申银万国-海外对冲基金系列报告之二：股票多空策略 国内最易实现的对冲策略-111104
对冲基金的常用策略
对冲基金的常用策略
1冲突基金的定义
冲突基金（Hedge Fund）是一种专业的投资产品，由专业的投资者通过使用复杂的投资策略投资和管理资金。
它主要是通过投资组合的优化，使投资者利用股票、债券、衍生品、现金或其他类型的投资工具进行投资，来实现投资收益最大化，并保护投资者免受巨大损失。
2冲突基金的常见策略
1.长期对冲战略：在市场中可以通过寻找好的行业和企业，将投资组合进行定向优化，从而实现稳定长期投资收益。
2.开放性基金战略：收益机会是非常多的，投资者可以根据各种市场机会和生活概念，使投资组合进行定向优化，以获得收益。
3.对冲债券策略：在短期内，以及其他投资策略满足，通过对正负差值进行对冲，同时分散投资风险，保护投资者的资金。
4.股票的做T策略：通过研究股票的价格走势，分析走势的开收，以及走出的买入和卖出信号，来实现收益的最大化。
3冲突基金的注意事项
1.进行投资前，应充分了解投资的基本知识，了解投资的风险，以及如何防止风险；
2.了解冲突基金的管理机构及其他信息，确定其是否诚实守信；
3.充分了解冲突基金的投资组合及其组合内外部的风险，确定其是否合理；
4.理性投资，设定投资目标及投资策略；
5.定期审查和评估资产组合。
对冲基金有哪些交易模式_对冲基金的发展
2021对冲基金有哪些交易模式_对冲基金的发展2021对冲基金有哪些交易模式_对冲基金的发展什么是对冲基金?对冲基金是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。
下面是整理的2021对冲基金有哪些交易模式_对冲基金的发展，仅供参考，希望能够帮助到大家。
对冲基金交易模式对冲基金的交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。
1、股指期货股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。
股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。
2、商品期货与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。
在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约;而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。
商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利4种一、对冲基金介绍对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”。
起源于50年代初的美国。
其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。
是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。
它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。
对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。
二、怎么通俗解释?所谓的“对冲”，就是在交易和投资中，用一定的成本去“冲掉”风险，来获取风险较低或无风险利润，即所谓“套利”。
对冲的方法有很多种，可以期现价差对冲，远近合约对冲，相同产品地域对冲，相关产品对冲，以及对赌协议等等衍生品。
对冲基金策略详解
对冲基金策略详解对冲基金，作为一种专业的投资工具和策略，被广泛用于全球金融市场。
本文将详细介绍对冲基金的基本概念和运作原理，以及常见的对冲基金策略。
概念介绍对冲基金是一种以对冲为主要目标的投资基金，它旨在通过各种策略来获得正向收益或减少投资风险。
对冲基金通常由专业的基金经理及团队操作管理，利用多样化的投资方法，包括长期投资、短期交易、杠杆交易等，在各个金融市场进行投资。
运作原理对冲基金的运作原理有三个基本要素：长期投资、多元化和杠杆。
首先，对冲基金的长期投资策略追求长期持有并从中获得稳定回报。
其次，对冲基金通过多元化投资降低风险，同时提高回报潜力。
最后，对冲基金利用杠杆可以放大投资收益，并有助于提高基金的绩效。
常见策略1.市场中性策略市场中性策略是一种通过同时买入和卖出相关证券，并保持相对股票权重平衡的策略。
它旨在通过捕捉市场中的细微差价来实现回报，而不受整个市场的波动影响。
2.趋势跟踪策略趋势跟踪策略是根据价格走势和趋势方向进行交易的策略。
基金经理通过观察市场价格的趋势，并据此进行买卖决策，以获得预期的收益。
3.事件驱动策略事件驱动策略是利用即将发生或已经发生的特定事件（如并购、重组、破产等）对相关证券价格进行分析和预测的策略。
基金经理根据事件的动态，进行相应的投资决策，以获得超额收益。
4.套利策略套利策略是利用不同市场间的价格差异进行交易的策略。
基金经理通过追踪不同市场或不同资产之间的价差，进行交易并获得风险较低的回报。
5.相对价值策略相对价值策略是通过对不同证券之间的相对价值进行评估和选择，进行交易的策略。
基金经理通过对相关证券的基本面和估值进行研究，选择具有相对低估或高估的证券进行买卖，以获得较高的回报。
风险和回报对冲基金的策略多样，所以风险和回报也各不相同。
一般而言，对冲基金具有较高的回报潜力，但也伴随着较高的风险。
由于对冲基金多采用杠杆交易策略，投资者需要注意投资风险，并谨慎选择适合自己风险承受能力的基金。
对冲基金及其交易策略
对冲基金及其交易策略对冲基金是一种专门运作的投资机构，以获取长短期市场机会为目标，并通过使用各种交易策略来减少风险。
对冲基金的交易策略可以大致分为四类：方向性策略、套利策略、相对价值策略和事件驱动策略。
方向性策略是对冲基金最常见的交易策略之一、该策略主要通过在特定市场中买入或卖出证券，以获取市场的上升或下跌趋势。
例如，基金经理可能会利用技术分析或基本面分析来预测股票或商品市场的未来走势，并采取相应的交易来获取利润。
常见的方向性策略包括股票交易、商品交易和货币交易。
套利策略是利用不同市场之间的价格差异来获取利润。
对冲基金可以通过在不同市场同时进行买卖操作来实现套利。
例如，基金经理可能会同时在股票期货市场和现货市场进行交易，以利用两者之间的价格差异来获取利润。
套利策略通常涉及高频交易和算法交易，需要使用先进的交易技术。
相对价值策略是通过对相关资产或证券之间的价值关系进行分析和交易来获取利润。
该策略主要关注资产或证券之间的相对价格走势。
例如，基金经理可能会对同一行业的不同公司进行比较，选择低估的公司进行买入，选择高估的公司进行卖出，以获取价值差异的利润。
事件驱动策略是基于公司重组、收购、股权争夺或其他市场事件的交易策略。
基金经理会根据这些事件的预期结果来进行交易，并试图从事件对公司股票价格的影响中获取利润。
例如，基金经理可能会在公司宣布收购事件时买入股票，以期望收购完成后股票价格上涨。
除了以上四类交易策略，对冲基金还可以根据风险偏好、市场条件和资本规模等因素选择其他策略。
一些对冲基金还会将多种策略组合使用，以实现更稳定和多元化的投资组合。
对冲基金的交易策略通常会保密，以避免被其他投资者模仿。
总而言之，对冲基金通过使用不同的交易策略来获取利润，并通过对冲风险来保护投资者的资金。
方向性策略、套利策略、相对价值策略和事件驱动策略是对冲基金常用的交易策略，但对冲基金还可以根据市场条件和投资目标选择其他策略。
对冲基金的交易策略
对冲基金的交易策略冲基金的交易策略是一种通过同时进行多种交易策略来获得绝对收益的投资方法。
冲基金的交易策略可以根据不同的市场环境和投资目标进行调整和组合。
下面我们将探讨一些常见的对冲基金交易策略。
1.趋势跟随策略：趋势跟随策略是对冲基金中最常见的策略之一、这种策略通过捕捉市场中的趋势来实现盈利。
基金经理会使用技术指标和历史数据来判断市场趋势，并根据趋势的方向进行买入或卖出操作。
例如，当市场处于上涨趋势时，基金经理会买入股票或期货合约，以获得更高的收益。
当市场走势逆转时，基金经理会卖出头寸以保护利润或减少损失。
2.套利策略：套利策略是对冲基金中另一种常见的交易策略。
套利策略通过同时买入和卖出不同市场或相关资产，以从价格差异中获利。
例如，基金经理可能会同时买入股票和卖出对应的期货合约，以从这两种资产之间的价格差异中获利。
这种策略通常需要高度的市场洞察力和复杂的模型来寻找合适的套利机会。
3.事件驱动策略：事件驱动策略是对冲基金中一种利用特定事件或公司活动的策略。
基金经理会根据市场中的各种事件进行投资，例如并购、重组、股票回购等。
通过分析事件的潜在影响和市场反应，基金经理可以预测价格的变动并进行相应的买卖操作。
这种策略通常需要基金经理具备深入的行业知识和对事件的敏感度。
4.统计套利策略：统计套利策略是对冲基金中一种基于统计模型和算法的交易策略。
基金经理会利用历史数据和数学模型来寻找市场上的非理性定价，并通过买入被低估的资产或卖出被高估的资产来实现收益。
例如，基金经理可以通过价格-收益率比和市场指数之间的差异来进行交易。
5.多策略组合：多策略组合是对冲基金中一种同时使用多种交易策略来获得绝对收益的方法。
基金经理会将不同的策略组合在一起，以平衡不同策略之间的风险和收益。
这种策略可以帮助基金经理在不同市场环境下保持较为稳定的收益，并能够灵活地调整策略的权重。
总的来说，对冲基金的交易策略非常多样化，基金经理可以根据市场条件和投资目标选择适合的策略。
对冲基金常用策略
对冲基金常用策略对冲基金是一种采用多种策略以规避风险和追求回报的投资工具。
下面将介绍一些常见的对冲基金策略。
1.相对价值策略：这种策略通过同时买入被低估的资产和卖出被高估的资产来获得利润。
基金经理会根据资产之间的相对价值关系进行投资，例如，在股票领域，他们可能对冲一组相关性高的股票，买入一个被低估的股票同时卖出一个被高估的股票。
相对价值策略通常可以在整个市场环境中表现出色，因为它是基于价格差异而非市场趋势的。
2.事件驱动策略：这种策略是基于即将发生的重大事件（如合并收购、重组、破产等）的预测。
基金经理通过分析这些事件的潜在影响和机会，选择买入和卖出相关资产以获得利润。
这种策略通常需要深入了解特定行业和法律环境，以确定事件的结果和市场反应。
3.宏观策略：宏观对冲基金追踪和分析整体经济变化，以确定投资机会。
基金经理会预测利率、通货膨胀、货币汇率等宏观经济指标的变化，并买入或卖出相应的金融产品以获利。
这种策略需要对全球经济环境有深入的理解和大量的宏观经济数据。
4.多策略策略：这种策略结合了多种对冲基金策略，以实现分散化的投资组合。
基金经理会跟踪多个市场和资产类别，并根据不同策略的表现来调整投资组合的权重。
这种策略可以有效降低风险，并在不同市场环境下获得平衡的回报。
5.去杠杆策略：这种策略主要针对高杠杆的投资组合，通过减少杠杆来降低风险。
基金经理会在高杠杆的头寸上做空，以抵消风险，同时减少持仓规模。
这种策略通常在市场环境不稳定时表现出色，因为它可以帮助保护投资组合免受大幅下跌的影响。
6.量化策略：这种策略基于数学模型和算法来进行交易决策。
基金经理使用历史数据和市场指标来预测市场变化，并通过自动化交易系统执行交易。
量化策略通常以速度快、准确度高和纪律性强著称，但也需要大量的技术和数据分析能力。
当然，以上只是对冲基金策略的一小部分，实际上还有很多其他策略，如股票对冲、商品对冲、长短策略等。
对冲基金的投资策略通常是基于基金经理的专业知识和经验，以及对市场的深入理解而制定的。
多空对冲策略
多空对冲策略多空对冲策略是一种常见的投资策略，旨在通过同时建立多头和空头头寸来规避市场风险。
这种策略可以用于股票、期货、外汇等金融市场，以实现收益的稳定增长。
多空对冲策略的核心思想是通过做多和做空两个方向的投资来平衡风险，达到降低投资组合整体波动性的目的。
具体而言，投资者会在市场上同时建立多头头寸和空头头寸，以便在市场行情变动时能够获得收益。
多空对冲策略要求投资者对市场有准确的判断。
投资者需要通过技术分析、基本面分析等方法，对市场的走势和趋势进行预测。
在判断市场将上涨时，投资者会建立多头头寸，买入相应的标的资产，以享受上涨带来的盈利。
而在判断市场将下跌时，投资者会建立空头头寸，卖空相应的标的资产，以获得下跌带来的收益。
多空对冲策略要求投资者的头寸比例把握得当。
投资者需要根据市场的波动性和自身的风险承受能力，合理确定多头和空头头寸的比例。
一般来说，当市场波动性较大时，多头和空头头寸的比例可以适当调低，以降低整体风险。
而在市场波动性较小时，多头和空头头寸的比例可以适当调高，以追求更高的收益。
多空对冲策略还需要投资者及时调整头寸。
随着市场行情的变化，投资者需要灵活地增加或减少多头和空头头寸的比例，以保持投资组合的平衡。
例如，在市场出现较大幅度的上涨时，投资者可以适当减少空头头寸，增加多头头寸，以充分享受上涨行情。
而在市场出现较大幅度的下跌时，投资者可以适当减少多头头寸，增加空头头寸，以抵御市场风险。
多空对冲策略的优势在于能够规避市场风险，实现收益的稳定增长。
无论市场行情如何变化，多头和空头头寸的盈亏相互抵消，从而降低了整体投资组合的波动性。
即使市场出现较大幅度的上涨或下跌，投资者也能够通过适时调整头寸，灵活应对市场变化，获得正收益或减少亏损。
然而，多空对冲策略也存在一些风险和局限性。
首先，投资者在判断市场行情时可能存在错误，导致多头和空头头寸的盈亏不能完全抵消，从而造成损失。
其次，多空对冲策略在市场行情震荡或横盘时可能无法获得明显的收益，导致投资者的资金得不到充分利用。
对冲基金投资策略课件
大宗商品
总结词
大宗商品是对冲基金常用的投资工具之一，包括能源 、金属、农产品等。
详细描述
大宗商品价格波动与全球经济和政治形势密切相关， 对冲基金可以通过投资大宗商品获取价格波动带来的 收益，同时也可以用于对冲通货膨胀风险。
外汇
总结词
外汇是对冲基金常用的投资工具之一，涉及 不同货币之间的兑换。
详细描述
总结词
事件驱动策略主要关注企业或行业的特定事件，如并购、破产、分拆等，以获取事件带来的超额收益 。
详细描述
事件驱动策略通常会深入研究公司的基本面信息，包括财务状况、管理层变动、行业趋势等，以寻找 可能发生重大事件的标的。在事件发生前进行买入或卖出操作，以期获得较高的收益。
全球宏观策略
总结词
全球宏观策略主要关注全球宏观经济状 况，通过跨市场、跨地域的投资来获取 收益。
详细描述
对冲基金是一种灵活的投资工具，其目标是通过对股票、债券、期货、期权等 各类投资工具的买卖，实现投资组合的风险对冲，以获取相对稳定的收益。
对冲基金的特点
总结词
对冲基金具有高风险、高收益、灵活性强的特点。
详细描述
对冲基金通常采用杠杆交易和卖空操作等手段，以获取高额回报。同时，由于对 冲基金的投资策略灵活多样，可以根据市场变化及时调整投资组合，因此也具有 较高的风险。
详细描述
固定收益证券可以为对冲基金提 供稳定的现金流和收益，同时也 可以用于对冲通货膨胀和市场利 率变化的风险。
股票
要点一
总结词
股票是对冲基金常用的投资工具之一，包括蓝筹股、成长 股等。
要点二
详细描述
对冲基金通过投资股票可以获取长期资本增值和股息收益 ，同时也可以利用股票市场的波动性进行套利和做空操作 。
一些常用的对冲套利策略
一些常用的对冲套利策略对冲套利是一种金融市场中常见的策略，旨在利用不同的市场条件下的差异来盈利。
下面是一些常见的对冲套利策略：1.股票对冲套利：该策略通过同时进行多头仓位和空头仓位以利用股票市场的波动性。
通过买入具有潜在上涨趋势的股票并卖空具有潜在下跌趋势的股票，投资者可以从股票市场中获得稳定的盈利。
2.期货对冲套利：这种策略可以通过同时在期货市场上买进和卖出相同的商品或金融合约来实现。
这样一来，投资者可以通过利用市场上的价格差异来盈利。
3.货币对冲套利：该策略试图利用不同国家货币之间的汇率差异来进行套利交易。
投资者可以通过同时进行买进和卖出不同货币的交易来利用市场价格波动，从中获得利润。
4.跨品种对冲套利：这种策略涉及到在不同品种的相关衍生品市场上同时交易。
投资者可以利用相关市场之间的价格差异来盈利。
5.跨市场对冲套利：这种策略涉及到在不同市场上同时进行交易以利用市场价格差异。
例如，投资者可以在国际股票市场和期货市场上进行交易，以实现对冲套利。
6.跨国对冲套利：该策略利用不同国家之间的经济和金融差异来进行套利交易。
投资者可以通过同时在不同国家的市场上进行交易来实现盈利。
7.时间对冲套利：这种策略利用不同时间段之间的价格差异来进行投资。
例如，投资者可以在期权市场上同时进行买进和卖出相同的期权合约，以利用时间价值的差异来获利。
8.统计套利：该策略基于统计学原理，尝试利用市场价格的相对差异来进行套利交易。
投资者可以通过对历史数据和市场走势进行分析来确定潜在的套利机会。
总结起来，对冲套利策略是一种利用市场的差异来获利的投资方法。
尽管这样的策略可以带来稳定的收益，但也需要投资者具有深入的市场知识和分析能力。
同时，对冲套利也存在一定的风险，因此投资者在使用这些策略时需要谨慎考虑。
对冲基金策略分类及运作机制
对冲基金策略分类及运作机制近年来，对冲基金在全球范围内崭露头角，成为金融市场中备受关注的一种投资工具。
对冲基金通过采取各种策略，力图在各类市场环境下获取固定收益或绝对收益。
本文将介绍对冲基金的策略分类以及其运作机制。
一、对冲基金策略分类1. 股票市场策略股票市场策略是对冲基金中最常见和最广泛采用的一个策略分类。
该策略主要通过买入股票和做空股票的交易来获利，包括价值投资、成长投资、技术分析等多种方法。
2. 固定收益策略固定收益策略是对冲基金中另一个重要的策略分类。
该策略主要通过投资债券、债权和衍生工具等来获取收益，并通过对冲风险来保护本金，包括趋势跟踪、套利交易、相对价值交易等多种方法。
3. 多空策略多空策略是对冲基金中的一种灵活策略，旨在通过同时买入和做空不同的市场或资产类别来获得收益。
该策略可以根据市场环境的变化进行调整，以实现最优的投资组合，包括统计套利、事件驱动、宏观策略等多种方法。
4. 事件驱动策略事件驱动策略是对冲基金中的一种策略分类，旨在通过把握公司重大事件（如兼并收购、重组、股权变动等）带来的投资机会来获利。
该策略主要依靠深入的研究和分析来选择最有利可图的事件投资机会。
5. 宏观策略宏观策略是对冲基金中一种以宏观经济环境分析为基础，通过对资产价格、利率、汇率以及政治、经济等因素的研究，进行投资和交易的策略分类。
该策略主要通过对经济数据和市场利率走势的判断，来获取投资机会和获得超额收益。
二、对冲基金运作机制对冲基金的运作机制通常由三个关键环节构成：基金募集、投资运作和利润分配。
1. 基金募集对冲基金通过向投资者募集资金来启动基金运作。
基金管理公司会制定招募文件和募资计划，并将其发送给潜在的投资者。
投资者根据基金的风险收益特点，自行选择是否参与基金募集。
2. 投资运作一旦基金募集结束，对冲基金的投资经理就会根据基金招募文件中约定的投资策略，开始进行投资运作。
投资经理会依据市场情况和投资组合的需求，采取相应的策略进行投资，以获取预期的收益。
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2011 年 11 月 4 日 基 金 策 略
股票多空策略：国内最易实现的对冲策略
——海外对冲基金系列报告之二
相关研究
证 券 研 究 报 告
主要内容：
什么是股票多空策略？：简而言之，股票多空策略就是在持有股票多头的同时 采用股票空头进行风险对冲的投资策略。这一策略有着悠久的历史，Alfred Jones 所创立的第一只对冲基金所采用的就是股票多空策略。同时，这一策略 也是目前应用最广泛的对冲策略之一。和许多其他对冲策略一样，股票多空策 略能取得良好的风险收益比，是出色的长跑选手。对于国内机构投资者而言， 股票多空策略是最容易实现的对冲策略，随着转融通的到来，可以卖空标的的 扩大和卖空成本的降低，股票对冲策略势必将得到广泛的应用。
1.1 历史悠久，应用广泛
1949 年，Alfred Jones 所创立的世上第一只对冲基金所采用的投资策略 就是股票多空策略。Jones 依据于对自身投资能力的深刻认识创立了这一策 略：1）他认为自己有出色的选股能力，能分辨出哪些股票能够战胜市场，哪 些股票则不能战胜市场；2）Jones 觉得自己没有出色的选时技巧，难以准确 预测市场走势。通过同时持有股票的多头和空头，Jones 在赚取股票阿尔法收 益的同时成功地降低了所持有投资组合的风险。
图 3 股票多空策略历史业绩优异
图 4 股票多空策略历史回撤率好于标普 500
资料来源：DJCS，申万研究整理
在图 3 中，我们比较了 94 年以来的多空策略指数、标普 500 指数、J.P. 摩根全债指数的累积收益率。1994 年到 1999 年间，美国股市呈现牛市行情， 标普 500 指数几乎一路上扬，此时多空策略指数明显跟不上指数的上涨脚步。 然而，随着 2000 年网络泡沫的破灭，标普 500 指数急剧下跌，多空策略指数 开始显现出其下行风险较低的优势，其后走势一直好于股指。从过去 18 年的
神华和中煤——国内市场多空组合实例：为更具体的说明股票多空策略相比传 统策略的优势，我们依照国内市场的现实举出了一个实例。在这一例子中，我 们通过做多中国神华的同时做空中煤能源构建了一个简单的多空组合。同时， 我们选用了神华股价走势较好和走势较差的两段时间和传统策略进行了比较。 通过比较我们发现，多空组合相比传统投资组合在有着较高收益的同时风险较 低。未来，一旦转融通推出，融券成本降低，这一多空组合的收益率能够更高。
联系人 鲁炳良
(8621)23297818×7397
lubl@
地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司
本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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申万研究·拓展您的价值
2011 年 11 月
基金研究
较长时间段上来看，多空策略指数的累积收益几乎是标普 500 指数的 2 倍。
右边的图 4 中，我们同时列出了这三种指数的历史回撤率图，在大部分时间
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2011 年 11 月
基金研究
1. 股票多空策略概况
简而言之，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风 险对冲的投资策略。这一策略有着悠久的历史，Alfred Jones 所创立的第一 只对冲基金所采用的就是股票多空策略。同时，这一策略也是目前应用最广 泛的对冲策略之一。和许多其他对冲策略一样，股票多空策略能取得良好的 风险收益比，是出色的长跑选手。对于国内机构投资者而言，股票多空策略 是最容易实现的对冲策略，随着转融通的到来，可以卖空标的的扩大和卖空 成本的降低，股票对冲策略势必将得到广泛的应用。
2. 选股——构建多空策略的核心 .......... 6
3. 卖空——构建多空策略的关键 .......... 7
3.1 卖空的作用 ............................................. 7 3.2 卖空的风险 ............................................. 7 3.3 选择卖空标的的标准 ..................................... 8
结尾处的"法律声明"。
2011 年 11 月
目录
基金研究
图表目录............................... 2
1. 股票多空策略概况.................... 3
1.1 历史悠久，应用广泛 ..................................... 3 1.2 出色的“长跑选手” ..................................... 4 1.3 多空策略的优缺点 ....................................... 5 1.4 国内应用前景最广阔的对冲策略 ........................... 6
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2011 年 11 月
图表目录
基金研究
图 1 股票多空策略历史规模占比一直较高 ................................................................ 3 图 2 海外对冲基金各策略规模占比 ............................................................................ 4 图 3 股票多空策略历史业绩优异 ................................................................................ 4 图 4 股票多空策略历史回撤率好于标普 500.............................................................. 4 图 5 股票多空策略分析方法 ........................................................................................ 6 图 6 多空策略和传统策略收益对比图（20110104-20110630）................................ 9 图 7 多空策略和传统策略收益对比图 (20110630-20111026) ................................. 10
在对冲基金 60 多年的历史中，股票多空策略一直是应用最广泛的投资策 略之一。从图 1 中我们可以看到，1994 年以来，采用股票多空策略的对冲基 金规模占所有对冲基金总规模的比重一直在 20%左右。98 年金融危机之后， 随着全球宏观对冲基金的大幅度亏损，这一占比甚至曾攀升到 50%的高位。
图 1 股票多空策略历史规模占比一直较高
里，多空策略指数的回撤率较标普 500 指数小，而较 J.P.摩根全债指数大。
总的来说，多空策略组合有着较传统投资组合较高的收益率和较低的风 险。表 1 中我们给出了多空策略指数、标普 500 以及 J.P.摩根全债指数的相 关统计量，从中可以看到，几乎在所有收益和风险指标中，多空策略组合都 要好于传统投资组合。
资料来源：DJCS，申万研究整理
目前，股票多空策略规模占比为 19.64%，仅次于全球宏观策略和事件驱 动策略的规模占比，在所有对冲基金规模占比中列第三位。时至今日，这一
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4. 神华和中煤——国内市场多空组合实例 .. 8
4.1 构建神华中煤多空组合 ................................... 8 4.2 神华中煤多空组合收益风险分析 ........................... 9
5．结论：2012 或是我国对冲基金元年 .... 10
选股——构建多空策略的核心：股票多空策略和传统策略相类似的地方在于， 二者的核心都是选股。所不同的是，传统策略只需要选出被低估的股票，而股 票多空策略则同时还需要选出被高估的股票。在海外，股票多空策略通常采用 四种分析方法：基本面分析法、特定行业分析法、量化分析法和激进策略。
卖空——构建多空策略的关键：相比于做多，卖空更为复杂，需要考虑更多的 因素。一般而言，在股票多空策略中，卖空有三大作用：1）赚取高估股票价 值回归收益；2）对冲多头部分风险；3）赚取短期利息收入。与此同时，卖空 需要承担三大风险：1）市场风险；2）召回风险；3）流动性风险。
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表 1 多空策略、标普 500 和 JPM GABI 的统计量 ................................................... 5 表 2 神华中煤多空组合的初始参数 ............................................................................ 8 表 3 多空组合和 90%仓位中国神华多头统计量对比.............................................. 10