DCF估值原理
dcf方法评估
dcf方法评估以DCF方法评估为标题DCF（Discounted Cash Flow，贴现现金流）是一种常用的企业估值方法，通过将未来现金流折现至现值，来评估企业的价值。
该方法主要基于企业未来现金流的预测和贴现率的选择，具有较强的理论基础和广泛的应用。
下面将详细介绍DCF方法的原理和步骤。
一、DCF方法的原理DCF方法基于现金流的时间价值理论，即将不同时期的现金流量进行比较时，相同金额的现金流在不同时间点的价值是不同的。
因为现金流在未来发生时存在不确定性，且人们对未来的现金流更感兴趣，所以需要对未来现金流进行贴现，折算成当前值。
二、DCF方法的步骤DCF方法的步骤主要包括确定未来现金流、选择贴现率和计算现值三个部分。
1.确定未来现金流：首先需要对企业的未来现金流进行预测。
一般来说，预测期限一般为3-5年，可以根据企业的特点和行业的发展趋势进行确定。
在预测现金流时，需要考虑到企业的经营状况、市场环境、竞争对手等因素的影响。
2.选择贴现率：贴现率是DCF方法中的一个重要参数，用于折算未来现金流至现值。
贴现率的选择需要考虑投资的风险和回报的期望。
一般来说，可以使用企业的加权平均资本成本（WACC）作为贴现率，也可以根据行业平均收益率或其他可比公司的贴现率来确定。
3.计算现值：根据确定的未来现金流和贴现率，可以计算出每个时间点的现金流的现值。
将所有现金流的现值相加，即可得到企业的总价值。
三、DCF方法的应用DCF方法在企业估值、投资决策和项目评估等方面具有广泛的应用。
在企业估值中，可以通过DCF方法评估企业的内在价值，为投资者提供决策依据。
在投资决策中，可以通过比较投资项目的净现值（NPV）来选择最有利可行的项目。
在项目评估中，可以通过DCF方法评估项目的经济效益和回报率。
四、DCF方法的优缺点DCF方法的优点是能够综合考虑企业的未来现金流和贴现率，更加全面客观地评估企业的价值。
同时，DCF方法也存在一些局限性，如对未来现金流的预测存在不确定性，贴现率的选择也有一定的主观性。
dcf 收益法
DCF收益法DCF（Discounted Cash Flow）收益法是一种常用的估值方法，用于确定一个资产或项目的价值。
它基于现金流量的概念，将未来的现金流量折现至现值，以确定资产或项目的当前价值。
DCF收益法在金融、投资和企业估值领域广泛应用，可以帮助投资者做出理性的投资决策。
1. DCF收益法的基本原理DCF收益法的基本原理是将未来的现金流量折现至现值，以确定资产或项目的当前价值。
这个方法的核心思想是现金的时间价值，即未来的一笔现金与现在的一笔现金是不等价的。
未来的现金流量需要通过折现率进行调整，以反映时间价值的影响。
DCF收益法的计算公式如下：DCF = CF1/(1+r)^1 + CF2/(1+r)^2 + ... + CFn/(1+r)^n其中，DCF表示资产或项目的当前价值，CF表示每期的现金流量，r表示折现率，n表示现金流量的期数。
2. DCF收益法的步骤DCF收益法的应用包括以下几个步骤：步骤1：确定未来现金流量首先需要确定资产或项目的未来现金流量。
这通常需要进行详细的市场调研和数据分析，包括预测销售额、成本、税收和折旧等因素。
根据不同的情况，可以采用不同的方法进行现金流量的估计，如历史数据分析、市场调研和专家意见等。
步骤2：确定折现率折现率是DCF收益法中非常重要的一个参数，它反映了投资的风险和机会成本。
折现率通常由投资者根据市场情况和风险偏好进行估计，可以考虑市场利率、资本成本和类似资产的回报率等因素。
步骤3：折现现金流量将步骤1中确定的未来现金流量按照步骤2中确定的折现率进行折现，得到每期的现值。
步骤4：计算DCF将步骤3中得到的每期现值相加，得到资产或项目的当前价值，即DCF。
3. DCF收益法的优缺点DCF收益法作为一种估值方法，具有以下优点和缺点：优点：•考虑了现金流量的时间价值，更加准确地反映了资产或项目的价值。
•可以灵活应用于不同类型的资产或项目，包括股票、债券、房地产等。
DCF估值原理
不同模型采用不同的现金流、不同的贴现率——DCF估值的匹配方法
现金流 类型
企业自由现金流
DCF
贴现
模型
率
FCFF 企业自由现金流折现模型
WA CC
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现模型
rs
现金股利
DDM股利折现模型
rs
-5-
DCF模型思路
显性 价值
持续 价值
核心价值
非核心价 值
企业 总价 值
2.投资回报率回归法则 从长期来看，公司的投资回报率（ROIC）会趋于行业平均的 投资回报率，行业的投资回报率会趋于反映了行业风险水平 的资本成本）（WACC）.除非行业有较高壁垒，或者公司具 有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超额回报会 被竞争的力量所逐渐腐蚀。启示是：除少数公司外，绝大多 数公司在永续增长阶段的投资回报率不能偏离其资本成本。
息税前利润 EBIT
自下向上的计算 利润总额 加:营业外支出
财务费用 减:营业外收入
补贴收入 非核心投资收益
息税前利润 EBIT
➢核心投资收益:某些具有战略意义﹑对利润贡献重要﹑或者具 有可持续性的投资收益,反之为非核心投资收益.多数情况下,将投 资收益视为非核心投资收益.
➢计算出EBIT后,可进一步计算净营业利润=EBIT(1-t)
-1-
现金流贴现法（DCF）—理论基础
一阶段模型 CF
g=0
两阶段模型 CF
g
三阶段模型
半
CF
显
g3
显
性
形
期
延
期 g2
续
期
时间
k
时间
k
m
时间
DCF估值模型讲义分析
DCF估值模型讲义分析DCF（Discounted Cash Flow）估值模型是一种常用的企业估值方法，主要用于评估企业的现金流量对于投资者的价值，并将其折现到现值。
首先，DCF估值模型的基本原理是通过预测企业未来一段时间的现金流量，并将其折现到现值，然后将所有现值加总得出企业的估值。
该模型的核心在于预测未来现金流量和确定适当的折现率。
预测现金流量是DCF模型的首要步骤。
一种常用的方法是基于历史财务数据和行业趋势进行分析，预测未来一段时间内的销售额、成本、税费等各项现金流量指标。
还可以考虑一些特殊情况，如新产品发布、市场扩张等对现金流量的影响。
通过这些预测，可以得出每年的自由现金流量。
在确定适当的折现率时，需要考虑一些因素。
首先是无风险利率，即投资者可获得的无风险回报率。
其次是企业风险溢价，由于企业的经营风险较高，需要给予一定的溢价来反映这种风险。
此外，还应考虑企业的财务杠杆以及市场风险溢价等因素。
折现现金流量是DCF模型的关键步骤。
通过使用适当的折现率，将未来每年的自由现金流量折现到现值。
通常使用的折现方法有两种：常规现值法和内部收益率法。
常规现金流量法将每年的现金流量按照预设利率进行折现，然后加总得出现值。
而内部收益率法则是通过计算使得现金流量的净现值为零的折现率，来评估企业的估值。
DCF估值模型的优点是可以较为准确地反映企业长期价值，考虑到了现金流量的分布和不同期间的时间价值。
同时，DCF模型也有一些局限性。
首先，估值结果可能受到预测偏差的影响，因为预测未来现金流量是困难的。
其次，模型对于确定适当折现率也有一定主观性，这可能会导致估值的误差。
总的来说，DCF估值模型是一种常用且有效的企业估值方法，可以考虑多种因素对企业进行估值。
然而，在实际应用中需要注意预测偏差和折现率选择的影响，以保证估值结果的准确性和可靠性。
dcf相对估值法的原理
dcf相对估值法的原理DCF（Discounted Cash Flow）相对估值法是一种常用的企业估值方法，它基于企业现金流量的预测和对现金流的贴现计算，为投资者提供了一种估计企业价值的手段。
DCF相对估值法的原理如下：1.现金流量预测：DCF方法的基本假设是，资产的价值应该取决于它未来能够产生的现金流。
因此，首先需要预测企业未来一段时间内的现金流量。
这通常包括预测未来几年的营业收入、成本、折旧与摊销、税收和利息等经营活动的现金流。
2.自由现金流计算：根据现金流量预测，可以计算企业未来每年的自由现金流。
自由现金流是指企业在运营活动中实际产生的现金流减去投资活动中的现金流。
自由现金流可以反映企业的盈利能力和资本支出。
3.贴现率确定：DCF方法使用贴现率将未来的现金流折现为现值。
贴现率通常可以通过市场风险溢价和企业的特殊风险来确定。
常用的贴现率包括无风险利率、市场风险溢价和企业特殊风险溢价。
贴现率的确定对于DCF方法的准确性至关重要。
4.现金流贴现：将每年的自由现金流按照贴现率进行贴现，得到每年的现值。
贴现率的选择决定了现金流的贴现程度，反映了投资者对未来现金流的风险和不确定性的考量。
5.计算企业价值：将贴现后的现金流逐年相加，得到企业的总现值。
这个总现值即为企业的价值。
计算企业的价值时，除了自由现金流外，还考虑了企业的资本结构、债务和权益比例等因素。
DCF相对估值法的优点：1.脱离市场价格：DCF方法不受市场价格的影响，以企业的现金流为基础进行估值，相对独立和客观。
2.因素全面：DCF方法综合考虑了企业未来的现金流、市场风险和特殊风险等因素，使估值结果更全面和准确。
3.应用广泛：DCF方法可以用于估值不同类型的企业，包括上市公司、非上市公司、创业公司等。
同时，也可以用于估值不同类型的资产，如股权、债权和实物资产等。
DCF相对估值法的局限性：1.预测不确定性：DCF方法依赖于对未来现金流的预测，而预测未来现金流存在不确定性。
dcf估值模型
dcf估值模型一、什么是DCF估值模型？DCF估值模型（Discounted Cash Flow Model）是一种基于现金流的财务分析工具，用于估算企业或投资项目的价值。
该模型基于预期未来现金流量的折现值计算出企业或投资项目的净现值（NPV），并将其与市场上类似企业或投资项目的价格进行比较，以确定其相对价值。
二、DCF估值模型的原理和步骤1. DCF估值模型原理DCF估值模型基于以下两个核心原理：（1）现金流量是企业价值的决定性因素。
因为只有现金才能真正衡量一个企业所创造的价值，而且只有通过持续产生现金才能保证企业在未来生存和成长。
（2）时间价值。
由于货币具有时间价值，因此未来的现金流量应当折现到当前时点，以反映货币时间价值对投资决策的影响。
2. DCF估值模型步骤DCF估值模型包括以下三个主要步骤：（1）预测未来现金流量：首先需要根据过去和当前的财务数据、行业动态等信息，预测未来几年内企业或投资项目的现金流量，包括净现金流入、净现金流出和投资现金流量。
（2）确定折现率：根据投资的风险程度和市场利率等因素，确定适当的折现率。
通常采用加权平均资本成本（WACC）作为折现率。
（3）计算净现值：将预测的未来现金流量按照折现率进行折算，得到每年的净现值，并将其加总得到预测期内的净现值。
最后将净现值与市场上类似企业或投资项目的价格进行比较，以确定其相对价值。
三、DCF估值模型的优缺点1. 优点：（1）基于未来的预测，更能反映企业或投资项目真实价值；（2）考虑了货币时间价值对投资决策的影响；（3）可以通过调整输入参数来进行灵活性测试，以评估不同情况下企业或投资项目的价值；（4）可以用于不同类型企业和投资项目的估值。
2. 缺点：（1）需要大量数据和经验才能进行有效预测；（2）容易受到误差累积和不确定性因素影响；（3）对于长期预测，其准确性可能会降低；（4）可能会忽略一些非财务因素对企业或投资项目价值的影响。
dcf估值 文献
dcf估值文献
标题：DCF估值：理论与实践
引言概述：
DCF估值（Discounted Cash Flow）是一种常用的企业估值方法，通过对未来现金流的折现计算，确定企业的内在价值。
本文将从理论与实践两个方面，详细阐述DCF估值的原理、应用、优缺点以及相关研究文献。
正文内容：
一、DCF估值原理
1.1 现金流折现的概念及必要性
1.2 确定折现率的方法
1.3 计算企业价值的公式
二、DCF估值的应用
2.1 企业价值评估
2.2 投资决策与资本预算
2.3 企业并购与重组
2.4 股票与债券定价
2.5 风险管理与投资组合优化
三、DCF估值的优缺点
3.1 优点：重视现金流、考虑时间价值
3.2 缺点：难以预测未来现金流、对折现率敏感
3.3 其他影响因素：成长率、资本结构等
四、相关研究文献
4.1 《企业估值方法综述》
4.2 《DCF估值模型的实证研究》
4.3 《DCF估值在并购交易中的应用研究》
4.4 《DCF估值方法在风险投资中的应用》
4.5 《DCF估值模型的改进研究》
总结：
综上所述，DCF估值方法是一种基于现金流折现的企业估值方法，具有广泛的应用领域。
其原理基于现金流的时间价值，通过确定折现率计算企业的内在价值。
DCF估值方法在企业估值、投资决策、并购重组等方面具有重要作用。
然而，该方法也存在一些缺点，如难以预测未来现金流和对折现率敏感等。
相关研究文献对DCF估值方法的应用和改进提供了有益的参考。
注：本文中的DCF估值方法仅作为一种理论和实践参考，具体应用时需结合实际情况和专业知识进行综合分析。
dcf估值法用来估算上市公司的
dcf估值法用来估算上市公司的以DCF估值法用来估算上市公司DCF（Discounted Cash Flow）估值法是一种广泛应用于投资领域的估值方法，通过把未来现金流量折现到现值来计算公司的价值。
在对上市公司进行估值时，DCF估值法能够提供一种相对准确的评估方法，帮助投资者做出决策。
DCF估值法的基本原理是，通过预测未来现金流量，将这些现金流量折现到今天的现值，然后将折现后的现金流量相加得到公司的总价值。
具体来说，DCF估值法包括以下几个步骤：1. 估计未来现金流量：首先需要对公司未来的现金流量进行预测。
这通常需要对公司的财务报表、行业趋势以及宏观经济环境等进行分析，以确定未来几年的现金流量。
2. 确定折现率：折现率是DCF估值法中的一个重要参数，用于将未来现金流量折现到现值。
折现率通常由公司的风险水平、行业平均回报率以及经济环境等因素决定。
3. 折现未来现金流量：将预测的未来现金流量按照折现率进行折现，得到每个时间点的现值。
4. 计算终端价值：由于现金流量的预测通常只能做到有限年份，因此需要计算未来无限期的终端价值。
一种常用的方法是假设公司在某一年之后的现金流量将以恒定的增长率增长，然后将终端价值折现到现值。
5. 计算公司总价值：将折现后的未来现金流量和终端价值相加，得到公司的总价值。
DCF估值法的优点在于它考虑了公司未来现金流量的变化以及时间价值的影响，能够提供一个相对准确的估值结果。
然而，DCF估值法也存在一些限制和挑战。
首先，对未来现金流量的预测需要基于大量的信息和假设，存在一定的不确定性。
其次，折现率的确定也是一个复杂的问题，不同的投资者可能有不同的观点和偏好。
此外，DCF估值法假设公司的现金流量增长率在一定期限后将保持稳定，这可能与实际情况存在差异。
在实际应用中，投资者通常会结合DCF估值法与其他估值方法一起使用，以综合考虑不同的因素和情景。
此外，还需要对DCF估值结果进行敏感性分析，评估不同假设下的估值结果，以提高估值的准确性。
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CAPM模型
权益资本成本rS的计算
CAPM模型： rs rf s * (rm rf ) rf s ERP
变量名
变量算法
rS rf
rm βs
EPR
权益资本成本 无风险利率，一般采用10年期国 债内含收益率代替
市场回报率 权益的贝塔值
市场风险溢价：ERP=rm-rf
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β的含义与计算
资本性开支 企业自由现金流 减:利息支付 加:净新增债务 权益自由现金流 减:分红或回购 净现金变动
一般采用间接法计算
现金流贴现法（DCF）—现金流界定
现金流计算——EBIT的两种计算方法
自上向下的计算 主营业务收入 减:主营业务成本
主营业务税金及附加 加:其他业务利润 减:营业费用 减:管理费用 加:核心投资收益
β含义：反映投资人承担的系统性风险的程度 影响因素： ➢收入波动性.周期性公司，竞争性公司，规模小的公司β比较高 ➢经营杠杆。固定成本越高的公司，经营杠杆越高，β高 ➢财务杠杆。财务杠杆高的公司，利息费用高，β高 不适用：计算出来的β系数异常，有较长时间的停牌，公司发生 重组——解决办法：视作新股
DOL EBIT EBIT EBIT FC Sales Sales EBIT
-23-
DFL NI NI EBIT EBIT EBIT EBIT I
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DCF—反映现金流风险的贴现率
β的含义与计算
特殊情况 ➢ 新股。没有历史的交易数据，无法用二元回归方法计算出β
值 ➢ 计算出来的β值异常的公司，该β值不可用
解决方案 ➢ 选择可比较公司的β值推算 ➢ 选择可比较公司的要求：具有相似的现金流特征（收益风险
终值问题是DCF估值的一个大问题——终值的现值往往占预期股 票价值的一半以上,而终值估计的准确性往往会很低。
-14-
现金流的增长模式与原因
终值预测的基本法则
1.增长收敛法则 从长期看，现金流的增长率会趋于行业的增长率，行业的增长 率会趋于GDP的名义增长率。否则最终会出现“富可敌国”。启 示是：永续期的增长率不能定得太高。 2.投资回报率回归法则 从长期来看，公司的投资回报率（ROIC）会趋于行业平均的 投资回报率，行业的投资回报率会趋于反映了行业风险水平 的资本成本）（WACC）.除非行业有较高壁垒，或者公司具 有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超额回报会 被竞争的力量所逐渐腐蚀。启示是：除少数公司外，绝大多 数公司在永续增长阶段的投资回报率不能偏离其资本成本。
）
-19-
风险溢价
通过彭博金融终端获取市场的平均收益率（算术平均、几何平均） 计算市场平均收益率的另外一种方法是通过对市场收益增长状况进 行分析预测，来预估市场的预期收益。我们可以使用简单的红利估值 公式：市场预期收益率=DIV/S+ g 股票市场收益增长预测值（g）可取得共识，将其加到当前股票市场 的股息收益率上（当前红利DIV/股票价格S） 最后，从股票市场的预期平均收益率中减去无风险报酬率，确定出 股票风险溢价。
DCF估值模型培训
2007年12月
长城证券
现金流贴现法（DCF）—理论基1 r )t
t t
零增长状态下: V=CF/r 稳定增长状态: V=CF1/(r-g)
其中:
n=某项资产的寿命 CFt=某项资产带来的第t期现金流 r=反映该估算现金流风险的贴现率(资本成本) g=CF的稳定增长率
CFm (1 g2 ) (r g2 )(1 r)m
(r
CFm1 g3)(1 r)m
-3-
现金流贴现法（DCF）—理论基础
三个关键的环节
V
k t 1
CFt (1 r)t
(r
CFk 1 g)(1 r)k
DCF估值的三个环节
现金流
现金流的界定与计量 现金的增长模式与原因
反映现金风险的折现率—资本成本的计算
-22-
DCF—优点与缺点
DCF须注意事项 ➢ 陷入财务困境状态的公司：现金流为负，破产的可能性很大 ➢ 周期性公司：现金流随周期变化，要对预期现金流作平滑处
理 ➢ 拥有闲置资产的公司：闲置资产不产生现金流，但未必没有
价值 ➢ 涉及并购的公司：购并是否有协同效应？管理层变动对现金
流及风险的影响 ➢ 两地上市的公司：视作一地上市的公司进行估值
估值日 估值期起点
预测期结束
终值 永续年金
-9-
现金流贴现法（DCF）—现金流界定
如何从三大报表计算现金流量
直接法:
现金收入 减:现金经营开支 净营业现金流量 减:营运资金增加
资本性开支 企业自由现金流 减:利息支付 加:净新增债务 权益自由现金流 减:分红或回购 净现金变动
-10-
间接法:
净营业利润 加:折旧摊销 净营业现金流 减:营运资金增加
-4-
现金流贴现法（DCF）—现金流界定
不同的资本提供者(债权人﹑股东)对现金的索取权的次序不同
投资需要
债权人
再投资需要
营
业现 金流
营运资本投资 CAPEX
FCFF 企
业自由 现金流
偿还债务 支付利息
FCF权E
益自 由现 金流
再投资 留存收益
DIV 红利
所有资本提供者
股东
股东
-5-
现金流贴现法（DCF）—现金流界定
➢ 隐含退出倍数：将最后一年的经营利润或EBITDA乘以适当的倍数， 预估出企业的值。选定的倍数应能反映出企业当前的增长潜力。 在预测的最后，公司的增长率有可能要低于预测初期，因此最终 倍数也要有可能比当前倍数低。
➢ Gordon增长模型：用永续增长公式计算公司的终值——最后一年 年初的终值=稳态现金流量/（贴现率-长期增长率）
-15-
加权平均资本成本
加权平均资本成本率WACC的计算
S
B
WACC B S rS B S rB (1 T )
➢权益资本价值：S 债务资本价值：B 企业资本价值：B+S ➢债务资本：包括所有付息债务，包括短期和长期，不包括非付息债务 ➢权益资本价值：是否有循环论证的倾向？是否可接受？是 ➢S/（B+S）仅有参考意义，建议采用长期目标资本结构 ➢税率T：边际税率？有效税率？母公司？合并报表？
息税前利润 EBIT
自下向上的计算 利润总额 加:营业外支出
财务费用 减:营业外收入
补贴收入 非核心投资收益
息税前利润 EBIT
➢核心投资收益:某些具有战略意义﹑对利润贡献重要﹑或者具 有可持续性的投资收益,反之为非核心投资收益.多数情况下,将投 资收益视为非核心投资收益.
➢计算出EBIT后,可进一步计算净营业利润=EBIT(1-t)
-11-
确定预测期
时间足够长，以达到“稳定态”。 一般预测期间7-15年。 周期性行业找到完整的周期，用平均化处理
的年份代替稳定态。
-12-
终值计算
多数情况下，估值的预测期定在10年左右。因此有必要预测公司10 年以后的剩余值——终值。我们可以通过几种方法计算终值。最 重要的两种方法如下：
-20-
敏感性分析
在DCF模型中利用EXCEL对WACC、长期增 长率等做敏感性分析。
案例说明
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DCF—优点与缺点
➢ 优点：以资产的基本面为基础，基本不受会计政策的影响， 较少受到市场情绪和感觉的干扰，且容易看到导致股票价值 变动的驱动因素，能够对不同的资本结构进行分析
➢ 缺点：需要对长期进行预测，而且终值占全部价值的比例大 ，需要比其他估价方法更多的输入值和信息，这些输入值和 信息不仅有噪音，并且难以估计，特别是能够被人为操纵以 提供所需要的结论： —通过高估现金流和低估折现率，企业能够取得一个高的 估价 —风险投资家可以通过低估现金流以较低的价格购买企业 的权益 —贴现率、增长率等指标对估值结果的影响很大
不同模型采用不同的现金流、不同的贴现率——DCF估值的匹配方法
现金流 类型
企业自由现金流
DCF 模型
贴现 率
FCFF 企业自由现金流折现模
WA
型
CC
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现模型
rs
现金股利
DDM股利折现模型
rs
-6-
DCF模型思路
显性 价值
持续 价值
核心价值
非核心价 值
企业 总价 值
-13-
终值计算—Gordon模型
终值的处理方法 1. 稳定增长的延续价值二阶段模型(显性预测+稳定增长预测)
V
k t 1
CFt (1 r)t
(r
CFk 1 g)(1
r)k
2. 末期出售的变现价值(二阶段模型:显性预测+终值预测)
V
k t 1
CFt (1 r)t
(1
Pk r
)k
Pk表示k期末的预测股票市价
-2-
现金流贴现法（DCF）—理论基础
一阶段模型 CF
g=0
两阶段模型 CF
g
三阶段模型
半
CF
显
g3
显
性
形
期
延
期 g2
续
期
时间
k
时间
k
m
时间
V CF r
k
V
CFt
CFk 1
t1 (1 r)t (r g )(1 r)k
V
k t 1
CFt (1 r)t
(r
CFk 1 g2 )(1 r)k
-7-
债 务 价 值
股权价 值
少数 股东 权益
DCF估值公式
① 企业核心价值 =测期自由现金流现值+终值现值 ② 预测期自由现金流现值 =∑CFt/(1+WACC)t (其中CFt为第t 期的自由现金流，WACC为加 权平均资本成本） ③ 终值采用倍数法或永续增长法计算