第十一章_BHAR法
事件研究法详解(event study)
Models for measuring normal performance
• We can always decompose a return as: Ri;t = E[Ri;t |Xt] + ξi,t , where Xt is the conditioning information at time t: • In event studies, ξi;t is called the “abnormal” return. • Q: Why abnormal? It is assumed that the unexplained part is due to some “abnormal” event that is not captured by the model. • In a sense, we want to get close to a natural experiment.
Short and long horizon studies have different goals: – Short horizon studies: how fast information gets into prices. – Long horizon studies: Argument for inefficiency or for different expected returns (or a confusing combination of both)
Event Studies in Financial Economics: A Reivew
Event Study Analysis
• Definition: An event study attempts to measure the valuation effects of an event, such as a merger or earnings announcement, by examining the response of the stock price around the announcement of the event. • One underlying assumption is that the market processes information about the event in an efficient and unbiased manner. • Thus, we should be able to see the effect of the event on prices.
bhar法
第十一章 BHAR 法本章导读：事件研究法是探讨事件 (如合并、 收购、 收益公告或再融资行为等 )发生前后标的公司股票价格 (或企业价值 )反应的经验研究方法。
基于检验期的长短 ,事件研究可分为短期和长期事件研究。
短期事件研究通常是指检验期小于一年的事件研究 ,而长期事件研究则是指检验期人于等于 1年的事件研究。
应该说 ,长期事件研究是对短期事件研究的延伸 ,其直接目的是检验公司事件 (如首发、 增发、 收益公告等 )的长期效应 ,但也间接地检验了市场有效性假说。
本章是第九章的一个延伸或补充。
11.1 BHAR 法简介BHAR （Buy and Hold Abnormal Return ），即购入 -持有异常收益法。
无论是短期事件研究 ,还是长期事件研究 ,都包含以下六大步骤 ,即定义事件以及事件研究窗口、 选择研究样本、 选择望收益模型或基准收益率、 估计异常收益、 检验异常收益的显著性、 实证结果与解释。
然而 ,在长期事件研究中 ,正确选择期望攻益模型或基准收益率、 正确度量异常收益 ,以及正确看待异常收益的统计显著性 ,变得尤其重要。
(详细说明参考第九章)BHAR 的计算公式为:其中，it R 表示t 月样本公司的股票收益率，)(it R E 表示t 月样本公司的股票期望收益率，T 表示考察的时间区间。
11.2 BHAR 与CAR 的比较CAR 法只是对收益的简单累积，没有考虑到上一个时间段的收益产生对下一个时间段收益的影响，不同时间段的收益的基础已经发了变化，即CAR 没有考虑复合效应对超额收益的影响。
举例说明如假设某公司四、五月份实际收益率分别为：15%和5%，而预期收益率为10%，则CAR=(15%-10%)+(5%-10%)=0，BHAR=(1+15%)(1+5%)-(1+10%)2=-0.25%如果调整数据二者的差距将进一步拉大。
11.3 BHAR 程序及解释根据第九章方法计算出公司的预期收益收益以后，接下来就需要计算BHAR 。
《有机化学》第三版 王积涛 课后习题答案 南开大学 无水印版本
130 (CH3)3CO-OC( CH3)3
2( CH3)3CO
异丁烷和才 CCl4 的混合物在 130℃～140℃时十分稳定。假如加入少量叔丁 基过氧化物就会发生反应，主要生成叔丁基氯和氯仿，同时也有少量叔丁醇 （CH3）3C-OH，其量相当于所加的过氧化物，试写出这个反应可能机理的所 有步骤。
_
CH3 CH3CH-CH3
ci s-3-heptene
(
):
2-
1
(2) Cl2 (3) Br2
CH3 CH3-C=CH2
Cl2
CH3 CH3-C-CH2
Cl Cl
1, 2- -2-
CH3 CH3-C=CH2
Br2
CH3 CH3-C-CH2
BrBr
1, 2- -2-
(4) I2
CH3
I2
CH3-C=CH2
|CH3 |CH3 5） CH3CHCH2CHCH3
2，4-二甲基戊烷 2,4-dimethylhentane
CH3 | CH3CCH2CH2CH3 | 6） CH3
CH3
|
CH3CH2CCH2CH3
|
7）
CH3
2，2-二甲基戊烷 2,2-dimethylhentane 3，3-二甲基戊烷 3,3-dimethylhentane
的远离，可想像 2 个 sp 杂化轨道之间的夹角应互为 1800，sp 杂化的碳原子
应为直线型构型。
8、 二氧化碳的偶极矩为零，这是为什麽？如果 CO2 遇水后形成 HCO3-或 H2CO3,
这时它们的偶极矩还能保持为零吗？碳酸分子为什麽是酸性的？
O = C = O 化合物分子的偶极矩是分子中所有键偶极矩的矢量和，二氧化碳分
历史语言学
第一章 历史语言学基本方法与知识第一节 对比法(comparative method)语音对应；形态对比；词法的对比；句法对比内部比较——单语言内的对比；亲属语言或方言之间的比较外部比较——无亲属关系的语言之间的比较一．历史比较法（语音、形态）1、历史比较法及其客观依据a.语言演变的规律性、规则性b.语言演变的不平衡性c.语言符号音义结合的任意性a. 音值可以变化，但同音关系比较稳定，在相同的组合条件下，同一聚合类的成员要变往往一起变。
如汉语声调的变化。
中古四个声调到现代的四个声调，调的种类一致，但调类改变了，这种改变不是随意的，而是有明显的规律的。
古平声 古上声 古去声 古入声阴平 清声母平东天今三加边 清入 八七一阳平 浊声母平前年兰然拿盘 清入、全浊入 革毒十上声 清上、次浊上上九少；懒满你 清入 谷去声 全浊上声 清去、浊去 清入、次浊入力丽辣木b.规律的作用要受到一定时间、地域和条件的限制，使同一个要素在不同的方言或亲属语言里表现出不同的发展速度，不同的发展方向，因此在不同的地区表现出差异，由于语言发展的规律性和不平衡性，在方言或亲属语言中才有对应关系，这是语言发展的一种因果关系。
中古的四个声调在各个方言里是不一样，西南官话的入声都归入阳平。
粤语平上去入各分阴阳，阴入又分两个。
河北方言阴入也归入阴阳上去，但在阴平里有一些普通话不归阴平的。
如：谷革骨语言演变是可能的变化，不同地域变化不平衡，速度也各异，所以原始语的信息才能在一些后代语中消失，在另一些后代语中保留。
历史比较法的总原则：在共时的地域差异中反映历时的演变。
c、语言符号音义结合的任意性，如果在不同语言中具有规律性的语音对应关系，我们就完全有根据说它们有共同的来源，因为这种有规律的对应关系不可能是由于纯粹的偶然性而产生的（以任意性为基础的语言符号之间表现出有规律的语音对应）。
2. 历史比较法程序和步骤特拉斯特《历史语言学》（p210）(1)通过观察首先决定某些语言可能具有亲属关系，它们是从同一种共同母语发展而来；(2)从所要进行对比的语言里列出一些在意义上相同的词；(3)检查那些看来形成系统对应关系的语音；(4)把找到的系统对应用表排列出来；(5)对所找到的每一组语音对应，提取一个似乎在原始母语的语音成分，这个成分可以合理地解释发展为后代语的各个成分；(6)在各个后代语仍然存在的词看有什么结果；(7)最后看5和6结果用以找出原始母语有什么样的语音系统，并通过什么规则连接的这些音。
狂喜之后3·黑暗修行所-第十一章
第十一章永不止息的祝福纳其给达最后一个愿望，是希望能获得永恒、不死的知识。
而夜摩的回应是，“要找到无始终的永存事物，你必须观照生命的本质。
”然后，他交给纳其给达一面镜子。
“我是谁?”这个返归本源的大奥秘，是人类灵性追寻上极重要的问题。
我们只是这血肉之躯吗?只是我们的神经系统、思维和情感的产物吗?我们只是依照祖先的模式复制基因，或者我们的本质其实是接近精神层面的东西?我们是意识的创造物?是神圣存有的火花?是大宇宙心智结构反映的实体?这些都是神秘主义者和圣哲想探询的问题。
在我修行的丛林寺院，新来者会被带到一片神圣的小树林内进行剃度。
然后年长的僧侣会教导每位新僧侣第一个也最重要的禅修课：去觉察生与死的奥秘，直接沉思“我是谁?”。
首先，你必须省视你的肉体是由地、水、火、风这四大元素所生，这些元素又如何形成身体，包括皮肤、头发、指甲、牙齿、体液、血液、心脏、肝、肺、肾等。
藏在这副皮囊里的你，到底是谁?你必须面对身份认同的问题，要释放掉身心所有的无常，去发掘超越生死的永恒知觉，认识自我以许多面貌呈现这个问题。
在一次每年一度的三个月内观禅修中，有位从九山寺来的韩国老禅师前来开示。
他告诉我们这三个月不论用什么法门修行，都是白费力气。
“唯一值得我们身体力行的修行，”-他重击禅杖，然后指着自己-“就是不断自问，这是什么?这是什么?”他吼道。
印度圣哲拉玛那-马哈希（Ramana Maharshi）就用这种不断苦苦逼问的方式来唤醒学生的灵性。
当学生带着烦恼和疑问来见他时，他会以“悲悯的目光”注视他们。
这是以大悲心凝视他们在人生歧路上的迷惘。
然后，他会教导这些人进行自我探询的禅修。
询问自己“我是谁?活在这副皮囊中的人是谁?”如果能够解答这个问题，那么人生所有的问题都得到解决。
敢对人生提出这个问题就要勇敢直视纳其给达的那面镜子。
当每个经验生起时，我们就要质疑：这个真的是我的如实面貌吗?这是永恒的吗?我们的内心念念迁流-对于自己、形象、人生计划的念头、爱与恐惧、事物的爱憎、声色等物质不断改变的感官知觉。
第五章立体异构体的分离鉴别方法
5-9
用一个乳糖（不对称的二糖）柱拆分外消旋体碱：
H2C N CH2
(± )
H3C N CH2 CH3
2) 非手性柱有时分离不完全消旋化的两个对映体 原理：流动相中不等量的两个对映体造成一个手性环 境。一个优先保留在流动相中（因为非手性柱优先与 流动相优势对映体相互作用）快速流出。
5-10
顺-反异构体（Z、E-烯烃）和非对映体（RS、 SS－异构体）可用GC、HPLC色谱或柱色谱分离。用 适当的检测系统和记录器检测，通过积分曲线，决 定异构体的比例。 3）毛细管电泳法分离 原理：溶液中不同的亲电运动，以前分离带电荷的 分子。引入胶束后，形成第二相，相当色谱静止相， 中性物质在水相和胶束相分配不一样，可得到分离。 分离对映体时，加入水溶性手性添加剂，如加环 糊精到胶束溶液中，对映体与手性添加剂形成过渡态 缔合物，运动速度不同，可分离，也可用于紫外吸收 和荧光吸收分析。
2.色谱法分离（分析规模）： 手性填料的GC、HPLC色谱柱，在分析规模上分离 对映体。 1）原理：静止手性填料与流动相中(±) 对映体形成 （化学键）非对映体络合物过渡态，吸附程度不同， 流动速度不同。
5-9
柱： 固定相填改性的糖，如 环糊精的-O-戊基化产物。 应用： 对非环、单环、双环的 对映体都有分离能力。如分 离含Cl、Br 等CH的对映体。
5-10
4）生物拆分法： 原理 微生物是手性的，选择性与对映体中的一 个相互作用 ，代谢一个，留下一个。 困难是找一个合适的酶； 缺点是消耗一个对映体。 二、动力学方法拆分 原理：（±）-A与拆分剂B反应的过渡（+）-A--B 和（－）-A--B是非对映体，能量不同，反应的活 化能不同，反应速度不同，采用不足量的拆分剂进 行反应。反应快的那个A优先生成非对映体，而反 应慢者留在溶液中，达到拆分的目的。
徐寿昌主编《有机化学》(第二版)-课后1-13章习题答案
第一章 有机化合物的结构和性质无课后习题第二章 烷烃1.用系统命名法命名下列化合物：1.(CH 3)2CHC(CH 3)2CHCH 3CH 32.CH 3CH 2CH CHCH 2CH 2CH 3CH 3CH(CH 3)22，3，3，4－四甲基戊烷 3－甲基－4－异丙基庚烷3.CH 3CH 2C(CH 3)2CH 2CH 34.CH 3CH 3CH 22CH 2CCH 2CH3CHCH 3CH 3CH 2CH 3123456783，3－二甲基戊烷 2，6－二甲基－3，6－二乙基辛烷5.12345676.2，5－二甲基庚烷 2－甲基－3－乙基己烷7.8.12345672，4，4－三甲基戊烷 2－甲基－3－乙基庚烷2.写出下列各化合物的结构式：1．2，2，3，3－四甲基戊烷 2，2，3－二甲基庚烷CH 3CCCH 2CH 3CH 3CH 3CH 3CH 3CH 3CH 3CHCHCH 2CH 2CH 2CH 3CH 33、 2，2，4－三甲基戊烷4、2，4－二甲基－4－乙基庚烷CH 3C CHCH 3CH 3CH 3CH 3CH 3CHCH 2CCH 2CH 2CH 33CH 3CH 35、 2－甲基－3－乙基己烷6、三乙基甲烷CH 3CH 3CHCHCH 2CH 2CH 32CH 3CH 3CH 2CHCH 2CH 32CH 37、甲基乙基异丙基甲烷 8、乙基异丁基叔丁基甲烷CH 3CHCH(CH 3)2CH 2CH 3CH 3CH 2CH C(CH 3)3CH 2CHCH 3CH 33.用不同符号表示下列化合物中伯、仲、叔、季碳原子3CH2CCH 32CH 3CCH 3CH31.1111112CH 3402.4031323)334.2.3.4.5.6.1.5.不要查表试将下列烃类化合物按沸点降低的次序排列：(1) 2，3－二甲基戊烷 (2) 正庚烷 (3) 2－甲基庚烷 (4) 正戊烷 (5) 2－甲基己烷解：2－甲基庚烷>正庚烷> 2－甲基己烷>2，3－二甲基戊烷> 正戊烷（注：随着烷烃相对分子量的增加，分子间的作用力亦增加，其沸点也相应增加；同数碳原子的构造异构体中，分子的支链愈多，则沸点愈低。
事件时间法中CAR和BHAR的比较
事件时间法中CAR和BHAR的⽐较2019-10-08摘要：对新股长期绩效进⾏研究时，事件时间法是衡量其长期绩效的重要⽅法。
其本⾝分为CAR和BHAR两种计量模型。
不同模型有种不同的内在逻辑。
本⽂剖析了两者之间的异同。
关键词：事件时间法；CAR；BHAR⼀、理论分析事件时间法是新股长期绩效的研究⽅法中极为重要的⽅法之⼀，属于横截⾯分析⽅法的⼀种。
我们假定整个市场运⾏有效，能够对相关事件迅速做出反应。
当出现具有重⼤影响⼒的经济事件时，股票价格也会随之发⽣变化。
我们可以收集事件发⽣前后的相关市场数据，通过⼀定的模型对其进⾏量化，从⽽考察这⼀经济事件产⽣的具体影响。
Fama等（1969）最早开始利⽤事件时间法来研究盈利预测的长期股价效应。
随后事件时间法被相继应⽤于并购重组等事件的相关研究。
Ritter（1991）在其论⽂中⾸次将此⽅法应⽤于对IPO长期绩效的研究之中，并且在之后的新股长期绩效研究中得到普遍应⽤。
将事件时间法应⽤于新股长期绩效的研究时，正常收益率是⼀个很关键的概念。
⼀般将其定义为在某⼀重⼤事项没有发⽣的条件下，我们所能够得到的收益率，即期望收益率。
⽽异常收益率就是在这⼀事项发⽣的条件下，实际收益率与期望收益率两者之差：其中，为股票i在t时期的实际收益率，为股票i在t时期对应的期望收益率，即我们⽤于⽐较的作为基准的正常收益率。
事件时间法中选择适当的期望收益率作为正常收益率相当重要，不同的期望收益率的选择，会产⽣不同的异常收益率的计算模型，不同的模型往往会得出完全不同的实证结果。
⼀般⽽⾔，主要使⽤同期市场收益率、⾏业可配⽐公司和规模可配⽐公司收益率作为模型中的期望收益率。
除此之外，在计算股票组合的长期异常收益率时，有两种加权⽅法：等权平均和市值加权平均。
等权平均即简单平均，它将股票组合中所有股票赋予相同的权重，将所有股票的收益率加总后进⾏简单的算术平均，基于“每种股票买⼀元”的投资思想，能够反映组合中股票的平均⽔平。
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第十一章 BHAR 法
本章导读：
事件研究法是探讨事件 (如合并、 收购、 收益公告或再融资行为等 )发生前后标的公司股票价格 (或企业价值 )反应的经验研究方法。
基于检验期的长短 ,事件研究可分为短期和长期事件研究。
短期事件研究通常是指检验期小于一年的事件研究 ,而长期事件研究则是指检验期人于等于 1年的事件研究。
应该说 ,长期事件研究是对短期事件研究的延伸 ,其直接目的是检验公司事件 (如首发、 增发、 收益公告等 )的长期效应 ,但也间接地检验了市场有效性假说。
本章是第九章的一个延伸或补充。
11.1 BHAR 法简介
BHAR （Buy and Hold Abnormal Return ），即购入 -持有异常收益法。
无论是短期事件研究 ,还是长期事件研究 ,都包含以下六大步骤 ,即定义事件以及事件研究窗口、 选择研究样本、 选择望收益模型或基准收益率、 估计异常收益、 检验异常收益的显著性、 实证结果与解释。
然而 ,在长期事件研究中 ,正确选择期望攻益模型或基准收益率、 正确度量异常收益 ,以及正确看待异常收益的统计显著性 ,变得尤其重要。
(详细说明参考第九章) BHAR 的计算公式为:
)](1[)1(00it T t it T t i R E R BHAR +∏-+∏===
其中，it R 表示t 月样本公司的股票收益率，)(it R E 表示t 月样本公司的股票期望收益率，T 表示考察的时间区间。
11.2 BHAR 与CAR 的比较
CAR 法只是对收益的简单累积，没有考虑到上一个时间段的收益产生对下一个时间段收益的影响，不同时间段的收益的基础已经发了变化，即CAR 没有考虑复合效应对超额收益的影响。
举例说明如假设某公司四、五月份实际收益率分别为：15%和5%，而预期收益率为10%，则
CAR=(15%-10%)+(5%-10%)=0，
BHAR=(1+15%)(1+5%)-(1+10%)2=-0.25%
如果调整数据二者的差距将进一步拉大。
11.3 BHAR 程序及解释
根据第九章方法计算出公司的预期收益收益以后，接下来就需要计算BHAR 。
计算BHAR 首要的步骤就是要解决连乘问题，而stata 中恰有一连乘命令prod 。
11.3.1 下载连乘函数prod
第一步：找prod下载地址
第一种方法：在stata命令对话框中输入如下命令：findit dm71,回车后弹出如下对话框。
（如图11.1）
图11.1
第二种方法：
⑴点击stata菜单栏上的help(如图11.2)，然后选择search
图11.2
⑵弹出如下对话框（如图11.3），选择search all，在keywords栏输入dm71，点击OK，同样可以弹出如图11.1所示对话框。
图11.3
第二步，安装prod
⑴得到如图11.1后，可以找到以下网址：dm71 from /stb/stb51（参见图11.1中黑色标记部分），点击后弹出如图11.4所示对话框。
图11.4
⑵点击click here to install 来安装prod命令，如图11.5即安装完成，此时你可以在stata命令栏中调用此函数了。
如11.5
注：此处只注明下载prod 函数，其他的的函数下载方法与此完全一样，前提是你必须知道函数的名字。
11.3.2 prod 连乘函数的应用
根据第九章的事件研究法（短期）的相关步骤，我们可以用市场模型估计出公司i 第t 期的预期股票收益率)(it R E ，同时我们也具有公司i 第t 期的实际的股票收益率it R ，此时事件期的时间窗口为T 。
则计算BHAR 的基本命令如下：
sort dm date
/*对公司和日期排序*/
gen r 1=1+r
/*r 为实际公司的股票收益率*/
gen r 2=1+r_yq
/*r_yq 为公司的预期股票收益率*/
egen r 3 = prod(r 1), by(dm date)
/*求每个公司每个事件日的累计复合收益率*/
egen r 4 = prod(r 2), by(dm date)
/*求每个公司每个事件日的累计预期的复合收益率*/
gen R=r 4-r 3
/*计算BHAR*/。