第2章 金融工具
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投资学第2章金融工具
注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息 传统的债券附有息票， 票到债券发行机构的代理处索取相应的利息， 票到债券发行机构的代理处索取相应的利息， 但现在都被计算机取代。 但现在都被计算机取代。 几个名词： 几个名词：Yield to maturity; annual percentage rate; bond equivalent yield
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（3）可赎回债券（Redemptive Bonds） ）可赎回债券（ ） （4）可转换（Convertible）债券 ）可转换（ ） 注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一 注意：赎回权属于发行者（ 个看涨期权），转换权属于持有人。 ），转换权属于持有人 个看涨期权），转换权属于持有人。 现行收益率(current yield) 现行收益率 =每年息票收入 现行价格 每年息票收入/现行价格 每年息票收入
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案例： 案例：美国宾州中央运输公司商业票据
在1970年，宾州中央（Penn Central）运输 年 宾州中央（ ） 公司违约，未付的商业票据高达8200万美 公司违约，未付的商业票据高达 万美 但是， 事件是过去40年中 元。但是，Penn Central事件是过去 年中 事件是过去 商业票据违约的唯一大案。 商业票据违约的唯一大案。 原因：贷款人对公司前景过于乐观， 原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入 公司循环信用式的滚动发行， 公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受 巨大的损失。 巨大的损失。 由于该事件的影响， 由于该事件的影响，今天几乎所有的商业 票据都要经过信用评级机构进行信用评级， 票据都要经过信用评级机构进行信用评级， 才能为市场所认可。 才能为市场所认可。
r = rm /(1 − t ) t = 1 − rm / r
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（3）可赎回债券（Redemptive Bonds） ）可赎回债券（ ） （4）可转换（Convertible）债券 ）可转换（ ） 注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一 注意：赎回权属于发行者（ 个看涨期权），转换权属于持有人。 ），转换权属于持有人 个看涨期权），转换权属于持有人。 现行收益率(current yield) 现行收益率 =每年息票收入 现行价格 每年息票收入/现行价格 每年息票收入
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案例： 案例：美国宾州中央运输公司商业票据
在1970年，宾州中央（Penn Central）运输 年 宾州中央（ ） 公司违约，未付的商业票据高达8200万美 公司违约，未付的商业票据高达 万美 但是， 事件是过去40年中 元。但是，Penn Central事件是过去 年中 事件是过去 商业票据违约的唯一大案。 商业票据违约的唯一大案。 原因：贷款人对公司前景过于乐观， 原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入 公司循环信用式的滚动发行， 公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受 巨大的损失。 巨大的损失。 由于该事件的影响， 由于该事件的影响，今天几乎所有的商业 票据都要经过信用评级机构进行信用评级， 票据都要经过信用评级机构进行信用评级， 才能为市场所认可。 才能为市场所认可。
r = rm /(1 − t ) t = 1 − rm / r
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MBA金融市场学(第二章)
四、消费信用 – 消费信用： 是企业、银行和其他金融机构对消费者个人所提供的， 用于生活消费目的的信用。 – 消费信用主要有两种方式：
企业赊销
金融机构的消费贷款
五、国际信用 – 国际信用： 是国际间一个国家官方（政府）和非官方（如商业银行、进出 口银行、其他经济主体）向另一个国家的政府、银行、企业或 其他经济主体提供的信用，属国际间的借贷行为。 – 包括：
以赊销商品形式提供的国际商业信用 以银行贷款形式提供的国际银行信用 政府间相互提供的信用
1．国际商业信用 – 国际商业信用：是由出口商以商品形式提供的信用。 – 有来料加工和补偿贸易等形式： ⑴ 来料加工：来料加工是指由出口国企业提供原材料、设 备零部件或部分设备，利用进口国的厂房、劳动力等在进口 国企业加工，成品归出口国企业所有，进口国企业获得加工 费收入。 ⑵ 补偿贸易：补偿贸易是指由出口国企业向进口国企业提 供机器设备、技术力量、专利、各种人员培训等，联合发展 生产和科研项目，待项目完成或竣工投产后，进口国企业可 将该项目的产品或以双方商定的其他办法偿还出口国企业的 投资。
银行信用的特点 1) 银行信用的主体与商业信用不同。 2) 银行信用的客体是单一形态的货币资本。这一特点使银行 信用能较好地克服商业信用的局限性。
3)
银行信用是一种中介信用。
银行信用扩大了信用的界限 – 银行信用是现代信用的主要形式。 – 银行信用有了巨大的发展与变化，主要表现在： 越来越多的借贷资本集中在少数大银行手中； 银行规模越来越大； 贷款数额增大，贷款期限延长； 银行资本与产业资本的结合日益紧密；
3．政府间信用为，其特点是金额不大， 利率较低，期限较长，通常用于非生产性支出。
企业会计准则第22号——金融工具确认和计量
1 企业会计准则第22号——金融工具确认和计量
第一章总则
第一条为了规范金融工具的确认和计量，根据《企业会计准则——基本准则》，制定本准则。
第二条金融工具，是指形成一个企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同。
第三条衍生工具，是指本准则涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同：
（一）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系；
1 （二）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资；
（三）在未来某一日期结算。
衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。
第四条下列各项适用其他相关会计准则：
（一）由《企业会计准则第2号——长期股权投资》规范的长期股权投资，适用《企业会计准则第2号——长期股权投资》。
（二）非货币性资产交换，适用《企业会计准则第7号——非货币性资产交换》。
第二章 远期金融工具
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若一份无现金收入证券的远期合约的实际远期价格F*与现货价格S之间
的关系不符合上式，就出现了无风险套利机会，有以下两种情况：
（1） F* > Se r ( T – t )，投资者在T—t期间内可以无风险利率借入资金
S，购买一单位的X证券且卖出相应的远期，到时间 T，按合约规定，证券X以
价格F*出售，所得现金中Se r ( T – t )用来归还借款，剩余的F* － Se r ( T –
3
4、特征 （1）远期金融工具是场外交易的衍生金融工具，可以按特
定需要的金额和结算日来设计合约条款。 （2）是资产负债平衡表外的金融交易，因而不象长期贷款
和长期存款一样列入资产负债表。 （3）可以在交割日之前的任何时间取消，或者取消原始合
约，或者签订一个反向合约来抵消。 （4）净额交割方式，即到期日进行差额结算，不进行实际
资产的交割。
4
二、远期交易的基本术语 （一） 基本术语 绝大部分远期交易遵守由英国银行家协会1985年起草的标准市场文件，这份文本
除确立一些法律规范外，还定义了许多重要的词汇。
协议数额：名义上的借贷本金数额 协议货币：协议数额的面值货币即标价货币 交易日：远期交易的执行日 交割日：名义贷款或借款的开始日 基准日：决定参考利率的日子，一般是交割日的前两天。 到期日：名义贷款或借款的到期日 协议期限：在交割日和到期日之间的天数 协议利率（或汇率）：远期合约中约定的固定利率（或汇率）。即 参考利率（或汇率）：基准日的市场的利率（或汇率），一般是基准日当天的LIBOR。 交割额：在交割日由协议一方交给另一方的金额，其数额根据协议利率与参考利率之差来
43 4.0 50 2.5美 0 元
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（2）如果F*<F，即说明远期合约价格相对于现货价格被低估，应该买进 远期合约，卖出现货。
金融市场与金融工具2(2013)
3、按投资的性质划分，可分为：债务凭证类金融工具
（债务工具）和所有权凭证类金融工具（权益工具）。 ☆所有权凭证类金融工具只有股票一种；其他都属于债 务凭证类金融工具。 ☆二者差别 债务凭证表明投入的资金取得了债权，所以有权据 以到期讨还本金； 而所有权凭证表明资金的投入并非取得债权而是所 有权，因而可从发行者处获得分红，但无权据以索要 本金，只可以在必要时通过转让所有权，即出售证券 的方式收回本金。
3.风险性：指金融工具的所有者收回本金的可能性， 亦称为风险性。主要的风险有：信用风险和市场 风险。 ☆例1：某投资者用每股20元的价格买进某股票 1000股，花费2万元。后来该股票价格一直走低， 该投资者不得不在15元的价格上卖出该股票，股 票收入1.5万元，因此该投资者损失了5000元的 本金。 ☆例2：一家水泥厂需要资金5000万元以购买一 套外国设备，拟采用发行债券的方式筹集资金。 经有关部门批准发行了一笔面额为1000元，期限 为5年的债券，发行对象为社会自然人和法人。 后来由于该厂家决策失误，经营出现了重大困难， 不到5年的时间就破产倒闭了，该债券到期也无 法偿付，给购买者带来了巨大的损失。
☆货币市场互助基金:货币市场互助基金简称 MMMF。这种基金吸收小额投资，然后再用来在 货币市场上投资。利润可不受存款利率的限制。 ☆货币市场存款账户(MMDA):MMDA是美国银行 1972年推出的一种储蓄与投资相结合的“利率 自由化”支票存款账户。MMDA类似于储蓄账户， 但它不属于转账账户。其开办成本低于NOW账 户。 ☆协定账户(NA):协定账户是一种可在活期存款 账户、可转让支付命令账户、货币市场互助基 金账户三种账户之间自动转账的账户。
货币市场—期限在1年以内的短期金融工具的 交易市场。 资本市场—期限在1年以上的长期金融工具交 易的市场。 思考：以下的金融工具属于哪个市场？ 银行票据，国库券，商业票据，股票，公债
衍生金融工具(第二章)
三、远期合约的种类 远期合约的标的资产可以是普通商 品，也可以是金融资产。因此，根据标 的资产的不同，远期合约可以分为商品 远期合约和金融远期合约。后者又可进 一步细分为远期利率协议、远期外汇合 约和远期股票合约等。
（一）远期外汇合约 1、远期外汇合约和远期汇率 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指交易双方约定在将来某一时间 （一般在成交日的3个营业日之后）按约定的远 期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。在签 订合同时，除了有时要交保证金外，不发生任 何资金的转移。在交割时，名义本金并未交割， 而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期 汇率之间的差额。远期汇率的标价方法有两种， 一种是直接标出远期汇率的实际价格；另一种 则是报出远期汇率与即期汇率的差额，即远期 差价，也称为远期汇水。升水（Premium）是 远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水 （Discount）是远期汇率低于即期汇率时的差 额；平价（Par）则表示远期汇率等于即期汇率。
W F S S e
r r f T t
1（2.12）
其中，W表示远期差价。当r r f 时，远期升水， 反之，远期贴水。
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
“衍生产品”
根据套利定价的原理，远期汇率与即期汇率的 关系是由两种货币间的利率差所决定的，其公 式为： ( r r f ) T t （2.11） F Se 其中，F表示T时刻交割的直接远期汇率，S表 r 示t时刻的即期汇率， 表示本国的无风险连续复 r 利利率， f 表示外国的无风险连续复利利率。 式（2.11） 就是国际金融领域著名的利率平价 （Interest Rate Parity，IRP）关系。 根据远期差价的定义，其计算公式为：
第二章金融工具2
2、按期限长短
短期金融工具（1年和1年以下）
国库券、票据
长期金融工具（1年以上）
股票、国债
不定期金融工具
纸币
3、按是否具有货币性 货币性金融工具
纸币、存款
非货币性金融工具
票据、有价证券
金融工具特征
偿还期 流动性 风险性 收益性
特征关系
偿还期-流动性：反比 偿还期-风险性：正比 风险性-收益性：正比 偿还期-收益性：正比 流动性-风险性：反比 流动性-收益性：反比
75
100 (1 r)4
r 0.0746
债券票面收益率和到期收益率的关系
P C C C F
(1 r) (1 r)2
(1 r)n (1 r)nr)2
R (1 r)n
1 (1 r)n
发行价等于债券面值时，到期收益率等于 债券票面利率；当发行价高于债券面值时 ，到期收益率低于债券票面利率；当发行 价低于债券面值，到期收益率高于债券票 面利率。
贴现金额=票面金额-贴现利息
贴现利息=票面金额*贴现率*贴现 时间
贴现实际是银行对持票人的特殊贷 款
汇票的付款
票据付款人在持票人提示付款时按 票据上的记载事项向持票人支付票据 金额的行为。
付款是消灭票据关系的行为，票据 上的所有债务人均解除票据责任。
提示付款
持票人按照规定提示付款的，付款 人必须在当日足额付款。
GC001：卖出一份相当于逆回购一次
公开市场操作之正逆回购
正回购操作： ——央行，正回购方、融资方。 ——交易标的：国债。先卖出，再回 购。暂时回笼基础货币，到期投放。 逆回购操作： ——央行，逆回购方、融券方。先买 入，再卖出。暂时投放基础货币，到 期回笼。
《投资学》第2章金融市场与金融工具
《投资学》第2章金融市场与金融工具第2章金融市场与金融工具A. 多项选择题2.1 下面哪些不是货币市场工具的特征？a.流动性b.可销售性c.长期限d.股金变现e. c和d2.2 下面哪些不是货币市场工具()？a.短期国库券b.存款单c.商业票据d.长期国债e. 欧洲美元2.3 为筹集基金，美国短期国库券最初是由()发行的。
a. 商业银行b. 美国政府c. 地方政府或州政府d. 联邦政府机构e. b和d2.4 短期国库券在二级市场的出价是()。
a. 交易商愿意出售的价格b. 交易商愿意购买的价格c. 高于短期国库券的卖方报价d. 投资者的购买价格e. 不在财务压力下开价2.5 商业票据是由谁为筹资而发行的短期证券()？a. 联邦储备银行b. 商业银行c. 大型著名公司d. 纽约证券交易所e. 地方政府或州政府2.6 下面哪项内容最有效地阐述了欧洲美元的特点()？a. 存在欧洲银行的美元b. 存在美国的外国银行分行的美元c. 存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元d. 存在美国的美国银行的美元e. 和欧洲现金交易过的美元2.7 商业银行在联邦储备银行的存款叫()。
a.银行承兑汇票b.回购协议c.定期存款d.联邦基金e. 准备金要求2.8 为满足准备金要求，银行为在美联储借的隔夜的超额保证金所支付的利率是()。
a.优惠利率b.贴现利率c.联邦基金利率d.买入利率e. 货币市场利率2.9 下面哪些论述是正确的()？a. 中期国债期限可达10年b. 长期国债期限可达10年c. 中期国债期限可达10 ~ 30年d. 中期国债可随时支取e. 短期国库券期限可达10年2.10 关于市政债券，下例哪些说法是正确的()？I. 市政债券是州政府或地方政府发行的一种债券II. 市政债券是联邦政府发行的一种债券III. 由市政债券所得的利息收入可免缴联邦税I V. 由市政债券所得利息收入可免缴发行所在地的州政府税和地方政府税a. 只有I和I Ib. 只有I和I IIc. 只有I、II和IIId. 只有I、III和IVe. 上述各项均不准确2.11 关于公司债券，下面哪些说法是正确的()？a. 公司的提前赎回债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成公司普通股b. 公司信用债券是经担保的债券c. 公司证券契约是经担保的债券d. 公司可转换债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成公司普通股e. 公司债券持有者在公司有选举权2.12 在公司破产事件中()。
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⑶ 收益性 指金融工具能定期或不定期地为其持有人带来 一定的收入。
收益的大小是通过收益率来反映的。收益率是 净收益对本金比率。 收益率计算方法： A.名义收益率与实际收益率 B.即期收益率 C.平均收益率
名义收益率：利息与票面金额的比率。
实际收益率：是名义收益率剔除物价上涨 因素后的收益率。 名义收益率与实际收益率哪个能为负值？
2、金融工具的特征：
⑴ 偿还性 ⑵ 流动性 ⑶ 收益性 ⑷ 风险性
⑴ 偿还性
指金融工具的发行者或债务人按期归还全
部本金和利息的特性。
金融工具一般都注明期限，债务人到期必
须偿还信用凭证上所记载的应偿付的债务。
偿还期
一张1991年1月1日发行，2010年12月31日到 期的长期国债，某人于1999年1月1日购入。 对他来讲，偿还期限是多少年？
（2）按融资的期限划分，可分为长期金融工具和 短期金融工具。
长期金融工具：也称为资本市场金融工具，一般 指期限在1年以上的中、长期资金借贷和证券交 易的工具。如银行中、长期贷款工具以及债券等。 资本市场金融工具具有期限长、风险大、流动性 弱、收益率高等特点。 短期金融工具：也称货币市场金融工具，一般指 1年以内的各种借贷和融通资金的工具。如国库 券、可转让定期存单、银行承兑票据、回购协议 等。货币市场金融工具具有期限短、风险低、流 动性强、收益率低等特点。
2、股票的分类 按股票拥有的权力分类：普通股、优先股 （1）普通股：是指每一股份对公司财产都拥有平等 的权益对股东享有的平等权利不加以特别限制， 并能随股份有限公司利润大小而分取相应股息的 股票。是股份公司资本构成中最普通、最基本的 股份。 特点： ①不带有固定的定期收益和本金偿还的承诺。 ②普通股股东有权享受红利。 ③普通股股东具有优先认股权。 ④普通股股东享有对公司经营决策的参与权。 ⑤普通股股东具有剩余索偿权。
原生金融工具是在实际信用活动中出具的能证明 债券债务关系或所有权关系的合法凭证，主要有 商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等 所有权凭证。 衍生金融工具是在原生金融工具基础上派生出来 的各种金融合约及其组合形式的总称，主要包括 金融期货、金融期权和金融互换。
第二节 证券
证券是指表明资产所有权或债权关系 的一种凭证。 一、股票
所有权凭证类金融工具，只有股票一种；其他都 属于债务凭证类金融工具。 债务凭证表明投入的资金取得了债权，所以有权 据以到期讨还本金；而所有权凭证表明资金的投 入并非取得债权而是所有权，因而无权据以索要 本金，只可以在必要时通过转让所有权，即出售 证券的方式收回本金。
（5）按与实际信用活动的相关性，分为原生金融工 具和衍生金融工具。
1、股票的含义 股票是由股份公司发行的、表明投资者投 资份额及其权利和义务的所有权凭证。 股票代表投资者对股份有限公司的所有权。
股票作为一种有价证券，具有如下特征： （1）稳定性 （2）风险性 （3）责权性 （4）流通性 决定股票价格的两个因素： （1）有价证券的收益 （2）市场利率
3、金融工具的分类
（1）按融通资金的方式分为：直接融资金融工具和 间接融资金融工具。 直接融资金融工具：是指那些不需金融机构作中 介，由企业、个人、或政府所发行和签发的融资 工具，以此来实现资金的转移，如商业票据、公 司债券、政府债券等，发行目的是为自己筹集资 金。
间接融资金融工具：是指由金融机构所发行的银 行券、存单、人寿保险单、各种借据和银行票据， 发行目的在于聚集可用于贷放的资金。
金融工具的流动性大小包含着两个方面的 含义： ①能不能方便地随时自由变现； ②变现过程中损失的程度和所耗费的交易 成本的大小。
流动性与偿还期、债务人信用的关系： 流动性与偿还期成反比，偿还期越短，流 动性越大，偿还期越长，流动性越小。 流动性与债务人的信用能力成正比，债务 人信誉越高，流动性越大，反之则越小。
偿还期：是指金融工具实际存在的有效期。 就偿还期而言，对持有人来说，更有实际 意义的是从持有之日起至到期日止的时间。
⑵ 流动性 指金融工具可以迅速变现而不致遭受损失 的能力。金融工具一般都可以在金融市场 流通转让。 问题：1年期的国库券与10年期的国债相比， 哪种金融工具流动性更强？ 为什么？
即期收益率：票面规定的利息与该金融工 具当期市场价格的比率。
平均收益率：将即期收益与资金损益共同 考虑的收益率。
例：某种债券面值1000元，5年偿还期，年 息120元 ，债券的市场价格为960元，则其 名义收益率是多少？即期收益率是多少？ 投资人持有期内年平均收益率是多少？ 该债券的名义收益率=票面收益/票面金额 =120元/1000元=12% 即期收益率=票面收益/当期市场价格=120 元/960元=12.5%； 投资人持有期内年平均收益率=128元/960 元=13.3%。
（3）按发行主体的不同，可分为金融机构发行的金 融工具和非金融可转让大额 定期存单、银行债券、人寿保险单等。 非金融机构发行的金融工具主要包括：政府债券、 公司债券、非金融公司股票等。
（4）按投资者的权利进行划分，可分为债务凭证类 金融工具和所有权凭证类金融工具。
第二章
金融工具
本章主要内容
一、金融工具概述 二、证券 三、票据 四、金融衍生工具
第一节
一、金融工具
金融工具概述
１、金融工具的含义： 金融工具也称信用工具，是在信用活动中产生 的用来证明债权债务关系或所有权关系的书面 凭证。 是各种信用关系的反映并为之服务。 判断要点： （1）有规范化的书面格式 （2）有广泛的可接受性或可转让性 （3）具有法律效力
⑷风险性
指购买金融工具的本金有否遭受损失的风险。本 金受损的风险有信用风险和市场风险两种。 违约风险：又称信用风险，指债务人不履行合约， 不按期归还本金的风险。
市场风险：指由于金融工具市场价格下跌所带来 的风险。 金融工具期限、流动性与风险之间的关系： 金融工具期限越长，风险越大；
金融工具的流动性越大，风险越小。