成本由于产业性质和该部门的目 标资本结构的差异而有所不同。高风险的公司比低风 险的公司支付更高的债务利息。也就是说，风险越大， 投资者在无风险收益上附加的要求收益率越大，称为 风险溢价补偿。 每个业务部门的风险溢价补偿估算出来后，加到30年 期国债的收益率上即可得到债务资本的税前成本，再 调整为税后成本，此处所用的税率为 38%。已知餐馆、 快 餐 和 饮 料 的 风 险 补 偿 分 别 为 1.65% 、 1.15% 和 1.23%。
表1
餐馆业 Ⅰ同业类比法 Bob Evans 1.08 Borden 1.00 Carl Karcher 0.71 Campbell's Soup1.06 Dairy Queen 1.11 CPC International1.04 JB‘s Restaurants0.54 General Mills 1.08 Luby's Cafeterias1.10 Gerber 1.36 Mc Donald's 0.97 Heinz 0.98 National Pizza0.97 Hershey 1.08 Piccadilly 0.76 Kellogg 1.09 Ryan's Family 1.40 Quaker Oats 0.86 Vicorp 1.29 Ralston Purina 0.74 Wendy's 1.26 Sara Lee 1.04 平均值 1.01 1.03 Ⅱ会计β值法 1.35 1.00 Ⅲ两种方法平均 1.17 1.02
要求
1. 估算每个部门的股权资本成本和债务成本； 2. 确定每个部门的资本加权成本。 3. 利用各部门的资本成本计算整个公司的资本加 权成本。 4. 你对百事可乐公司如此计算加权资本成本有何 看法？
案例
百事可乐公司资本加权成本计算
资料
百事可乐公司对所属的快餐、饮料、餐
馆三个经营部门分别计算部门的资本成本。
计算单项资本成本 百事可乐公司在计算成本时把资本分为两类：普通股和 债务。 计算普通股资本成本 百事可乐公司采用资本资产定价模型（CAPM）来计算 公司的普通股资本成本Kcs。 Kcs=Krf+β (Km-Krf) 运用CAPM模型估算部门的股权资本成本时需要确定： ① 无风险收益率；② 市场预期收益；③ 该部门的β 值。 估算无风险收益率 百事可乐公司采用 30 年期国债的到期收益率 7.28% 作为无风险收益率，因为国债基本上没有违约风险，并且 国债的收益率中已经包含了投资者对通货膨胀的预期。
目标资本结构 确定每个业务部门的目标资本结构是为了对 债务和股权资本成本进行加权，从而确定部门的 资本加权成本。百事可乐公司把每个部门的目标 债务与总资产比率确定如下： 餐馆 30% 快餐 20% 饮料 26% 假设百事可乐公司每个部门的价值百分比分别为： 餐馆部 25% 快餐部30 % 饮料部45%