第十章 国际金融市场
形式
• 21.7.1 汇率目标制的优点
• • • • • • 第一，汇率指标的名义锚将国际贸易商品的通货膨胀率与核心国挂钩，这样有助 于控制通货膨胀； 第二，汇率目标制为货币政策提供了一个自动化规则，这有助于缓解时间不一致 性问题； 第三，汇率目标有简单和明晰的优点，易于公众理解。 第一，由于资本的流动，追求汇率目标的国家不能再实施独立的货币政策，丧失 了利用货币政策应对国内突发事件的能力； 第二，使得那些国际为投机者冲击其货币敞开了大门； 第三，它削弱了政策制定者承担责任的能力，特别是在新兴市场国家。
第十章 国际金融市场
本章学习目标
由于美国和世界其他地区经济之间的相互依赖性日益增强， 一国货币政策的实施再也不能不考虑国际因素。在本章中，我们 将考察国际金融交易和国际金融体系的结构是如何影响货币政策 的。同时，我们也要回顾国际金融体系在过去半个世纪的发展演 变，并展望其未来的趋势。
• 21.1 外汇市场干预
这种中央银行买卖本国货币以对基础货币施加影响称为非冲销性外汇干预 （unsterilized foreign exchange intervention ）。
• 冲销性外汇干预（sterilized foreign exchange intervention）： 不影响基础货币变动的有对冲的公开市场操作。 • 美联储购买10亿美元的同时出售10亿美元外币资产，这会减 少10亿美元基础货币，然后其再在公开市场上购买10亿美元 政府债券，从而增加10亿美元的基础货币。
• 货币局 • 解决缺少透明度和无法保证汇率指标实现的一个办法； • 本国货币100%由外国货币支持；
第一，货币供给只有当外国货币在中央银行被兑换成本国货币时 才会扩张。第二，货币局制度需要中央银行更坚定地维持固定汇 率的承诺，因此可能有效地快速降低通货膨胀以及降低针对木国 货币的投机性攻击获得成功的概率。
• 21.7 盯住还是不盯住：作为货币政策战略的 汇率目标制 • 汇率目标制=汇率盯住制
a)将本国货币的价值固定于皇家等商品。 金本位制 b)将本国货币的价值与美国、德国等通货膨胀率较低的大国的货币绑 定在一起。 固定汇率制 c)采用爬行指标或钉住指标，即允许货币以稳定的速度贬值，以使钉 住国的通货膨胀率能够高于核心国的通货膨胀率。
联邦储备体系 资产 负债
外币资产 (国际储备) 政府债券 +$1B
基础货币 -$1B (准备金) 0
• 21.1.2 非冲销性干预
图21-1 出售美 元、购买外币 资产的影响
• 图21-1描述的是，在公开市场上出售美元并购买外币资产会 增加基础货币，由此导致的货币供给增加在长期会降低本国 利率并抬高国内物价水平进而降低预期未来汇率。美元预期 升值率和国内利率的下降使美元资产的相对预朔收益率下降， 需求曲线从D1左移到D2，在短期内均衡汇率从E1下跌到E2。 长期内利率会升回到初始水平，需求曲线右移至D3。汇率在 长期内从E2上升为E3。
• 对资本流入的管制
支持
如果投机性资本无法进入，那么它们也就不会突然撤出，造成 危机。 它可能阻止了用于生产性投资的资金进入另一个国家； 引起严重的结构扭曲和资源配置失当，可能导致腐败；
缺点
有成功例子表明，只要加强银行监管，资本流入就不大可能引起贷款 扩张以及鼓励银行机构过度冒险。
• 21.5 IMF的职责
独立货币政策的丧失，以及中央银行创造货币和充当最后贷款 人能力的丧失。 阿根廷的货币局
优势
缺点
• • • • •
美元化 解决缺少透明度和无法保证汇率指标实现的另一种办法；、 比货币局制度提供更强的承诺机制； 缺点： 独立货币政策的丧失，以及中央银行创造货币和充当最后贷 款人能力的丧失； • 由于实施关元化的国家不再有自己的货币，它就放弃了政府 通过发行货币而能够获得的好处，即所谓的铸币税 （seignorage ）。
经常账户+资本账户=政府国际储备的净变动
•
美国巨额经常账户赤字为何会令经济学家感到忧虑?
• 21.3 国际金融体系下的汇率制度
固定汇率制（fixed exchange rate regime）一种货币的价值盯 住另一种货币的价值（称为锚货币，anchor currency），汇率 是固定的。 浮动汇率制（floating exchange rate regime）一种货币相对于 其他货币的价值可以自由浮动。 有管理的浮动制（managed float regime ），如果各国试图通 过买卖货币来影响它们的汇率，这时的制度则称为有管理的浮 动制或肮脏浮动（dirty float）。
• 21.7.2 汇率目标制的缺点
• 汇率目标制适用时间
工业化国 家
（l）国内货币和政治机构不能作出良好的货币政策决策； （2）存在其他重大的和货币政策无关的汇率指标的收益。
新兴市 场国家
在政治和货币机构特别软弱，因而遭受持续的恶性通货膨胀 的国家，包括许多新兴市场国家(包含转轨国家)，汇率指标制 可能是打一破通货膨胀心理和稳定经济的唯一途径。
最初 布雷顿森 林体系解 体后 通过向逆差国贷款，帮助它们解决国际收支问题，维持固定汇 率。 继续向其成员提供数据收集和技术支持等服务。但是它应该是 国际最后贷款人吗？ 可能阻止“传染”的发生，但是也可 能造成道德风险问题。
• IMF应该如何运作 • 一些批评家担心，当面临短期的人道主义担忧时，IMF可能 会不够坚定。 • IMF也被批评向东亚国家施加了所谓的节俭计划，该计划强 调紧缩的宏观经济政策，而不是微观经济政策，来解决危机 带给金融部门的问题。 • IMF提供救助的时间太慢导致了危机的恶化和成本的增加。 • 国家被限制从IMF取得贷款直到最近的次贷危机的发生。
• 21.3.3 固定汇率制度的运作机制
a)汇率被高估况
b)汇率被低估情况
图21-2 固定汇率制度下对外汇市场的干预
• 图21-2利用外汇市场的供给需求分析，揭示了实践中固定汇 率制度的运行机制。 • 在图21-2a中，汇率Epar被高估，为了维持Epar的汇率水平 （点2）。中央银行必须购买本国货币，推动需求曲线移至D2。 在图21-2b中，汇率Epar被低估。因此中央银行应当卖出本国 货币，推动需求曲线移至D2，才能维持Epar的固定汇率水平 （点2）。
• 21.6 国际因素和货币政策
• 21.6.1 外汇市场对货币供给的直接影响 • 当中央银行对外汇市场进行干预时，它们买人或者卖出国际 储备，而基础货币也受到影响。中央银行干预外汇市场会在 一定程度放弃对货币供给的控制。 • 因为美元是储备货币，所以美国的基础货币和货币供给很少 受外汇市场状况的影响。只要是外国中央银行，而不是美联 储，进行于预以保持美元价值不变，美国持有的国际储备就 不会受到影响。当一国货币是储备货币时，其通常比较容易 实施货币政策。
结论 a)当本国货币被高估时，中央银行必须购买本国货币以保持固定 汇率，但其结果是国际储备减少。 b)当本国货币被低估时，中央银行必须出售本国货币以保持固定 汇率，但其结果是国际储备增加。
• 法定贬值（devaluation），当一国的中央银行耗尽了所有国际储备而重 新将汇率确定在一个较低的水平。 • 法定升值（revaluation），当一国的中央银行不想拥有国际储备而重新 将汇率确定在一个较高的水平。 • 3.2万亿美元 中国庞大外汇储备之困何解？ • 21.3.4 有管理的浮动 • 目前的国际金融休系是固定汇率制度和浮动汇率制度的混合体； • 黄金在国际金融交易中的作用持续降低，1970年以来，IMF发行的特别 提款权（SDR），代替了黄金，发挥着国际储备的作用。
• 21.4 资本管制
• 由于在墨西臀和东亚的货币危机中，资本流动是一个重要因 素，政治家和一典经济学家认为，为了避免金融动荡，新兴 市场国家应当实施资本管制，限制资本流动。资本管制是个 好主意吗？
资本流出管制的缺点
• • • •
第一，实证分析表明危机期间对资本流出的管制几乎无效； 第二，证据显示在管制实施之后，资本外逃甚至可能增加； 第三，对资本流出进行管制经常导致腐败； 第四，对资本流出进行管制可能麻痹政府。
联邦储备体系 资产 外币资产 负债 -$1B 流通中的 现金 资产 -$1B 外币资产
联邦储备体系 负债 -$1B 美联储的 存款 -$1B
(国际储备)
(国际储备)
(准备金)
结论
中央银行在外汇市场上购买本国货币，同时相应地出售外币资产，会导 致国际储备和基础货币的等额减少。 中央银行在外汇市场上出售本国货币，购入外币资产，会导致国际储备 和基础货币的等额增加。
• 21.2 国际收支
• 国际收支（balance of payments）是记录一国（私人部门和政府）和外 国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动的簿记系统。 • 经常账户（current account）反映了经常生产的商品和服务的国际交易。
• • • •
贸易余额（trade balance）：商品进口和出口的差额，即贸易净收入。 经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去流出国外的现 金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与、补贴与对外援助）。 资本账户（capital account）：资本交易（购买股票、债券、银行贷款等）的 净收入。 经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（official reserve transaction balance，政府国际储备的净变动额），2008年为-6758亿美元。
• 21.6.2 国际收支因素
• 美国的经常项目逆差表明美国企业的竟争力可能受到削弱，因为美元的 价值太高了。 • 美国的巨额国际收支逆差 其他国家的顺差 持有的国际储备大量增加 给国际金融体系造成压力，刺激世界性的通货膨胀。 • 21.6.3 汇率因素
• 如果中央银行不想看到货币价值下降，它可能实施相对紧缩的货币政策，减少货 币供给，以提高本国利率，进而提高币值。类似的，如果一国货币升值，国内工 业可能面临日趋激烈的国外竞争，而这可能迫使中央银行实施较高的货币增长率， 从而降低汇率。汇率发挥的作用越来越重要。
金融市场与金融工具
远期合约的种类 远期利率协议 远期外汇合约
2
远期利率协议
01
01
02
远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
02
03
02
01
远期利率协议的功能
金融市场学
结算金的计算
rr=参照利率
rk=合约利率 A=合约金额 D=合约期间 B=年基准
第四市场
机构不借助经纪人直接通过电子系统交易上市股票或其它证券被定义为第四市场
范围：债权交易（同业拆借、商业票据／短期融资券、国库券、回购）和衍生品交易
功能: 利率风向标 流动性管理 风险管理 货币政策实施
1
2
货币市场
范围：股票市场和长期债券市场
功能: 积聚和再配置资金 风险管理 流动性管理 信息处理 公司治理
今日
六个月后
即期市场
期货市场
￡l=J￥150,6个月后将收入5,000万英镑，按目前汇率水平将收入 75亿日元
以￡1=J￥152卖出期货合同5,000万英镑，价位76亿日元
6个月后￡1=J￥l40，实际收入70亿日元，亏损5亿日元
6个月后￡1=J￥140，买进5,000万英镑期货合同，价位70亿日元，赢利6亿日元
例题 2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。
条 件：
合约金额：10000000元
交易日：2006年4月10日
结算日：2006年6月16日
这家日本公司6个月后在现货市场出售5,000万英镑得到70亿日元，期货市场获利6亿日元，两者合计76亿日元，超过了该公司在签约时该笔5,000万英镑折合75亿日元的金额，即该公司利用卖出对冲固定了未来货款收入的实际价值。
第十章国际金融市场
10.3 欧洲货币市场
一、欧洲货币市场的含义 ★欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体 ★欧洲货币(Euro-currency)又称境外货币、离岸货币(Off-
shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的 各种货币的总称。 ★欧洲银行：是指经营所在国货币以外的一种或另几种货币 存款业务的银行。
（二）国际债券的发行与流通
1、发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销 商、法律顾问等。
2、国际债券资信评级：目前美国主要的评级公司是标准普尔 公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、 达夫公司(D&P)和麦卡锡公司(M&M)。
3、国际债券的流通方式：场外交易为主要方式。 两大清算系统：欧洲清算系统(Euro Clearing System，ECS) 和塞得尔(Cedel)
（Agent Bank）和参加行（Participant Bank）组成。 ★担保人：一般是借款人所在国的政府机构
（四）国际银行中长期贷款的信贷条件
1、利息及费用负担（即直接成本） 2、利息期——起息日与利率适用的期限 3、贷款期限——贷款期、宽限期和偿付期 4、贷款的偿还 5、贷款货币的选择
1、贷款成本
管制——创新——再管制——再创新 ★前苏联——1950年
★英国——1957年，财政发债——资金供求——管制：本
国金融机构不得向非居民提供英镑贷款——结果？。
国际金融中心
西欧区
亚洲区
中美洲 和加勒 比海区
北美洲区
中东区
黄金 市 场
伦 敦
以 现 货 交 易 为 主
最 早 、 交 易 量 最 大
苏 黎 世
国际金融市场课件2
第24页，共53页。
1、远期汇率与利率的关系
远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴水。
该结论的依据：银行经营必须遵循买卖平衡的原则。但由于利差的存在，将导致经营利率较高货币的银行蒙受损失，银行可通过经营远期业务将利息损失转嫁给客户，从而引起远期汇率的升水或贴水。
案例 4
*
第25页，共53页。
2、升贴水率
升贴水率（%）＝ ×100%
升水（贴水）×12 即期汇率×月数
升贴水率与两种货币利差基本一致。
*
第26页，共53页。
由此可见：远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。
1、直接标明远期外汇的实际汇率。 如：日本、瑞士
苏黎士外汇市场 某日 USD/SF 即期 1.6550——1.6560 1个月 1.6388——1.6403 2个月 1.6218——1.6233 : : : : : :
1
1
2
3
1
3
4
2
1
3
5
2
4
8
9
6
7
央行
外汇经纪人
外汇银行
客户
*
第14页，共53页。
第三节 外汇交易
外汇市场的交易主要包括
即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 套汇交易 掉期交易 择期交易 期权交易 期货交易 互换交易 投机交易 …………
*
第15页，共53页。
一、即期外汇交易
（一）概念
即期外汇交易也称也称现汇交易，是指外汇买卖双方成交后，在当日或两个营业日内办理交割的外汇交易方式。
第10章 经济全球化与世界经济发展
第十章经济全球化与世界经济发展1.经济全球化的内容。
经济全球化是指在科学技术、生产力和国际分工不断发展、生产社会化和国际化程度不断提高的情况下，世界各国、各地区的生产、贸易、金融等经济活动越来越超出一国或地区的范围，相互联系、相互依赖的一体化进程。
主要内容包括生产全球化、贸易全球化、资本全球化。
生产全球化是指随着科技的发展和高新精尖产品及工艺技术的出现，生产领域的国际分工和协作增强，形成了全球性的生产体系，各国生产活动成为全球生产体系的有机组成部分。
贸易全球化是指随着科学技术的发展、劳动生产率的提高和各国对外开放程度的扩大，国际贸易在范围、规模、程度等方面迅速增长，形成全球性的贸易体系。
资本全球化是指随着科学技术的发展和各国对外开放程度的提高，资本在国际间的流动速度加快、数量剧增，形成了全球性的金融市场。
2.二战后国际分工的新变化①宗主国与殖民地之间的分工，发展为发达资本主义国家与发展中国家的分工。
②传统的工业国与农业国的分工，发展为技术密集型产业、资金密集型产业和劳动密集型产业的分工。
③以自然资源为基础的分工，发展为以产品专业化、零部件专业化和工艺专业化为基础的分工。
20世纪90年代以来，国际分工的广度和深度发生了更大变化，一个重要趋势是：从生产分工向科研与生产的分工发展；从制造业与初级产品的分工向高新技术产品与传统工业的分工发展。
3.生产国际化和资本国际化国际分工是生产国际化和资本国际化的基础。
随着国际分工的深化，各国经济联系越来越紧密，生产国际化和资本国际化开始发展起来，垄断资本主义形成后发展更快，特别是二战之后国际化进程更迅速。
（1）生产国际化是指一国国内的生产超出本国范围，形成国与国之间在生产要素、生产产品和生产过程等方面日益相互依赖、相互补充的格局。
（2）资本国际化是指一国国内资本的活动越出了国界，在国际范围不断运动的过程。
资本国际化是生产国际化的必然结果。
4.国际金融市场随着科学技术的发展、和各国对外开放程度的提高，资本在国际间的流动速度加快、数量剧增，资本全球化形成了全球性的金融市场。
金融市场和金融工具课件.ppt
金融市场和金融工具课件
金融学院
货币银行学
第十章 金融市场与金融工具
三、金融市场的类别 1、按融资交易期限划分为：
①长期资金市场（资本市场），主要供应一年以
上的中长期资金，如股票与长期债券的发行与流通； ②短期资金市场（货币市场），是一年以下的短
期资金的融通市场，如同业拆借、票据贴现、短期债 券及可转让存单的买卖。
③公开竞价方式决定交易价格。 金融市场和金融工具课件
金融学院
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第十章 金融市场与金融工具
4、场外交易市场 ①电话、电报、传真、网络……进行交易，不在证券交易所。 ②特征：
分散的无形市场。 多数采用做市商制度。 一般交易未上市证券。 监管松懈、效率不如证交所。
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③无期限：股权资产、永久性债券。
筹资期限越长、利率越高、成本越大、风险递增。
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第十章 金融市场与金融工具
★ 永久性债券
不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利
息的债券。永久债券的利息一般高于浮动利息，债券 的发行人一般多为商业银行。其发行目的是为了扩充 银行的自有资金实力。
实际上这种债券以失去了一般公司债的性质，并
且具有股票的特征，因而可认为这是一种最彻底的公
司债。在美国有一种期限为数十年甚至百年以上的公
司债，也可认为是一金种融变市场相和金的融工永具课久件 公司债。
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第十章 金融市场与金融工具
4、价格和收益
① 票面价格：名义价值，计算账面注册资本
• 市场价格：市场成交价格
上证综指、深证综指。
国际金融专业词汇
国际金融专业词汇第一章国际收支与国际收支平稳表国际货币基金组织 International Monetary Fund，IMF 国际收支 Balance of Payment国际收支平稳表 Balance of Payments Statement国际借贷 Balance of International Indebtedness 顺差 Favorable Balance〔Deficit〕逆差 Unfavorable Balance (Surplus)经常账户 Current Account非货币性黄金 Nonmonetary Gold贸易差额 Trade balance职工酬劳 Compensation of Employees投资收益 Investment Income无形贸易 Invisible Trade经常转移 Current Transfers单方面转移 Unilateral Transfers无偿转移 Unrequited Transfers资本和金融账户 Capital and Financial Account平稳项目 Balancing Account直截了当投资 Direct Investment证券投资 Portfolio Investment调剂性项目 Accommodating Transactions官方储备资产 Official Reserve Assets专门提款权 SDRs (Special Drawing Rights)错误与遗漏 Errors and Omissions贸易差额 Trade Balance经常项目差额 Balance of Current Account差不多差额 Basic Balance综合差额 Over-all Balance第二章国际收支失衡及其调剂季节性失衡 Accidental Disequilibrium周期性失衡 Cyclical Disequilibrium结构性失衡 Structure Disequilibrium货币失衡 Monetary Disequilibrium收入性失衡 Income Disequilibrium冲击性失衡 Shock Disequilibrium自动调剂机制 Automatic Adjustment Mechanism调剂政策 Adjustment Polices自动价格调剂机制 Automatic Price Adjustment Mechanism 货币—价格流淌机制 Price Specie-Flow Mechanism再贴现率 Rediscount Rate自动收入调剂机制 Automatic Income Adjustment Mechanism 自动利率调剂机制 Automatic Interest Adjustment Mechanism 支出改变政策 Expenditure-changing policies外汇管制 Foreign exchange control支出转换政策 Expenditure-switching policies内部均衡 Internal balance外汇缓冲政策 Foreign exchange cushion policies 外部均衡 External balance米德冲突Meade’s Conflict弹性论 Elasticities Approach马歇尔—勒纳条件 Marshall-Lerner Condition时滞 Time LagJ曲线效应 J Cure乘数论 Multiplier Approach收入分析理论 Income Approach小国开放经济 Small Open Economy对外贸易乘数 Foreign Trade Multiplier开放经济乘数 Open Economy Multiplier哈伯格条件 Harberger Condition吸取论 Absorption Approach支出分析法 Expenditure Approach闲置资源效应 Idle Resource Effect贸易条件效应 Terms of Trade Effect现金余额效应 Real Cash Balance Effect收入再分配效应 Redistribution of Income Effect货币幻觉效应 Money Illution Effect其他直截了当效应 Miscellaneous direct Absorption Effect货币论 Monetary Approach一价定律 Law of Price结构论 Structural Approach第三章国际储备国际储备 International reserve国际清偿力International liquidity黄金储备 Gold Reserves货币性黄金Monetary Gold黄金非货币化Demonetization of Gold外汇储备 Foreign Exchange Reserves储备货币 Reserve Currency在基金组织的储备头寸Reserve Position in Fund一般提款权General Drawing Rights专门提款权 Special Drawing Rights，SDRs多种货币储备体系Multiple Currency Reserve System第四章外汇、汇率和汇率制度外汇Foreign Exchange汇率Exchange Rate黄金输送点Gold Points黄金平价 Gold Parity直截了当标价法Direct Quotation System间接标价法Indirect Quotation System汇率制度Exchange Rate System法定贬值Devaluation法定升值Revaluation固定汇率制Fixed Rate System浮动汇率制Floating Rate System自由浮动Free Floating治理浮动 Managed Floating稳固性投机Stabilizing Speculation非稳固性投机 Destabilizing Speculation爬行钉住制 Crawling Pegging System汇率目标区 Exchange Rate Target-zone货币局制 Currency Board System第五章西方汇率理论国际借贷说Theory of International Indebtedness 购买力平价说Theory of Purchasing Power Parity, PPP 利率平价理论T he interest rate parity货币主义的汇率理论 Theory of Currency Exchange Rates资产组合平稳理论Theory of Portfolio Balance Approach第六章外汇交易基础外汇市场Foreign Exchange Market外汇经纪人Foreign Exchange Broker客户市场 Customer Markets同业市场Inter-bank Markets多头Long Position空头Short Position即期外汇交易 Spot Exchange Transaction营业日 Working Day交割日 Delivery Date远期外汇交易 Forward Exchange Transaction直截了当报价法 Outright Forward Method掉期率 Swap Rate远期套算汇率 Forward Cross Rate定期远期交易 Fixed Date Forwards择期远期交易 Optional Date Forwards买空 Bull卖空 Bear掉期交易 Swap Transaction一日掉期 One-Day Swap即期对远期的掉期交易 Spot Against Forward Swaps远期对远期的掉期交易 Forward Against Forward Swaps套汇 Arbitrage直截了当套汇 Direct Arbitrage间接套汇 Indirect Arbitrage套利交易 Interest Arbitrage Transaction 抛补套利 Covered Interest Arbitrage非抛补套利 Uncovered Interest Arbitrage第七章外汇期货与期权交易佣金经纪人 Commission Broket开仓 Opening对冲交易 Reversing Transition外汇期货 Foreign exchange futures清算所 Clearing house商业交易者C ommercial trader基差交易者Basic traders差价交易者Spread traders头寸交易者Position traders帽客 Scalpers 当日轧平头寸交易者D ay trader市价定单 Market order限价定单 Limit order到价定单 Spot order跨国套利定单Saddle order换月定单 Switch order公布叫价 Open outcry保证金制度M M argin system原始保证金Initial margin坚持保证金Maintenance margin变动保证金Variation margin逐日盯市制制度M arket to market daily套期保值 Hedge空头套期保值Short hedge多头套期保值Long hedge外汇期权 Currency options期权价格 Option price行使期权 Exercise option看涨期权 Call option看跌期权 Put option美式期权 American option欧式期权 European option协定价格 Strike price内在价值 Intrinsic value时刻价值 Time value现汇期权 Option on spot foreign currency外汇期货期权O ption on foreign currency futures 期货式期权Futures style option平均汇率期权Average rate options平均协定汇率期权A verage strike option期权的期权O ption on an option回头期权 Lookback option或有期权 Contingent option被担保的汇率期权Guaranteed exchange rate option互换期权 Swaption买入看涨期权B uy call option卖出看涨期权Sell caIl option买入看跌期权Buy put option卖出看跌期权S ell put option平行贷款 Parallel Loan对等贷款 Back-to-Back loan互换交易 Swap Transaction利率互换 Interest Rate Swaps货币互换 Currency Swaps名义本金 Notional Principal伦敦银行同业拆放利率 LIBOR国债收益率Treasure Note Yield基点 Basic Point利差 Spread比较优势 The Comparative Advantage 互换仓库 Swap Warehouse市场风险 Market Risk信用风险 Credit Risk第九章外汇风险及其治理外汇风险 Foreign exchange risk，交易风险 Transaction risk会计风险 Translation risk经济风险 Economic risk保值 Hedge应对帐款保值Payables hedge应收帐款保值Receivables hedge远期合约 Forward contract期货合约保值 Future hedge期权交易保值Currency option hedge 硬货币 Hard currency软货币 Soft currency货币市场法Money market hedge 定价 Pricing国际金融市场International financial market国际货币市场International money market国际资本市场International capital market外汇市场 Foreign exchange market欧洲货币Euro currency欧洲银行 Euro bank欧货币市场Euro currency market离岸金融市场O ff-shore financial market国际银行设施 IBF在岸金融市场On – shore financial market国际债券 International bonds外国债券 Foreign bonds欧洲债券 Euro bonds全球债券 Global bonds浮动利率债券Floating rate bonds与股权联系债券Equity related bonds双币债券Dual-curreny bonds中期票据 Medium-term notes, MTN国际股票市场International stock market美国存托凭证 ADR全球化 Globalization证券化 Securitization金融自由化Financial deregulation第十一章国际融资实务无抵押贷款Unsecured loans打包放款 Packing list票据信贷 Bill credit保付代理业务International Factoring信贷风险Credit risk预支货款 Advance funds到期保付代理业务Maturity Factoring保付代理手续费Commission of Factoring卖方信贷Supplier’s credit买方信贷 Buyer’s credit混合贷款 Mixed credit信用限额 Line of Credit银团贷款 Consortium Loan福费廷 Forfeiting无追索权 Non-recourse有限追索权Limited-recourse主办单位 Sponsor项目单位 Project entity设备供应商Supplier托管人 Trustee可行性研究Feasibility study经济可行性Economic viability国际租赁International Lease金融租赁Finance Lease 完全付清租赁Full Pay-Out Lease 经营租赁Operating Lease 杠杆租赁Leverage Lease 回租租赁 Sale and Back Lease第十二章国际资本流淌与国际金融危机国际资本流淌International Capital Flow所有权特定优势Ownership Specific Advantage内部化优势Internalization Advantage区位优势Location Specific Advantage贸易渠道传染Trade Channel Infection恐慌性传染Panicky Infection补偿性传染 Compensation Infection外债 International Debt负债率 Liability Ratio债务率 Foreign Debt Ratio偿债率 Debt Service Ratio国际债务危机International Debt Crisis国际货币危机International Monetary Crisis第十三章国际货币体系与国际金融机构国际货币体系International Monetary System金本位制Gold Standard价格－铸币流淌机制Price-specie-flow Mechanism布雷顿森林体系Bretton Woods System特里芬两难Triffin Dilemma黄金总库Gold Pool借款总安排General Agreement to Borrow黄金双价制The System of Dual Price of Gold 牙买加体系Jamaiga System国际货币基金组织International monetary Fund份额Quota信托基金Trust Fund世界银行集团 World Bank Group。
衍生金融市场概述及其国际化--高等教育自学考试辅导《国际金融》第十章第一节讲义
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)自考365 中国权威专业的自考辅导网站官方网站： 高等教育自学考试辅导《国际金融》第十章第一节讲义衍生金融市场概述及其国际化一、衍生金融市场的含义及衍生金融资产与原生金融资产之间的关系1.衍生金融工具，是在传统金融工具的基础上派生而来的，通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量的保证金和权利金签订的跨期合同或互换不同金融商品等交易形成的新兴金融工具。
具体包括金融远期、金融期货、金融期权、金融互换等四种形式。
2.衍生金融工具有如以下几个基本特征：（1）高度的风险性金融工具价格的变化莫测决定了衍生金融工具交易盈亏的不确定性，也成为其高风险性的主要诱因。
但其风险不仅仅来源于这一方面，国际证券交易组织1994年公布的一份文告中，将衍生工具伴随着风险分为以下六种：A.因交易对手无法履行合约造成的信贷风险。
B.因资产或指数价格变动造成亏损的市场风险。
C.因人为错误、交易系统或清算系统故障造成损失的运作风险。
D.因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所造成的流动性风险。
E.因交易对手无法按时付款或交割造成的结算风险。
F.因合约无法履行或条款遗漏引起的法律风险。
此外还有诸如道德风险、犯罪风险等。
无处不在的风险构成了衍生金融工具的首要特征。
（2）杠杆效应在衍生金融工具交易中，一般只需交付少量的保证金或权利金即可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，实现以小博大。
这种杠杆效应在使收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的风险也成倍放大。
基础金融价格的微小也许就会带来投资者的大喜或大悲。
（3）规避风险利用衍生金融工具，可以转移和分散风险，这是衍生金融工具产生的初衷，也是其存在的根本意义。
但是如果没有投机者加入到交易中来，套期保值者就无法释放其风险。
衍生金融工具的杠杆效应正具备了吸引投机者的条件，这种低成本高收效使很多人甘冒风险一试身手。
不论投机者的个人目的如何，他们确实成为金融工具市场不可缺少的角色，他们类似赌博的行为承担并分散了市场所集中的风险，为市场注入了活力，提高了市场的运作效率，使避险者能如愿以偿转移风险。
10 金融市场与金融工具
• （5）利率由双方协商决定，随行就市。 • 截至2010年末，银行间同业拆借市场参与 者包括银行、财务公司、农信社联社、财 务公司、信托投资公司、保险公司、证券 公司及基金公司等多个类型的机构投资者 。 • 在国际上，银行间同业拆借利率是一种非 常重要的金融市场基准利率，它很大程度 上决定了商业银行的存放款利率，最著名 的包括伦敦同业拆借利率（LIBOR），美 国联邦基金利率（Federal Fund Rate）
• 六、中央银行票据市场 • 中央银行票据即中国人民银行发行的短期 债券。通过央行票据的发行可以回笼基础 货币，央行票据到期则体现为投放基础货 币。 • 2010年累计发行中央银行票据4.2 万亿元， 截至2010 年年末，中央银行票据余额约为 4万亿元。
第四节 资本市场和资本市场工具
• 资本市场：又称长期资金市场，是指交易 资产在一年以上或没有到期期限的金融市 场。主要包括股票市场，中长期债券市场 和中长期银行信贷市场。
• 第二市场即非上市股票或债券的场外交易市场 • 第三市场：是指那些已经在证券交易所上市交 易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成 的市场。它实际上是上市证券的场外交易市场 ，是场外市场的一部分。 • 第四市场：是指不通过经纪商中介而是通过电 子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外市 场。 • 现货市场：是指证券买卖成交后，按成交价格 及时进行交割的市场。 • 期货市场：是指买卖双方约定在将来某个日期 按成交时双方商定的条件交易一定数量某种商
一、金融工具的“三性”及其相互关系
收益性
正相关
负相关
流动性
风险性
正相关
• 三种性质之间的关系 • 一般而言，收益性与风险性呈正向相关关 系，即所谓“高风险、高收益”。流动性 与风险性、收益性之间的关系比较复杂， 对于通过到期赎回方式获得的流动性而言 ，流动性与风险性、收益性之间存在反向 相关关系；但是，对于主要通过市场转让 途径获取的流动性，流动性与风险性可存 在正向相关关系也可存在反向相关关系。
王倩《国际金融》-国际投资与资本管理笔记和课后习题详解(圣才出品)
第四篇国际投资与资本管理第十章国际投资10.1复习笔记一、国际资产投资组合国际投资是跨越国界的投资活动，即一国的个人、企业、政府和其他经济组织，在本国境外进行的投资活动。
1．国际债券投资国际债券是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。
（1）零息债券如果将一定数量的本币K投资于期限为n年的国内债券（或某种国内债券组合），内含收益率为r，则这笔投资在n年后的价值可以表示为：如果投资于外国债券，则金额为K的本币在时间0可以按照当时的即期汇率S0兑换成外币投资于外国债券，在第n年再按当时的即期汇率S n兑换成本币，则这笔投资的本币价值为：其中，r*为外国债券内含收益率，I n*为投资于外国债券的收益。
可见，在本国债券和外国债券间的选择，就是比较I n*与I n的大小。
当外币的升值率大于本币债券和外国债券的收益率之差时，人们会更倾向于投资外币债券。
（2）付息债券当投资于息票收益不为零的n年期外国债券时，如果息票收益以外国利率进行再投资，则投资者在m年后的本币投资价值为：其中，C为每年的息票收益，等于息票利率乘以债券面额，即C=c·BD，S m是m年的即期汇率，i*是外国的利率水平。
从等式中可以看到，第m年计算的投资价值由三部分构成，m年之前已收到的息票利息的投资收益，从m年至债券到期的第n年的未来几年将获得的息票利息的贴现值，以及第n年债券本金的贴现值。
2．国际股票投资如果存在金额为K的本国货币投资于股票，投资期为n年，并假定期间的红利支付可以以同样的收益率进行再投资。
则第n年年末，投资资本的价值为：如果把同样金额投资于外国的股票，则金额为K的本币在时间可以按照当时的即期汇率S0兑换成外币投资于外国股票，在第n年再按当时的即期汇率S n兑换成本币，则这笔投资的本币价值为：d*和a*分别为外国股票的红利收益率和资本增值率，I n*为投资于外国债券的收益。
把第n年的汇率和第0年的汇率比率S n／S0表示为汇率的平均年变化率S，并假设风险中性，如果投资能够提供相同的收益，投资者将认为本国、外国权益是无差异的。
金融市场案例
第十章金融市场案例一：金融市场的风险1、1992年深市的“八一0”事件。
1992年8月7日，中国民银行深圳市分行，深圳市工商行政管理局公安局和监察局发了1992年新股认购抽签表发售公告。
为了抢购新股认购抽签表一百多万人涌人深圳,数十万人通宵排队待购，8月10日，500万张抽签表不至半天发售完毕；由于很多人排队三天三夜也未购到抽签表，于是，当晚集结街头，游行示威。
政府于第二天加售5 0万张新表，事态得以平息。
事后，政府对各单位售表情况进行了凋查，对33名处、科级干部在发售新股认购描签表过程中的舞弊行为进行了处分。
2、1995年沪市的327国债期货事件。
上海证券交易所在1993年10月25日向社会公众开放国债期货交易，最初，国债期货交易未被投资者所认识，市场规模较小，行情波动也不大，1994年10月以后，中国人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转人债市，国债期货市场行情火爆，成交迭创新高，市场成交规模急速扩大。
1992年3年期国库券到期的基础价格已经确定，为票面价值100元加上3年合计利息28.50元（年息为9.50％），合计为128.5”元。
此外，其到期的预测价格还受到保值贴补率和是否加息的影响，市场对此看法不一。
多空双方在148元附近大规模建仓，327品种未平仓合约数量逐渐加大，市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。
1995年2月23日，空头主力上海万国证券公司在收市前8分钟内抛出1056万口卖单，这一数字相当于327国债期货的本品——年国库券发行量的3倍多，并将327国债期货价位从150.30元打压到147.50元，希望以此来减少其已持有的巨大空头头寸的亏损。
这完全是一种蓄意违规行为，为避免事态进一步扩大，上海证券交易所宣布最后8分钟交易无效，从2月27日开始休市，并组织协议平仓。
最后，上海万国证券公司等有关违规当事人受到严肃查处。