信用评级理论与实务共37页
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信用评级模型(PPT 79页)
构建信用转移矩阵
以上给出了AAA和A级债券的转移概率， 同样可以得到其他级别，如AA、BBB、C 等信用级别的转移概率。
将债券所有级别的转移概率列表，就形 成了所谓的“信用转移矩阵”。
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信用转移矩阵
级别 AAA AA A
BBB BB B
CCC 违约
AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0
实用中 仅着重于违约预测； 能否适用于发展中国家的新兴股票市场； 无法预测非上市公司。
28
五、LossCalc 模型
29
LossCalc模型的基本思路是根据历史数据 在债务的违约损失率(Loss Given Default) 和一组解释变量之间建立起一个多元统计 模型。
30
由于违约损失率的大小不仅受到负债企 业因素影响，而且还同债务项目的具体 设计密切相关。
把所有的可能列出，形成所谓的“评级转 移矩阵”。
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模型需要的数据
需要利用的数据：
当前的信用评级数据 信用等级在一年内发生改变的概率 违约的残值回收率 债券的（到期）收益率
40
步骤1 信用转移矩阵
根据历史资料得到，期初信用级别为AAA的债券， 1年后的信用等级的概率如下 AAA，90.81％
45
违约回收率统计表
债券级别 优先担保债券 优先无担保债券 优先次级债券
次级债券 初级次级债券
回收率(％面值) 53.80 51.13 38.52 32.74 17.09
标准差(％) 26.86 25.45 23.81 20.18 10.90
例：BBB级债券在下一年违约概率为0.18％,若它是优先无担保 债券，则其一旦违约，面值100元可回收51.13元。
金融证券的信用评级课件
邀请行业专家对公司的信用状况进 行评估，综合考虑专家的意见得出 信用评级。
财务报告分析
对公司的财务报表进行深入分析， 评估公司的偿债能力和盈利能力。
评估方法的比较与选择
定量评估方法注重数据分析和统计规律，能够客观反映信用风险，但可能忽略某些 定性因素。
定性评估方法注重对公司的全面了解和分析，能够综合考虑多种因素，但主观性较 强，容易受到评估者个人经验和判断的影响。
信用评级机构通过监测债 务发行人的信用状况，及 时发出风险预警，有助于 市场参与者防范风险。
02
CATALOGUE
信用评级的评估方法
定量评估方法
统计模型
利用历史数据建立统计模型，对 未来违约概率进行预测。常见的 统计模型包括Logit模型、Probit
模型和Credit Risk+模型等。
量化指标
对于投资者来说，信用评级结果可以帮助他们评估投资风 险，制定风险管理策略，减少投资损失。同时，信用评级 机构还可以提供其他风险管理服务，如信用衍生品交易等。
05
CATALOGUE
信用评级的未来发展
技术进步对信用评级的影响
1 2 3
人工智能和大数据的应用 通过分析海量数据，提高信用评级的准确性和效 率。
在实际应用中，应根据具体情况选择合适的评估方法，也可以将定量和定性评估方 法相结合，以提高评估的准确性和可靠性。
03
CATALOGUE
信用评级的影响因素
内部因素
公司治理结构
有效的公司治理结构能够降低内部人 控制的风险，提高企业的透明度和信 息披露质量，从而影响信用评级。
财务状况
风险管理能力
企业应对风险的能力也是信用评级的 重要考量因素，包括对市场风险、信 用风险、操作风险和流动性风险的识 别、评估和控制能力。
财务报告分析
对公司的财务报表进行深入分析， 评估公司的偿债能力和盈利能力。
评估方法的比较与选择
定量评估方法注重数据分析和统计规律，能够客观反映信用风险，但可能忽略某些 定性因素。
定性评估方法注重对公司的全面了解和分析，能够综合考虑多种因素，但主观性较 强，容易受到评估者个人经验和判断的影响。
信用评级机构通过监测债 务发行人的信用状况，及 时发出风险预警，有助于 市场参与者防范风险。
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CATALOGUE
信用评级的评估方法
定量评估方法
统计模型
利用历史数据建立统计模型，对 未来违约概率进行预测。常见的 统计模型包括Logit模型、Probit
模型和Credit Risk+模型等。
量化指标
对于投资者来说，信用评级结果可以帮助他们评估投资风 险，制定风险管理策略，减少投资损失。同时，信用评级 机构还可以提供其他风险管理服务，如信用衍生品交易等。
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CATALOGUE
信用评级的未来发展
技术进步对信用评级的影响
1 2 3
人工智能和大数据的应用 通过分析海量数据，提高信用评级的准确性和效 率。
在实际应用中，应根据具体情况选择合适的评估方法，也可以将定量和定性评估方 法相结合，以提高评估的准确性和可靠性。
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CATALOGUE
信用评级的影响因素
内部因素
公司治理结构
有效的公司治理结构能够降低内部人 控制的风险，提高企业的透明度和信 息披露质量，从而影响信用评级。
财务状况
风险管理能力
企业应对风险的能力也是信用评级的 重要考量因素，包括对市场风险、信 用风险、操作风险和流动性风险的识 别、评估和控制能力。
信用评级第一章
偿还其债务造成违约而给债权人带来的风险。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
三、信用风险 现代意义上的信用风险是指由于借款人或市场交
易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地讲， 信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约 能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失 可能性。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
n 整顿阶段（1989-1990）
在此阶段，由于中央实行了“双紧”政策。 同时，中国人民银行总行为了贯彻国务院关于 清理整顿金融性公司的决定，于1989年9月下 发了《关于撤消人民银行设立的证券公司、信 誉评价公司的通知》。人民银行各分行和专业 银行成立的信用评价公司一律撤消，评级业务 由信用评级委员会办理。信用评级业务发展进 入低谷。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
信用评级是指信用评级机构按照规范化的 程序，采用一定的分析技术，给出关于受评对 象的信用风险的判断意见，并将结果用一个简 单的符号表示出来。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
信用评级有广义与狭义之分，狭义的信用 评级是对企业的偿债能力、履约状况、守信程 度的评价，广义的信用评级是指各类市场的参 与者及各类金融工具的发行主体履行各类经济 承诺的能力及可信任程度。
n 1909年穆迪公司Moody’s Investors service出版一本 各家铁路公司债券的刊物以供投资者参考。
n 1913年惠誉公司成立。
n 1916年普尔出版公司成立。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
三、信用风险 现代意义上的信用风险是指由于借款人或市场交
易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地讲， 信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约 能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失 可能性。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
n 整顿阶段（1989-1990）
在此阶段，由于中央实行了“双紧”政策。 同时，中国人民银行总行为了贯彻国务院关于 清理整顿金融性公司的决定，于1989年9月下 发了《关于撤消人民银行设立的证券公司、信 誉评价公司的通知》。人民银行各分行和专业 银行成立的信用评价公司一律撤消，评级业务 由信用评级委员会办理。信用评级业务发展进 入低谷。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
信用评级是指信用评级机构按照规范化的 程序，采用一定的分析技术，给出关于受评对 象的信用风险的判断意见，并将结果用一个简 单的符号表示出来。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
信用评级有广义与狭义之分，狭义的信用 评级是对企业的偿债能力、履约状况、守信程 度的评价，广义的信用评级是指各类市场的参 与者及各类金融工具的发行主体履行各类经济 承诺的能力及可信任程度。
n 1909年穆迪公司Moody’s Investors service出版一本 各家铁路公司债券的刊物以供投资者参考。
n 1913年惠誉公司成立。
n 1916年普尔出版公司成立。
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信用评级第一章
第一章 信用风险与信用评级
第十章 信用评级在其他领域的 《信用评级理论与实务》
概率分布。 • 惠誉（Fitch Ratings， 2004）的 VECTOR 模型则采用蒙特卡罗模拟
方法来计算资产池的违约概率。 • 标准普尔（Standard and Poor’s， 2002）的EV-ALUATOR模型和惠
誉的VECTOR模型原理大致相同,区别在于惠誉运用股票收益相关 系数进行随机模拟来估算基础资产的相关系数、违约概率和回收 率；而标准普尔则通过经验假设直接确定这些参数。
一、结构融资信用评级
• 三、我国结构融资评级状况 • 五大行业巨头 联合资信评估有限公司、上海远东资信评估有限公司、上海新世 纪资信评估投资服务有限公司、大公国际资信评估有限公司、中 诚信国际 我国结构融资市场处于起步阶段，信用评级业总共才经历了 20 多年的发展历程，结构融资评级的技术和能力更是相对薄弱、规 范化程度较低。
• 资产支持证券
一、结构融资信用评级
• 一、结构融资与信用评级 • （三）信用评级在结构融资中的地位 • 1、市场约束者
• 2、促进结构融资证券发行并降低融资费用
• 3、活跃和完善结构融资市场
一、结构融资信用评级
• 二、国际三大评级机构结构融资评级方法 • 穆迪采用二项分布模型（也称 BET 模型）来描述基础资产的违约
三、公司治理水平信用评级
• 一、网络交易与网络交易信用评级 （三）网络交易个人信用评级的必要性 网络交易发生在一个虚拟的环境中，交易双方行为的不确定 性和所涉及的风险与传统交易相比更加复杂。缺少面对面的 直接接触直接的影响就是网络交易要求更高程度的信任，相 对于传统交易方式，网络交易更加关注交易双方的信任度， 由于网络交易建立的信任关系的基础是虚拟空间的交流，信 任在网络交易中比传统交易发挥了更重要的作用。
四、网络交易信用评级
方法来计算资产池的违约概率。 • 标准普尔（Standard and Poor’s， 2002）的EV-ALUATOR模型和惠
誉的VECTOR模型原理大致相同,区别在于惠誉运用股票收益相关 系数进行随机模拟来估算基础资产的相关系数、违约概率和回收 率；而标准普尔则通过经验假设直接确定这些参数。
一、结构融资信用评级
• 三、我国结构融资评级状况 • 五大行业巨头 联合资信评估有限公司、上海远东资信评估有限公司、上海新世 纪资信评估投资服务有限公司、大公国际资信评估有限公司、中 诚信国际 我国结构融资市场处于起步阶段，信用评级业总共才经历了 20 多年的发展历程，结构融资评级的技术和能力更是相对薄弱、规 范化程度较低。
• 资产支持证券
一、结构融资信用评级
• 一、结构融资与信用评级 • （三）信用评级在结构融资中的地位 • 1、市场约束者
• 2、促进结构融资证券发行并降低融资费用
• 3、活跃和完善结构融资市场
一、结构融资信用评级
• 二、国际三大评级机构结构融资评级方法 • 穆迪采用二项分布模型（也称 BET 模型）来描述基础资产的违约
三、公司治理水平信用评级
• 一、网络交易与网络交易信用评级 （三）网络交易个人信用评级的必要性 网络交易发生在一个虚拟的环境中，交易双方行为的不确定 性和所涉及的风险与传统交易相比更加复杂。缺少面对面的 直接接触直接的影响就是网络交易要求更高程度的信任，相 对于传统交易方式，网络交易更加关注交易双方的信任度， 由于网络交易建立的信任关系的基础是虚拟空间的交流，信 任在网络交易中比传统交易发挥了更重要的作用。
四、网络交易信用评级
信用评级分析
水平越低。
市场基准利率：市场基准利率（一般以同等期限的掉期利率 或国债收益率为基准）越高，发行利率越高。预计中期票据发 行利率与同期贷款利率相比存在1%-2%利差（视不同评级而定）， 有利于发行人节约融资成本。
市场流动性：发行时市场资金充裕，则发行利率较低。 承销商的定价能力：有经验的主承销商定价能力较强，发行 利率则较低。
其债务的能力和意愿的评价；是衡量发债主体能否按时对各 类所负债务如约还本付息的可能性或预期损失的综合评估， 是对债务偿还风险的综合评价。 信用评级的根本目的是揭示受评对象违约风险的大小，而不 是其他类型的投资风险。
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信用评级分析
二、信用评级的作用和功能 1.揭示债务发行人的信用风险，降低交易成本和投资风险。 2.信用评级是利率市场化条件下企业确定融资成本的依据。
2.债权保护条款
债券发行条件； 债券偿还优先顺序； 担保人基本情况，担保实力评价； 资产抵押（权利质押）信用增级情况； 其他财务限制； 其他债权保护措施等。
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信用评级分析
影响企业信用评级的因素
宏观经济环境：
包括宏观经济形势、经济周期、政府政策及法律制度等。 宏观经济的好坏会影响企业的信用评级，宏观经济良好，企业经营风
一般来说，资信等级越高的证券，越容易得到投资者的信任 ，能够以较低的利率出售。 3.信用评级是企业改善经营管理的外在压力和内在动力，增 强企业的信用意识。 4.信用评级可协助政府部门加强市场监管，有效防范金融风 险。
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信用评级分析
评级机构信用评级的基本模式
企业信用评级包括两方面内容：企业主体信用评级和债务融 资工具信用评级。
信用评级分析
PPT文级分析
市场基准利率：市场基准利率（一般以同等期限的掉期利率 或国债收益率为基准）越高，发行利率越高。预计中期票据发 行利率与同期贷款利率相比存在1%-2%利差（视不同评级而定）， 有利于发行人节约融资成本。
市场流动性：发行时市场资金充裕，则发行利率较低。 承销商的定价能力：有经验的主承销商定价能力较强，发行 利率则较低。
其债务的能力和意愿的评价；是衡量发债主体能否按时对各 类所负债务如约还本付息的可能性或预期损失的综合评估， 是对债务偿还风险的综合评价。 信用评级的根本目的是揭示受评对象违约风险的大小，而不 是其他类型的投资风险。
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信用评级分析
二、信用评级的作用和功能 1.揭示债务发行人的信用风险，降低交易成本和投资风险。 2.信用评级是利率市场化条件下企业确定融资成本的依据。
2.债权保护条款
债券发行条件； 债券偿还优先顺序； 担保人基本情况，担保实力评价； 资产抵押（权利质押）信用增级情况； 其他财务限制； 其他债权保护措施等。
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信用评级分析
影响企业信用评级的因素
宏观经济环境：
包括宏观经济形势、经济周期、政府政策及法律制度等。 宏观经济的好坏会影响企业的信用评级，宏观经济良好，企业经营风
一般来说，资信等级越高的证券，越容易得到投资者的信任 ，能够以较低的利率出售。 3.信用评级是企业改善经营管理的外在压力和内在动力，增 强企业的信用意识。 4.信用评级可协助政府部门加强市场监管，有效防范金融风 险。
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信用评级分析
评级机构信用评级的基本模式
企业信用评级包括两方面内容：企业主体信用评级和债务融 资工具信用评级。
信用评级分析
PPT文级分析
第四章 企业信用评级 《信用评级理论与实务》
• 产品替代性是指两种不同的商品或劳务在使用价值上可以相互替 代来满足人们某种需要的关系。企业的产品替代性越低，市场的 替代品越少，企业的市场竞争力越强。反之，市场上的替代品多， 企业的市场竞争力就弱。在考虑产品替代品的数量时，还应同时 考虑替代成本的高低，如果企业的产品在市场上的替代品的替代 成本较高，那么即使替代品数量多，也不会对企业竞争力造成大 的影响。
二、企业信用评级指标体系
• 一、企业信用评级指标体系的一般内容 • （一）市场评价指标体系 • 2、市场竞争力状况 • 企业战略实施情况指标主要考察企业对以前所做出
的发展战略的实施效果。企业战略包含了企业的任 务、企业的目的、选择的战略方案等等，明确了企 业生产经营的目的性，在企业的各项活动中都起着 指导作用。所以，企业的战略实施情况直接影响着 企业的成长与发展。如果一个企业实施战略的效果 较好，达到了预定的战略目标，无疑会对企业的发 展和竞争力的提升有一个强大的促进作用。
• 1、行业状况
• 在市场经济中，内部因素对于企业的生存和发展固然重要， 但外部环境同样不可忽视。不同的行业具有不同的特点， 市场的变化、科技的进步、管理理念的更新等都会给不同 行业带来不同的影响，以至对行业内的企业产生不同影响， 并且不同行业在进入市场的资金、技术、政策等方面的不 同要求也造成企业在财务数据、管理方式、企业规模等方 面有很大差异。所以在构建企业信用评级指标体系时，首 先要对企业所处的行业状况进行分析。对行业状况的衡量 采用行业供求状况、市场进入障碍、发展周期、政策支持
一、企业信用评级概述
三、一般企业信用评级的范围 • 一般为企业信用评级属于个体实力信用评级，是对
企业偿还无担保债务的能力和意愿的综合评价，它 衡量的是企业偿还非特定债务的违约率及损失严重 程度。与债券的评级不同的是，企业的评级不是针 对具体债务，而是对企业目前和潜在的总债务偿还 能力的综合评价，反映了企业依靠自身能力维持正 常经营而不会陷入财务困境的可能性。根据1992年 全国信誉评级协会筹备组组织制定的《企业信用评 级办法》，关于企业信誉评级体系分为工商企业类 和金融机构类两大类体系。本章节所指的一般企业 信用评级是针对工商企业类机构的信用评级，而对 于金融机构的信用评级我们将在以下章节逐步展开。 具体而言，一般企业的信用评级主要包含对制造业、 建筑安装业、商业、旅游业、房地产行业等行业企
二、企业信用评级指标体系
• 一、企业信用评级指标体系的一般内容 • （一）市场评价指标体系 • 2、市场竞争力状况 • 企业战略实施情况指标主要考察企业对以前所做出
的发展战略的实施效果。企业战略包含了企业的任 务、企业的目的、选择的战略方案等等，明确了企 业生产经营的目的性，在企业的各项活动中都起着 指导作用。所以，企业的战略实施情况直接影响着 企业的成长与发展。如果一个企业实施战略的效果 较好，达到了预定的战略目标，无疑会对企业的发 展和竞争力的提升有一个强大的促进作用。
• 1、行业状况
• 在市场经济中，内部因素对于企业的生存和发展固然重要， 但外部环境同样不可忽视。不同的行业具有不同的特点， 市场的变化、科技的进步、管理理念的更新等都会给不同 行业带来不同的影响，以至对行业内的企业产生不同影响， 并且不同行业在进入市场的资金、技术、政策等方面的不 同要求也造成企业在财务数据、管理方式、企业规模等方 面有很大差异。所以在构建企业信用评级指标体系时，首 先要对企业所处的行业状况进行分析。对行业状况的衡量 采用行业供求状况、市场进入障碍、发展周期、政策支持
一、企业信用评级概述
三、一般企业信用评级的范围 • 一般为企业信用评级属于个体实力信用评级，是对
企业偿还无担保债务的能力和意愿的综合评价，它 衡量的是企业偿还非特定债务的违约率及损失严重 程度。与债券的评级不同的是，企业的评级不是针 对具体债务，而是对企业目前和潜在的总债务偿还 能力的综合评价，反映了企业依靠自身能力维持正 常经营而不会陷入财务困境的可能性。根据1992年 全国信誉评级协会筹备组组织制定的《企业信用评 级办法》，关于企业信誉评级体系分为工商企业类 和金融机构类两大类体系。本章节所指的一般企业 信用评级是针对工商企业类机构的信用评级，而对 于金融机构的信用评级我们将在以下章节逐步展开。 具体而言，一般企业的信用评级主要包含对制造业、 建筑安装业、商业、旅游业、房地产行业等行业企
社会信用评价的理论与实践
社会信用评价的理论与实践社会信用评价是指对于个人、组织或行业在社会交往中展现的信用状况进行评价的一种评估方式。
其目的在于监督和约束大众行为，鼓励个体自我约束，促进社会发展和进步。
社会信用评价既包含理论上的研究成果，也有实践操作中所形成的一系列机制和规范。
本文将针对社会信用评价的理论和实践进行探讨。
一、社会信用评价的理论社会信用评价的理论涉及到信用的概念和特征、信用评价的内容和方式、信用评价的机制和规范等方面。
在对社会信用评价理论进行分析前，我们需要对信用的本质进行了解和界定。
1. 信用的本质信用作为社会生活中的一种行为，是人与人之间相互承诺和信任的关系。
从社会历史发展的角度来看，信用是一种约束和规范社会行为的基本方式，是人类文明发展的重要组成部分。
其核心在于信任，信任是信用产生和维系的基础，同时其在经济发展、社会治理和个人行为中具有不可替代的作用。
2. 信用评价的内容和方式社会信用评价的内容主要包括个人及企业的信用记录、信用负面和积极表现等，是对于个体在社会生活中表现的信用状况的一种定量或定性评价方式。
其评价方式主要包括以下几种：（1）信用评分制：以贷款记录、行为记录等为基础，对于个体进行评分。
（2）信用黑名单制：以记录个人或单位在社会生活中的违法违规行为，将其列入社会信用黑名单。
（3）信用认证制：通过第三方机构对于个人或企业的信用状况进行认证，获取信用认证证书。
3. 信用评价的机制和规范社会信用评价的机制和规范主要包括信用信息公示、信用惩戒和奖励等。
信用信息公示是基于信息公开原则，对于个人或单位的信用记录进行公开，提高信息透明度，促进社会信用建设。
信用惩戒制度是针对个体的不良信用行为，进行的罚款、限制申请贷款等措施。
信用奖励制度是针对个体在社会交往中的优异表现，给予奖励或优惠政策等。
二、社会信用评价的实践社会信用评价的实践包括政府监管、企业自主评价和市场竞争等方面。
近年来，随着社会信用评价的推广和普及，社会信用所涉及到的范围也日益扩大化。
第五章 证券信用评级 《信用评级理论与实务》
能力可能较脆弱。
B
偿还债务能力脆弱且投机成份相当高。发债人目前仍有能力偿还债务，
但持续的重大不稳定因素可能会令发债人没有足够能力偿还债务。
C
目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有能力
偿还债务。由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，监管机
构有权审定某一债务较其它债务有优先权。
普尔公司、穆迪公司和惠誉公司。三大评级公司对 短期债券（期限在一年以内）和长期债券设置了不 同的等级标准。对于长期债券，标准普尔公司的级 别设置由高到底依次为AAA、AA、A、BBB、BB、B、 CCC、CC、C、D。AA至CC各级之间还可以按照 “+”“-”号细分。穆迪公司的信用等级分为AAA、Aa、 A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C等。Aa至Caa各级可以 再按照“1”“2”“3”细分。对于短期债券，不同评级 公司采用不同的字母进行等级标识设定。
一、债券信用评级
• 一、债券信用评级概述 • （一）债券信用评级的含义 • 债券信用评级是以企业或经济主体发行的有价债券为
对象进行的信用评级。债券信用评级大多是企业债券 信用评级，是对具有独立法人资格企业所发行某一特 定债券，按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示 其信用程度的等级。 • 在实际中，债券信用评级是信用评级的核心内容，故 有时信用评级即指债券信用评级。债券按照发行机构 的不同可以分为政府债券、金融债券、企业债券。政 府和政府资助企业债券一般不进行评级，因为它是以 政府为最后担保人，而政府破产的可能性极小，因此 不需要进行债券评级。而政府资助的企业则是政府做 隐性担保，违约风险极低。因此金融债券和企业债券 是债券评级的研究重点。
中期票据
中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约 定在一定期限还本付息的债务融资工具。