保险公司价值管理 新业务价值和内含价值
寿险指标字典-14年修订
业绩平台 人力平台 产能平台 后缓平台
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新业务内含价值（NBEV)
- 充分考虑风险的情况下，新销售业务所创造的价值
NBEV margin
➢ 影响NBEV margin的因素
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5. 保险费规模 • 保费规模越大，固定费用影响越小，NBEV Margin相对越高 • 为提供保单各项服务，公司每年需一定费用，费用相对固定。 其他不变，如果保费低，则费用占比就高。
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新业务内含价值（NBEV)
- 充分考虑风险的情况下，新销售业务所创造的价值
NBEV margin
➢ 影响NBEV margin的因素
4. 交费期间 • 保险费相当的情况下，交费期间越长，NBEV越好 • 期交的NBEV Margin一般是趸交的5~10倍 • 长期交费的NBEV Margin一般好于短期交费
开支 ➢ 保险金给付
➢ 投资收入
➢ 退保给付
估计收支
➢ 佣金 ➢ 营业费用
计算收益
➢ 税收 ➢ 准备金增提
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新业务内含价值（NBEV)
- 充分考虑风险的情况下，新销售业务所创造的价值
新业务内含价值（NBEV）=
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首年规模保费（FYP）* NBEV margin
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新业务内含价值（NBEV)
- 充分考虑风险的情况下，新销售业务所创造的价值
新业务内含价值（NBEV）=
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首年规模保费（FYP）* NBEV margin
经验分析 根据经验分析，建立假设
建立假设 估计收支 计算收益
保险股估值方法及价值分析
中金公司周光：保险股估值及投资价值分析(2008-05-24 08:44:21)分类：转他人言市盈率是否排除在外仍待商榷主持人：目前业界对于保险股的估值比较困惑，有一个共识是市盈率低估保险股的价值，很多专家提出的内含价值法。
您认怎样看待保险股的估值方法？周光：关于保险股的估值方法很难说哪个方法一定准确或者科学的。
包括市盈率的办法，之前我们先跟大家说市盈率不是一个好办法，可能会低估市盈率的价值，尤其作为老的估值方法算，发行价已经好几十倍了，之后上市就变成一百多倍，两百多倍市盈率。
这肯定是离谱的。
但是，中国人寿目前的价格对应的市盈率大概30倍。
这比目前许多行业的市盈率还要低，比如医药行业、传媒行业。
市盈率是不是一定排除在外呢？这是一个问题。
美国一直没有使用内含价值法，它是欧洲人发明的，而且在世界范围扩大，在加拿大、澳大利亚、东南亚这些地区，是一个扩张的趋势。
美国是结合PB和PE。
美国的保险公司上市的历史很长，可以用20年、30年平均的PE参考，得出行业长期合理的估值。
在国内，首先没有历史记录，即使从H股算起，中国人寿03年底上市，也就三四年的时间，从长期估值体系来说，3年的平均值没有价值。
我们在中国是把所有的情况结合在一起。
我们把EV（内含价值法）作为一个基调，在这个基调下，同时参照PD或者PE。
我更倾向于把几种要素结合在一起，甚至要结合整个市场的环境，虽然是基本的研究，也不排除熊市、牛市的状况。
因为任何估值办法都存在缺陷，比如EV（内含价值法），听起来是非常有道理的，但操作起来难度非常大。
同时，由于需要考虑诸多假设，而假设跟未来并非一致，只能基于目前合理状况结合起来判断。
预测未来30年、50年的收益率肯定是有问题的，我们可以说未来两三年中国有可能进入升息的环境，但是五年以后会怎么样，中国会不会进入通缩环境呢？PB同样，不能大幅度改变。
每股净资产翻一番，中国人寿也提高了很多，发行前PD的四倍合适，还是发行后PD四倍合适，发行本身并不稳定。
一年新业务价值和内含价值
一年新业务价值和内含价值Last revision on 21 December 2020一年新业务价值和内含价值应老大哥老股民先生之邀，我就一年新业务价值和内含价值做一些简单的阐述。
先来说一年新业务价值。
简单假设模型：某个分红型寿险产品，每年向保户分红利率为4%，假设年投资回报率为6%，贴现率为10%。
同时该保单期限为十年。
这是最简单的模型，假设某保户购买10万元的该产品，那么这张保单在10年后能够获得（获得6%的投资收益，并当年给保户分红4%）的十次方的利差。
也就是说当初的十万元保费这个时候已经变成了121899元。
由于假设中没有附加的赔付（死亡等约定赔付等），退还保户10万元，剩余21899元归保险公司。
但是这是10年后的钱，必须贴现到今天才能算今天的价值。
按照假设的10%贴现（保险公司一般按照11%贴现，为了计算简便）后得到元。
对于保险公司而言，这就是这张保单的价值，如果这张保单是2011年销售出去的，我们习惯称之为新业务价值，如果把计算日过去一年的保单全部计算加总，就是我们熟知的一年新业务价值。
当然必须要说，我们假设的模型是最最简单的模型，因为我们必须知道，就一张保单而言，他还具有一定的保障功能，比如该投保客户出现死亡，按照赔付条件，必须给予赔付，那么这一张保单必然是亏损单。
但是在保险精算里面，对于何种年龄、何种性别、过去30年以上的死亡率保险公司一清二楚，我们无须担忧，在保险产品设计之初，只要产品卖出单数足够多，一般情况下就必然是要赚钱的。
上述产品卖出的第一年（2011年），新业务价值计算值为元。
但是如果2011年该保险公司投资收益率达到7%，到了2012年，改产品的有效业务价值就会变成100000×【（）+（的9次方-1）/的9次方】。
具体大家再行计算。
这里面需要说明的是为什么第一年实现的4000元利差不能计入利润，因为该保单没有到期，不能确认为利润。
只有一张保单到期才能计算利润，这就是保险公司为什么讲不能通过净利润来估值的重要原因。
保险公司的内含价值(中国平安)
正常经营全年净资产0.64＋0.39＋1.22＋1.22-0.45=3.47,
年报净资产：11.57＋3.47＋1.15=16.17
内含价值：27.36
留待年报验证
后验证
09年净资产是11.57 10年16.17，增加39.7％
2、按内含价值2.7-3.5倍：股价在73.87-95.76
平安稳含的利好：房地产投资价值重估，PE投资项目和深发展交叉销售贡献，但都要5-10较长时间体现。其中房产和PE靠以前累积的项目，大幅领先同行，相信过几年后，投行再给平安估值时，会提到上面，然后再给平安比同行更高的溢价8月末，A股市场的三大保险业巨头相继交出半年期成绩，在当前低迷的资本市场面前，保险股消费属性的重要性进一步凸显。三大保险公司在衡量新业务发展方面的重要指标一年期新业务价值的表现上迥然不同。 新业务价值是衡量保险公司业务长期可持续性增长的一个重要指标，是指在报告期间销售的新保单在签单时的价值。包括新业务预期续保和预期合同变动的价值。计算新业务价值时，应当考虑持有要求资本的成本。银河证券分析师许力平指出，保单缴费方式、缴费期限以及销售渠道都会影响保险公司新业务价值，期缴产品比趸缴产品对新业务价值贡献更大，营销渠道要比银保渠道销售的保单新业务价值更高，保单缴费期限延长也会增加新业务价值。 A 平安 迅猛增长44％ 平安的新业务表现相当抢眼，一串漂亮的数字超出不少机构预期，使得多家分析机构对平安的前景看好。首年保费增长52.1％，一年新业务价值增速高达44％，华泰证券分析，平安证券全年的一年新业务价值至少要达到30％的增速。快速增长的新业务促成平安上半年规模保费收入达到931.25亿元，同比增长25.98％。银河证券分析师许力平认为，“平安在最近几年扩张速度非常快，主要压力还是来源于过去积累的一些高利率保单，必须依赖新保单收入来消化。”除此之外，寿险市场第二梯队泰康、新华的步步追赶也促使平安发力增加保费收入。 平安一年新业务价值增速远远超过规模保费增速说明平安新业务的开拓是“质”“量”双优。质的提高来自于业务结构的优化。从渠道看，利润率较高的个人业务渠道占比提高5.8％，占比达到78.8％。个险规模保费增长35.9％，催化一年新业务价值迅速增长。从缴费期限看，去年以趸缴保费贡献为主，而今年上半年期缴业务占比有了明显上升。从产品结构上，分红险取代万能险成为主打险种。除了结构上的优化以外，平安的销售能力提高也是促成新业务价值增长的重要因素，最显著的表现是件均保费提高，人均产能提高。 B 太保 稳步提升18％ 中国太保继续稳步提升的趋势，一年新业务价值增长18％，表现也不俗。在新业务的推动下，上半年太保寿险总保费收入同比增长超过50％。尤其是分红险，增长速度最快，同比增速达到73％。不过也有市场相关分析人士认为，相对于新保保费53％的增速，太保一年新业务价值的增速差强人意。对此，许力平认为，“主要原因是依赖银保业务，银行业务中很多是趸缴产品，趸缴产品在为公司创造长期性的业务收入方面表现逊色很多。”据记者资料统计，上半年太保银保渠道增速高达92％，营销渠道的增速只有19％。营销渠道业务占比从2009年的将近五成下降到今年上半年的38％。除了渠道结构不合理外，缴费期限也呈现短期化趋势，缴费10年及以上的传统和分红型新保业务收入相比上年下降18.4％，中短期趸缴分红产品的比重上升。 C 国寿 调整中增长10.9％ 中国人寿的一年期新业务价值增长较为缓慢，同比增长仅10.9％，低于行业平均水平。首年保费收入增长仅9.4％，这也导致中国人寿的市场份额出现一定下滑。 虽然中小保险公司尤其是寿险市场第二梯队的崛起给寿险巨头带来了冲击，但是银河证券分析师许力平指出，“中国人寿新业务价值增长缓慢主要还是受业务结构调整的影响。2008年以来保监会要求调整保险公司的业务结构，注重长期可持续性发展，中国人寿的调整力度是最大的。但是中国人寿的调整节奏有些缓慢，导致新业务保费收入增长缓慢。” 在资本市场表现糟糕的情况下，新业务带来的利润就成为挽救公司净资产下降的救命稻草，在如此缓慢的保费增长状况下，国寿上半年归属于股东的每股净资产比2009年年末下降了9.2％。 尽管中国人寿业务结构调整比较缓慢，但也取得一定成绩，突出的表现就是新业务价值增长速度超过首年保费增速。国寿的业务结构也的确朝更均衡、合理的方向发展：保单期限延长，10年期及以上首年期缴保费的比重达到27％，期缴率提高，首年期缴保费占新保保费的比重有所上升。 不过， 许力平指出，只有在公司经营持续稳定的情况下，新业务价值预期未来才可以为保险公司带来利润，但在短期内，新业务价值越高，并不意味着公司利润越高。平安2010年报预测和估值
《保险公司经营评价指标体系（试行）》
《保险公司经营评价指标体系（试行）》为科学评价保险公司经营状况，促进保险公司改进经营管理，转变发展方式，加强保险监管，制定保险公司经营评价指标体系。
一、评价对象（一）经营评价指标体系适用保险公司法人机构和分支机构。
（二）经营不满一个完整会计年度的保险公司法人机构和分支机构不纳入评价范围。
（三）再保险公司、再保险公司、不经营保险业务的养老保险公司和政策性保险公司不适不经营保险业务的养老保险公司和政策性保险公司不适用本指标体系。
二、评价类别根据保险公司和分支机构的经营状况，将其分为A 、B 、C 、D 四类：（一）（一）A A 类公司是指在速度规模、效益质量和社会贡献等各方面经营状况良好的公司；（二）（二）B B 类公司是指在速度规模、效益质量和社会贡献等各方面经营正常的公司；（三）（三）C C 类公司是指在速度规模、效益质量和社会贡献某方面存在问题的公司；（四）（四）D D 类公司是指在速度规模、效益质量和社会贡献等方面存在严重问题的公司。
三、评价指标根据保险公司经营状况，对经营评价指标设定如下：（一）由定量指标组成，不包括定性指标。
（二）保险公司法人机构经营评价指标由速度规模、保险公司法人机构经营评价指标由速度规模、效益质量和社会贡献三效益质量和社会贡献三大类指标构成。
大类指标构成。
产险公司产险公司12个评价指标，个评价指标，寿险公司寿险公司14个评价指标，个评价指标，具体指标分具体指标分别见附件1、附件2。
（三）保险公司分支机构经营评价指标由速度规模、保险公司分支机构经营评价指标由速度规模、效益质量和社会贡献三效益质量和社会贡献三大类指标构成。
其中，产险公司分支机构10个评价指标，寿险公司分支机构13个评价指标，具体指标分别见附件3、附件4。
四、评价方法（一）中国保险行业协会（以下简称“中保协”）负责对保险公司法人机构的经营状况进行评价；各省（自治区、直辖市、计划单列市）保险行业协会（以下简称“地方行业协会”）负责对保险公司分支机构的经营状况进行评价。
()人身保险内含价值报告编制指引.
人身保险内含价值报告编制指引第一局部总那么一、为科学衡量人身保险业睁开状况，建立一致的价值议论标准，完满保险公司信息显露制度，拟定本指引。
二、本指引所称保险公司，是指在中华人民共和国境内注册的人寿保险公司、健康保险公司、养老保险公司和外国保险公司人寿保险分公司。
三、本指引适用于中国保监会认定的全部人身保险业务，包括：人寿保险、年金保险、不测伤害保险和健康保险 (以下简称“适用业务〞)。
四、内含价值，是指在充分考虑整体风险的状况下，适用业务对应的财富未来产生的收益中能够分配给股东的利益的现值。
第二局部目的及使用五、内含价值报告的目的，在于帮助理解保险公司的价值及其变化，判断其睁开的基础可否健全、有利润和可连续。
六、内含价值报告可用于以下方面：(一 )议论行业睁开；(二 )评估公司价值，如兼并、收买、上市时的估值以及证券解析等；(三 )评估公司管理绩效；(四 )为公司内部决策供应参照；(五 )其他用途。
七、使用内含价值报告，应当注意以下方面：(一 )内含价值不是公司价值的独一衡量方法。
能够用其他方法评估公司价值并获得不同样的合理结果；(二 )内含价值评估碰到经济环境和经营环境的影响。
使用者应当充分理解内含价值的变化及原因。
第三局部组成及计算八、内含价值由以下三局部组成：(一 )分配给适用业务的自由盈余；(二 )要求资本，扣除拥有要求资本的本钱；(三 )有效业务现值。
自由盈余，是指适用业务对应的财富的市场价值，扣除相应负债，高出该适用业务要求资本的金额。
不分配于适用业务的自由盈余不应包括在内含价值中。
要求资本，是指适用业务对应的全部财富的市场价值，扣除相应负债，在评估日受到限制，不能够分配给股东的金额。
要求资本不能够低于法定最低偿付能力额度。
保险公司能够使用比法定要求更严格的要求资本。
有效业务现值，是指有效业务对应的财富所产生的未来股东现金流的现值。
九、计算有效业务现值时，应注意以下几点：(一 )有效业务现值包括有效业务的续保产生的价值；(二 )保险合同供应的金融选择权和保证降低有效业务现值；(三 )保持花销超支降低有效业务现值；(四 )未来展望的损失能够用同一风险贴现率进行贴现，也可予以特别考虑，使用不同方法办理。
寿险公司价值衡量与管理
Minimum capital Requirement （MCR）
最低偿付能力资本
Risk margin 风险边际
Technical
provision （TP）
Best estimated
Liability 最佳估计负债
IFRS 4 Phase II Balance Sheet
Intangible asset （IFRS 9 or others） 无形资产
现有渠道
客户数据分析和管理 创造和发挥品牌价值
新渠道
MCEV关注于股东在现有业务上的价值的衡量，对新公司来说 ，股东价值的成长大部分来源于未来新业务价值
MCEV通过衡量现有业务的价值以及信息披露和提高可比性， 将其他判断留给市场投资者，而管理者管理的是股东的所有价值， 而不仅仅是MCEV
新设立公司的费用风险Business risk
MCEV所度量的风险为产品和业务线上的风险，不包括Corporate strategy risk 新设立的保险公司需要投入大量的费用到分支机构开设，系统、人员、场地，成立初期最大的风险为业务
发展与费用预算不匹配带来的费用风险 保险公司的费用结构*
一般管理费用占总保费约6% 其中薪资福利48%
渠道直接费用占总保费约11% 其中佣金手续费约占60%
核心是按照市场一致性原则来计量以上各项，详情请见附件
价值的衡量—为何选择MCEV
考察一个简单的例子
内含价值和市场一致性内含价值对风险的考量方法是不同的
资产：100股票（预期投资收益率7%） 负债：80（利息5%） 股东权益：20 贴现率=? 8% 内含价值=(107-84)/(1+8%)=21.3
销 2售00 量
保险精算-简答整理
保险精算-简答第四章寿险公司的内含价值1.什么是内含价值，为什么要提出内含价值的概念？定义：指在充分考虑总体风险的情况下，适用业务对应的资产未来产生的收益中可以分配给股东的利润的现值。
也称为内涵价值、隐含价值、内在价值、内嵌价值。
内含价值是相对于账面价值、市场价值的价值概念，与未来现金流预期密切相关，其计算建立在未来现金流量模式和相关的风险贴现率及精算假设基础上，是以精算技术为基础的保险行业特有的公司价值概念。
提出内含价值的原因有以下几点：1）法定评估法只确认已实现的收入、已发生的费用，只能反映过去的经营成果，忽略新签保单在以后年份可能实现的利润，导致寿险公司新业务越多亏损越严重。
2）法定会计准则对于死亡率、收益率各方面的假定都是保守的，不足以衡量保险公司的经营成果。
3)一般会计准则法关心公司的获利能力，但无法区分资本金收益和有效业务价值收益，不能考察不同险种、不同部门价值增值，不能区分现有业务和新业务创造的利润。
针对以上三点，内含价值应运而生，它是针对寿险产品盈利周期长和展业费用高的特性构造的一种价值评估方法。
首先采取内含价值概念的是英国保险公司，随之推广到世界。
2.比较分析加拿大、英国、欧洲和我国内含价值的定义及构成？加拿大：(1)未来股东税后收益的现值；(2)锁定资本未来变化的现值；(3)评估日的自由资本。
英国：(1)当前有效业务在未来可分配利润以及红利的现值；(2)长期基金未来可分配的自由资本现值；(3)长期基金以外的股东资产价值。
欧洲：(1)分配给现有业务的自由盈余；(2)要求资本减去持有要求资本的成本；(3)有效保单未来产生的股东现金流价值我国：(1)分配给适用业务的自由盈余;(2)要求资本扣除持有要求资本的成本之后的余额;(3)有效业务的现值。
比较：按照加拿大及英国的准则，内含价值为三项之和：(1)未来股东税后收益(2)锁定资本未来变化值的现值；(3)内含价值评估当日的自由净资产。