2010年宏观经济形势回顾与2011年展望

2010年宏观经济形势回顾与2011年展望新闻作者：中国社科院经济所宏观分析课题组新闻来源：日期：2011-6-27 10:05:16 浏览次数：2640摘要：2010年我国经济增长强劲，通胀虽超预期，但仍在可控范围内。

在全球复苏步履维艰之时，取得如此成绩实属不易。

总结2010年的宏观调控，在强调保增长的同时，对调结构的重视稍嫌不足。

货币政策正常化的时机稍晚，力度也不太够。

展望2011年，我国经济将步入政策紧缩期，适当的政策排序应该是抑通胀、调结构、稳增长。

我们预测，2011年我国GDP实际增长9.6%，CPI上涨4.3%。

关键词：宏观经济，回顾，展望，政策建议2007-2008年是我国经济周期的拐点。

在经历了长期的高位平稳运行后，我国经济进入新一轮的调整期。

然而，国际金融危机就在此时爆发。

金融危机和周期拐点叠加，使得我国的宏观经济形势出现异常复杂的局面。

经过2008年底到2009年初的低谷后，我国经济迅速复苏，并在2010年逐步走稳。

同时，通货膨胀在2010年下半年开始抬头，促使央行加快货币政策正常化进程。

就国内外形势变化而言，2010年是相当复杂的一年。

经济生活中出现了多重两难，这也给宏观调控带来巨大挑战。

但总体上，2010年经济增长强劲；通胀虽超预期，但仍在可控范围内。

在全球复苏仍然步履艰难的情况下，能够取得这样的成绩实属不易。

下面，我们先对2010年我国宏观经济运行与宏观调控政策进行回顾，接着集中探讨通货膨胀和房地产价格这两个热点问题，然后预测和展望2011年的宏观经济运行，最后是政策建议。

一、2010年宏观经济运行的基本态势2010年我国宏观经济运行的基本态势可以从三个方面概括：经济增长趋稳，通货膨胀有所抬头；三大需求全面复苏，增长平稳；股市低迷，楼市历经调控依然坚挺。

（一）增长与物价如图1所示，2010年全年GDP同比增速高位回落至预期调控水平，GDP环比增速从三季度开始出现稳健回升态势。

一至四季度GDP同比增长率分别为11.9%、10.3%、9.6%、9.2%（预计），预计全年增长10.2%。

对应的GDP环比年率分别为9.5%、7.9%、9.7%、9.8%（预计），环比增长率表明经济增速回落在2010年三季度已经显示企稳回升迹象。

一至四季度GDP同比经济增速从高位回落至潜在增长区间。

另外，宏观经济先行指标也说明当前经济已完全复苏，上升动力充足且运行平稳。

首先，在21个领先指标分量中轮胎产量、房地产在建面积、PMI新订单、沿海外贸货运量、房地产销售、汽车销售、新开工项目计划投资额、新开工项目数量、FDI等均有较大回升幅度，只有房地产土地购置面积、上证指数、消费信心指数、工业产品产销率、钢铁产量等同比指标仍为下行。

其次，10月和11月，先行指数环比分别上升27%和50%，连续两个月上升；一致指数环比也在11月份增长12.4%。

最后，六个月领先扩散指数和一致扩散指数分别为85.7和91.7，均高于50（低于50表示下跌的指标数量超过上涨的指标数量）。

如图2所示，2010年前三季度CPI同比上涨2.9%，呈缓慢攀升态势，四季度开始加速上涨，10月和11月同比分别上涨4.4%和5.1%。

如果12月CPI上涨4.7%，则第四季度物价上涨4.7%，全年物价涨幅为3.3%，突破年初3%的政策目标。

工业品出厂价格2010年上半年基本维持此前的上涨趋势，5月份PPI同比涨幅达到年内高点7.1%，6月份至9月份回落，但10月份又开始上涨，11月份已经达到6%，预计12月份会稍有回落，在5.4%左右，全年PPI涨幅大致为5.5%。

2010年底，PPI与CPI双双位于5%左右，未来通胀形势严峻。

从CPI构成看，食品价格大幅上涨是导致CPI上涨的主要原因。

PPI的结构差异较大，上游产品价格涨幅高于下游产品，但是上游产品价格上涨已经传递到部分下游产品。

这也是通胀形势有所恶化的信号。

（二）三大需求1.消费平稳增长。

2010年上半年消费品零售总体上保持回升态势，1至11月份累计增长18.4%，从3月至9月同比增速基本维持在18%左右。

2009年采取的刺激政策使得汽车与房地产销售在2009年第4季度大幅增长；但进入2010年上半年，受房地产调控政策等因素影响，汽车和房地产销售增幅大幅下降。

汽车销售同比增幅从2010年1月的49.1%回落至8月份的26%，四季度汽车销售同比回升至30%以上。

同期新房销售同比增幅从41.7%骤降至7月份的-14.4%，但是9月份新房销售同比增幅回升至11%，而且4季度仍保持在高位。

汽车和房地产销售面积在2010年上半年下滑，四季度回升的态势有利于促进未来相关的家用消费品销售。

根据限额以上商品零售企业的统计数据计算，2010年1至9月石油及制品类、家用电器、家具、建筑及装潢材料以及汽车销售合计占商品零售总额的比重大约为56.2%，这些商品销售可能会受汽车和房地产销售面积增幅回升的影响。

2.投资仍处于较高水平。

受二季度政府密集出台的一系列调控政策的影响，固定资产投资增幅趋缓。

2010年1至11月城镇固定资产投资同比增长24.9%，累计增幅比上年同期低7.2个百分点，累计增幅逐月下降。

前三季度城镇固定资产投资当月同比增速稍低于2000年至2008年固定资产投资当月同比增幅均值（25.7%），但仍处于可接受的较高水平。

另外，政府承诺的4万亿投资计划将全部完成，现有财政1万亿盈余和赤字预算1万亿都要在第四季度投资，这将再次极大地刺激投资增速。

3.净出口处于恢复性增长阶段，商品贸易顺差缩小。

2010年前三季度我国商品出口和进口出现恢复性增长，贸易顺差出现较大幅度缩小。

2010年1月商品出口和进口（季节调整）增幅分别为14.4%和61.5%，9月份出口和进口增幅分别为29%和29.2%，9月份的出口和进口增速大致回落至2005年至2008年的平均水平。

1至11月，累积顺差下降4.6%。

如果考虑到人民币升值因素和世界经济复苏缓慢等因素，全年真实商品贸易顺差可能比上年略少或持平。

值得关注的是，人民币升值预期以及发达经济体的低利率，可能导致了资本流入增加。

据国家外汇管理局统计，1-7月份货物贸易外汇收支顺差大于海关货物贸易顺差统计数达800多亿美元，反映国际资本流动有新动向。

考虑到部分投机性资本流入可能以虚假出口贸易形式增加四季度外汇收支顺差，因此全年的货物外汇收支顺差仍有较大不确定性。

（三）资产市场1.股市低迷，一、二级市场分化严重。

2010年我国股市异常惨淡。

截止12月28日收盘，上证综指全年下跌16.6%，在全球所有股市中排名倒数第二，仅好于被债务危机折腾得焦头烂额的希腊，也是“金砖四国”中唯一下跌的市场。

然而，在二级市场低迷的同时，一级市场却空前繁荣，又是融资圈钱大丰收的一年。

除了IPO募集资金近5000亿元，超过之前最高的2007年，还创下了最多新股数、最大融资规模和最高首发市盈率等多项纪录。

这种竭泽而渔的融资方式已经引起各方关注。

2.房价历经调控依然坚挺。

2010年，政府针对高房价出台了多项措施，温家宝总理也公开承诺，要让房价回归合理水平。

然而，目前来看这些措施还没有达到预期目的。

中国指数研究院最新数据显示，2010年年底，国内一线大城市楼市明显回暖。

北京、上海、广州、深圳等大城市甚至出现量价齐升的现象，地王频现。

在被监测的30个城市中，有16个城市成交量环比上升。

二、宏观调控政策在保增长与调结构之间的拉锯战保增长与调结构一直是中国宏观管理当局的两难。

在现实中，二者之间一直也是拉锯战。

2007年底的时候，中央经济工作会议定调“两防”（防止过热与防止通胀），这是调整的开始。

但到2008年底，面对危机，政策重心就是保增长了。

一直到2010年一季度，增长都是最重要的主题，以至在相当长的时间内，调结构似乎被淡忘了。

尽管名义上还在提，但实际操作中却有些顾不上了。

到2010年一季度经济增长率达到11.9%，经济显示过热迹象，并且有些指标（如能耗指标）也出了问题，政府才开始了密集的政策调整，这包括清理地方融资平台、实施房地产新政、强制节能减排、人民币汇改重启、调整出口退税以及提高地方最低工资水平等。

应该说，这些政策调整总体上都属于政策正常化的组成部分，是一个正确的方向。

但不期然的变化是，由于这些政策调整效应的叠加，再加上欧洲主权债务危机的蔓延，使得二季度增长低于预期，于是政府又开始担心经济的二次探底。

这就使得二季度的政策收紧在三季度又有所放松，从而很多宏观指标在2010年8月份结束了4月份以来的回落情况，止跌回升。

进入四季度，随着通货膨胀率的不断攀升，货币政策进一步收紧，提高存款准备金率以及加息等手段都用上了，显示出政府在抑制通胀方面的决心。

2010年先后6次上调存款准备金率，2次上调存贷款基准利率。

大型金融机构存款准备金率由此前的15.5%，上调至目前的18.5%；一年期存款利率由此前的2.25%提高到2.75%。

而中央经济工作会议定调“稳健的货币政策”，进一步明确了未来的政策走向。

在政策回顾中，非常值得一提的是今年5月中旬颁布的“新三十六条”以及后来的实施细则。

如果这些政策能落到实处，将是2010年的重要亮点。

因为新三十六条，既是保增长（现在提稳增长）又是调结构。

随着政策正常化，政府驱动型的投资将有所回落，这需要民营投资的及时跟进，新三十六条有利于这个目标的实现，这是保增长。

“新三十六条”旨在打破国有垄断，鼓励民间资本进入基础设施与第三产业，特别是金融、医疗等现代服务业，这些都有助于优化产业结构、实现增长动力的转换和发展方式的转型。

总结2010年的宏观调控，更多考虑了保增长，在把握调结构这条主线方面还做得不够。

因此政策正常化的推进速度也较慢，这也导致了通货膨胀与资产价格上涨的巨大压力。

首先，货币政策正常化的时机稍晚，力度也不够。

从历史上看，我国的紧缩性货币政策似乎总是慢半拍，不能未雨绸缪。

其次，此次货币紧缩出手偏慢，除了传统的增长偏好以外，还有外部冲击因素。

金融危机对我国经济有两种扰动，一是对经济本身的冲击，二是对我国宏观经济政策的冲击。

现在看来后者大于前者，也就是说，危机对我国经济的影响没有想象得那么大，政府政策多少有些反应过度。

最后，在增长趋稳通胀抬头，经济步入新一轮扩张期的新形势下，反周期的宏观政策也必将逐渐进入紧缩期。

如何掌握紧缩的力度和频度，抵御外部冲击造成的政策压力，避免经济出现较大震荡，是决策层未来面临的主要任务。

三、两个热点问题的探讨随着经济形势的不断变化，经济热点问题也在不断转换。

目前来看，通货膨胀和房地产价格问题无疑是最重要的热点，需要重点分析和讨论。

（一）未来通货膨胀形势的判断从需求面看，经济同比增速逐季放缓趋稳，并有轻微回升迹象，总需求仍是比较旺盛的；尤其是2010年货币供给速度没有降低至期望目标，预计2010年M2的指标突破预定目标17%，达到19%，为2011年增加了需求面的通胀压力。