投资者情绪对企业融资决策的影响述评

投资者情绪对企业融资决策的影响述评*

天津财经大学商学院黄宏斌毕晓方

【摘要】【摘要】融资是企业一项重要的财务决策，也是企业进行后续投资的先导工作。随着行为财务的发展，投资者情绪对企业融资决策的影响研究成为学术界关注的热点问题。文章以权益融资、债券发行及银行信贷融资三条脉络梳理并总结了投资者情绪的存在对企业融资决策的影响。最后，结合我国制度背景及现行环境，提出投资者情绪对企业融资决策影响的未来研究展望。

【期刊名称】会计之友

【年(卷),期】2014(000)028

【总页数】4

【关键词】【关键词】投资者情绪；权益发行；债券发行；信贷融资

一、投资者情绪对企业融资决策的影响

（一）投资者情绪与权益发行

在融资决策方面，已有大量研究证明投资者情绪会对股权融资产生较大影响，也就是，权益的发行一般集结在市场的峰值，紧跟着市场价格的高估和投资者的过度乐观。其逻辑非常简单，即当投资者高涨的情绪推动股票价格上涨后，公司便可以更高的溢价进行权益融资，从而获得更多的融资额，也为原有股东获得了财富的增值。Loughran等（1994）发现，许多国家首次公开发行（IPO）都集结在市场峰值，并且股价与这些国家的IPO数量正相关。权益的发行往往伴随着公司股价的高启（Hovakimian等，2001），学者们将证券市场牛市时新发和增发股票都特别集中的现象称为“热发现象”（Hot Offerings）。Baker和Wurgle（r2002）还进一步发现企业资本结构实际反映