投资学简答题汇总

1.讨论无差异曲线的作用以及在资产组合构造过程中该曲线的理论价值，并配以图示无差异曲线反映了两个变量的替代性。

在资产组合构造过程中，选择的是风险和收益。

无差异曲线上的所有可能资产组合对于投资者来说是没有差别的。

但是，无差异曲线是等高线地图，所有的曲线互相平行。

最西北的曲线为投资者提供了最大的效用。

但是，受欢迎的曲线也许不可能在市场上实现。

资本配置线与一条无差异曲线的切点表示了投资者的最优资产组合。

2.说明资本市场线与证券市场线的异同？⑴相同点：证券市场线与资本市场线都描绘了风险资产均衡时期期望收益率与风险之间的关系。

⑵区别点：①度量风险的标准不同，证券市场线是以协方差或β系数来描绘风险，资本市场线则以方差或标准差来描绘风险；②资本市场线只描绘了有效投资组合如何定价，而证券市场线则说明所有风险资产（包括有效组合和无效组合）如何均衡地定价，也即有效投资组合既位于证券市场线上，也位于资本市场线上，但个别证券和无效组合却只能位于证券市场线上。

3.简述金融资产与实物资产的区别。

：从三方面来区分：（1）实物资产是能够为社会经济提供产品与服务能力的资产，包括土地、建筑物、知识、用于生产的机器设备等；金融资产不能直接对社会生产产生作用，只能间接推动社会生产，比如带来公司所有权和经营权的分离，金融资产包括股票、债券。

（2）实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收入或财富在投资者之间的分配。

（3）实物资产和金融资产可以在资产负债表中区分开来。

实物资产一般只能在资产负债表一边的资产方出现，而金融资产可以在资产负债表的两栏出现。

4.何为投资组合构造的分离原则？答：如果无风险资产存在，投入构成表也可确定，所有投资者都将选择在有效率边界上的同样资产组合：与资本配置线相切的资产组合。

具有相同投入构成表的所有投资者将持有相同的风险资产组合，不同的是在风险资产组合与无风险资产之间的资金分配。

这一结论就是资产组合构造的分离原则。

5.什么是对敲策略？在何种情况下采取该策略较为适宜？答：对敲策略是指同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权。

在投资者对那些预期股价将大幅升降但不知向哪个方向变动的情况下，采取对敲策略较为适宜。

6.什么是分离定理？答：指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。

所以谁投资都会选择这一点。

投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。

此为分离定理。

它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。

它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。

个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。

后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。

只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。

第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。

7.如何利用α系数判断资产或资产组合的价格误定及误定程度？α系数等于零的资产或资产组合落在证券市场线上，其价格处于均衡位置，定价合理。

α系数大于零，资产或资产组合处于证券市场线上方，表明投资者对资产或资产组合的期望收益的判断和估计高于均衡时的期望收益，价格被低估。

α系数小于零，资产或资产组合处于证券市场线下方，表明投资者对资产或资产组合的期望收益的判断和估计低于均衡时的期望收益，价格被高估。

8.资本资产定价模型的前提假设是什么？CAPM是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。

2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。

3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。

4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。

5、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

CAPM的附加假设条件：6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。

7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。

8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。

9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。

10、买卖证券时没有税负及交易成本。

11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。

12、不存在通货膨胀，且折现率不变。

13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。

上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。

9.什么是债券的久期？为什么久期在固定收入资产组合的管理中十分重要？久期是一个简单概要的统计指标，它提供了投资组合平均有效周期的一个测度。

久期之所以重要，是因为如果你想适投资组合免于利率风险，你需要知道久期；此外，久期又是表达投资组合对利率变化敏感性的一个测度指标。

10.什么是资本市场线？资本市场线是指表有效的收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。

它是沿着投资组合的边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。

资本市场线可表达为：总报酬率=Q*（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）*（无风险利率）其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险组合的比例11.影响期权价值的因素主要有哪些？如果这些变量发生变化，看涨期权、看跌期权的价值如何变化？、及红利支付。

影响期权价值的因素主要有股票价格S、执行价格X、股票波动性σ、到期时间T、利率rf 以下变量增加看涨价值价值的变化股票价格S 增加执行价格X 降低波动性σ 增加到期时间T 增加利率rf 增加红利支付降低以下变量增加看跌期权价值的变化股票价格S 下降执行价格X 上升波动性σ 增加到期时间T 增加利率rf 降低红利支付 增加12.β系数的含义 β系数也称为贝塔系数（Beta coefficient ），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。

β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。

13.说明影响债券利率期限结构形状的因素。

在任一时点上，有三种因素可以影响债券利率期限结构的形状。

第一，对未来利率变动方向的预期。

如果预期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势。

第二，债券预期收益中可能存在的流动性溢价。

这样，投资者在接受长期债券时，要求对与期限相联系的风险给予一定补偿。

第三，市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍，这一因素使长、短期资金市场形成分割。

14.期货合约与期权合约的基本区别是什么？简要说明两者在调整资产组合风险的方式上有何不同？ ⑴最重要的区别是期货合约是一种义务。

当投资者买入或卖出期货合约时，他在到期日有义务接收或交割标的商品。

相反，期权合约的购买没有义务在到期日有义务接收或交割标的商品，在合约到期的任何时间里他有权利接收交割或履行交割标的商品。

⑵期货和期权以不同的方式改变了资产组合的风险，买入或卖出一手期货合约影响资产组合的上调风险和下跌风险，其变化的幅度相同，被称为对称性影响。

另一方面，资产组合中看涨或看跌期权的增加，不会对上调风险和下跌风险产生相同幅度的影响，期权的影响是非对称的。

15.在看跌期权中现货市场价格越来越远离协定价格时时间价值怎样变化？为什么？ 在看跌期权中现货市场价格越来越远离协定价格时时间价值越小，因为⑴随着现货市场价格上升，现货市场价格高于并越来越远离协定价格，看跌期权作为虚值期权的虚值部分越来越大，虚值程度加深，转变为实值期权的可能性越来越低，而被买方放弃执行的可能性越来越高。

⑵随着现货市场价格下降，现货市场价格低于并越来越远离协定价格，看跌期权作为实值期权的实值部分越来越大，并且随着现货市场价格进一步下跌动能的减弱，实值期权实值部分扩大的阻力也越来越大，同时看跌期权合约被买方执行的可能性越来越高，一旦被执行，时间价值消失。

16.指出期货合约与期权合约的基本区别，简要说明两者在调整资产组合风险的方式上有所不同？最重要的区别是期货合约是一种义务。

当投资者买入或卖出期货合约时，他在到期日有义务接收或交割标的商品。

相反，期权合约的购买没有义务在到期日有义务接收或交割标的商品，在合约到期的任何时间里他有权利接收交割或履行交割标的商品。

期货和期权以不同的方式改变了资产组合的风险，买入或卖出一手期货合约影响资产组合的上调风险和下跌风险，其变化的幅度相同，被称为对称性影响。

另一方面，资产组合中看涨或看跌期权的增加，不会对上调风险和下跌风险产生相同幅度的影响，期权的影响是非对称的。

17.评价普通股估价的固定增长红利贴现模型在现实中的应用。

（1）写出模型公式。

（2）评价模型的假设。

（3）评价模型优点和缺点。

（1）固定红利增长模型（戈登模型）是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。

（2）这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。

但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。

这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率也必须是不变的。

gk D g k g D V o -=-+=10)1(（3）缺点：在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。

但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。

另外，固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。

一般说来，公司的股权收益率( ROE )相当可观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。

然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率( ROE )。

模型要求应得收益率k大于增长率g，否则分母就会是负的，也会产生一个无定义的公司价值。

优点：尽管有这些限制性的假设，戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。

18.讨论风险厌恶、风险中性和风险偏好投资者的区别。

风险厌恶者只有在附加风险可以得到风险溢价补偿时才愿意承担风险。

这种投资者衡量潜在的风险收益的补偿关系来进行投资选择。

风险中性者只关注预期收益，而不考虑风险，这种投资者将选择具有最高预期收益的投资项目。

风险偏好者将参与公平游戏和赌博，这些投资者在考虑预期收益时还考虑了面对风险的“乐趣”。