套汇与套利业务知识
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第五章 套汇与套利业务
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 伦敦外汇市场 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 纽约外汇市场 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 香港外汇市场 是否有套汇机会？如果有套汇机会， 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？ 汇利润率是多少？
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
练习1 间接标价法下，某一天三个外汇市场的即 期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
练习2 有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金 由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
美元贴水年率：
0.0300 12 × × 100% = 0.77% 7.8170 6
因为0.77%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
操作：假设该交易商以781.7万港币买入100万美元 （6个月后收回美元本息合计100×（1+5%×6/12） =102.5万美元），同时卖出6个月期102.5万美元的 远期合约。 卖出6个月期的远期美元得到 （7.8160-0.0300）×102.5=798.1万港币。 交易商获取利息差额798.1-781.7=16.4万港币 比较：交易商不进行利息套汇获得净利息 781.7×（1+3%×6/12）-781.7=11.7
套汇与套利业务知识
套汇与套利业务知识概述套汇（Arbitrage）是金融市场中常见的一种策略，通过利用不同市场之间的价格差异来获得风险无风险利润的操作。
套利业务在金融市场中广泛应用，包括货币市场、股票市场、商品市场等。
本文将介绍套汇与套利业务的基本概念、原理和常见的操作策略。
套汇的基本概念套汇是指在国际货币市场上利用不同国家或地区之间的汇率差异进行交易，以获得利润的行为。
套汇通常包括三个主要步骤：1.购买低汇率货币：根据市场分析和预测，选择购买低汇率货币的国家或地区的货币。
2.兑换高汇率货币：将购买的低汇率货币兑换成高汇率货币。
3.销售高汇率货币：将兑换得到的高汇率货币再次出售，获得利润。
在套汇过程中，套汇者需要及时把握市场的变化，并且需要进行足够的市场分析和风险管理，以确保盈利。
套利业务的原理套利业务的原理是通过利用不同市场之间的价格差异，进行交易以获得利润。
套利业务通常包括以下几种类型：1.时差套利：利用国际市场交易时间的不同，将同一商品在不同市场上的价格差异进行交易。
例如，某商品在国际市场上的价格在一个时区可能已经上涨，而在另一个时区可能还没有上涨，可以通过在低价时购买，在高价时卖出来赚取利润。
2.空间套利：利用地理位置的差异，将同一商品在不同地区的价格差异进行交易。
例如，某商品在一个国家的价格较高，而在另一个国家价格较低，可以通过从低价地区运输到高价地区进行销售来获取利润。
3.期现套利：利用同一商品在期货市场和现货市场之间的价格差异进行交易。
例如，某商品在期货市场上的价格较高，而在现货市场价格较低，可以通过在现货市场买入，在期货市场卖出来获取利润。
4.跨品种套利：利用不同相关商品之间的价格差异进行交易。
例如，某商品的价格与另一相关商品的价格之间存在一定的关联性，可以通过在价格低的商品上建立仓位，在价格高的商品上平仓来获取利润。
常见的套利操作策略套利操作策略是套汇与套利业务的核心，以下是几种常见的套利操作策略：1.封闭套利：封闭套利是指利用同一市场上不同的金融工具之间的价差进行交易。
第五章 套汇与套利业务
解2： ：
第一步： 第一步 统一为间接标价法，组成一个循环， （1）统一为间接标价法，组成一个循环，且用基准 货币的卖率。 货币的卖率。 香港汇市： 香港汇市：HKD1=USD（1/ 7.7804） 纽约汇市： 纽约汇市：USD1=GBP（1/ 1.5205） 伦敦汇市： 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0733 （2）计算连乘积 ） （1/ 7.7804）X （1/ 1.5205）X 11.0733 ＝0.9353
第二步：从左边找，若你手中有 100 100万 第二步：从左边找，若你手中有USD100万， 从香港汇市抛出。 从香港汇市抛出。 第三步： 第三步：计算收益率 收益率＝（外汇买率连乘积－ ＝（外汇买率连乘积 收益率＝（外汇买率连乘积－１） ＝[ 7.7804X（1/ 11.0733）X1.5205－1 ] ＝6.8344％ ％
usd100万间接套汇indirectarbitrage又称三角套汇threepointarbitrage利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间的汇率差异同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖以赚取汇率差额收益的一种外汇交一套算比较法比较直接汇率和通过套算得到的汇率如二者不等则有套汇机会
第五章 套汇与套利
第一节 套汇业务
Arbitrage） 一、直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇（ 又称两角套汇（ Arbitrage）， 又称两角套汇（Two Point Arbitrage）， 是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇 率的差异进行的贱买贵卖活动。 率的差异进行的贱买贵卖活动。 （一）积极的直接套汇 （二）消极的直接套汇
纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万 美元套汇，利润各为多少？
套汇与套利
未抵补套利过程： 即期汇率 1源自低利率货币 高利率货币
2、将高利率货币存入高利率国一定期限
即期汇率
3、期满后，将高利率货币 率货币
低利
【例】
假设日本市场年利率为3%，美国市 场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为 109.50/110.00,为谋取利差收益，一日本投 资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年， 如果一年后美元/日元的市场汇率为 105.00/50，请比较该投资者进行套利和不 套利的收益情况。
抵补套利过程： 即期汇率 1、低利率货币 高利率货币，同时做远 期外汇交易，卖出远期高利率货币 2、将高利率货币存入高利率国一定期限 3、期满后，将高利率货币 远期汇率 低利率货币
如上例中，假设美元/日元一年期 的远期汇率为107.00/50,若日本投资 者利用远期交易来抵补套利，请比 较该投资者套利与不套利的收益情 况
又称为间接套汇，指套汇者利用三个或三个 以上不同外汇市场的汇率差异，贱买贵卖， 从中获利
例：
假定某日 香港外汇市场：USD/HKD=7.8123—7.8514①
纽约外汇市场：GBP/USD=1.3320—1.3387② 伦敦外汇市场：GBP/HKD=10.6146—10.7211③
假如香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇，套汇 是否有利？
【练习】
某一时期，美国金融市场上的6个月定期存款为年 率8％，加拿大金融市场上的6个月定期存款利率为 年率6％。一加拿大投资者打算将100万加元投资美 国6个月。若现汇汇USD1=CAD1.2245/65，6个月 差价为20/10 （1）加拿大投资者不做抵补，若到期时现汇汇率 为USD1=CAD1.2100/20，计算该投资者的净收益。 （2）若加拿大投资者欲做抵补套利，请帮其分析 是否存在抵补套利的机会 （3）请计算加拿大投资者做抵补套利的净收益
第3章 套汇、套利与外汇调整交易
1)
2)借入美元 1USD
0.0100/1.5828*12/3*100%=2.53%<12%-8%
换成英镑现汇存上，卖出3个月远期英镑 1/1.5828GBP=0.6318GBP 取出英镑，执行远期协议，还美元本息 0.6318* （1+12%*3/12）*1.5728 =0.6507*1.5728=1.0234USD 1.0234-1*(1+8%*3/12)=1.0234-1.02=0.0034USD
2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage) 是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的 同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避 免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起 来。 (抛补)套利的先决条件是：不考虑交易费用等 的前提下，两地利差大于高利率货币年贴水率或低 利率货币年升水率。
11
3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的 货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
12
套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机 会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
6
例，某日，香港：GBP/HKD=12.5 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：HKD/DEM=0.2 是否存在套汇机会？ 换算成同一标价法：香港：HKD/GBP=0.08 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：DEM/HKD=5 因为，0.08*2.5*5=1 所以，不存在套汇机会。
2)借入美元 1USD
0.0100/1.5828*12/3*100%=2.53%<12%-8%
换成英镑现汇存上，卖出3个月远期英镑 1/1.5828GBP=0.6318GBP 取出英镑，执行远期协议，还美元本息 0.6318* （1+12%*3/12）*1.5728 =0.6507*1.5728=1.0234USD 1.0234-1*(1+8%*3/12)=1.0234-1.02=0.0034USD
2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage) 是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的 同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避 免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起 来。 (抛补)套利的先决条件是：不考虑交易费用等 的前提下，两地利差大于高利率货币年贴水率或低 利率货币年升水率。
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3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的 货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
12
套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机 会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
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例，某日，香港：GBP/HKD=12.5 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：HKD/DEM=0.2 是否存在套汇机会？ 换算成同一标价法：香港：HKD/GBP=0.08 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：DEM/HKD=5 因为，0.08*2.5*5=1 所以，不存在套汇机会。
套汇与套利
不保值的套利是没有的，因为即期和远期的汇率 是不断变化的，如果不进行保值，套利者会担很 大的风险。
【例7.3】 纽约货币市场的贷款年利率为8%，伦 敦的存款利率为10%，2006年 4月23号，香港 外汇市场的即期汇率1英镑=1.6642美元，6个月 的远期汇率1英镑=1.6672美元。如何套利？
（二）三角套汇（three point arbitrage）
三角套汇利用同一时间不同的三个地点汇率的 差异，低价买入，高价卖出，从中获利的业务。
【例7.5】 某一时点，三地外汇市场三家银行报 价如下：伦敦市场，1英镑=1.6435/85瑞士法郎； 苏黎世市场，1新加坡元=0.2827/56瑞士法郎； 新加坡市场，1英镑=5.6640/80新加坡元。问： 在同一时点三个市场有无套汇机会？如何套汇？ 套汇毛利是多少？
7
2023年5月5日
说明苏黎世市场英镑/新加坡元=5.7937高于新加 坡的英镑/新加坡元=5.6660。
由此可以确定套汇路线为：伦敦——苏黎世—— 新加坡。套汇者具体操作和可获毛利情况是：1英 镑在伦敦市场可换得1.6435瑞士法郎；然后苏黎 世市场可换得5.7546新加坡元 （1.6435÷0.2856=5.7546）；最后再在新加坡市 场可换得1.0153英镑（5.7546÷5.6680=1.0153）。 通过三角套汇，套汇者每拿出1英镑可获得毛利， 1.0153英镑-1英镑=0.0153英镑，如拿出1000万英 镑进行套汇，不考虑其他费用则可获毛利153 000 英镑。
8
2023年5月5日
二、套利（interest arbitrage） 1、定义
套利又称时间套汇或利息套汇，利用两国利率 的差别与两国货币远期与即期汇率标价不同， 将资金从利率低的国家调往利率高的国家，从 利差中获利的交易。
《套汇和套利交易》PPT课件
第六章 套汇与套利交易
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
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第六讲
1
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的
条件 三、直接套汇 四、间接套汇
Hale Waihona Puke 走，一起去 看看精选ppt
2
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念
（Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
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20
方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑
（2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利）
抛补套利（抵补套利）
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13
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
精选ppt
10
第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反 向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
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第六讲
1
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的
条件 三、直接套汇 四、间接套汇
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2
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念
（Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
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20
方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑
（2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利）
抛补套利（抵补套利）
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13
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
精选ppt
10
第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反 向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。
第五章套汇与套利业务
第五章套汇与套利业务
n 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。 q 利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。 q 反之，换成低利率货币有利可图。
n 贴水年率
第五章套汇与套利业务
n 例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为
第五章套汇与套利业务
n 例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
第五章套汇与套利业务
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
第五章套汇与套利业务
2020/12/11
第五章套汇与套利业务
套汇业务
n Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 n 参与者：大银行、大公司和投资者。 n 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 n 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
=1.39%
第五章套汇与套利业务
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
第五章套汇与套利业务
n 判断（方法二）
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
n 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。 q 利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。 q 反之，换成低利率货币有利可图。
n 贴水年率
第五章套汇与套利业务
n 例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为
第五章套汇与套利业务
n 例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
第五章套汇与套利业务
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
第五章套汇与套利业务
2020/12/11
第五章套汇与套利业务
套汇业务
n Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 n 参与者：大银行、大公司和投资者。 n 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 n 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
=1.39%
第五章套汇与套利业务
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
第五章套汇与套利业务
n 判断（方法二）
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
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×100%
=0.0647%
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇
Indirect Arbitrage
又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70
是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50
一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。
利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。
反之，换成低利率货币有利可图。 贴水年率
贴水年率
即期买入价-远期卖出价 即期汇率
12 远期月数
100%
例1
假设港币年利率为3%，美元年利率为 5%。
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。
只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利常常与远期交易 结合进行，有了远期交易作掩护，就可以安 全进行套利了。
操作：
（1）按3%的利率借入港币100万。 （2）用港币买入美元现汇，投资到美国市场；同时卖出6个
月美元期汇。
（3）到期抛补后获得收益。
计算
100万港币以即期汇率USD1=HKD7.8170换成美元: 100/7.8170=12.7926万美元，将其存入银行。
6个月后获得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124万 美元，可换成港元：
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
第二种
看计算出的两地交叉汇率是否与第三地的汇率 相等，只要不相等，套汇就可获利。
有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例
美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场上6 个月期国库券收益率为6%。
即期市场汇率GBP/USD=1.5000。
某投资商拥有300万美元套利。300万美元换成英 镑套利，到期本利和212万英镑
判断
方法一 纽约：DEM=USD0.5 东京：USD1=JPY200 法兰克福：JPY1=DEM0.01
0.5×200×0.01=1，所以没有套汇机会。 方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM2，与纽约市场汇率相同，无套汇机会。
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125
（7.8160-0.0300）× 13.1124=102.0931万港元。 而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5万港元。 投资者可获套利净利润：102.0931-101.5=5931港元
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 判断
美元利率收益：2% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.0300） 12 100% 0.79%
7.8170
6
因为0.79%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
➢ 判断：存在汇率差异 ，可以套汇
➢ 操作：（低买高卖）在伦敦市场上卖出1英 镑，得到美元1.5385；在纽约市场上买入1 英镑，付出美元1.5355。
➢ 计算套汇利润率：
（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
2、消极的直接套汇 母公司与子公司之间的拨款和借款、银行间资
金调拨等，而恰好两地的汇率差异可以利用， 可顺便赚取利润。
例：某人在纽约有一笔美元外汇，因外汇资金 调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期 汇率为： 伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
练习
伦敦外汇市场GBP/USD=1.5440/50 纽约外汇市场GBP/USD=1.5460/70 有无套汇机会？计算套汇利润率。
有 操作
伦敦外汇市场：买入1GBP，付出1.5450USD； 纽约外汇市场：卖出1GBP ，得到1.5460USD 套汇利润率= （1.5460-1.5450 ） ÷1.5450
=4.29%
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金
由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
=1.39%ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
练习2
有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套汇利
润率是多少？
判断（方法二）
纽约、伦敦市场套算汇率 GBP1=DEM2.1911/2.1947，与法兰克福市场汇率 GBP1=DEM2.1000/2.1010不同，有套汇机会。
例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
首先判断是否有汇差，有两种方法：
第一种
首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。
其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。
=1.39%
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9938/12.0086，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1750/12.1760不同，有套汇机会。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1750; 香港：卖出HKD12.1750 ，得到USD12.1750/7.8186; 纽约：卖出USD12.1750/7.8186 ，得到GBP12.1750/ （7.8186×1.5359）。 套汇利润率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1 ] ×100%
➢ 判断：存在汇差 ➢ 操作 两种选择，把美元转换为英镑
➢ 第一种：在伦敦市场上购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.95万美元
=0.0647%
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇
Indirect Arbitrage
又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70
是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50
一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。
利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。
反之，换成低利率货币有利可图。 贴水年率
贴水年率
即期买入价-远期卖出价 即期汇率
12 远期月数
100%
例1
假设港币年利率为3%，美元年利率为 5%。
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。
只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利常常与远期交易 结合进行，有了远期交易作掩护，就可以安 全进行套利了。
操作：
（1）按3%的利率借入港币100万。 （2）用港币买入美元现汇，投资到美国市场；同时卖出6个
月美元期汇。
（3）到期抛补后获得收益。
计算
100万港币以即期汇率USD1=HKD7.8170换成美元: 100/7.8170=12.7926万美元，将其存入银行。
6个月后获得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124万 美元，可换成港元：
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
第二种
看计算出的两地交叉汇率是否与第三地的汇率 相等，只要不相等，套汇就可获利。
有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例
美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场上6 个月期国库券收益率为6%。
即期市场汇率GBP/USD=1.5000。
某投资商拥有300万美元套利。300万美元换成英 镑套利，到期本利和212万英镑
判断
方法一 纽约：DEM=USD0.5 东京：USD1=JPY200 法兰克福：JPY1=DEM0.01
0.5×200×0.01=1，所以没有套汇机会。 方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM2，与纽约市场汇率相同，无套汇机会。
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125
（7.8160-0.0300）× 13.1124=102.0931万港元。 而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5万港元。 投资者可获套利净利润：102.0931-101.5=5931港元
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 判断
美元利率收益：2% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.0300） 12 100% 0.79%
7.8170
6
因为0.79%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
➢ 判断：存在汇率差异 ，可以套汇
➢ 操作：（低买高卖）在伦敦市场上卖出1英 镑，得到美元1.5385；在纽约市场上买入1 英镑，付出美元1.5355。
➢ 计算套汇利润率：
（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
2、消极的直接套汇 母公司与子公司之间的拨款和借款、银行间资
金调拨等，而恰好两地的汇率差异可以利用， 可顺便赚取利润。
例：某人在纽约有一笔美元外汇，因外汇资金 调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期 汇率为： 伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
练习
伦敦外汇市场GBP/USD=1.5440/50 纽约外汇市场GBP/USD=1.5460/70 有无套汇机会？计算套汇利润率。
有 操作
伦敦外汇市场：买入1GBP，付出1.5450USD； 纽约外汇市场：卖出1GBP ，得到1.5460USD 套汇利润率= （1.5460-1.5450 ） ÷1.5450
=4.29%
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金
由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
=1.39%ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
练习2
有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套汇利
润率是多少？
判断（方法二）
纽约、伦敦市场套算汇率 GBP1=DEM2.1911/2.1947，与法兰克福市场汇率 GBP1=DEM2.1000/2.1010不同，有套汇机会。
例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
首先判断是否有汇差，有两种方法：
第一种
首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。
其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。
=1.39%
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9938/12.0086，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1750/12.1760不同，有套汇机会。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1750; 香港：卖出HKD12.1750 ，得到USD12.1750/7.8186; 纽约：卖出USD12.1750/7.8186 ，得到GBP12.1750/ （7.8186×1.5359）。 套汇利润率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1 ] ×100%
➢ 判断：存在汇差 ➢ 操作 两种选择，把美元转换为英镑
➢ 第一种：在伦敦市场上购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.95万美元