第八章风险投资的增值服务及其影响.
风险投资的增值服务
1. 在对相关行业具有宏观把握基础上，力争成为这 些领域的专家；
2. 广结良缘，能随时为企业提供所需战略资源；
3. 做企业的真心朋友，而不仅仅是甩手掌柜；
4. 当好导师与参谋，而不直接干预企业具体运作，
尤其是不介入一线经理人员的具体工作。
二、项目监控方略(一)
全方位、全过程项目监控的内容
项目监控的基本方法
1. 直接派董事参与经营决策 2. 直接了解财务状况，有些创投甚至派财务总监 3. 通过中介机构或企业的合作方间接了解企业运营 状况。 4. 加强行业分析，随时评估企业的经营环境
项目监控方略题具体分析，以采取各不相同的对策： 1. 若是产品、市场与企业组织问题，帮助企业继续 进行产品、市场与制度创新甚至企业再创业；但 当这种再创新与再创业与创投原来的投资理念 不一致时，则应尽快退出投资。 2. 若是管理团队问题，应对其进行调整，甚至更换 CEO。创投机构通常都预留有驻守创业家。 3. 若是企业环境发生重大变化，则应召集董事会， 重新研究发展战略；必要时对所投资企业重组。
第9讲 风险投资增值服务与项目监控
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2
增值服务方略
项目监控方略
一、增值服务方略(一)
可从哪些方面提供增值服务
1. 提供经营经营管理帮助：决策咨询、融资安排、 物色合作伙伴与高管人员；
2. 增加所投资企业的战略资源
3. 提高所投资企业知名度并改善其社会形象
4. 道义支持
5. 目标监控
增值服务方略(二)
作业：
结合所见所闻所做，总结并评析一个能够体 现下列内容（其中一个或多个）的创业投资案例： 1. 增值服务方略； 2. 项目监控方略； 3. 意外事件应对方略。
风险投资对企业技术创新的作用影响分析
经营策略创新对于一个国家的发展是必不可少的。
近年来，我国经济高速高质量的发展，对创新的需求也快速增加。
技术创新是一个持续性且高投入的过程，对于企业的资金以及专业人才都有较高的要求，但初创型的企业由于自身条件的限制，如管理者经验不足、资金匮乏等因素，都会制约企业的技术创新。
传统的金融机构更倾向于对发展较为成熟的企业提供一定的资金支持，而对于初创型的公司却很难获得融资。
风险投资作为一种新兴的投融资工具，更倾向于投资那些具有较高发展潜力的创新企业，并在企业上市后退出，从而获得较高的资本增值。
正是因为风险投资的出现，帮助很多具有发展潜力的初创企业解决了发展前期融资方面的难题，为企业的技术创新发展提供支持与便利。
一、风险投资与技术创新的关系1.风险投资与技术创新的相关概念。
风险投资（Venture Capital,简称“VC”）也被称作创业投资或风险资本，主要是指将募集来的资金进行有效的管理，对有发展潜力的创新企业进行资本投资，同时还可以提供一些有效的增值服务用以帮助企业更快更好地发展，最后会在该企业达到成熟稳定阶段时选择退出，从而获得巨额收益的一种创新投资方式。
风险投资具有四个明显的特点：（1）投资对象一般为高新技术企业。
处于初创时期的企业通常具有较高的风险，但同时也可以带来高收益。
虽然投资这些企业需要承担较高的风险，但是这些企业的创新项目一旦获得成功,风险投资机构就可以通过企业被收购□河南焦作李宇宁以及企业上市等方式退出，获取较高的增值收益。
（2）投资期限较长。
企业的技术创新是一个耗时较长的过程，从产品研发阶段到产品的销售阶段一般至少需要3-5年，创新项目的每一个阶段都需要投入较多的资金，而风险投资机构只有在投资企业被收购或者上市后才能获得对应的投资收益，所以风险投资的期限较长。
（3）权益性投资为主。
通常以股权投资为主，占据企业股权的10%-20%,但是风险投资机构并不会要求控股权，只是协助管理公司，并监督创新项目的运行，追求长期的收益。
风险投资后续管理中增值服务的问题探讨
制定战略 、 市场 营销 、 高层人事 、 后续融资等 。
风 险 投 资 的 主 要 特 征 是 高 风 险 高 回报 ，高 风 险 主
要 来 自于 被 投 资 企 业 未 来 发 展 中 的各 种 不 确 定 因 素 ，
得到保障 。 其次 ，风 投机 构 具 有 专业 知 识 和 管 理 经验 方 面 的优
风 险 投 资 从 运 作 方 式 的角 度 来 讲 ，是 一 种 整 合 投 资者 、 风 险投资 家 、 技术专 家之 间风险 共担 、 利 益 共 享
的 投 资 方 式 。而从 投 资 行 为 的角 度 来 讲 ， 是 指 为 了 促 进
最后 ， 风投机构通 过对企业 的投资 的后续管理 ， 使
风险投 资的 主要环节有 ： 募 集风投资 金 、 风投项 目
收集 、 风 投 项 目筛 选 ， 尽职 调查 ， 企 业 估 值 与投 资 ， 增 值
服务 、 风 投 退 出 。风 险 投 资 增 值 服 务 是 风 险 投 资 的关 键
的投 资 回 报 。近 几 十 年来 ， 这 种 投 资 方 式 取 得 了 巨 大 的
成 功。
三、 风 险 投 资 后 续 管 理 中增 值 服 务 的 运 行 机 制 （ 一） 风 险投 资增 值 服 务 的 重 要 性
与 一 般 投 资 不 同 ， 风 险 投 资 不 仅 对 创 业 企 业 的 资
二、 风 险 投 资 后 续 管 理 中增 值 服 务 的理 论 概 述 （ 一） 风 险 投 资 “ 风险投 资” 起 源 于 二 十 世 纪 中后 期 美 国 的 一 些 投
VC风险投资
VC是venturecapital（风险资金）投资的意思，是指风险基金公司用他们筹集到的资金投入到他们认为可以赚钱的行业和产业的投资行为。
比如美国的兰德，中国的清科公司，还有很多，他们的投资手段多数是将资金投到一个公司，参与经营，将公司资产迅速增值，然后看准机会通过卖出资产或股票来收回投资，并获利。
目录展开定义所谓风险投资,根据美国全美风险投资协会的定义,是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。
风险投资也可以理解为一个动态循环的过程。
风险投资者以自身的相关产业或行业的专业知识与实践经验,结合高效的企业管理技能与金融专长,对风险企业或风险项目积极主动地参与管理经营,直至风险企业或风险项目公开交易或通过并购方式实现资本增值与资金的流动性。
一轮风险资本投资退出以后,该资本将投向被选中的下一个风险企业或风险项目,这样循环往复,不断获取风险资本增值。
VC正加速涌入。
2005年，共有10.7亿美元的风险投资砸给了中国企业。
创业投资顾问机构清科公司预测，2006年该数字将升至15亿美元。
VC又分为财务型VC和企业型VC。
财务型VC主要追求的纯粹的投资回报，而企业型VC要求的是在得到投资回报的同时也要对自身企业其他业务创造利益。
这也是财务型VC和企业型VC最大的区别。
广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。
从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。
风险投资的特征1，投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4，风险投资人(venturecapitalist)一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。
第十一讲创业融资专题：风险投资增值服务
3i为小肥羊引进“头脑资源”，来自汉堡王前总裁 Nish Kankiwala、肯 德基香港运营公司总裁杨耀强 （Yuka Yeung）。作为行业领先的跨国企业的 管理人，他们均对小肥羊提出了切实的建议，甚至诸如餐桌如何摆放、如何
呈上菜单、如何迅速换桌布等类似细节的问题都囊括其中。这种行业的人脉
资源和国际成功经验，是3i作为国际领先投资公司的独特核心优势之一，也 是小肥羊最终将绣球抛给3i的重要原因，投资完成后，上述二人成为小肥羊 的独立董事。
2
朱敏投资连连科技
上世纪90年代，朱敏先生开始在 硅谷创业。先后创办Future Labs 公司（后以1300万美金出售）和 WebEx公司，并带领WebEx发展成为 全球实力最强的网络互动服务和网 络会议中心系统的服务供应商。在 硅谷创业获得巨大成功后,朱敏回 国涉足风险投资领域。先后带领 NEA团队和赛伯乐团队成功投资了 中芯国际、展讯科技、红孩子、连 连科技等一批自主创新型企业，在 投资后，朱敏先生将美国创业经验 手把手“传、帮、带”。
1
周鸿祎投资奇虎、讯雷
周鸿祎1998年创建3721公司； 2003年被yahoo收购。2004年周鸿 祎出任雅虎中国区总裁。2005年9 月1日周鸿祎先生以投资合伙人的 身份正式加盟IDGVC，帮助国内众 多的中小企业获得快速发展的机 会，推动整个行业的发展。2006 年2月，周鸿祎成立天使投资基金， 并投资了奇虎360和讯雷等公司。
2.投资后对公司治理的要求
规范的公司治理结构是投资的基础 投资选择从注重企业技术和市场向注重企业的管理者的 能力和诚信转移 投资后的公司治理结构要求更加规范和完善 核心：
创业股东 投资者
共同到资本市场 去实现利益
被投资企业
风险投资的含义和特征
风险投资的概念与特征（一）风险投资(venturecapitalinvestments)是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。
通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成新兴公司(主要是高科技公司)，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额的一种投资方式。
（二）风险投资一般具有一下几个基本特征：1.投资对象多为处于创业期的中小型企业，多为高新技术企业;2.投资期限至少在3-5年，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业股权的15%-20%3.投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上;4.风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务;5.当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资现其投资的超额回报;6.风险投资人退出投资时至少能够获得原始投资额5-7倍的利润和资本升值。
风险投资的目的是通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大，然后通过公开上市、兼购或其它方式退出，在产权流动中实现其投资的增值变现。
风险投资既是双赢，也是双方承充分体现了风险投资业高风险、高收益的特点。
最吸引风险投资人的是那些快速增长而且有润的行业。
（三）一项高新技术的产业化，通常划分为四个阶段。
每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。
这四个阶段是：1.种子期;2.创业期;3.扩张期;4.成熟期。
（四）一个投资项目真正能够得到风险投资支持的概率可以说是百里挑一。
风险投资项目在通选后，风险投资人即或亲自或委托投资顾问公司开始对这1%左右的项目开展尽职调查，即认对企业现状、成功前景及其经营团队开展调查，详细研究和考察产品市场、人员素质以及经济(核实和确定每一个数字)等。
经营团队素质构成了投资决策的首选依据，其次是产品市场资回报率。
风险投资与企业增值服务
技 术 导 向特 征 ，创 业 者 是 科 学 家 或 技 术 专 家 ，早 期 的合 伙 人 一 般 也 是技 术 人 员 。 他 们 的 特 长 在 技
术 方 面 ，不 足 之 处 是 缺 乏 管 理 知 识 和 经 验 ，而 后 者 恰 恰 是 企 业 的
处 理 危 机 时 措 施 失 当 ，将 会 使 企 业 的 品 牌 形 象 和 企业 信 誉 受 到 严 重打 击 ， 至 危 及 生 存 。 甚 ３ ．需 要 后 续 资金 支 持 。
维普资讯
一
、
增 值 服 务 是 风 险 投 资 重
我 国 的 创 业 企 业 是 在 法 律
力不足 。
要 内容 风险投资 （ 称创业投资 ） 又 最
法 规 不 很 健 全 ，新 旧 体 制 处 于 交 替 期 间 发 展 起 来 的 ，在 其 成 长 过 程 中 形 成 了许 多 内在 的 特 殊 性 。 在 企 业 发 展 壮 大 过 程 中 存 在 许 多 困 难 和 问题 。 尽 管 每 个 企 业 的 具 体情 况 不 尽 相 同 ， 但 下 述 问题 具
可 以通 过 创 业 者 、 伙 人 、 戚 及 合 亲 社 会关系基本 上可 以得到解 决。 但 随 着 企 业 经 营 规 模 的 发 展 扩 大 ，对 后 续 资 金 的需 求 量 会 愈 来 愈 大 。 即使 企 业 发 展 到 了成 长 阶 段 ， 由于 企 业 本 身 尚 未 达 到 现 金 流 平 衡 ，靠 自身 的经 济 实 力 与 信 誉 也很难从银 行获取 贷款支 持 。 由 于 我 国大 多 数 风 险 投 资 机 构 规 模 不 大 ，依 靠 单 个 风 险 投 资 机 构 来 完 成 企 业 发 展 的 全 过 程 也 是 不 现 实 的 。因此 ， 业 企 业 即使 解 决 创 了初 期 发 展 的 风 险 投 资 ，还 需 要 资 金 量 更 大 的 后 续 资 金 投 入 完 成 企 业 发 展 各 个 阶 段 的跨 越 。但 就 创 业 企 业 本 身 而 言 ， 往 往 缺 乏 融 通 资金 的 畅通 渠 道 。
风险投资概论
第一章风险投资概论一、学习目的本章讲述风险投资及相关概念，风险投资的主要特点，并分地区介绍世界主要国家风险投资的产生和发展状况，阐述风险投资对经济增长的推动作用.二、学习要点1. 理解风险投资的定义及特点。
2。
风险投资与其他投资方式的区别.3。
了解风险投资的产生、发展的过程及主要的发展趋势。
4. 了解风险投资对经济增长的推动作用。
有关风险投资的若干理论争鸣：1。
何谓“风险投资”？2. “风险投资”还是“创业投资”？3. 风险投资是否必须投资高科技项目？4。
风险投资是不是“高风险高收益”?5. 风险投资首先投的是不是“人”？6。
创业板是不是发展风险投资的必要条件？7. 对重建期和成熟期项目的投资是不是风险投资？8。
参股还是控股是不是风险投资的本质要求?9. 风险投资的增值服务是不是一定增值?10。
有限合伙制是不是风险投资机构唯一有效的组织形式?第一节风险投资的定义与内涵一、风险投资（Venture Capital的定义（一定义从世界范围来看, 风险投资已经有半个多世纪的发展历史, 但迄今为止, 学术界对这一概念并无统一的阐述。
常见的对风险投资的定义有：美国全美风险投资协会（NVCA ：创业投资是指由职业资本家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。
强调风险投资是一种权益资本。
欧洲风险投资协会（BVCA :风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或者重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。
强调其投资行为。
欧洲投资银行：风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而进行的以股份形式承诺的投资。
国际经济合作与发展组织(OECD :风险投资是以高科技与知识为基础,从事生产与经营技术密集的创新产品或服务的一种投资行为。
美国《企业管理百科全书》：对不能从股票市场、银行或以银行相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。
成思危:风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。
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被投资企业 （公开市场）
C1
行业超额利润 垄断利润
“基础原料”
提供
利用信息 不对称
创业投资合理预期高收益的需要
8.1投资后管理和增值服务的必要性
小企业这一投资对象的特殊性质 风 险 投 资 的 高 风 险 来 源 成长风险 风 险 投 资 合 理 控 制 的 高 风 险 机 制
建立风险投资机构特殊的治理结 构－有限合伙制 制定严格的投资政策和投资标准 进行联合投资 进行组合投资 进行分阶段投资 使用可转换金融工具 占据董事会席位，积极介入被投 资企业经营 定期获得被投资企业经营信息 签署反摊薄条款、雇佣合同、肯 定盟约与否定盟约、回购条款 约定重大决策一票否决权 给予创业者激励补偿，包括股权 、配股权和控制权看涨期权等
– –
做减法：简化商业模式、突出主营业务 注资源、塑成长：通过整合外部网络资源和烧钱使被投企业收入和利润快速 持续增长
– –
定战略：规划募股资金投向，优化业务结构 提升管理：职业化制度化管理架构、职业化人才引进
按“合理控制的高风险机制”的内在要求“落实交易条款”
– –
严格按交易条款实质要求对被投企业进行运营监督 依合法途径落实交易条款
8.2投后管理和增值服务的内容
• 简化商业模式、突出主营业务
– 原因 • 主营突出靠简化商业模式来实现 • 主营突出才能“历史说明未来” • 主营突出才能提炼核心竞争力、聚焦资源并集中力量创造成功历史 – 实现方法 • 选择可简化的商业模式 – 信息不对称的范围经济模式 – 大规模复制的规模经济模式 • 确立主营方向 – 依托独特性界定被投企业核心资原 – 依托核心资源确立主营业务方向 – 明确从技术到产品、从产品到业务的转换进程 • 要求管理层限制目标数量并集中力量去实现目标 – 理念指导 – 分阶段投资与阶段性目标设定 – 对赌条款
“孵化器”
增值服务 （塑造历史）
塑造“历史”: 主营业务突出 收入和利润快速持续 增长，财务稳健 职业化制度化管理 商业模式成熟
历史说明未来要求: 传递关于被投资企业 未来可持续、稳定发 展的信息 证明其传递的信息及 传递过程可信
透支收益 现值收益
C0
被投资企业 （私募市场）
“资本化”机制 （历史说明未来） “转换箱”
8.2投后管理和增值服务的内容
• 提升管理的职业化水平
– 原因 • 管理职业化是成功历史得以被人相信的保证 – 具体做法 • 外部法人治理结构的完善 • 内部管控的制度化、程序化
• 引入职业经理人：财务总监、董秘
8.3不同阶段项目增值服务的差异
早期投资项目：天使投资人及A轮投资人：将承受企业孵化、培育、商 业模式成型、团队磨合等方面的重任，必须亲历亲为。
1
周鸿祎1998年创建3721 公司；2003年被yahoo收 购。2004年周鸿祎出任雅 虎中国区总裁。2005年9 月1日周鸿祎先生以投资 合伙人的身份正式加盟 IDGVC，帮助国内众多的 中小企业获得快速发展的 机会，推动整个行业的发 展。2006年2月，周鸿祎 成立天使投资基金，并投 资了奇虎360和讯雷等公 司。
• 产业价值链和政府关系资源——要求VC：广泛的企业人脉及其他社交关系
• 资金资源：后续融资——要求VC：业内俱乐部人脉、银行关系等 • 管理、财务投资与资本运营咨询 – 烧钱实现快速成长
• 广告投放及知名度塑造创造收入和市场份额
• 免费或低价策略创造收入和市场份额
8.2投后管理和增值服务的内容
• 规划募股资金投向、优化业务结构
8 风险投资的增值服务及影响
01. 02. 03.
投后管理和增值服务的必要性 投后管理和增值服务的内容 不同阶段项目增值服务的差异
04.
05.
增值服务对被投资企业的影响
增值服务的实证
8.1投资后管理和增值服务的必要性
创业投资合理预期高收益的需要
创业投资合理控制高风险的需要
创业投资业内竞争的需要
8.1投资后管理和增值服务的必要性
2
上世纪90年代，朱敏先生开 始在硅谷创业。先后创办 Future abs公司（后以1300 万美金出售）和WebEx公司， 并带领WebEx发展成为全球实 力最强的网络互动服务和网 络会议中心系统的服务供应 商。在硅谷创业获得巨大成 功后,朱敏回国涉足风险投资 领域。先后带领NEA团队和赛 伯乐团队成功投资了中芯国 际、展讯科技、红孩子、连 连科技等一批自主创新型企 业，在投资后，朱敏先生将 美国创业经验手把手“传、
人才尤其是人才提供的增值服务是创业投资与其他传统融资区别的显著 特点。投资后管理和增值服务的能力成为创投公司的最为核心的竞争力
创业投资业内竞争的需要
8.2投后管理和增值服务的内容
从创业投资的基本逻辑看投资后项目管理和增值服务的基本内容
按“合理预期的高收益机制”的内在要求帮助被投企业“塑造成功历史”
– 原因 • 募股资金投向与成功历史共同构成未来投资者投资价值判断的基础 • 优化的业务结构是投资者对投资安全性判断的依据 – 具体方法 • 第一步：结合企业外部环境和内部条件，定位现有业务 • 第二步：在定位现有业务基础上，确立目标业务结构
• 第三步：在已知目标业务结构的基础上，规划业务扩张路径
• 第四步：在已知业务扩张路径的基础上，确立业务扩张手段
逆向选择
要求 道德风险
变现风险 以资本化为依托的特殊收益机制 协调
创业投资合理性
人才是创投行业最为核心的竞争要素，人才 结构及人才质量直接决定创投公司的服务能 力和竞争水平。
人才 品牌 资金
品牌的铸就和公共关系的积累需要持续的时 间积累和人才积累。 资金规模和持续投入对创投的影响也很大， 但随着社会储蓄率的不断增加和创业投资融 资方式的多样化，资金的作用开始递减。
8.2投后管理和增值服务的内容
• 整合外部网络资源和烧钱
– 原因 • 塑造成功历史需要被投企业在不确定性更低的领域加大投资 • 加大投资以放松资源约束为前提，而被投企业资源约束紧，故需要创业投 资商注入外部网络资源 • 当时间成为一种竞争要素时，烧钱和外部网络烧钱对于快速塑造成功历史 同样重要 – 整合外部网络资源、弥补资源缺口