现金流贴现模型
自由现金流贴现模型属于什么模型
自由现金流贴现模型属于什么模型
自由现金流贴现模型是一种以自由现金流为基础的报酬评价方法，其用于判断
转手投资的价值是否超过原决策者的无风险报酬水平，然后做出相应的投资决定。
以该模型为基础，在报酬测算之外，还可以用来比较来自不同投资机会之间的价值。
自由现金流贴现模型是以股权价值分析模型，即DCF正规估值模型（Discounted Cash Flow Valuation Model）为基础，进行完善而形成的。
自由现金流贴现模型重点分析的是未来收入的来源，考虑投资的风险等因素，
一般采用的是DCF（贴现现金流量法）模型，即预测被估计公司未来几年的现金流量，并结合当前的股票或期货市场的收益率，从而获得未来的贴现现金流量，从而使估计公司的价值。
自由现金流贴现模型以风险调整报酬率进行贴现回报，即在得出现金流量以后，再加上与风险相关的报酬率，最终得出该投资机会的正常报酬率，再加以适当的折扣率，适用于投资市场的实际情况，最终得出各个股票的价值评估。
自由现金流贴现模型也为投资者提供了较为理智的成本来甄别盈亏，它以公司
未来可预期现金流回报及其相关风险等因素来做出衡量，进而判断投资机会的价值，更加贴近实际，以此来指导投资决策。
自由现金流贴现模型最终将现金流量均衡在未来和现在之间，并调整为与当前市场收益率成比例的效果，作为参考材料来判断投资收益的价值。
[知识]现金流贴现法模型及算法详解
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[知识]现⾦流贴现法模型及算法详解[知识]现⾦流贴现法模型及算法详解(2012-10-17 21:45:50)转载▼标签：现⾦流贴现分类：股市巴菲特可⼝可乐⼀、模型简介1、现⾦流量贴现法的简介：现⾦流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现⾦流量还原为当前现值。
由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能⼒，只有当企业具备这种能⼒，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现⾦流量贴现法作为企业价值评估的⾸选⽅法，在评估实践中也得到了⼤量的应⽤，并且已经⽇趋完善和成熟。
2、现⾦流量贴现法的基本公式：P =式中： P ⼀企业的评估值； n ⼀资产（企业）的寿命； C Ft⼀资产(企业)在t时刻产⽣的现⾦流； r ⼀反映预期现⾦流的折现率从上述计算公式我们可以看出该⽅法有两个基本的输⼊变量：现⾦流和折现率。
因此在使⽤该⽅法前⾸先要对现⾦流做出合理的预测。
在评估中要全⾯考虑影响企业未来获利能⼒的各种因素，客观、公正地对企业未来现⾦流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估⼈员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断⾄关重要，当企业未来收益的风险较⾼时，折现率也应较⾼，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
3、现⾦流量贴现法的优点：现⾦流量贴现法作为评估企业内在价值的科学⽅法更适合并评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；现⾦流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理⽔平和经验。
4、现⾦流量贴现法缺点：⾸先，从折现率的⾓度看，这种⽅法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适⽤于企业的战略领域；其次，这种⽅法没有考虑企业项⽬之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项⽬之间的时间依赖性；第三，使⽤这种⽅法，结果的正确性完全取决于所使⽤的假设条件的正确性，在应⽤是切不可脱离实际。
⽽且如果遇到企业未来现⾦流量很不稳定、亏损企业等情况，现⾦流量贴现法就⽆能为⼒了。
现金流贴现模型
现金流贴现模型（DCF）基本原理：将 未来现金流量贴现到特定时点上。 现金流贴现模型的三步骤：
1、预测未来来源于公司或股票的期望现金流； ２、选择合适贴现率，并进行估计； ３、计算股票的内在价值。
1
现金流贴现模型(DCF)中变量的选择
在选择现金流贴现模型时，现金流和贴现率的选择是 重点，通常有以下情形： 1、自由现金流贴现模型中，选择自由现金流作为贴 现现金流，自由现金流分为公司自由现金流（FCFF） 和股东自由现金流（FCFE）。 2、红利贴现模型（DDM）中，选择公司未来红利作 为贴现现金流，以股票投资者要求的必要回报率作为 贴现率。
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FCFE贴现模型（续）
步骤三：计算股票内在价值 ）根据固定增长模型进行贴现，计算公司股权价值 1 = 1,414,350 VE = FCFE1 （k - g FCFE ) ( 8% - 5%) = 47,145,000元 2)估计股票的内在价值 股票内在价值 = 47,145,000 = 23.57元 2,000,000 因为现有股票价格25元> 23.57元,所以该股票股票被高估。
1 = 5,250,000 = 58,333,333元 1)公司价值VA = FCFF （WACC - g FCFF ) (14% − 5%)
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FCFF模型估值（续）
2)计算股权价值 考虑到公司负债价值VD = 11， 200， 000元 则公司股权价值 VE = VA − VD = 58， 333， 333 − 11， 200， 000 = 47， 133， 333元 3）计算股票内在价值 因为发行在外股票数量为2， 000， 000股 133， 333 = 23.57元 所以每股内在价值 = 47， 2， 000， 000
03-10-现金流贴现模型
现金流贴现模型（CDF 模型）货币的时间价值：今天的一个单位货币的价值高于明天的一个单位货币的价值，因为今天的货币投资能立即产生利息收入。
终值：一定数量的货币在给定利率下投资，经过确定的时间长度后能达到的价值。
现值：将来一定数量的货币折算成现时的价值。
贴现：已知终值计算现值。
贴现率：用来进行贴现的利率。
一、单利和复利设： PV —现值n —年份FV n —n 年后终值r —年利率1. 单利单利终值的计算公式：)1(n r PV nr PV PV FV n *+=**+=单利现值的计算公式：n r FV PV n*+=12. 复利一年后复利终值：)1(1r PV r PV PV FV +=*+=两年后复利终值：21112)1()1(r PV r FV rFV FV FV +=+=*+=n 年后复利终值： n n r PV FV )1(+=由上式得，现值计算公式：n n n n r FV r FV PV ⎪⎭⎫ ⎝⎛+=+=11)1(二、多重现金流量的终值计算多重现金流量的终值有两种方法：第一种方法是逐期计算累积的本利和并以之作为下期的计算基数，最终得到全部现金流量的终值；第二种方法是将各期的现金流量分别计算到期后的终值，然后累加得到全部现金流量的终值。
三、多重现金流量的现值计算多重现金流量现值也有两种方法：第一种是从最后一期开始，在每期的期初计算累积金额在当期的现值，并从后向前逐期推算；另一种方法是，将各期的现金流量按照其发生的期间贴现到起点，再将各期现值累加。
任何金融资产的市场价值都可以通过现金流贴现模型计算出来（计算n 个现金流的现值）：n n n r F r F r F r F ttt t r F V )1()1()1()1(.......])1/([333222111++++++++=+=∑四、内部收益率1. 净现值（NPV）：所有现金流量的现值代数和，即收入的现值减去支出的现值。
∑=+=ntttr CFNPV) 1(式中，CF t表示第t期的现金流量，负的表示现金流出，正的表示现金流入；n 表示总期数；t = 0表示现在；r是贴现率。
现金流贴现模型Discounted Cash Flow Method
零增长模型出自 MBA智库百科(/)零增长模型(Zero Growth Model)什么是零增长模型 零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。
换言之，股息的增长率等 零增长模型实际上也是不变增长模型的一个特例。
特别是，假定增长率合等于零，股利将永远按固零增长模型的公式 零增长模型假定股利增长率等于0，即g=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。
贴现现金流 式中：V——股票的内在价值；Dt——在未来时期以现金形式表示的每股股利；k——在一定风险程度下现金流的合适的贴现率。
根据这个假定，我们用D0来改换方程(1)中的D t： 公式2 因为k＞0，按照数学中无穷级数的性质，可知： 代入公式(2.21)中，得出零增长模型公式：公式3 式中：V——股票的内在价值；D——在未来无限时期支付的每股股利；k——到期收益率。
例如，假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，必要收益率为10%，运用公式(3)，可知1 [编辑]零增长模型的应用 零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。
息的增长率等于零。
零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。
这两种模型来看，虽然不变增长的假设比数量支付。
贴现现金流模型的公式如下：公式1式(3)，可知1股该公司股票的价值等于8/0.10=80(元)，而当时1股股票价格为65元，每股股票净现定的股利是不合理的。
但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值，仍然是有用的。
而在决定优先股的内在价值时先股的价值分析。
虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。
但是，不变增长票净现值等于80-65=15(元)，说明该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。
定优先股的内在价值时，这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股利是固定的。
自由现金流贴现模型汇总知识
自由现金流贴现模型汇总知识
自由现金流贴现模型（DCF）是一种用于估值的财务模型，它基
于公司未来的自由现金流量来确定其现值。
这种方法被广泛应用于
企业估值和投资决策中，因为它能够提供相对准确的估值结果，同
时也考虑了未来现金流的时间价值。
自由现金流贴现模型的基本原理是将未来的自由现金流量贴现
回现值，以反映时间价值的影响。
这种方法的优势在于它能够考虑
到公司未来的盈利能力、资本支出、增长率和风险等因素，从而提
供了一个相对全面的估值框架。
在使用自由现金流贴现模型进行估值时，需要首先预测未来的
自由现金流量。
这通常涉及到对公司的财务状况、行业趋势和宏观
经济环境等因素进行分析和预测。
随后，这些未来的现金流量将被
贴现回现值，使用一个适当的贴现率来反映投资的风险和时间价值。
贴现率的选择是自由现金流贴现模型中的一个关键因素。
通常
情况下，贴现率会根据投资的风险水平和市场利率来确定。
较高的
风险投资会使用较高的贴现率，而较低风险的投资则会使用较低的
贴现率。
除了贴现率之外，自由现金流贴现模型还需要考虑到一些其他
因素，比如资本结构、增长率和残值等。
这些因素都会对估值结果
产生影响，因此在使用自由现金流贴现模型时需要进行仔细的分析
和预测。
总的来说，自由现金流贴现模型是一种强大的工具，它能够帮
助投资者和企业进行准确的估值，并支持他们做出明智的投资决策。
然而，使用这种模型也需要谨慎和准确的数据分析，以确保得到可
靠的结果。
自由现金流贴现模型名词解释
自由现金流贴现模型名词解释一、引言自由现金流贴现模型（Free Cash Flow Discounted Model，简称FCF模型）是一种用于估计资本项目的价值的财务模型。
该模型基于现金流量的概念，将未来的自由现金流贴现到现值，以确定项目的内在价值。
在本文中，我们将详细解释自由现金流贴现模型的含义、原理、计算方法以及应用。
二、自由现金流贴现模型的含义自由现金流贴现模型是一种用于估计资本项目价值的计算方法。
它基于现金流量的概念，通过将未来的自由现金流贴现到现值，来确定项目的内在价值。
自由现金流是指企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量，用于投资、偿债和分配给股东的现金。
贴现是指将未来的现金流量按一个合理的折现率折算到现值。
三、自由现金流贴现模型的原理自由现金流贴现模型的原理基于时间价值的概念。
根据时间价值的原理，未来的现金流量不同于今天的现金流量，因为未来的现金流量存在风险和不确定性。
因此，为了在不同时间点进行比较，需要将未来的现金流量进行贴现调整。
自由现金流贴现模型的核心思想是将未来的自由现金流按照合理的贴现率进行折现。
贴现率反映了投资风险以及投资者对未来现金流量的估计。
贴现率越高，项目的内在价值就越低，反之亦然。
通过将未来的自由现金流贴现到现值，可以得出项目的内在价值，从而决定是否值得投资。
四、自由现金流的计算方法自由现金流是一种衡量企业价值的重要指标。
它代表了企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量。
计算自由现金流的方法可以分为两种：直接法和间接法。
直接法是指通过对企业的现金流量进行调整，计算出自由现金流。
这种方法需要估计和调整各种现金流的项，如营业收入、营业成本、营业费用、资本支出、净运营资本变动等。
通过对这些现金流进行调整和估计，可以得出自由现金流的值。
间接法是指通过对企业的财务报表进行调整，计算出自由现金流。
这种方法主要基于企业的现金流量表和资产负债表。
通过对财务报表的分析和调整，可以得出自由现金流的值。
证券估值 贴现现金流模型(DCF)
DCF
EVA法
EVA的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿 投资者承担的风险。
经济附加值EVA（RI，residual income) =税后净营业利润-资本总成本 =税后净营业利润-债务资本成本-股权资本成本 =税后净营业利润-WACC×资本总额 EVA>0：股东价值增加，公司价值上升 EVA<0：股东价值减少，公司价值下降 EVA定量地衡量了每个报告期内公司为股东创造或者损
3.66
(rn g n)(1 r)5 (13.55%6%)(115.48%)5
= 23.62元
P0=4.22+23.62=27.84元
DCF
几个变量的分析
（1）g
最小二乘法
OLS b衡量了g
方法一：根据历史数据预测（算术平均，几何平均，线性回
归EPSt=a+bt ，对数线性回归 ln(EPSt)=a+bt） 方法二：根据公司的基本因素预测
稳定增长期：Kn= rf+β（ERm—rf）
稳定增长期红利支付=率7.5=%1+1.1*5.5%=13.5g5n%
ROADROAi(1t)
E 6 % =1- 1 2 .5 % 1 0 0 % 1 2 .5 % 8 .5 % 1 3 6 %
=69.33%
DCF
1.股息贴现法—两阶段模型
超长增长阶段股票红利的现值
比预期要快的信息公布后 , 分析人员将提高他 们对周期性公司未来增长率的预测值。 竞争对手披露的有关未来前景的信息。依据竞 争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信 息 , 对公司的增长率预测做出修正。 根据公司的未公开信息。分析人员有时能够接 触到他们所关注公司的未公开信息 。
DCF
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FCFF模型估值（续）
2)计算股权价值 考虑到公司负债价值VD 11， ， 元 200 000 则公司股权价值 VE VA VD 58， ， 11， ， 333 333 200 000 47， ， 元 133 333 3）计算股票内在价值 因为发行在外股票数量为2， ， 股 000 000 133 333 所以每股内在价值 47， ， 2， ， 000 000 23.57元
WACC
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FCFF模型估值步骤
步骤一：预测未来各期期望FCFF； 步骤二：计算企业的加权平均资金成本；
步骤三：计算企业的整体内在价值（VA），减去 企业负债的市场价值（VD ）后得出企业的权益 价值（VE），进而计算出股票的内在价值。
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FCFF模型估值
2009年1月1日，客户准备购买KVT公司股票，了 解到 KVT公司情况如下： 1、2008年公司自由现金流为￥5,000,000； 2、公司目标资本结构：负债:权益=0.25:1； 3、现有公司负债市场价值￥ 11,200,000; 4 、公司现有2,000,000股普通股发行在外; 5、股票投资者必要收益率为16%,负债的税前成本 为8%，税率为25%; 6 、预计KVT公司长期自由现金流增长率为5%； 7、公司现在股票价格为￥ 25。 问题：采用自由现金流贴现模型，计算KVT公司 价值，并判断公司股价是否合理。
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FCFE贴现模型
仍然考虑KVT公司： 2009年1月1日，客户准备购买KVT公司股票， 了解到KVT公司情况如下： 1、2008年股东自由现金流FCFE为1,347,000元； 2、公司现有2,000,000股普通股发行在外; 3、预计KVT公司长期FCFE增长率为5%； 4、该公司的β=2，无风险收益率为4%，完全分 散的投资组合的预期收益率为6% ； 5、公司现在股票价格为￥ 25。 问题：采用FCFE贴现模型，计算KVT公司价值， 并判断公司股价是否合理。
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FCFF模型估值（续）
• 解答： 步骤一：确定现金流
FCFF0 5,000,000元 g FCFF 5% FCFF FCFF0 (1 g FCFF ) 5 , 250 , 000元 1
步骤二：确定贴现率（WACC） WACC=0.8×16%+0.2×8%×(125%)=12.8%+1.2%=14% 步骤三：贴现计算出股票价值
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FCFE贴现模型（续）
• 解题思路： 1）由于股东自由现金流变量FCFE0已经给出， 这里 不需要再计算； 2）贴现率采用CAPM计算； 3）由于长期内股东自由现金流增长率gFCFE为 5%， 所以在计算现值时依然采用固定增长模型 的公式。
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FCFE贴现模型（续）
解答： 用FCFE贴现模型估值： 步骤一：确定现金流 FCFE0 1,347,000元 1 414， 元 ， 350 g FCFE 5% FCFE1 FCFE0 (1 g FCFE ) 1, 347,000 (1 5%)
步骤二： 计算股权投资的必要报酬率； k=4%+［(6%-4%) ×2 ］=8%
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FCFE贴现模型（续）
步骤三：计算股票内在价值 1 ）根据固定增长模型进行贴现，计算公司股权价值 VE FCFE1 1,414,350 （k - g FCFE ) ( 8% - 5%)
47,145,000元 2)估计股票的内在价值 股票内在价值 47,145,000 23.57元 2,000,000 因为现有股票价格25元> 23.57元,所以该股票股票被高估。
• 股东要求的必要回报率适用于FCFE贴现模型，通 常采用CAPM模型计算
E ( Ri ) R f βi ( E ( RM ) R f )
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自由现金流模型—FCFE贴现模 型
FCFF贴现模型估值步骤：
步骤一：预测未来各期期望FCFE；
步骤二：确定股东要求的必要回报率，作为贴现率； 步骤三：计算企业的权益价值VE，进而计算出股票的 内在价值。
1）如果使用FCFF，就采用加权平均资金成本（WACC） 做贴现率；
2）如果使用FCFE，就以股票投资者要求的必要回报率 作为贴现率；
2
2、红利贴现模型（DDM）中，选择公司未来红利 作为贴现现金流，以股票投资者要求的必要回报率 作为贴现率。
自由现金流模型
• FCFF模型 • FCFE模型
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FCFF模型
7FCΒιβλιοθήκη F模型估值（续）• 解题思路： 1）由于公司自由现金流变量已经给出，所以这里 不需要再计算； 2）采用加权资金成本作为贴现率，由于题目中给 定目标资本结构，负债：权益=0.25：1，所以 D E
DE 0.2 DE 1 0.2 0.8 ；
3）由于长期内自由现金流增长率为5%，所以在 折现时可以采用固定增长模型的折现这一公式。
• 公司自由现金流（FCFF），指公司经营活动中产 生的现金流量扣除公司业务发展的投资需求后，可 分给资本提供者（股东和债权人）的现金。
FCFF EBIT (1 T ) D & A NWC CapEx Other 息税前利润 1 所得税率） 折旧和摊销 净营运资本量 （ 资本性投资 其他现金来源 其中：EBIT 为息税前利润（扣除所得税和利息前的利润） D & A为折旧和摊销 CapEx为资本性投资
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因为现有股票价格￥25> ￥23.57,股票被高估。
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自由现金流模型—FCFE模型
• 股东自由现金流（FCFE），指公司经营活动中产 生的现金流量，在扣除公司业务发展的投资需求和 对其他资本提供者的分配后，可分配给股东的现金 流量； 计算公式如下：
FCFE＝FCFF－用现金支付的利息费用＋利息税收抵减－ 优先股股利
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NWC为净营运资本量 Other为其他现金来源
FCFF模型的贴现率
贴现率为WACC，即加权平均资金成本
E D KE K D (1 T ) ED ED 其中：E为股票市值，D为负债市值（通常采用账面值） T为公司所得税税率，K E为公司股本成本 K D为公司负债成本 若给定公司目标资本结构，则依据目标资本结构计算 （见例1 ）
现金流贴现模型
• 现金流贴现模型（DCF）基本原理：将 未来现金流量贴现到特定时点上。 • 现金流贴现模型的三步骤：
1、预测未来来源于公司或股票的期望现金流； ２、选择合适贴现率，并进行估计； ３、计算股票的内在价值。
1
现金流贴现模型中变量的选择
• 在选择现金流贴现模型时，现金流和贴现率的选择 是重点，通常有以下情形： 1、自由现金流模型中，选择自由现金流作为贴现 现金流，自由现金流分公司自由现金流（FCFF） 和股东自由现金流（FCFE）。